Goldman Sachs: 현재 10년 물 시장 금리는 오랜 기간 유지될 것

1. [그림 1] 1940년 이후, 채권 금리 레벨과 주식 성과는 유의미한 관계를 보이지 않았습니다.

2. [그림 2] 그러나 2022년 초 대비 현재 borrowing cost는 대기업 +0.74%, 소기업 +1.16% 증가하였습니다. 소기업들은 10년 금리보다 높은 차입 비용 수준을 보이고 있습니다. 사모펀드 활동이 중요한 때이지만 현재 M&A/IPO활동은 저조한 상황입니다.

해당 사이클에 통폐합이 더욱 가속화될 지 귀추가 주목됩니다.

#Index

Bank of America: "조용히" 경기 둔화 우려로 Values에 대한 장기간 포지셔닝 확대 중

1. 에너지 섹터 더욱 외면 받더라도 투자 비중 확대
- 에너지 섹터는 인플레이션 헤지 수익을 제공하며 스태그플레이션 국면에서 수혜를 본 섹터이고 관세 영향도 대부분 피할 수 있음. 또한 2010년대 후반 이후 유가와의 연동성이 줄어들었으며 이는 강화된 자본적 지출 규율과 현금 환원 중심의 전략 때문

2. 소비재(필수소비재) 섹터로의 큰 이동
-[그림 1] 필수소비재 섹터는 지난 3개월 동안 펀드들의 상대 비중이 가장 크게 증가한 섹터이며 2025년 전체 기준으로도 가장 큰 상대 비중 증가. 역사적으로 펀드들은 필수소비재를 비중 축소하고 임의소비재를 비중 확대해왔으나, 이제는 두 섹터 간의 스프레드가 예년보다 좁아진 상태.
- 이는 경기 둔화 우려가 반영된 결과. 저소득 및 중간소득층 소비자에 노출된 필수재 기업들은 특정 세금법안 조항(팁/초과근무 소득 면세 및 SALT 상한 인상 등)의 수혜를 받을 것. 해당 포지셔닝 지속 예정인데 “가처분 소득 증가” 수혜 종목들은 해당 법안 초안이 발표된 이후부터 실적 대비 저조한 주가 흐름을 보였기 때문에, 밸류에이션 측면에서 역사적으로 저렴한 수준이기 때문

+[그림 2] 헤지펀드의 여전히 낮은 Values에 대한 포지셔닝

#REPORT

개인투자자들이 만든 알고리즘 봇이 최근 S&P 500 차트 패턴을 만들고 있습니다.

1. [그림 1] 개인투자자들의 분 단위 봇
- 알고리즘 트레이딩 시스템은 더 이상 월가/수학 박사들의 소유물이 아닙니다. S&P500 옵션 거래량의 절반을 차지하는 하루 만기 초단기 옵션 특성(제로데이 옵션)을 살려 [그림 2], 개인투자자들이 많은 소프트웨어 업체/API를 활용하여 분 단위 자동화 트레이딩으로 전환하고 있습니다. 지난 1년 동안 거래소 API로 직접 연결을 요청한 리테일 고객 수가 지난 10년치를 합친 것보다 많았습니다.

2. 하지만 단점은 바로 예측 가능한 군집 행동이 발생할 수 있다는 점입니다. [그림 1] 하루 중 특정 시점에 거래가 집중되는 현상이 관찰: 10시 거래량이 정확히 급증하며, 10시 15분, 10시 30분, 11시에 소규모 급등, 그리고 오후 2시에 다시 큰 급등이 나타남을 보여주고 있습니다. 알고리즘 전문 트레이더들은 개인투자자들 (10계약 이하)의 이러한 예측 가능한 행동을 특정 시점에서 악용할 수 있다는 위험 또한 존재합니다.

- 그러나 최근 개인투자자들은 자동화된 커버드콜 전략, 방향성 옵션 매수/매도 등의 투자 전략도 활용합니다.

(Chart Source: CBOE)

#NARRATIVE

매크로 헤지펀드는 역사상 최대 숏 배팅으로 2004년 이후 최악의 성과를 보이고 있습니다.

- 2008년과 같은 기회는 트럼프 시대에 일어나지 않았습니다.

- [그림2]한편 美 증시에 외국인 투자자들이 다시 들어오기 시작하였습니다.

* 달러는 과연 Goldman Sachs 언급대로 +15% 과대평가 된 것일까요? (MS는 26년 중반까지 +9% 과대)

#Index