#США #ипотека #недвижимость #экономика #инфляция
Рынок жилья США продолжает оставаться в состоянии достаточно низкой активности, дефицита предложения и ползущих вверх цен
Индекс незавершенных сделок по продаже жилья, хоть и пытается отползти от дна, но сами уровни сопоставимы с худшими кризисными провалами. Это видно и по продажам односемейных домов на вторичном рынке, где они находятся в районе 3.57 млн домов в год – тоже глубокое дно на уровне глубины последних кризисов. При этом вторичный рынок остается дефицитным- предложение домов на продаже покрывает спрос за 3.6 месяца (с поправкой на сезонность), хотя небольшой рост здесь присутствует, но уровни остаются низкими.
На первичном рынке с продажами получше, в июле они выросли до 739 тыс. в год, ну и до дна 2009 года далеко. Но и здесь с предложением готового жилья все слабо (3.6 месяца продаж), зато достаточно большое предложение еще не завершенного жилья (7-10 месяцев продаж). При этом, закладки новых домов сильно падают (-14% г/г), хотя со снижением ипотечных ставок до ~6.5% спрос должен немного оживиться.
Цены на вторичном рынке ползут вверх, хотя и не агрессивно +4.2% г/г, по данным Zillow +3.3% г/г, по данным S&P +5.4% г/г. На новые дома медианная цена даже падает на 1.5% г/г, но это иллюзия, т.к. одновременно достаточно стремительно падает и метраж построенных односемейных домов (-6.3% г/г, и -15% с максимума), поэтому метр и здесь дорожает. По разным индексам цены выросли с доковидного времени на 45-50%, опередив и рост средней неддельной оплаты труда (~27%) и инфляцию (~21%), правда строительство подорожало сопоставимо (40-50%). Средний платеж по ипотеке по текущим ставкам – то на нее должно уходить около 50% средней з/п – исторически много.
Если снижение ипотечных ставок еще подогреет немного спрос, то дезинфляционного эффекта со стороны этого рынка ФРС может и не дождаться рост аренды будет держаться в районе 4-5% в год.
@truecon
Рынок жилья США продолжает оставаться в состоянии достаточно низкой активности, дефицита предложения и ползущих вверх цен
Индекс незавершенных сделок по продаже жилья, хоть и пытается отползти от дна, но сами уровни сопоставимы с худшими кризисными провалами. Это видно и по продажам односемейных домов на вторичном рынке, где они находятся в районе 3.57 млн домов в год – тоже глубокое дно на уровне глубины последних кризисов. При этом вторичный рынок остается дефицитным- предложение домов на продаже покрывает спрос за 3.6 месяца (с поправкой на сезонность), хотя небольшой рост здесь присутствует, но уровни остаются низкими.
На первичном рынке с продажами получше, в июле они выросли до 739 тыс. в год, ну и до дна 2009 года далеко. Но и здесь с предложением готового жилья все слабо (3.6 месяца продаж), зато достаточно большое предложение еще не завершенного жилья (7-10 месяцев продаж). При этом, закладки новых домов сильно падают (-14% г/г), хотя со снижением ипотечных ставок до ~6.5% спрос должен немного оживиться.
Цены на вторичном рынке ползут вверх, хотя и не агрессивно +4.2% г/г, по данным Zillow +3.3% г/г, по данным S&P +5.4% г/г. На новые дома медианная цена даже падает на 1.5% г/г, но это иллюзия, т.к. одновременно достаточно стремительно падает и метраж построенных односемейных домов (-6.3% г/г, и -15% с максимума), поэтому метр и здесь дорожает. По разным индексам цены выросли с доковидного времени на 45-50%, опередив и рост средней неддельной оплаты труда (~27%) и инфляцию (~21%), правда строительство подорожало сопоставимо (40-50%). Средний платеж по ипотеке по текущим ставкам – то на нее должно уходить около 50% средней з/п – исторически много.
Если снижение ипотечных ставок еще подогреет немного спрос, то дезинфляционного эффекта со стороны этого рынка ФРС может и не дождаться рост аренды будет держаться в районе 4-5% в год.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Долларовая ликвидность немного «усохла»
ФРС на неделе сократила активы еще на $16.8 млрд в основном за счет ипотечных облигаций, к этому добавился рост обратного РЕПО (+$83.5 млрд) и небольшой прирост средств на счетах Минфина (+$22.4 млрд). Все это привело к достаточно приличному оттоку ликвидности из банковской системы в $114 млрд. Некритичная цифра на фоне резервов у банков в объеме $3.24 трлн, но некоторая напряженность на денежном рынке видна и рынки приуныли.
Хотя рост RRP в конце месяца – это достаточно традиционная история в последнее время, которая быстро заканчивается. Но еще одной причиной может быть продолжающийся приток в фонды денежного рынка, объем которых вырос еще на $21 млрд за неделю и достиг рекорда в $6.26 трлн.
Занимает Йеллен ударными темпами, с начала квартала рост рыночного долга уже ~$0.51 трлн прироста рыночного долга, но все тут же тратится – остатки на счету Минфина с начала квартала даже сократились немного. Заняла бы больше, но последний день месяца приходится на длинные выходные, потому исполнение сделок по аукционам пройдет только 3 сентября – к этому моменту долг прирастет еще более, чем на $100 млрд. Пауэлл, конечно, помог своим «голубиным» поворотом как нельзя вовремя.
Инверсия кривой 2-10 лет завершилась, но я бы не считал это каким-то магическим сигналом.
P.S.: Действия Йеллен и Пауэлла в последние пару лет выглядят очень даже скоординированными и то, в чем Рубини обвиняет Йеллен, скорее просто отражение этой координации J&J.
@truecon
Долларовая ликвидность немного «усохла»
ФРС на неделе сократила активы еще на $16.8 млрд в основном за счет ипотечных облигаций, к этому добавился рост обратного РЕПО (+$83.5 млрд) и небольшой прирост средств на счетах Минфина (+$22.4 млрд). Все это привело к достаточно приличному оттоку ликвидности из банковской системы в $114 млрд. Некритичная цифра на фоне резервов у банков в объеме $3.24 трлн, но некоторая напряженность на денежном рынке видна и рынки приуныли.
Хотя рост RRP в конце месяца – это достаточно традиционная история в последнее время, которая быстро заканчивается. Но еще одной причиной может быть продолжающийся приток в фонды денежного рынка, объем которых вырос еще на $21 млрд за неделю и достиг рекорда в $6.26 трлн.
Занимает Йеллен ударными темпами, с начала квартала рост рыночного долга уже ~$0.51 трлн прироста рыночного долга, но все тут же тратится – остатки на счету Минфина с начала квартала даже сократились немного. Заняла бы больше, но последний день месяца приходится на длинные выходные, потому исполнение сделок по аукционам пройдет только 3 сентября – к этому моменту долг прирастет еще более, чем на $100 млрд. Пауэлл, конечно, помог своим «голубиным» поворотом как нельзя вовремя.
Инверсия кривой 2-10 лет завершилась, но я бы не считал это каким-то магическим сигналом.
P.S.: Действия Йеллен и Пауэлла в последние пару лет выглядят очень даже скоординированными и то, в чем Рубини обвиняет Йеллен, скорее просто отражение этой координации J&J.
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
Американцы проели "ковидные заначки", но продолжают тратить
Располагаемые доходы американцев в июле продолжали рост на 0.3% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения правда почти не растут 0.1% м/м и 0.6% г/г. Доходы слабеют, но экономить американцы пока не готовы – рост потребительских расходов 0.5% м/м и 5.3% г/г, реальные расходы на душу растут на 0.3% м/м и 2.2% г/г. Правда около половины прироста расходов – это жилье и медицина, где особо не сэкономить, но и по необязательным статьям в общем-то расходы подрастают.
В итоге норма сбережения упала до минимума за 2 года 2.9% от располагаемых доходов. Текущий уровень нормы сбережений говорит о том, что чистые денежные сбережения американцев стали отрицательными, в последние 10 лет различные досчеты (imputations) в среднем завышали норму сбережения на ~3 п.п. При этом, сбережения за вычетом чистых гострансфертов падают все ниже и сейчас -2.7% от располагаемых доходов- минимум с 2011 года.
Рост потребления не обеспечен динамикой доходов в частном секторе, избыточные ковидные сбережения уже «проели», но спасают относительно низкие расходы по долгу, в т.ч. благодаря инициативам по студенческим ссудам... и бюджетная щедрость.
Дефлятор потребительских расходов фиксирует инфляцию 0.2% м/м и 2.5% г/г, базовая инфляция тоже 0.2% м/м и 2.6% г/г. Товарная инфляция без энергии и продуктов питания -0.5% г/г, в секторе жилья цены растут на 5.3% г/г, в услугах без жилья и энергии рост цен 3.3% г/г – «инфляция Пауэлла», очень незначительно, но все же снижается, что вполне поддерживает ожидания снижения ставки в сентябре.
@truecon
Американцы проели "ковидные заначки", но продолжают тратить
Располагаемые доходы американцев в июле продолжали рост на 0.3% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения правда почти не растут 0.1% м/м и 0.6% г/г. Доходы слабеют, но экономить американцы пока не готовы – рост потребительских расходов 0.5% м/м и 5.3% г/г, реальные расходы на душу растут на 0.3% м/м и 2.2% г/г. Правда около половины прироста расходов – это жилье и медицина, где особо не сэкономить, но и по необязательным статьям в общем-то расходы подрастают.
В итоге норма сбережения упала до минимума за 2 года 2.9% от располагаемых доходов. Текущий уровень нормы сбережений говорит о том, что чистые денежные сбережения американцев стали отрицательными, в последние 10 лет различные досчеты (imputations) в среднем завышали норму сбережения на ~3 п.п. При этом, сбережения за вычетом чистых гострансфертов падают все ниже и сейчас -2.7% от располагаемых доходов- минимум с 2011 года.
Рост потребления не обеспечен динамикой доходов в частном секторе, избыточные ковидные сбережения уже «проели», но спасают относительно низкие расходы по долгу, в т.ч. благодаря инициативам по студенческим ссудам... и бюджетная щедрость.
Дефлятор потребительских расходов фиксирует инфляцию 0.2% м/м и 2.5% г/г, базовая инфляция тоже 0.2% м/м и 2.6% г/г. Товарная инфляция без энергии и продуктов питания -0.5% г/г, в секторе жилья цены растут на 5.3% г/г, в услугах без жилья и энергии рост цен 3.3% г/г – «инфляция Пауэлла», очень незначительно, но все же снижается, что вполне поддерживает ожидания снижения ставки в сентябре.
@truecon
#США #ФРС #экономика #инфляция
«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:
▶️ Экономическая активность выросла в 3 округах, в 9 она снизилась;
▶️ Потребительские расходы снизились в большинстве округов;
▶️ Производственная активность снизилась в большинстве округов;
▶️ Уровень занятости в целом был стабильным, но с негативными сигналами;
▶️ Ситуация в секторе недвижимости неоднозначная;
Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.
В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».
В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).
P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.
@truecon
«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:
Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.
В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».
В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).
P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Рынок труда США продолжает подавать неоднородные сигналы
Количество занятых вне с/х выросло за август на 142 тыс., но данные за предыдущие периоды были пересмотрены с понижением в общей сложности на 88 тыс. Основную массу рабочих мест создавал частный сектор +118 тыс., из которых услуги +108 тыс. В среднем за полгода создавалось 164 тыс. рабочих мест ежемесячно – это выше нейтральных уровней, но если смотреть последние 3 месяца – то уже нет, т.к. в среднем 116 тыс. в месяц.
Уровень безработицы немного снизился с 4.3% в июле до 4.2% в августе, участие в рабочей силе не изменилось 62.7%, как и доля занятых 60%, но сократилось количество безработных.
Соотношение открытых вакансий и безработных продолжает сокращаться 1.07 – это уже уровни ниже, чем были до ковида. Интересно, что происходит это все на фоне ускорения, как найма, так и увольнений, т.е. достаточно высокой активности рынка труда. Правда количество американцев на пособии практически не растет и недельные заявки на пособие по безработице в последние недели даже снизились.
Зато активней росла почасовая оплата труда 0.4% м/м и 3.8% г/г. Квартальный импульс роста фонда з/п держится в районе 5-5.5% в годовом выражении, даже после замедления роста количества занятых, что говорит о позитивном состоянии рынка труда. Замедления роста зарплат не происходит.
Если смотреть в целом на все показатели, то скорее можно говорить о том, что рынок труда немного выше трендовых темпов роста и уж точно не ниже. Такая динамика никак не создает условий для резкого снижения ставок.
@truecon
Рынок труда США продолжает подавать неоднородные сигналы
Количество занятых вне с/х выросло за август на 142 тыс., но данные за предыдущие периоды были пересмотрены с понижением в общей сложности на 88 тыс. Основную массу рабочих мест создавал частный сектор +118 тыс., из которых услуги +108 тыс. В среднем за полгода создавалось 164 тыс. рабочих мест ежемесячно – это выше нейтральных уровней, но если смотреть последние 3 месяца – то уже нет, т.к. в среднем 116 тыс. в месяц.
Уровень безработицы немного снизился с 4.3% в июле до 4.2% в августе, участие в рабочей силе не изменилось 62.7%, как и доля занятых 60%, но сократилось количество безработных.
Соотношение открытых вакансий и безработных продолжает сокращаться 1.07 – это уже уровни ниже, чем были до ковида. Интересно, что происходит это все на фоне ускорения, как найма, так и увольнений, т.е. достаточно высокой активности рынка труда. Правда количество американцев на пособии практически не растет и недельные заявки на пособие по безработице в последние недели даже снизились.
Зато активней росла почасовая оплата труда 0.4% м/м и 3.8% г/г. Квартальный импульс роста фонда з/п держится в районе 5-5.5% в годовом выражении, даже после замедления роста количества занятых, что говорит о позитивном состоянии рынка труда. Замедления роста зарплат не происходит.
Если смотреть в целом на все показатели, то скорее можно говорить о том, что рынок труда немного выше трендовых темпов роста и уж точно не ниже. Такая динамика никак не создает условий для резкого снижения ставок.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Игры ставками
Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.
За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.
❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.
В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.
Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.
Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.
С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )
@truecon
Игры ставками
Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.
За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.
❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.
В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.
Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.
Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.
С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )
@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика
Потребительские цены в США за август выдали 0.2% м/м, годовой прирост на уровне 2.5% г/г - в прогноз.
Базовая инфляция 0.3% м/м и составила 3.2% г/г - без позитива для "голубей".
Рост цен на жилье снова ускорился до 0.5% м/м, а дезинфляционная динамика приостановилось.
Рост цен в услугах ускорился до 0.4% м/м и составил 4.9% г/г.❗️
Тема снижения ставки на 50 б.п совсем теряет актуальность.
@truecon
Потребительские цены в США за август выдали 0.2% м/м, годовой прирост на уровне 2.5% г/г - в прогноз.
Базовая инфляция 0.3% м/м и составила 3.2% г/г - без позитива для "голубей".
Рост цен на жилье снова ускорился до 0.5% м/м, а дезинфляционная динамика приостановилось.
Рост цен в услугах ускорился до 0.4% м/м и составил 4.9% г/г.❗️
Тема снижения ставки на 50 б.п совсем теряет актуальность.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
Бюджет США: щедрый август
Дефицит бюджета США в августе поставил новый исторический рекорд для этого месяца в $380 млрд. Здесь стоит учитывать, что в связи с тем, что 1 сентября выходной, часть сентябрьских расходов переехало на август, правда даже после поправки на этот факт поставили новый августовский рекорд с дефицитом $308 млрд. С учетом поправок расходы составили $615 млрд (+16.5% г/г), а доходы $307 млрд (+8.3% г/г), т.е. доходы были вдвое ниже расходов бюджета.
Основными факторам роста расходов августе были медицина, социалка, оборонка и студенческие ссуды, компенсации по которым из бюджета Йеллен протаскивает разными способами уже не первый год перед пенсией (в августе суд заставил их вернуть более $0.3 трлн зарезервированных на списание).
Дефицит бюджета за последние 12 месяцев снова приблизился к $2 трлн с учетом коррекций, что соответствует ~7% ВВП. Доходы за 12 месяцев составили $4.86 трлн (+8.9% г/г), расходы составили 6.85 трлн (+8.1% г/г).
Дефицит остается устойчиво высоким, с января Минфин США снова упрется в потолок госдолга, но разбираться с этой темой придется уже новой Администрации и новому главе Минфина США.
@truecon
Бюджет США: щедрый август
Дефицит бюджета США в августе поставил новый исторический рекорд для этого месяца в $380 млрд. Здесь стоит учитывать, что в связи с тем, что 1 сентября выходной, часть сентябрьских расходов переехало на август, правда даже после поправки на этот факт поставили новый августовский рекорд с дефицитом $308 млрд. С учетом поправок расходы составили $615 млрд (+16.5% г/г), а доходы $307 млрд (+8.3% г/г), т.е. доходы были вдвое ниже расходов бюджета.
Основными факторам роста расходов августе были медицина, социалка, оборонка и студенческие ссуды, компенсации по которым из бюджета Йеллен протаскивает разными способами уже не первый год перед пенсией (в августе суд заставил их вернуть более $0.3 трлн зарезервированных на списание).
Дефицит бюджета за последние 12 месяцев снова приблизился к $2 трлн с учетом коррекций, что соответствует ~7% ВВП. Доходы за 12 месяцев составили $4.86 трлн (+8.9% г/г), расходы составили 6.85 трлн (+8.1% г/г).
Дефицит остается устойчиво высоким, с января Минфин США снова упрется в потолок госдолга, но разбираться с этой темой придется уже новой Администрации и новому главе Минфина США.
@truecon