➡️ 연준의 구원을 기다리고 있다면 (Fed Put)

- [그림 1] 많은 투자자들 내러티브: S&P 500 역대 최고치 대비 약 8% 하락했으니 연준이 이번에도 구제할 것이라는 기대감이 최고조에 달함
- 최근 몇 년 불장을 경험한 투자자들이 너무나 공적 자금 지출/투입/정책 완화에 중독되어 있다: 그러나 만약 투자자들 생각보다 실망스러우면 실망 매물로 변동성이 심화될 것

Bessent on Thursday reiterated his view that current levels of government spending are “unsustainable".

#INDEX

Bank of America: 中 강세 전망이지만 추격 매수는 신중

1️⃣ 상하이에서 투자자들과의 미팅
- 대체로 구조적 강세 전망에 동의하지만, 현 수준에서 추격 매수에는 소극적인 태도를 보임.
- 올해 들어 가장 높은 성과를 기록한 시장인 H주(HSCEI +22% vs. SHCOMP +3%)가 주요 논의 대상: 많은 온쇼어 공모펀드들이 H주 비중을 크게 확대했기 때문. 투자자들은 “중국 자본이 H주의 가격 결정력을 확보했다”는 점을 긍정적으로 평가하면서도, “H주가 A주처럼 단기 변동성과 섹터 로테이션이 심해질 수 있다”는 우려도 내비침
- 주요 논의사항 :1) “글로벌 롱온리자금이 중국 시장으로 돌아오고 있는가?”
2) “중국 보험사들이 계속 매수할 것인가?”
- 일부 온쇼어 롱온리 펀드는 점점 불안감을 느끼고 있음. 고용, 디플레이션, 신용 수요 등의 펀더멘털 개선이 부족하다는 점과, 최근 부정적인 뉴스(예: 관세, 임금 삭감, 지정학적 긴장)가 크게 반영되지 않은 점을 우려.
- 단기 트레이딩 성향의 투자자들은 차익 실현을 준비
- 일부 투자자들은 특정 기술 분야(예: 로봇 공학)에 거품이 형성되었다고 우려: 로봇을 실제로 생산하기도 전에 일부 기업의 주가가 3~5배 급등했기 때문. 현재 시장에서는 상대적으로 저평가된 소재, 배당주, 소비재 섹터에서 기회를 찾으려는 움직임이 보임
- 밸류에이션: 또한 일부 투자자들은 미국 빅테크 기업들의 밸류에이션 프리미엄이 중국 기술주 대비 급격히 축소되었다는 점을 지적. 올해 1월만 해도 120% 이상이었던 미국 빅테크의 프리미엄이 현재 30% 수준까지 낮아졌으며, 이는 미국 기술주가 중국 기술주보다 매력적으로 보일 가능성을 시사

2️⃣ [그림 1] 역사가 반복된다면, 의미 있는 조정이 올 수도
- 현재 사이클과 10년 전 사이클 간에는 몇 가지 중요한 공통점: 경제 리밸런싱, 정책 부양 및 개혁, 그리고 기술적 돌파구(예: DeepSeek vs. 2014년 알리바바 IPO)가 유사한 측면. 지난 2개월 동안 HSCEI 및 MSCI 중국지수는 28~30% 상승했으며, 이는 2015년 상반기의 랠리와 유사한 흐름. 그러나 멀티플 확장 중심의 랠리는 취약할 수 있으며, 2015년 하반기 중국 시장은 급락했고, 2016년 2월까지 하락세가 이어짐
- 지난 17개월 동안 HSCEI 및 MSCI 중국지수의 움직임은 10년 전과 매우 유사한 경로를 따라가고 있어, 시장이 조정 국면에 접어들 가능성을 우려

#REPORT

Financial Times: 테슬라 14억 달러(약 2조 원)가 사라졌다는 기사에 대해

- 이 때까지 공매도론자들 등이 테슬라 회계 부정을 주장해왔으나 이번에는 조금 다른 이유: 기자 Dam McCrum가 쓴 것
- 그는 독일 핀테크 결제 기업 와이어카드의 대규모 회계 부정을 밝혀낸 핵심 인물. 독일 금융 감독 기관의 부실한 대응과 시장 조작 문제까지 조명하며 큰 반향을 일으킴. 한때 독일 증시 DAX 30에 포함될 정도로 성장한 기업이었지만 2020년 19억 유로(약 2.7조 원) 회계 조작이 드러나면서 파산
- 그리고 무엇보다 수많은 죽음의 위협에도 끝까지 추적하는 저널리스트 정신 소유


❓ 회계부정 했다는 근거
1️⃣ 2024년 하반기 테슬라의 자본적 지출을 해당 자금이 사용된 자산 평가액과 비교하면 14억 달러가 행방불명
2️⃣ 금융리스 제외, 순매각 후 부동산 및 장비 구입(PP&E)에 63억 달러를 지출했다고 보고했으나, 같은 기간 PP&E 자산은 49억 달러 증가하는 데 그침
3️⃣ 일반적으로 자본적 지출과 총 PP&E 증가액이 거의 일치한다고 설명하지만, 일부 요인(자산 매각, 상각, 환율 변동 등)으로 인해 차이가 발생할 수 있음: 그러나 테슬라는 이러한 차이를 정당화할 만큼 상각을 포함한 충분한 변화 요인을 보고하지 않았음. 특히 이때까지 이렇게 큰 격차가 없다가 이번에 발생했으며 과거 회계 부정 기업들 케이스와 비슷한 특징.

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