#اوره

مقایسه P به E اوره سازها.

@rezayatee

#اوره_سازها


برآورد سود اوره سازها.

تقریبا هر 10 درصد تغییر نرخ اوره 14-18 درصد اثر مثبت روی سودآوری شرکتها دارد. قیمت اوره به 320 دلار رسیده است. با کسر 40-60 دلار تخفیف، تولید کننده های ایرانی می توانند به نرخ 260 تا 280 دلار محصول خود را بفروشند.


اگر نرخ 250 دلار و دلار 23000 تومانی مبنا باشد P بر E صنعت کمتر از 5 واحد و P بر E شیراز کمتر از 4 واحد محاسبه می شود که امسال بر خلاف سالهای گذشته می تواند تقسیم سود بالایی هم داشته باشد.

تغییرات معافیت مالیاتی می تواند بطور متوسط 10-12 درصد از سود کسر کند که بعید بنظر می رسد اوره ماده خام یا نیمه خام تعریف شود. در مقابل رفع تحریم آیا می تواند هزینه 40-60 دلاری را حذف کند؟ اگر هم اتفاق بیفتد بسیار زمانبر خواهد بود.


@rezayatee

#متانول #اوره

روند قیمتی اوره و متانول.


روند صعودی اوره معمولا طی تابستان تا پاییز اتفاق می افتد اما امسال وضعیت بازارهای جهانی متفاوت است.

البته نرخ گاز متان هم در سطح بالایی قرار دارد.

@rezayatee

#اوره

روند نرخ اوره.

نرخ اوره در قرارداد تحویل فوریه به 371 دلار رسید.

به شرط ثبات نرخ ها، اوره سازهای ایرانی می توانند به نرخ 311 دلار صادر کنند و به شرط رفع تحریم، نرخ صادراتی ایران به 370 دلار می رسد.

میانگین نرخ اوره در 6 ماهه اول کمتر از 200 دلار بوده است.

@rezayatee

#اوره_سازها

برآورد (تقریبی) سود اوره سازه با دلار 20 هزار تومانی.

نرخ اوره ایران اکنون 280 دلار است که 60 دلار تخفیف دارد. اگر دلار 20 هزار تومان باشد می توان این نخفیف را به نصف یا کمتر هم کاهش داد.

@rezayatee

#اوره

اوره خلیج فارس به 454 دلار رسید. اوره ایران معمولا با یک تاخیر زمانی معمولا فاصله 50 تا 70 دلاری خود را حفظ می کند.

در حال حاضر اوره ایران 310-315 دلار است.

@rezayatee

#اوره

یکی از دلایل عدم استقبال بازار از رشد اوره بحث مطالبات از دولت است. دولت همچنان برای اوره کشاورزی 700 تومان بصورت نقدی پرداخت می کند و مابقی مطالبات می شود. در حالی که براساس آخرین داده ها این نرخ باید بیش از 7000 تومان باشد!!

البته افزایش از 700 به 2200 تومان محتمل است.

در حال حاضر نرخ اوره 440 دلار است که جهت محافظه کاری فرض میکنیم نرخ به 400 دلار کاهش پیدا کند و اوره ایران 340 دلار باشد. دلار هم 22500 تومان.

اوره داخلی با گاز خوراک دریافتی قابل تهاتر است و فرض کنیم پس از سه سال دولت از این طریق مطالبات را پرداخت کند. بنابراین اوره داخلی را سه سال با نرخ 20 درصد تنزیل کنیم تقریبا به ضریب 50 درصد نرخ صادراتی میرسیم (پس از کسر بخش نقدی).

با این مفروضات مشاهده می شود که همچنان نسبتهای پی به ای درخور توجه هستند.

هر چند شرکتها همچنان درصد بالایی از سود را تقسیم می کنند و بعید است تا دو سال آینده سهامدار خرد در وصول سود تقسیمی مشکلی داشته باشد.

@rezayatee

#اوره

اوره در قرارداد آتی به مرز 600 دلار رسید که از تبعات افزایش قیمت خوراک است.

برای تولید کننده های ایرانی رشد نرخ گاز خوراک کاهنده سود است و بخش بزرگی از اثر رشد نرخ را خنثی می کند. که در مطلب بعد بطور تقریبی اثر آن محاسبه می شود.

مشکل صنعت بیشتر اوره کشاورزی و مطالبات از دولت است که پول گاز 16-17 سنتی را نقدا دریافت می کند اما پول اوره خریداری شده را پرداخت نمی کند.

@rezayatee

#اوره

سود تقریبی اوره سازها در یک سناریوی حدی با گاز 17 سنتی، اوره 530 دلاری و تخفیف 40 درصدی اوره کشاورزی. دلار هم 25000 تومان برای یک سال کامل.

البته نرخ ها هنوز تثبیت نشده اند و میزان پایداری وضع موجود به تحلیل دقیقتری نیاز دارد. همچنین نرخ گاز ممکن است عددهایی بالاتر از 17 سنت را نیز به خود ببیند.

در این سناریو مشاهده می شود برآیند تحولات تا حدی به نفع اوره سازهاست.

#شپدیس #خراسان #کرماشا #شیراز

@rezayatee

زورگیری یک میلیارد دلاری


چهار اوره ساز بورسی حدود 2.2 میلیون تن اوره تحویل دولت می دهند.


قیمت اوره 490 دلار است و 40 دلار نقدی پرداخت می شود اما مابقی چه می شود؟ با تخفیف 30 درصدی تبدیل به مطالبات ریالی می شود


این رقم معادل سالانه 1 میلیارد دلار خواهد بود که هیچ برنامه ای هم برای تسویه آن وجود ندارد


رقم مطالبات اوره سازها براساس آخرین تراز حسابرسی شده بالغ 5700 میلیارد تومان است که بخشی از آن با دلار بسیار ارزانتر فروخته شده است ( بخوانید کاهش ارزش شدید برای سهامداران ) . جالبتر اینکه با وجود رای دیوان عدالت حسابرس هنوز این مطالبات را به رسمیت نمیشناسد.

این روند ادامه پیدا کند باید انتظار افزایش سالانه 700 میلیون دلاری در مطالبات را داشته باشیم.


از طرفی دولت 500 میلیون دلار گاز به این شرکت ها میفروشد که ماهانه و بصورت نقدی وجه آن دریافت می شود. یعنی حاضر به تهاتر هم نیست که بهانه آن بودجه هدفمندی یارانه هاست.


اما عجیبتر اینکه شاید بنظر می رسد دولت در این معامله 1 میلیارد دلار سود می کند اما قطعا اینطور نیست. اگر مالکیت 80 درصد از این شرکتها را متعلق به صندوق های بازنشستگی بدانیم، درآمد صندوق ها 800 میلیون دلار کم شده، دولت از محل بودجه کسری صندوق را جبران می کند.


با این حساب بدون اینکه نفع زیادی در کار باشد این پیامدها را خواهد داشت: به سرمایه گذاران گفته می شود دولت هر زمان بخواهد دست در جیب شرکتها می کند بنابراین سرمایه گذاری نکنید. حق سهامداران بطور غیر قانونی پایمال می شود، تداوم فعالیت شرکت ها را با خطر مواجه می کند.


تبعات آن برای بازار هم به 4 شرکت محدود نمی شود بلکه سود هلدینگهایی نظیر پارسان، غدیر، تاپیکو، پترول و ... تحت تاثیر قرار می گیرد. علاوه بر آن صرف ریسک سرمایه گذاری را افزایش می دهد.

#اوره #اوره_حمایتی

@rezayatee

نگاهی به فرصت های صنایع: صنعت اوره

پیرو مطلب قبلی پتانسیل ها و ریسک های موجود در برخی صنایع بررسی می شود. ترتیب صنایع اهمیت خاصی ندارد. بطور کلی فرض کنیم توافق نهایی شده و میانگین نرخ دلار در محدوده 25 هزار تومان باشد!

قیمت اوره به سطح بی سابقه بیش 1000 دلاری در قراردادهای آتی رسیده است. با توجه به سقف 5000 تومانی نرخ گاز تداوم وضعیت فعلی شرایط متفاوتی را برای صنعت رقم خواهد زد.

قیمت اوره فعلی با دوام است؟

احتمالا در بلند مدت خیر! هر تن اوره نهایتا 80 تا 100 دلار گاز مصرف می کند و هزینه های سربار هم کمتر از 100 دلار باشد حاشیه سود و IRR صنعت به شدت بالا خواهد بود. هر چند با نرخ فعلی زغالسنگ بازده تولید از طریق زغالسنگ به این میزان جذاب نخواهد بود.

اما بعید نیست نرخ های بالا برای چند فصل ادامه داشته باشد یا اینکه پس از افت شدید هم همچنان عدد جذابی باقی بماند. برای نزدیک شدن به ذهن فرض کنید در یک سال آینده نرخ 1000 دلار را داشته باشیم و شرکتها به نزدیک به قیمت خود سود بسازند. بنابراین نمی شود کوتاه مدت را نادیده گرفت. همچنین بازار وزن زیادی به گزارشهای فصلی می دهد و فارغ از بحث ارزش ذاتی جنبه بازاری گزارش ها فصلی و ماهانه نیز مهم است.

ارزانفروشی اوره صادراتی

حاشیه های ارزانفروشی مشخص است اما اگر نرخ ها نوسان زیادی نداشته باشند متوسط نرخ فروش ایرانی ها احتمالا 100 تا 150 دلار کمتر از نرخ خلیج فارس خواهد بود. رفع تحریم هم اختلاف را کمتر می کند.

خیرات اوره داخلی

حدود 20 تا 25 درصد فروش اوره تقریبا رایگان است. چون رقم ان هم قابل توجه است بعید است امسال هم تغییر اساسی را ببینیم. ظاهرا در بودجه ردیفی دیده شده است که باید دید چقدر اجرایی می شود. وصول بدهی البته ممکن است در آینده به یک پتانسیل بدل شود. خصوصا اگر درآمد نفتی دولت خوب باشد. ما در برآورد سود اوره داخلی را با 70 درصد نرخ صادراتی محاسبه کرده که قابل تقسیم آن 60 تا 70 درصد بیشتر نیست.

پتانسیل رشد:

از آن جهت که نرخ اوره ناپایدار است حالتهای زیر را در نظر میگیریم:

◾️نرخ کمتر از 450 دلار: سهام با بازده معمولی

◾️نرخ حوالی 500 دلار: P به E صنعت نزدیک به 3.5 و پتانسیل رشد 20 تا 40 درصدی (با لحاظ سود تقسیمی)

◾️نرخ حوالی 700 دلار: P به E صنعت نزدیک به 2.2 واحد و پتانسیل رشد نزدیک به دو برابری

◾️نرخ بیش از 900 دلار: P به E نزدیک به 1.5 و پتانسیل رشد 2 تا 3 برابری قیمت

بنابراین با همه حاشیه های موجود ممکن است سناریوهای خوبی هم در انتظار صنعت باشد. طبعا سرمایه گذاری در این صنعت ریسک های خاص خود را هم دارد و بسته به سطح ریسک پذیری افراد و دیگر فرصت های موجود در بازار ممکن است جذاب باشد.

نگارش مطلب: 13 فروردین 1400

#اوره #صنعت_اوره

@rezayatee

#اوره

اوره تقریبا آخرین بازمانده از رالی کامودیتی هاست که همچنان سنگر را حفظ کرده.

@rezayatee

اوره حمایتی :


▪️براساس صورتهای مالی 4 شرکت اوره ساز:

▫️تحویل اوره کشاورزی از 1620 هزار تن در سال 97 به 2134 هزار تن در سال 1400 رسیده است.

▫️یعنی 500 هزار رشد در مصرف اوره کشاورزی. (این بجز افزایش عرضه اوره توسط لردگان و مسجد سلیمان است)

▫️این در حالی است که رشد بخش کشاورزی طی این دوره تنها 7 درصد بوده است.

▪️ اهمیت موضوع آنجاست که بر حسب نرخ امروز هر تن اوره 500 دلار است اما قیمت اوره کشاورزی حدود 30 دلار. یعنی 470 دلار اختلاف قیمت (معادل 235 میلیون دلار برای 500 هزار تن).


در صورتی رشد 500 هزار تنی مصرف اوره کشاورزی قابل توجیه است که سرانه مصرف اوره محصولات کشاورزی 25 تا 30 درصد افزایش پیدا کرده باشد!

#اوره_حمایتی

@rezayatee

بخش دوم : اوره سازها

قیمت اوره پس از طی کردن یک دوره طلایی اکنون به محدوده 400 دلار رسیده است. البته به لطف تحریم قیمت فروش اوره ایران 340-350 است.

با همان مفروضات دلار 40 هزار تومانی، گاز 13 سنتی و اوره 320 دلاری #شپدیس را بررسی میکنیم.

شپدیس امسال می تواند در مجمع حدود 2500 تومان تقسیم کند و سود سال بعد با کف قیمت دلار یعنی 40 هزار تومان حدود 3200 تومان برآورد می شود. این یعنی نسبت P بر E پس از مجمع حوالی 4.5 واحد خواهد بود.

اوره سازها به دلیل کاهش توان تقسیم سود P بر E پایینتری در قیاس با دیگر پترویی ها دارند. اما به هر حال این سود با کف قیمت دلار محقق می شود و از این جهت قابل تامل است.

یک خبر تایید نشده هم داریم که تحویل اوره کشاورزی متوقف شده است اما چندان باورپذیر نیست. اگر معضل اوره کشاورزی حل شود صنعت متحول خواهد شد. یک خبر هم در خصوص تسویه مطالبات صنعت از مسیر تهاتر با دارایی های دولت داشتیم که باید ببینیم سرانجامش به کجا می رسد.

بررسی دیگر نمادهای اوره ساز مانند خراسان، کرماشا و شیراز هم P بر E حدود 5 تا 6 واحد دارند.

جمع بندی:

بنظر می رسد سرمایه گذاران صنعت اوره در میانمدت بازده معقول کسب کنند و گوشه چشمی به اتفاقات تاثیرگذار نظیر حذف اوره حمایتی، تسویه بدهی های انباشته و البته مثل همیشه رشد نرخ دلار برای کسب بازده بالاتر داشته باشند.

#پتروشیمی #اوره

@rezayatee