​​Русал отстал от алюминия

Динамика с 23 декабря 2019г.:
▫️Алюминий в руб.: +39%
▫️Русал в руб: +19%
Санкционный риск недавно снова обвалил котировки Русала, увеличив разрыв между сырьем и акциями, что создало дополнительный апсайд в акциях Русала.

Европа подозревает Дерипаску в излишнем влиянии на менеджмент Русала, что нарушает наложенные администрацией США санкционные ограничения.

💡Русал цель 40р.: даже если США захотят принять доп. меры, то они скорей всего будут касаться непосредственно самого Дерипаски и не будут затрагивать экономическую деятельность Русала, что повышает шансы на болеебыстрое восстановление котировок алюминиевого гиганта.

#rual

​​Русал и доля в Норникеле

Русал уже много лет владеет 28% пакетом акций Норникеля, рыночная стоимость которого в пересчете на 1 акцию Русала составляет в моменте 77р.

С учетом долга алюминиевого гиганта (417 млрд.р.) чистая стоимость гмк-пакета составляет около 50р. на акцию Русала + алюминиевый бизнес бонусом.
💡Итого не менее 50р. реальных чистых активов на 1 акцию Русала.

Здесь стоит заметить, что несмотря на значительное влияние стоимости пакета Норникеля на оценку Русала акции последнего практически никак не реагируют на динамику котировок ГМК, корреляция между ними за последние 6 лет практически отсутствует.

Рынок не верит в скорое раскрытие стоимости гмк-пакета, а наблюдаемое в моменте рекордное отставание акций Русала от Норникеля наглядно демонстрирует уровень пессимизма в данном вопросе.

💡С учетом всех за и против акции Русала продолжают оставаться привлекательной долгоиграющей историей с минимальным целевым уровнем не менее 50р.(+26%).

#rual

​​Русал и алюминий в рублях

С середины января 2020г. рублевые цены на алюминий выросли на 34%, а котировки Русала прибавили только 14%.

Кажущаяся дешевизна акций Русала относительно сырьевого фактора не кажется таковой при взгляде на историческую зависимость котировок акций и стоимости сырья(алюминия).

💡Относительно постсанкционного периода (с 2019г.) при текущей стоимости алюминия (146 тыс.р./тонна) расчетная(средняя) котировка акций Русала составляет около 34р.(-10%).
При этом Русал продолжает выглядеть привлекательно относительно стоимости доли в Норникле.

#rual

Акции Русала в Гонконге и России

Начавшийся вчера рост котировок в Гонконге частично распространился и на Мосбиржу, причина интереса к бумаге неизвестна.

💡Стоимость гмк-пакета на 1 акцию Русала продолжает оставаться вблизи рекордных значений (~76р.), что сохраняет актуальность идеи по сокращению акциями Русала данного дисконта.

#rual

​​Для тех, кто не успел на локальное ралли в Русале можно попытать счастья в распиках материнской EN+, расчетная цена которых относительно исторического фактора (котировок Русала) находится сейчас в районе 812р.(апсайд +6%)👇

♻️upd: вчера Sber CIB поднял оценку акций РусАла до 6.53 гонконгского доллара за штуку (~62р.), апсайд = 54%

💡стоимость гмк-пакета на 1 акцию Русала вчера достигла рекордных 82р.

#rual #enpg

​​Котировки Rusal и EN+ (апдейт)

Котировки Русала поднялись к своим историческим максимумам, акции материнской EN+ продолжают выглядеть немного дешево относительно исторического фактора👇

Негатив в Норникеле пока не смог перечеркнуть позитивный эффект от роста цен на алюминий и запуска Русалом алюминиевого завод в Тайшете.

#rual #enpg

​​Русал сокращает дисконт к гмк-пакету

Котировки Русала продолжают игнорировать снижение акций Норникеля, 28% которого принадлежит Русалу.

Высокие цены на алюминий и ожидаемое снижение Русалом капзатрат после запуска "Тайшета" позволяют рынку надеяться на ускоренное гашение долга, который является одним из главных факторов раскрытия стоимости гмк-пакета и роста дивидендов.

Серая линия на графике (чистая стоимость гмк-пакета) выступает своеобразным уровнем поддержки в районе которой открытие длинных позиций по акциям Русала становится максимально привлекательным для стоимостных инвесторов, располагающих временем.

Ранее Sber CIB поднял оценку акций РусАла до 6.53 гонконгского доллара за штуку (~61р.), а вчера к нему присоединился "ВТБ Капитал" со своим таргетом в 6,80 гонконгского доллара(~64р.)

#rual

​​Русал - производственный отчет за 1кв.2021г.

Алюминий в 1 квартале 21г.:
▫️Производство: 932 тыс.т.(-2%)
▫️Продажи: 962 тыс.т.(-6%)
🔥Цена реализации, т.р./тонна: 157 т.р.(+27%)
По словам Русала, значительный рост цен произошел по причине резкого роста спроса и ожидания сбоев поставок.

Ужесточение экологических требований - главный фактор роста цен на алюминий по мнению Русала:
▫️Потребители выбирают алюминий: наиболее быстрый рост спроса на алюминий происходит со стороны транспортной промышленности. Запуск новых моделей, включая электромобили, реализация пакетов стимулирования по внедрению в производство практик в области защиты окружающей среды, социального обеспечения и управления (ESG) способствуют расширению применения алюминия в таких секторах, как упаковка, возобновляемая энергетика, энергоэффективное строительство.
▫️Китай закрывает грязное производство: строгие меры в области защиты окружающей среды, социального обеспечения и управления в Китае и объявленное сокращение китайских мощностей производства алюминия до 45 млн тонн могут кардинально изменить глобальную алюминиевую отрасль, существенно сократив предложение металла на рынке.

💡Расписки Русала с момента старта торгов на мосбирже (март 2015г.) очень слабо коррелировали с ценами на алюминий, но за последние 12 мес ситуация полностью изменилась, с мая прошлого года два актива достаточно синхронно увеличили свои котировки👇

Относительно текущих цен на алюминий Русал оценен относительно справедливо, но фактор делевериджа и запуска Тайшета должен в будущем помогать распискам Русала выглядеть лучше сырья.

💡Наиболее дешевым способом входа в Русал продолжают оставаться акции EN+(подробней).

#rual

​​Металлурги: налоги, динамика котировок и сырья

Введение правительством с 1 августа до до конца 2021г. экспортных пошлин на продукцию российских металлургов привело к дополнительному относительно сырья снижению акций сектора:

Динамика с начала июня:
-Алюминий в рублях: 0%
-Русал, руб: -12%
-Сталь(ГКЛ) Шанхай, тыс.р.т.: -4%
-ММК, руб: -5%
-НЛМК, руб: -13%
-Северсталь, руб: -13%

💡Реакция рынка соответствует прогнозам аналитиков, которые к наиболее пострадавшим от введения новых пошлин относят Русал и НЛМК, в меньшей степени рост налогов затронет ММК и Норникель.
По некоторым прогнозам в сценарии продления пошлин и нормализации(снижении) цен на сталь дивиденды Северстали и НЛМК в 2022г. могут быть вовсе отменены.

Кейс Татнефти, капитализация которой наиболее сильно пострадала от роста налоговой нагрузки, достаточно показателен, повторение аналогичной истории с металлургами выглядит весьма реально.

#rual #magn #nlmk #chmf

​​Русал: производственный отчет за II кв. 21г.

2кв21/2кв20:
-Реализация алюминия, тыс.т.: 1038 (+8%)
-Цена реализации, $/т.: 2445 (+48%)
-Цена реализации, т.руб./т.: 181 (+52%)
-Выручка: 186 млрд.р.(+72%)
💡Фактор роста цены внес существенный вклад в увеличение выручки, цены на Алюминий превысили 180 т.р. за тонну. После анонсирования пошлин акции Русала немного отстали от сырья тем самым полностью учтя их в своих котировках.

#rual

Акции "EN+" отстали от Русала

"EN+" принадлежит около 57% Русала, данный пакет является ключевым активом группы и его рыночная стоимость во многом определяет цену акций "EN+".

Акции "EN+" стоят рекордно дешево относительно существенно подорожавших с начала года акций Русала, разница в котировках уже соответствует рекордному санационному дисконту 2018 года.

💡Целевой уровень акций "EN+" относительно Русала по историческому фактору составляет около 900р.(+23%). Реализовать данный апсайд помог бы переход "EN+" к выплате дивидендов, интрига одобрения которых становится вновь актуальной👇

Лорд Баркер, исполнительный председатель Совета директоров En+ Group:
«Мы знаем, насколько важно возобновление дивидендных выплат для наших акционеров. Я очень надеюсь, что при условии сохранения текущих темпов восстановления мировой экономики мы сможем вернуться к нашей дивидендной политике уже после подведения итогов и объявления финансовых результатов I полугодия 2021 г.».

#rual #enpg

​​Акции "EN+" отстали от Русала (график)

Как известно, главными активами "EN+" являются доля в Русале(56.88%), собственный пакет акций(21.37%) и непубличный энергетический сегмент, занимающий производством э/э(Евросибэнерго).

С 2017г. "EN+" нарастил свой пакет в Русале с 48.13% до текущих 56.88%, а в феврале 2020г. выкупил у ВТБ 21.37% собственных акций по цене ~740р./шт. с целью привлечения стратегического инвестора или проведения SPO.

Сейчас акции "EN+" стоят значительно дешевле суммарной стоимости доли в Русал+казначейский пакет(1035р.) и вплотную приблизились оценке доли в одном только Русале(660р.)👇

💡Справедливая цена "EN+" не менее 895р.(+24%): как и в санкционном 2018г., покупая по текущим "EN+" энергетический сегмент группы, оцениваемый рынком в ~150 млрд.р.(235р. на акцию EN+) достается вам почти бесплатно (в моменте за ~39 млрд.р.).

Реализация обозначенного апсайда в "EN+" при текущих котировках Русала напрямую зависит от сроков возврата компании к своей див.политике, предполагающей годовые выплаты не менее $0.39 на акцию + 100% дивидендов от Русала. Как уже отмечалось ранее, компания надеется вернутся к выплате дивидендов только после публикации отчетности за 6 мес.21г., что, скорей всего, предполагает возможную выплату дивидендов только по итогам всего 2021г.

В целом, в "EN+" сейчас скопилось много факторов, способствующих выплате дивидендов:
✔️удачный год для Русала и энергетического сегмента;
✔️наличие в Русале крупного акционера в виде SUAL Partners(доля 22%) недовольного отсутствием дивидендов;
✔️выплата дивидендов "EN+" открывает путь к SPO казначейского пакета, купленного на заемные средства;
✔️наличие интереса к акциям "EN+" со стороны потенциальных инвесторов в виде эмиратского фода Mubadala, купившего в июне этого года 2.6% акций.

#enpg #rual