#Аргентина #fx #экономика #Кризис
"Денег больше нет" (с) Caputo
Аргентинская "шоковая терапия" начинается - это будет интересный эксперимент в стиле наших 90-х: урезание расходов и девальвация песо. Хотя в общем-то т.н. девальвация - это все таки скорее приведение официального курса к реальности: курс песо будет пересмотрен с 360 до 800 песо за доллар. При этом фактический курс скорее ближе к 1000.
Но начинается это все похоже с небольшой глупости - фактически заявлено о плановой ежемесячной девальвации курса на 2%, что может только усилить девальвационный цикл, при том, что сам курс в моменте недодевальвировали. Логичнее было бы сразу с перехлестом девальвироваться и фиксировать...
@truecon
"Денег больше нет" (с) Caputo
Аргентинская "шоковая терапия" начинается - это будет интересный эксперимент в стиле наших 90-х: урезание расходов и девальвация песо. Хотя в общем-то т.н. девальвация - это все таки скорее приведение официального курса к реальности: курс песо будет пересмотрен с 360 до 800 песо за доллар. При этом фактический курс скорее ближе к 1000.
Но начинается это все похоже с небольшой глупости - фактически заявлено о плановой ежемесячной девальвации курса на 2%, что может только усилить девальвационный цикл, при том, что сам курс в моменте недодевальвировали. Логичнее было бы сразу с перехлестом девальвироваться и фиксировать...
@truecon
#ставки #экономика #Мир #Кризис
В целом уже понятно, что все основные ЦБ завершили в основном повышение ставок, в итоге опять остановились близко к прошлым пикам.
Средневзвешенная по объему выпущенного долга ставка основных ЦБ развитых стран вышла на уровень ~4.4% – это чуть выше пиков 2000 и 2008 годов. Главное отличие от прошлых циклов в том, что средняя за год реальная ставка только-только вышла в плюс в отличие от периодов 2000 и 2008 года, когда она была к этому моменту на уровнях близких к 2%. Правда и долговая нагрузка сейчас существенно выше. Пока повышение ставок лишь ограниченно транслировалось в реальное ужесточение условий – это означает, что основные эффекты еще впереди...
@truecon
В целом уже понятно, что все основные ЦБ завершили в основном повышение ставок, в итоге опять остановились близко к прошлым пикам.
Средневзвешенная по объему выпущенного долга ставка основных ЦБ развитых стран вышла на уровень ~4.4% – это чуть выше пиков 2000 и 2008 годов. Главное отличие от прошлых циклов в том, что средняя за год реальная ставка только-только вышла в плюс в отличие от периодов 2000 и 2008 года, когда она была к этому моменту на уровнях близких к 2%. Правда и долговая нагрузка сейчас существенно выше. Пока повышение ставок лишь ограниченно транслировалось в реальное ужесточение условий – это означает, что основные эффекты еще впереди...
@truecon
#мир #экономика #Кризис #рынки
Блумберг оценил основные риски на 2024 год, в общем-то дав достаточно широкую оценку проблем, которых явно потенциально больше, чем позитивных надежд у рынка:
✔️ Ближний Восток на грани … эскалация кризиса может затронуть 1/5 поставок нефти, привести к росту цен на нее до $150 за баррель, падению мирового ВВП на 1 п.п и росту инфляции н 1.2 п.п.
✔️ ФРС может зажечь … в случае кризиса на Ближнем Востоке надежды на смягчение от ФРС не реализуются. Но и без этого при дальнейшем смягчении денежно—кредитных условий инфляция может ускориться и ФРС придется приостановить разворот. Хотя пока текстовые модели Bloomberg показывают «голубиный» тренд в ФРС.
✔️ В Европе похолодало … все модели показывают глубокую рецессию, но пока ее нет – задержалась. Германия уже в рецессии и ничего не мешает тому, чтобы этот спад продлился, особенно при замедлении Китая, который экспортным рынком.
✔️ Китай выглядит неустойчивым … хотя правительство окажет поддержку и экономика вырастет на 4.5%, но если меры не помогут и это спровоцирует кризис как в Японии (1989 г.), или США (2008 г.) может быть и рецессия.
✔️ Япония рискует потерять контроль … в 2024 году Банку Японии предстоит отказ от контроля кривой доходности, но если что-то пойдет не так и керри-трейд резко свернется, $4-триллионный японский каток портфельных инвестиций может хорошо пройтись по трежерис и другим рынкам.
✔️ Украина в переломный момент … проигрыш Украины приведет к тому, что остальные перестанут видеть в США надежного союзника и это приведет к новым конфликтам.
✔️ Выборы, меняющие правила игры на Тайване… открытая эскалация конфликта будет стоить мировой экономике 10% ВВП по оценкам Bloomberg, на даже просто стрессовое развитие процессов может сильно ударить по крупнейшим компаниям, зависящим от Тайваня.
✔️ Выборы в США – матч-реванш Трампа и Байдена … Пока явно лидирует Трамп и обещает ввести 10% пошлины на весь импорт, при введении встречных пошлин экономика СШП потеряет 0.4% ВВП, мировая 0.15% ВВП, а Китай даже выиграет. Мало того, выборы могут быть оспорены, что чревато проблемами для американской демократии.
Но есть и надежды … Нефть может подешеветь и это добавит немного роста мировому ВВП … разворот ставок поддержит рынки развивающихся стран … разворот политик Турции и Аргентины, правда Аргентина сначала получит гиперинфляцию 500-2000%, а вот потом заживут.
P.S.: Даже если риски не сработают рост мировой экономики замедлился в 2024 году до 2.7%, развитые страны 0.9%, развивающиеся подрастут на 4.7%.
@truecon
Блумберг оценил основные риски на 2024 год, в общем-то дав достаточно широкую оценку проблем, которых явно потенциально больше, чем позитивных надежд у рынка:
✔️ Ближний Восток на грани … эскалация кризиса может затронуть 1/5 поставок нефти, привести к росту цен на нее до $150 за баррель, падению мирового ВВП на 1 п.п и росту инфляции н 1.2 п.п.
✔️ ФРС может зажечь … в случае кризиса на Ближнем Востоке надежды на смягчение от ФРС не реализуются. Но и без этого при дальнейшем смягчении денежно—кредитных условий инфляция может ускориться и ФРС придется приостановить разворот. Хотя пока текстовые модели Bloomberg показывают «голубиный» тренд в ФРС.
✔️ В Европе похолодало … все модели показывают глубокую рецессию, но пока ее нет – задержалась. Германия уже в рецессии и ничего не мешает тому, чтобы этот спад продлился, особенно при замедлении Китая, который экспортным рынком.
✔️ Китай выглядит неустойчивым … хотя правительство окажет поддержку и экономика вырастет на 4.5%, но если меры не помогут и это спровоцирует кризис как в Японии (1989 г.), или США (2008 г.) может быть и рецессия.
✔️ Япония рискует потерять контроль … в 2024 году Банку Японии предстоит отказ от контроля кривой доходности, но если что-то пойдет не так и керри-трейд резко свернется, $4-триллионный японский каток портфельных инвестиций может хорошо пройтись по трежерис и другим рынкам.
✔️ Украина в переломный момент … проигрыш Украины приведет к тому, что остальные перестанут видеть в США надежного союзника и это приведет к новым конфликтам.
✔️ Выборы, меняющие правила игры на Тайване… открытая эскалация конфликта будет стоить мировой экономике 10% ВВП по оценкам Bloomberg, на даже просто стрессовое развитие процессов может сильно ударить по крупнейшим компаниям, зависящим от Тайваня.
✔️ Выборы в США – матч-реванш Трампа и Байдена … Пока явно лидирует Трамп и обещает ввести 10% пошлины на весь импорт, при введении встречных пошлин экономика СШП потеряет 0.4% ВВП, мировая 0.15% ВВП, а Китай даже выиграет. Мало того, выборы могут быть оспорены, что чревато проблемами для американской демократии.
Но есть и надежды … Нефть может подешеветь и это добавит немного роста мировому ВВП … разворот ставок поддержит рынки развивающихся стран … разворот политик Турции и Аргентины, правда Аргентина сначала получит гиперинфляцию 500-2000%, а вот потом заживут.
P.S.: Даже если риски не сработают рост мировой экономики замедлился в 2024 году до 2.7%, развитые страны 0.9%, развивающиеся подрастут на 4.7%.
@truecon
#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика #Кризис
Американцы повеселели в начале года
Относительно дешевый бензин (~$3 за галлон), новогодние бонусы и надежды на снижение ставок ФРС резко улучшили настроения американцев в начале января. Индекс оценки текущей ситуации домохозяйствами от Мичиганского университета показал рост до 83.3 – максимум с лета 2021 года. Ожидания домохозяйств тоже улучшились – индекс на максимумах тоже с лета 2021 года. Причем за ноябрь-декабрь настроения улучшились максимальными темпами за 32 года.
Инфляционные ожидания на ближайший год тоже снизились до 2.9%, на ближайшие 5 лет – до 2.8%. При этом, тратить американские домохозяйства планируют все еще достаточно активно и ждут роста расходов на 5.2% в ближайший год (до Ковида было ближе к 3%). Первичные заявки на пособия по безработице упали до минимума с 2022 года и составили 187 тыс. - рынок труда вполне неплох.
ФРС так ударно разогнала настроения, что вряд ли потребитель будет как-то ужиматься в расходах. Индекс финансовых условий ФРБ Чикаго указывает на то, что сейчас самые мягкие финусловия с начала 2022 года. Фактически ФРС сама себе усложнила ситуацию, создав на рынках сильные ожидания раннего снижения ставки, что требует от ФРС теперь более жесткой позиции.
@truecon
Американцы повеселели в начале года
Относительно дешевый бензин (~$3 за галлон), новогодние бонусы и надежды на снижение ставок ФРС резко улучшили настроения американцев в начале января. Индекс оценки текущей ситуации домохозяйствами от Мичиганского университета показал рост до 83.3 – максимум с лета 2021 года. Ожидания домохозяйств тоже улучшились – индекс на максимумах тоже с лета 2021 года. Причем за ноябрь-декабрь настроения улучшились максимальными темпами за 32 года.
Инфляционные ожидания на ближайший год тоже снизились до 2.9%, на ближайшие 5 лет – до 2.8%. При этом, тратить американские домохозяйства планируют все еще достаточно активно и ждут роста расходов на 5.2% в ближайший год (до Ковида было ближе к 3%). Первичные заявки на пособия по безработице упали до минимума с 2022 года и составили 187 тыс. - рынок труда вполне неплох.
ФРС так ударно разогнала настроения, что вряд ли потребитель будет как-то ужиматься в расходах. Индекс финансовых условий ФРБ Чикаго указывает на то, что сейчас самые мягкие финусловия с начала 2022 года. Фактически ФРС сама себе усложнила ситуацию, создав на рынках сильные ожидания раннего снижения ставки, что требует от ФРС теперь более жесткой позиции.
@truecon
#США #банки #Кризис #ФРС #Минфин
На неделе рынки опять напряглись на тему банковского сектора США, после того как достаточно небольшой New York Community Bancorp (активы $116 млрд) плохо отчитался, вынужден был сформировать резервы и порезать дивиденды.
Именно этот банк от FDIC получил портфель кредитов по дешевке c дисконтом около 20% рухнувшего весной прошлого года Signature Bank. Причем получил он неплохо – более $20 млрд кэша и фондирования от ФРС, около $15 млрд кредитов и более $30 депозитов (часть из которых убежала уже к концу марта).
К 4 кварталу пришлось вернуть FDIC $1.8 млрд депозитов и дорого привлекать ресурсы – заимствования подорожали, но пока ничего критичного. Хотя возможные проблемы от портфеля кредитов в коммерческую недвижимость никто не отменял, как и то, что снижение доверия и bunk run вполне могут похоронить любой банк.
Учитывая, что до четверти триллиона потерь финсектора в 2023 году взяли на себя ФРС (процентный убыток) с Минфином США (выкуп проблем весной), у банков больше проблем пока с доверием, чем с финансами. В 2024 году потери банков должны увеличиться за счет ухудшения качества портфелей, просрочек и дефолтов и реагировать на них рынки будут болезненно. Так что это история скорее с продолжением, хотя кейс NYСB скорее пока отдельная история, которая говорит об уровне доверия...
@truecon
На неделе рынки опять напряглись на тему банковского сектора США, после того как достаточно небольшой New York Community Bancorp (активы $116 млрд) плохо отчитался, вынужден был сформировать резервы и порезать дивиденды.
Именно этот банк от FDIC получил портфель кредитов по дешевке c дисконтом около 20% рухнувшего весной прошлого года Signature Bank. Причем получил он неплохо – более $20 млрд кэша и фондирования от ФРС, около $15 млрд кредитов и более $30 депозитов (часть из которых убежала уже к концу марта).
К 4 кварталу пришлось вернуть FDIC $1.8 млрд депозитов и дорого привлекать ресурсы – заимствования подорожали, но пока ничего критичного. Хотя возможные проблемы от портфеля кредитов в коммерческую недвижимость никто не отменял, как и то, что снижение доверия и bunk run вполне могут похоронить любой банк.
Учитывая, что до четверти триллиона потерь финсектора в 2023 году взяли на себя ФРС (процентный убыток) с Минфином США (выкуп проблем весной), у банков больше проблем пока с доверием, чем с финансами. В 2024 году потери банков должны увеличиться за счет ухудшения качества портфелей, просрочек и дефолтов и реагировать на них рынки будут болезненно. Так что это история скорее с продолжением, хотя кейс NYСB скорее пока отдельная история, которая говорит об уровне доверия...
@truecon
#США #бюджет #долг #дефицит #Кризис
Десять лет спустя ...
Бюджетное управление Конгресса США опубликовало новые прогнозы по бюджету, интересно сравнить прогнозы и реальность:
✔️ Доходы вырастут с 16.5% ВВП до ~18% ВВП (10 лет назад ровно в это верили);
✔️ Весь прирост доходов съест рост процентов по долгу (здесь в траекторию прогноза попали);
✔️ Расходы тоже вырастут до 24% ВВП, за счет роста социалки и процентов по долгу, но вот дискреционные расходы обязательно снизятся (10 лет назад тоже в это верили);
✔️ Дефицит бюджета будет около 5.2-6.2%; ВВП стабильно и устойчиво, потому как снизится первичный дефицит (да и в это верили 10 лет назад);
С долгом 10 лет назад не попали от слова совсем, почти на 20 п.п. ВВП, в этот раз CBO ждет рыночного долга на уровне 116% ВВП через десять лет ... если надежды, не оправдавшиеся в прошедшие десятилетие, оправдаются в следующем... Верите?
@truecon
Десять лет спустя ...
Бюджетное управление Конгресса США опубликовало новые прогнозы по бюджету, интересно сравнить прогнозы и реальность:
✔️ Доходы вырастут с 16.5% ВВП до ~18% ВВП (10 лет назад ровно в это верили);
✔️ Весь прирост доходов съест рост процентов по долгу (здесь в траекторию прогноза попали);
✔️ Расходы тоже вырастут до 24% ВВП, за счет роста социалки и процентов по долгу, но вот дискреционные расходы обязательно снизятся (10 лет назад тоже в это верили);
✔️ Дефицит бюджета будет около 5.2-6.2%; ВВП стабильно и устойчиво, потому как снизится первичный дефицит (да и в это верили 10 лет назад);
С долгом 10 лет назад не попали от слова совсем, почти на 20 п.п. ВВП, в этот раз CBO ждет рыночного долга на уровне 116% ВВП через десять лет ... если надежды, не оправдавшиеся в прошедшие десятилетие, оправдаются в следующем... Верите?
@truecon
#Германия #экономика #Кризис #производство
Germany’s Days as an Industrial Superpower Are Coming to an End
К визиту Шольца в Вашингтон Bloomberg на первой полосе спел похоронную песнь о немецкой промышленности, назвав три основные причины:
✔️ Конкуренция с США: госсубсидирование в США набирает обороты на фоне неспособности Германии что-то этому противопоставить;
✔️ Конкуренция с Китаем, который к тому же перестает быть «ненасытным» импортером немецкой продукции;
✔️ Потерю дешевой российской энергии, которая ударила по энергоемким секторам;
Все это на фоне политического «паралича» в Германии, дефицита рабочей силы, деградации системы образования. Субсидии постепенно уходят а цены на энергию для промышленности выросли более, чем в 2 раза и сейчас одни из самых высоких в ЕС да и растут быстрее, чем в большинстве стран.
Хотя движение вниз разноскоростное (где-то закрывают производство, где-то сокращают объемы, где-то выводят в другие регионы), но последние данные по производству действительно фиксируют устойчивую тенденцию на сокращение -1.6% м/м и -3.0% г/г. В среднем з 2023 год промышленность сократилась на 1.5%.
В энергоемких отраслях производство сократилось в декабре на 5.8% м/м и 10.2% г/г, с декабря 2021 года сокращение здесь на 22.5%. Хотя этот сектор не критично большой (около 17% производства), проблема скорее в том, что тенденции в промышленности в целом устойчиво негативны.
В этом плане немецкая промышленность становится в чем-то похожей на японскую, где бурный рост закончился еще в 1990-х, пик производства все же был был в 2007 году, после чего производство сократилось на ~30% до уровней 1980-х, в т.ч. на фоне энергодефицита из-за Фукусимы и закрытия АЭС...
@truecon
Germany’s Days as an Industrial Superpower Are Coming to an End
К визиту Шольца в Вашингтон Bloomberg на первой полосе спел похоронную песнь о немецкой промышленности, назвав три основные причины:
✔️ Конкуренция с США: госсубсидирование в США набирает обороты на фоне неспособности Германии что-то этому противопоставить;
✔️ Конкуренция с Китаем, который к тому же перестает быть «ненасытным» импортером немецкой продукции;
✔️ Потерю дешевой российской энергии, которая ударила по энергоемким секторам;
Все это на фоне политического «паралича» в Германии, дефицита рабочей силы, деградации системы образования. Субсидии постепенно уходят а цены на энергию для промышленности выросли более, чем в 2 раза и сейчас одни из самых высоких в ЕС да и растут быстрее, чем в большинстве стран.
Хотя движение вниз разноскоростное (где-то закрывают производство, где-то сокращают объемы, где-то выводят в другие регионы), но последние данные по производству действительно фиксируют устойчивую тенденцию на сокращение -1.6% м/м и -3.0% г/г. В среднем з 2023 год промышленность сократилась на 1.5%.
В энергоемких отраслях производство сократилось в декабре на 5.8% м/м и 10.2% г/г, с декабря 2021 года сокращение здесь на 22.5%. Хотя этот сектор не критично большой (около 17% производства), проблема скорее в том, что тенденции в промышленности в целом устойчиво негативны.
В этом плане немецкая промышленность становится в чем-то похожей на японскую, где бурный рост закончился еще в 1990-х, пик производства все же был был в 2007 году, после чего производство сократилось на ~30% до уровней 1980-х, в т.ч. на фоне энергодефицита из-за Фукусимы и закрытия АЭС...
@truecon
#США #бюджет #долг #экономика #Кризис
США: бюджетный дефицит стабильно высокий
Бюджет США в январе вышел без больших сюрпризов, хотя результат месяца был чуть лучше, чем в прошлом году: расходы $499 млрд (2.7% г/г), доходы $477 млрд (6.4% г/г), дефицит составил $22 млрд. Это все-равно хуже нормы, т.к. январь в прошлом был месяцев без дефицита.
✔️ Доходы в январе подросли относительно прошлого года за счет сокращения налоговых вычетов, что скорее плохой сигнал, т.к. сбор налога с доходов физлиц вырос всего на 1.8% г/г, что сильно отстает от роста фонда зарплат и инвестдоходов. Более-менее сопоставимо с фондом з/п растут взносы на соцстрахование (7.3% г/г).
✔️ Рост расходов притормозил за счет отсутствия разовых отчислений в фонд страхования пенсий (в прошлом январе $36 млрд) и выплат по продуктовым талонам, но все это было перекрыто ростам расходов на проценты по долгу, оборону, медицину и социалку. На самом деле, без эффекта от одной большой разовой транзакции в фонд страхования пенсий рост расходов бюджета США 11% г/г, что сильно превышает рост доходов.
📍За последние 12 месяцев расходы бюджета составили $6.65 трлн (+9.9% г/г), доходы $4.55 трлн (-6.2% г/г), дефицит остается на уровне $2.1 трлн за год (~7.7% ВВП). Пока видно, что дефицит перестал активно расширяться, расходы и доходы растут медленнее, но сам дефицит остается крайне высоким. Ключевой интригой остаются апрельские налоги, когда американцы будут платить подоходный за прошлый год ... но по текущей динамике сборов перспективы не выглядят позитивными.
@truecon
США: бюджетный дефицит стабильно высокий
Бюджет США в январе вышел без больших сюрпризов, хотя результат месяца был чуть лучше, чем в прошлом году: расходы $499 млрд (2.7% г/г), доходы $477 млрд (6.4% г/г), дефицит составил $22 млрд. Это все-равно хуже нормы, т.к. январь в прошлом был месяцев без дефицита.
✔️ Доходы в январе подросли относительно прошлого года за счет сокращения налоговых вычетов, что скорее плохой сигнал, т.к. сбор налога с доходов физлиц вырос всего на 1.8% г/г, что сильно отстает от роста фонда зарплат и инвестдоходов. Более-менее сопоставимо с фондом з/п растут взносы на соцстрахование (7.3% г/г).
✔️ Рост расходов притормозил за счет отсутствия разовых отчислений в фонд страхования пенсий (в прошлом январе $36 млрд) и выплат по продуктовым талонам, но все это было перекрыто ростам расходов на проценты по долгу, оборону, медицину и социалку. На самом деле, без эффекта от одной большой разовой транзакции в фонд страхования пенсий рост расходов бюджета США 11% г/г, что сильно превышает рост доходов.
📍За последние 12 месяцев расходы бюджета составили $6.65 трлн (+9.9% г/г), доходы $4.55 трлн (-6.2% г/г), дефицит остается на уровне $2.1 трлн за год (~7.7% ВВП). Пока видно, что дефицит перестал активно расширяться, расходы и доходы растут медленнее, но сам дефицит остается крайне высоким. Ключевой интригой остаются апрельские налоги, когда американцы будут платить подоходный за прошлый год ... но по текущей динамике сборов перспективы не выглядят позитивными.
@truecon