#هلدینگ‌

برآورد سود هلدینگ‌های مجموعه تامین اجتماعی

▪️نسبت P بر E پس از کسر سود مجمع محاسبه شده است.

سود معدن طلای تاصیکو که بر سود دیگر هلدینگ‌ها هم تاثیر گذار است در برآورد لحاظ نشده است.

#تاپیکو #تاصیکو #صبا #شستا

@rezayatee

#اوره


داستان از این قراره که قیمت اوره 14000 هزار تومنه اما جهاد کشاورزی ۸۰۰ تومن نقدی از پتروشیمی میخرید و ۳۹۰۰ تومن به کشاورز میفروخت.

اختلاف ۸۰۰ تومن تا ۱۴۰۰۰ تومن هم میشد مطالبات از دولت!


تو مصوبه اخیر قرار شد بود که ۴۸۰۰ تومن بخره و ۷۹۰۰ تومن بفروشه به کشاورز

طنز ماجرا اینجاست، این همه سروصدا برای این بود که پتروشیمی اوره ۱۴۰۰۰ تومنی رو ۴۸۰۰ تومن بفروشه. که البته دولت تکنوکرات جدید و چپ قدیمی متفقن مصوبه را نیامده پس فرستادن


حالا جدا از اینکه معلوم نیست ۱.۵ تا ۲ میلیون تن اوره واقعا به کشاورز داده میشه یا نه جهاد کشاورزی چرا باید اوره ۸۰۰ تومنی بخره ۳۹۰۰ تومنی بفروشه؟ چه رانت هایی اسماعیل!

@rezayatee

قیمت برق در آمریکا

قیمت برق در ماه می برای بخش‌های مختلف.


قیمت برق بخش صنعت حدود 8 سنت است.


قیمت برق صنایع بزرگ ایران را اگر 2 برابر ECA در نظر بگیریم، نرخ برق حدود 3.5 سنت تعیین شده است.

در طرف مقابل نرخ گاز در هنری هاب آمریکا 7.5 سنت است و در صنایع بزرگ ایران حدود 8.5 سنت است.

البته شرکت‌های پتروشیمی هم برق را از فجر و مبین بالاتر خریداری می کنند هم قیمت گاز خوراک 13 سنتی دریافت می کنند.

@rezayatee

«#اخابر»

سود خالص مخابرات برحسب میلیون دلار.

دستاورد مدیریت دولتی و قیمت گذاری دستوری در نامه به سازمان خصوصی سازی:

«نقدینگی برای پرداخت سود سال 97 سهام عدالت را نداریم، پول برای پرداخت حق بیمه و جبران خدمات پرسنل نداریم، سود نقدی سهامداران عمده پرداخت نشده است، تو رو خدا چک 350 میلیاردی برای انتهای آذر را از ما بپذیرید تا مجوز افزایش سرمایه داده شود»

@rezayatee

#پتروشیمی

▪️ارزش بازار به ارزش جایگزینی.


پتروشیمی در ذهن اغلب مردم و حتی تحلیلگران جایگاه ویژه ای دارد و همچنان بسیاری تصور می کنند با یک صنعت پر سود و دارای مزیت رقابتی سرو کار دارند اما ارزش بازار اغلب نمادهای صنعت پتروشیمی کمتر از ارزش جایگزینی آنها شده است.


چه برداشتی می شود از این نسبت‌ها داشت؟

اگر سرمایه‌گذاری در یک صنعت توجیه بالایی داشته باشد انتظار می رود بتواند ارزش بازاری بالاتر از ارزش جایگزینی کسب کند

این در حالی است که در این محاسبات سایر دارایی ها مانند سپرده های بانکی لحاظ نشده، استهلاک کسر شده است، محدودیتهای تحریمی جایگزین کردن لحاظ نشده و علاوه بر آن این صنعت نسبت P بر E بالاتری نسبت به سایر صنایع بورسی دارد. تعمیم این شرایط به سایر صنایع احتمالا به نتایج وخیم تری ختم می شود.

پ.ن: ارقام جایگزینی با قدری تعدیل ناشی از افزودن ارزش زیر مجموعه ها از محاسبات شرکت ملی صنایع پتروشیمی استخراج شده است.

@rezayatee

نرخ های عجیب گاز :

کانادا ۲.۵ سنت

آمریکا ۶.۵ سنت

ایران ۱۳ سنت


اگر اروپا درگیر جنگ روسیه نبود نهایتا امروز نرخ گاز ایران ۴ سنت می بود که باز هم گرانتر از کانادا است.


@rezayatee

ورود پول به صندوق‌ها


در یک سال گذشته بطور تقریبی 124 همت پول وارد صندوق‌ها شده است که:


▪️درآمد ثابت‌ها 73 همت

▪️سهامی‌ها 31 همت

▪️کالایی‌ها (طلا) 20 همت

را جذب کردند.

#ورودپول #جریان‌پول

@rezayatee

رصد جریان پول


سازمان بورس از مهر 1402 گزارش مانده حساب کارگزاری‌ها را محاسبه و منتشر می کند، براساس این آمار :


▪️از مهر 1402 تا امروز( مرداد 1403) 44 همت پول به حساب کارگزاری ها واریز شده است.


این مبلغ می تواند روانه صندوق‌ها یا سهام شده باشد (اوراق را علی الحساب نادیده میگریم)



▪️از طرفی بررسی صندوق‌های ETF نشان می دهد 63 همت پول وارد این صندوق‌ها شده است که 20 همت آن سهامی بوده است.


▪️بنابراین بطور تقریبی می شود گفت که 44 همت واریزی به حساب کارگزاری ها تقریبا بطور مساوی بین طلا و صندوق درآمد ثابت تقسیم شده و سهم سهام تقریبا صفر بوده است.


▪️ورودی 20 همت پول به ETF سهامی هم از محل فروش سهام تامین شده است.


▪️افت ورود پول در نمودار می تواند خروج پول فروش شاراک توسط وبانک و تبدیل آن به سپرده بانکی باشد

پ.ن: این محاسبات خام است و محاسبات دقیقتری با رصد معاملات اوراق می توان انجام داد که تا امروز نمونه آن را در بازار را ندیده ام.

#جریان‌پول #ورودپول

@rezayatee

پراکندگی نمادها براساس PE


در نمودار بالا مشاهده می شود تعداد نمادهای با نسبت PE :


▪️کمتر از 3 برابر با 16 عدد

▪️کمتر از 4 برابر با 64 عدد،

▪️کمتر از 5 برابر با 133 عدد

▪️و کمتر از 6 برابر با 237 عدد است

این تعداد براساس نسبت TTM محاسبه شده و با فرض رشد تورمی سود در سال جاری تعداد نمادهای با PE کمتر از 6 افزایش خواهد یافت.

@rezayatee

مسکن به بورس


نسبت قیمت مسکن تهران به متوسط قیمت سهام بورس از ابتدای 1395 تا به امروز 50 درصد رشد کرده است.

بیشترین مقدار نسبت مسکن به بورس در یک دهه اخیر 2390، کمترین مقدار 490 و در حال حاضر نیز 2053 است.

#مسکن #مسکن‌به‌بورس

@rezayatee

واگذاری پرابهام در گروه مپنا

بمپنا 5 درصد سهام وکمپنا (کارکنان مپنا) را واگذار کرده است که محاسبات نشان میدهد معامله تقریبا به یک دهم قیمت انجام شده است.

5 درصد وکمپنا به ارزش 60 میلیارد تومان واگذار شده است یعنی وکمپنا حدود 1200 میلیارد تومان قیمتگذاری شده است

▪️ارزش وکمپنا چقدر است؟

وکمپنا 10.9 درصد سهام مپنا را دارد و ارزش (NAV) آن براساس قیمت تابلو مپنا حداقل برابر با 6300 میلیارد است.

اگر ارزش سیت مدیریت را به آن اضافه کنیم ارزش بلوک وکمپنا بیش از 10 همت خواهد شد.

یعنی حدودا در نماد بمپنا 440 میلیارد تومان و در کل مجموعه مپنا که 36 درصد وکمپنا را واگذار کرده است 3600 میلیارد تومان اختلاف ارزش واگذاری با ارزش حداقلی برآوردی وجود دارد.


◾️نیاز است که شرکت گزارش کارشناسی و توضیحات دقیق را ارائه کند. 440 میلیارد تومان تقریبا 10 درصد ارزش بمپنا است و هر سهامدار مپنا می تواند این مساله را پیگیری کند

نگاهی کوتاه به وضعیت صنایع

با افزایش احتمال رشد نرخ نیما و ثابت ماندن یا کاهش نرخ بهره می‌شود به بهبود فاندامنتال بازار امیدوار شد. در مجموع بنظر می‌رشد نگرش کلی بازار تغییر کرده و همچنان سهام کوچکتر پی به ای کمتری دارند. یک دلیل آن احتمالا گسترش صندوق‌ها و تمایل مدیران صندوق‌ها به حفظ نقدشوندگی، ریسک گریزی و شاید شناخت کمتر از نمادهای کوچکتر باشد.


پتروشیمی

در پتروشیمی اگر دلار در ادامه سال را براساس حرف‌های همتی 55 هزار تومان در نظر بگیریم، اوره‌ای‌ها پی به ای 5 و کمتر از 5 هستند. متانولسازها هم بواسطه کاهش سود اهرمی شده اند و ممکن است با همسو شدن متغیرها جهش سود را تجربه کنند. در مابقی صنعت باید با ذره بین به دنبال پی به ای 5 بگردیم. البته «جم» هم ممکن است با تصاحب پتروشیمی مهر وضعیت خوبی پیدا کند.


فولاد و سنگ آهن

صنعت فولاد فعلا تحت تاثیر کاهش قیمت شمش قرار دارد. هر چند نرخ‌های بالای برق در گزارشات ماهانه و افت ناشی از قطعی برق هم تاثیرگذار هستند. سنگ آهن وضعیت بهتری دارد. مثلا کچاد با شمش 450 دلاری پی به ای زیر 5 دارد یا واحیا که خبر خوب ابطال رای سهام تودلی را منتشر کرد.


پالایشی

پالایشی‌ها ابهام دارند، هر چند رشد نرخ نیمایی تاثیر بسزایی در رشد سود دارد اما آخرین فرمول ارائه شده سود‌ها را کاهشی کرده بود.

سیمان

سودآوری صنعت سیمان بواسطه رشد قیمت پایه در یک سال آینده تضمین شده است. سهام با پی به ای 4 به تعداد کافی یافت می‌شود. جریان نقد و تقسیمی هم فعلا مطلوب است.


نیروگاه

نیروگاهها بنظر در کف قیمتی قرار دارند و ممکن است اخبار مثبت برای صنعت نزدیک باشد. سهام با پی به ای 6 در این صنعت یافت می شود با این تفاوت که پتانسیل رشد چند برابری سود هم وجود دارد.


کاشی و نسوز و شیشه

کاشی سازها پی به ای زیر 5 دارند و البته افزایش نرخ در صنعت کمی دشوار شده است. بنظر می رسد طرح‌های توسعه بازار را اشباع کرده باشد. نرخ‌ها در دو سال گذشته به شکل محدود رشد کرده و حاشیه سود‌ها کم شده و این می‌تواند ریسک را کاهش دهد. شیشه سازها هم با بهره برداری طرح‌های توسعه بعضا دچار مشکل شده اند. اما نسبت قیمت به سود مناسب است و احتمالا روند کلی صنعت روبه بهبود باشد. صنعت نسوز در چند سال اخیر نتوانسته رشد نرخ همگام با تورم را تجربه کند. مارکت کپ افت کرده و در صورت مشاهده رشد نرخ در گزارش‌های ماهانه می‌شود امیدوار شد به صنعت. مثلا عملیات کفرا به شدت افت کرده و دلیل آن نرخ فروش پایین بوده است (کفرا پتانسیل معدن طلا را هم دارد).


تجدیدی‌ها

در بین شرکت‌های تجدیدی تپکو، ونیرو و اخابر قیمت‌های تئوریک جذابی پیدا میکنند که هر سه نماد نیز سودآور هستند. تپکو به لحاظ عملیاتی کاملا متحول شده است احتمالا سودآوری خوبی خواهد داشت، ونیرو هم تحول مثبتی را تجربه می‎کند. اخابر هم نماینده صنعتی است که در یک دهه گذشته مدام اخبار منفی را تجربه کرده و شاید امید به یک نوسان مثبت در اخبار بنیادی داشته باشد.


سایر صنایع

در دیگر صنایع مانند حمل و نقل و تخلیه بارگیری که جز صنایع برنده بودند سهام خوب یافت می‌شود. مثلا حکشتی می تواند 15-20 همت سود بساز و ارزش بازار 75 همتی قبل از مجمع دارد. یا حتاید و حسینا که با وجود بازدهی خیلی خوب پی به ای مناسبی دارند (در خصوص این نمادها البته باید توجه کرد که آمار واردات به شکل غیر منتظره ای در سال قبل بالا رفت و عامل اصلی نیز همان بود، دنبال کردن آمار واردات برای صنعت اهمیت دارد). غذایی‌ها مثال دیگری هستند سهام خوب در آنها یافت می‌شود. در قندی‌ها پی به ای نزدیک به 5 یافت می‌شود.


@rezayatee

#بازار #سازمان

مشکلات بازار در بعد کلان چیزی نیست که بر کسی پوشیده باشد. جریان انتقال اطلاعات آنقدر سرعت گرفته که همه می دانند ولی بد نیست بگوییم که موضوع نرخ بهره، موضوع بودجه ریزی های ضد تولید، بحث چند نرخی بودن ارز و مسائلی ازین جهت طی این هفته‌ها یا مرتفع شده و یا مسئولین قول داده‌اند که برطرف شود.

اهالی بازار و مردم، عشقی را نمی خواستند و این همه ماجراست و کسی را که مردم نخواهند، دوام نمی آورد. من بسیار اصرار داشته و دارم که تصویر منفی از بازار به بیرون مخابره نشود.

در واقع کل بحث من این است که نگاه صنفی به این بازار داشته باشید ولی متاسفانه اهالی این بازار علاقه‌ای به این مساله نشان نمی‌دهند. مثل این است که همه خرده‌فروشان بگویند بنک‌دارها دزدند بعد بنک‌دارها بگویند راننده‌های پخش فاسدند...شما در هیچ زنجیره‌ای از فعالیت چنین چیزی نمی‌بینید که اینقدر علیه هم باشند...کلا پیام ما به بیرون این بازار چنین است که سرمایه‌گذار محترم اینجا را فساد برداشته،نیا!

نمی‌دانم راه درست اعتراض کردن چیست! ولی می‌دانم هر روز معترض بودن به یک بخشی از بازار که اثبات هم نشده مشکل از آنجاست، مطلوب نیست.

چند سال قبل یک گروهی تشکیل شد گفتند هر مشکلی برای بازار هست را اینجا بحث کنیم بعد یک صدا و با یک ادبیات اعتراض کنیم. واقعا جواب داد ... بنده آنجا گفتم هر مساله‌ای به نتیجه رسیدید برای بازار خوب است، بدون اطلاع به من، اسم من هم بنویسید که امضا کرده...

به نظرم آدم‌های این بازار دیگر آن آدم‌های سابق نیستند. خصوصا در این چهار سال فرسوده شدند. بدبین شدند، ادبیات‌شان تغییر کرد.

واقعا کم فسادترین جای این مملکت همین بازار سرمایه و بورس است. کجا این همه نظارت هست؟ هر ناشری، چهار یا پنج ناظر دارد. متولی و حسابرس و امین و نظارت خود بورس‌ها در هر نقطه‌ای از این بازار نظارت دارند.

نه کتمان حقایق خوب است، نه اینکه مثل اخبار شبکه یک صدا سیما مثبت‌نمایی بیخودی کنیم و نه اینکه دائم بگوییم اینجا را فساد برداشته، کمک ...

حالا این رئیس سازمان که رفت...رئیس سازمان بعدی هم به سلامتی مشخص شده است. برای بهتر شدن و تقویت نظارت‌ها و رسیدن صدای ما که ۴ سال است فقط ضرر کردیم و بازارهای موازی به تاخت رفتند، بیایید هم‌صدا باشیم...رئیس سازمان در بهترین حالت اگر ارتباط داشته باشد(که دارد) می‌تواند پیام مارا به دولت برساند. پیامی که حاوی اطلاعات باشد، عدد رقم داشته باشد و یک پیشنهاد کمی باشد، نه حرف‌های کلی و داد و بیداد‌.

اگر راه حلی، روشی، نکته‌ای برای بهبود هست یا جلوگیری از فساد، کمی مستندتر، پر و پیمان‌تر بیان کنیم که یک کمکی کنیم. یک قدم مثبتی برداریم که در واقع بورس اگر به تولید کمک کند، سود می‌کند و اگر مطالبه ما تقویت تولید و صنعتگر باشد صدایمان شنیده می‌شود وگرنه مسائل دیگر، سطح کلان را بهبود نمی‌خشد و آسمان بورس را صاف نخواهد کرد.

در هر حال من همیشه فقط برای آن کاری که به نفع تولید باشد که به نفع بورس خواهد بود، تلاش خواهم کرد که نفع شخصی و جمعی در آن است.

باز مختارید ... امید که تولید تقویت شود و چرخ تولید بچرخد و بورس به مدار بازگردد. عزت‌زیاد

@validhelalat

#وبانک


وبانک در مجمع عمده سود فروش شاراک را تقسیم کرد و برآورد سود تا حدی زیادی راحتتر شد.

قیمت سهم قبل از مجمع 10 درصد و پس از مجمع نزدیک به 30 درصد رشد کرد اما اکنون صف فروش شده است.


نگاهی به سودآوری آتی:


▪️سود صندوق‌ها و سپرده بانکی 3.5 همت

▪️سود نقدی سهام وسایر 3.5 همت


بنابراین سود خالص برآوردی 7 همت خواهد شد


ارزش بازار شرکت 28 همت است، یعنی پی به ای 4 .


البته طبق مباحث مطرح شده در مجمع فروش مابقی زیر مجموعه ها نظیر سرک ونوین هم انجام خواهد شد.

در مجموع بنظر می‌رسد با وجود رشد قیمت همچنان در قیاس با دیگر شرکت‌های متوسط و بزرگ وضعیت بهتری دارد. ضمن اینکه پرتفوی شرکت مستقیما به قیمت کامودیتی وابسته نیست و نگرانی‌های اخیر در خصوص کامودیتی‌ها را اینجا کمتر داریم.

@rezayatee

#شگستر


شگستر خبر از راه اندازی کامل داده است، یک مروری روی نماد داشته باشیم.

شرکت تا پایان سال فروش کارمزدی را انجام داده و طبق ادعای شرکت ۴۰۰ تا ۷۰۰ میلیارد سود دارد. اما ما نیاز داریم سود غیر کارمزدی را حساب کنیم. البته چون هنوز  فروشی ثبت نشده نرخ اتانول و DDGS مشخص نشده است.

سود شرکت از محل اسپرد نرخ اتانول و نهاده های دامی (ذرت) ایجاد می شود.


طی مدت ۶ ماهه اخیر نرخ ذرت آمریکا تقریبا نصف شده و اتانول آمریکا تقریبا ثابت بوده است.

ادعای شرکت هم این است که اتانول جایگزین MTBE است و نرخش کمتر از آن نخواهد بود. نرخ این محصول هم در بورس انرژی ثابت بوده است.


اما همچنان در سه متغیر کلیدی یعنی یعنی نرخ اتانول، نرخ ذرت و نرخ DDGS ابهام داریم. بنابراین ناچاریم از تحلیل حساسیت استفاده کنیم.


طبق جدول بالا سود شرکت بین ۱۰۰۰ تا ۱۶۰۰ محتمل تر است. هر چند سناریوی ۲۲۰۰ میلیارد تومانی هم متصور هستیم.


مارکت شرکت ۴ همت است و طرح شرکت هم   اگر طبق برنامه پیش برود باید تا دو سال آینده ظرفیت را دوبرابر کند. اگر عددهای جدول حساسیت درست باشد می تواند جز گزینه های سرمایه گذاری قرار داده شود.

@rezayatee

ریشه بحران برق

تبعات ناتمام قیمتگذاری دستوری

@rezayatee

#بمپنا


بمپنا بالاخره و پس از یک ماه گزارش کارشناسی! را منتشر کرد. البته انتشار چنین گزارشی باید هم با تاخیر انجام شود!


حقیقتا این گزارش یک بدعت عجیب در عرصه ارزشگذاری، تهاتر بدهی و مهندسی مالی است.


بطور خلاصه اینطور ادعا شده است که کارشناسان رسمی در هر سال ارزش «وکمپنا» را حساب کرده و به اندازه بدهی سود تقسیمی «رمپنا» به آب و برق صبا  از تعداد سهام «وکمپنا» در رمپنا کسر کرده اند!


▪️فرض محال که این مهندسی مالی! درست باشد هم ارتباطی به «بمپنا» ندارد. در حقیقت یک تهاتر بدهی بین «رمپنا» و آب و برق صبا است و «بمپنا» هیچگونه بدهی به آب و برق صبا ندارد.


▪️بنابراین «بمپنا» باید سهام خود را به ارزش روز واگذار کند.


اما در خصوص ارزشگذاری و حقوق سهامداران رمپنا:


یکم: ارزش سیت مدیریتی در  ارزشگذاری‌ها لحاظ نشده است و صرفا ارزش تابلو رمپنا در نظر گرفته شده است.


دوم: مطالبات نجومی مپنا از دولت را هم داریم که در بهترین حالت سالانه 18 درصد سود بابت آن به رمپنا داده شده است.


سوم: تهاتر مطالبات سود براساس ارزش یک دارایی در همان  سال اگر باب شود یک پنجره جدید برای سواستفاده و عدد سازی در شرکت‌ها باز خواهد شد.


بنابراین انتظار می رود با مداخله سازمان این واگذاری در یک مسیر شفاف و قانونی انجام شود.

پ.ن: به دلیل حذف ناخواسته، مطلب مجدد منتشر شد

@rezayatee

رصد جریان پول

▪️خالص واریزی به کارگزاری‌ها در 10 ماه گذشته به 93 همت رسید که وارد بخش های مختلف از جمله درآمد ثابت‌ها، سهام و طلا شده است.

▪️نکته مثبت ورود 27 همت توسط حقیقی‌ها در یک ماه اخیر بوده است

▪️حقوقی ها اما خنثی بوده اند که باید فکری به حال خروج نقدینگی توسط حقوقی‌ها و بطور خاص صندوق‌های بازنشستگی شود



#جریان‌پول #ورودپول

@rezayatee

خروج پول از بازار

صندوق‌های بازنشستگی به دلیل داشتن افق بلند مدت‌تر و ورودی مستمر پول به بازار، می‌توانند شدت نوسانات بازار سهام را کمتر کنند. اما در حال حاضر این صندوق‌ها نه تنها کارکرد مثبت خود را ندارند بلکه به یک جاده یکطرفه خروج پول از بازار سهام تبدیل شده اند.

سازوکار به این شکل است که چون نسبت پشتیبانی پایین است، دریافتی از بیمه‌شدگان صرف پرداخت حقوق می‌شود، کسری از محل سود سهام و بودجه دولت تامین می‌شود اما چون کفاف نمی دهد مجبور به واگذاری سهام می‌شوند.

در واقع دولت ابتدا با مدیریت ونظارت اشتباه عملکرد صندوق‌ها را مختل کرده، بعد از آن سود شرکت‌ها را کاهش داده و اکنون نیز سهم صندوق‌ها از پرداخت حقوق را بیشتر کرده است که به معنای فروش سهام توسط این صندوق‌هاست.

یک روش دیگر هم این است که مثلا وزارت اقتصاد هلدینگ خلیج فارس را به وزارت نفت به قیمت گزاف واگذار کند و صندوق نفت سهام دیگر خود را برای پرداخت پول نقد به دولت حراج کند.


در مجموع بنظر می‌رسد برای پویایی بازار سهام و جلوگیری از خروج نقدینگی که به زحمت جذب بازار می‌شود راهکارهای زیر قابل بررسی باشند:


▪️ ارائه گزارش شفاف ماهانه از واریز و برداشت و خرید و فروش صندوق‌های بازنشستگی (شامل زیر مجموعه‌های تودرتو)

▪️محدودیت برای فروش بصورت خرد یا بلوکی برای صندوق‌های بازنشستگی

▪️حذف شرکت‌های فرعی چند لایه و تشکیل یک شرکت سرمایه‌گذاری شفاف

▪️راه اندازی صندوق‌های بازنشستگی تکمیلی (البته بدون دست اندازی دولت و با نظارت دقیق)

@rezayatee