#پالایشی

شبندر در خصوص کاهش نرخ نفت شفاف سازی کرده و کاهش کرک و منفی شدن کرک برخی از محصولات رو تائید کرده است. اما نکته امیدوار کننده اینکه شرکت خبر از مذاکره برای تغییر فرمول تعیین نرخ نفت و فرآورده ها داده است.

اگر فرمول به نفع پالایشی ها تغییر کند دلیل رشد اخیر پالایشی ها هم مشخص می شود !!! فقط باید امیدوار باشیم یک فرمول شفاف و بلند مدت باشد که شرکت ها تحلیل پذیر باشند.

@rezayatee

#پالایشی

تغییر مبنای نرخ گذاری فرآورده و محصول از فوب منطقه به صادراتی ایران اثر نا مشخصی دارد اما در کل شواهد و قرائن نشان می دهد برآیند اثرات به نفع پالایشی ها خواهد بود.

احتمالا نرخ نفت صادراتی ایران به نوعی محرمانه باشد و فقط در گزارش های سه ماهه نرخ ها را داشته باشیم. این مساله ابهام تحلیل را بیشتر می کند.

اگر در یک سناریوی احتمالی فرض کنیم 2.5 درصد روی نفت 45 دلاری به نفع پالایشی ها شود، یعنی 1.1 دلار در هر بشکه سود بیشتر شود، وضعیت سودآوری و پی به ای از حالت دراماتیک قبلی خارج خواهد شد و حتی در نمادهایی مانند شراز پی به ای جذاب خواهد بود.

هر چند برآورد سود پالایشی ها به دلیل نوسانات کرک، ابهام نرخ گذاری و اثرات موجودی شاید دقت کافی نداشته باشد.

@rezayatee

مقایسه #پالایشی_ها

نسبت ارزش بازار به ظرفیت پالایش:

از این حیث شراز و شاوان وضعیت مطلوبتری دارند. ارزش بازار شراز 500 میلیون دلار است و 50 میلیون دلار هم سود دارد. هر چند در برنامه کیفی سازی عقبتر از سایرین است. شاوان هم وضعیت مطلوبی دارد. البته این دو نماد در ای تی اف حضور ندارند.!!

تخفیف خوراک: صرفا ظرفیت پالایشگاههای بورسی بیشتر از 1 میلیون بشکه است و هر 1 دلار تخفیف معادل 400 میلیون دلار کاهش درآمد دولت است. تقریبا همین میزان غیر بورسی داریم که رقم کل می رسد به 800 میلیون دلار. با این وضعیت بودجه نباید خیلی انتظار تخفیف بالایی داشت و ارقام بیشتر از 1 دلاری بعید است تحقق پیدا کند.

@rezayatee

#پالایشی

رشد بیشتر از 2 دلاری شپنا در هر بشکه!!؟

شپنا در گزارش اصلاحی 3 ماهه 1100 میلیارد تومان سود ناخالص را افزایش داد. این یعنی میزان افزایش سود به ازای هر بشکه حدود 2 تا 3 دلار بوده است. این میزان تخفیف اگر تداوم داشته باشد تاثیر مثبت قابل توجهی بر سودآوری صنعت خواهد داشت و ظاهرا این بار زنگنه قصد جبران کردن دارد.

البته در این شیوه تحلیل پذیری صنعت تا حد زیادی از دست می رود چرا که میزان تخفیف قابل پیش بینی نیست!!

@rezayatee

#پالایشی

شراز کمترین نسبت ارزش بازار نسبت به تولید را دارد و شبریز و شاوان به ترتیب در رتبه دوم و سوم قرار دارند.

شبریز 50 درصد پتروشیمی تبریز را هم در اختیار دارد که باید در محاسبات لحاظ شود. همچنین استفاده از میعانات پرتی محصول را افزایش می دهد که شاوان و شبندر مقدار بیشتری میعانات مصرف می کنند.

صنعت پالایش احتمالا بعد از کرونا شرایط بهتری پیدا کند و وضعیت در بهار 1400 بهتر شود.

@rezayatee

#وغدیر #پارسان #پالایشی


خالص ارزش روز وغدیر حدود 2000 تومان است و قیمت هر سهم 1050 تومان. پارسان هم با NAV حدود 3600 تومانی قیمت 1980 تومانی دارد. یعنی P به NAV حدود 50 تا 55 درصد.

از نگاه سود آوری هم غدیر شرایط زیر را دارد:

سال 99 ( منتهی به آذر) حدود 90 تومان، سال 1400 حدود 215 تومان و سال 1401 حدود 400 تومان.


یعنی فارغ از نوسانات قیمت، بازدهی سود تقسیمی:

در کوتاه مدت (2 ماهه) حدود 8 درصد،

بازدهی نگهداری یک ساله 28 درصد

و بازدهی نگهداری دو ساله 65 درصد است. اگر یک نرخ تورمی را برای دلار قائل باشیم در سال های بعد بازدهی بصورت تصاعدی بیشتر می شود.


این در شرایطی است که شرکتهای زیر مجموعه یعنی پتروشیمی و پالایشی ریسک سیاستگذاری تاثیرگذاری هم ندارند. پالایشی ها دوران سخت سودآوری را پشت سر گذاشته اند و با این افت شدید اثر بازی عجیب و غریب دولت هم خنثی شده است.


این ارقام نشان دهنده آن هستند که بازار قصد حساب و کتاب کردن ندارد و بیشتر آن روزهایی را که بدون وقفه صف خرید بود تلافی می کند. اعتماد همه چیز بازارهای مالی است و حساب کتاب ها مبتنی بر رفتار منطقی سرمایه گذاران هستند. با متغیرهای روز می شود حدس زد که بازار در حال بیش واکنشی است و بیشتر سهم ها در صورت برگشت اعتماد به بازار می توانند در سطوح تعادلی بالاتری قرار بگیرند.

@rezayatee

#پالایشی


برآورد سود شرکتهای پالایشی با دلار 22000 تومان و 1.5 درصد تخفیف مازاد.

فرض شده کرک ها در سال آینده احیا شده و بخشی از افت را جبران کنند.

@rezayatee

#پالایشی

برآورد (تقریبی) سود پالایشگاه ها با دلار 20 هزار تومانی.

برای سال 1400 همچنان فرض شده است که تخفیف فروش صادراتی نفت و فرآورده 1.5 درصد کاهش در قیمت نفت داخلی ایجاد کند. احتمالا برای سال 1401 این اختلاف کمتر خواهد شد و در مقابل می توان روی بهبود تقاضای فرآورده پس از پاندمی حساب کرد.

*نوسان کرک ها می تواند خطای برآورد را افزایش دهد.

@rezayatee

#پالایشی

برآورد تقریبی سود پالایشگاهها با فرمول زنگنه!

اگر وزیر جدید رویه اعلام نرخ به پالایشگاهها را تغییر ندهد ارقام بالا در دسترس خواهند بود.

فرض بر آن است که تغییر مبنا از صادراتی منطقه به صادراتی ایران 2 درصد بهای تمام شده را کاهش دهد.

@rezayatee

#پالایشی

فرمول جدید:

یک روش برای سنجش فرمول جدید این است که با عملکرد سال قبل مقایسه کنیم. یعنی اگر فرمول سال گذشته اعمال شده بود تخفیف نفت بیشتر میشد یا کمتر؟

ارقام بالا متوسط نرخ سه منطقه (دوبی ، عمان و برنت) را 42.6 دلار نشان می دهد. در حالیکه نفت تحویلی حدود 36.1 دلار بوده است. یعنی 6.5 دلار تخفیف در هر بشکه.

اگر فرمول فعلی را اعمال کنیم نرخ نفت تحویلی باید برابر با 35.3 میشد. بر این اساس اگر خطای محاسبه ارقام بالا کم باشد می توان ادعا کرد فرمول فعلی بهتر از مبنای محاسباتی سال گذشته است. چرا که موجب میشد حدود 1 دلار تخفیف بیشتری به پالایشگاه داده شود. در مقابل نرخ فروش صادراتی هم احتمالا کمتر از نرخ منطقه بوده که براساس فرمول جدید مطابق نرخ منطقه خواهد بود.

بنابراین دستکم انتظار داریم سود ناخالص رشدی باشد. احتمالا 4 متغیر رشد 20 درصدی دلار، رشد محدود تخفیف،رشد کرک و رشد نفت باعث می شود گزارش های بهتری را ببینیم که در این بین شاید اثر تغییر فرمول زیاد نباشد. البته سال گذشته برگشت ذخیره هم بود که امسال اثر مثبت موجودی را داریم.


@rezayatee

#پالایشی

مطلب ارسالی یکی از دوستان مطلع در خصوص نرخ نفت در پالایشگاه ها نشان می دهد اختلاف نرخ نفت دریافتی می تواند به دلیل هزینه انتقال باشد.

پالایشگاههایی که نزدیک به محل استخراج هستند هزینه حمل از طریق لوله را ندارند.


تکمیلی:


هزینه حمل در بخش مواد اولیه اضافه شده و در سرفصلهای دیگر با عنوان درآمد یارانه سود شناسایی می شود

هزینه حمل حدود ۱۰ تا ۳۰ سنت در هر بشکه است که نوسان زیادی در نرخ نفت ندارد


عواملی نظیر کیفیت نفت و زمان تحویل می توانند در اختلاف نرخ پالایشگاهها موثر باشند.

@rezayatee

#پالایشی

دیتای تاریخی و ابزار نموداری نفت و فرآورده های پالایشی.

/بروز رسانی: 22 آبان 1400 /

تهیه شده در سبدگردان ثروت پویا/بروزرسانی و انتشار هفتگی در کانال:

@servatt_co

#پالایشی

شاخص کرک‌اسپرد محاسبه شده توسط سبدگردان ثروت پویا نشان می‌دهد در دو هفته گذشته متوسط اسپرد هر بشکه نفت بیش از 2.5 دلار کاهش را تجربه کرده است، این در حالیست که هم‌چنان اسپرد فعلی از میانگین اسپرد تابستان 1.5 دلار بیشتر می‌باشد.

کانال سبدگردانی ثروت پویا
@Servatt_co

نگاهی به فرصت های صنایع: پالایشی

پیرو مطلب قبلی پتانسیل ها و ریسک های موجود در برخی صنایع بررسی می شود. ترتیب صنایع اهمیت خاصی ندارد. بطور کلی فرض کنیم توافق نهایی شده و میانگین نرخ دلار در محدوده 25 هزار تومان باشد!

رشد قیمت نفت به محدوده 120 دلار شرایط متفاوتی را برای صنعت بوجود آورده است. دو متغیر مهم برای صنعت میزان کرک اسپرد و تخفیف در هر بشکه است.

کرک اسپرد

در حال حاضر پس از حذف نویزها، اختلاف قیمت هر بشکه فرآورده با هر بشکه نفت خام تقریبا 20 تا 30 درصد بالاتر از متوسط پاییز 1400 است. دوام این اسپرد قیمتی می تواند تقریبا به همین میزان رشد نسبت به سود فصل پاییز ایجاد کند که سود فصل پاییز خود تقریبا به اندازه مجموع دو فصل اول سال بوده است.

تخفیف 5 درصدی

تخفیف 5 درصد نرخ نیز متغیر مهم دیگری است که با رشد قیمت نفت افزایش پیدا می کند. بطوریکه تخفیف هر بشکه در نفت 50 دلاری 2.5 دلار است و این تخفیف در نفت 100 دلاری به 5 دلار در هر بشکه می رسد.

اثر موجودی

متغیر دیگری که وجود دارد اثر موجودی است. در روندهای صعودی شرکتها می توانند از موجودی ارزان نفت نهایت بهره را برده و حاشیه سود را افزایش دهند. این البته یک شمشیر دولبه است و در روندهای نزولی قیمت نفت می تواند سود را کاهش دهد. در حال حاضر سال 1400 با نفت نزدیک به 100 دلاری به پایان رسید و رشد تا 120 دلار می تواند علاوه بر یک زمستان خوب، یک بهار بهتر برای شرکت ها رقم بزند.

نوسان نفت

نفت یکی از پرنوسان ترین محصولات است و بیشتر از آنکه بخواهیم پیش بینی کنیم روند را دنبال میکنیم. اما به هرترتیب حتی پیش از جنگ روس ها نیز کسری نفت در بازار نمایان شده بود و بنظر می رسد نفت 90 تا 110 دلاری از یک حاشیه امنی برای یک یا دو فصل آتی برخوردار باشد.

با ادامه وضعیت فعلی چه مقدار پتانسیل رشد در قیمت سهام پالایشی وجود دارد؟

بخش دشوار تر داستان پیش بینی قیمت سهام است که بسیار تابعی از جو عمومی یا همان سنتیمنت بازار است . با گزارش خوب (احتمالی!) زمستان و انتظار گزارش خوب در فصل بهار می توان بطور میانگین یک رشد 20 تا 40 درصدی (با احتساب سود مجمع) از سهام این صنعت را داشت و در یک بازار خوب شاید بتوان عددهای بهتری را متصور بود. اما بطور کلی با صنعت کم ریسکی طرف نیستیم و به دلیل ابهامات تاریخی ممکن است به رغم رشد سود، قیمت به تناسب رشد نکند. یا اینکه بازار این سود ها را تکرار پذیر نداند. بطور کلی نیاز است مخاطب وسواس بیشتری در خصوص پیش بینی قیمت سهام داشته باشد و حتی خیلی این بخش را جدی نگیرد!

زمانبندی سرمایه گذاری

بنظر می رسد اگر بنا باشد قیمت رشد کند تا فصل مجامع یا نهایتا گزارش 3 ماهه باید اتفاق بیفتد.

ریسک ها

یک ریسک تاریخی فرمول قیمتگذاری فرآورده و محصولات است. باید دید با حذف تحریم ها و تخفیف ها آیا تخفیف 5 دلار هر بشکه (علاوه بر 5 درصد) حفظ می شود یا خیر. ریسک مهمتر نیز نوسانات قیمت نفت است.

#پالایشی

@rezayatee

کرک اسپرد فرآورده ها

عدد کرک اسپرد به سطوح غیرمتعارفی رسیده که البته انتظار نداریم پایدار باشد.

همانطور که در نمودار پیداست در زمستان کرک منفی نفت کوره تا حد زیادی اثر مثبت فرآورده های دیگر را خنثی کرده اما در چند هفته اخیر نفت کوره رشد قابل توجهی داشته است.

در حالیکه کرک بنزین در سطح نرمالی قرار دارد کرک نفت سفید و گازوئیل به سطوح بسیار بالایی رسیده اند.

برآیند این اتفاقات موجب می شود کرک فعلی 2 برابر کرک زمستان باشد و گزارش خوب فصل بهار را به نوعی تضمین کند.

نفت سفید که در سوخت جت کاربرد دارد پس از کرونا و کاهش مسافرت های هوایی به سطوح پایینی افت کرده بود اما این میزان اختلاف با بنزین نیز نرمال نیست.

#پالایشی #کرک_اسپرد

@rezayatee

«20 نماد بازار با کمترین نسبت‌ پی بر ای آینده‌نگر»

در این پست به بررسی 20 سهم بازار با کمترین p/e 1401 پرداختیم.
6 نماد #پالایشی
5 نماد #فلزات_اساسی
4 نماد #اوره‌ای
3 نماد #سیمانی

** برای نمادهای شپدیس و سپاها، p/e 1402 محاسبه شده است.

#گزارش_جامع

کانال سبدگردانی ثروت پویا
@servatt_co