🇨🇳 Денежный рынок: Охота за юанями
©️Максим Коровин, Микаил Меджидов
🍔 Сегодня на российском рынке свопов был полностью «съеден» бид ЦБ по предоставлению ликвидности в юанях.
🤓 Разбираемся, что это значит:
✏️ Своп – контракт, который позволяет участникам рынка привлечь иностранную валюту на короткий срок без валютного риска, с обязательством продать эту валюту обратно по окончанию контракта. За заключение такой сделки сторона, покупающая иностранную валюту, платит премию, которая определяется соотношением ставок по этим валютам. Чем выше спрос на юани, тем выше стоимость их привлечения и тем меньше своп-разница (может звучать контринтуитивно, но такова механика инструмента).
🏦 ЦБ всегда стоит на рынке с предложением на размещение 10 млрд юаней (что составляет почти половину от среднедневного оборота в 17-19 млрд), и весь этот объем был поглощен сегодня утром.
💱 Однако, данная картина не является неожиданной: юаневая ликвидность начала планомерное истощение еще с 20-х чисел марта этого года. Мы уже сталкивались с отрицательными ставками по свопам в долларе и евро из-за дефицита этих валют на спотовом рынке, теперь рынку не хватает и юаневой ликвидности.
🔮 Как это может отразиться на рынке? Если рыночные агенты не смогут привлечь достаточно финансирования, им придется выйти на спот рынок и покупать юани там, чтобы профинансировать клиентские юаневые операции. Это приведет к ослаблению рубля. Кроме того, рост стоимости юаневого фондирования может негативно отразиться на рынке юаневых облигаций.
#ДенежныйРынок #Юани #Свопы #ЦБ
#МаксимКоровин #МикаилМеджидов
©️Максим Коровин, Микаил Меджидов
🍔 Сегодня на российском рынке свопов был полностью «съеден» бид ЦБ по предоставлению ликвидности в юанях.
🤓 Разбираемся, что это значит:
✏️ Своп – контракт, который позволяет участникам рынка привлечь иностранную валюту на короткий срок без валютного риска, с обязательством продать эту валюту обратно по окончанию контракта. За заключение такой сделки сторона, покупающая иностранную валюту, платит премию, которая определяется соотношением ставок по этим валютам. Чем выше спрос на юани, тем выше стоимость их привлечения и тем меньше своп-разница (может звучать контринтуитивно, но такова механика инструмента).
🏦 ЦБ всегда стоит на рынке с предложением на размещение 10 млрд юаней (что составляет почти половину от среднедневного оборота в 17-19 млрд), и весь этот объем был поглощен сегодня утром.
💱 Однако, данная картина не является неожиданной: юаневая ликвидность начала планомерное истощение еще с 20-х чисел марта этого года. Мы уже сталкивались с отрицательными ставками по свопам в долларе и евро из-за дефицита этих валют на спотовом рынке, теперь рынку не хватает и юаневой ликвидности.
🔮 Как это может отразиться на рынке? Если рыночные агенты не смогут привлечь достаточно финансирования, им придется выйти на спот рынок и покупать юани там, чтобы профинансировать клиентские юаневые операции. Это приведет к ослаблению рубля. Кроме того, рост стоимости юаневого фондирования может негативно отразиться на рынке юаневых облигаций.
#ДенежныйРынок #Юани #Свопы #ЦБ
#МаксимКоровин #МикаилМеджидов
🔎 Облигации +: Взгляд на ОФЗ после ЦБ
©️Максим Коровин, Микаил Меджидов
🗝 В пятницу ЦБ поднял ключевую ставку (КС) на 100 б.п., до 8,5% (консенсус ждал только 50 б.п.). Регулятор также пересмотрел свой прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. на 2 п.п. выше, до 8,5-9,5%. Теперь базовым сценарием считаем повышение КС до 9,5% до конца года. Все в рамках наших ожиданий.
📈 Рост КС уже был заложен в цены ОФЗ. С начала недели 2-летние ставки ОФЗ выросли только на 5 б.п., а вот длинные сократились на 3-5 б.п. Разница в доходностях между 10- и 2-летними бумагами снизилась на 10 б.п. до 170-175 б.п. (на пике было 250 б.п.). Сейчас 2-летние ОФЗ торгуются с доходностью 9%, доходность 5-летних составляет 10,3%, а 10-летних – 11%.
💼 Определяющее значение для длинных ставок по-прежнему будет иметь ситуация с бюджетом. Мы рассчитываем, что в 2024-25гг. дефицит бюджета составит порядка 4-5 трлн. руб., что будет ниже, чем в этом году, но больше, чем пока ориентировал Минфин. В своих прогнозах мы исходим из того, что бюджет перейдет к консолидации не позже 2025 года.
💰 На этот год план заимствований по ОФЗ составляет 3,6 трлн. руб. (уже выполнен на половину). В 2024-25гг., на наш взгляд, потребность в займах будет выше из-за бОльших погашений, но с учетом использования средств ФНБ мы думаем, что риски со стороны первичного рынка сбалансированы. Кроме того, Минфин вернулся к практике предложения "флоутеров", и мы рассчитываем, что не менее 50% новых заимствований придется на них в этом и следующем годах.
🎯 Мы ждем, что на пике текущего цикла ужесточения ДКП 2-летняя доходность вырастет до 9,75%, 5-летняя до 10,5%, 10-летняя до 11,15%. В целом, баланс рисков в длинных бумагах по текущим ставкам сейчас выглядит заметно лучше, чем в начале года.
#Облигации #ОФЗ #БанкРоссии #МаксимКоровин #МикаилМеджидов
©️Максим Коровин, Микаил Меджидов
🗝 В пятницу ЦБ поднял ключевую ставку (КС) на 100 б.п., до 8,5% (консенсус ждал только 50 б.п.). Регулятор также пересмотрел свой прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. на 2 п.п. выше, до 8,5-9,5%. Теперь базовым сценарием считаем повышение КС до 9,5% до конца года. Все в рамках наших ожиданий.
📈 Рост КС уже был заложен в цены ОФЗ. С начала недели 2-летние ставки ОФЗ выросли только на 5 б.п., а вот длинные сократились на 3-5 б.п. Разница в доходностях между 10- и 2-летними бумагами снизилась на 10 б.п. до 170-175 б.п. (на пике было 250 б.п.). Сейчас 2-летние ОФЗ торгуются с доходностью 9%, доходность 5-летних составляет 10,3%, а 10-летних – 11%.
💼 Определяющее значение для длинных ставок по-прежнему будет иметь ситуация с бюджетом. Мы рассчитываем, что в 2024-25гг. дефицит бюджета составит порядка 4-5 трлн. руб., что будет ниже, чем в этом году, но больше, чем пока ориентировал Минфин. В своих прогнозах мы исходим из того, что бюджет перейдет к консолидации не позже 2025 года.
💰 На этот год план заимствований по ОФЗ составляет 3,6 трлн. руб. (уже выполнен на половину). В 2024-25гг., на наш взгляд, потребность в займах будет выше из-за бОльших погашений, но с учетом использования средств ФНБ мы думаем, что риски со стороны первичного рынка сбалансированы. Кроме того, Минфин вернулся к практике предложения "флоутеров", и мы рассчитываем, что не менее 50% новых заимствований придется на них в этом и следующем годах.
🎯 Мы ждем, что на пике текущего цикла ужесточения ДКП 2-летняя доходность вырастет до 9,75%, 5-летняя до 10,5%, 10-летняя до 11,15%. В целом, баланс рисков в длинных бумагах по текущим ставкам сейчас выглядит заметно лучше, чем в начале года.
#Облигации #ОФЗ #БанкРоссии #МаксимКоровин #МикаилМеджидов