Bank of America; “2%의 세상”에서 벗어나는 구조적 전환

1. 지금은 오히려 20세기에 가까움
20세기 동안 G7 평균 인플레이션율 5%. 반면, 21세기 초 20년 평균은 2%에 불과. 이처럼 금리, 인플레이션, 성장률이 매우 낮았던 시기는 다음과 같은 요인들 덕분: 급속한 세계화, 낮은 공공 부채, 자산이 가벼운 기술 중심의 경제 및 인구 구조의 최적 상태

- 하지만 현재 되돌려지고 있는 것으로 보이며, 이로 인해 형성될 미래의 경제 환경은 21세기 초보다 오히려 20세기에 가까운 형태가 될 가능성. 이러한 변화는 시장 결과 가능 범위가 투자자들이 기대하는 것보다 훨씬 더 넓어질 수 있음.

2. 정적인 자산 배분은 변화하는 시장에 대응 어려워
- 20년 전만 해, 주식과 채권 보다 강한 분산 효과 제공. 하지만 현재는 다음과 같은 팩터 요인 변화:
1) S&P 500 내 pure 가치주의 비중은 25%에서 9%로 축소
2) 美 종합채권지수에서는 금리 민감 섹터가 전체의 65%로 증가 (+21%)

- 이러한 변화는 저(低)인플레이션 환경에서는 문제가 되지 않아. 그 시기에는 “기술주와 미 국채만 있으면 된다"는 전략이 유효했기 때문. 현재 핵심 테마:
1) 현재 현금흐름 vs. 미래 성장 기대, 배당, 잉여현금흐름, Pure Value 및 Prudent Yield 전략
2) 글로벌 자산으로의 분산 (미국에 국한되지 않음)
3) 중국 제외 신흥국 채권 및 주식 (특히 인도), 일본
4) 실물 자산: 천연가스. 원자력. 수자원 및 금

- 이러한 자산들은 승자로 부각되기까지 시간이 걸리므로, 포트폴리오에 위성 전략으로 미리 편입하는 것이 중요

3. 5월 경제 데이터는 강세 전망을 지지함: 최근 발표된 경제 및 시장 데이터는 강세장 전망을 뒷받침하는 근거를 제공
1) 하드 데이터: 체크카드 및 신용카드 지출 데이터, 신용 스프레드는 5월 동안 안정적인 흐름 유지
2) 소프트 데이터: 소비자 신뢰 지수 개선, 또한, 중산층 임금은 지난 27개월 동안 인플레이션보다 더 빠르게 증가.
3) 정책적 리스크는 여전히 존재하지만, 강세장은 항상 wall of worry을 넘으며 진행

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