Ещё раз просуммировал свои взгляды на инфляцию (страница 240):

https://journal.econorus.org/pdf/NEA-62.pdf

Аннотация.
Инфляция в мире в 2021–2023 гг. оказалась неожиданно высокой - это самый серьезный эпизод глобального роста цен с нефтяных шоков 1970-х годов. В ответ на это центральные банки постепенно повышали ставки, и к концу 2023 г. инфляция существенно затормозилась. Но центральным банкам пришлось признать, что было сделано несколько ошибок, в том числе со слишком поздним стартом роста ставок (ФРС и ЕЦБ - только с весны 2022 г.), неточными моделями оценки инфляции и слишком большими опасениями по поводу потенциальной рецессии. В статье обсуждаются вопросы вклада спроса и предложения в инфляцию США, Европы и России, оценивается скорость реакции центрального банка на повышенный рост цен и предлагается несколько выводов для центральных банков. Главные задачи на будущее - применять более широкие ансамбли моделей, более оперативно реагировать на инфляционные процессы и не игнорировать исторические данные, которые могут казаться слишком устаревшими.

#Inflation #US #Russia #CB

Как не стоит работать с прогнозами (ВВП, курса, ставки, доходности акций).

Извините, если это неприятно читать, но я вынужден. Статья (2024) делает очень важное упражнение - пробует использовать несколько опережающих индикаторов из опроса предприятий Банка России для предсказания ВВП. Автор получает довольно хорошие результаты со значительным снижением ошибок прогноза.

В чём же тогда мои претензии? Посмотрите таблицу 5.

1) Вообще непонятно, как выглядят регрессионные модели. Нет ни одной формулы. ARIMA можно нарезать настолько по-разному! И где тут "нестационарные данные", зачем нужна I?

2) Как отработана сезонность? Или одни данные со снятой сезонностью, другие без? Как введены дамми кварталов? Используются винтажи или итоговые данные Росстата? Ничего нельзя понять из текста.

3) Нельзя, никогда, делать вывод по одной, двум, пяти точкам. В таблице 5 показаны прогнозы на 5 кварталов максимум. Это ровно пять точек. Если модель лучше на пяти точках, это лишь говорит, что не надо показывать такие результаты. Ищите способы расширить выборку, иначе получается почти бессмысленное сравнение.

Вывод: да, короткие ряды проблема, но надо как-то выкручиваться и не считать статистики прогноза по одной-пяти точкам. И пожалуйста пишите формулы регрессий, иначе совсем ничего не понять.

(А находить эти статьи можно тут: https://t.me/workingpaper)

#Russia #GDP #Forecasts

Итак, ставка Банка России = 16%, не изменили на этом заседании:

https://t.me/centralbank_russia/1807

Спасибо за эту последовательность. Действительно, данных для решительных шагов, мне кажется, пока недостаточно - в марте инфляция вышла довольно низкой (SAAR около 4,5%), в апреле и мае сильно выше. Но месячных данных по маю пока нет.
Предварительные индикаторы деловой активности не очень хороши - PMI услуг за май ниже 50 (сигнал о замедлении), Сбериндекс потребления за март-май почти без роста, ВВП во 2 квартале тоже замедляется, курс укрепился за май. Посмотрим, что дальше с инфляцией.

А вот к концу июля, когда будут понятны апрель-июнь + недельные данные почти всего июля, наверное, решение будет более обоснованным.

#Russia #Inflation #CB

Если для вас введение санкций на НКЦ/НРД и Московскую биржу 12 июня не символично, то вы не символист:

https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20240612

Теперь курсы внебиржевые и из ответов банков по сделкам. Ну и про недоступ к ИТ мне не понравилось, ждем разъяснений.

#Sanctions #Russia #Ruble

Итак, большая инфляция за май (+0,74%, накопленная с начала года 3,22%) и существенная за вторую неделю июня (+0,12%).

Недельные данные снова, пятый месяц подряд, ниже месячных. Это зависит от весов товаров и услуг в корзине, но всё равно получился слишком уж сильный рост. Из плюсов - курс пока остаётся стабильным, несмотря на санкции, и не даёт своей добавки к этому увеличению.

Что это означает для динамики ставок - понятно: повышение в июле неминуемо, придётся обдумать размер повышения.

#Inflation #Russia #CB

Макрополитика на развивающихся рынках: как измерять ожидания?

Авторы статьи (март 2024) показывают влияние изменения ставок на экономику и инфляцию на развивающихся рынках. Основная идея - пользоваться ожиданиями ставок от аналитиков для определения "шока ставки ЦБ" (похоже на наш подход с Филипповым 2019). У них 18 стран, данные по разным горизонтам - некоторые с 1999, и Россия с 2013.

Результаты:

1) После роста ставки увеличиваются ставки гособлигаций, временно укрепляется курс и снижается стоимость акций;

2) Также замедляется рост промышленного производства и цен производителей, постепенно растёт безработица, и довольно медленно снижается рост ИПЦ.

Выводы: влияние макрополитики есть, оно относительно медленное, и локальные ставки сильнее влияют, чем глобальные.

#Inflation #Analysts #Russia #CB

Новый выпуск "Деньги и кредит" (журнала при Банке России) напоминает два важных утверждения про российские данные по инфляции.

1) Модели лучше консенсуса аналитиков.

"Из анализа консенсус-прогнозов российских аналитиков следует, что на большинстве горизонтов прогнозирования консенсус-прогноз ошибается существенно сильнее, чем простые эконометрические модели. Однако в периоды ускорения инфляции экспертный прогноз оказывается точнее модельного, поскольку модели медленнее адаптируются к резким изменениям ситуации."

2) Чтобы модели улучшались, нужно использовать "ансамбли", включая методы машинного обучения. (Это описание нашей дискуссии в марте).

После сегодняшней инфляции от Росстата (накоплено к 24 июня уже 3,82%, а по месячным данным будет выше) - очень интересно будет послушать дискуссию на Финансовом конгрессе "Из чего складывается денежная масса и как она влияет на спрос (и инфляцию)?" Дело в том, что во многих моделях машинного обучения сама по себе денежная масса не очень важна для инфляции - и это некоторый вызов, показать её существенное влияние.

#Inflation #Russia #CB #Forecasts

Нет сегодня времени дискутировать, но просто напомню, что

1) "правило Тейлора" для российской экономики приходится оценивать аккуратно (ключевая ставка нестационарна);

2) и у меня ни разу не получилось значимых коэффициентов инфляции или разрыва выпуска, например, в первых разностях.

Если "правило Тейлора" незначимо на российских данных, то его не удастся применять для оценки жесткости ДКП.

https://t.me/c0ldness/4239

#Russia #Inflation #CB

Да что ж такое, снова нет времени на дискуссию (жду августа), но

1) проблема во всей этой истории в выделении трендов, как показала вторая лучшая работа выпускницы ФИБ этого года,

2) предложение и спрос почти все последние три года примерно пополам влияли на инфляцию.

https://t.me/c0ldness/4248

#Russia #Inflation #Shapiro #MAFNES

Банк России повысил ставку до 18%, в соответствии с нашим прогнозом:

https://t.me/centralbank_russia/1900

Пока интервал по инфляции в 2024 даже немного консервативен (6,5-7%), а на следующий теперь 4-4,5%.
Сильно повысилась траектория ставки: если на следующий год средняя ключевая 14-16%, то это означает порядка 15% на конец года при разумной траектории. То есть "высокая ставка надолго".

Два быстрых вывода:

1) "целесообразность повышения ставки на следующих заседаниях" - то есть может быть ещё шаг вверх;

2) интервал по средней ключевой ставке этого года даёт максимум 20% до конца 2024.

#Russia #CB #Inflation

Довольно просто и кратко про кредитование.
Как говорят коллеги, учись нарезать шортсы, иначе ничего не добьешься.
Ну... пока просто меньше говорю:

https://t.me/nes_official/2036

#Russia #CB #Credit