TruEcon
19.8K subscribers
1.27K photos
6 videos
5 files
2.48K links
Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках.

Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций.
@ug_fx
Download Telegram
#БанкРоссии #депозит #инфляция #ставки

Депозиты растут, инфляция немного успокоилась

✔️ Депозиты - ралли продолжается. Предварительные данные за июнь показали, что срочные населения депозиты в банках РФ выросли еще на 0.67 трлн руб., всего средства населения прибавили ~1 трлн руб., почти все забрал Сбер, который заявил о росте депозитов на 0.9 трлн руб. За последний год срочные депозиты населения выросли на 10.2 трлн руб., или на 46.7% г/г. Из всего прироста денежной массы М2Х (с учетом валюты) в 16.1% г/г, 10.1 п.п. – это прирост срочных депозитов населения, еще 4.3 п.п – прирост срочных депозитов организаций. Доля наличных в денежной массе в июне упала до нового минимума 16.1%. Максимальная ставка по депозитам крупнейших банков составила 16.1%, реально банки платят больше ~17.3% c учетом ФОР И АСВ.

✔️ Кредиты – последний рывок. По данным Frank RG выдачи кредитов населению взлетели до 1.67 трлн руб., единственное, что активно росло – это ипотека (777 млрд руб.) в преддверии сворачивания части программ субсидирования. Выдачи кредитов наличными даже немного сократились (638 млрд руб.), хотя часть кредитов идет на первые взносы по ипотеке. Проходим пик роста кредитования населения и, скорее всего корпоративного кредита.

✔️ Инфляция – локальный пик. Данные по инфляции за июнь (0.64% м/м и ~9.1% SAAR) вышли даже лучше предварительных оценок (0.74% м/м). Годовая инфляция в июне составила 8.6%, но июньские темпы с поправкой на сезонность были ниже майских. Недельная инфляция 0.27% н/н и 0.77% с начала июля, годовая 9.25% (по оценке Минэка) – разовый эффект от повышения тарифов, по итогам месяца будет 1.1-1.2% м/м в июле.

✔️ Бюджет – все ровно
. Доходы 2.8 трлн руб., расходы 2.75 трлн руб. и небольшой профицит в июне, хотя за первое полугодие дефицит 0.9 трлн руб. – без особых неожиданностей.

Пик роста кредитования и инфляции в июле, при высокой сберегательной активности, замедлении роста з/п и потребления, остается базовым сценарием. Это оставляет формальное повышение ставки до 17% более вероятным и то, скорее по причине необходимости резкого повышения прогноза по инфляции на июльском заседании ...

@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика

Потребительские цены в США за июнь выдали -0.1% м/м, годовой прирост на уровне 3.0% г/г. Отрицательный вклад от бензина и подержанных авто снова сказался.

Базовая инфляция 0.1% м/м и составила 3.3% г/г - немного лучше ожиданий. Наконец снизился эффект от роста цен на аренду до 0.2% м/м, ❗️

Оба показателя немного ниже ожиданий, что сильно радует рынки. Шансы на снижение ставки осенью растут.

Дж.Пауэлл: "ФРС не будет ждать, пока уровень инфляции в США замедлится до 2%, для снижения ставки."
@truecon
#Китай #экономика #инфляция #экспорт #ставки #Россия

Китай: слабый спрос, низкая инфляция и хороший экспорт

Инфляция в Китае за июнь была нулевой с поправкой на сезонность (без поправок на сезонность -0.2% м/м), годовой прирост цен замедлился до 0.2% г/г. Без продуктов питания и энергии цены растут на 0.6% г/г, услуги прибавляют 0.7% г/г. При этом, производственные цены на потребительские товары остались в дефляции (0.8% г/г) – производство продолжает генерировать товарную дефляцию из-за слабого внутреннего спроса.

Внешний спрос на китайский экспорт остается устойчивым, несмотря на ограничения, экспорт в июне составил $307.9 млрд (+8.6% г/г), импорт $208.8 млрд (-2.3% г/г), торговый баланс вырос до $99.1 млрд. Но, если убрать сезонность, то экспорт и импорт в июне прибавили 2.4% м/м и 0.8% м/м соответственно. В среднем за 2 квартал экспорт (+1.6% SA) выглядит получше импорта (-0.2% SA), хотя изменения в целом небольшие, стагнация импорта говорит тоже о слабости внутреннего спроса.

Импорт Китаем нефти стабилен: в июне 11.4 mb/d, хотя это на 1.4 mb/d ниже уровня июня прошлого года, но тогда Китай наращивал запасы. Средний объем импорта нефти за три месяца 11.1 mb/d – соответствует среднему за полгода значению. Средняя импортная цена нефти $82.9 за баррель близка к цене Brent месяцем ранее – больших дисконтов не наблюдается.

Экспорт КНР в Россию в июне вырос до $9.9 млрд (+8.8% м/м), несмотря на проблемы с расчетами, импорт из России снизился до $10.4 млрд (-3.4% м/м), что сократило сальдо внешней торговли в июне до $0.5 млрд. В целом за полгода Китай экспортировал в Россию товаров на $51.7 млрд (-0.8% г/г) и импортировал на $65.2 млрд (+3.9% г/г). В целом сложности с расчетами незначительно повлияли на объемы торговли, хотя понятно, что сложность расчетов возросла, а логистика ухудшилась, как и издержки на них.

❗️Слабость внутреннего спроса остается основной проблемой Китая, хотя пока это не заставило НБК существенно смягчить монетарную политику. Во-многом сдувание пузыря на рынке недвижимости (даже в ручном режиме) угнетает спрос, что подталкивает в сторону японского сценария.

P.S.: Усиление торговых войн с США и ЕС еще впереди, но пока Китай купирует ограничения посредством использования третьих юрисдикций.
@truecon
Правительство смягчило требование об обязательной продаже валютной выручки экспортерами

Для крупнейших российских экспортеров смягчены требования об обязательной репатриации валютной выручки. Ранее они были обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 60% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам. Теперь этот порог снижен до 40%.

Решение принято с учетом стабилизации курса национальной валюты и достижения достаточного уровня валютной ликвидности.

Требование об обязательной репатриации иностранной валюты и продаже валютной выручки было введено указом Президента в октябре 2023 года для обеспечения стабильности валютного курса и устойчивости российского финансового рынка. Оно касается экспортеров, работающих в топливно-энергетическом комплексе, отраслях черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства.

Указанная мера действует до 30 апреля 2025 года.
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Второй квартал, из-за сезонно высоких налогов, традиционно принес облегчение бюджету США, но это лучший квартал в году.

В июне дефицит бюджета США составил официально $66 млрд, с учетом переноса части расходов на май дефицит ~$150 млрд. Дефицит за квартал составил $68 млрд, а за 12 месяцев $1.9 трлн. Небольшой дрейф бюджета в позитивную сторону есть, но сезонно-сглаженные дефициты остаются в районе $1.8 трлн в годовом пересчете.

Низкий дефицит и изменение структуры заимствований (по векселям -$297 млрд, по облигациям с постоянным купоном +$306 млрд), помогли немного скорректировать срочность долга. Поэтому погашения на ближайшие 12 месяцев сократились до $8.86 трлн (33% рыночного долга). Системно это не меняет ситуацию: рефинансировать и занимать придется до ~$11 трлн в ближайший год. Чистые заимствования в ближайшие три квартала будут идти по $600-800 млрд в квартал.

Пока, похоже, есть в рынке некоторая недооценка навеса новых займов от Йеллен, да и прочих рисков на фоне новых надежд на снижение ставок ФРС (сегодня выступит Пауэлл).

P.S.: Рынки США не особо реагируют на политические страсти в США, а здесь, похоже, осталось два основных сценария: «Трамп не доживет» и «Трамп выиграет».
@truecon
Forwarded from Банк России
❗️ Банк России приостанавливает публикацию статистики внебиржевого валютного рынка

В целях ограничения санкционного влияния мы приостанавливаем публикацию ежедневной информации об объемах торгов долларом США, евро и юанем по отношению к рублю, рассчитанных на основе внебиржевых торгов с расчетами «завтра».

Порядок расчета и публикации официальных курсов иностранных валют к рублю не меняется.
#Китай #экономика #производство #розница #ВВП

Китай: спрос остается слабым

Отчетность за второй квартал по Китаю пока большого оптимизма не демонстрирует. Рост ВВП 0.7% кв/кв и 4.7% г/г, но в номинале экономика растет на 4% г/г, причем такой рост сохраняется уже 4 квартала – в среднем прирост номинального ВВП 4.1% г/г. Дефлятор ВВП отрицательный 5 кварталов подряд.

▶️ Производство в июне выросло на 0.4% м/м и 5.3% г/г, в среднем за второй квартал рост 1.3% кв/кв и 5.9% г/г – здесь все более-менее ровно, но скорее за счет внешнего спроса – вклад экспорта в рост номинального ВВП 0.8 п.п., т.е. 1/5 всего прироста. Экспорт вырос на 7.9% г/г, импорт вырос на 5% г/г. Вклад совокупного внутреннего спроса в рост номинального ВВП минимален за полтора года.

▶️ Все это хорошо отражается в динамике розничных продаж, которые с поправкой на сезонность в июне упали на 0.1% м/м показали прирост всего на 2% г/г. С начала года розничные продажи с поправкой на сезонность выросли всего на 0.4%. Рост продаж за квартал составил 0.3% кв/кв и 2.6% г/г. На годовые темпы роста права оказывает влияние эффект базы прошлого года, когда был всплеск продаж, но все же даже локальная динамика очень слабая, продажи активно росли в конце 2023 года, но с 2024 года практически в стагнации.

▶️ При этом, объем депозитов домохозяйств в банках в юане продолжает расти и достиг ¥146.3 трлн ($20.1 трлн), за год депозиты выросли на ¥14 трлн (~$2.9 трлн) – денег у китайцев хватает, но тратить их особо некуда, т.к. рынок жилья остается в стадии падения. Объем банковских кредитов домохозяйствам вырос за год всего на ¥2.9 трлн до ¥79.7 трлн. Хотя прирост депозитов населения все же замедляется до 10.6% г/г, но все же сберегательная активность остается высокой.

Китайцам просто некуда девать деньги из-за спада на рынке недвижимости и отсутствия развитой финансовой системы, в особенности долгосрочных финансовых сбережений, что характерно для EM (чем-то похоже и на Россию – деньги есть, а финансовый рынок не развит). Хотя, учитывая, что инвестиции в недвижимость упали за год на 10%, рост экономики в такой среде – это неплохо. Рынок недвижимости продолжает падать, но темпы спада достаточно ровные – без ухудшения, пузырь потихоньку разгружают.

Внутренний спрос остается слабым – это главная проблема. По-хорошему, конечно, Китаю нужно существенно снижать ставки и активно стимулировать внутренние инвестиции в финансовые активы (причем желательно через пенсионные механизмы). Но пока они побаиваются это делать на фоне высоких ставок в США и развитых странах.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Обзор «О развитии банковского сектора» за июнь зафиксировал резкий взлет в ипотеке перед пересмотрим льготных программ.

✔️ Ипотека выдала рост 3.1% м/м и 31.6% г/г до 19.8 трлн руб., но 4/5 выданных кредитов – это льготные программы, но с июля объем заявок на ипотеку и ипотечных сделок резко сокращается. Банк России почему-то оценил объем «льготки» в 629 млрд руб., в то время как ДомРФ оценил объем в 681 млрд руб. (86% выдач). В июле еще будут остаточные эффекты, но выдачи «льготки» упадут до ~300-400 млрд руб.

✔️ Потребкредит вырос на 2% м/м и 18.6% г/г, но здесь точно присутствует эффект от ипотеки, хотя выдачи кредитов здесь уже сократились, т.к. потребкредит имеет лаг в 1 месяц относительно ипотеки (опережает ипотеку).

✔️ Депозиты населения продолжали активно расти +1.7% м/м и +26% г/г, причем только рублевые депозиты (+0.9 трлн руб. или +2% м/м) и это даже при том, что часть свободных денег ушла на первые взносы по ипотеке перед пересмотром льготных пирогам.

✔️ Корпоративный кредит прибавил 1.2% м/м и 20.9% г/г, но были искажения, связанные с майским бридж-кредитом, рублевый кредит с корректировками прибавил 1.5 трлн руб. (2.3% м/м), валютный сократился на 0.3 трлн руб. (-2.7% м/м). С начала второго полугодия ждем приличного замедления корпкредитования и роста стоимости рисков.

✔️ Средства корпоратов сократились на 0.5% м/м и выросли на 15.6% г/г, причем валютные ресурсы сократились на 470 млрд руб. (~$5 млрд) перед сезоном выплаты дивидендов.

Думаю, мы прошли пик роста кредитования в июне, дальше пойдет замедление и по кредитам населению и по корпоративному кредитованию. Прибыль банков второй месяц подряд деградирует, дальше этот процесс продолжится из-за сжатия маржи (ЧПМ) и роста стоимости риска, хотя сильное повышение ставки ЦБ поправит ЧПМ за счет кредита по плавающим ставкам, но повысит кредитные риски (более половины портфелей – кредиты по плавающим ставкам). Утилизация «свободного» капитала ускорится, кредитные условия будут ужесточаться во втором полугодии.

По оценке Банка России – индикаторы деловых настроений пошли на спад, особенно сильно в июле снизился индекс текущих настроений (весенний оптимизм закончился), к осени можем увидеть приличное ухудшение настроений, бизнес активно набирал кредиты до конца весны в надежде на значимое снижение ставок, но этого не будет и придется адаптироваться...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Операции ФРС в последний месяц не очень интересны, помимо всплеска объема RRP в конце квартала, сильных изменений не происходит. За месяц активы ФРС сократились на $44 млрд. Но объем ликвидных остатков банков на счетах в ФРС держится на уровне ~$3.3 трлн, что в общем-то не меняет общую ситуацию – ликвидности хватает.

Главная надежда рынка – разворот политики ФРС, основные спикеры уже явно сигнализировали о возможности снижения ставки в сентябре после июньского отчета по инфляции, который действительно был неплох. Хотя, очевидно, что отчет за один месяц – это не очень-то сильный аргумент, но еще пара хороших отчетов по инфляции и ФРС будет готова. Правда все это означает и движение в сторону рецессии. Так, или иначе, ФРС закусила удила – на горизонте замаячила надежда. Товарищ Дж.Уильямс даже заговорил о том, что и нейтральная ставка на месте - рынок ему не особо верит.

Рынок госдолга отреагировал достаточно скромно на эти надежды, хотя доходность немного снизилась, но перманентно высокий дефицит бюджета при сильном влиянии политики на бюджет, вряд ли способствует устойчивости.

Д.Байден все-таки сполз с предвыборного поезда, хотя это скорее принятие реальности – уже проиграл пока основной претендент на роль конкурента Трампу - Камала Харрис, если кто не помнит ее популистские предложения на $16 трлн ... Хотя демократы вряд ли даже теоретически смогут забрать и Конгресс
место Президента.

Пока более вероятно, что обе ветви власти уйдут республиканцам, не зря же Дж. Даймон (демократ) выторговывает себе место министра финансов именно у Д.Трампа, глава JPM уже давно метит на место главы Казначейства США.

@truecon
#Китай #экономика #инфляция #ставки

Народный банк Китая все же решился понизить ставку, хоть и на скромные 10 б.п., снизив LPR на 1 год до 3.35% и LPR на 5 лет с 3.95% до 3.85%. Хотя шаг скорее косметический, китайцы похоже поверили в готовность ФРС скоро перейти к снижению ставок. Хотя, конечно, подобного снижения в принципе недостаточно, учитывая нулевую инфляцию – реальные ставки остаются крайне высокими. По-хорошему НБК нужны активные шаги по снижению, текущие 10 п.п. в полгода ничего не решают.

@truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Игра на повышение: банки купили 18-ю ставку

Банки агрессивно поставили на 18%, подталкивая Банк России двигать именно туда, что выражается:

✔️ В переусредненнии по резервам: взяли у ЦБ пока еще «дешевые» рубли и сложили обратно в ЦБ, нарастив резервы до 7 трлн руб. (при необходимых 4.8 трлн руб.).

✔️ В повышении ставок по депозитам: средняя максимальная ставка по депозитам крупнейших банков выросла до 16.6% годовых, добавьте ФОР и АСВ и будет практически 18% (про отдельные предложения банков уже не говорим). Индекс ставок по годовым депозитам FRG100 добрался до рекордных 13.1%.

✔️В ставках денежного рынка скромнее: RUSFAR/ ROISFIX 1 месяц – 17.07%/17.30%, 3 месяца – 17.72%/18%, т.е. закладывают 17.7-18%... рыночный сегмент малость сомневается.

Складывается устойчивое впечатление, что «хвост виляет собакой», рынок говорит ЦБ «все, мы уже здесь - повышай». А надо ли повышать – большой вопрос, пока все идет по сценарию технический пик инфляции в июле и спуск с горы. Если все так, а мы входим в фазу охлаждения (а оперативные данные пока за это), то чрезмерное ужесточение сейчас заставит быстро разворачиваться потом, даже усложнив для ЦБ задачу поддержания «жесткой ДКП длительный период времени», создавая серию искажающих сигналов. А с жесткой ДКП Банку России нужно стоять 1.5-2 года (жесткая - это реальная ставка ближе к 8%).

1️⃣ С точки зрения экономики ставку можно оставлять 16% с повышением прогноза на текущий год до 16%-17% (снижения не будет, можно повысить в сентябре и до 19-20% к концу года, если торможение не реализуется должным образом), на 2025 год до 13-16% (снижения может не быть), на 2026 год – до 10-12% и на 2027 год – до 8-10%.

2️⃣ С точки зрения коммуникации с рынком – сложнее, рынок уже «закусил удила» и давит в 18%-ю ставку, а Банку России придется повысить прогноз по инфляции на конец года до ~6.5%, поэтому компромиссным вариантом смотрится 17% (с аналогичными прогнозами).

3️⃣ Полностью пойти на поводу у рынка - это 18% («хвост виляет собакой»), с риском оказаться в пикантной ситуации к зиме, если торможение инфляции, кредита, потребления и экономики в целом реализуется + добавятся кредитные риски (половина кредитов по плавающей ставке).

Если бы выбирал я - то голосовал бы за первый вариант (хотя будет чуть сложнее коммуницировать с рынком), но более вероятным видится второй (проще объяснить), третий - просто и банально и скорее административный вариант.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Какое решение примет Банк России по ставке 26 июля
Anonymous Poll
17%
без изменений
3%
+50 б.п.
32%
+100 б.п.
7%
+150 б.п.
35%
+200 б.п.
1%
+250 б.п.
1%
+300 б.п.
4%
>300 б.п.
За какое решение по ставке проголосовали бы Вы на заседании 26 июля, если бы были в Совете Директоров Банка России ?
Anonymous Poll
38%
без изменений
2%
+50 б.п.
20%
+100 б.п.
0%
+50 б.п.
5%
+150 б.п.
20%
+200 б.п.
1%
+250 б.п.
4%
+300 б.п.
9%
>300 б.п.