Потенциальные фонды на Etherium: что это даст рынкам?

SEC в прошедший четверг внезапно почти разрешила выпустить ETP/ETF на Ether. После того, как в январе были выпущены первые фонды на биткоин, его цена очень сильно выросла - с $46 тыс. до $69 тыс. Это в рамках высокой волатильности, но всё же исторические максимумы преодолены - большой успех для крипты. На фоне новостей цена Ether за последнюю неделю выросла на 20%+.

Фонды на Ether рынку будут интересны, но сейчас его капитализация ниже примерно в три раза, чем у биткоина. Поэтому большого потока средств сложно ожидать - их едва ли переварит предложение. В фонды биткоина с января 2024г пришло порядка $60 млрд.

И как я уже писал, крипта всё больше напоминает акции - они сильно скоррелированы, а от кризисных явлений не защищают. Для диверсификации новые фонды полезны, но только в смысле увеличения числа активов, а не какого-то совершенно иного содержания оптимального портфеля.

#Crypto #Ether #SEC #US

Языковые модели (ChatGPT+) и финансовые переменные.

Коллеги показали статью (май 2024), которая применяет ChatGTP4 Turbo к прогнозированию прибылей компаний США, а также доходностей акций. Что авторы сделали:

1) Аккуратно скрыли от модели информацию о компании и даже годе, стандартизировав отчётность;
2) Постарались понять, как именно рассуждает модель, и что является главными частями её прогнозов.

Результаты:

1) Направление изменения прибылей в следующем году ChatGPT4 делает лучше консенсуса аналитиков (ChatGPT3.5 заметно хуже) - условно 60% правильно против 53%. Более того, обыграны и ML-модели, и даже нейронная сеть;
2) Портфель акций, построенных на этих предсказаниях, имеет огромную альфу к трёхфакторной модели Фамы-Френча (12% в год!).

Мои вопросы:

1) Точно-точно нет "подглядывания в будущие данные"? Авторы стараются показать, что нет, но это неубедительно - неумение "предсказать" год или компанию не означают, что модель не "запомнила" финансовые связи из обучающих данных. Более того, качество прогнозов ухудшается с годами - это подозрительно;

2) Построение портфеля ну очень коварное (если вы посмотрите текст). Там столько ручных допиливаний, что непонятно, с чем сравнивать - объективно это не простой "пассивный портфель", который по сути получается в рамках модели Фамы-Френча. Поэтому я был бы осторожен в интерпретации.

Но в любом случае - новые интересные идеи, будем со студентами разбираться!

#AI #Portfolio #Earnings #MAFNES

(реклама РЭШ)

Для будущих магистров:

https://t.me/nes_official/1862

#MAFNES

Итак, ставка Банка России = 16%, не изменили на этом заседании:

https://t.me/centralbank_russia/1807

Спасибо за эту последовательность. Действительно, данных для решительных шагов, мне кажется, пока недостаточно - в марте инфляция вышла довольно низкой (SAAR около 4,5%), в апреле и мае сильно выше. Но месячных данных по маю пока нет.
Предварительные индикаторы деловой активности не очень хороши - PMI услуг за май ниже 50 (сигнал о замедлении), Сбериндекс потребления за март-май почти без роста, ВВП во 2 квартале тоже замедляется, курс укрепился за май. Посмотрим, что дальше с инфляцией.

А вот к концу июля, когда будут понятны апрель-июнь + недельные данные почти всего июля, наверное, решение будет более обоснованным.

#Russia #Inflation #CB

Если для вас введение санкций на НКЦ/НРД и Московскую биржу 12 июня не символично, то вы не символист:

https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20240612

Теперь курсы внебиржевые и из ответов банков по сделкам. Ну и про недоступ к ИТ мне не понравилось, ждем разъяснений.

#Sanctions #Russia #Ruble

Влияние ФРС на выпуск и инфляцию: при высоком росте ниже!

В России идёт дискуссия, почему высокая ставка пока не замедлила в достаточной степени экономику и не вернула инфляцию к 4%. Экономику конечно же приостановит, в том числе из-за ограниченных трудовых ресурсов.

Но вот статья (апрель 2024) про влияние монетарной политики ФРС на экономику США в 1988-2019. Авторы выделяют шоки монетарной политики из высокочастотных данных с учётом предшествовавших заседаниям финансовых и экономических условий, а затем показывают влияние шоков на цены и рост ВВП.

Главные результаты:

1) Когда рост экономики низкий (близко к рецессии), влияние монетарной политики сильнее. Повышение ставки снижает и ВВП, и инфляцию. А вот в режиме высокого роста ВВП повышение ставки замедляет только экономику, но не цены;

2) По компонентам ВВП - влияние роста ставки сильнее на инвестиции компаний и покупки товаров долгосрочного пользования (холодильники, ТВ). Расходы на услуги и еду-напитки не снижаются.

Выводы для России: я не знаю, насколько получились бы схожие результаты. Российская экономика довольно сильно отличается от экономики США. Но вывод, что при высоком росте ВВП сложнее влиять на цены, довольно важный - кажется, что это свойство не только российских данных 2023-24.

#US #Inflation #GDP #MonetaryPolicy

Итак, большая инфляция за май (+0,74%, накопленная с начала года 3,22%) и существенная за вторую неделю июня (+0,12%).

Недельные данные снова, пятый месяц подряд, ниже месячных. Это зависит от весов товаров и услуг в корзине, но всё равно получился слишком уж сильный рост. Из плюсов - курс пока остаётся стабильным, несмотря на санкции, и не даёт своей добавки к этому увеличению.

Что это означает для динамики ставок - понятно: повышение в июле неминуемо, придётся обдумать размер повышения.

#Inflation #Russia #CB

Грандиозное возвращение команды за стол :)) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=80335

#Personal

Макрополитика на развивающихся рынках: как измерять ожидания?

Авторы статьи (март 2024) показывают влияние изменения ставок на экономику и инфляцию на развивающихся рынках. Основная идея - пользоваться ожиданиями ставок от аналитиков для определения "шока ставки ЦБ" (похоже на наш подход с Филипповым 2019). У них 18 стран, данные по разным горизонтам - некоторые с 1999, и Россия с 2013.

Результаты:

1) После роста ставки увеличиваются ставки гособлигаций, временно укрепляется курс и снижается стоимость акций;

2) Также замедляется рост промышленного производства и цен производителей, постепенно растёт безработица, и довольно медленно снижается рост ИПЦ.

Выводы: влияние макрополитики есть, оно относительно медленное, и локальные ставки сильнее влияют, чем глобальные.

#Inflation #Analysts #Russia #CB

(Реклама РЭШ)

Коллеги опять жгут на просветительских днях! От кино до экономики, будет всё

https://t.me/nes_official/1895

#MAFNES #Teaching

Климат и инфляция: почему Центральные банки вынуждены об этом думать.

Ещё одно упражнение (апрель 2024) о влиянии климатических рисков на инфляцию. По нескольким крупным экономикам и месячным данным 1997-2021 авторы сделали векторную авторегрессию с отклонениями температуры, индексом проблем с цепочками поставок, и инфляцией.

Результаты:

1) Температурные отклонения усиливают проблемы с поставками, и увеличивают инфляцию;

2) При этом разброс по странам большой - Китай совсем не похож на ЕС.

Выводы: надо бы по России тоже что-то такое сделать, особенно на фоне проблем с урожаем и поставками импорта...

(А находить эти статьи можно тут: https://t.me/workingpaper)

#Inflation #Climate

Опять круто, друзья! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=80802

#Personal

Новый выпуск "Деньги и кредит" (журнала при Банке России) напоминает два важных утверждения про российские данные по инфляции.

1) Модели лучше консенсуса аналитиков.

"Из анализа консенсус-прогнозов российских аналитиков следует, что на большинстве горизонтов прогнозирования консенсус-прогноз ошибается существенно сильнее, чем простые эконометрические модели. Однако в периоды ускорения инфляции экспертный прогноз оказывается точнее модельного, поскольку модели медленнее адаптируются к резким изменениям ситуации."

2) Чтобы модели улучшались, нужно использовать "ансамбли", включая методы машинного обучения. (Это описание нашей дискуссии в марте).

После сегодняшней инфляции от Росстата (накоплено к 24 июня уже 3,82%, а по месячным данным будет выше) - очень интересно будет послушать дискуссию на Финансовом конгрессе "Из чего складывается денежная масса и как она влияет на спрос (и инфляцию)?" Дело в том, что во многих моделях машинного обучения сама по себе денежная масса не очень важна для инфляции - и это некоторый вызов, показать её существенное влияние.

#Inflation #Russia #CB #Forecasts

Снова про производительность и труд.

Аджемоглу продолжает исследовать историю. Статья (май 2024) показывает, как в первую индустриальную революцию развивалась производительность и зарплаты. Выводы говорят сами за себя:

1) Производство хлопка стало одним из крупнейших секторов экономики Великобритании, но реальные зарплаты в нём не росли десятилетиями;

2) Автоматизация производства привела к постоянному надзору за сотрудниками, низкой автономности работы и ухудшению их здоровья;

3) Сотрудники не могли выбивать рост зарплат, так как не было расширения рынка труда около автоматизирующихся отраслей (и некуда было идти);

4) Искусственный интеллект сегодня может также повысить среднюю производительность, но не увеличить доходы или занятость людей - будет "замена", а не "сотрудничество".

Это выводы как в книге. Но важно помнить об этом - рынок труда сложный, и от внедрения новых технологий можно получить рост неравенства, что пользы особо не принесёт.

#AI #Acemoglu #Labor

Кто лучше предсказывает ставки в США: рынок против ФРС.

Заметка (июнь 2024) проверяет, кто лучше «понимает» будущие действия ФРС - рыночные индикаторы (фьючерсы на ставку Fed Funds), сама ФРС или опросы дилеров первичного рынка. Когда мы смотрим что прогнозы ФРС (обычно они обновляются четыре раза в год), что опросы дилеров (восемь раз в год) - мы видим, что они часто промахиваются мимо итогового значения ставки.

Примеры:

1) в июне 2019 ФРС предполагала ставку 2,4% на конец года, рынок 1,7%, по итогам ставку снизили до 1,6%;

2) в марте 2023 (банковский мини-кризис в США) при ставке 4,6% рынок снизил ожидания на конец года до 4%, ФРС сохранил 5,1%, а по итогам повысили до 5,4%.

И эти примеры характерны - в среднем оказывается, что и ФРС, и фьючерсы сильно промахиваются со ставками даже на текущий год (график ниже).

Авторы утверждают, что прогнозы дилеров чуть лучше - хотя на графике тоже не идеально.

И всё это потому, что будущие шоки инфляции очень плохо предсказываются даже в США. А на развивающихся рынках тем более сложно это делать. Поэтому не удивляйтесь в июле, когда интервал инфляции и средней ставки Банка России будут резко сдвинуты вверх.

#Inflation #US #FRS #Forecasts

Прогнозы будущих ставок Fed Funds (чёрным). Слева рыночные фьючерсы, посередине опросы дилеров, справа прогнозы ФРС. Видно, что все прогнозы довольно неточные.

Инфляция и торговля активами в США.

Статья (май 2024) проверяет, как связаны мнения об инфляции и торговля активами в Германии. Чтобы выявить причинно-следственные связи, авторы делают в 2022 году эксперимент и сообщают инвесторам информацию про связь доходностей и инфляции в прошлые эпизоды. Что получается:

1) у инвесторов завышенные ожидания доходностей при высокой инфляции, поэтому корректная историческая информация "приземляет" их мнения к более низким ожиданиям;

2) проинформированные инвесторы что в опросе, что в реальной торговле покупают заметно меньше акций.

Вывод: данные по Германии, конечно, специфические. Но и в США исторически лучше всего от высокой инфляции хеджировали гособлигации (и тем более TIPS). Поэтому результаты понятны - инвесторы не очень хорошо проинформированы про связь инфляции и доходностей, а уточнение позволяет улучшить их инвестиционный портфель, пусть и не сделает его идеальным.

#Inflation #Portfolio #Experiment #Germany #Households

ЦБ очень важен (институциональный разрез).

Статья (2024) смотрит на репутацию ЦБ как предсказывающую переменную для остальных институтов в стране. Если ЦБ улучшается, остальные институты тоже могут подтягиваться, если даже ЦБ всё - то можно не стесняться.

(Вчера Г.О. Греф так и сказал на Финансовом конгрессе, дискуссия с 50:47: если Банк России снизит ставку до 5%, то станет понятно, что ЦБ дал серьёзный сбой, и банки вообще перестанут выдавать деньги).

У авторов получается довольно сильная связь: снижение на 1% репутации ЦБ скоррелировано с падением качества институтов на 3,6% в среднем. Это означает, что не стоит давить на ЦБ и снижать качество его работы.

#CB #Independence #Institutions

Жгли вчетвером! И несмотря на мою ошибку, вытащили командой 😁 источник: https://quizplease.ru/game-page?id=81596

#Personal