Реальные дивиденды Россетей и дорогой преф.
Как известно, сами Россети не ведут существенной операционной деятельности, а просто владеют контрольными пакетами акций в мрск и фск.
Собственные дивиденды Россети платят из дивидендов дочек, традиционно транслируя их своим акционерам в меньшем размере, где базой расчета для префа является фиксированный % от чистой прибыли по рсбу, а для обычки % от чистой прибыли + многочисленные корректировки, расчет которых для рядового инвестора является весьма затруднителен и малопредсказуем.
Дивидендный поток дочек - это предельный размер дивидендов Россетей, который компания может относительно стабильно транслировать собственным акционерам.
Как видно из графика в последние годы див.поток дочек в пересчете на акцию Россетей составил ~11,8 коп. или 9% и 6% от текущих котировок обычки и префов соответственно.
❗В 2019г. дивидендный поток дочек на 1 акцию Россетей увеличился благодаря разовому фактору - выплатам мрск/фск промежуточных дивидендов за 9 мес.19г., без учета этого фактора его размер составил бы 11,8коп.
💡При текущей организационной структуре Россетей и див.потоке дочек, предельный размер дивидендов холдинга составляет ~11,8 коп./акция.(дд.9%).
💡В такой ситуации, премия в котировках префа к обычке в размере 46% даже с учетом более высоких дивидендов за 19г. выглядит чрезмерно высокой, дополнительное удивление вызывает тот факт, что это происходит на фоне снижения на 8,5% с начала года акций фск, с положительной переоценки которых на преф. Россетей платится дивиденд.
❗Только для смелых:
Ситуация располагает к шорту префов Россетей против лонга по обычке или лонга по акциям ФСК.
#rsti #rstip
Как известно, сами Россети не ведут существенной операционной деятельности, а просто владеют контрольными пакетами акций в мрск и фск.
Собственные дивиденды Россети платят из дивидендов дочек, традиционно транслируя их своим акционерам в меньшем размере, где базой расчета для префа является фиксированный % от чистой прибыли по рсбу, а для обычки % от чистой прибыли + многочисленные корректировки, расчет которых для рядового инвестора является весьма затруднителен и малопредсказуем.
Дивидендный поток дочек - это предельный размер дивидендов Россетей, который компания может относительно стабильно транслировать собственным акционерам.
Как видно из графика в последние годы див.поток дочек в пересчете на акцию Россетей составил ~11,8 коп. или 9% и 6% от текущих котировок обычки и префов соответственно.
❗В 2019г. дивидендный поток дочек на 1 акцию Россетей увеличился благодаря разовому фактору - выплатам мрск/фск промежуточных дивидендов за 9 мес.19г., без учета этого фактора его размер составил бы 11,8коп.
💡При текущей организационной структуре Россетей и див.потоке дочек, предельный размер дивидендов холдинга составляет ~11,8 коп./акция.(дд.9%).
💡В такой ситуации, премия в котировках префа к обычке в размере 46% даже с учетом более высоких дивидендов за 19г. выглядит чрезмерно высокой, дополнительное удивление вызывает тот факт, что это происходит на фоне снижения на 8,5% с начала года акций фск, с положительной переоценки которых на преф. Россетей платится дивиденд.
❗Только для смелых:
Ситуация располагает к шорту префов Россетей против лонга по обычке или лонга по акциям ФСК.
#rsti #rstip
ВТБ мсфо за 1 квартал 20г. - коронавирус все портит
Основные тренды в квартальной отчетности ВТБ в целом аналогичны отчетности Сбербанка.
1кв20г._vs_1кв19:
⬆️Доходы и рентабельность на дорезервном уровне выросли:
▫️Доходы от банковской деятельности (%+комис): +3%
▫️Дорезервная рентабельность: 47% vs 43%
⬇️Качество кредитного портфеля ухудшилось, что привело к снижению прибыли:
‼️Расходы на резервы: 45 млрд.р. (+197%)
❗Списанные кредиты: 5 млрд.р. (+24%)
❗Чистая прибыль: 39.8 млрд.р. (-14%)
⬆️В стабильных экономических условиях динамика прибыли была бы положительна:
▫️Целевая(расчетная) чистая прибыль: 48 млрд.р. (+10%)
❗
🔹️Относительно текущих показателей банк оценен нейтрально, но при восстановлении годовых темпов прибыли до 10-20% акции выглядят интересно:
▫️P/Bv = 0.58
▫️P/E(по целевой чп) = 5.0
🔹️По дивидендам за 2019г. финальное решение будет в августе, дивиденды на обычку в приоритете:
-при сохранении дивидендов за 19г. див.доходность обыкновенных акций составит повышенные 9,7%
💡Очевидно, что чистая прибыль этого года будет ниже предыдущего, а достижение целевых 300 млрд.р. прибыли скорей всего сместится с 2022г на 2023-24гг.
#vtbr
Основные тренды в квартальной отчетности ВТБ в целом аналогичны отчетности Сбербанка.
1кв20г._vs_1кв19:
⬆️Доходы и рентабельность на дорезервном уровне выросли:
▫️Доходы от банковской деятельности (%+комис): +3%
▫️Дорезервная рентабельность: 47% vs 43%
⬇️Качество кредитного портфеля ухудшилось, что привело к снижению прибыли:
‼️Расходы на резервы: 45 млрд.р. (+197%)
❗Списанные кредиты: 5 млрд.р. (+24%)
❗Чистая прибыль: 39.8 млрд.р. (-14%)
⬆️В стабильных экономических условиях динамика прибыли была бы положительна:
▫️Целевая(расчетная) чистая прибыль: 48 млрд.р. (+10%)
❗
ВТБ пересмотрит прогноз по прибыли на 2020 г, будет готов дать его в 3кв 2020 г - член правления банка Пьянов🔹️Относительно текущих показателей банк оценен нейтрально, но при восстановлении годовых темпов прибыли до 10-20% акции выглядят интересно:
▫️P/Bv = 0.58
▫️P/E(по целевой чп) = 5.0
🔹️По дивидендам за 2019г. финальное решение будет в августе, дивиденды на обычку в приоритете:
-ВТБ в августе определится с размером дивидендов за 2019 год, годовое собрание будет в сентябре – член правления;-ВТБ думает о снижении дивидендов на префы, принадлежащие рф, на величину убытков от участия в антикризисных госпрограммах;-при сохранении дивидендов за 19г. див.доходность обыкновенных акций составит повышенные 9,7%
💡Очевидно, что чистая прибыль этого года будет ниже предыдущего, а достижение целевых 300 млрд.р. прибыли скорей всего сместится с 2022г на 2023-24гг.
#vtbr
🎗️Пассивная стратегия. Еженедельный отчет
О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.516 млн.р.
▫️Финрез: +312 т.р. (+12.4% или 27% г-х)
✅план от 8.7% г-х при любом движении рынка
✅идем лучше полной доходности Индекса Мосбиржи [ETF SBMX]: -9.8%(с учетом дивидендов)
💥Очередной рекорд по абсолютной доходности портфеля: +12.4%
Сделок в портфеле на этой неделе не было, ребалансировку портфеля планирую сделать на более сильном движении.
Важные новостью по активам на этой неделе стала квартальная отчетность ВТБ, результаты которой я выкладывал ранее. Планы по сохранению акций ВТБ в портфеле не изменились, в текущих котировках уже заложен негативный вирусный эффект, достоверно оценить масштабы его разрушительного влияния на прибыль банка не может сейчас даже сам ВТБ.
👉🏻Напоминаю, что все сделки и динамику стоимости портфеля можно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
Помним: 1945-2020🎖️
#стратегия2020
О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.516 млн.р.
▫️Финрез: +312 т.р. (+12.4% или 27% г-х)
✅план от 8.7% г-х при любом движении рынка
✅идем лучше полной доходности Индекса Мосбиржи [ETF SBMX]: -9.8%(с учетом дивидендов)
💥Очередной рекорд по абсолютной доходности портфеля: +12.4%
Сделок в портфеле на этой неделе не было, ребалансировку портфеля планирую сделать на более сильном движении.
Важные новостью по активам на этой неделе стала квартальная отчетность ВТБ, результаты которой я выкладывал ранее. Планы по сохранению акций ВТБ в портфеле не изменились, в текущих котировках уже заложен негативный вирусный эффект, достоверно оценить масштабы его разрушительного влияния на прибыль банка не может сейчас даже сам ВТБ.
👉🏻Напоминаю, что все сделки и динамику стоимости портфеля можно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
+если нужно, вот промокод на 20% скидку👆: 7HHNIAO8SXПомним: 1945-2020🎖️
#стратегия2020
Сетевые компании: передача э/э рсбу 1 кв.2020г.
Традиционное обновление квартальных итогов работы:
🔷Топ 3 самых эффективных компаний в секторе(LTM):
-Первое место: Ленэнерго
-Второе место: ФСК
-Третье место: Центра и Приволжья
❗Ленэнерго продолжает обгонять ФСК и оставаться самой эффективной компанией в секторе, демонстрируя рентабельность в 2,5 раза выше среднеотраслевого значения. Эффективность Ленэнерго растет 5 лет подряд - рекордная продолжительность среди всех мрск/фск.
🔷Топ 3 компаний с максимальным темпом квартальной выручки от передачи:
-Первое место: Урал(+22%)
-Второе место: ТРК(+10%)
-Третье место: Северный Кавказ(+7%)
❗В Урале и Северном Кавказе происходит восстановление выручки после ее снижения, в ТРК достигнут новый исторический максимум.
#мрск
Традиционное обновление квартальных итогов работы:
🔷Топ 3 самых эффективных компаний в секторе(LTM):
-Первое место: Ленэнерго
-Второе место: ФСК
-Третье место: Центра и Приволжья
❗Ленэнерго продолжает обгонять ФСК и оставаться самой эффективной компанией в секторе, демонстрируя рентабельность в 2,5 раза выше среднеотраслевого значения. Эффективность Ленэнерго растет 5 лет подряд - рекордная продолжительность среди всех мрск/фск.
🔷Топ 3 компаний с максимальным темпом квартальной выручки от передачи:
-Первое место: Урал(+22%)
-Второе место: ТРК(+10%)
-Третье место: Северный Кавказ(+7%)
❗В Урале и Северном Кавказе происходит восстановление выручки после ее снижения, в ТРК достигнут новый исторический максимум.
❓Рентабельность передачи: (выручка от передачи э/э - себестоимость передачи э/э - коммерческие и управленческие расходы)/(выручка от передачи э/э)*100#мрск
Часть 2:
💡Наибольший интерес в моменте представляют акции Центра и Приволжья и префы ТРК, которые одновременно сочетают в себе низкую стоимость и комфортную долговую нагрузку.
прим.:
#мрск
💡Наибольший интерес в моменте представляют акции Центра и Приволжья и префы ТРК, которые одновременно сочетают в себе низкую стоимость и комфортную долговую нагрузку.
прим.:
диаметр круга - относительные темпы выручки кв/кв🔴-компании с отрицательной динамикой квартальной выручки#мрск
TCS Group: мсфо за 1кв. 2020г.
🔹️сильные показатели на дорезервном уровне (кв/кв):
▫️доходы от банковской деятельности (%+комис): 41.7 млрд.р. (+36%)
▫️дорезервная рентабельность: 74%(без изменений)
🔹кратный рост расходов на резервы: 15.7 млрд.р. (+227%)‼️
одной из причин роста резервов является переход на новый стандарт оценки по которому учет ведется по ожидаемым, а не по уже понесенным потерям.
🔹повышенные темпы роста прибыли сохраняются:
▫️чистая прибыль: 9 млрд.р. (+26%) или 38 млрд.р. LTM
▫️целевая(расчетная) чистая прибыль: 10.3 млрд.р. (+37%)
❌отозван прогноз по прибыли на 2020г.(не менее 42 млрд руб.), банк теперь просто ожидает оставаться прибыльным в этом году.
💡По моим расчетам банк в моменте способен зарабатывать около 38,5 млрд.р. прибыли, но как будет развиваться ситуация в этом году сказать действительно сложно.
Дивидендам быть: TCS Group утвердил дивиденды за первый квартал (0.14$/гдр) и подтвердил актуальность собственной дивидендной политики(payout <= 30%), соблюдение которой будет происходить с учетом потребности в капитале.
🔹Несмотря на повышенную оценку по капиталу, P/E для растущего банка выглядит интересно:
▫️P/Bv = 2.1
▫️P/E_LTM =5.4
💡Моя инвестиционная идея от декабря прошлого года продолжает быть актуальна(ссылка), но с учетом вирусного фактора предполагаю, что годовые темпы доходов банка в 2020-21гг. снизятся с 40% до ~20%, а целевая котировка при справедливом P/E ~6.0 на конец 2021г. составит 1541р.(+51%)
♻️предполагаемая траектория целевой котировки с учетом новых вводных👇:
▫️рост выручки в 2020 и 21г. = +20%
▫️дорезервная рентабельность: 73%
▫️целевая рыночная оценка по P/E в 20-21: 6.0
#tcsg
🔹️сильные показатели на дорезервном уровне (кв/кв):
▫️доходы от банковской деятельности (%+комис): 41.7 млрд.р. (+36%)
▫️дорезервная рентабельность: 74%(без изменений)
🔹кратный рост расходов на резервы: 15.7 млрд.р. (+227%)‼️
одной из причин роста резервов является переход на новый стандарт оценки по которому учет ведется по ожидаемым, а не по уже понесенным потерям.
🔹повышенные темпы роста прибыли сохраняются:
▫️чистая прибыль: 9 млрд.р. (+26%) или 38 млрд.р. LTM
▫️целевая(расчетная) чистая прибыль: 10.3 млрд.р. (+37%)
❌отозван прогноз по прибыли на 2020г.(не менее 42 млрд руб.), банк теперь просто ожидает оставаться прибыльным в этом году.
💡По моим расчетам банк в моменте способен зарабатывать около 38,5 млрд.р. прибыли, но как будет развиваться ситуация в этом году сказать действительно сложно.
Дивидендам быть: TCS Group утвердил дивиденды за первый квартал (0.14$/гдр) и подтвердил актуальность собственной дивидендной политики(payout <= 30%), соблюдение которой будет происходить с учетом потребности в капитале.
🔹Несмотря на повышенную оценку по капиталу, P/E для растущего банка выглядит интересно:
▫️P/Bv = 2.1
▫️P/E_LTM =5.4
💡Моя инвестиционная идея от декабря прошлого года продолжает быть актуальна(ссылка), но с учетом вирусного фактора предполагаю, что годовые темпы доходов банка в 2020-21гг. снизятся с 40% до ~20%, а целевая котировка при справедливом P/E ~6.0 на конец 2021г. составит 1541р.(+51%)
♻️предполагаемая траектория целевой котировки с учетом новых вводных👇:
▫️рост выручки в 2020 и 21г. = +20%
▫️дорезервная рентабельность: 73%
▫️целевая рыночная оценка по P/E в 20-21: 6.0
#tcsg
🔹Банк обладает хорошим запасом прочности👆:
◽процент резервирования кредитного портфеля хоть и составляет повышенные 16%, но пока находится ниже своих исторических максимумов(девальвационные шоки 2014г и 2018г.)
◽нагрузка на капитал (фин.плечо) достаточно комфортная(5.3) и даже ниже чем у Сбербанка(6.0) и ВТБ(8.6)
#tcsg
◽процент резервирования кредитного портфеля хоть и составляет повышенные 16%, но пока находится ниже своих исторических максимумов(девальвационные шоки 2014г и 2018г.)
◽нагрузка на капитал (фин.плечо) достаточно комфортная(5.3) и даже ниже чем у Сбербанка(6.0) и ВТБ(8.6)
#tcsg
❗️Башнефть: мсфо отчет за 1 квартал - операционный убыток
▪️Квартальная динамика(кв/кв):
▫️Выручка: 175 млрд.р.(-21%)
▫️Ebitda: 7.5 млрд.р.(-83%)
▫️Операционная прибыль: -5.2 млдр.❗️
▫️Чистая прибыль: 3.9 млрд.р.(-83%)
Убыток по итогам первого квартала на операционном уровне хороший пример того, как наш нефтяной сектор может работать в условиях низких цен на нефть и это с учетом того, что в первом квартале средняя цена бочки Брент составляла ~3350р., против 2200р. сейчас.
▪️Роснефть продолжает выводить кэш из Башнефти через дебиторскую задолженность: на дочерние компании Роснефти приходится значительная часть дебиторской задолженности Башнефти, размер которой по итогам первого квартала достиг нового исторического максимума в 170 млрд.р.(21% от выручки), что в пересчете на 1 акцию БН составляет 955р.
▪️Дивиденды: Согласно див. политики (payout >=25%) их минимальный размер должен составить не менее 107,8р.(дд.7.4%), но последние годы компания платила "железные" 158,95р. Интрига по их размеру за 2019г. сохраняется, скоро будут известны рекомендации совета директоров, но с учетом текущей ситуации вероятность их роста стремится к нулю.
#bane #banep
▪️Квартальная динамика(кв/кв):
▫️Выручка: 175 млрд.р.(-21%)
▫️Ebitda: 7.5 млрд.р.(-83%)
▫️Операционная прибыль: -5.2 млдр.❗️
▫️Чистая прибыль: 3.9 млрд.р.(-83%)
Убыток по итогам первого квартала на операционном уровне хороший пример того, как наш нефтяной сектор может работать в условиях низких цен на нефть и это с учетом того, что в первом квартале средняя цена бочки Брент составляла ~3350р., против 2200р. сейчас.
▪️Роснефть продолжает выводить кэш из Башнефти через дебиторскую задолженность: на дочерние компании Роснефти приходится значительная часть дебиторской задолженности Башнефти, размер которой по итогам первого квартала достиг нового исторического максимума в 170 млрд.р.(21% от выручки), что в пересчете на 1 акцию БН составляет 955р.
▪️Дивиденды: Согласно див. политики (payout >=25%) их минимальный размер должен составить не менее 107,8р.(дд.7.4%), но последние годы компания платила "железные" 158,95р. Интрига по их размеру за 2019г. сохраняется, скоро будут известны рекомендации совета директоров, но с учетом текущей ситуации вероятность их роста стремится к нулю.
#bane #banep
Пассивная стратегия. Еженедельный отчет
О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.493 млн.р.
▫️Финрез: +289 т.р. (+11.6% или 25% г-х)
✔️план от 8.7% г-х при любом движении рынка
✔️идем лучше полной доходности Индекса Мосбиржи [ETF SBMX]: -11.2%(с учетом дивидендов)
Относительно спокойная неделя без сделок, рынок ушел в боковик, хороших амплитудных движений для проведения ребалансировки пока нет.
На этой неделе достаточно неплохо относительно текущей ситуации отчитался за первый квартал TCS, самое главное из отчетности - несмотря на снижение темпов роста, банк в продолжает оставаться прибыльным и платит дивиденды💪, подробней.
Из-за кратного снижения апрельской прибыли Сбербанка его котировки по итогам недели потеряли более 6%, рост расходов на резервы оказал существенное давление на прибыль, масштабы данной проблемы можно будет оценить только по итогам 2-3 квартала, на которые, как ожидается, придется пик роста проблемной задолженности.
👉🏻Напоминаю, что все сделки и динамику стоимости портфеля можно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
#стратегия2020
О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.493 млн.р.
▫️Финрез: +289 т.р. (+11.6% или 25% г-х)
✔️план от 8.7% г-х при любом движении рынка
✔️идем лучше полной доходности Индекса Мосбиржи [ETF SBMX]: -11.2%(с учетом дивидендов)
Относительно спокойная неделя без сделок, рынок ушел в боковик, хороших амплитудных движений для проведения ребалансировки пока нет.
На этой неделе достаточно неплохо относительно текущей ситуации отчитался за первый квартал TCS, самое главное из отчетности - несмотря на снижение темпов роста, банк в продолжает оставаться прибыльным и платит дивиденды💪, подробней.
Из-за кратного снижения апрельской прибыли Сбербанка его котировки по итогам недели потеряли более 6%, рост расходов на резервы оказал существенное давление на прибыль, масштабы данной проблемы можно будет оценить только по итогам 2-3 квартала, на которые, как ожидается, придется пик роста проблемной задолженности.
👉🏻Напоминаю, что все сделки и динамику стоимости портфеля можно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
+если нужно, вот промокод на 20% скидку👆: 7HHNIAO8SX#стратегия2020
ТГК-1 и ОГК-2: мсфо отчет за 1кв.20г. - рост закончился
🔹ТГК-1
▪️Все основные показатели ухудшились(кв/кв):
▫️Выручка: 27.7 млрд.р. (-13%)
▫️Ebitda: 8.3 млрд.р (-17%)
▫️Ebitda margin: 30% (31.5% в 1к19г)
▫️ND/Ebitda: 0.8 (0.3 в 1к19)
▫️Чистая прибыль: 4.4 млрд.р. (-27%)
▫️Целевая(расчетная) чистая прибыль: 4.2 млрд.р. (-27%)
▪️Акции на фоне снижения фин. показателей смотрятся уже не так интересно (LTM):
▫️EV/Ebitda = 2.4
▫️P/E = 6.7
▫️P/E(по расчетной чп)=3.9
▪️Див.доходность привлекательна, но только в случае перехода на 50% payout:
▫️за 2019 (payout 25-50%) = 5.21-10.4%
▫️LTM (payout 25-50% от расчетной чп) = 6.3-12.7%
🔹ОГК-2
▪️Снижение по всем фронтам, как и в тгк-1 (кв/кв):
▫️Выручка: 34 млрд.р. (-8%)
▫️Ebitda: 10.5 млрд.р (-13%)
▫️Ebitda margin: 31% (32% в 1к19г)
▫️ND/Ebitda: 0.8 (0.7)
▫️Чистая прибыль: 7.9 млрд.р. (+27%)*
▫️Целевая(расчетная) чистая прибыль: 5.3 млрд.р. (-18%)
💡*Рост квартальной прибыли объясняется разовым эффектом от продажи Красноярской ГРЭС.
▪️Привлекательность акций не вызывает существенного интереса (LTM):
▫️EV/Ebitda = 2.8
▫️P/E = 5.1
▫️P/E(по расчетной чп)=4.6
▪️Див.доходность даже в случае перехода на 50% payout уже не кажется высокой:
▫️за 2019 (payout 50%) = 8.7%
▫️LTM (payout 50% от расчетной чп) = 10.8%
💡ИТОГ: В ситуации, когда все основные фин.показатели вошли в негативный тренд, единственную поддержку котировкам дают ожидания по росту payout👇
12 фев.2020г."Дочерние компании "Газпрома" (MOEX: GAZP) со 100-процентным участием будут платить дивиденды в размере 100% прибыли, а дочерние компании, где доля меньше 100% - не менее 50% прибыли МСФО, сообщил в ходе выступления зампредправления компании Фамил Садыгов."(рбк)
Как повлияет вирусный фактор на устойчивость данного решения узнаем совсем скоро.
Фиксирую прибыль в инвестиционных идеях:
💡Инвестиционная идея ТГК-1 (+24% за год)
💡Инвестиционная идея ОГК-2 (+51% за год) - с учетом обмена на тгк-1
Рост прибыли и переход на 50% payout во многом уже состоялся и заложен в текущих котировках, сейчас в бумагах остались достаточно отдаленные перспективы, связанные с ростом дивидендов и продажей Газпрому доли Фортума в тгк-1.
ОFF: позиция в тгк-1 в публичном портфеле акций сохраняется, как долгосрочная история.
#tgka #ogkb
🔹ТГК-1
▪️Все основные показатели ухудшились(кв/кв):
▫️Выручка: 27.7 млрд.р. (-13%)
▫️Ebitda: 8.3 млрд.р (-17%)
▫️Ebitda margin: 30% (31.5% в 1к19г)
▫️ND/Ebitda: 0.8 (0.3 в 1к19)
▫️Чистая прибыль: 4.4 млрд.р. (-27%)
▫️Целевая(расчетная) чистая прибыль: 4.2 млрд.р. (-27%)
▪️Акции на фоне снижения фин. показателей смотрятся уже не так интересно (LTM):
▫️EV/Ebitda = 2.4
▫️P/E = 6.7
▫️P/E(по расчетной чп)=3.9
▪️Див.доходность привлекательна, но только в случае перехода на 50% payout:
▫️за 2019 (payout 25-50%) = 5.21-10.4%
▫️LTM (payout 25-50% от расчетной чп) = 6.3-12.7%
🔹ОГК-2
▪️Снижение по всем фронтам, как и в тгк-1 (кв/кв):
▫️Выручка: 34 млрд.р. (-8%)
▫️Ebitda: 10.5 млрд.р (-13%)
▫️Ebitda margin: 31% (32% в 1к19г)
▫️ND/Ebitda: 0.8 (0.7)
▫️Чистая прибыль: 7.9 млрд.р. (+27%)*
▫️Целевая(расчетная) чистая прибыль: 5.3 млрд.р. (-18%)
💡*Рост квартальной прибыли объясняется разовым эффектом от продажи Красноярской ГРЭС.
▪️Привлекательность акций не вызывает существенного интереса (LTM):
▫️EV/Ebitda = 2.8
▫️P/E = 5.1
▫️P/E(по расчетной чп)=4.6
▪️Див.доходность даже в случае перехода на 50% payout уже не кажется высокой:
▫️за 2019 (payout 50%) = 8.7%
▫️LTM (payout 50% от расчетной чп) = 10.8%
💡ИТОГ: В ситуации, когда все основные фин.показатели вошли в негативный тренд, единственную поддержку котировкам дают ожидания по росту payout👇
12 фев.2020г."Дочерние компании "Газпрома" (MOEX: GAZP) со 100-процентным участием будут платить дивиденды в размере 100% прибыли, а дочерние компании, где доля меньше 100% - не менее 50% прибыли МСФО, сообщил в ходе выступления зампредправления компании Фамил Садыгов."(рбк)
Как повлияет вирусный фактор на устойчивость данного решения узнаем совсем скоро.
Фиксирую прибыль в инвестиционных идеях:
💡Инвестиционная идея ТГК-1 (+24% за год)
💡Инвестиционная идея ОГК-2 (+51% за год) - с учетом обмена на тгк-1
Рост прибыли и переход на 50% payout во многом уже состоялся и заложен в текущих котировках, сейчас в бумагах остались достаточно отдаленные перспективы, связанные с ростом дивидендов и продажей Газпрому доли Фортума в тгк-1.
ОFF: позиция в тгк-1 в публичном портфеле акций сохраняется, как долгосрочная история.
#tgka #ogkb
Башнефть: капекс вверх, дивиденды вниз
Башнефть за 2019г. рекомендовала минимально возможный дивиденд(107,81р./акц) в соответствии со своей див.политикой(payout>=25%), "железные" 158,95р. не устояли.
Башнефть - это бесконечные инвестиции и минимальные дивиденды: в абсолюте, текущий дивиденд стал минимальным с 2011г., чего не скажешь о капексе, который за это время вырос более чем в 2,5 раза.
Попытки Башкортостана увеличить дивиденды принесли обратный эффект: Башнефть не оправдала дивидендных ожиданий своего второго по значимости после Роснефти акционера - республики Башкортостан, которая в своем крайнем бюджете от 10 апреля заложила на этот год 7,3 млрд.р дивидендных доходов, что в пересчете на 1 акцию Башнефти составляет ~165р./акц.
Подарок президента Башкортостану 25% акций Башнефти с целью отстаивания своих интересов потерял сейчас всякий смысл и создал только конфликт с заранее известным победителем.
💡Возможно республике в такой ситуации стоит просто поддержать решения Сечина, обменяв свой пакет на акции Роснефти, казначейский пакет которых с недавних пор находится на ее балансе.
#bane #banep
Башнефть за 2019г. рекомендовала минимально возможный дивиденд(107,81р./акц) в соответствии со своей див.политикой(payout>=25%), "железные" 158,95р. не устояли.
Башнефть - это бесконечные инвестиции и минимальные дивиденды: в абсолюте, текущий дивиденд стал минимальным с 2011г., чего не скажешь о капексе, который за это время вырос более чем в 2,5 раза.
Попытки Башкортостана увеличить дивиденды принесли обратный эффект: Башнефть не оправдала дивидендных ожиданий своего второго по значимости после Роснефти акционера - республики Башкортостан, которая в своем крайнем бюджете от 10 апреля заложила на этот год 7,3 млрд.р дивидендных доходов, что в пересчете на 1 акцию Башнефти составляет ~165р./акц.
Подарок президента Башкортостану 25% акций Башнефти с целью отстаивания своих интересов потерял сейчас всякий смысл и создал только конфликт с заранее известным победителем.
💡Возможно республике в такой ситуации стоит просто поддержать решения Сечина, обменяв свой пакет на акции Роснефти, казначейский пакет которых с недавних пор находится на ее балансе.
#bane #banep
Мосбиржа - попытка заглянуть в будущее
Как известно, основную часть выручки в виде комиссионных и процентных доходов, мосбиржа получает за счет предоставления различных профильных услуг своим клиентам, соответственно, чем больше клиентских активов биржа сможет покрыть своими услугами, тем выше ее выручка и прибыль(дивиденды). Зная будущую динамику активов, можно попытаться спрогнозировать фин.показатели и котировки акций Мосбиржи.
❗Важно: приведенный ниже расчет основан на математической модели будущей стоимости активов и является одним из множества вариантов развития ситуации.
ПРОГНОЗ фин.показателей Мосбиржи до 2021г(в % к 19г.):
▪️Рост активов до 5 трлн.р.(+25%): текущая динамика материальных активов соответствует степенной трендовой модели, которая предполагает их рост до 5 трлн. в 2021г.
▪️Рост выручки до 47.4 млрд.р.(+20%): при сохранении среднегодовой рентабельности активов по выручке(ROA) на текущем уровне 1.0%, совокупные доходы мосбиржи достигнут в 21г. 47.4млрд.р.
▪️Рост прибыли до 23.7 млрд.р.(+17%): текущая ltm рентабельность по чистой прибыли(E/S*100%) сейчас составляет ~56%(средняя с 2012г: 52%), консервативно, при сохранении в будущем данного значения на уровне 50%, прибыль Мосбиржи в 21г. составит 24млрд.р.
▪️Дивиденды(payout 89%):
▫️за 20г: 8,47р.(дд. 7.4%)
▫️за 21г: 9,27р.(дд. 8.1%)
▪️Расчетная котировка*:
▫️в 20г: 106р.
▫️в 21г: 116р.
*при P/E = 11.1 - среднегодовой уровень с 2014-20гг. относительно расчетной прибыли.
💡Как видно, текущие котировки акций мосбиржи находятся выше расчетного уровня, соответственно, такая оценка может быть оправдана только в случае ожидания более быстрых темпов роста выручки и прибыли, что пока не подтверждается фактической динамикой доходов.
#moex
Как известно, основную часть выручки в виде комиссионных и процентных доходов, мосбиржа получает за счет предоставления различных профильных услуг своим клиентам, соответственно, чем больше клиентских активов биржа сможет покрыть своими услугами, тем выше ее выручка и прибыль(дивиденды). Зная будущую динамику активов, можно попытаться спрогнозировать фин.показатели и котировки акций Мосбиржи.
❗Важно: приведенный ниже расчет основан на математической модели будущей стоимости активов и является одним из множества вариантов развития ситуации.
ПРОГНОЗ фин.показателей Мосбиржи до 2021г(в % к 19г.):
▪️Рост активов до 5 трлн.р.(+25%): текущая динамика материальных активов соответствует степенной трендовой модели, которая предполагает их рост до 5 трлн. в 2021г.
▪️Рост выручки до 47.4 млрд.р.(+20%): при сохранении среднегодовой рентабельности активов по выручке(ROA) на текущем уровне 1.0%, совокупные доходы мосбиржи достигнут в 21г. 47.4млрд.р.
▪️Рост прибыли до 23.7 млрд.р.(+17%): текущая ltm рентабельность по чистой прибыли(E/S*100%) сейчас составляет ~56%(средняя с 2012г: 52%), консервативно, при сохранении в будущем данного значения на уровне 50%, прибыль Мосбиржи в 21г. составит 24млрд.р.
▪️Дивиденды(payout 89%):
▫️за 20г: 8,47р.(дд. 7.4%)
▫️за 21г: 9,27р.(дд. 8.1%)
▪️Расчетная котировка*:
▫️в 20г: 106р.
▫️в 21г: 116р.
*при P/E = 11.1 - среднегодовой уровень с 2014-20гг. относительно расчетной прибыли.
💡Как видно, текущие котировки акций мосбиржи находятся выше расчетного уровня, соответственно, такая оценка может быть оправдана только в случае ожидания более быстрых темпов роста выручки и прибыли, что пока не подтверждается фактической динамикой доходов.
#moex
Ленэнерго преф. - радостно и страшно
Текущий исторический максимум в котировках префов Ленэнерго имеет под собой ряд важных особенностей:
Высокая зависимость дивидендов от деятельности по передачи э/э: доля технологического присоединения (ТП) в прибыли компании последние периоды неуклонно снижается, фактический и расчетный дивиденд от передачи э/э практически сравнялись.👇
Передача э/э - максимальная маржинальность и минимальные темпы роста: операционная маржинальность достигла рекордных для сектора мрск 25%, при этом темпы LTM выручки в 1 квартале замедлились до минимальных с 2015г. 8% г/г.
Тарифное сглаживание - ключевой риск маржинальности передачи э/э: как известно, рекордной маржинальности Ленэнерго удалось достичь благодаря эффекту "сглаживания"(доначисления регуляторами недополученной тарифной выручки прошлых лет), поэтому наблюдаемый сейчас положительный эффект от этого со временем может стать недостатком и привести к эффекту "высокой базы".
💡Само по себе достижение рекордной выручки и маржинальности передачи э/э не означает их снижение уже "завтра", но ограниченный срок жизни ключевого фактора высокой маржинальности передачи э/э (тарифного "сглаживания") может негативно повлиять на размер будущей прибыли(дивидендов) Ленэнерго.
У меня нет информации, когда следует ожидать снижения фин.показателей компании, но мне кажется, что рынок недооценивает данный риск и судя по невысокой див.доходности префа за 2019г.(8,4%) продолжает рассчитывать на продолжение роста прибыли(дивидендов).
#lsngp
Текущий исторический максимум в котировках префов Ленэнерго имеет под собой ряд важных особенностей:
Высокая зависимость дивидендов от деятельности по передачи э/э: доля технологического присоединения (ТП) в прибыли компании последние периоды неуклонно снижается, фактический и расчетный дивиденд от передачи э/э практически сравнялись.👇
Передача э/э - максимальная маржинальность и минимальные темпы роста: операционная маржинальность достигла рекордных для сектора мрск 25%, при этом темпы LTM выручки в 1 квартале замедлились до минимальных с 2015г. 8% г/г.
Тарифное сглаживание - ключевой риск маржинальности передачи э/э: как известно, рекордной маржинальности Ленэнерго удалось достичь благодаря эффекту "сглаживания"(доначисления регуляторами недополученной тарифной выручки прошлых лет), поэтому наблюдаемый сейчас положительный эффект от этого со временем может стать недостатком и привести к эффекту "высокой базы".
💡Само по себе достижение рекордной выручки и маржинальности передачи э/э не означает их снижение уже "завтра", но ограниченный срок жизни ключевого фактора высокой маржинальности передачи э/э (тарифного "сглаживания") может негативно повлиять на размер будущей прибыли(дивидендов) Ленэнерго.
У меня нет информации, когда следует ожидать снижения фин.показателей компании, но мне кажется, что рынок недооценивает данный риск и судя по невысокой див.доходности префа за 2019г.(8,4%) продолжает рассчитывать на продолжение роста прибыли(дивидендов).
#lsngp
Пассивная стратегия. Еженедельный отчет
О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.515 млн.р.
▫️Финрез: +311 т.р. (+12.4% или 25% г-х)
✔️план от 8.7% г-х при любом движении рынка
✔️идем лучше полной доходности Индекса Мосбиржи [ETF SBMX]: -7.3%(с учетом дивидендов)
На этой неделе портфель поставил новый рекорд по доходности(+12.4%). 💪
Новых сделок не проводил уже более месяца, портфель работает полностью в пассивном режиме.
Несмотря на весь негатив в банковском секторе, хороший недельный рост в +11% показали расписки Тинькофф банка (TCS), которые на весенней панике мне удалось докупить по 845-964р. Но есть и промахи, эффект от недавнего частичного обмена Полюса на FXGD пока отрицателен, буду ждать дальше.
Из важных недельных новостей стоит отметить перенос на сентябрь решения по дивидендам Сбербанка(+2.75%) и публикацию Сургутнефтегазом рекомендаций по дивидендам на преф.(-0.96%), размер которых ожидаемо был определен в строгом соответствии с уставом(0,97р.)
👉🏻Напоминаю, что все сделки и динамику стоимости портфеля удобно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
#стратегия2020
О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.515 млн.р.
▫️Финрез: +311 т.р. (+12.4% или 25% г-х)
✔️план от 8.7% г-х при любом движении рынка
✔️идем лучше полной доходности Индекса Мосбиржи [ETF SBMX]: -7.3%(с учетом дивидендов)
На этой неделе портфель поставил новый рекорд по доходности(+12.4%). 💪
Новых сделок не проводил уже более месяца, портфель работает полностью в пассивном режиме.
Несмотря на весь негатив в банковском секторе, хороший недельный рост в +11% показали расписки Тинькофф банка (TCS), которые на весенней панике мне удалось докупить по 845-964р. Но есть и промахи, эффект от недавнего частичного обмена Полюса на FXGD пока отрицателен, буду ждать дальше.
Из важных недельных новостей стоит отметить перенос на сентябрь решения по дивидендам Сбербанка(+2.75%) и публикацию Сургутнефтегазом рекомендаций по дивидендам на преф.(-0.96%), размер которых ожидаемо был определен в строгом соответствии с уставом(0,97р.)
👉🏻Напоминаю, что все сделки и динамику стоимости портфеля удобно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
+если нужно, вот промокод на 20% скидку👆: 7HHNIAO8SX#стратегия2020
Кубышка Интер РАО
По итогам первого квартала чистая денежная позиция(с учетом долга) на 1 акцию Интер рао в свободном обращении достигла максимального исторического значения: 3,0р./акция
Почерк очень похож на Сургутнефтегаз:
✔️Рост чистой денежной позиции($+руб);
✔️️Большой пакет казначейских акций(ирао:30%, сургут:40% акций)
✔️️Низкие дивиденды (реальный payout ирао с учетом казначейских акций = 18%).
💡Еще одна компания-копилка в которой остальные фин.показатели постепенно становятся менее важными..
#irao
По итогам первого квартала чистая денежная позиция(с учетом долга) на 1 акцию Интер рао в свободном обращении достигла максимального исторического значения: 3,0р./акция
Почерк очень похож на Сургутнефтегаз:
✔️Рост чистой денежной позиции($+руб);
✔️️Большой пакет казначейских акций(ирао:30%, сургут:40% акций)
✔️️Низкие дивиденды (реальный payout ирао с учетом казначейских акций = 18%).
💡Еще одна компания-копилка в которой остальные фин.показатели постепенно становятся менее важными..
#irao
Ралли в дивидендных сбытах
Интересно, что значительный рост котировок пришелся на главных фаворитов сектора, компаниях со стабильными ежегодными див.выплатами о которых я писал ранее(ссылка).👇
динамика динамика котировок с начала года(дд.за 19г.):
▫️Красноярскэнергосбыт ао: +88%(6.6%)
▫️Красноярскэнергосбыт ап: +97%(6.5%)
▫️Пермэнергосбыт ао: +73%(7.2%)
▫️Пермэнергосбыт ап: +76%(7.3%)
▫️Рязаньэнергосбыт ао: 192% (4.5%)🚀
Если по Рязани на этот год у меня были ожидания опережающего роста котировок, основанные на хорошем росте тарифов на 2020г.(ссылка), то по остальным природу такого ралли объяснить достаточно сложно.
💡Есть предположение, что вынос котировок ни как не связан с тарифным фактором, а является реакцией на потенциально возможный роспуск резервов по дебиторской задолженности сбытов, что может кратно увеличить их прибыль:
"МОСКВА, 23 мая - РИА Новости. Президент России Владимир Путин поручил правительству принять меры по повышению платёжной дисциплины в части оплаты энергоресурсов бюджетными организациями, следует из списка поручений по итогам совещания по вопросам развития энергетики.(ссылка):
..принять меры по повышению платежной дисциплины организаций, которые финансируются за счет средств бюджетов регионов и муниципальных бюджетов."
Как ни странно, зачастую именно бюджетные организации(неотключаемые потребители) являются наиболее злостными неплательщиками в сфере к/у.
#сбыты
Интересно, что значительный рост котировок пришелся на главных фаворитов сектора, компаниях со стабильными ежегодными див.выплатами о которых я писал ранее(ссылка).👇
динамика динамика котировок с начала года(дд.за 19г.):
▫️Красноярскэнергосбыт ао: +88%(6.6%)
▫️Красноярскэнергосбыт ап: +97%(6.5%)
▫️Пермэнергосбыт ао: +73%(7.2%)
▫️Пермэнергосбыт ап: +76%(7.3%)
▫️Рязаньэнергосбыт ао: 192% (4.5%)🚀
Если по Рязани на этот год у меня были ожидания опережающего роста котировок, основанные на хорошем росте тарифов на 2020г.(ссылка), то по остальным природу такого ралли объяснить достаточно сложно.
💡Есть предположение, что вынос котировок ни как не связан с тарифным фактором, а является реакцией на потенциально возможный роспуск резервов по дебиторской задолженности сбытов, что может кратно увеличить их прибыль:
"МОСКВА, 23 мая - РИА Новости. Президент России Владимир Путин поручил правительству принять меры по повышению платёжной дисциплины в части оплаты энергоресурсов бюджетными организациями, следует из списка поручений по итогам совещания по вопросам развития энергетики.(ссылка):
..принять меры по повышению платежной дисциплины организаций, которые финансируются за счет средств бюджетов регионов и муниципальных бюджетов."
Как ни странно, зачастую именно бюджетные организации(неотключаемые потребители) являются наиболее злостными неплательщиками в сфере к/у.
#сбыты
дополнение к предыдущему посту
На фото переведен расчет гипотетической дополнительной дивидендной доходности при 100%ом роспуске резервов по дебиторской задолженности(2019г.) и направления этой суммы на выплату дивидендов с коэффициентом payout, равным последней дивидендной выплате👇:
▫️Астрахань: 99% чп за 2018г.
▫️Красноярск: 100% чп за 2019г.
▫️Пермь: 78% чп за 2019г.
▫️Ставрополь преф.: 10% чп за 2018г.
▫️Рязань: 100% чп за 2019г.
P/S: у Астрахани наименьшая историческая стабильность див.выплат, размер дивидендов по итогам 19г. будет опубликован компанией в ближайшие дни.
‼️️ Приведенный расчет очень грубый, прошу относиться к нему соотв. образом.
#сбыты
На фото переведен расчет гипотетической дополнительной дивидендной доходности при 100%ом роспуске резервов по дебиторской задолженности(2019г.) и направления этой суммы на выплату дивидендов с коэффициентом payout, равным последней дивидендной выплате👇:
▫️Астрахань: 99% чп за 2018г.
▫️Красноярск: 100% чп за 2019г.
▫️Пермь: 78% чп за 2019г.
▫️Ставрополь преф.: 10% чп за 2018г.
▫️Рязань: 100% чп за 2019г.
P/S: у Астрахани наименьшая историческая стабильность див.выплат, размер дивидендов по итогам 19г. будет опубликован компанией в ближайшие дни.
‼️️ Приведенный расчет очень грубый, прошу относиться к нему соотв. образом.
#сбыты