(Про ЦБ и реклама РЭШ)
Записали подкаст про мировые ЦБ. Как всегда, это моё мнение, не выражающее позицию организаций. Возможно, местами неверное - я вполне могу ошибаться!
И конечно на ФИБ стараемся разобраться как с базовой макро, так и с её применениями в бизнесе.
https://t.me/nes_official/1947
#CB #Inflation #MAFNES #Teaching
Записали подкаст про мировые ЦБ. Как всегда, это моё мнение, не выражающее позицию организаций. Возможно, местами неверное - я вполне могу ошибаться!
И конечно на ФИБ стараемся разобраться как с базовой макро, так и с её применениями в бизнесе.
https://t.me/nes_official/1947
#CB #Inflation #MAFNES #Teaching
Telegram
Российская экономическая школа
Ждет ли нас конец истории денежной политики центробанков
«Экономика на слух» разбирается в политике центробанков. О ней очень доступно и просто рассказывает профессор РЭШ Олег Шибанов. Почему именно инфляция – наилучшая цель политики центробанков? Как воздействовать…
«Экономика на слух» разбирается в политике центробанков. О ней очень доступно и просто рассказывает профессор РЭШ Олег Шибанов. Почему именно инфляция – наилучшая цель политики центробанков? Как воздействовать…
Почему Европейский Центральный банк использует модели для прогнозов?
Потому что надо опираться на "общее равновесие". Мы не сможем понять всю картину целиком (потому что даже Доктор Манхэттен не смог), но желательно анализировать и первичные, и вторичные эффекты.
Заметка от ЕЦБ (июль 2023) напоминает, как сейчас выглядит процесс. Есть прогнозы, есть экспертное суждение, есть страновые уточнения с национальными ЦБ. Плюс нужен сценарный анализ и анализ чувствительности к параметрам. В итоге получается широкая картинка и базового сценария, и возможных отклонений.
Но ещё раз подчеркну - экспертное суждение может сыграть существенную роль именно потому, что модели ограничены в своих возможностях, и никогда целиком не описывают реальность.
#CB #Europe #Inflation #Forecasts
Потому что надо опираться на "общее равновесие". Мы не сможем понять всю картину целиком (потому что даже Доктор Манхэттен не смог), но желательно анализировать и первичные, и вторичные эффекты.
Заметка от ЕЦБ (июль 2023) напоминает, как сейчас выглядит процесс. Есть прогнозы, есть экспертное суждение, есть страновые уточнения с национальными ЦБ. Плюс нужен сценарный анализ и анализ чувствительности к параметрам. В итоге получается широкая картинка и базового сценария, и возможных отклонений.
Но ещё раз подчеркну - экспертное суждение может сыграть существенную роль именно потому, что модели ограничены в своих возможностях, и никогда целиком не описывают реальность.
#CB #Europe #Inflation #Forecasts
European Central Bank
Why we need models to make projections
The European Central Bank (ECB) is the central bank of the European Union countries which have adopted the euro. Our main task is to maintain price stability in the euro area and so preserve the purchasing power of the single currency.
Нет сегодня времени дискутировать, но просто напомню, что
1) "правило Тейлора" для российской экономики приходится оценивать аккуратно (ключевая ставка нестационарна);
2) и у меня ни разу не получилось значимых коэффициентов инфляции или разрыва выпуска, например, в первых разностях.
Если "правило Тейлора" незначимо на российских данных, то его не удастся применять для оценки жесткости ДКП.
https://t.me/c0ldness/4239
#Russia #Inflation #CB
1) "правило Тейлора" для российской экономики приходится оценивать аккуратно (ключевая ставка нестационарна);
2) и у меня ни разу не получилось значимых коэффициентов инфляции или разрыва выпуска, например, в первых разностях.
Если "правило Тейлора" незначимо на российских данных, то его не удастся применять для оценки жесткости ДКП.
https://t.me/c0ldness/4239
#Russia #Inflation #CB
Telegram
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
😇 Ключевая ставка в 20% не нужна
По нашим оценкам, данных для повышения ключевой ставки до 18% достаточно было уже в июне. Своевременное повышение ставки показало бы быструю реакцию Банка России, вернуло бы доверие к рынку ОФЗ и словам о "решимости вернуть…
По нашим оценкам, данных для повышения ключевой ставки до 18% достаточно было уже в июне. Своевременное повышение ставки показало бы быструю реакцию Банка России, вернуло бы доверие к рынку ОФЗ и словам о "решимости вернуть…
Да что ж такое, снова нет времени на дискуссию (жду августа), но
1) проблема во всей этой истории в выделении трендов, как показала вторая лучшая работа выпускницы ФИБ этого года,
2) предложение и спрос почти все последние три года примерно пополам влияли на инфляцию.
https://t.me/c0ldness/4248
#Russia #Inflation #Shapiro #MAFNES
1) проблема во всей этой истории в выделении трендов, как показала вторая лучшая работа выпускницы ФИБ этого года,
2) предложение и спрос почти все последние три года примерно пополам влияли на инфляцию.
https://t.me/c0ldness/4248
#Russia #Inflation #Shapiro #MAFNES
Telegram
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
А все же получается, что рост цен в 2024 это в первую очередь про отрицательный шок предложения (цены вверх, объёмы вниз).
Банк России повысил ставку до 18%, в соответствии с нашим прогнозом:
https://t.me/centralbank_russia/1900
Пока интервал по инфляции в 2024 даже немного консервативен (6,5-7%), а на следующий теперь 4-4,5%.
Сильно повысилась траектория ставки: если на следующий год средняя ключевая 14-16%, то это означает порядка 15% на конец года при разумной траектории. То есть "высокая ставка надолго".
Два быстрых вывода:
1) "целесообразность повышения ставки на следующих заседаниях" - то есть может быть ещё шаг вверх;
2) интервал по средней ключевой ставке этого года даёт максимум 20% до конца 2024.
#Russia #CB #Inflation
https://t.me/centralbank_russia/1900
Пока интервал по инфляции в 2024 даже немного консервативен (6,5-7%), а на следующий теперь 4-4,5%.
Сильно повысилась траектория ставки: если на следующий год средняя ключевая 14-16%, то это означает порядка 15% на конец года при разумной траектории. То есть "высокая ставка надолго".
Два быстрых вывода:
1) "целесообразность повышения ставки на следующих заседаниях" - то есть может быть ещё шаг вверх;
2) интервал по средней ключевой ставке этого года даёт максимум 20% до конца 2024.
#Russia #CB #Inflation
Telegram
Банк России
⚡️Ключевая ставка — 18%
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Мэнкью (известный макроэкономист с учебником) предложил несколько мыслей про инфляцию:
https://gregmankiw.blogspot.com/2024/07/six-beliefs-i-have-about-inflation.html?m=1
Я бы прокомментировал так:
1)
Не нужно надеяться на кривую Филлипса или М2 как хорошие прогностические переменные. Они всё ещё не работают. Как нарратив М2 может звучать интересно, как важная переменная - не может.
2)
"Модель Кальво" вообще не работает без дополнительных модификаций. Издержки компаний, адаптивное изменение цен, "равнение на соседа" - всё это помогает создать "перманентный рост инфляции", а не одноразовый.
3)
Про интервал для инфляции ФРС неистово плюсую. Кажется, что между 1,51% и 2,49% нет значительной разницы, хотя формально 2% не достигнуты в обоих случаях. Было бы удобно, как во многих странах (Бразилия, Индия, Мексика и др.) выставлять интервал цели.
#Inflation #Phillips #US
https://gregmankiw.blogspot.com/2024/07/six-beliefs-i-have-about-inflation.html?m=1
Я бы прокомментировал так:
1)
Не нужно надеяться на кривую Филлипса или М2 как хорошие прогностические переменные. Они всё ещё не работают. Как нарратив М2 может звучать интересно, как важная переменная - не может.
2)
"Модель Кальво" вообще не работает без дополнительных модификаций. Издержки компаний, адаптивное изменение цен, "равнение на соседа" - всё это помогает создать "перманентный рост инфляции", а не одноразовый.
3)
Про интервал для инфляции ФРС неистово плюсую. Кажется, что между 1,51% и 2,49% нет значительной разницы, хотя формально 2% не достигнуты в обоих случаях. Было бы удобно, как во многих странах (Бразилия, Индия, Мексика и др.) выставлять интервал цели.
#Inflation #Phillips #US
Blogspot
Six Beliefs I Have About Inflation
I was recently a panelist at an NBER conference, organized by Larry Ball and Yuriy Gorodnichenko, on inflation. You can read my remarks here .
Ромер и Ромер: дезинфляция это следствие высоких ставок?
Статья (июль 2024) утверждает, что все успешные кейсы дезинфляции в США (после 1945 года) были связаны с повышением ставок и очень небыстрым их снижением. Авторы смотрят на мотивацию ФРС бороться с инфляцией и приходят к таким выводам:
1) с 1945 было девять эпизодов, в которых ФРС пыталась именно что снижать инфляцию, и была готова к падению ВВП ради этого (1947, 1955, 1958, 1968, 1974, 1978, 1979, 1981, 1988);
2) после анализа текстов выступлений и обсуждений они классифицированы на три группы (сильное желание снижения в 1958, 1979 и 1981; среднее в 1947, 1955 и 1988; слабое в 1968, 1974 и 1978). Классификация - по потенциальному размеру снижения ВВП в высказываниях, чем меньше, тем мягче потенциальная политика;
3) нет связи между "готовностью ФРС к борьбе с инфляцией" и инфляционными ожиданиями. Главный канал влияния на инфляцию - через более высокие ставки на более длинный срок;
4) интересна ремарка про инфляционный эпизод 2021-24. Авторы считают, что Пауэлл достаточно чётко выражал приверженность цели в 2%. Проблема, которую они же подтверждают - что никаких сильных слов про готовность к рецессии ФРС не выражала, и едва ли это "сильная решимость" к борьбе с инфляцией.
Я не очень доволен подходом. Дело в анализе текстов - когда его читает человек, результат может быть любым, потому что все мы подвержены "своим нарративам". Было бы полезнее, если бы авторы проверили их с какой-то LLM моделью. Но главный вывод понятен - ФРС не всегда готова всерьёз сопротивляться инфляции, и когда не готова - снижает ставки слишком рано. Последим.
#FRS #Inflation #US #Romer
Статья (июль 2024) утверждает, что все успешные кейсы дезинфляции в США (после 1945 года) были связаны с повышением ставок и очень небыстрым их снижением. Авторы смотрят на мотивацию ФРС бороться с инфляцией и приходят к таким выводам:
1) с 1945 было девять эпизодов, в которых ФРС пыталась именно что снижать инфляцию, и была готова к падению ВВП ради этого (1947, 1955, 1958, 1968, 1974, 1978, 1979, 1981, 1988);
2) после анализа текстов выступлений и обсуждений они классифицированы на три группы (сильное желание снижения в 1958, 1979 и 1981; среднее в 1947, 1955 и 1988; слабое в 1968, 1974 и 1978). Классификация - по потенциальному размеру снижения ВВП в высказываниях, чем меньше, тем мягче потенциальная политика;
3) нет связи между "готовностью ФРС к борьбе с инфляцией" и инфляционными ожиданиями. Главный канал влияния на инфляцию - через более высокие ставки на более длинный срок;
4) интересна ремарка про инфляционный эпизод 2021-24. Авторы считают, что Пауэлл достаточно чётко выражал приверженность цели в 2%. Проблема, которую они же подтверждают - что никаких сильных слов про готовность к рецессии ФРС не выражала, и едва ли это "сильная решимость" к борьбе с инфляцией.
Я не очень доволен подходом. Дело в анализе текстов - когда его читает человек, результат может быть любым, потому что все мы подвержены "своим нарративам". Было бы полезнее, если бы авторы проверили их с какой-то LLM моделью. Но главный вывод понятен - ФРС не всегда готова всерьёз сопротивляться инфляции, и когда не готова - снижает ставки слишком рано. Последим.
#FRS #Inflation #US #Romer
NBER
Lessons from History for Successful Disinflation
Why do some attempts at disinflation lead to substantial reductions in inflation while others do not? We investigate this question in the context of the Federal Reserve’s attempts at disinflation since World War II. Our central finding is that a fundamental…
Таргетирование инфляции: а что там по теории?
По мнению одного из бывших центробанкиров Великобритании (июнь 2024), теория таргетирования инфляции (ТИ) сильно отставала от практики. Мы помним, что всё стартовало в начале 1990-х с Новой Зеландии, Великобритании и Швеции - но действовали они немного наугад, потому что никакой специфической информации не было. Зато присутствовала усталость от плохой работы с другими макроагрегатами, типа денежной массы или валютного курса. А сейчас ТИ покрывает порядка 50 ЦБ с общим весом в мировой экономике в 70% ВВП.
Интересны выводы на будущее ТИ:
1) Первый вопрос к Центральным банкам - "будут ли они придерживаться политики близкой к цели инфляции". Мы живём в мире с высоким уровнем госдолга и большими бюджетными дефицитами. Выбираться из таких сложностей можно будет и через повышенную инфляцию, и через "количественные смягчения" на баланс ЦБ.
2) Второй вопрос - "смогут ли ЦБ избежать ошибок недавнего прошлого". По мнению автора, перед финансовым кризисом 2007-09 и высокой инфляцией 2021-24 ЦБ совершили ошибки суждения - не из-за плохих моделей, а из-за базового непонимания ситуации и "одинакового мышления" сотрудников ЦБ. Чтобы это преодолеть, автор предлагает более широко вовлекать экспертов разного опыта.
Вывод: скорее всего, пока не будет новой интересной макроидеи, мы увидим продолжение ТИ во многих ЦБ. Удастся ли присоединить финансовую стабильность или что-то ещё предсказуемым и удобным образом? Пока непонятно.
#Inflation #CB #MacroPolicy
По мнению одного из бывших центробанкиров Великобритании (июнь 2024), теория таргетирования инфляции (ТИ) сильно отставала от практики. Мы помним, что всё стартовало в начале 1990-х с Новой Зеландии, Великобритании и Швеции - но действовали они немного наугад, потому что никакой специфической информации не было. Зато присутствовала усталость от плохой работы с другими макроагрегатами, типа денежной массы или валютного курса. А сейчас ТИ покрывает порядка 50 ЦБ с общим весом в мировой экономике в 70% ВВП.
Интересны выводы на будущее ТИ:
1) Первый вопрос к Центральным банкам - "будут ли они придерживаться политики близкой к цели инфляции". Мы живём в мире с высоким уровнем госдолга и большими бюджетными дефицитами. Выбираться из таких сложностей можно будет и через повышенную инфляцию, и через "количественные смягчения" на баланс ЦБ.
2) Второй вопрос - "смогут ли ЦБ избежать ошибок недавнего прошлого". По мнению автора, перед финансовым кризисом 2007-09 и высокой инфляцией 2021-24 ЦБ совершили ошибки суждения - не из-за плохих моделей, а из-за базового непонимания ситуации и "одинакового мышления" сотрудников ЦБ. Чтобы это преодолеть, автор предлагает более широко вовлекать экспертов разного опыта.
Вывод: скорее всего, пока не будет новой интересной макроидеи, мы увидим продолжение ТИ во многих ЦБ. Удастся ли присоединить финансовую стабильность или что-то ещё предсказуемым и удобным образом? Пока непонятно.
#Inflation #CB #MacroPolicy
NBER
Inflation Targets: Practice Ahead of Theory
Inflation targets were introduced well ahead of the development of the theory of inflation targeting. The practice was successful because it comprised a new set of procedures and institutions for setting monetary policy in a transparent and accountable fashion…
Сравнение цен Росстата и Магнолии: никаких сенсаций 2.
Продолжаем сверять цены Росстата (июль) и Магнолии (август), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное изменение цены товаров. Я смотрю на Москву.
Тезис 1.
Поскольку весь каталог анализировать лень, то вот самые полезныедесять одиннадцать товаров:
1) апельсины руб. за кг (Росстат 154, Магнолия 170 но это какие-то премиальные)
2) молоко стерилизованное руб. за литр (Росстат 108, Магнолия 105)
3) картофель руб. за кг (Росстат 61, Магнолия 50)
4) сметана руб. за кг (Росстат 340, Магнолия 366)
5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 208, Магнолия 150)
6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 633, Магнолия 680)
7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 736, Магнолия 750)
8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 213, Магнолия 217)
и этого нет в Магнолии но:
9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 727)
10) интернет руб. в мес. (Росстат 629)
11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 190, у Росстата 194)
Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за август 2023 - июль 2024 по файлу Росстата. У меня получилось вот так. Медианное значение изменения цены среди всех = 10,06%, а накопленная инфляция = 9,99%.
Выводы:
1) в июле 2024 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, но медиана примерно как общий индекс. Росстат молодец!
#Russia #Inflation #Rosstat
Продолжаем сверять цены Росстата (июль) и Магнолии (август), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное изменение цены товаров. Я смотрю на Москву.
Тезис 1.
Поскольку весь каталог анализировать лень, то вот самые полезные
1) апельсины руб. за кг (Росстат 154, Магнолия 170 но это какие-то премиальные)
2) молоко стерилизованное руб. за литр (Росстат 108, Магнолия 105)
3) картофель руб. за кг (Росстат 61, Магнолия 50)
4) сметана руб. за кг (Росстат 340, Магнолия 366)
5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 208, Магнолия 150)
6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 633, Магнолия 680)
7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 736, Магнолия 750)
8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 213, Магнолия 217)
и этого нет в Магнолии но:
9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 727)
10) интернет руб. в мес. (Росстат 629)
11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 190, у Росстата 194)
Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за август 2023 - июль 2024 по файлу Росстата. У меня получилось вот так. Медианное значение изменения цены среди всех = 10,06%, а накопленная инфляция = 9,99%.
Выводы:
1) в июле 2024 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, но медиана примерно как общий индекс. Росстат молодец!
#Russia #Inflation #Rosstat
kuper.ru
МАГНОЛИЯ доставка продуктов и товаров на дом по низкой цене в Купере
▶ Доставка продуктов и товаров из магазина МАГНОЛИЯ по выгодной цене в Купере! Мы лично выбираем самые свежие продукты и лучшие товары, аккуратно упаковываем их и привозим в удобное для Вас время ✔ Доставка день в день от 30 минут ✔ Скидки и акции ✔
Если вы искали (даже призрачные) сигналы про замедление экономики, то вот они!
Прибыли российских компаний снизились за полгода 2024 на 5,8%:
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/132_28-08-2024.html
Жаль, что инфляция продолжила увеличиваться и выводит нас выше 7% по итогам года:
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/133_28-08-2024.html
Выводы: только цены нечестно растут, а экономика уже сигнализирует о замедлении. ФРС, пора снижать ставки!
#Inflation #Russia
Прибыли российских компаний снизились за полгода 2024 на 5,8%:
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/132_28-08-2024.html
Жаль, что инфляция продолжила увеличиваться и выводит нас выше 7% по итогам года:
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/133_28-08-2024.html
Выводы: только цены нечестно растут, а экономика уже сигнализирует о замедлении. ФРС, пора снижать ставки!
#Inflation #Russia