Минфин

⚡️Антон Силуанов: бюджетное правило претерпело некоторые изменения. Если в этом году мы рассчитывали базовые нефтегазовые доходы, исходя из номинальной цифры в 8 трлн рублей, то в следующем году предлагаем вернуться к обычным параметрам расчета базовых нефтегазовых доходов, исходя из базовой цены на нефть. Это $60 за баррель.❗️

Бюджет, похоже планируется креативный... доходы 35 трлн руб. (при текущих ~27/28 трлн) расходы 36.6 трлн руб....

​​#БанкРоссии #банки #рубль #кредит #ликвидность #CNY

Юань потихоньку замещает доллар/евро, но ликвидности и доступа к фондированию в юанях явно не хватает, чтобы сформировался достаточно емкий внутренний валютный рынок.

Что такое юань в России сейчас:

✔️ Средства в дружественных валютах составляют 45% от валютных средств компаний (до ¥360 млрд, в эквиваленте ~$52 млрд) в банках и 15% от средств населения в банках (до ¥47 млрд, в эквиваленте ~$7 млрд), большая часть из них в китайском юане. В сумме это около ¥0.4 трлн депозитов в России, для сравнения в Гонконге депозиты в юане – это ¥0.9 трлн.

✔️ Кредиты в дружественных валютах, а в основном это юань, составляют до ~¥205 млрд (~ $30 млрд) и это сейчас уже более 25% всех валютных кредитов в российских банках.

✔️ Остатки в юане российских банков в банках-нерезидентах ~¥82 млрд (~$12 млрд), в основном это обеспечивает транзакционную деятельность по экспортно-импортным расчетам в юане;

✔️ Облигации компаний ~¥82 млрд ($12 млрд) – большая часть на балансах банков, но рынок практически перестал расти, т.к. притока ресурсов в юанях в российскую экономику особо нет;

Вот и весь баланс банковской системы в китайской валюте: примерно 50% депозитов размещены в кредиты, еще 20% - корсчета и средства в банках-нерезидентах, еще до 15-20% в облигации компаний. Остальное – это балансирующая позиция, когда активы в «недружественных валютах» обеспечены пассивами в «дружественных». Банки не могут свернуть полностью кредиты в долларе/евро пока они не погашены, не имея возможности формировать пассивы в этих валютах, они это делают в китайском юане, т.е. часть пассивов нефункциональна как таковая.

Как такового мирового рынка капитала в юане нет, т.е. привлекать китайскую валюту на внешнем рынке затруднительно: внутренний рынок Китая прикрыт ограничениями на движение капитала, а оффшорный достаточно маленький по объемам. Основным источником притока юаня на российский рынок остается торговля и интервенции ЦБ.

В торговле никакого устойчивого притока нет: доля юаня в расчетах за экспорт достигла 27% (), за импорт - 35%, среднемесячный товарооборот около ¥120-130 млрд (~$18 млрд), но сальдо торговли в юане с начала года около нуля. Еще один источник юаня на рынке – это продажи Банка России из ФНБ, которые составили с начала года ~¥63 млрд.

В такой ситуации нового валютного кредита на внутреннем рынке особо нет (а участникам ВЭД он нужен), в лучшем случае валютный кредит в недружественных валютах переворачивается в юань, кредит в валюте у банков с начала года сжался на ~$11 млрд, а с конца весны «умер» и рынок размещений юаневых облигаций - ни одного значимого размещения.

Так или иначе, это означает, что основные варианты дальнейшего развития:

1️⃣ Расширяются ресурсы валютного фондирования – здесь на горизонте пока только рост торгового баланса в юанях и ресурсы ЦБ/ФНБ ...

2️⃣ Валютой кредитования остается/становится рубль, а валютный сегмент рынка (обслуживающий внешнеэкономическую деятельность) развивается на оффшоре, где и накапливаются валютные ресурсы – это сопряжено с оттоком капитала, который сейчас происходит.
@truecon

​​#Россия #Минфин #нефть #бюджет #рубль #дефицит

Бюджет: наскребли доходы

Правительство озвучило новые параметры бюджета на 2024-2026 годы, хотя пока полных цифр все же нет (проект вносится в следующую пятницу), есть контуры:

✅ Основные предпосылки: ВВП 180 трлн руб. (8.4% г/г в номинале и 2.3% г/г в реальном выражении), цена нефти Brent $85 за баррель (экспортная для бюджета $71.3 за баррель), курс USD/RUB 90.1, возврат к бюджетному правилу исходя из базовой цены на нефть $60 за баррель (отсюда и больший объем займов по сравнению с дефицитом).

1️⃣ Доходы бюджета в 2024 году: 35 трлн руб., что составляет 19.4% ВВП и предполагает прирост доходов на ~22% относительно вероятных доходов 2023 года, из них нефтегазовые доходы 11.5 трлн руб. (6.4% ВВП), ненефтегазовые доходы 23.5 трлн руб. (13.1% ВВП).

2️⃣ Расходы бюджета в 2024 году: 36.6 трлн руб., что составляет 20.3% ВВП и на ~24% выше ожидаемых в 2023 году формальных расходов и на ~18% выше вероятных фактических расходов (1.5 трлн руб. трансферта в ПФ были авансированы в 2022 году, но это расходы 2023 года).

3️⃣ Дефицит бюджета должен составить скромные 1.6 трлн руб., или 0.9% ВВП, но заимствования 4 трлн руб.❗️из них на погашение облигаций 1.44 трлн руб. (ОФЗ будет немного больно), повышенные займы – следствие возврата к бюджетному правилу.

❓Основной вопрос, вызывает рост доходов бюджета. Нефтегазовые доходы – здесь все понятно – они примерно 11.5 трлн руб. и выйдут при нефти $71 за баррель и курсе 90 руб./долл (НДПИ на нефть 9.7 трлн руб., НДД 2.2 трлн руб., НДПИ на газ и конденсат 2.1 трлн руб., пошлина на газ 0.6 трлн руб., минус обратный акциз 3.1 трлн руб. ). Базовые нефтегазовые доходы планируются 9.7 трлн руб., из ФНБ планируется потратить 1.3 трлн руб. для обеспечения сбалансированности федерального бюджета.

С ненефтегазовыми доходами чуть сложнее, но можно немного пофантазировать на тему на тему пока нет всех цифр: в текущем году они планируются на уровне ~19.8 трлн руб. и рост до 23.5 сначала кажется нереалистичным, но...

➕ налоговый кредит по соцвзносам, который перенесли на 2024 год ~0.8 трлн руб.;

➕ прирост номинального ВВП до 180 трлн руб. следственно налоговой базы ~1.6…1.7 трлн руб.;

➕ новые экспортные пошлины в зависимости от курса ~0.6 трлн руб.;

➕ Прочие доходы ... дивиденды (Сбер, нефтяники), проценты (у Минфина есть депозиты) и пр. ~0.5..1 трлн руб.

🟰Итого имеем +3.5...4.1 трлн руб. потенциального прироста доходов относительно текущего года, или 23.3...23.9 трлн руб. – где-то в этом диапазоне то, что насчитал Минфин в текущих бюджетных планах. Можно ошибаться в структуре, но порядок цифр примерно такой и доходы уже не выглядят столь нереалистичными.

Самый большие вопросы в этом прогнозе – это: будет ли цена на нефть $85? ... будет ли рост экономики на заявленных уровнях? При том, что ставку ЦБ придется держать высокой, как минимум, по причине бурного роста расходов бюджета и курсовых эффектов на инфляцию. Причет, учитывая потенциальный рост расходов бюджета, ключевая ставка 14% стала еще более вероятной.

P.S.: Доходы бюджета становятся более зависимы от динамики курса (из-за новых пошлин).
P.P.S.: Обновил некоторые данные в связи с новой информацией.
@truecon

​​#США #ипотека #недвижимость #экономика #инфляция

Рынок жилья США: объемы падают – цены растут

Данные по вторичному рынку жилья США продолжают демонстрировать достаточно занимательные процессы, когда на фоне низкого предложения и слабого спроса цены продолжают расти.

Объемы продаж односемейных на вторичном рынке упали в августе на 1.4% м/м и 15.4% г/г до минимального с начала года уровня 3.6 млн домов в год. Объем предложения на вторичном рынке остается низким и покрывает только 3.2 месяца, даже таких скромных продаж (нормальные уровни запасов жилья – это 4-6 месяцев продаж).

В такой ситуации цены продолжают медленно подрастать, с поправкой на сезонность они обновили максимум 2022 года, ускорив рост до 1.7% м/м и 3.7% г/г. Учитывая, что ставки по ипотеке тоже растут и уверенно превысили 7% (фиксированная ставка по 30-тилетней ипотеке по данным Freddie Mac 7.2%), цены – тоже растут, ипотечный платеж по-прежнему превышает 50% средней з/п неуправленческого персонала – максимумы с 1985 года.

P.S.: Учитывая, что закладки нового жилья резко падали в август (-4.3% м/м) предложение вряд ли будет активно расти.
@truecon

​​#Япония #экономика #инфляция #ставки #BOJ #JPY

Японское правительство на днях обещает выдать новый экономический пакет, чтобы «облегчить боль от инфляции», которая, по мнению уже Банка Японии, все еще «не достигла целевых уровней», такое вот забавное раздвоение.

Пакет будет подразумевать: меры по защите японцев от инфляции издержек (субсидии на энергию… и продукты?) … поддержке роста заработной платы и доходов (з/п – это тоже издержки и заодно инфляция спроса) …поддержке инвестиций для стимулирования роста … меры противодействия сокращению населения … поощрение инвестиций в инфраструктуру. И на все это придется еще подпечатать йен...

Новая экономическая политика, после т.н. «Абэномики» должна прийти «Кисидономика», которая по многим смыслам мало отличается от первой, кроме одного главного момента… инфляционного: Абэ боролся с дефляцией, накачивая деньгами экономику, а Кисиде придется что-то делать с наконец разогнавшейся инфляцией, которая теперь «боль» в надутой деньгами экономике. Причем делать это за счет наращивания госрасходов, которые финансироваться могут только все из того же источника – Банк Японии, который выступает сейчас основным/единственным покупателем долга, чтобы не обвалился рынок гособлигаций.

P.S.: Кисида вновь пригрозил интервенциями: «closely watching currency moves with a high sense of urgency»... ждем уже ...
@truecon

#США #доллар #ставки #ФРС #инфляция #Кризис

Глава крупнейшего банка США Джейми Даймон вчера отличился заявив, что мир не готов к ставке 7% наряду со стагфляций и что переход от 5% к 7% будет болезненней, чем от 3% к 5%. На самом деле даже 5% - это уже боль, которую еще никто в полной мере не ощутил, т.к. текущие фактические ставки обслуживания госдолга США только приблизились к 3%. Стоимость обслуживания долга частного сектора тоже далека от ставок, соответствующих 5%.

Фактически ставки по обязательствам компаний все еще ниже 4%, население только начинает чувствовать боль после возврата платежей по студенческим ссудам, а ипотечные кредиты еще не переоценились. Так что это все еще впереди даже при пятой ставке, которую многие в итоге не потянут, не говоря уже о седьмой.
Ну, а пока разменяли 4.5% по десятилеткам
@truecon

📈 В сентябре оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, возросла до 11,7%

Долгосрочные #ИнфляционныеОжидания на 5 лет также повысились — до 11,4%.

Ценовые ожидания предприятий на ближайшие 3 месяца увеличились до максимума с апреля 2022 года.

Индекс потребительских настроений снизился, вернувшись к уровню февраля 2023 года. Склонность респондентов к сбережению, наоборот, увеличилась.

Подробнее — в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡️

#инфляция #Россия #БанкРоссии #ставки

Вышли недельные данные по инфляции, которые сильно выше ожидаемого +0.28% за неделю, с начала сентября уже 0.6% с начала года 4.3%, что дает годовую инфляцию 5.74% г/г. Понятно, свою роль здесь играют цены на бензин и ряд продуктов, но все же.

Здесь вспоминается прогноз Банка России, что средняя ставка до конца года 13-13.6% при инфляции 6-7% на конец 2023 года и мы явно идем в сторону верхней границы этого диапазона, что предполагает движение ставки выше текущих 13%, т.е. тоже в сторону верхней границы прогноза, особенно в условиях существенного пересмотра расходов бюджета на 2024 год до 36.6 трлн (против 29.4 трлн в предыдущем бюджетном плане).

@truecon

#США #доллар #ставки #ФРС #инфляция #долг

Госдолг США весело летит дальше, на аукционе по размещению 5-тилетних гособлигаий спрос был, но дорого. В итоге все длинные бумаги полетели дальше: UST10 - 4.64%, UST20 - 4.94%, UST30 - 4.74%. Рынок боится очередного шатдауна, хотя свою роль играют, скорее всего, позиции с плечами на рынке и приближающиеся длинные китайские выходные.

Вообще падение облигаций и акций, при росте индекса доллара говорит, что на рынке есть проблемы, в т.ч. с ликвидностью. Характерные распродажи тоже об этом говорят... если ситуация продолжит разгоняться - я бы не исключал появление ФРС на этом рынке.

@truecon

#МФФ2023

Если кто забыл, сегодня проходит Московский Финансовый Форум

12:00 Пленарная сессия
В ПОИСКАХ НОВОГО БАЛАНСА: РОССИЙСКАЯ ФИНАНСОВО–ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИСТЕМА В ПЕРИОД МИРОВОЙ ТРАНСФОРМАЦИИ

Трансляция здесь

#еврозона #долг #дефицит #ставки #Италия

Вот и Европа потихоньку подтягивается

Тем временем, Италия возвращается в 2012 год, доходности по десятилетним гособлигациям выросли до 4.9%, по тридцатилетним до 5.4% , в конце августа было 4.1% и 4.6% соответственно.

Прогнозы по росту экономики понижены до 0.8% в 2023 году, прогнозы по дефициту бюджета повышены с 4.% до 5.3% на текущий год после дефицита более 8% в 2022 году.

На 2024 год итальянские власти оптимистично ожидают роста экономики на 1.2% (было 1.5%) и установили целевой дефицит бюджета 4.3% ВВП (было 3.7% ВВП).

Госдолг Италии 140% ВВП.

P.S.: Французы тоже не экономят и доходность десятилеток здесь ушла выше 3.5%.

@truecon

✉️ Банк России направил в Государственную Думу обновленный проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2024–2026 годы

В этом стратегическом документе Банк России разъясняет свои подходы к проведению денежно-кредитной политики в текущих экономических условиях, а также представляет базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.

Ранее проект был направлен на рассмотрение в Правительство России и Президенту России.

В документе учтены решения о ключевой ставке, принятые Банком России 15 августа и 15 сентября, обновленный макроэкономический прогноз от 15 сентября, а также статистическая и иная информация, опубликованная в период с 10 августа по 22 сентября 2023 года.

Относительно бюджетного импульса достаточно явный сигнал Банка России на октябрь в проекте ОНЕГДКП 2024–2026 гг.

🗓 Банк России продлил еще на шесть месяцев ограничения на перевод средств за рубеж

Они будут действовать с 1 октября 2023 года по 31 марта 2024 года.

📍 Граждане России и физические лица — нерезиденты из дружественных стран по-прежнему смогут в течение месяца перевести на любые счета в зарубежных банках не более 1 миллиона долларов США или в эквиваленте в другой иностранной валюте.

📍 Сохраняются и лимиты на перечисления через системы денежных переводов — за месяц не более 10 тысяч долларов США или в эквиваленте в другой иностранной валюте. Суммы переводов определяются по официальному курсу иностранных валют к рублю на дату получения банком поручения об операции.

📍 Физические лица — нерезиденты, работающие в России, могут перевести за рубеж средства в размере заработной платы. Такое право есть у представителей как дружественных, так и недружественных стран.

📍 Сохраняется запрет на перевод средств за рубеж для физических лиц — нерезидентов из недружественных стран, не работающих в России, а также для юридических лиц из таких государств. Это ограничение не касается иностранных компаний, которые находятся под контролем российских юридических или физических лиц.

📍 Банки из недружественных государств могут осуществлять переводы денежных средств в рублях с использованием корреспондентских счетов, открытых в российских кредитных организациях, если счета плательщика и получателя открыты в зарубежных банках.

​​#Япония #экономика #инфляция #ставки #BOJ #JPY

Инфляция в Токио за сентябрь составила 2.8% г/г, небольшое замедление связано исключительно с снижением цен на энергию (-18.7% г/г), которое все еще инерционно продолжается, но в ближайшее время развернется. Правда снижение цен на энергию компенсируется бурным ростом цен на продукты питания (8.8% г/г), вклад которых 2.3 п.п в общую инфляцию. Без энергии и продуктов питания инфляция остается повышенной для Японии (2.4% г/г).

На этом фоне розничные продажи радуют бурным ростом на 7% г/г – такого устойчивого роста номинальных продаж не было с 1990-х, при этом, промышленность выглядит уныло и показывает сокращение производства н 3.9% г/г. Падение йены особо не стимулирует рост производства, но вполне стимулирует импортную инфляцию. Пока японская валюта вплотную подошла к 150 йен за доллар, японские регуляторы пугают валютными интервенциями. Но т.к. Банк Японии все активнее вынужден выкупать гособлигации, чтобы удержать их доходность – в четверг были внеочередные покупки (с начала года ¥90 трлн, ~$0.66 трлн) – рынок продолжает продавать йену.

Оперативный простор у Банка Японии есть – около $1.2 трлн валютных резервов, из которых $987 млрд в ценных бумагах, а $136 млрд на депозитах. Но на системном уровне Банк Японии остается в тупике своей политики, когда повысить ставки страшно из-за рисков дефолтов, а йена продолжает оставаться под давлением из-за мягкой ДКП и перманентной скупки гособлигаций.

@truecon