#ارفع

فولاد ارفع احتمالا در سال جاری به سود 190-210 تومانی خواهد رسید.

شرکت طرح 200 هزار تنی فولاد و 400 هزارتنی اسفنجی دارد که تولید فولاد از اواخر امسال اغاز می شود و اسفنجی شهریور 1400. بنابراین می توانیم 100 هزار تن به تولید فولاد و 100 هزار تن به تولید اسفنجی در سال بعد اضافه کنیم.

اگر شمش 400 دلار بماند و دلار 25 هزار تومان، سود سال 1400 به 270-300 تومان خواهد رسید.

قیمت سهم 1550 تومان است و P بر E با سود سال بعد حوالی 5.5 واحد. در سناریوی دلار 30 هزار تومنی هم که این روزها راحت در مورد آن صحبت می شود، سود به 370 تومان می رسد.

@rezayatee

yun.ir/lp5ki


#مارون

برآورد سود 485 میلیون دلاری برای سال 1400 مارون که با دلار 25000 تومان معادل 1500 تومان به ازای هر سهم است.

#بازار

به غیر از خبر خوش رئیس جمهور، یکسان سازی نرخ نیما و آزاد می تواند خبر تاثیرگذار بر روند معاملات باشد که البته فعلا بازار در خصوص آن تردید دارد. میزان تاثیر گذاری این رخداد (به شرط تحقق) قابل توجه خواهد بود بطوریکه نرخ های صادراتی در 6 ماهه دوم می تواند تا 22 درصد بالاتر از نرخ های فعلی و 50 درصد بالاتر از میانگین 6 ماهه اول باشد. البته این رخداد بیشترین اثر را بر صنعت پتروشیمی دارد و باید ببینیم بطور مثال نرخ دلار مبنا برای صنعت پالایش چه خواهد بود. فولاد ساز ها هم اکنون کمی بالاتر از نیما می فروشند.

نرخ های صادراتی در گزارش های ماهانه منتشر می شود که از بخت بد همزمان خواهد بود با اوج هیجان انتخابات آمریکا. باید ببینیم بورس کالا واکنشی به این خبر دارد یا خیر!

جالب است که دیگر بازارها واکنشی به احتمال برنده شدن بایدن ندارند و تنها بورسی ها هستند که دست به عصا حرکت می کنند. دلار حوالی 27 هزار تومان است و قیمت خودرو و ملک ساعتی تغییر می کند.

بحث دیگر تحریم های جدید است که دوباره مساله کاهش مقدار فروش را مطرح کرده است. این اتفاق البته درآمد ریالی را تحت تاثیر قرار نمی دهد و احتمالا کاهش مقدار فروش با رشد نرخ ارز جبران خواهد شد.

@rezayatee

#الکترود

نرخ الکترود که در مقطعی تا بیش از 18000 دلار افزایش پیدا کرده بود به حدود 3500 دلار در هر تن رسیده است. پیش بینی سود فولاد سازها عموما با الکترود 5-6 هزار دلاری توسط تحلیلگرها انجام می شود.

اگر مصرف در هر تن 2.5 کیلو باشد، کاهش هزینه در هر تن فولاد 6 تا 8 دلار خواهد بود که می تواند حاشیه سود ناخالص را 2 درصد بیشتر کرده و سود خالص را بین 5 تا 10 درصد افزایش دهد.

@rezayatee

#ارزش_بازار

هر چه داده بود پس گرفت!!

ارزش دلاري بازار از 174 ميليارد دلار در اوج سال 92 به 264 ميليارد دلار رسيده است.

اين در حالي است كه تا سقف 440 ميليارد دلاري هم رفته بوديم.

اگر ارزش عرضه هاي اوليه پس از سال 92 را 50-60 ميليارد دلار در نظر بگيريم، عملا ارزش كل بازار با سال 92 تفاوت چنداني ندارد.

@rezayatee

#افزایش_نرخ #نرخ_دستوری

#بخش_یکم:

نرخ فروش محصولات داخلی که اغلب با مجوز سیاستگذار تغییر می کنند به شکل قابل ملاحظه ای از رشد دلار در سال 99 جامانده است.

در نمودار بالا مشاهده می شود که در دو جهش ارزی و تا قبل از رشد اخیر دلار، قیمت برخی محصولات تا حد مطلوبی با دلار تعدیل شده است. در برخی محصولات نظیر روغن خوراکی، دارو و تایر پافشاری بر ارز 4200 تومانی تعادل نسبی گذشته را بیش از حد برهم زده است.

نتیجه قابل تامل دیگر اینکه هنوز افزیش نرخ دلار اثر خود را بر قدرت خرید خانوار نگذاشته است و باید امیدوار بود این گپ ایجاد شده از محل کاهش نرخ دلار پوشش داده شود نه از طریق افزایش نرخ محصولات.

در مطلب بعدی (#بخش_دوم) در خصوص میزان افزایش نرخ احتمالی و اجتناب ناپذیر بودن آن در صورت عدم کاهش نرخ ارز توضیح مختصری ارائه می شود.

@rezayatee

#افزایش_نرخ #نرخ_دستوری

#بخش_دوم

در شرایطی که گفته می شود در جنگ اقتصادی هستیم چرا باید افزایش نرخ اتفاق بیفتد؟ این اتفاق در برخی محصولات اجتناب ناپذیر است چرا که سازوکارهای طبیعی اقتصاد مانند قاچاق کالا و احتکار اجازه اختلاف قیمتی زیاد را نمی دهند. همچنین دولتی که به دلار نیاز دارد نمی تواند صادرات را ممنوع کند.

در جدول بالا فرض شده است که اگر قرار باشد بطور مثال نرخ دلاری سیمان 60 درصد کمتر از سال 89 باشد اکنون به چه مقدار افزایش نرخ نیاز دارد. این تارگتها براساس ماهیت محصول و روند گذشته بصورت کاملا سرانگشتی تعیین شده است. سیمان چندان قابلیت احتکارو قاچاق ندارد بنابراین میزان افت آن 60 درصد در نظر گرفته شده است.

این میزان از افزایش نرخ تاثیر قابل توجهی بر سودآوری این صنایع خواهد داشت اما تا وقتی جو احتیاط بر بازار حاکم باشد همه منتظر خبر قطعی خواهند ماند و به نوعی افرادی هم که خرید می کنند پاداش ریسک خود را دریافت می کنند. چرا که سناریوهای کاهش نرخ دلار نیز دور از انتظار نیست.

@rezayatee

#پاكسان #صنعت_شوينده

در بازار يكدست منفي كه همه چيز صف فروش است رمقي براي تحليل نيست اما روندهاي نزولي هم مثل روندهاي صعودي دائمي نيستند. در همين بازار هم كه برخي نمادها بيش از 60 درصد ريزش داشته اند نمادهاي سودآور و بنيادي زيادي داريم كه اصلاح كمتر از 20 درصدي از سقف داشته اند.

در ادامه مطلب قبلي كه كاهش نرخ دلاري صنايع داخلي بررسي شد، تلاش ميكنم نمونه هايي از اين شركتها را درسناريوهاي مختلف بررسي كنم.

#پاكسان از صنعت شوينده:

پاكسان سال مالي منتهي به آذر دارد و در 6 ماهه اول با فروش 500 ميليارد تومني به سود 80 ميليارد توماني رسيده است. نكته مهم اينكه حدود 20 درصد از فروش صادراتي است و نرخگذاري دولتي ندارد.

نرخ فروش پودرهاي شوينده شركت از 1000 دلار در سال 89 به 433 دلار در مرداد 99 رسيده است. نرخ تعادلي چند سال اخير 700 دلار بوده است. بنابراين شركت براي بقا با فرض دوام دلار 28000 توماني، مي توانند يك افزايش نرخ 50 درصدي دريافت كند. بهاي تمام شده تقريبا دلار بالا مي رود. 20 درصد فروش هم كه بدون مجوز با دلار رشد مي كند.

سودآوري:

سود 6 ماهه اول 74 تومان به ازاي هر سهم بوده است اما با توجه به تغييرات نرخ فروش انتظار داريم سود هر سهم براي كل سال به 250 تومان برسد.

براي سال مالي 1400 كه منتهي به آذر است هم انتظار اين است با نرخ دلار 28000 توماني حدود 50درصد افزايش نرخ در چند مرحله دريافت شود كه سود را به حوالي 500 تومان مي رساند. اگر هم دلار كاهش پيدا كند سود 300 توماني محقق مي شود.

ريسك و بازدهي #شپاكسا با مفروضات بالا:

قيمت سهم 2450 تومان است كه 150 تومان سود در مجمع تقسيم خواهد شد.

بدترين سناريو اين است كه سود 300 توماني داشته باشيم و P بر E ها بازگردد به متوسط 5-6 واحدي گذشته. در اين حالت كاهش 20-30 درصد قيمت رخ خواهد داد.

در سناريوي خوب بايد سود 500 تومان را با P بر E حدود 10 واحدي حساب كنيم كه در اين حالت بازدهي بالاي 100 درصد محاسبه مي شود.

يعني به يمن بي ثباتي هايي كه در اقتصادي داريم دامنه انتظاري نوسانات از منفي 30 تا بالاي 100 درصد است. اين دامنه ممكنه است براي افراد با ريسك پذيري متوسط جذاب باشد و براي ريسك گريزها ترسناك.

@rezayatee

#خودرو

ارزش بازار ایرانخودرو طی کمتر از دو ماه از 11 میلیارد دلار به 2.5 میلیارد دلار کاهش پیدا کرده و همچنان صف فروش است. ارزش بازار 75 هزار میلیارد تومانی خودرو می تواند با آزادسازی قیمت خودرو توجیه پیدا کرده، دستکم فروشندگان را منصرف کند و مهمتر از آن سود خودروساز را از جیب دلال ها به جیب سهامدار بازگرداند. البته رانت بزرگی در این میان حذف می شود که کار را مشکل می کند.

ایرانخودرو در 6 ماهه بیش 200 هزار دستگاه تولید کرده است که برای یک سال کامل براحتی تا 500 هزار دستگاه می رسد. اگر متوسط قیمت فروش هر دستگاه با قیمت آزاد 200 میلیون تومان باشد، رقم فروش به 100 هزار میلیارد تومان می رسد که 20 هزار میلیارد فروش قطعه هم به آن اضافه می شود. یعنی ارزش بازار 75 هزار میلیارد تومانی با فروش 120 هزار میلیارد تومانی.

البته در طرحی که برای عرضه خودرو در بورس کالا ارائه شده یک حاشیه سود 10 درصدی به خودروساز می رسد که همان هم می تواند نقطه شروع خوبی باشد و بالاخره منابع بزرگی برای حمایت از خودروسازها ایجاد می شود.

@rezayatee

#صنعت_دارو

تحلیلگر: مجتبی رضایتی

با فرض تداوم دلار ۴۲۰۰ برای سال ۹۹
و حذف دلار ۴۲۰۰ برای سال ۱۴۰۰(دلار نیما ۲۵)

(اصلاح شد)

#صنعت_فولاد

مقایسه P بر E در سناریوهای بایدن و ترامپ!!

با ترامپ احتمالا دلار ۳۰ هزار تومانی برای ۴ فصل آتی را تجربه می کنیم و با بایدن فرض کردیم دلار ۲۰ هزار تومان شود. دلار ۲۰ هزار تومانی با بایدن هم شاید زیادی خوشبینانه باشد.

@rezayatee

#درآمد_خانوار



درآمد خانوار در سال 98 به 4250 دلار رسید اما همانگونه که در نمودار پیداست معادل هزینه دلاری هم به همان نسبت کاهش پیدا کرده است.

درآمد در سال جاری به دلار 30000 تومانی به 2250 دلار می رسد.

این بدان معنی است که دولت مجبور خواهد بود هزینه های خانوار را با اعطای یارانه بیشتر پایین نگه دارد. هزینه خانوار در سال 1389 10000 دلار بوده است که اکنون باید در سطح 2250 دلار حفظ شود. در مطلب بعد ترکیب هزینه های خانوار نمایش داده شده است.

@rezayatee

#هزینه_خانوار

بخش خوراک و بهداشت مستقیما تحت تاثیر ارز 4200 تومانی قرار دارد و آزاد سازی آن به تنهایی موجب پیشی گرفت هزینه ها از درآمدها خواهد شد (حداقل در خانوارهایی که درآمد متناسب با تورم تغییر نمی کند).

بخش حمل و نقل از یارانه سوخت بهره میبرد و اجاره مسکن هم فعلا کمتر از قیمت مسکن رشد داشته است.

در مرحله اول هزینه هایی مانند خرید خودرو، موبایل، لپ تاپ و .. حذف می شود اما به مرور به هسته سخت کاهش هزینه ها برخورد میکنیم.

این ارقام نشان می دهد ادامه این روندهای اقتصادی فعلی بسیار دشوار خواهد بود.

@rezayatee

#تایر #پکرمان #صنایع_داخلی


هر تن تایر در یک دهه گذشته به بطور متوسط 3500 دلار بوده که کمترین نرخ نیز حدود 2700 دلار بوده است. در مرداد و شهریور نرخ های فروش ریالی افزایش داشته اما نرخ هر تن تایر برحسب دلار به 1500 دلار رسیده است که 45 درصد کمتر از مینیمم 10 ساله و 52 درصد کمتر میانگین ده ساله است (بجز دو سال اخیر که با دلار 4200 بوده)

برآورد سود:

پکرمان در سه ماهه 24 تومان سود ساخته که انتظار داریم با نرخ های فعلی برای کل سال به 220 تا 250 تومان برسد (اگر بارز کردستان سود تقسیم کند). برای سال 1400 هم اگر دلار 28 هزار تومان بماند و نرخ فروش به مینیمم 10 ساله برگردد سود تا بیش از 380 تومان نیز خواهد رسید. البته ناچاریم نرخ های ماهانه را دنبال کنیم.

قیمت سهم حوالی 2400 تومان است و با سود 300 تا 400 تومانی سال بعد پی به ای بین 6 تا 8 واحد محاسبه می شود.

ریسک اصلی سهم عدم افزایش نرخ فروش متناسب با نرخ دلار است چرا که بهای تمام شده کاملا با دلار آزاد تامین می شود. ضمن اینکه کاهش و تثبیت نرخ دلار اثر مضاعف منفی بر سود دارد موجودی بالای انبار کسبه خرد در این حالت برای صنعت مشکل ساز خواهد شد.
@rezayatee

#حسینا

حسینا در شهریور متفاوت عمل کرده هر چند انتظار می رفت ماه های تیر و مرداد عملکرد بهتری داشته باشد. درآمد در شهریور با دلار 21 هزار تومنی 89 میلیارد تومان بوده است که برای اطمینان از تکرار پذیر بودن آن منتظر گزارش مهر خواهیم بود. انتظار این است با دلار 25000 تومنی درآمد ماهانه 100 میلیارد تومان باشد.

بهای تمام شده حسینا حدود 400-500 میلیارد تومان است و با فروش 1200-1400 میلیارد تومانی طی 4 فصل آینده رقم سود جذاب خواهد بود. ارزش بازار حسینا 2800 میلیارد تومان است و روی کاغذ دستیابی به سود 700 میلیارد تومانی در 4 فصل آتی بعید نیست.

شرکت در کمترین سطوح عملیاتی قرار دارد هر چند تضمینی برای افت بیشتر وجود ندارد. ماهیت عملیات البته به گونه ای است که ریسک کاهش دلار با رشد عملیات جبران می شود.

قیمت سهم 5800 تومان است که از سقف خود 26 درصد اصلاح کرده است.
@rezayatee

لیون فرانسه 1896

124 سال قبل...


ای دل چو زمانه می کند غمناکت / ناگه برود زتن روان پاکت

بر سبزه نشین و خوش بزی روزی چند / زان پیش که سبزه بردمد از خاکت

@rezayatee

#بازار

نسبت p به E تی تی ام بازار به حدود 23 واحد رسیده است. در چهار فصل منتهی به بهار نرخ دلار بطور متوسط حدود 13هزار تومن بوده است.

با دلار 26 هزار تومنی می توان انتظار داشت در 4 فصل آتی سودها تقریبا دو برابر شده و P به E فوروارد بازار به نزدیکی 11-12 واحد برسد.

چند تعدیل هم می توان برای این نسبت در نظر گرفت:

1: سود هلدینگ ها عموما با یک سال تاخیر محاسبه می شود که در شرایط رشد پرشتاب اثر فزاینده روی نسبت محاسبه شده دارد.


2. پی به ای معمولا با حذف داده های پرت محاسبه می شود. مثلا تک نمادهایی مانند حکشتی، رمپنا یا نمادهای نیروگاهی میانگین را تحت تاثیر قرار می دهند.

در مجموع بنظر می رسد اگر دلار در محدوده فعلی دوام داشته باشد دستکم بخش بزرگی از بازار نزدیک نسبتهای تاریخی قرار دارد.
@rezayatee

#بانکی

تحلیلگر: مجتبی رضایتی

تراز ارزی 4 نماد بانکی و سود تسعیر در سناریوهای مختلف دلار.

توضیحات:

تراز بانک ملت بیش از 7 میلیارد دلار مثبت است که فرض شده حدود 5 میلیارد دلار آن با دلار مبنا تسعیر شود.

تسعیر ارز معمولا در پایان سال مالی انجام می شود بنابراین سود ها احتمالا تا 6 ماه آینده شناسایی نخواهند شد.
1399/7/15
@rezayatee

#شجریان

پیش وجودت از عدم زنده و مرده را چه غم کز نفس تو دم‌به‌دم می‌شنویم بوی جان