بررسی چند نمونه از سهام صنایع کوچکتر

صنایع کوچکتر چندان تحت تاثیر کسری بودجه دولت و قیمت های جهانی نیستند در نتیجه ابهام کمتری دارند.

دابور دارویی

#دابور بدون افزایش نرخ امسال به سود 370 تومانی می رسد و با نیمایی شدن ارز دریافتی به سود 750 تومانی در سال آینده می رسد. قیمت سهم 2750 تومان است. پی بر ای بعد از آزادسازی نزدیک به 4 واحد.

قمرو قندی

#قمرو در مجمع پیش رو 100 تومان تقسیم می کند و سود سال جاری هم 400 تومان برآورد می شود. رشد سود سال آینده نیز 25 درصد برآورد می شود.قیمت سهم 2650 تومان و P بر E حدود 6 تا 7 واحد.

سشرق سیمانی

#سشرق در مجمع پیش رو 100 تومان تقسیم می کند و با نرخ های مصوب در سال مالی جاری به سود 170 تومانی می رسد. قیمت سهم 830 تومان و P بر E سهم نزدیک به 4 واحد.

کحافظ کاشی ساز:

#کحافظ با بهره برداری از طرح توسعه به سود 65 تا 75 تومانی می رسد که قیمت سهم 380 تومان است و P بر E سهم 5.4 واحد محاسبه می شود.

تعداد این نمادها در بازار روبه افزایش است که بدون در نظر گرفتن تورم انتظاری هم وضعیت مطلوبی دارند.

@rezayatee

#متانول

نرخ متانول در بازار داخلی چین به 3116 یوان رسید (تقریبا معادل 405 دلار پس از کسر مالیات). قیمت در قرار داد CFR چین در حال حاضر نزدیک به 356 دلار است.

رشد نرخ زغالسنگ فعلا متانولسازهای ایرانی را از جهش نرخ گاز خوراک در امان نگه داشته است. نرخ اوره هم تا 550 دلار رشد کرده است.

@rezayatee

#اوره

اوره در قرارداد آتی به مرز 600 دلار رسید که از تبعات افزایش قیمت خوراک است.

برای تولید کننده های ایرانی رشد نرخ گاز خوراک کاهنده سود است و بخش بزرگی از اثر رشد نرخ را خنثی می کند. که در مطلب بعد بطور تقریبی اثر آن محاسبه می شود.

مشکل صنعت بیشتر اوره کشاورزی و مطالبات از دولت است که پول گاز 16-17 سنتی را نقدا دریافت می کند اما پول اوره خریداری شده را پرداخت نمی کند.

@rezayatee

#اوره

سود تقریبی اوره سازها در یک سناریوی حدی با گاز 17 سنتی، اوره 530 دلاری و تخفیف 40 درصدی اوره کشاورزی. دلار هم 25000 تومان برای یک سال کامل.

البته نرخ ها هنوز تثبیت نشده اند و میزان پایداری وضع موجود به تحلیل دقیقتری نیاز دارد. همچنین نرخ گاز ممکن است عددهایی بالاتر از 17 سنت را نیز به خود ببیند.

در این سناریو مشاهده می شود برآیند تحولات تا حدی به نفع اوره سازهاست.

#شپدیس #خراسان #کرماشا #شیراز

@rezayatee

زورگیری یک میلیارد دلاری


چهار اوره ساز بورسی حدود 2.2 میلیون تن اوره تحویل دولت می دهند.


قیمت اوره 490 دلار است و 40 دلار نقدی پرداخت می شود اما مابقی چه می شود؟ با تخفیف 30 درصدی تبدیل به مطالبات ریالی می شود


این رقم معادل سالانه 1 میلیارد دلار خواهد بود که هیچ برنامه ای هم برای تسویه آن وجود ندارد


رقم مطالبات اوره سازها براساس آخرین تراز حسابرسی شده بالغ 5700 میلیارد تومان است که بخشی از آن با دلار بسیار ارزانتر فروخته شده است ( بخوانید کاهش ارزش شدید برای سهامداران ) . جالبتر اینکه با وجود رای دیوان عدالت حسابرس هنوز این مطالبات را به رسمیت نمیشناسد.

این روند ادامه پیدا کند باید انتظار افزایش سالانه 700 میلیون دلاری در مطالبات را داشته باشیم.


از طرفی دولت 500 میلیون دلار گاز به این شرکت ها میفروشد که ماهانه و بصورت نقدی وجه آن دریافت می شود. یعنی حاضر به تهاتر هم نیست که بهانه آن بودجه هدفمندی یارانه هاست.


اما عجیبتر اینکه شاید بنظر می رسد دولت در این معامله 1 میلیارد دلار سود می کند اما قطعا اینطور نیست. اگر مالکیت 80 درصد از این شرکتها را متعلق به صندوق های بازنشستگی بدانیم، درآمد صندوق ها 800 میلیون دلار کم شده، دولت از محل بودجه کسری صندوق را جبران می کند.


با این حساب بدون اینکه نفع زیادی در کار باشد این پیامدها را خواهد داشت: به سرمایه گذاران گفته می شود دولت هر زمان بخواهد دست در جیب شرکتها می کند بنابراین سرمایه گذاری نکنید. حق سهامداران بطور غیر قانونی پایمال می شود، تداوم فعالیت شرکت ها را با خطر مواجه می کند.


تبعات آن برای بازار هم به 4 شرکت محدود نمی شود بلکه سود هلدینگهایی نظیر پارسان، غدیر، تاپیکو، پترول و ... تحت تاثیر قرار می گیرد. علاوه بر آن صرف ریسک سرمایه گذاری را افزایش می دهد.

#اوره #اوره_حمایتی

@rezayatee

#پالایشی

فرمول جدید:

یک روش برای سنجش فرمول جدید این است که با عملکرد سال قبل مقایسه کنیم. یعنی اگر فرمول سال گذشته اعمال شده بود تخفیف نفت بیشتر میشد یا کمتر؟

ارقام بالا متوسط نرخ سه منطقه (دوبی ، عمان و برنت) را 42.6 دلار نشان می دهد. در حالیکه نفت تحویلی حدود 36.1 دلار بوده است. یعنی 6.5 دلار تخفیف در هر بشکه.

اگر فرمول فعلی را اعمال کنیم نرخ نفت تحویلی باید برابر با 35.3 میشد. بر این اساس اگر خطای محاسبه ارقام بالا کم باشد می توان ادعا کرد فرمول فعلی بهتر از مبنای محاسباتی سال گذشته است. چرا که موجب میشد حدود 1 دلار تخفیف بیشتری به پالایشگاه داده شود. در مقابل نرخ فروش صادراتی هم احتمالا کمتر از نرخ منطقه بوده که براساس فرمول جدید مطابق نرخ منطقه خواهد بود.

بنابراین دستکم انتظار داریم سود ناخالص رشدی باشد. احتمالا 4 متغیر رشد 20 درصدی دلار، رشد محدود تخفیف،رشد کرک و رشد نفت باعث می شود گزارش های بهتری را ببینیم که در این بین شاید اثر تغییر فرمول زیاد نباشد. البته سال گذشته برگشت ذخیره هم بود که امسال اثر مثبت موجودی را داریم.


@rezayatee

#متانول

برآورد سود متانولسازها با متانول 425 دلاری و گاز 18 سنتی.

به دلیل احتمال تغییر فرمول یوتیلیتی به نفع فجر و مبین، رشد 160 درصدی هزینه در مجموع دو سال پیش بینی شده است.

@rezayatee

#شپنا

بررسی گزارش شپنا نشان می دهد سه عامل بر عملکرد کمتر از انتظار اثر جدی داشته است :

1. گازوئیل محصول اصلی شرکت است که همواره بالاترین کرک را داشته اما ظاهرا دستور العمل جدید 5 تا 7 دلار گازوئیل را پایین می کشد.

2. شرکت حدود 1.5 تا 2 دلار نفت را گرانتر از فرمول خریده که دلیل مشخصی ندارد.

3. شپنا بطور تاریخی هیچ زمانی پرتی محصول نداشته. یعنی 1 بشکه نفت معادل 1 بشکه فرآورده بوده اما در سه ماهه 3 درصد نفت دود شده ظاهرا!


در مجموع این سه عامل سود را به شکل قابل توجهی کاهش داده است. عامل اول یعنی کیفیت پایین گازوئیل نیمه دوم سال آینده بر طرف می شود. عامل دوم و سوم بنظر نمی رسد پایدار باشد و شاید در گزارشات بعدی اصلاح شوند.

@rezayatee

#شپنا

در حالیکه انتظار میرفت شپنا گازوئیل را با کرک 12 دلاری بفروشد با 6.5 دلار فروخت. لحاظ کردن میزان گوگرد نفت گاز بر نرخ موثر بوده است.

@rezayatee

ریسک انرژی:

با افزایش قیمت گاز و زغالسنگ موج افزایش قیمت ها را داریم بطوریکه :


اوره به سطح 810 دلار رسید و متانول بالاتر از 450 دلار معامله شد. قیمت روی به یک قدمی 4000 دلار رسید، مس از 10 هزار دلار عبور کرد، پلی اتیلن سبک به 1650 دلار رسید و.....

این ارقام نشان می دهد تقریبا تمامی کالاها به اندازه ای رشد قیمت داشته اند که اثر رشد انرژی را جبران می کند. در محصولی مانند اوره رشد قیمت علاوه بر جبران قیمت انرژی جهش سود ایجاد می کند. رفتار قیمت فولاد با توجه به انرژی بری بالا عجیب است. با نرخ برق فعلی احتمالا باید منتظر جهش قیمت فولاد هم باشیم.

پایداری نرخ ها

بنظر می رسد دستکم تا پایان زمستان آشفتگی در بازارها ادامه داشته باشد و مردم اروپا (مرفه های بی درد) هم کمی سختی تحمل کنند. اما در بلند مدت هم بنظر می رسد کاهش مصرف سوختهای فسیلی از جمله زغالسنگ بتواند نرخها را در سطوحی بالاتر از قبل بحران حفظ کند که البته پایینتر از نرخ های فعلی خواهد بود.

از نگاهی بورسی اینکه بازار نرخ های فعلی محصولات را پرایس می کند یا منتظر تثبیت باقی می ماند اگر یک سوال میلیون دلاری نباشد سوال 1000 دلاری هست!


صنایع صادراتی

این صنایع عموما با فرمول فعلی منتفع می شوند مگر اینکه مبنا تغییر کند. مثلا نرخ گاز فولاد از 30 درصد خوراک به 50 درصد برسد. البته تغییر در مبنای قیمت گاز بعید است چون با نرخ های فعلی هم بسیاری از صنایع کشش ندارند. نرخ برق برای صنایع بزرگ همان فرمول ECA است که با نرخ گاز فعلی ممکن است فرمول تغییر کند. بطور کلی اکثر صنایع بزرگ ریسک زیادی ندارند (اگر فولاد هم روند وارد موج صعودی شود) و شاید صنعتی مانند آلومینیوم باید نگران تغییر مبنای نرخ برق باشد.

صنایع داخلی

صنایع داخلی عموما یک حاشیه سود ثابتی را حفظ می کنند. یعنی مثلا اگر یک کارخانه لبنیات 10 درصد سود ناخالص دارد اگر انرژی بیشتر شود همین مقدار را حفظ می کند. اینجا ریسک بیشتر از جهت افت تقاضا است. چرا که قیمت گرانتر در برخی صنایع تقاضا را کم میکند که نیاز دارد دقیقتر بررسی شود.

@rezayatee

بهای تولید فولاد| نرخ انرژی

اگر متد وبسایت Steelonthenet جهت محاسبه بهای تولید هر تن فولاد به روش قوس الکتریک را درست فرض کنیم، با مفروضات:

قراضه 480 دلاری

گاز 45 سنتی

برق 22 سنتی

بهای تولید هر تن شمش فولاد در اروپا به عدد 777 دلار می رسد. نرخ فولاد در منطقه CIS در حال حاضر 650 دلار است که بنظر می رسد با هزینه های تولید فعلی همخوانی نداشته باشد. جایگزینی آهن اسفجی با قراضه تقریبا همین مقدار بهای تمام شده خواهد داشت. بنظر می رسد دستکم برای بخشی از تولید کنندگان قیمت های فعلی توجیه نداشته و قیمت باید با نهاده های تولید تعدیل شود.

هزینه گاز مصرفی در بخش فولاد سازی چندان زیاد نیست اما سهم بالایی از بهای آهن اسفنجی دارد که می تواند قیمت آنرا متاثر کند.

#cash_cost

@rezayatee

ارزش معاملات به ارزش بازار

افت نسبت ارزش معاملات به ارزش کل بازار به کمتر از میانگین 10 ساله. هر چند هنوز با رکود سال های 92 تا 96 فاصله داریم.

#ارزش_معاملات

@rezayatee

بررسی عملکرد| فولادسازها

بررسی گزارشها در این بازار نا امید کننده برای نویسنده و خواننده دشوار است اما باید با این روزهای بازار هم سر کرد ...

آنچه در گزارش ها عمومیت داشت:

• رشد 70 تا 100 درصدی حقوق و دستمزد که کمی بیشتر از انتظار بازار است. هزینه های تورمی با یک لگ زمانی تاثیر خود را در صورتها نمایان کرده اند. با توجه به این گزارش ها برآوردهای تحلیلی هم تدافعی خواهد شد و احتمالا اکثر برآوردها برعکس دو سال گذشته محافظه کارانه تر می شود.

• گزارشهای 3 ماهه و 9 ماهه که حسابرسی نمی شوند گاها گمراه کننده هست به همین دلیل گزارش 6 ماهه بعضا اختلاف زیادی با انتظارات داشت.

• دو ریسک بزرگ فولادیها کمرنگ شده که عبارتست از قیمت سنگ آهن و هزینه انرژی. قیمتگذاری دستوری همچنان هست.

• سه ماهه تابستان تولید افت داشتیم که نیمه دوم بهتر خواهد بود.

#فولاد

121 تومان سود ساخت که انباشت موجودی ارزان در این گزارش خوب موثر بوده. ظاهر موجودی ارزان پالایشی ها سر از فولاد درآورده. برای نیمه دوم هم موجودی ارزان داریم. بنظر می رسد هزینه انرژی نیمه دوم رشد بیشتری داشته باشد که آنرا لحاظ می کنیم. خطی حساب کنیم باید با سود سرمایه گذاری و رشد تولید به سود حدود 290 تومنی برسیم اما با رعایت احتیاط سود 255 تومانی در دسترس است. P بر E حدود 4 واحد.

#ذوب:

ابرهای سیاه از سر ذوب دست بر نمیدارند. ذوب بعد از مدتها خواست خودی نشان دهد که زغالسنگ سر به فلک کشید. هر چند هنوز قیمت روز زغال لحاظ نشده است. آنچه مشخص است ذوب با نرخ فعلی زغالسنگ سود در بساط نخواهد داشت. مدیریت هزینه هم در ذوب تعریف نشده است. باید امیدوار بود زغالسنگ استرالیا به زیر 300 دلار برسد یا فولاد رشد کند یا آن طرح های کذایی کاهش هزینه و رشد تولید واقعی باشند. . بعید ینظر می رسد سود امسال به بیش از 40 تومن برسد و P بر E تعریفی ندارد اما مارکت 800 میلیون دلاری ذوب قرار است چقدر کم شود؟


#ارفع

ارفع هم افت تولید داشت. طرح توسعه شرکت که قرار بود دستکم اول امسال راه اندازی شود در گزارش تفسیری خیلی نامحسوس کمرنگ شده است. چرا انقدر تاخیر ؟ هر چند پیشرفت 90 درصد است اما ما به نشانه اعتراض برای سال بعد هم لحاظ نکردیم. سود برآوردی 320 تومان و پی به ای 4.7. مزیت ارفع تقسیم سود بهتر و مارکت کوچکتر آن است.

#هرمز

مثل فولاد خوب بود، سه ماهه اول کمی گمراه کننده بود اما سود 320 تومنی امسال در دسترس است. P بر E حدود 4.5 واحد.

#کاوه

خوب نبود اما چند نکته دارد. اثر طرح بهره برداری شده نیامده بود. اثر اسفنجی قابل فروش شرکت تقرییا 20 تومان است که نیمه دوم به فولاد تبدیل می شود. بطور کلی انتظار این است عملکرد تولید و فروش بهتر شده و با توجه به اهرم مالی و عملیاتی بالا در سال آینده متفاوت عمل کند. امسال سود 260 تومنی را قبول می کنیم و سال بعد احتمالا 360. P بر E حدود 6 اما سود رشدی.

#فخوز

فخوز عملکرد نرمالی داشته و با توجه به قطعی برق عملکرد 134 تومنی 6 ماهه قابل قبول است. در نیمه دوم تولید رشد می کند و سود سرمایه گذاری را داریم که نمیدانیم چقدر تقسیم می شود. حدود 320 تومان سود هر سهم بنظر رقم قابل قبولی است. P بر E حدود 5 واحدی.

#صنعت_فولاد


@rezayatee

#گروه_فولاد

برآورد سود با دلار 24000 تومانی 1400 و 28000 تومانی 1401

رشد 7.5 برابری نرخ انرژی در دو سال

نرخ های جهانی 12 درصد پایین تر از قیمت روز.

یکم آبان 1400/

@rezayatee

#کگهر

کگهر بالاخره گزارش 6 ماهه و 9 را منتشر کرد. جالب اینکه در گزارش ماهانه تولید گندله را 2 میلیون تن اعلام کرده بود و در فصلی 2.5 میلیون تن!! چطور ممکنه 500 هزار تن تولیدگندله (نه فروش) که محصول اصلی شرکت است را ندیده باشند؟ این مقدار گندله در کرمان را با چشم غیر مسلح از تهران میشه دید. با این وجود هنوز نمیشه مطمئن بود 2.5 میلیون تن درست هست یا 2 میلیون.

@rezayatee

#پالایشی

مطلب ارسالی یکی از دوستان مطلع در خصوص نرخ نفت در پالایشگاه ها نشان می دهد اختلاف نرخ نفت دریافتی می تواند به دلیل هزینه انتقال باشد.

پالایشگاههایی که نزدیک به محل استخراج هستند هزینه حمل از طریق لوله را ندارند.


تکمیلی:


هزینه حمل در بخش مواد اولیه اضافه شده و در سرفصلهای دیگر با عنوان درآمد یارانه سود شناسایی می شود

هزینه حمل حدود ۱۰ تا ۳۰ سنت در هر بشکه است که نوسان زیادی در نرخ نفت ندارد


عواملی نظیر کیفیت نفت و زمان تحویل می توانند در اختلاف نرخ پالایشگاهها موثر باشند.

@rezayatee

نسبت P بر E تی تی ام به تفکیک صنایع

@rezayatee

شاخص تعدیل شده با دلار

نوسان شاخص در محدوده 5 واحدی در یک سال اخیر.

#شاخص_دلاری #شاخص_تعدیل_شده_با_دلار

@rezayatee

شاخص تعدیل شده با دلار

شاخص قیمت (متوسط نوسانات قیمت سهام بر حسب دلار).

@rezayatee

سود محقق شده 28 میلیارد دلاری

ارزش بازار به رقم 238 میلیارد دلار رسیده در حالیکه سود خالص روند صعودی داشته و به 28 میلیارد دلار رسیده است. اثر رشد قیمت های جهانی و آزاد تر شدن قیمت گذاری داخلی در رشد سود موثر بوده بوده است.

@rezayatee