중동 위험 고조와 유가 상승
1. 미국 국방장관은 이란과의 긴장 속에서 중동 전역의 군인 부양가족의 자발적인 철수를 승인했다고 보도.
2. 이라크 주재 미국 대사관 대피 및 군인 가족들이 중동 지역을 떠나는 것을 허용할 예정이라고 이라크와 미국 소식통이 전함. 이는 해당 지역의 안보 위험이 높아졌기 때문.
3. 트럼프가 이란 핵 협상에 대해 '덜 자신감이 있다'고 보도. 한편 이란 국방부 장관은 미국과의 갈등이 깊어지면 중동 내 미군 기지들을 공격하겠다고 경고. 이번 일요일 미국과 이란 협상 재개 예정.
트럼프: 중동 주둔 미군 병력을 철수하는 이유는 "위험한 지역이 될 수 있기 때문"이라며 "무슨 일이 일어날지 지켜보겠다"고 밝혔습니다. "이란은 핵무기를 보유할 수 없으며, 우리는 이를 허용하지 않을 것입니다."
#NEWS
1. 미국 국방장관은 이란과의 긴장 속에서 중동 전역의 군인 부양가족의 자발적인 철수를 승인했다고 보도.
2. 이라크 주재 미국 대사관 대피 및 군인 가족들이 중동 지역을 떠나는 것을 허용할 예정이라고 이라크와 미국 소식통이 전함. 이는 해당 지역의 안보 위험이 높아졌기 때문.
3. 트럼프가 이란 핵 협상에 대해 '덜 자신감이 있다'고 보도. 한편 이란 국방부 장관은 미국과의 갈등이 깊어지면 중동 내 미군 기지들을 공격하겠다고 경고. 이번 일요일 미국과 이란 협상 재개 예정.
트럼프: 중동 주둔 미군 병력을 철수하는 이유는 "위험한 지역이 될 수 있기 때문"이라며 "무슨 일이 일어날지 지켜보겠다"고 밝혔습니다. "이란은 핵무기를 보유할 수 없으며, 우리는 이를 허용하지 않을 것입니다."
#NEWS
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JP Morgan: 10가지 테마 및 투자 아이디어
1. AI 시대 전환: 모델 개발에서 추론, 에이전트, 실질적 행동과 응용 중심 전환 [그림 1].
2. AI Capex: 하이퍼스케일러들의 대규모 자본지출 증가 - 감가상각비 상승, 잉여현금흐름 감소로 인한 부담 확대 고려
3. 클라우드: 2025년 하반기에는 클라우드 성장세 완만하게 반등 예상 → 공급망 제약 속에서도 생성형 AI 관련 지출은 계속 증가
4. 온라인 광고: 거시 불확실성 속에서도 2025년 건실한 성장 전망 → 신제품, 직접 반응 광고(DR), AI 활용, 마진 개선에 집중
5. 이커머스: 경기 불확실성 속에서 성장세는 둔화되지만, 시장 점유율 확대는 지속 [그림 2]
6. 스트리밍 미디어: 구독자 증가와 수익화(광고 등) 간 균형 회복 → 마진 개선은 지속되나 속도는 둔화, 광고 기반 비디오 모델에 주목
7. 라이드쉐어/푸드딜리버리: 코호트 기반의 견고한 수요 및 효율성 개선에 따라 회복력 유지
8. 자율주행차: 라이드쉐어 네트워크에서의 수요와 활용률이 입증되며 확대 진행 중 [그림 3]
9. 규제: 메가캡 중심의 반독점 이슈 및 규제 강화 지속
10. 앱스토어 수수료 개편: 누가 수혜를 볼 것인가 [그림 4]
#REPORT
1. AI 시대 전환: 모델 개발에서 추론, 에이전트, 실질적 행동과 응용 중심 전환 [그림 1].
2. AI Capex: 하이퍼스케일러들의 대규모 자본지출 증가 - 감가상각비 상승, 잉여현금흐름 감소로 인한 부담 확대 고려
3. 클라우드: 2025년 하반기에는 클라우드 성장세 완만하게 반등 예상 → 공급망 제약 속에서도 생성형 AI 관련 지출은 계속 증가
4. 온라인 광고: 거시 불확실성 속에서도 2025년 건실한 성장 전망 → 신제품, 직접 반응 광고(DR), AI 활용, 마진 개선에 집중
5. 이커머스: 경기 불확실성 속에서 성장세는 둔화되지만, 시장 점유율 확대는 지속 [그림 2]
6. 스트리밍 미디어: 구독자 증가와 수익화(광고 등) 간 균형 회복 → 마진 개선은 지속되나 속도는 둔화, 광고 기반 비디오 모델에 주목
7. 라이드쉐어/푸드딜리버리: 코호트 기반의 견고한 수요 및 효율성 개선에 따라 회복력 유지
8. 자율주행차: 라이드쉐어 네트워크에서의 수요와 활용률이 입증되며 확대 진행 중 [그림 3]
9. 규제: 메가캡 중심의 반독점 이슈 및 규제 강화 지속
10. 앱스토어 수수료 개편: 누가 수혜를 볼 것인가 [그림 4]
#REPORT
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롱숏 헤지펀드: 숏 포지션으로 최근 10년 중 가장 큰 폭의 하락 기록
- Goldman Sachs 롱숏 베스킷: 6월 초부터 현재까지 약 -10% 하락했으며, 이는 지난 10년 간 가장 부진한 월간 성과 중 하나
- 롱 포지션 쪽은 이번 달 약 3% 상승하며 전체 시장과 비슷한 흐름을 보이고 있는 반면 공매도를 잡은 포지션들은 약 14% 상승하며 엄청난 손실
- 이는 지난 며칠간 대규모의 숏 커버링 반영
- Goldman Sachs 롱숏 베스킷: 6월 초부터 현재까지 약 -10% 하락했으며, 이는 지난 10년 간 가장 부진한 월간 성과 중 하나
- 롱 포지션 쪽은 이번 달 약 3% 상승하며 전체 시장과 비슷한 흐름을 보이고 있는 반면 공매도를 잡은 포지션들은 약 14% 상승하며 엄청난 손실
- 이는 지난 며칠간 대규모의 숏 커버링 반영
* [그림 1]은 헤지펀드들이 가장 선호하는 기업들에 롱 포지션을 취하고 가장 많이 공매도 된 종목들에 숏 포지션을 취하는 페어 트레이드 성과#INDEX
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13일의 금요일: 중동 전쟁 업데이트
- 이스라엘: 이란 핵 시설 공격 확인 AP
- 트럼프 긴급 각료회의 소집
이스라엘 고위 당국자는 이란이 며칠 내로 핵폭탄 15기를 만들 수 있을 만큼의 핵물질을 보유하고 있다고 밝혔습니다.
*이스라엘 네타냐후: 위험이 제거될 때까지 공격은 지속될 것
*미국 판사는 트럼프 대통령의 로스앤젤레스에 대한 주방위군 투입이 불법이었다고 판결: 정지
* 이스라엘 언론은 한 안보 소식통이 이란 군 참모총장이 제거된 것으로 보고 있다고 보도했습니다.
*AXIOS: 네타냐후가 안전한 장소로 이동 중입니다.
* 이란 국영 언론은 혁명수비대 총사령관 호세인 살라미가 이스라엘의 공습으로 사망했다고 확인했습니다.
* 이스라엘 대니 다논: 이스라엘은 미국과 지속적인 대화를 이어가고 있지만, 이란에 대한 공습은 이스라엘의 독자적인 결정이었습니다. 이란의 보복에 대비해 미국이 이스라엘을 도울 것인지에 대한 추측은 하지 말아야 한다고 생각합니다.
* 이란 국영TV "공습받은 나탄즈 핵시설, 핵오염 징후 없어"
* 이스라엘 언론은 이란이 보복 공격으로 이스라엘을 향해 수백 발의 탄도미사일을 발사할 것으로 예상
* 이란 안보소식통 "이스라엘에 혹독한 반격 계획 중" 11:22 AM
* 이란 군 대변인, 이스라엘과 미국이 이스라엘의 공격에 대해 막대한 대가를 치르게 될 것이라고 밝혀
* 이스라엘 군 발표: 최근 몇 달 동안 이란의 핵 프로그램이 급속히 가속화되었으며, 이로 인해 테헤란은 핵무기 보유에 훨씬 더 가까워지고 있습니다. 12:18 am
이란 혁명수비대는 이스라엘의 공격이 '백악관의 사악한 통치자들과 테러리스트 미국 정권'의 완전한 인식과 지원 하에 수행되었다고 밝혔습니다.' 12:30 am
이란 원자력청장, 나탄즈 원자로 파괴됐다고 밝혀
- 이스라엘: 이란 핵 시설 공격 확인 AP
- 트럼프 긴급 각료회의 소집
이스라엘 고위 당국자는 이란이 며칠 내로 핵폭탄 15기를 만들 수 있을 만큼의 핵물질을 보유하고 있다고 밝혔습니다.
*이스라엘 네타냐후: 위험이 제거될 때까지 공격은 지속될 것
*미국 판사는 트럼프 대통령의 로스앤젤레스에 대한 주방위군 투입이 불법이었다고 판결: 정지
* 이스라엘 언론은 한 안보 소식통이 이란 군 참모총장이 제거된 것으로 보고 있다고 보도했습니다.
*AXIOS: 네타냐후가 안전한 장소로 이동 중입니다.
* 이란 국영 언론은 혁명수비대 총사령관 호세인 살라미가 이스라엘의 공습으로 사망했다고 확인했습니다.
* 이스라엘 대니 다논: 이스라엘은 미국과 지속적인 대화를 이어가고 있지만, 이란에 대한 공습은 이스라엘의 독자적인 결정이었습니다. 이란의 보복에 대비해 미국이 이스라엘을 도울 것인지에 대한 추측은 하지 말아야 한다고 생각합니다.
* 이란 국영TV "공습받은 나탄즈 핵시설, 핵오염 징후 없어"
* 이스라엘 언론은 이란이 보복 공격으로 이스라엘을 향해 수백 발의 탄도미사일을 발사할 것으로 예상
* 이란 안보소식통 "이스라엘에 혹독한 반격 계획 중" 11:22 AM
* 이란 군 대변인, 이스라엘과 미국이 이스라엘의 공격에 대해 막대한 대가를 치르게 될 것이라고 밝혀
* 이스라엘 군 발표: 최근 몇 달 동안 이란의 핵 프로그램이 급속히 가속화되었으며, 이로 인해 테헤란은 핵무기 보유에 훨씬 더 가까워지고 있습니다. 12:18 am
이란 혁명수비대는 이스라엘의 공격이 '백악관의 사악한 통치자들과 테러리스트 미국 정권'의 완전한 인식과 지원 하에 수행되었다고 밝혔습니다.' 12:30 am
이란 원자력청장, 나탄즈 원자로 파괴됐다고 밝혀
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Bank of America; “2%의 세상”에서 벗어나는 구조적 전환
1. 지금은 오히려 20세기에 가까움
20세기 동안 G7 평균 인플레이션율 5%. 반면, 21세기 초 20년 평균은 2%에 불과. 이처럼 금리, 인플레이션, 성장률이 매우 낮았던 시기는 다음과 같은 요인들 덕분: 급속한 세계화, 낮은 공공 부채, 자산이 가벼운 기술 중심의 경제 및 인구 구조의 최적 상태
- 하지만 현재 되돌려지고 있는 것으로 보이며, 이로 인해 형성될 미래의 경제 환경은 21세기 초보다 오히려 20세기에 가까운 형태가 될 가능성. 이러한 변화는 시장 결과 가능 범위가 투자자들이 기대하는 것보다 훨씬 더 넓어질 수 있음.
2. 정적인 자산 배분은 변화하는 시장에 대응 어려워
- 20년 전만 해, 주식과 채권 보다 강한 분산 효과 제공. 하지만 현재는 다음과 같은 팩터 요인 변화:
1) S&P 500 내 pure 가치주의 비중은 25%에서 9%로 축소
2) 美 종합채권지수에서는 금리 민감 섹터가 전체의 65%로 증가 (+21%)
- 이러한 변화는 저(低)인플레이션 환경에서는 문제가 되지 않아. 그 시기에는 “기술주와 미 국채만 있으면 된다"는 전략이 유효했기 때문. 현재 핵심 테마:
1) 현재 현금흐름 vs. 미래 성장 기대, 배당, 잉여현금흐름, Pure Value 및 Prudent Yield 전략
2) 글로벌 자산으로의 분산 (미국에 국한되지 않음)
3) 중국 제외 신흥국 채권 및 주식 (특히 인도), 일본
4) 실물 자산: 천연가스. 원자력. 수자원 및 금
- 이러한 자산들은 승자로 부각되기까지 시간이 걸리므로, 포트폴리오에 위성 전략으로 미리 편입하는 것이 중요
3. 5월 경제 데이터는 강세 전망을 지지함: 최근 발표된 경제 및 시장 데이터는 강세장 전망을 뒷받침하는 근거를 제공
1) 하드 데이터: 체크카드 및 신용카드 지출 데이터, 신용 스프레드는 5월 동안 안정적인 흐름 유지
2) 소프트 데이터: 소비자 신뢰 지수 개선, 또한, 중산층 임금은 지난 27개월 동안 인플레이션보다 더 빠르게 증가.
3) 정책적 리스크는 여전히 존재하지만, 강세장은 항상 wall of worry을 넘으며 진행
#MACRO_REPORT
1. 지금은 오히려 20세기에 가까움
20세기 동안 G7 평균 인플레이션율 5%. 반면, 21세기 초 20년 평균은 2%에 불과. 이처럼 금리, 인플레이션, 성장률이 매우 낮았던 시기는 다음과 같은 요인들 덕분: 급속한 세계화, 낮은 공공 부채, 자산이 가벼운 기술 중심의 경제 및 인구 구조의 최적 상태
- 하지만 현재 되돌려지고 있는 것으로 보이며, 이로 인해 형성될 미래의 경제 환경은 21세기 초보다 오히려 20세기에 가까운 형태가 될 가능성. 이러한 변화는 시장 결과 가능 범위가 투자자들이 기대하는 것보다 훨씬 더 넓어질 수 있음.
2. 정적인 자산 배분은 변화하는 시장에 대응 어려워
- 20년 전만 해, 주식과 채권 보다 강한 분산 효과 제공. 하지만 현재는 다음과 같은 팩터 요인 변화:
1) S&P 500 내 pure 가치주의 비중은 25%에서 9%로 축소
2) 美 종합채권지수에서는 금리 민감 섹터가 전체의 65%로 증가 (+21%)
- 이러한 변화는 저(低)인플레이션 환경에서는 문제가 되지 않아. 그 시기에는 “기술주와 미 국채만 있으면 된다"는 전략이 유효했기 때문. 현재 핵심 테마:
1) 현재 현금흐름 vs. 미래 성장 기대, 배당, 잉여현금흐름, Pure Value 및 Prudent Yield 전략
2) 글로벌 자산으로의 분산 (미국에 국한되지 않음)
3) 중국 제외 신흥국 채권 및 주식 (특히 인도), 일본
4) 실물 자산: 천연가스. 원자력. 수자원 및 금
- 이러한 자산들은 승자로 부각되기까지 시간이 걸리므로, 포트폴리오에 위성 전략으로 미리 편입하는 것이 중요
3. 5월 경제 데이터는 강세 전망을 지지함: 최근 발표된 경제 및 시장 데이터는 강세장 전망을 뒷받침하는 근거를 제공
1) 하드 데이터: 체크카드 및 신용카드 지출 데이터, 신용 스프레드는 5월 동안 안정적인 흐름 유지
2) 소프트 데이터: 소비자 신뢰 지수 개선, 또한, 중산층 임금은 지난 27개월 동안 인플레이션보다 더 빠르게 증가.
3) 정책적 리스크는 여전히 존재하지만, 강세장은 항상 wall of worry을 넘으며 진행
#MACRO_REPORT
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(ABC) 트럼프: 이스라엘의 이란 공격은 "훌륭하다", "앞으로 더 있다"
"우리는 이란에게 기회를 줬지만 받아들이지 않았습니다. 이란은 강하게, 아주 강하게 타격을 받았습니다. 받을 수 있는 만큼 강하게 맞은 셈입니다. 그리고 앞으로 더 (많은 타격이) 있을 겁니다. 훨씬 더 많이요."
트럼프: "미국은 여전히 일요일에 이란과의 회담을 계획하고 있지만, 지금은 그 회담이 실제로 열릴지 확신할 수 없다"
트럼프: "이란은 치명적인 타격을 입었고, 이란이 여전히 핵 프로그램을 보유하고 있는지는 불분명하다"
트럼프: “우리는 이스라엘의 이란 공격에 대해 모든 것을 알고 있었다. 나는 이란이 굴욕과 죽음을 당하지 않도록 구하려 했다”
트럼프: “이스라엘의 이란 공격으로 인해 지역 전쟁이 발발할 가능성에 대해 걱정하지 않는다”
"우리는 이란에게 기회를 줬지만 받아들이지 않았습니다. 이란은 강하게, 아주 강하게 타격을 받았습니다. 받을 수 있는 만큼 강하게 맞은 셈입니다. 그리고 앞으로 더 (많은 타격이) 있을 겁니다. 훨씬 더 많이요."
트럼프: "미국은 여전히 일요일에 이란과의 회담을 계획하고 있지만, 지금은 그 회담이 실제로 열릴지 확신할 수 없다"
트럼프: "이란은 치명적인 타격을 입었고, 이란이 여전히 핵 프로그램을 보유하고 있는지는 불분명하다"
트럼프: “우리는 이스라엘의 이란 공격에 대해 모든 것을 알고 있었다. 나는 이란이 굴욕과 죽음을 당하지 않도록 구하려 했다”
트럼프: “이스라엘의 이란 공격으로 인해 지역 전쟁이 발발할 가능성에 대해 걱정하지 않는다”
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Deutsche Bank: 디폴트 연구 - 자금조달비용이 낮아지지 않는다면?
1. 2026년 2분기 디폴트 상승 가능성
- 경기성장은 견조하고 경기순환적 디폴트는 억제되고 있지만 고금리 지속 기조와 non-cyclical 기업들의 높은 레버리지가 결합되어 디폴트율을 계속 높은 수준에 머물게 하고 있음. 레버리지론 디폴트율은 6.4%로 여전히 코로나 팬데믹 시기와 유사한 수준이며 2008 금융위기 이후~코로나 이전 평균인 2.4%를 크게 상회
- 반면 하이일드 채권은 비교적 양호하며 현재 디폴트율은 3.3%로, 과거 평균치인 3.9%(2012~2019)를 하회. 이는 시장 내 BB 등급 비중 확대와 레버리지가 낮은 경기민감 업종 중심 구조 때문
- 연착륙 기대감이 여전히 존재하며 글로벌 정크등급 디폴트 64%가 채무구조 재조정으로 회수율도 더 높음. 따라서 성장 둔화 또는 높은 금리 유지는 2026년까지 자금조달비용과 디폴트율을 높이는 장애물.
- 2025년 2분기에는 10년 미국채 금리가 명목 GDP 성장률 상회 가능성 (2008년 초 또는 2011년 초 이후 처음). 이에 따라, 美 정크등급 디폴트율은 현재 4.7%에서 2025년 말까지 4.4%로 소폭 하락할 수 있지만 2026년 2분기에는 다시 4.8%로 상승할 것. 최대 5~5.5%까지 상방 리스크.
1) 이는 비(非)컨센서스 전망(2025/2026 대부분 투자자들 하락 전망하기 때문)
2) 과거 distressed exchange(채무구조 재조정)이후 자본구조가 해결되지 않은 기업은 회수율 저하 리스크. 과거 파산 시 loan과 bond 회수율은 평균적으로 각각 45%와 11%로 축소
3) 이익률과 EV/EBITDA 멀티플이 축소될 경우 경기민감 리스크가 커져
4) B2/B3 등급 기업이 많은 신용시장은 레버리지론과 사모채권 등 큰 압력 가능성
2. 어떤 미국 업종이 가장 디폴트 리스크가 클까?
- 현재 하이일드 채권을 발행한 기업들 중 레버리지가 가장 높은 부문은 운송, 통신 및 미디어. 만약 성장 둔화가 점진적으로 발생하고 마진 및 멀티플이 소폭 축소되는 시나리오에서는 헬스케어 및 소비재 같은 non-cyclicals이 더 큰 압력. 반대로, 성장이 큰 폭으로 둔화되고 마진과 멀티플이 장기 평균 수준으로 회귀하는 경우, 위의 비경기 업종뿐만 아니라 레저와 같은 cyclicals도 영향. 기술 및 자본재 역시 해당 업종 내 역사적으로 높은 레버리지 수준을 보유하고 있어 레버리지론 및 사모채권 시장 리스크 판단에 유용
- 크레딧 시장에 이미 반영된 리스크: 시장은 고레버리지 non-cyclical 업종과 일부 소비 중심의 경기 업종에 대한 리스크를 이미 반영. 하이일드 채권 시장 내에서 distressed 부채가 가장 집중된 업종은 통신, 소매, 미디어 및 제약. 레버리지론 시장에서는 소프트웨어, IT 서비스, 헬스케어 및 서비스 부문이 가장 많은 리스크를 가격에 반영
#REPORT
1. 2026년 2분기 디폴트 상승 가능성
- 경기성장은 견조하고 경기순환적 디폴트는 억제되고 있지만 고금리 지속 기조와 non-cyclical 기업들의 높은 레버리지가 결합되어 디폴트율을 계속 높은 수준에 머물게 하고 있음. 레버리지론 디폴트율은 6.4%로 여전히 코로나 팬데믹 시기와 유사한 수준이며 2008 금융위기 이후~코로나 이전 평균인 2.4%를 크게 상회
- 반면 하이일드 채권은 비교적 양호하며 현재 디폴트율은 3.3%로, 과거 평균치인 3.9%(2012~2019)를 하회. 이는 시장 내 BB 등급 비중 확대와 레버리지가 낮은 경기민감 업종 중심 구조 때문
- 연착륙 기대감이 여전히 존재하며 글로벌 정크등급 디폴트 64%가 채무구조 재조정으로 회수율도 더 높음. 따라서 성장 둔화 또는 높은 금리 유지는 2026년까지 자금조달비용과 디폴트율을 높이는 장애물.
- 2025년 2분기에는 10년 미국채 금리가 명목 GDP 성장률 상회 가능성 (2008년 초 또는 2011년 초 이후 처음). 이에 따라, 美 정크등급 디폴트율은 현재 4.7%에서 2025년 말까지 4.4%로 소폭 하락할 수 있지만 2026년 2분기에는 다시 4.8%로 상승할 것. 최대 5~5.5%까지 상방 리스크.
1) 이는 비(非)컨센서스 전망(2025/2026 대부분 투자자들 하락 전망하기 때문)
2) 과거 distressed exchange(채무구조 재조정)이후 자본구조가 해결되지 않은 기업은 회수율 저하 리스크. 과거 파산 시 loan과 bond 회수율은 평균적으로 각각 45%와 11%로 축소
3) 이익률과 EV/EBITDA 멀티플이 축소될 경우 경기민감 리스크가 커져
4) B2/B3 등급 기업이 많은 신용시장은 레버리지론과 사모채권 등 큰 압력 가능성
2. 어떤 미국 업종이 가장 디폴트 리스크가 클까?
- 현재 하이일드 채권을 발행한 기업들 중 레버리지가 가장 높은 부문은 운송, 통신 및 미디어. 만약 성장 둔화가 점진적으로 발생하고 마진 및 멀티플이 소폭 축소되는 시나리오에서는 헬스케어 및 소비재 같은 non-cyclicals이 더 큰 압력. 반대로, 성장이 큰 폭으로 둔화되고 마진과 멀티플이 장기 평균 수준으로 회귀하는 경우, 위의 비경기 업종뿐만 아니라 레저와 같은 cyclicals도 영향. 기술 및 자본재 역시 해당 업종 내 역사적으로 높은 레버리지 수준을 보유하고 있어 레버리지론 및 사모채권 시장 리스크 판단에 유용
- 크레딧 시장에 이미 반영된 리스크: 시장은 고레버리지 non-cyclical 업종과 일부 소비 중심의 경기 업종에 대한 리스크를 이미 반영. 하이일드 채권 시장 내에서 distressed 부채가 가장 집중된 업종은 통신, 소매, 미디어 및 제약. 레버리지론 시장에서는 소프트웨어, IT 서비스, 헬스케어 및 서비스 부문이 가장 많은 리스크를 가격에 반영
#REPORT
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Nomura Trader Note: 상승 후 하락 시나리오
1. 이상한 조합
- 주식 변동성 영역 내 S&P500 스큐가 몰래 다시 조정되며 96번째 백분위수 풋옵션 스큐는 무려 98번째 백분위수, 그리고 VVIX도 22포인트나 급등. 그럼에도 불구하고 S&P500 현물 지수는 사상 최고치 근접했음.
- 다시 말해 "주가 상승, 변동성 상승, VVIX 상승"이라는 매우 비정상적 조합
- 이 구도는 종종 주가가 급격히 더 오르는 '상방 이탈'로 이어짐. 왜냐하면 이처럼 V자 반등장에서 상방 수익을 충분히 얻지 못한 투자자들이 뒤늦게 주식 매수 뛰어드는 FOMO때문
- 하지만 동시에 이러한 조합은 그 자체의 Delta 구조적 부담으로 인해 곧 무너지는 경향: 즉, 옵션 시장 내에서 딜러들의 헤지 필요성과 방향성 포지션이 시장 하락을 촉발할 수 있음
- 여기에 지금 VVIX까지 동반하고 있다는 것은 미래 주가의 확률 분포가 점점 넓어지고 있다는 신호. 즉, 시장 참가자들이 상하방 어느 쪽으로든 '꼬리가 두꺼운' 분포, 즉 극단적인 결과(급등/급락 가능성)가 생길 수 있다는 의미
2. 결론
- 이러한 전개는 "상승 후 하락" 시나리오에 매우 부합. 왜냐하면, "Crash 조건들 중 하나"가 드디어 나타났기 때문: 가파른 스큐
- 주식을 추가로 매수하며 포지션을 늘린 투자자들이 이제는 다시 하방 리스크를 헤지할 필요가 생겼고, 이는 곧 시장 조정 시 딜러들이 숏 감마 및 숏 베가상태에 빠지게 되는 구조로 연결
- 즉, 시장이 하락하면 딜러들이 델타 헤지를 위해 추가 매도를 하게 되고, 그 자체가 하락 압력을 증폭시키는 "하락 꼬리 현상" 유발
#REPORT
1. 이상한 조합
- 주식 변동성 영역 내 S&P500 스큐가 몰래 다시 조정되며 96번째 백분위수 풋옵션 스큐는 무려 98번째 백분위수, 그리고 VVIX도 22포인트나 급등. 그럼에도 불구하고 S&P500 현물 지수는 사상 최고치 근접했음.
- 다시 말해 "주가 상승, 변동성 상승, VVIX 상승"이라는 매우 비정상적 조합
- 이 구도는 종종 주가가 급격히 더 오르는 '상방 이탈'로 이어짐. 왜냐하면 이처럼 V자 반등장에서 상방 수익을 충분히 얻지 못한 투자자들이 뒤늦게 주식 매수 뛰어드는 FOMO때문
- 하지만 동시에 이러한 조합은 그 자체의 Delta 구조적 부담으로 인해 곧 무너지는 경향: 즉, 옵션 시장 내에서 딜러들의 헤지 필요성과 방향성 포지션이 시장 하락을 촉발할 수 있음
- 여기에 지금 VVIX까지 동반하고 있다는 것은 미래 주가의 확률 분포가 점점 넓어지고 있다는 신호. 즉, 시장 참가자들이 상하방 어느 쪽으로든 '꼬리가 두꺼운' 분포, 즉 극단적인 결과(급등/급락 가능성)가 생길 수 있다는 의미
2. 결론
- 이러한 전개는 "상승 후 하락" 시나리오에 매우 부합. 왜냐하면, "Crash 조건들 중 하나"가 드디어 나타났기 때문: 가파른 스큐
- 주식을 추가로 매수하며 포지션을 늘린 투자자들이 이제는 다시 하방 리스크를 헤지할 필요가 생겼고, 이는 곧 시장 조정 시 딜러들이 숏 감마 및 숏 베가상태에 빠지게 되는 구조로 연결
- 즉, 시장이 하락하면 딜러들이 델타 헤지를 위해 추가 매도를 하게 되고, 그 자체가 하락 압력을 증폭시키는 "하락 꼬리 현상" 유발
#REPORT
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트럼프: 이란과 이스라엘은 협정을 맺어야 하며, 맺게 될 것입니다
1. 과거 사례 1: 인도와 파키스탄 사례
과거 제가 인도와 파키스탄을 협상 테이블에 앉힌 것처럼, 미국과의 무역을 지렛대로 삼아 양국 간의 대화에 이성, 결속을 이끌어냈고, 두 훌륭한 지도자들은 신속하게 결단을 내려 분쟁을 멈췄습니다.
2. 과거 사례 2: 세르비아와 코소보
또한 제 첫 임기 동안, 세르비아와 코소보는 심각하게 충돌하고 있었고 수십 년 동안 이어진 분쟁은 전쟁으로 확대될 위기에 처해 있었습니다. 제가 그걸 막았습니다. (바이든은 몇몇 매우 어리석은 결정들로 장기적 평화 가능성에 해를 끼쳤지만, 제가 다시 고칠 것입니다!)
3. 과거 사례 3: 이집트와 에티오피아
또 다른 사례는 이집트와 에티오피아 간의 댐 갈등입니다. 이 분쟁은 위대한 나일강에 심대한 영향을 주고 있었고,
제 개입 덕분에 지금은 평화가 유지되고 있으며, 그 상태는 계속 이어질 것입니다!
4. 현재: 이란과 이스라엘도 위 3가지 사례와 마찬기지
이란과 이스라엘 사이도 마찬가지로 곧 평화가 찾아올 것입니다! 현재 많은 전화 통화와 회의들이 진행 중입니다.
- 저는 많은 일을 해왔고, 그에 대한 공로를 전혀 인정받지 못하지만, 괜찮습니다. 국민들은 알고 있습니다.
중동을 다시 위대하게! MAKE THE MIDDLE EAST GREAT AGAIN!
#NEWS
요약: There better fucking be peace between Israel and Iran!! Biden? He is the fuck
1. 과거 사례 1: 인도와 파키스탄 사례
과거 제가 인도와 파키스탄을 협상 테이블에 앉힌 것처럼, 미국과의 무역을 지렛대로 삼아 양국 간의 대화에 이성, 결속을 이끌어냈고, 두 훌륭한 지도자들은 신속하게 결단을 내려 분쟁을 멈췄습니다.
2. 과거 사례 2: 세르비아와 코소보
또한 제 첫 임기 동안, 세르비아와 코소보는 심각하게 충돌하고 있었고 수십 년 동안 이어진 분쟁은 전쟁으로 확대될 위기에 처해 있었습니다. 제가 그걸 막았습니다. (바이든은 몇몇 매우 어리석은 결정들로 장기적 평화 가능성에 해를 끼쳤지만, 제가 다시 고칠 것입니다!)
3. 과거 사례 3: 이집트와 에티오피아
또 다른 사례는 이집트와 에티오피아 간의 댐 갈등입니다. 이 분쟁은 위대한 나일강에 심대한 영향을 주고 있었고,
제 개입 덕분에 지금은 평화가 유지되고 있으며, 그 상태는 계속 이어질 것입니다!
4. 현재: 이란과 이스라엘도 위 3가지 사례와 마찬기지
이란과 이스라엘 사이도 마찬가지로 곧 평화가 찾아올 것입니다! 현재 많은 전화 통화와 회의들이 진행 중입니다.
- 저는 많은 일을 해왔고, 그에 대한 공로를 전혀 인정받지 못하지만, 괜찮습니다. 국민들은 알고 있습니다.
중동을 다시 위대하게! MAKE THE MIDDLE EAST GREAT AGAIN!
#NEWS
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Goldman Sachs: 최근 4월 저점 이후 S&P 500 +21% 상승했음에도 불구하고 심리지표는 여전히 부정적
- 심리지표는 기관 투자자, 해외 투자자 및 개인 투자자 전반에 걸친 9가지 포지션닝 데이터를 종합하여 산출
- 현재 이 지표는 -1.2 수준으로, 美 주식에 대한 투자자들의 포지셔닝이 지속적으로 가벼운 상태.
- 매크로 약세장을 모두가 예상하고 있으며 1) 이를 기다리거나 2) 달러 약세를 활용한 EM 등의 강세 로테이션 활용
#INDEX
- 심리지표는 기관 투자자, 해외 투자자 및 개인 투자자 전반에 걸친 9가지 포지션닝 데이터를 종합하여 산출
- 현재 이 지표는 -1.2 수준으로, 美 주식에 대한 투자자들의 포지셔닝이 지속적으로 가벼운 상태.
- 매크로 약세장을 모두가 예상하고 있으며 1) 이를 기다리거나 2) 달러 약세를 활용한 EM 등의 강세 로테이션 활용
#INDEX
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Hidden Risk: 현재 美 지수 트렌드 상, 중요 리스크 중 1개는 낮은 변동성에 배팅하는 포지션들
1️⃣ 방향성 배팅만 변동성을 키우는 것이 아니다: 2가지 현상
- 위 현상 원인은 물론 지수 방향 반대 배팅도 문제지만 지수 변동성이 낮다고 예상하고 투자한 배팅 포지션들도 문제입니다.
2️⃣ 과거 사례 ("Optionsellers" 책 내 실화로 천연가스로 1억 5천만 달러 규모의 펀드를 도산한 사나이의 이야기입니다)
- 주로 낮은 변동성에서 큰 프리미엄을 얻을 수 있는 상품 중심 (옥수수, 천연가스 등) 옵션 매도 전략을 추구했으며 그중에서도 DOTM(deep out-of-the-money) 콜과 풋 옵션을 활용하였습니다: 굳이 왜 DOTM을 살까? 미친 수준의 레버리지 때문
- "이 정도로 멀리 떨어진 가격의 상품 옵션들은 주식 ATM 옵션처럼 급격히 움직이지 않습니다. 게다가 상품의 레버리지는, 훨씬 적은 마진으로 훨씬 큰 프리미엄을 받을 수 있게 해줍니다." 예를 들어, 기초자산 가격에서 50-100% 떨어진 수준의 옵션을 69개월 후 만기 기준으로 매도할 경우, 우리는 콜 하나당 약 $700의 프리미엄을 받을 수 있고, 마진은 약 $1,000만 필요합니다 "
- 그러나 해당 전략은 천연 선물 가격이 급등하면서 마진 요구를 감당하지 못해 무너짐
3️⃣ 현재 S&P500에 대한 위의 사례 적용
- 저의 판단으로 현재 2가지 트렌드가 있습니다.
1) 급격한 변동 이후 빠르게 Vol이 진정되면서 S&P500 콜/풋 옵션 매도 포지션을 통해 이후 시장 변동성이 크게 없을 거라고 예상하며 배팅(반복적 현상)
2) S&P500은 현재 양(+)의 Spot/Vol 상관관계를 갖고 있음. 즉, 지수가 오르면서 불확실성도 확대되는 비정상적 현상 (기초자산 가격 + 내재변동성(IV) 상승 - 위에 올린 Nomura Trader Note 참고).
- 위의 상황에서: 숏 베가(Vega) 상태에서 IV가 오르면 옵션 가격이 올라가며 손실이 발생합니다. 옵션 매도자는 보다 싸게 판 것을 비싸게 다시 되사야하기 때문. 중요한 것은 숏 콜/풋 포지션이 실제로 만기에 ITM이 되지 않았음에도 브로커들이 마진콜을 요구할 수 있습니다. 위 사례에서도 ITM 이전에 이미 막대한 손실 가능성을 예상하고 선제적 위험 관리로 마진콜을 발동하였기 때문입니다.
- 낮은 프리미엄 수준의 DOTM 콜/풋을 대량으로 매도하는 금융회사(아니면 몰래)들이 늘어나고 있습니다. 개인 투자자들의 옵션 거래량 확대(+알고리즘 활용)와 지속되는 낮은 변동성 환경 때문입니다. “꼬리 리스크를 파는 전략이 지난 10년 대비 큰 규모로 재등장. 데스크들은 서로 앞다퉈 이러한 옵션들을 매도”.
- 이렇게 축적된 포지션들은 특정 이벤트로 인해 또 엄청난 규모의 마진콜을 발생시키며(반대 방향성 배팅 포지션 포함) 큰 변동성을 만들 수 있습니다.
#NARRATIVE
1) 4월 2일~10일 사이 총 마진콜 금액은 180% 증가하며 투자자들에게 유동성을 압박함
2) 특히, 4월 찰스 슈왑은 수천 명의 개인 투자자들에게 마진콜 직전임을 알리는 전화를 걸음
- 위 현상 원인은 물론 지수 방향 반대 배팅도 문제지만 지수 변동성이 낮다고 예상하고 투자한 배팅 포지션들도 문제입니다.
- 주로 낮은 변동성에서 큰 프리미엄을 얻을 수 있는 상품 중심 (옥수수, 천연가스 등) 옵션 매도 전략을 추구했으며 그중에서도 DOTM(deep out-of-the-money) 콜과 풋 옵션을 활용하였습니다: 굳이 왜 DOTM을 살까? 미친 수준의 레버리지 때문
- "이 정도로 멀리 떨어진 가격의 상품 옵션들은 주식 ATM 옵션처럼 급격히 움직이지 않습니다. 게다가 상품의 레버리지는, 훨씬 적은 마진으로 훨씬 큰 프리미엄을 받을 수 있게 해줍니다." 예를 들어, 기초자산 가격에서 50-100% 떨어진 수준의 옵션을 69개월 후 만기 기준으로 매도할 경우, 우리는 콜 하나당 약 $700의 프리미엄을 받을 수 있고, 마진은 약 $1,000만 필요합니다 "
- 그러나 해당 전략은 천연 선물 가격이 급등하면서 마진 요구를 감당하지 못해 무너짐
- 저의 판단으로 현재 2가지 트렌드가 있습니다.
1) 급격한 변동 이후 빠르게 Vol이 진정되면서 S&P500 콜/풋 옵션 매도 포지션을 통해 이후 시장 변동성이 크게 없을 거라고 예상하며 배팅(반복적 현상)
2) S&P500은 현재 양(+)의 Spot/Vol 상관관계를 갖고 있음. 즉, 지수가 오르면서 불확실성도 확대되는 비정상적 현상 (기초자산 가격 + 내재변동성(IV) 상승 - 위에 올린 Nomura Trader Note 참고).
- 위의 상황에서: 숏 베가(Vega) 상태에서 IV가 오르면 옵션 가격이 올라가며 손실이 발생합니다. 옵션 매도자는 보다 싸게 판 것을 비싸게 다시 되사야하기 때문. 중요한 것은 숏 콜/풋 포지션이 실제로 만기에 ITM이 되지 않았음에도 브로커들이 마진콜을 요구할 수 있습니다. 위 사례에서도 ITM 이전에 이미 막대한 손실 가능성을 예상하고 선제적 위험 관리로 마진콜을 발동하였기 때문입니다.
- 낮은 프리미엄 수준의 DOTM 콜/풋을 대량으로 매도하는 금융회사(아니면 몰래)들이 늘어나고 있습니다. 개인 투자자들의 옵션 거래량 확대(+알고리즘 활용)와 지속되는 낮은 변동성 환경 때문입니다. “꼬리 리스크를 파는 전략이 지난 10년 대비 큰 규모로 재등장. 데스크들은 서로 앞다퉈 이러한 옵션들을 매도”.
- 이렇게 축적된 포지션들은 특정 이벤트로 인해 또 엄청난 규모의 마진콜을 발생시키며(반대 방향성 배팅 포지션 포함) 큰 변동성을 만들 수 있습니다.
#NARRATIVE
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Goldman Sachs Trader Note: 많은 美 기업들의 CEO 언급대로 "폭발적인 수요"로 여전히 美 증시 긍정적. 그리고 중국의 환원 정책
1. 미국 경제 성장: front-loading 때문에 측정 어려우나..(2분기는 +3.8% 전망)
- 노동시장 또한 면밀히 관찰해야 하지만 여전히 미국 소비는 견조하고 (관세 불구), 美 기업들은 여전히 막대한 자본을 창출·환원·재투자하고 있음. 2025년 GDP 성장률은 약 1.25%, 2026년은 1.8%로 예상하고 있음.
2. 자금 흐름 및 포지셔닝: "불균형적"
- 3주 연속 순매도였다가, 이번 주에는 상당한 규모의 순매수 전환. 헤지펀드들은 수요일까지 7일 연속 순매수 후 그 이후 2일 연속 순매도. 기업 자금 흐름은 양면적: 자사주 매입과 신규 발행이 동시에 존재
3. 옵션 시장 관련 기술적 흐름: MM의 Long Gamma 포지션
- 이는 주가 하락 경우 감마가 더 증가. 최근 일중 가격 움직임이 완화되었고, 10일 실현 변동성이 한 자릿수로 낮아졌음. 현재 QIS 및 ETF를 통한 개인투자자들이 내재 변동성을 순매도하기 때문에 이는 여름 시장의 완충제 역할을 할 수 있음
- 헤지펀드 리스크 - 지수 전고점 돌파 시: 현재 헤지펀드 순매수 규모는 2월/작년 7월 고점보다 낮은 수준. 이러한 상황에서 총 익스포저(숏 포지션 규모 높음)는 여전히 높기 때문에 장 내 질 낮은 영역을 주시 필요(공매도 과잉 종목 바스켓이 최근 저점 대비 +38%)
4. 美 기술주: 여전히 긍정적 관점을 유지: 최근 몇 주간의 실적발표에서 CEO들의 발언이 이를 뒷받침
1) Pete Callahan 인용: “GenAI 테마에 대한 수요 가시성이 2026년 이후까지도 이어지고 있음” AVGO, ORCL의 CEO 모두 강한 수요 확신과 낙관적 전망 제시
2) ORCL CEO 발언 요약: 수요는 천문학적 수준. 매출 성장 가속화를 가이던스에 반영. “우리는 여전히 수요를 감당하지 못하고 있습니다. 고객을 나중으로 미루거나 거절하고 있는 상황입니다. 이런 상황은 ORCL 역사상 전례가 없습니다.”
5. 중국: 일본에서 시작해, 한국까지 확산된 "주주환원 테마"가 중국으로 확대
- 중국 정부 A주 시장의 약 절반을 보유하고 있으며 기업들이 배당과 자사주 매입을 늘리는 것을 환영할 가능성이 큼. 그 결과, 국내 연기금 및 가계에 ‘부동산 이외 자산’이라는 대안을 제공 가능.
- 2024년 中 배당 성향은 사상 최고치인 39%에 도달 (2023년까지 5년 평균은 32%). 이에 따라 총 주주 수익률은 3.4%, 이는 중국 10년 국채 수익률(1.6%)을 크게 웃도는 수준
6. 재보험 관련 첫 언급: 우리 사이에서 재보험 섹터 주식을 집중 조명 중
#REPORT #MACRO
1. 미국 경제 성장: front-loading 때문에 측정 어려우나..(2분기는 +3.8% 전망)
- 노동시장 또한 면밀히 관찰해야 하지만 여전히 미국 소비는 견조하고 (관세 불구), 美 기업들은 여전히 막대한 자본을 창출·환원·재투자하고 있음. 2025년 GDP 성장률은 약 1.25%, 2026년은 1.8%로 예상하고 있음.
2. 자금 흐름 및 포지셔닝: "불균형적"
- 3주 연속 순매도였다가, 이번 주에는 상당한 규모의 순매수 전환. 헤지펀드들은 수요일까지 7일 연속 순매수 후 그 이후 2일 연속 순매도. 기업 자금 흐름은 양면적: 자사주 매입과 신규 발행이 동시에 존재
3. 옵션 시장 관련 기술적 흐름: MM의 Long Gamma 포지션
- 이는 주가 하락 경우 감마가 더 증가. 최근 일중 가격 움직임이 완화되었고, 10일 실현 변동성이 한 자릿수로 낮아졌음. 현재 QIS 및 ETF를 통한 개인투자자들이 내재 변동성을 순매도하기 때문에 이는 여름 시장의 완충제 역할을 할 수 있음
- 헤지펀드 리스크 - 지수 전고점 돌파 시: 현재 헤지펀드 순매수 규모는 2월/작년 7월 고점보다 낮은 수준. 이러한 상황에서 총 익스포저(숏 포지션 규모 높음)는 여전히 높기 때문에 장 내 질 낮은 영역을 주시 필요(공매도 과잉 종목 바스켓이 최근 저점 대비 +38%)
4. 美 기술주: 여전히 긍정적 관점을 유지: 최근 몇 주간의 실적발표에서 CEO들의 발언이 이를 뒷받침
1) Pete Callahan 인용: “GenAI 테마에 대한 수요 가시성이 2026년 이후까지도 이어지고 있음” AVGO, ORCL의 CEO 모두 강한 수요 확신과 낙관적 전망 제시
2) ORCL CEO 발언 요약: 수요는 천문학적 수준. 매출 성장 가속화를 가이던스에 반영. “우리는 여전히 수요를 감당하지 못하고 있습니다. 고객을 나중으로 미루거나 거절하고 있는 상황입니다. 이런 상황은 ORCL 역사상 전례가 없습니다.”
5. 중국: 일본에서 시작해, 한국까지 확산된 "주주환원 테마"가 중국으로 확대
- 중국 정부 A주 시장의 약 절반을 보유하고 있으며 기업들이 배당과 자사주 매입을 늘리는 것을 환영할 가능성이 큼. 그 결과, 국내 연기금 및 가계에 ‘부동산 이외 자산’이라는 대안을 제공 가능.
- 2024년 中 배당 성향은 사상 최고치인 39%에 도달 (2023년까지 5년 평균은 32%). 이에 따라 총 주주 수익률은 3.4%, 이는 중국 10년 국채 수익률(1.6%)을 크게 웃도는 수준
6. 재보험 관련 첫 언급: 우리 사이에서 재보험 섹터 주식을 집중 조명 중
#REPORT #MACRO
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옵션 트레이더들: 유가 급등 지속에 회의적이며 오히려 6개월 후 하방 압력 배팅
- 유가에 연동된 외가격 콜옵션에 대한 수요가 급증하면서, 내재변동성은 거의 2년 만에 최고 수준
- 그러나 트레이더들의 많은 매수 활동은 만기 1개월 내 옵션에 집중되었고 만기 6개월 이상인 장기 옵션 스큐는 훨씬 더 억제된 모습
- [그림 1] 3D 화면을 보면, 풋옵션은 여전히 프리미엄을 유지하며 거래되고 있으며 이는 투자자들이 향후 6개월~ 유가 하락 리스크에 대해 더 많은 우려를 하고 있음을 보여줌
- 이스라엘-이란 이벤트는 단기성 이벤트일 것으로 전망 (~1개월)
#INDEX
- 유가에 연동된 외가격 콜옵션에 대한 수요가 급증하면서, 내재변동성은 거의 2년 만에 최고 수준
- 그러나 트레이더들의 많은 매수 활동은 만기 1개월 내 옵션에 집중되었고 만기 6개월 이상인 장기 옵션 스큐는 훨씬 더 억제된 모습
- [그림 1] 3D 화면을 보면, 풋옵션은 여전히 프리미엄을 유지하며 거래되고 있으며 이는 투자자들이 향후 6개월~ 유가 하락 리스크에 대해 더 많은 우려를 하고 있음을 보여줌
- 이스라엘-이란 이벤트는 단기성 이벤트일 것으로 전망 (~1개월)
#INDEX
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Deutsche Bank: 데이터 센터 사업자들 - 10가지 핵심 테마 (서밋)
JP Morgan: AI Collision Course (Meta, Google 헤드라인 의견)
1. 하이퍼스케일러 수요 폭: Microsoft처럼 특정 기업 수요가 둔화되더라도, Amazon, Google 및 Meta 등 다양한 하이퍼스케일러로 인해 전체 수요가 안정적으로 유지. 해당 기업들조차 '25년 하반기~'26년 다시 임대 수요가 재가속될 것
2. 엔터프라이즈 수요 견조한 유지: 거시경제와 무역 불확실성 상황에서도 기업들의 데이터센터 용량 수요는 여전히 강세. 특히 1MW~4MW 규모의 대규모 수요가 증가하고 있으며, AI 추론 워크로드가 향후 수요 증가의 핵심 동력
3. 정부 및 네오-클라우드 수요의 급증: 과거 대부분 클라우드 수요를 대형 하이퍼스케일러가 이끌었다면, 이제 공공기관 및 네오-클라우드(신규 클라우드 사업자)의 수요가 산업에 큰 영향을 미치는 새로운 세력으로 부상
4. AI는 모든 분야의 견인차: 하이퍼스케일러, 네오-클라우드, 공공—모두 AI가 가장 중요한 수요 원천이며, 기업들의 AI 추론 워크로드가 컬로/인터커넥트 수요를 더욱 강화. 또한, 클라우드 혁신과 디지털 트랜스포메이션 수요 역시 지속적으로 낮은 공실률을 유지하는 동력.
5. 거시 경제·관세 불확실성에도 수요는 둔화되지 않아: 일부 기업은 더 짧은 임차 계약을 택하기도 했지만, 대부분 큰 변화 없이 안정적인 수요를 유지
6. 전력이 오버서플라이 억제 요인: 유틸리티들은 4~5년 후에야 전력 증설이 가능해 공급 속도가 느리며 데이터 센터 사업자들은 자체 태양광, 임시 가스 발전, 유틸리티 인프라 공동 투자 및 원자력 등 대체 전력 옵션을 적극 모색 중. 한시적으로 그리드 외 전력 사용에 나서기도 함. 유틸리티의 초기 확장 조건이 강화돼 개발사 리스크가 커지고 있어, 규모 큰 기업에게 유리한 구조
7. 가격은 여전히 견고: 공실률은 사상 최저 수준이고, 전력 제약으로 인해 공급도 제한적이라 $/kW 가격 인상은 계속되지만, 성장률은 과거보다 둔화 중
8. 액체 냉각 기술 도입 초기 단계: 기존 공랭 70kW/rack까지 충분하지만, AI 도입 가속화로 액체 냉각 수요가 점차 증가. 비용 측면에서는 공랭보다 약 10%(1 백만 달러/MW) 더 비싸지만, 이를 고객에 전가 해도 수익성 유지가 가능
9. 3대 경쟁 요소: 전력 접근성, 플랫폼 규모, 시장 진입 속도 데이터 센터 사업자 입장에서 기존 부동산 업체(Industrial REITs)보다 전력 및 기술적 역량, 시장 진입 속도 측면에서 우위라는 평가
10. 공급 과잉 리스크는 여전히 존재: 2027~2028년 이후 AI 관련 수요가 예상만큼 성장하지 않을 경우, 공급 과잉 우려가 커질 수 있음. 단기적으로는 아직 위험 요인은 아님
JP Morgan: AI Collision Course (Meta, Google 헤드라인 의견)
1. Meta: 슈퍼인텔리전스 그룹 및 Scale AI 투자, 긴박성과 의지 반영#REPORT
- 언론 보도에 따르면 Meta는 약 50명의 전문가로 구성된 내부 AI 슈퍼인텔리전스 그룹을 구성하고 있으며, 여기에는 새로운 AI 리서치 책임자가 포함되고, CEO 마크 저커버그와 긴밀히 협업할 예정. Meta는 데이터 라벨링 기업인 Scale AI의 49% 지분을 1,480억 달러에 인수할 계획이며, 현 Scale AI CEO인 알렉산더 왕이 Meta의 새로운 슈퍼인텔리전스 연구소를 이끌게 될 가능성
- 이 거래는 블룸버그에 따르면 규제 당국의 감시 대상이 될 수 있으며, Scale AI가 현재의 주요 고객사들(예: MSFT, AMZN, NVDA, OpenAI 등)을 계속 유지할 수 있을지는 불확실. 그럼에도 이번 투자는 Meta의 인재 및 데이터 풀 강화, 그리고 전반적인 생성형 AI 경쟁력 제고에 기여할 것
- 최근 Llama 4 관련 도전 과제가 있음에도 불구하고 Meta의 AI 전략이 핵심 광고 사업 및 30~40억 명 규모의 사용자 기반과 시너지를 내며 성과를 낼 것
2. Google: 클라우드 플랫폼 강화
- 보도에 따르면 OpenAI는 자사 AI 역량 확대를 위해 Google Cloud를 추가 컴퓨팅 리소스로 활용할 예정. Google Search/Gemini와 ChatGPT 간의 경쟁이 치열한 가운데, 이번 파트너십은 Google이 보유한 풀스택 AI 역량을 보여주며 클라우드 생태계 내 Google의 입지를 강화하는 계기
- Google은 2025년 CapEx 가이던스를 750억 달러로 제시하며, 클라우드 및 생성형 AI 인프라 확대에 대한 의지. 올해 Google의 전체 컴퓨팅 리소스 중 약 50%가 Google Cloud에 할당될 것으로 예상되며, 이는 전년 대비(약 33%) 크게 증가한 수치
- Google은 현재 공급 제약 상태에 있으나, 2025년 하반기(2H25)부터 더 많은 클라우드 용량이 가동될 것으로 전망. Google Cloud의 경쟁력을 긍정적으로 평가:
1) GenAI 혁신을 통한 차별화 (예: 7세대 TPU Ironwood)
2) 빠른 기술 진화 속도
3) 사이버 보안 투자
4) 생성형 AI 중심의 클라우드 생태계에 대한 우선 순위 부여
5) 또한, 아마존/AWS 역시 다른 대형 LLM(대규모 언어모델)과의 협업 가능성이 여전히 열려 있다고 판단
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트레이더들: 1) 다음 연준 의장 = 비둘기파라는 것과 2) 2026년 3월에서 6월까지 금리가 빠르게 떨어질 것에 대한 배팅
- 美 금리 트레이더들은 제롬 파월 연준 의장의 임기가 2026년 5월에 끝난 직후, 연준이 더 비둘기파적 입장을 취할 것이라는 선물 베팅을 대규모로 진행
- [그림 1] 이 트레이드는 2026년 3월물 SOFR 선물을 매도하고 2026년 6월물 선물을 매수하는 방식: 2026년 3월 → 6월에 금리가 빠르게 떨어질 것에 배팅하는 것
- 이 베팅은 트럼프 대통령이 "매우 조만간" 파월의 후임자를 지명할 것이라고 밝힌 이후 모멘텀을 얻었으며, 트레이더들은 연말까지 약 0.43%의 금리 인하가 있을 것으로 가격에 반영
#INDEX
- 美 금리 트레이더들은 제롬 파월 연준 의장의 임기가 2026년 5월에 끝난 직후, 연준이 더 비둘기파적 입장을 취할 것이라는 선물 베팅을 대규모로 진행
- [그림 1] 이 트레이드는 2026년 3월물 SOFR 선물을 매도하고 2026년 6월물 선물을 매수하는 방식: 2026년 3월 → 6월에 금리가 빠르게 떨어질 것에 배팅하는 것
- 이 베팅은 트럼프 대통령이 "매우 조만간" 파월의 후임자를 지명할 것이라고 밝힌 이후 모멘텀을 얻었으며, 트레이더들은 연말까지 약 0.43%의 금리 인하가 있을 것으로 가격에 반영
#INDEX
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Morgan Stanley: 전 세계에서 中이 로봇 경쟁에서 앞서 나가는 이유
1. 희토류 카드 보유: 중국은 대부분의 이동형 기계에 사용되는 핵심 자석 공급망을 사실상 통제하고 있음. 전 세계 희토류 광산 채굴/정제 점유율은 각각 65%/88%로, 자동차 로봇, 방위산업 등 서방 제조업 전반의 생산량을 중국이 사실상 조절할 수 있게 함. 서방 기업들의 신규 광산 확보까지는 평균 20년이 소요.
2. 외국 기술 이전: 1979년, 중국 전국인민대표대회는 중외합자경영기업법을 통과시켰고, 이는 서방 완성차 업체들이 FAW-폭스바겐, 베이징-지프, 광저우-푸조 등의 합작사를 설립하는 계기. 이들은 수십 년에 걸쳐 정제된 제조기술을 중국에 전수. 오늘날 중국의 자동차 산업은 기술 및 효율성 면에서 서구를 앞질렀다고 평가받고 있으며, 이는 외국과 자국 기술의 최적 조합(중국산 전기차가 미국에 진입하는 것은 시간 문제)
3. 창조적 파괴: 실리콘밸리와 민간 벤처캐피털이 미국에서 혁신을 이끄는 것처럼, 중국에서는 정부 주도 산업 유도 기금이 핵심 역할. 이 기금은 배터리, 태양광, 로봇 등 전략 기술 분야에서 창조적 파괴를 가속화하며, 중국의 기술 우위를 형성해 옴. [그림 1] 오늘날 대부분의 도시와 성은 물리적 AI 및 로봇을 목표로 하는 자체 펀드를 보유하고 있으며, 내부 경쟁을 통한 ‘다윈식 진화’를 촉진. 이는 중국 로봇 개발의 속도를 과소평가하게 만드는 요인 중 하나.
4. 군민융합: MCF는 상업과 군사에서 동시에 활용 가능한 기술을 개발하자는 이중용도 전략으로, 중국 인민해방군을 세계적 수준의 군대로 육성하기 위한 핵심 원칙. 드론은 대표적인 이중용도 기술로, 오늘날 DJI는 전 세계 드론 시장의 70%를 점유하고 있으며, 대부분의 드론은 중국 공급망에 의존
5. 발명의 어머니: 중국의 인구 구조 문제는 물리적 AI 개발의 자연스러운 동기가. 슈퍼컴퓨팅 능력에서는 서방에 비해 부족할 수 있지만, 중국은 데이터 → 소프트웨어 → 하드웨어 → 제조 → 데이터 수집이라는 순환 루프를 빠르게 반복하며 개발을 진행. 이러한 선순환 구조는 AI 로봇 기술을 발전시키는 핵심 메커니즘이 되고 있음.
6. 대중의 열광: 중국은 대중의 관심과 기술에 대한 흥분을 유도하기 위해 대규모 이벤트를 자주 개최. 예를 들어, 휴머노이드 로봇이 참가하는 하프 마라톤, 복싱 대회, 댄스 공연 등이 대표적 (미국은 언제?)
7. 교육: UNESCO 및 중국 교육부에 따르면, 2023년 기준 중국에는 1만 1천 개 이상의 직업학교에 총 3,500만 명의 학생이 재학 중. 이는 ‘신질적 생산력’ 양성을 위한 정부의 정책 지원에 따른 결과 (美 직업학교 학생 수를 92만 3천 명으로 추산)
8. 보조금 및 인센티브: 中 고비용, 고자본 집약적인 핵심 기술 산업이 글로벌 경쟁력을 갖추도록 직간접적인 R&D 보조금 실행. 2023년에는 제조업 및 첨단 기술 기업이 자격 있는 R&D 비용의 200%를 세금에서 공제할 수 있도록 하는 ‘슈퍼 공제’ 정책이 시행
9. 인프라: 2021년 중국은 국내 인프라에 GDP의 4.8%를 지출했으며, 이는 전 세계에서 가장 높은 수준. 2위 국가는 3.1%를 지출했고, 미국은 0.5%에 불과해 조사 대상 중 여섯 번째로 낮았음. 효과적인 교통 인프라는 제조 효율성과 밀접한 연관
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1. 희토류 카드 보유: 중국은 대부분의 이동형 기계에 사용되는 핵심 자석 공급망을 사실상 통제하고 있음. 전 세계 희토류 광산 채굴/정제 점유율은 각각 65%/88%로, 자동차 로봇, 방위산업 등 서방 제조업 전반의 생산량을 중국이 사실상 조절할 수 있게 함. 서방 기업들의 신규 광산 확보까지는 평균 20년이 소요.
2. 외국 기술 이전: 1979년, 중국 전국인민대표대회는 중외합자경영기업법을 통과시켰고, 이는 서방 완성차 업체들이 FAW-폭스바겐, 베이징-지프, 광저우-푸조 등의 합작사를 설립하는 계기. 이들은 수십 년에 걸쳐 정제된 제조기술을 중국에 전수. 오늘날 중국의 자동차 산업은 기술 및 효율성 면에서 서구를 앞질렀다고 평가받고 있으며, 이는 외국과 자국 기술의 최적 조합(중국산 전기차가 미국에 진입하는 것은 시간 문제)
3. 창조적 파괴: 실리콘밸리와 민간 벤처캐피털이 미국에서 혁신을 이끄는 것처럼, 중국에서는 정부 주도 산업 유도 기금이 핵심 역할. 이 기금은 배터리, 태양광, 로봇 등 전략 기술 분야에서 창조적 파괴를 가속화하며, 중국의 기술 우위를 형성해 옴. [그림 1] 오늘날 대부분의 도시와 성은 물리적 AI 및 로봇을 목표로 하는 자체 펀드를 보유하고 있으며, 내부 경쟁을 통한 ‘다윈식 진화’를 촉진. 이는 중국 로봇 개발의 속도를 과소평가하게 만드는 요인 중 하나.
4. 군민융합: MCF는 상업과 군사에서 동시에 활용 가능한 기술을 개발하자는 이중용도 전략으로, 중국 인민해방군을 세계적 수준의 군대로 육성하기 위한 핵심 원칙. 드론은 대표적인 이중용도 기술로, 오늘날 DJI는 전 세계 드론 시장의 70%를 점유하고 있으며, 대부분의 드론은 중국 공급망에 의존
5. 발명의 어머니: 중국의 인구 구조 문제는 물리적 AI 개발의 자연스러운 동기가. 슈퍼컴퓨팅 능력에서는 서방에 비해 부족할 수 있지만, 중국은 데이터 → 소프트웨어 → 하드웨어 → 제조 → 데이터 수집이라는 순환 루프를 빠르게 반복하며 개발을 진행. 이러한 선순환 구조는 AI 로봇 기술을 발전시키는 핵심 메커니즘이 되고 있음.
6. 대중의 열광: 중국은 대중의 관심과 기술에 대한 흥분을 유도하기 위해 대규모 이벤트를 자주 개최. 예를 들어, 휴머노이드 로봇이 참가하는 하프 마라톤, 복싱 대회, 댄스 공연 등이 대표적 (미국은 언제?)
7. 교육: UNESCO 및 중국 교육부에 따르면, 2023년 기준 중국에는 1만 1천 개 이상의 직업학교에 총 3,500만 명의 학생이 재학 중. 이는 ‘신질적 생산력’ 양성을 위한 정부의 정책 지원에 따른 결과 (美 직업학교 학생 수를 92만 3천 명으로 추산)
8. 보조금 및 인센티브: 中 고비용, 고자본 집약적인 핵심 기술 산업이 글로벌 경쟁력을 갖추도록 직간접적인 R&D 보조금 실행. 2023년에는 제조업 및 첨단 기술 기업이 자격 있는 R&D 비용의 200%를 세금에서 공제할 수 있도록 하는 ‘슈퍼 공제’ 정책이 시행
9. 인프라: 2021년 중국은 국내 인프라에 GDP의 4.8%를 지출했으며, 이는 전 세계에서 가장 높은 수준. 2위 국가는 3.1%를 지출했고, 미국은 0.5%에 불과해 조사 대상 중 여섯 번째로 낮았음. 효과적인 교통 인프라는 제조 효율성과 밀접한 연관
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