✍ نقد و نگاهی به یک ادعای #تحلیلی!
⭕ اخیراً ویدیویی به دست #تفکر_جانبی رسیده که در آن #امیرحسین_اسماعیل‌پور، یکی از فعالان قدیمی بازار سرمایه، با این استدلال که #ارزش_بازار برخی سهام بانکی بسیار کمتر از قیمت املاک موجود در یکی از کوچه‌های بالای شهر تهران است، مخاطبان را به سرمایه‌گذاری در این سهام تشویق و ترغیب می‌کند.
⭕ #اسماعیل‌پور در این ویدیو به عنوان مثال ابتدا به ارزش بازار بانک سامان و بعد بانک صادرات اشاره می‌کند و در بازگشت به مقایسه‌ی خود، سهام این بانک‌ها را به خاطر برخورداری از یک دستگاه عریض و طویل اداری و شعب متعدد در سراسر کشور، بسیار باارزش‌تر از آن چیزی می‌داند که در حال حاضر معامله می‌شوند.
⭕ از دیدگاه #تفکر_جانبی، به نظر چند ایراد ساختاری به این مقایسه‌ی اسماعیل‌پور وارد می‌نماید. نخست اینکه قیمت سهام یا #ارزش_بازار شرکت‌های حاضر در بورس بر اساس انتظارات سهام‌داران از #بازدهی و #سودآوری آن شرکت‌ها، به ویژه در آینده، شکل می‌گیرد و این با #ارزش_دفتری یا ارزش اسمی و رسمی دارایی‌های آن‌ها تا حدود زیادی متفاوت است. یعنی ممکن است ارزش دارایی‌های یک شرکت بیشتر و بالاتر از قیمت سهام آن در بازار باشد، اما آن شرکت به خاطر بازدهی منفی نتواند انتظار سهام‌داران را برآورده کند و آن‌ها را ترغیب به سرمایه‌گذاری بیشتر کند. درست مثل اتومبیلی که ۵۰ میلیون قیمت دارد و جمع خلافی و عوارض و ... آن بالاتر یا نزدیک به این رقم می‌شود. در این صورت چه کسی حاضر خواهد شد این اتومبیل را بخرد؟
⭕ دو اینکه، شرکت‌های بورسی در وهله‌ی نخست بر اساس فاکتور #سودآوری یا صورت‌های مالی آن‌ها ارزش‌گذاری می‌شوند. در جایی که بعضی شرکت‌ها مثل همین بانک‌های یادشده‌ی #سامان، #صادرات، #سرمایه، #تجارت، #اقتصاد_نوین، #پارسیان، #پست‌بانک_ایران و از همه بدتر #دی، برخی به رغم تجدید ارزیابی و برخی در آستانه‌ی انجام این کار، #تراز_مالی مثبتی نداشته باشند و به جای شناسایی سود، میلیاردها تومان #زیان_انباشته ساخته باشند، چرا باید سرمایه‌گذار به سراغ آن‌ها برود؟
⭕ از این بدیهیات بازار سهام که بگذریم، به نظر ایراد اصلی به خود این مقایسه وارد است. برای مثال در عالم #هنر تابلوهایی وجود دارند که مانند تمام تابلوهای نقاشی از مواد و ماتریالی ساخته شده‌اند که به وفور در بازار موجود است و قیمت چندانی هم ندارد. اما همین تابلوها به دلایل خاصی چون #قدمت، #اصالت، #خلاقیت و #منحصربه‌فرد بودن، در حراجی‌ها و مزایده‌های هنری میلیون‌ها دلار چکش می‌خورند. آیا می‌توان قیمت این تابلوها را که بعضاً بیشتر از یک کارخانه‌ی بزرگ تولیدی است، با آن #کارخانه مقایسه کرد و نتیجه گرفت که کارخانه‌ی مورد نظر ارزان است؟
⭕ به عبارتی همان‌طور که #بازار_هنر قواعد و #قوانین خود را دارد، #بازار_سهام هم از قوانینی پیروی می‌کند که خاص خود این بازار است و در #ارزش‌گذاری سهام شرکت‌ها به کار می‌آید. به بیان دیگر، اینکه ملک و مسکن در بالای شهر تهران به دلایل عدیده‌ی نارسایی‌های اقتصادی بسیار گران است، باعث نمی‌شود که بیاییم فارغ از مباحث و مفروضات #بنیادی، قیمت سهام یک بنگاه بورسی را با چیزی غیر از خود آن یا هم‌گروهی‌هایش بسنجیم. چه، در این صورت قیاس ما تنها نوعی #قیاس به اصطلاح #مع‌الفارق است و کمکی هم به انتخاب سهام‌دار نمی‌کند.
⭕ در ضمن این بحث می‌تواند در ذات خود موجد #انتظارات_تورمی باشد که رانه‌ی اصلی برخی سهام است و بلافاصله تاثیر خود را بر سطح جامعه می‌گذارد. در این بین بحث #ارزش_جایگزینی هم که بسیاری بر آن زیاد تاکید می‌کنند این روزها، درباره‌ی بسیاری از سهام واقعاً #مغالطه‌ای بیش نیست. چه، به قول #غلامرضا_سلامی، از کارشناسان قدیمی حسابداری در گفتگو با روزنامه‌ی #دنیای_اقتصاد «در شرایطی مفروض که ارزش جایگزینی یک شرکت به میلیاردها دلار برسد، اما این شرکت نتواند به سهام‌داران خود سودی بپردازد، ارزش‌مند بودن دارایی‌های شرکت چه خاصیتی می‌تواند برای سهام‌داران داشته باشد؟».
🔴 نتیجه‌گیری: #ارزش_ذاتی سهام بسیاری از شرکت‌های #بانکی و #خودرویی بزرگ که ظرف ماه‌های اخیر از محل مازاد تجدید ارزیابی #افزایش_سرمایه داده‌اند، برابر یا کمتر از قیمت اسمی آن‌ها، یعنی ۱۰۰ تومان است و این ضعف مدیریت ناکارآمد و #دولتی آن‌ها را نشان می‌دهد که با این همه امکانات نتوانسته‌اند به #سودآوری برسند. سخن #اسماعیل‌پور هم درباره‌ی این شرکت‌ها وقتی درست از آب درمی‌آید، که آن‌ها پیش از چشم‌داشت از #بازار_سرمایه، تحولی اساسی در نحوه‌ی #مدیریت و فعالیت خود بدهند.
https://t.me/tafakorjanbi1398
⭕ اخیراً ویدیویی به دست #تفکر_جانبی رسیده که در آن #امیرحسین_اسماعیل‌پور، یکی از فعالان قدیمی بازار سرمایه، با این استدلال که #ارزش_بازار برخی سهام بانکی بسیار کمتر از قیمت املاک موجود در یکی از کوچه‌های بالای شهر تهران است، مخاطبان را به سرمایه‌گذاری در این سهام تشویق و ترغیب می‌کند.
⭕ #اسماعیل‌پور در این ویدیو به عنوان مثال ابتدا به ارزش بازار بانک سامان و بعد بانک صادرات اشاره می‌کند و در بازگشت به مقایسه‌ی خود، سهام این بانک‌ها را به خاطر برخورداری از یک دستگاه عریض و طویل اداری و شعب متعدد در سراسر کشور، بسیار باارزش‌تر از آن چیزی می‌داند که در حال حاضر معامله می‌شوند.
⭕ از دیدگاه #تفکر_جانبی، به نظر چند ایراد ساختاری به این مقایسه‌ی اسماعیل‌پور وارد می‌نماید. نخست اینکه قیمت سهام یا #ارزش_بازار شرکت‌های حاضر در بورس بر اساس انتظارات سهام‌داران از #بازدهی و #سودآوری آن شرکت‌ها، به ویژه در آینده، شکل می‌گیرد و این با #ارزش_دفتری یا ارزش اسمی و رسمی دارایی‌های آن‌ها تا حدود زیادی متفاوت است. یعنی ممکن است ارزش دارایی‌های یک شرکت بیشتر و بالاتر از قیمت سهام آن در بازار باشد، اما آن شرکت به خاطر بازدهی منفی نتواند انتظار سهام‌داران را برآورده کند و آن‌ها را ترغیب به سرمایه‌گذاری بیشتر کند. درست مثل اتومبیلی که ۵۰ میلیون قیمت دارد و جمع خلافی و عوارض و ... آن بالاتر یا نزدیک به این رقم می‌شود. در این صورت چه کسی حاضر خواهد شد این اتومبیل را بخرد؟
⭕ دو اینکه، شرکت‌های بورسی در وهله‌ی نخست بر اساس فاکتور #سودآوری یا صورت‌های مالی آن‌ها ارزش‌گذاری می‌شوند. در جایی که بعضی شرکت‌ها مثل همین بانک‌های یادشده‌ی #سامان، #صادرات، #سرمایه، #تجارت، #اقتصاد_نوین، #پارسیان، #پست‌بانک_ایران و از همه بدتر #دی، برخی به رغم تجدید ارزیابی و برخی در آستانه‌ی انجام این کار، #تراز_مالی مثبتی نداشته باشند و به جای شناسایی سود، میلیاردها تومان #زیان_انباشته ساخته باشند، چرا باید سرمایه‌گذار به سراغ آن‌ها برود؟
⭕ از این بدیهیات بازار سهام که بگذریم، به نظر ایراد اصلی به خود این مقایسه وارد است. برای مثال در عالم #هنر تابلوهایی وجود دارند که مانند تمام تابلوهای نقاشی از مواد و ماتریالی ساخته شده‌اند که به وفور در بازار موجود است و قیمت چندانی هم ندارد. اما همین تابلوها به دلایل خاصی چون #قدمت، #اصالت، #خلاقیت و #منحصربه‌فرد بودن، در حراجی‌ها و مزایده‌های هنری میلیون‌ها دلار چکش می‌خورند. آیا می‌توان قیمت این تابلوها را که بعضاً بیشتر از یک کارخانه‌ی بزرگ تولیدی است، با آن #کارخانه مقایسه کرد و نتیجه گرفت که کارخانه‌ی مورد نظر ارزان است؟
⭕ به عبارتی همان‌طور که #بازار_هنر قواعد و #قوانین خود را دارد، #بازار_سهام هم از قوانینی پیروی می‌کند که خاص خود این بازار است و در #ارزش‌گذاری سهام شرکت‌ها به کار می‌آید. به بیان دیگر، اینکه ملک و مسکن در بالای شهر تهران به دلایل عدیده‌ی نارسایی‌های اقتصادی بسیار گران است، باعث نمی‌شود که بیاییم فارغ از مباحث و مفروضات #بنیادی، قیمت سهام یک بنگاه بورسی را با چیزی غیر از خود آن یا هم‌گروهی‌هایش بسنجیم. چه، در این صورت قیاس ما تنها نوعی #قیاس به اصطلاح #مع‌الفارق است و کمکی هم به انتخاب سهام‌دار نمی‌کند.
⭕ در ضمن این بحث می‌تواند در ذات خود موجد #انتظارات_تورمی باشد که رانه‌ی اصلی برخی سهام است و بلافاصله تاثیر خود را بر سطح جامعه می‌گذارد. در این بین بحث #ارزش_جایگزینی هم که بسیاری بر آن زیاد تاکید می‌کنند این روزها، درباره‌ی بسیاری از سهام واقعاً #مغالطه‌ای بیش نیست. چه، به قول #غلامرضا_سلامی، از کارشناسان قدیمی حسابداری در گفتگو با روزنامه‌ی #دنیای_اقتصاد «در شرایطی مفروض که ارزش جایگزینی یک شرکت به میلیاردها دلار برسد، اما این شرکت نتواند به سهام‌داران خود سودی بپردازد، ارزش‌مند بودن دارایی‌های شرکت چه خاصیتی می‌تواند برای سهام‌داران داشته باشد؟».
🔴 نتیجه‌گیری: #ارزش_ذاتی سهام بسیاری از شرکت‌های #بانکی و #خودرویی بزرگ که ظرف ماه‌های اخیر از محل مازاد تجدید ارزیابی #افزایش_سرمایه داده‌اند، برابر یا کمتر از قیمت اسمی آن‌ها، یعنی ۱۰۰ تومان است و این ضعف مدیریت ناکارآمد و #دولتی آن‌ها را نشان می‌دهد که با این همه امکانات نتوانسته‌اند به #سودآوری برسند. سخن #اسماعیل‌پور هم درباره‌ی این شرکت‌ها وقتی درست از آب درمی‌آید، که آن‌ها پیش از چشم‌داشت از #بازار_سرمایه، تحولی اساسی در نحوه‌ی #مدیریت و فعالیت خود بدهند.
https://t.me/tafakorjanbi1398
✍️ بازگشت پر از بیم و امید لیدرهای #خودرویی!
🔴 سهم‌های #خودرو، #خساپا و #خگستر از سهم‌های تاکیدی #تفکر_جانبی نیستند، اما متاسفانه به خاطر شناخت #عرفی سهام‌داران تازه‌وارد از این سهم‌های #زیانده، معاملات آن‌ها بر کل بازار تاثیرگذار است. امیدواریم بازگشایی آن‌ها در این لحظات، در نواحی #مثبت انجام گیرد و باعث خدشه‌دار شدن #اعتماد سهام‌داران به روند مثبت بازار امروز نشود.
@tafakorjanbi1398
🔴 سهم‌های #خودرو، #خساپا و #خگستر از سهم‌های تاکیدی #تفکر_جانبی نیستند، اما متاسفانه به خاطر شناخت #عرفی سهام‌داران تازه‌وارد از این سهم‌های #زیانده، معاملات آن‌ها بر کل بازار تاثیرگذار است. امیدواریم بازگشایی آن‌ها در این لحظات، در نواحی #مثبت انجام گیرد و باعث خدشه‌دار شدن #اعتماد سهام‌داران به روند مثبت بازار امروز نشود.
@tafakorjanbi1398
✍ قیمت خودرو در بازار آزاد به زیر قیمت کارخانه رسیده است و بسیاری به فکر بازپس گرفتن پول خود از خودروسازان هستند!
💢 پ.ن: سهم‌های زیانده #خودرویی را در بورس تهران، صد برابر قیمت به مردم قالب کردند و خودروهای آشغال تولیدی را با هزار منت و قرعه‌کشی پیش‌فروش کردند و حالا ...!
@tafakorjanbi1398
💢 پ.ن: سهم‌های زیانده #خودرویی را در بورس تهران، صد برابر قیمت به مردم قالب کردند و خودروهای آشغال تولیدی را با هزار منت و قرعه‌کشی پیش‌فروش کردند و حالا ...!
@tafakorjanbi1398
✍️ هیچ چیز کثیف‌تر از دفاع کانال‌های رسمی خبری یا کانال‌های مزدورِ زیرمجموعه‌ی کارگزاری‌ها از سهم‌های زیانده #خودرویی و #بانکی، به خاطر تعداد بالای سهام‌داران این سهم‌ها و امکان سرکیسه کردن بیشتر آن‌ها نیست. بعد همین اراذل و اوباشِ مدعی تحلیل‌گری، در زمان ریزش بازار و منفی شدن آن، مدعی دور شدن سهام‌داران خرد از تحلیل و رویگردانی آن‌ها از ارزش ذاتی و بنیادی سهام سودآور یا گزارش‌های خوب آن‌ها هستند. خب وقتی شما در روزهای صعودی بورس، دست در دست همان #مافیای بانک و خودرو، به سان #چوپان_دروغگو، حقیقت را نادیده می‌گیرید و سهامی با هزاران میلیارد #زیان_انباشته را، که تمام مدارک آن در کدال موجود است، با چاشنی هزار دروغ به مردم قالب می‌کنید، چطور انتظار دارید بازار به سهم‌های ارزنده هم اقبال نشان بدهد؟! از سویی هیچ فکر کرده‌اید که همین دروغ‌ها، که پشت آن‌ها رشوه‌های سنگینی ردوبدل می‌شود، یکی از دلایل اصلی عقب‌ماندگی و زیان‌سازی همین سهم‌ها و شرکت‌ها است؟!
@tafakorjanbi1398
@tafakorjanbi1398
✍️ یکی از بدعت‌ها یا بهتر است بگوییم یکی از کثیف‌ترین کارهای من‌درآوردیِ کانال‌ها و رسانه‌های مزدور بورسی و شبه‌تحلیل‌گرانِ نوسانگیر بازار سرمایه‌ی ما، تعیین #لیدر برای بازار است. کاری که در هیچ کجای دنیا، نه مرسوم است، نه معنی‌دار و نه مسبوق به هیچ نوع سابقه‌ای. این نوع رفتار با بازار سرمایه که مثل دواندن مردم به دنبال ماشین مقامات است، قطعاً ریشه در روحیه‌ای دارد که برگرفته از ساختار فشلِ سیاسی مملکت سفله‌پرورمان است. وگرنه چه ربطی دارد صدها سهم ارزنده‌ی بازار را تالی و پیرو چند سهم بدانی و رشد یا افت آن‌ها را مقید به چند سهمی که از قبل نشان کرده‌ای، به حساب بیاوری؟! برای مثال چرا باید در چند روز معاملاتی گذشته، سهام زیانده #خودرویی را با هزاران میلیارد تومان #زیان_انباشته، لیدر بازاری بخوانی که صدها سهم سودآور با میلیاردها تومان #سود_انباشته در آن وجود دارد؟! این ادعا با چه منطق اقتصادی سازگار است و از کدام تئوری اقتصادی نشأت می‌گیرد؟!
@tafakorjanbi1398
@tafakorjanbi1398
✍️ در دو تصویر فوق وضعیت کلی (سابقه و نمودار شاخص) دو گروه #خودرویی و #پالایشی را در معاملات امروز شاهد هستیم. گروه #خودرویی بعد از رشد بی‌وقفه‌ای که در دو ماه اخیر و به رغم ناارزندگی ذاتی اغلب سهام آن، پشت به سهام ارزنده‌ی بازار تجربه کرده است، به نظر می‌رسد فعلا به انتهای بازی خود رسیده و وارد یک فاز اصلاحی کوتاه‌مدت یا میان‌مدت شده است. گروه ارزنده‌ی #پالایشی، اما، امروز سراسر سبز بود و نشان داد که به رغم رشد دو ماه اخیر، اگر خبرهای خوبی دریافت کند، همچنان می‌تواند در یک محدوده‌ی مشخص به رشد و صعود خود ادامه دهد. اما اینکه سفته‌بازان و کانال‌های مزدور وابسته به کارگزاری‌ها، به رغم این همه نماد سبز پالایشی، آن را با گروه خودرویی جمع ببندند و سرنوشت نمادهای پالایشی را به نمادهای خودرویی گره بزنند، نهایت حقه‌بازی و فرصت‌طلبی است. دست‌کم رنگ رخساره‌ی خود این دو گروه در معاملات امروز خبر از سر درون آن‌ها می‌دهد.
@tafakorjanbi1398
@tafakorjanbi1398
✍️ وقتی یک گروه مثل سهام #خودرویی با دروغ و شانتاژ خبری رسانه‌های وابسته به سپاه و کانال‌های مزدور وابسته به کارگزاری‌ها آن‌طور بالا می‌رود، با یک دروغ هم این‌طور منفی می‌شود و پایین می‌آید. اینکه خبر واردات خودرو باعث این اوضاع منفی در گروه خودرویی شده هم از آن حرف‌هاست. یعنی فردا همین سایپا و ایران‌خودرو قرعه‌کشی بگذارند، کسی در آن‌ها شرکت نمی‌کند؟! خواستیم بگوییم که چطور به موقعش یک سری سهام زیانده با زیان انباشته را توی پاچه‌ی مردم فرو می‌کنند و چطور آن‌ها را به زمین می‌زنند در این بازار سبز!
@tafakorjanbi1398
@tafakorjanbi1398
✍️ این‌همه گزارش خوب از اردیبهشت‌ماهِ سهم‌ها داشتیم و باز بازار متأسفانه خودش را منضم به چهار تا سهم بزرگ #خودرویی با هزاران میلیارد تومان #زیان_انباشته کرده است! در مثال مناقشه نیست و این رفتار بازار مثل جامعه‌ی سالمی است که می‌خواهد از عده‌ای آدم تیپاخورده، از گاری‌افتاده و دون‌مایه تبعیت کند!
@tafakorjanbi1398
@tafakorjanbi1398