Клуб аналитиков
Спад ВВП, замедление инфляции и доллар по 72: ежемесячный опрос Банка России с участием экспертов «Моих Инвестиций»
©️ Григорий Жирнов
Каждый месяц ЦБ РФ опрашивает участников финансового рынка, среди которых аналитические службы крупных банков, а также эксперты телеграм-канала «Мои Инвестиции».
🔹 Прогноз аналитиков по спаду ВВП в этом году улучшился до -1.5% г/г, однако диапазон оценок очень широкий: от -6.5% до +0.4%. Наш прогноз близок к консенсусу.
🔹 К декабрю этого года консенсус ждет замедления инфляции до 6% г/г и сохранения ключевой ставки на уровне 7,5%. И здесь мы разделяем мнение коллег, но отмечаем, что баланс рисков смещен в сторону более высоких инфляции и ставок.
🔹 Средний курс USDRUB аналитики прогнозируют вблизи 72. В феврале пара USDRUB, вероятно, действительно закрепится выше 70 из-за эмбарго на российские нефтепродукты, но в дальнейшем рост цен на нефть может поддержать курс рубля.
💡 В следующую пятницу 10 февраля состоится заседание Банка России, по итогам которого регулятор представит свой обновленный прогноз. Превью к решению ЦБ РФ обсудим завтра в очередном выпуске подкаста.
#КлубАналитиков
#макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
Спад ВВП, замедление инфляции и доллар по 72: ежемесячный опрос Банка России с участием экспертов «Моих Инвестиций»
©️ Григорий Жирнов
Каждый месяц ЦБ РФ опрашивает участников финансового рынка, среди которых аналитические службы крупных банков, а также эксперты телеграм-канала «Мои Инвестиции».
🔹 Прогноз аналитиков по спаду ВВП в этом году улучшился до -1.5% г/г, однако диапазон оценок очень широкий: от -6.5% до +0.4%. Наш прогноз близок к консенсусу.
🔹 К декабрю этого года консенсус ждет замедления инфляции до 6% г/г и сохранения ключевой ставки на уровне 7,5%. И здесь мы разделяем мнение коллег, но отмечаем, что баланс рисков смещен в сторону более высоких инфляции и ставок.
🔹 Средний курс USDRUB аналитики прогнозируют вблизи 72. В феврале пара USDRUB, вероятно, действительно закрепится выше 70 из-за эмбарго на российские нефтепродукты, но в дальнейшем рост цен на нефть может поддержать курс рубля.
💡 В следующую пятницу 10 февраля состоится заседание Банка России, по итогам которого регулятор представит свой обновленный прогноз. Превью к решению ЦБ РФ обсудим завтра в очередном выпуске подкаста.
#КлубАналитиков
#макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
ЦБ говорит: Про решение Банка России
©️Григорий Жирнов
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.
❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
©️Григорий Жирнов
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.
❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
Облигации +: Пора уже покупать ОФЗ? Нет
©️Максим Коровин
На этой неделе рынок ОФЗ заметно корректируется после пятничного заседания Банка Россиипо ставке. Регулятор оставил ключевую ставку неизменной на уровне 7.5%, но ужесточил сигнал и повысил на 50бп прогноз по средней ключевой ставке на среднесрочной перспективе. Рост доходностей наиболее заметен в коротких и среднесрочных выпусках, где ставки, в среднем, выросли на 25-30бп и 10-15бп с пятницы; длинные - на 5-10бп. Выпуски с погашением в 2029-21гг. практически вернулись на уровен конца сентября (выше 10%).
❗️Однако, мы думаем, что торопиться с покупкой подешевевших ОФЗ не стоит. Есть три причины на то, чтобы проявить осторожность:
1) Рост ключевой ставки ЦБ теперь является базовым сценарием, что будет толкать ставки ОФЗ еще выше;
2) С начала года Минфин разместил ОФЗ почти на 524 млрд. руб., а план на весь год составляет 2.6 трлн. руб. При этом дефицит складывается выше, чем ожидалось, что создает риски дополнительных потребностей в размещении займов;
3) Риск-премии, заложенные в текущие котировки ОФЗ, нельзя назвать завышенными.
🔜 Мы думаем, что на пике цикла ужесточения денежно-кредитной политики короткие ставки могут достичь 9.5%, а длинные 11%.
#Облигации #ОФЗ #БанкРоссии #МаксимКоровин
©️Максим Коровин
На этой неделе рынок ОФЗ заметно корректируется после пятничного заседания Банка Россиипо ставке. Регулятор оставил ключевую ставку неизменной на уровне 7.5%, но ужесточил сигнал и повысил на 50бп прогноз по средней ключевой ставке на среднесрочной перспективе. Рост доходностей наиболее заметен в коротких и среднесрочных выпусках, где ставки, в среднем, выросли на 25-30бп и 10-15бп с пятницы; длинные - на 5-10бп. Выпуски с погашением в 2029-21гг. практически вернулись на уровен конца сентября (выше 10%).
❗️Однако, мы думаем, что торопиться с покупкой подешевевших ОФЗ не стоит. Есть три причины на то, чтобы проявить осторожность:
1) Рост ключевой ставки ЦБ теперь является базовым сценарием, что будет толкать ставки ОФЗ еще выше;
2) С начала года Минфин разместил ОФЗ почти на 524 млрд. руб., а план на весь год составляет 2.6 трлн. руб. При этом дефицит складывается выше, чем ожидалось, что создает риски дополнительных потребностей в размещении займов;
3) Риск-премии, заложенные в текущие котировки ОФЗ, нельзя назвать завышенными.
🔜 Мы думаем, что на пике цикла ужесточения денежно-кредитной политики короткие ставки могут достичь 9.5%, а длинные 11%.
#Облигации #ОФЗ #БанкРоссии #МаксимКоровин
ЦБ (не) говорит – перед неделей тишины
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📅 В следующую пятницу, 17 марта, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке
🏦 Обычно комментарии и сигналы от регулятора поступают в неделю перед неделей заседания, а с понедельника недели заседания начинается неделя тишины – в этот раз чётких сигналов от представителей Совета директоров мы не услышали, а факторы, которые могут повлиять на решение, нельзя интерпретировать однозначно
🫲 С одной стороны:
🔹 Ориентир регулятора по средней ключевой ставке на 2023 на предыдущем заседании был повышен с 6.5–8.5% до 7–9%, т.е. сохранение ставки на текущем уровне в 7.5% окажется ниже медианной траектории
🔹 Инфляционные ожидания населения выросли
🔹 Рубль с прошлого заседания ослабел на 4%
🔹 Бюджетные траты в январе-феврале оказались выше соответствующих плану Минфина, а объявленные президентом в послании Федеральному собранию меры и ускорение исполнения нацпроектов на региональном уровне дополнительно расширят бюджетный импульс
🫱 С другой стороны:
🔹 Темпы недельной инфляции замедлились за счёт волатильных компонент – плодоовощей и авиаперелётов, а именно текущие темпы инфляции являются первоочередным фактором при принятии решений по ключевой ставке
Какие сигналы всё-таки давал Банк России?
🔍 Попробуем посмотреть на сигналы из бюллетеня Банка России "О чём говорят тренды" - а именно на то, как часто встречаются слова, производные от терминов “проинфляционный” и “дезинфляционный”
⚖️ В последнем отчёте проинфляционность выигрывает у дезинфляционности с перевесом 19:1 – такого дисбаланса мы раньше не наблюдали
☝️ При этом единственный “дезинфляционный” момент в февральском отчёте звучит следующим образом:
"Валютный курс из дезинфляционного фактора во второй половине 2022 г. в этом году может стать проинфляционным фактором"
⏰ Неделя до заседания – будем держать в курсе и следить за данными по инфляции (сегодня Росстат опубликует числа за неделю к 6 марта и за февраль)
#ЦБГоворит #БанкРоссии
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📅 В следующую пятницу, 17 марта, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке
🏦 Обычно комментарии и сигналы от регулятора поступают в неделю перед неделей заседания, а с понедельника недели заседания начинается неделя тишины – в этот раз чётких сигналов от представителей Совета директоров мы не услышали, а факторы, которые могут повлиять на решение, нельзя интерпретировать однозначно
🫲 С одной стороны:
🔹 Ориентир регулятора по средней ключевой ставке на 2023 на предыдущем заседании был повышен с 6.5–8.5% до 7–9%, т.е. сохранение ставки на текущем уровне в 7.5% окажется ниже медианной траектории
🔹 Инфляционные ожидания населения выросли
🔹 Рубль с прошлого заседания ослабел на 4%
🔹 Бюджетные траты в январе-феврале оказались выше соответствующих плану Минфина, а объявленные президентом в послании Федеральному собранию меры и ускорение исполнения нацпроектов на региональном уровне дополнительно расширят бюджетный импульс
🫱 С другой стороны:
🔹 Темпы недельной инфляции замедлились за счёт волатильных компонент – плодоовощей и авиаперелётов, а именно текущие темпы инфляции являются первоочередным фактором при принятии решений по ключевой ставке
Какие сигналы всё-таки давал Банк России?
🔍 Попробуем посмотреть на сигналы из бюллетеня Банка России "О чём говорят тренды" - а именно на то, как часто встречаются слова, производные от терминов “проинфляционный” и “дезинфляционный”
⚖️ В последнем отчёте проинфляционность выигрывает у дезинфляционности с перевесом 19:1 – такого дисбаланса мы раньше не наблюдали
☝️ При этом единственный “дезинфляционный” момент в февральском отчёте звучит следующим образом:
"Валютный курс из дезинфляционного фактора во второй половине 2022 г. в этом году может стать проинфляционным фактором"
⏰ Неделя до заседания – будем держать в курсе и следить за данными по инфляции (сегодня Росстат опубликует числа за неделю к 6 марта и за февраль)
#ЦБГоворит #БанкРоссии
🔎 Облигации +: Взгляд на ОФЗ после ЦБ
©️Максим Коровин, Микаил Меджидов
🗝 В пятницу ЦБ поднял ключевую ставку (КС) на 100 б.п., до 8,5% (консенсус ждал только 50 б.п.). Регулятор также пересмотрел свой прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. на 2 п.п. выше, до 8,5-9,5%. Теперь базовым сценарием считаем повышение КС до 9,5% до конца года. Все в рамках наших ожиданий.
📈 Рост КС уже был заложен в цены ОФЗ. С начала недели 2-летние ставки ОФЗ выросли только на 5 б.п., а вот длинные сократились на 3-5 б.п. Разница в доходностях между 10- и 2-летними бумагами снизилась на 10 б.п. до 170-175 б.п. (на пике было 250 б.п.). Сейчас 2-летние ОФЗ торгуются с доходностью 9%, доходность 5-летних составляет 10,3%, а 10-летних – 11%.
💼 Определяющее значение для длинных ставок по-прежнему будет иметь ситуация с бюджетом. Мы рассчитываем, что в 2024-25гг. дефицит бюджета составит порядка 4-5 трлн. руб., что будет ниже, чем в этом году, но больше, чем пока ориентировал Минфин. В своих прогнозах мы исходим из того, что бюджет перейдет к консолидации не позже 2025 года.
💰 На этот год план заимствований по ОФЗ составляет 3,6 трлн. руб. (уже выполнен на половину). В 2024-25гг., на наш взгляд, потребность в займах будет выше из-за бОльших погашений, но с учетом использования средств ФНБ мы думаем, что риски со стороны первичного рынка сбалансированы. Кроме того, Минфин вернулся к практике предложения "флоутеров", и мы рассчитываем, что не менее 50% новых заимствований придется на них в этом и следующем годах.
🎯 Мы ждем, что на пике текущего цикла ужесточения ДКП 2-летняя доходность вырастет до 9,75%, 5-летняя до 10,5%, 10-летняя до 11,15%. В целом, баланс рисков в длинных бумагах по текущим ставкам сейчас выглядит заметно лучше, чем в начале года.
#Облигации #ОФЗ #БанкРоссии #МаксимКоровин #МикаилМеджидов
©️Максим Коровин, Микаил Меджидов
🗝 В пятницу ЦБ поднял ключевую ставку (КС) на 100 б.п., до 8,5% (консенсус ждал только 50 б.п.). Регулятор также пересмотрел свой прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. на 2 п.п. выше, до 8,5-9,5%. Теперь базовым сценарием считаем повышение КС до 9,5% до конца года. Все в рамках наших ожиданий.
📈 Рост КС уже был заложен в цены ОФЗ. С начала недели 2-летние ставки ОФЗ выросли только на 5 б.п., а вот длинные сократились на 3-5 б.п. Разница в доходностях между 10- и 2-летними бумагами снизилась на 10 б.п. до 170-175 б.п. (на пике было 250 б.п.). Сейчас 2-летние ОФЗ торгуются с доходностью 9%, доходность 5-летних составляет 10,3%, а 10-летних – 11%.
💼 Определяющее значение для длинных ставок по-прежнему будет иметь ситуация с бюджетом. Мы рассчитываем, что в 2024-25гг. дефицит бюджета составит порядка 4-5 трлн. руб., что будет ниже, чем в этом году, но больше, чем пока ориентировал Минфин. В своих прогнозах мы исходим из того, что бюджет перейдет к консолидации не позже 2025 года.
💰 На этот год план заимствований по ОФЗ составляет 3,6 трлн. руб. (уже выполнен на половину). В 2024-25гг., на наш взгляд, потребность в займах будет выше из-за бОльших погашений, но с учетом использования средств ФНБ мы думаем, что риски со стороны первичного рынка сбалансированы. Кроме того, Минфин вернулся к практике предложения "флоутеров", и мы рассчитываем, что не менее 50% новых заимствований придется на них в этом и следующем годах.
🎯 Мы ждем, что на пике текущего цикла ужесточения ДКП 2-летняя доходность вырастет до 9,75%, 5-летняя до 10,5%, 10-летняя до 11,15%. В целом, баланс рисков в длинных бумагах по текущим ставкам сейчас выглядит заметно лучше, чем в начале года.
#Облигации #ОФЗ #БанкРоссии #МаксимКоровин #МикаилМеджидов