Forwarded from Банк России
С 13 мая 2026 года — с начала майского периода усреднения обязательных резервов — будут скорректированы подходы к проведению аукционов «тонкой настройки». Это решение направлено на повышение эффективности операционной процедуры денежно-кредитной политики и уменьшение среднего отклонения ставок денежного рынка от ключевой ставки.
При проведении аукционов «тонкой настройки», помимо потребности банковского сектора в ликвидности, мы будем учитывать наблюдаемое отклонение ставки RUONIA от ключевой ставки (спред). В случае формирования устойчивого и значимого спреда частота проведения аукционов «тонкой настройки» может возрасти. Однако по мере адаптации банков к новому подходу и сближения их ожиданий относительно будущей динамики RUONIA с ключевой ставкой потребность в этих операциях будет снижаться.
В случае проведения депозитного аукциона «тонкой настройки» при определении лимита будет учитываться весь объем избыточной ликвидности на счетах банков в Банке России.
В последний день периода усреднения, когда механизм усреднения обязательных резервов не в полной мере позволяет банкам урегулировать временные дисбалансы спроса и предложения ликвидности, для ограничения колебаний ставок денежного рынка мы продолжим проводить аукционы «тонкой настройки» в соответствии с уже сложившейся практикой.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔24❤6👍2👎2🌚1
#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция
Кредита слабый ... ликвидность уходит в «кэш»
1️⃣ Банк России опубликовал отчет по кредиту экономике и денежной массе за март, по массе все цифры уже известны, а вот требования к экономике интересны:
🔸 Требования к организациям в марте сократились на ₽0.1 трлн, при этом рублевый кредит компаниям вырос на ₽0.7 трлн, но прочие требования и валютные облигации и кредит у банков сократились на ₽0.8 трлн.
🔸 Требования к населению выросли в марте на ₽0.1 трлн, показав скромную, но все же положительную динамику.
В итоге кредит экономике за март не изменился, мало того кредит не вырос и в целом за I квартал, когда сокращение кредита компаниям (-₽0.35 трлн) компенсировалось ростом кредита населению (+₽0.37 трлн). Основным фактором I квартале стали бюджетные авансы - чистые требования к госсектору выросли на ₽2.1 трлн.
2️⃣ Ликвидность продолжает уходить в «кэш». К 27 апреля структурный дефицит ликвидности вырос до ₽1.55 трлн, а средний за месяц дефицит около ₽1.1 трлн против ₽0.65 трлн в конце марта.
❗️Основной причиной роста дефицита стал отток в наличные, который составил с начала апреля ~₽0.5 трлн. С марта началось резкое ускорение оттока в наличные, что "удивительным" образом совпало с ограничениями интернета.
На март Банк России оценивал потребность банков в ликвидности на рыночных условиях в ~₽4 трлн - это обусловлено тем, что часть ликвидности мертвым грузом лежит на депозитах в Банке России (>₽3 трлн), а всего на депозиты изъято около ₽3.5-3.7 трлн. К концу апреля заимствования банков у ЦБ вырос ₽4.4-4.5 до ₽5 трлн, что компенсирует уход в наличные.
📌 Если ситуация продолжит так развиваться - к концу года ЦБ придется предоставлять ₽6.5-7.5 трлн, а структурный дефицит ликвидности расширится до ₽2.5-3.5 трлн, что скорее всего все же выдавит ставки денежного рынка выше ключевой. Это в том числе будет приводить к ужесточению условий, т.к. более дешевая "клиентская" ликвидность будет замещаться более дорогой ликвидностью Банка России.
@truecon/
Кредита слабый ... ликвидность уходит в «кэш»
В итоге кредит экономике за март не изменился, мало того кредит не вырос и в целом за I квартал, когда сокращение кредита компаниям (-₽0.35 трлн) компенсировалось ростом кредита населению (+₽0.37 трлн). Основным фактором I квартале стали бюджетные авансы - чистые требования к госсектору выросли на ₽2.1 трлн.
❗️Основной причиной роста дефицита стал отток в наличные, который составил с начала апреля ~₽0.5 трлн. С марта началось резкое ускорение оттока в наличные, что "удивительным" образом совпало с ограничениями интернета.
Ключевые факторы роста структурного дефицита ликвидности в последние годы: рост наличных, рост обязательных резервов банков [их объем растет вместе с ростом депозитов] и операции "зеркалирования" инвестиций из ФНБ.
На март Банк России оценивал потребность банков в ликвидности на рыночных условиях в ~₽4 трлн - это обусловлено тем, что часть ликвидности мертвым грузом лежит на депозитах в Банке России (>₽3 трлн), а всего на депозиты изъято около ₽3.5-3.7 трлн. К концу апреля заимствования банков у ЦБ вырос ₽4.4-4.5 до ₽5 трлн, что компенсирует уход в наличные.
@truecon/
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍47🤔33❤6🔥2👎1🤡1
#BOJ #Япония #ставки #долг
Банк Японии ожидаемо оставил ставку неизменной 0.75% - за это решение проголосовало 6 из 9 участников заседания по ставке, трое хотели бы повысить ставку до 1%.
Подтверждает намерение, но ни на что не решается...
Прогноз по инфляции на 2026 год был резко повышен с 1.9% до 2.8%, прогноз по ВВП понижен с 1% до 0.5%. При этом, стоит учитывать, что эта инфляция будет на фоне того, что правительство субсидирует цены на энергию за счет бюджета, а ценовой всплеск уже очевидно принимает природу среднесрочного ... и стагфляционного:ценовые риски смещены вверх, экономические риски смещены вниз.
BOJ подтверждает намерение продолжать повышение ставки поскольку реальные ставки остаются отрицательными. Но темпы и время будут зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке, экономической активности и финансовых условий.
Хотя сигналы в основном "ястребиные", но реальность такова, что Банк Японии не может себе позволить активное противодействие инфляции, скорее может "надувать щеки" и делать вид, что борется с инфляцией в надежде, что как-то все рассосется.
Йена в районе 160, ставки по JGB 30Y около 3.7%, по JGB 10Y около 2.4%, инфляция примерно там же, но снова будет расти и вряд ли Банк Японии может этому что-то противопоставить, единственное что он может - это балансировать за счет использования резервов.
На неделе заседания ФРС, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Канады ... от всех ожидается сохранение ставок "на фоне неопределенности".
@truecon
Банк Японии ожидаемо оставил ставку неизменной 0.75% - за это решение проголосовало 6 из 9 участников заседания по ставке, трое хотели бы повысить ставку до 1%.
Банк подтверждает намерение продолжать повышение ставки и снижать степень монетарной аккомодации, поскольку базовая инфляция приближается к 2%, а реальные ставки остаются существенно отрицательными. Темпы и время будут зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке, экономической активности и финансовых условий.
Подтверждает намерение, но ни на что не решается...
Прогноз по инфляции на 2026 год был резко повышен с 1.9% до 2.8%, прогноз по ВВП понижен с 1% до 0.5%. При этом, стоит учитывать, что эта инфляция будет на фоне того, что правительство субсидирует цены на энергию за счет бюджета, а ценовой всплеск уже очевидно принимает природу среднесрочного ... и стагфляционного:ценовые риски смещены вверх, экономические риски смещены вниз.
BOJ подтверждает намерение продолжать повышение ставки поскольку реальные ставки остаются отрицательными. Но темпы и время будут зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке, экономической активности и финансовых условий.
Хотя сигналы в основном "ястребиные", но реальность такова, что Банк Японии не может себе позволить активное противодействие инфляции, скорее может "надувать щеки" и делать вид, что борется с инфляцией в надежде, что как-то все рассосется.
Йена в районе 160, ставки по JGB 30Y около 3.7%, по JGB 10Y около 2.4%, инфляция примерно там же, но снова будет расти и вряд ли Банк Японии может этому что-то противопоставить, единственное что он может - это балансировать за счет использования резервов.
На неделе заседания ФРС, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Канады ... от всех ожидается сохранение ставок "на фоне неопределенности".
@truecon
👍51🔥11❤6🤔6😁2👎1😱1
#нефть #инфляция #Кризис
Ситуация остается в тупике, Ормуз стоит, цены на нефть немного дрейфуют вверх - фьючерс на Brent подобрался к $111-112 за баррель, что означает физические цены выше $120 за баррель.
Глава Минфина США Бессент в очередной раз выдал "базу":
В общем-то надежды США сейчас на то, что Иран вынужден будет остановить добычу, из-за того, что хранилища будут переполнены, что заставит КСИР быть более сговорчивыми. Хотя никакого прогресса пока не заметно, но теоретически вполне могут договориться о "тактическом" выпуске какого-то количества нефти из залива, чтобы удержать цены ниже $120 за баррель.
‼️ОАЭ, тем временем, решила выйти из ОПЕК и ОПЕК+
Теоретически ОАЭ могли бы нарастить добычу на ~1 mb/d [если конечно смогут ее как-то отгружать]. До кризиса они добывали ~3.4 mb/d - третье место в ОПЕК, но в марте добыча упала до 1.9 mb/d, поэтому даже до плановых уровней добычи им пока далеко, главная проблема сейчас не добыча, а логистика и транспортировка.
Но это нанесет сильный удар по влиянию и позициям Саудовской Аравии, потому как дает явный сигнал на развал ОПЕК, так что будет любопытно посмотреть на реакцию саудитов... хотя на текущие цены это вряд ли как-то повлияет, т.к. проблемы именно в логистике.
@truecon
Ситуация остается в тупике, Ормуз стоит, цены на нефть немного дрейфуют вверх - фьючерс на Brent подобрался к $111-112 за баррель, что означает физические цены выше $120 за баррель.
Глава Минфина США Бессент в очередной раз выдал "базу":
"Из-за блокады, добыча нефти в Иране скоро рухнет, а следующий шаг США ... дефицит бензина в стране"
В общем-то надежды США сейчас на то, что Иран вынужден будет остановить добычу, из-за того, что хранилища будут переполнены, что заставит КСИР быть более сговорчивыми. Хотя никакого прогресса пока не заметно, но теоретически вполне могут договориться о "тактическом" выпуске какого-то количества нефти из залива, чтобы удержать цены ниже $120 за баррель.
‼️ОАЭ, тем временем, решила выйти из ОПЕК и ОПЕК+
"Объединенные Арабские Эмираты решили выйти из ОПЕК и ОПЕК+, поскольку планируют стратегическую перестройку в связи с войной в Иране.
Выход ОАЭ из ОПЕК+ с 1 мая поможет удовлетворить растущий спрос, говорится в заявлении Министерства энергетики, опубликованном во вторник. В ведомстве добавили, что страна будет постепенно наращивать добычу."
Теоретически ОАЭ могли бы нарастить добычу на ~1 mb/d [если конечно смогут ее как-то отгружать]. До кризиса они добывали ~3.4 mb/d - третье место в ОПЕК, но в марте добыча упала до 1.9 mb/d, поэтому даже до плановых уровней добычи им пока далеко, главная проблема сейчас не добыча, а логистика и транспортировка.
Но это нанесет сильный удар по влиянию и позициям Саудовской Аравии, потому как дает явный сигнал на развал ОПЕК, так что будет любопытно посмотреть на реакцию саудитов... хотя на текущие цены это вряд ли как-то повлияет, т.к. проблемы именно в логистике.
@truecon
👍72🤔18❤8😱4🔥1
#США #инфляция #ФРС #ставки #доллар
Сегодня последнее заседание Дж. Пауэлла в официальной позиции главы ФРС:
🔸 Срок как Председателя ФРС: до 15.05 2026 г;
🔸 Срок как члена Совета управляющих: до 31.01.2028 г.
Основные итоги: повышенная инфляция (3.4% в год по CPI и 3.1% в год по PCE), крайне низкая безработица для США 4.6%, средние темпы роста ВВП около 2.5%, портфель облигаций на балансе ФРС вырос с $4.2 до $6.4 трлн (на пике был $8.5 трлн), это в т.ч. помогало госдолгу расти с ~100% ВВП до >120% ВВП.
Прямо перед заседанием Минюст США прекратил расследование против Пауэлла, хотя формулировки такие, что без гарантий [не факт, что он будет торопиться уходить] - а Трамп сильно зол на Пауэлла, который игнорировал слово "босса".
Решение Минюста должно ускорить принятие конгрессом кандидатуры Уорша на пост главы ФРС. В воскресенье сенатор Том Тиллис заявил , что проголосует за продвижение кандидатуры Уорша в банковском комитете Сената [был жестко против любой кандидатуры Трампа пока не снимут обвинение с Пауэлла], тем самым открыв путь к его утверждению.
Пауэлл вряд ли даст четкий сигнал, что покинет ФРС, оставляя ситуацию подвешенной, но именно к этому будет приковано все внимание, а не к самому решению по ставке - здесь сюрпризы вряд ли будут, хотя тон заявления может быть жестче, но без каких-либо действий пока. Может дадут какие-то сигналы на то, что основной объем расширения баланса за счет покупки веселей реализован.
P.S.: Фьючерс на Brent $115 - как и ожидалось уход ОАЭ не особо повлияет на текущую динамику, хотя и создаст более риск развала ОПЕК позднее...
@truecon
Сегодня последнее заседание Дж. Пауэлла в официальной позиции главы ФРС:
Основные итоги: повышенная инфляция (3.4% в год по CPI и 3.1% в год по PCE), крайне низкая безработица для США 4.6%, средние темпы роста ВВП около 2.5%, портфель облигаций на балансе ФРС вырос с $4.2 до $6.4 трлн (на пике был $8.5 трлн), это в т.ч. помогало госдолгу расти с ~100% ВВП до >120% ВВП.
Прямо перед заседанием Минюст США прекратил расследование против Пауэлла, хотя формулировки такие, что без гарантий [не факт, что он будет торопиться уходить] - а Трамп сильно зол на Пауэлла, который игнорировал слово "босса".
Решение Минюста должно ускорить принятие конгрессом кандидатуры Уорша на пост главы ФРС. В воскресенье сенатор Том Тиллис заявил , что проголосует за продвижение кандидатуры Уорша в банковском комитете Сената [был жестко против любой кандидатуры Трампа пока не снимут обвинение с Пауэлла], тем самым открыв путь к его утверждению.
Пауэлл вряд ли даст четкий сигнал, что покинет ФРС, оставляя ситуацию подвешенной, но именно к этому будет приковано все внимание, а не к самому решению по ставке - здесь сюрпризы вряд ли будут, хотя тон заявления может быть жестче, но без каких-либо действий пока. Может дадут какие-то сигналы на то, что основной объем расширения баланса за счет покупки веселей реализован.
P.S.: Фьючерс на Brent $115 - как и ожидалось уход ОАЭ не особо повлияет на текущую динамику, хотя и создаст более риск развала ОПЕК позднее...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍50👌4❤3🤔3🔥1
#Минфин #дефицит #бюджет
Бюджет собрал налоги ...
Главная налоговая дата 28 апреля прошла, данные по бюджету мы узнаем позже в мае, но уже по ликвидности можно сказать, что за апрель бюджет собрал много.
❗️ 27-28 апреля размещения Федказны в банках резко выросли с ₽4.4 трлн до ₽8.7 трлн, т.е. на ₽4.3 трлн. Общий объем размещений на пике на ~₽1 трлн больше, чем в предыдущий налоговый период. Факторы формирования ликвидности это тоже зафиксировали - чистые размещения на депозитах в банках составили около ₽4.3 трлн.
До поступления налогов на 27 апреля накопленный дефицит бюджета был ₽7.7 трлн по сравнению с ₽4.6 трлн на март, т.е. разница перед получением налогов была около ₽3.1 трлн, что значимо меньше поступлений в налоговые дни. Это должно говорить о значимом положительном сальдо бюджета по итогам апреля, хотя конечно за пару дней еще что-то можно потратить...
❗️ДОП.: Прирост цен за неделю составил скромные 0.05% н/н, с начала месяца цены выросли на 0.23%, по итогам апреля, вероятно инфляция снизится до 5.8% г/г. Прирост цен составлял около 4-4.5% (SAAR) за апрель и ~ 5-5.5% (SAAR) в среднем за три месяца. Помог огурец...
По оценке Минэка ВВП в марте вырос на 1.8% г/г, в целом за квартал снизился на 0.3% г/г, ускорился рост розничного оборота (+5.6% г/г) - помогли продажи автомобилей. Безработица 2.2%, рост номинальных зарплат 15% г/г.
В общем-то календарные/погодные факторы ушли, что несколько сгладило ситуацию начала года. Нефть по $117 ..120.
@truecon
Бюджет собрал налоги ...
Главная налоговая дата 28 апреля прошла, данные по бюджету мы узнаем позже в мае, но уже по ликвидности можно сказать, что за апрель бюджет собрал много.
❗️ 27-28 апреля размещения Федказны в банках резко выросли с ₽4.4 трлн до ₽8.7 трлн, т.е. на ₽4.3 трлн. Общий объем размещений на пике на ~₽1 трлн больше, чем в предыдущий налоговый период. Факторы формирования ликвидности это тоже зафиксировали - чистые размещения на депозитах в банках составили около ₽4.3 трлн.
До поступления налогов на 27 апреля накопленный дефицит бюджета был ₽7.7 трлн по сравнению с ₽4.6 трлн на март, т.е. разница перед получением налогов была около ₽3.1 трлн, что значимо меньше поступлений в налоговые дни. Это должно говорить о значимом положительном сальдо бюджета по итогам апреля, хотя конечно за пару дней еще что-то можно потратить...
❗️ДОП.: Прирост цен за неделю составил скромные 0.05% н/н, с начала месяца цены выросли на 0.23%, по итогам апреля, вероятно инфляция снизится до 5.8% г/г. Прирост цен составлял около 4-4.5% (SAAR) за апрель и ~ 5-5.5% (SAAR) в среднем за три месяца. Помог огурец...
По оценке Минэка ВВП в марте вырос на 1.8% г/г, в целом за квартал снизился на 0.3% г/г, ускорился рост розничного оборота (+5.6% г/г) - помогли продажи автомобилей. Безработица 2.2%, рост номинальных зарплат 15% г/г.
В общем-то календарные/погодные факторы ушли, что несколько сгладило ситуацию начала года. Нефть по $117 ..120.
@truecon
1👍73🤔15❤3👎3🔥2👌1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: "ястребы" усиливают давление - разногласия растут ... Пауэлл уходит, но не уходит
ФРС оставила ставки неизменными 3.5...3.75% - здесь без сюрпризов. Но "ястребы" немного взбунтовались: Хаммак, Кашкари и Логан были против формулировок в пресс-релизе, который указывают на "склонность к смягчению" (easing bias). Миран, как обычно, хочет снижения на 0.25 п.п.
Банковский комитет Сената сегодня 13 голосами принял кандидатуру К.Уорша на пост следующего главы ФРС, еще предстоит голосование в Сенате, но с большой вероятностью он будет назначен следующим главой ФРС‼️.
Дж. Пауэлл на пресс-конференции поздравил К.Уорша и заявил о том, что это его последняя пресс-конференция в роли главы ФРС, но из ФРС Пауэлл уходить не планирует пока ее будет окончательно урегулирован вопрос с уголовными делами, оставшись членом Совета управляющих.
По заявлению Пауэлла в ФРС выросло количество тех, кто выступает против сохранения мягкого сигнала (видимо, не только среди голосующих членов FOMC, но за повышение ставки "прямо сейчас" не выступает никто. В ближайшие месяц-два ситуация прояснится.
Хотя Пауэлл в целом сглаживал углы, как обычно он это делает, очевидно, что в ФРС формируется раскол со смещением голосов в сторону более жесткой политики.
Рынки, конечно, приуныли... хотя и не очень сильно.
@truecon
ФРС: "ястребы" усиливают давление - разногласия растут ... Пауэлл уходит, но не уходит
ФРС оставила ставки неизменными 3.5...3.75% - здесь без сюрпризов. Но "ястребы" немного взбунтовались: Хаммак, Кашкари и Логан были против формулировок в пресс-релизе, который указывают на "склонность к смягчению" (easing bias). Миран, как обычно, хочет снижения на 0.25 п.п.
Банковский комитет Сената сегодня 13 голосами принял кандидатуру К.Уорша на пост следующего главы ФРС, еще предстоит голосование в Сенате, но с большой вероятностью он будет назначен следующим главой ФРС‼️.
Дж. Пауэлл на пресс-конференции поздравил К.Уорша и заявил о том, что это его последняя пресс-конференция в роли главы ФРС, но из ФРС Пауэлл уходить не планирует пока ее будет окончательно урегулирован вопрос с уголовными делами, оставшись членом Совета управляющих.
По заявлению Пауэлла в ФРС выросло количество тех, кто выступает против сохранения мягкого сигнала (видимо, не только среди голосующих членов FOMC, но за повышение ставки "прямо сейчас" не выступает никто. В ближайшие месяц-два ситуация прояснится.
Хотя Пауэлл в целом сглаживал углы, как обычно он это делает, очевидно, что в ФРС формируется раскол со смещением голосов в сторону более жесткой политики.
Рынки, конечно, приуныли... хотя и не очень сильно.
@truecon
👍49🤔11❤8🔥7👎1😱1😢1
#ЕЦБ #BOE #ставки #инфляция
ЕЦБ ожидаемо оставил ставку неизменной 2.15%, Банк Англии сделал то же самое - оставив ставку неизменной на уровне 3.75%. Явной готовности как-то реагировать пока нет, центральные банки находятся в классической стагфляционной дилемме: высокая инфляция + слабый рост.
Пока заявления осторожные, как и у ФРС - нужно дождаться большей ясности, поэтому никаких прямых сигналов на решения о каких-то изменениях политики, конечно, нет. Хотя ЕЦБ чуть более явно признает риски инфляции, но в Банке Англии 1 голос уже был за повышение ставки на 0.25 п.п.
Хотя центральные банки хорохорятся, что у них достаточно инструментов для действий, очевидно, что пока они скорее стараются сглаживать процессы риторикой и не готовы к какой-то реакции. Но сценарии предполагают у обоих ЦБ риск роста инфляции до ~6%. Банк Англии оценивает, что в этом случае ему может потребоваться повысить ставку на 50-150 б.п.
P.S.: Доходность 30-тилетних облигаций Великобритании на дня переписала максимумы 1999 года составив 5.7% годовых ... и госдолг объективно будет сильным ограничителем реакции на инфляционный шок.
@truecon
ЕЦБ ожидаемо оставил ставку неизменной 2.15%, Банк Англии сделал то же самое - оставив ставку неизменной на уровне 3.75%. Явной готовности как-то реагировать пока нет, центральные банки находятся в классической стагфляционной дилемме: высокая инфляция + слабый рост.
ЕЦБ: «Риски повышения инфляции и риски снижения экономического роста усилились»
Пока заявления осторожные, как и у ФРС - нужно дождаться большей ясности, поэтому никаких прямых сигналов на решения о каких-то изменениях политики, конечно, нет. Хотя ЕЦБ чуть более явно признает риски инфляции, но в Банке Англии 1 голос уже был за повышение ставки на 0.25 п.п.
Хотя центральные банки хорохорятся, что у них достаточно инструментов для действий, очевидно, что пока они скорее стараются сглаживать процессы риторикой и не готовы к какой-то реакции. Но сценарии предполагают у обоих ЦБ риск роста инфляции до ~6%. Банк Англии оценивает, что в этом случае ему может потребоваться повысить ставку на 50-150 б.п.
P.S.: Доходность 30-тилетних облигаций Великобритании на дня переписала максимумы 1999 года составив 5.7% годовых ... и госдолг объективно будет сильным ограничителем реакции на инфляционный шок.
@truecon
👍33🤔11❤6🔥4💯3😱1🤬1🐳1
#США #экономика #ВВП #инфляция
1️⃣ Предварительные оценки ВВП США ща I квартал показали рост экономики на 2% (SAAR), или 0.5% кв/кв, годовая динамика улучшилась до 2.7% г/г в основном за счет низкой базы прошлого года, когда ВВП сократился.
Вклад потребления домохозяйств в прирост ВВП 1.1 п.п был обеспечен исключительно потреблением услуг, в товарах стагнация (растут только цены). Инвестиции компаний обеспечили вклад 1.4 п.п. в прирост ВВП исключительно за счет инвестиций в оборудование и софт, что обусловлено бумом инвестиций в ИИ. Добавили роста и госрасходы (0.7 п.п.), но в значительной мере это шло за счет импорта - чистый вклад внешней торговли был отрицательным (-1.6 п.п).
2️⃣ В марте расходы американцев выросли на 0.9% м/м более 2/5 всего прироста расходов обеспечил рост цен на бензин.
Инфляция (PCE) за март ускорилась до 0.7% м/м и 3.5% г/г, базовая инфляция ускорилась до 0.3% м/м и 3.2% г/г. Цены на энергию подскочили на 11.6% м/м и 14.6% г/г, что и стало основной причиной ускорения инфляции. Но не только бензин виноват - эффект от пошлин добрался до потребителя и индекс цен на товары без учета продуктов питания и энергии показал прирост 2.8% г/г (за счет гедонистики этот индекс в нормальном состоянии показывает отрицательную динамику).
❗️Любимый индикатор Пауэлла - индекс цен на услуги без учета жилья растет на 0.3% м/м и 3.5% г/г показывая устойчивые 3-4% роста в год. Фактически к устойчивой инфляции в 3%+, которую ФРС так и не вернула к целевым значениям из-за своей "голубиности", добавляются шоки от пошлин и цен на энергию, формируя стагфляционную повестку.
@truecon
Вклад потребления домохозяйств в прирост ВВП 1.1 п.п был обеспечен исключительно потреблением услуг, в товарах стагнация (растут только цены). Инвестиции компаний обеспечили вклад 1.4 п.п. в прирост ВВП исключительно за счет инвестиций в оборудование и софт, что обусловлено бумом инвестиций в ИИ. Добавили роста и госрасходы (0.7 п.п.), но в значительной мере это шло за счет импорта - чистый вклад внешней торговли был отрицательным (-1.6 п.п).
Инфляция (PCE) за март ускорилась до 0.7% м/м и 3.5% г/г, базовая инфляция ускорилась до 0.3% м/м и 3.2% г/г. Цены на энергию подскочили на 11.6% м/м и 14.6% г/г, что и стало основной причиной ускорения инфляции. Но не только бензин виноват - эффект от пошлин добрался до потребителя и индекс цен на товары без учета продуктов питания и энергии показал прирост 2.8% г/г (за счет гедонистики этот индекс в нормальном состоянии показывает отрицательную динамику).
❗️Любимый индикатор Пауэлла - индекс цен на услуги без учета жилья растет на 0.3% м/м и 3.5% г/г показывая устойчивые 3-4% роста в год. Фактически к устойчивой инфляции в 3%+, которую ФРС так и не вернула к целевым значениям из-за своей "голубиности", добавляются шоки от пошлин и цен на энергию, формируя стагфляционную повестку.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍54❤11🔥7😢3👎1🤔1
#нефть #инфляция #Кризис #бюджет #рубль
Апрель завершился уже можно подводить какие-то итоги, по ценам на нефть ситуация была следующей:
🔸 Налоговая цена на Urals составила ~$95 за баррель - это цены FOB в российском порту;
🔸 Dated Brent составила ~$120 за баррель, фьючерсы на нефть Brent, Oman, Dubai в среднем были $100-105 за баррель;
Рынок нефти в апреле терял 8-10 mb/d добычи на Ближнем Востоке, частично компенсированных запасами, сокращением потребления, перенаправлением поставок т.д. То, что не добыто в апреле не дойдет до потребителей в мае-июне ... то, что потрачено из резервов - нужно будет восстанавливать позднее. В этом плане давление на рынок продолжит нарастать.
Апрельская динамика означает, что налоги в мае должны платиться с цены на нефть $95 за баррель, или ₽7.3 тыс. за баррель, что на $36 выше цены отсечения бюджетного правила.
Это означает значимый объем покупок валюты - у меня вышло около $4 млрд, хотя точные оценки сейчас затруднены (демпфер+баланс отложенных операций марта-апреля), но эффективная цена нефти для рынка*, видимо останется вблизи мартовских уровней около $75-80 за баррель.
При этом, продолжится рост выручки от ненефтегазового экспорта, что добавит $1-2 млрд к общему притоку от экспорта. Нефтегазовые компании еще будут получать выручку скорее от цены $60-80, а не по $95 за баррель - она придет позднее, поэтому часть налоговых платежей могут профинансировать кредитами (без продаж валюты), или продавать валюту с депозитов.
С точки зрения балансов: они скорее не говорят о каком-то ухудшении конъюнктуры для курса рубля, с другой стороны не факт, что не будет каких-то разрывов во времени, когда валюта еще не доехала (или придержали), а Минфин в ФНБ уже покупает, абсорбируя внутреннюю ликвидность юаня на ~¥30 млрд в месяц, которых просто может не быть на внутреннем рынке [но присутствовать на офшоре]. До марта большая часть валюты приходила на внутренний рынок от продаж Банка России. В марте приток прекратился, но сокращались валютные депозиты в системе.
В принципе, такая ситуация может приводить к дополнительной турбулентности ... но пока не начнутся операции вряд ли это можно оценить, у экспортеров большой объем валютных депозитов на внутреннем рынке - они их уже сократили в марте на $2.5 млрд. Конечно было бы большим плюсом, если бы Банк России мог покупать юань не только на внутреннем рынке, но и на офшоре у экспортеров, но такой опции пока нет.
Так что все будем проверять экспериментальным путем ... с точки зрения экспорта/импорта/потоков курс обещает находится в том диапазоне который мы видели последний год, но с возможными резкими колебаниями/ волатильностью, если в моменте потоки будут расходиться, особенно в мае (в июне уже более активно будет заходить выручка от нефти по $95 и апрельских цен на ненефтегаз).
* Цена нефти для за вычетом операций в БП/ФНБ
@truecon
Апрель завершился уже можно подводить какие-то итоги, по ценам на нефть ситуация была следующей:
Рынок нефти в апреле терял 8-10 mb/d добычи на Ближнем Востоке, частично компенсированных запасами, сокращением потребления, перенаправлением поставок т.д. То, что не добыто в апреле не дойдет до потребителей в мае-июне ... то, что потрачено из резервов - нужно будет восстанавливать позднее. В этом плане давление на рынок продолжит нарастать.
США на последнюю неделю вышли на 1 mb/d расходования стратегических запасов (SPR). Это и сокращение коммерческих запасов позволило нарастить экспорт нефти в среднем за 4 недели до 5.3 mb/d с 2.9 mb/d в марте. Происходило это в основном за счет сокращения стратегических и коммерческих резервов.
Апрельская динамика означает, что налоги в мае должны платиться с цены на нефть $95 за баррель, или ₽7.3 тыс. за баррель, что на $36 выше цены отсечения бюджетного правила.
Это означает значимый объем покупок валюты - у меня вышло около $4 млрд, хотя точные оценки сейчас затруднены (демпфер+баланс отложенных операций марта-апреля), но эффективная цена нефти для рынка*, видимо останется вблизи мартовских уровней около $75-80 за баррель.
При этом, продолжится рост выручки от ненефтегазового экспорта, что добавит $1-2 млрд к общему притоку от экспорта. Нефтегазовые компании еще будут получать выручку скорее от цены $60-80, а не по $95 за баррель - она придет позднее, поэтому часть налоговых платежей могут профинансировать кредитами (без продаж валюты), или продавать валюту с депозитов.
С точки зрения балансов: они скорее не говорят о каком-то ухудшении конъюнктуры для курса рубля, с другой стороны не факт, что не будет каких-то разрывов во времени, когда валюта еще не доехала (или придержали), а Минфин в ФНБ уже покупает, абсорбируя внутреннюю ликвидность юаня на ~¥30 млрд в месяц, которых просто может не быть на внутреннем рынке [но присутствовать на офшоре]. До марта большая часть валюты приходила на внутренний рынок от продаж Банка России. В марте приток прекратился, но сокращались валютные депозиты в системе.
В принципе, такая ситуация может приводить к дополнительной турбулентности ... но пока не начнутся операции вряд ли это можно оценить, у экспортеров большой объем валютных депозитов на внутреннем рынке - они их уже сократили в марте на $2.5 млрд. Конечно было бы большим плюсом, если бы Банк России мог покупать юань не только на внутреннем рынке, но и на офшоре у экспортеров, но такой опции пока нет.
Так что все будем проверять экспериментальным путем ... с точки зрения экспорта/импорта/потоков курс обещает находится в том диапазоне который мы видели последний год, но с возможными резкими колебаниями/ волатильностью, если в моменте потоки будут расходиться, особенно в мае (в июне уже более активно будет заходить выручка от нефти по $95 и апрельских цен на ненефтегаз).
* Цена нефти для за вычетом операций в БП/ФНБ
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
11👍84❤23🤔10🥴4👎1😱1