​​Инвестидея: АФК "Система"

◽операция: покупка
◽цель: 18,5р.(+30%)

Компания выпустила мсфо отчет за 2019г в котором чистый долг самой Системы или по-другому корпоративного центра(КЦ) на конец прошлого года снизился с 213.4 до 183.8 млдр.р.

💡Как видно из графика👇, исторически, размер чистого долга КЦ оказывает значительное влияние на дисконт акций Системы к рыночной стоимости ее ключевого актива - 50% пакета МТС (~70% стоимости всех активов группы).

🔥Текущая стоимость пакета в МТС на 1 акцию Системы составляет 32,5р*., а за минусом долга КЦ(183.8млрд.р) 13,5р., что очень близко к текущей котировке самой Системы(~14р.), таким образом, стоимость "неМТС" активов при их совокупной оценке более 100 млд.р. оценивается рынком всего в 5 млрд.р.((14-13,5)*ук афк)🤦, вот основные из них👇:
◽Детский мир
◽Segezha Group (деревообработка)
◽Эталон (строительство)
◽Озон
◽Степь (агрохолдинг)
◽Медси (сеть клиник)
◽Alium (фармацевтика)
◽БЭСК (электросети)
◽РТИ (высокие технологии)
◽Гостиничные и рентные активы
В 2018-19гг. максимальная оценка "неМТС" активов достигала ~50 млрд.р.(+5 руб. к чистой эффективной доле в МТС на 1 акцию Системы).
💡Другими словами, целевой диапазон акций Системы при текущем долге и котировках МТС составляет в моменте не менее 13,5-18,5р., а в случае снижения КЦ чистого долга до целевых 150 млд.р., не менее 16,4-18,5р.👇
-22.01.20 АФК "Система" рассчитывает снизить долг до целевой планки в 150 млрд руб. В 2020г, возможно, в течение года - Евтушенков

💡Сейчас в акциях Системы рынок предоставляет редкую историческую возможность купить все "неМТС" активы Системы исходя из оценки 5 млрд.р. что в 20 раз дешевле их реальной стоимости, последний раз такая низкая оценка была в 2017г. на фоне суда с Роснефтью.

❗Процесс раскрытия стоимости активов Системы во многом зависит от ожиданий их продажи(IPO), что с учетом текущей неблагоприятной ситуации на рынках может быть отложено на неопределенное время.

P/S: в портфеле акций на 2020г. меняю всю позицию в ТМК(объявили оферту по 61р.) на акции Системы.

#afks

​​Пассивная стратегия. Еженедельный отчет

О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.439 млн.р.
▫️Финрез: +235 т.р. (+9.7% или 26% г-х)
✅план от 8.7% г-х при любом движении рынка

На этой неделе была зафиксирована максимальная с момента старта доходность на уровне +9,7%(+235т.р.)🔥 и это с учетом того, что все мои последние вмешательства в работу портфеля оказывают в моменте отрицательный эффект на его результат (обмен сурут преф на fxru, частичный обмен Полюса на fxgd) - видимо нужно начинать бить себя по рукам и не мешать портфелю работать)
На самом деле, шансы на обратный обмен еще есть, нужно ждать.

Сделок и ребалансировок на этой неделе не проводил т.к. серьезных отклонений по долям нет.
Напоминаю, что все сделки и динамику портфеля можно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
+если нужно, вот промокод на 20% скидку👆: 7HHNIAO8SX

▪️Портфель с момента старта продолжает выглядеть лучше полной доходности индекса Мосбиржи (с учетом дивидендов):
▫️Индекс Мосбиржи [ETF SBMX]: -8.6%
▫️Портфель: +9.7%💪

💡Каждый раз, когда ваш портфель берет очередной рекорд не забывайте слова основателя "The Vanguard Group" Джона Богла:
"Когда прибыльность на пике, риск не за горами".

Едем дальше🚀

#стратегия2020

​​Энергосбытовые компании на Мосбирже: итоги 2019г.

Из-за низкой ликвидности и повышенных рисков сектора (банкротства, ущемления прав миноритариев, вывод активов и т.д.) акции сбытовых компаний традиционно воспринимаются рынком, как высокорискованные истории.

Несмотря на все отраслевые особенности, в секторе имеются компании, которые могут заинтересовать некоторых инвесторов👇

На мосбирже сбытовой сектор представлен 19 компаниями, которые условно можно разделить на 3 группы(цвет круга соотв.цвету на диаграмме):

🔵Стабильные выплаты дивидендов за последние 3 года:
▫️Рязаньэнергосбыт
▫️Красноярскэнергосбыт
▫️Пермэнергосбыт
▫️Ставропльэнегосбыт - див. платит только на преф.❗
▫️Кубаньэнергосбыт_тнс
▫️Марий Эл_тнс

⚫Периодические выплаты дивидендов за последние 3 года:
▫️Астраханьэнергосбыт
▫️Мордовэнергосбыт
▫️Воронежэнергосбыт_тнс
▫️Ростовэнергосбыт_тнс

🔴Дивидендов нет уже 3 и более лет:
▫️Волгоградэнергосбыт (отрицательная сча + риск банкротства)❗
▫️Дагестанэнергосбыт (отрицательная сча)❗
▫️Липецкая сбытовая компания
▫️Костромская сбытовая компания
▫️Нижегородская сбытовая компания_тнс
▫️Самараэнерго
▫️Саратовэнерго
▫️Тамбовэнергосбыт
▫️Ярославская сбытовая компания_тнс

💡В первой дивидендной группе(🔵) наиболее привлекательным сочетанием стоимости(EV/EBIT, P/BV), долговой нагрузки(NETDEBT/EBIT) и дивидендной доходности обладают Красноярск и Рязань (обе принадлежат Русгидро).

💡Во второй дивидендной группе(⚫) большинство компаний не представляют существенного инвестиционного интереса, при сопоставимых с первой категорией див.доходностях многие из них имеют более высокую стоимость. В данной категории сожно выделить Астраханьэнергосбыт, которая по коэф. EV/EBIT является одной из самых дешевых, а по коэфф. P/BV одной из самых дорогих в секторе.
В 2019г. компания показала аномально высокую рентабельность продаж(7,7%) и прибыли на 1кВтч полезного отпуска(0,31р.), сохранение данных достижений в будущем вызывает определенные сомнения.
❗Про высокие долги Астраханского сбыта перед МРСК Юга можно прочитать здесь, аналогичные проблемы имеют некоторые сбытовые компании, входящие в группу ТНС энеро(ссылка).

💡В бездивидендной группе(🔴) безусловным лидером по дешевизне является Самараэнерго (EV/EBIT=0.2, P/BV=0.4), имея отрицательный долг, компания демонстрирует рентабельность продаж вблизи среднеотраслевых 3% и владеет значительным пакетом акций энергетических компаний (в основном мрск волги), стоимость которых составляет около 40% ее капитализации. Самараэнерго торгуются со значительным дисконтом к дивидендным Рязани, Красноярску и Перми, что при возобновлении див.выплат может привести к кратному росту ее акций.
Более подробно с кейсом Самараэнерго можно ознакомиться в моих прошлых постах.

Пользуйтесь)👇

#сбыты

Полиметалл близок в важному уровню [update]

❗Котировки акций Полиметалла поломали свой "рублевозолотой" коридор в котором они находились с августа 2013г. и о котором я писал еще год назад👇
◽️СОПРОТИВЛЕНИЕ "Золото/Полиметалл" = 88❌
◽️ПОДДЕРЖКА "Золото/Полиметалл" = 170

Мощный спрос в золоте породил еще больший спрос в акциях золотодобытчиков. Интересное время.

#poly

​​P/BV российских девелоперов на 8 летнем минимуме

❓Коэффициент P/BV показывает отношение рыночной капитализации компании к балансовой стоимости ее чистых активов(капитала), т.е. сколько, теоретически может получить акционер при погашении всех обязательств и продаже всех активов компании.
❓P/BV является грубым аналогом более точного P/NAV, который показывает отношение капитализации к рыночной стоимости чистых активов и одновременно является одним из основных коэффициентов в оценке акций строительного сектора.

❗В отрасли сейчас наблюдается серьезное падение спроса, так по словам главы группы ПИК Сергея Гордеева, снижение продаж уже достигло 65%:
-В апреле 2020 года в связи с карантином, введенным из-за пандемии коронавируса, объем продаж квартир в проектах российских девелоперов упал на 65%.
подробнее на рбк

Низкий спрос в секторе давит на котировки акций девелоперов(ПИК, ЛСР, Эталон), так коэффициент P/BV упал до минимальных с 2012г. значений.🔥

💡Как правило, шоковое снижение спроса на недвижимость трансформируется со временем в отложенный спрос в будущем, поэтому покупка акций девелоперов сейчас может стать хорошей ставкой на восстановление сектора.

#etln #lsrg #pikk

​​Пассивная стратегия. Еженедельный отчет

О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.427 млн.р.
▫️Финрез: +223 т.р. (+9.2% или 23% г-х)
✅план от 8.7% г-х при любом движении рынка

На фоне снижения рынка доходность портфеля немного снизилась, но в целом, продолжать оставаться лучше индекса:
▫️Индекс Мосбиржи с учетом дивидендов [ETF SBMX]: -13.5%
▫️Портфель: +9.2%💪

На этой неделе зафиксировал прибыль, частично обменяв FXRU на Сургут преф., ставка на локальную дороговизну префа сработала💰, его доля в портфеле восстановлена.
Напоминаю, что все сделки и динамику портфеля можно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
+если нужно, вот промокод на 20% скидку👆: 7HHNIAO8SX

В ближайших планах есть желание провести ребалансирвку портфеля, но буду смотреть по ситуации.

👉Для тех, кто как и я испытывает определенные переживания по поводу перспектив акций Тинькофф Банка(TCS-гдр), которые входят в состав данного портфеля, привожу основные тезисы из недавнего интервью главы банка журналу Форбс:
◽Для «Тинькофф» переход к удаленной работе был быстрым и безболезненным, потому что мы и так всегда работали в облаке.
◽Бизнес очень давно управляется независимо от Олега Тинькова, все решения рождаются внутри нашей команды в большей части без его участия.
◽Поскольку мы всегда исходим из того, что кризис рано или поздно будет, мы всегда держим большой запас ликвидности. Мы вошли в этот кризис с подушкой ликвидности 130 млрд рублей и с закрытым валютным риском.
◽Мы очень консервативно берем на себя кредитные риски: у нас низкий уровень одобрения кредитов, в последнее время он составляет 20%, мы даем небольшие суммы кредитов и лимитов по картам на короткие сроки. Наши кредиты наличными, например, выдаются на срок до трех лет.
◽Мы очень прибыльны и накопили много капитала.
◽Специальных планов по поддержанию капитализации банка нет. У нас есть долгосрочный план, по которому мы работаем.

💡Акции TCS упали от своих недавних максимумов почти в два раза, несмотря на то, что кредитный портфель банка практически весь состоит из необеспеченных кредитов физ.лицам, просрочка по которым в шоковые периоды растет вертикально, наличие мощной технологической базы и высокой достаточности капитала позволяет рассчитывать на повышенную способность банка противостоять кризисным явлениям.

Едем дальше🚀

#стратегия2020

​​Полиметалл. производственные показатели в рамках плана

В квартальном выражении добыча составила 391 тыс.унций золотого эквивалента(+5%), в годовом 1634 тыс.унций(0%)
◽План по добыче на 2020 и 21г. = 1,6 млн унций золотого эквивалента.
◽План по совокупным денежным затратам на унцию золотого эквивалента = $850-900

💡На фоне роста стоимости золота с начала года на +30% увеличение ожидаемых средних затрат на добычу 1 унции золотого эквивалента до 900$(+4%) выглядит несущественно.
💡При нулевой динамике добычи ключевыми факторами роста котировок остаются цены на золото и затраты на его производство.

#poly

Нефти стало слишком много

Котировки фьючерса на американскую нефть марки WTI (West Texas Intermediate) c поставкой в мае 2020г. опустились ниже ноля, аналогичный фьючерс с поставкой в мае следующего года стоит ~30$.

Нефтехранилища в США заполнены до отказа, производители готовы доплачивать за поставку своей нефти.

Рынок не верит в долгосрочность данной истории, но в моменте ситуация пугающая.

#нефть

​​Нефть и продажи девелоперов на примере группы Эталон

Данный пост является дополнением к посту "P/BV российских девелоперов на 8 летнем минимуме"

С начала марта нефть в руб. упала на 50%, апрельские объемы продаж девелоперов снизились на 65%, по итогам года ожидается их снижение на 50 и более процентов.

При двукратном снижении продаж группы Эталон, их объем в натуральном выражении по итогам года составит 315 тыс.кв.м., что будет соответствовать уровню 2012г., когда средняя цена реализации была на 40% ниже (75 т.руб/кв.м).

Ключевой вопрос, что будет с ценой квадратного метра?
Как видно из графика, в девальвационный 2015г. на фоне снижения рублевой стоимости нефти и объемов продаж среднегодовая цена кв.м. даже немного выросла.

💡Смогут ли устоять цены в этот раз точно сказать нельзя, но думаю, что существенного ее снижения ждать точно не стоит, стратегия "цена важнее объема" будет оставаться более предпочтительной для отрасли и в этот раз.

#etln

​​Полюс. Производственные показатели

Добыча золота в первом квартале составила 595 тыс.унц., что на 1% меньше аналогичного периода прошлого года.

Для выполнения производственного плана на этот год в 2.8 млн.унц. золота, максимальное снижение добычи в след. кварталах не должно превышать 1.5%, думаю, больших рисков здесь нет.

При выполнении производственного плана и сохранении до конца года рублевых цен на золото на текущем уровне (129 т.р.), выручка Полюса по итогам года может увеличится на 30% и достичь 336 млрд.р.

Если провести историческую аналогию между размером выручки и среднегодовыми котировками Полюса, то в последние кварталы между ними наблюдается практически линейная зависимость👇

При годовой выручке 336 млрд.р. и сохранении акций Полюса на текущем уровне(~12т.р.) их среднегодовая котировка по итогам года составит 10.6 т.р.

💡Таким образом, с математической точки зрения, наблюдаемый рост золота и выполнение производственного плана уже полностью отражено рынком в котировках Полюса.

#plzl

​​Пассивная стратегия. Еженедельный отчет

О портфеле
🚩Старт: 25.11.19
🏁Финиш: 25.11.20
▫️Инвестировано: 2.204 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.431 млн.р.
▫️Финрез: +227 т.р. (+9.3% или 23% г-х)
✅план от 8.7% г-х при любом движении рынка
✅идем лучше Индекса Мосбиржи, который с момента старта даже с учетом дивидендов [ETF SBMX] в минусе на 12.8%

Неделя выдалась достаточно спокойной, несмотря на достижение котировками FXRU нового максимума (929 р.) дополнительной потребности в ребалансировке не возникло, но при хорошем рыночном движении обязательно ее сделаю.

👉🏻Напоминаю, что все сделки и динамику портфеля можно смотреть в режиме онлайн здесь 👉🏻 intelinvest.ru
+если нужно, вот промокод на 20% скидку👆: 7HHNIAO8SX

Дополнительное опасение на этой неделе вызвали новости об переносе вопроса рассмотрения ВТБ выплат вознаграждений топ-менеджерам на более поздние сроки (не ранее сентября 2020 года), что увеличивает и без того высокий риск отказа ВТБ от дивидендов за прошлый год(ссылка).
➕Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's 21 апреля опубликовало свой прогноз по отмене дивидендов(ссылка):
«S&P ожидает, что ВТБ не выплатит дивиденды за 2019 г. или 2020 г. и начнет распределять прибыль с 2021 г.».

💡Считаю, что риск отмены дивидендов ВТБ за 19 или 20 г.г. весьма вероятен и во многом уже заложен в текущие котировки, поэтому особого смыла в паническом сокращении позиции не вижу.

Едем дальше🚀

#стратегия2020

​​Русал - между алюминием и норникелем

Производственные показатели за 1 квартал 2020г. нейтральные:
◽продажи алюминия +2% (914 тыс.т.)
◽средняя цена реализации алюминия: -4% ($1864)
Рынок алюминия продолжает оставаться слабым. С 2012г. Русал так и не смог нарастить объемы продаж, цена металла в долларах снизилась, рублевые цены выросли(спасибо девальвации).

компания негативно оценивает перспективы рынка алюминия:
◽Вспышка COVID-19 приведет к ухудшению ключевых параметров рынка алюминия в 2020 г., ожидается рост переизбытка предложения и ослабление спроса.
◽ 24% производств в мире убыточны, но высокая стоимость остановки и перезапуска производства не дают закрыться значительному числу алюминиевых заводов.
..и верит в свою эффективность:
"У РУСАЛа один из самых низких показателей производственных затрат на тонну продукции в отрасли, что в непредсказуемых рыночных условиях дает нам определенные преимущества".

💡Ключевой инвест. идеей в Русале продолжает оставаться ставка на сокращение дисконта к акциям Норникеля.
На 1 акцию Русала приходится около 0.0029 акции Норникеля, что по текущим котировкам составляет примерно 58 руб. При стоимости акций Русала в 26р. апсайд равен 123%.
❗Реализация данного потенциала может занять несколько лет. Для раскрытия стоимости пакета в ГМК Русал должен начать транслировать дивиденды Норникеля своим акционерам, но сейчас Русал полностью направляет их на обслуживание своего долга, поэтому пока его размер не снизится до комфортных значений на быстрое сокращение дисконта рассчитывать не стоит.

#rual

Дивиденды Газпром нефти = половине Газпрома

Совет директоров Газпром нефти, как и обещал перешел на 50% payout и рекомендовал 18,14р. дивидендов за 2П2019г. (37,96р. по итогам всего года).
-Payout за весь 2019 = 45%
-Payout за 2П2019г. = 51%

Как известно, за весь 2019г. Газпром планирует выплатить своим акционерам 361,8 млрд.р. дивидендов(15,24р./акц.) из которых 172,2 млрд.р. он получит от Газпром нефти, таким образом, доля дивидендов дочки в дивидендах материнской компании достигнет максимального исторического значения и составит 48%.

💡Рост доли главной нефтяной дочки Газпрома в собственных дивидендах повышает значимость ее дивидендного потока, что при 96% акционерной доли в ней открывает перспективы превращения Газпром ефти во вторую Татнефть.
Весьма вероятно, что планируемый рост payout Газпрома до 50% в 2022г. будет подразумевать и дальнейшее увеличение payout Газпром нефти выше 50%.

#sibn #gazp

#инфографика #металлурги

С 2012г. дивидендная доходность акций ключевых представителей черной металлургии (нлмк,ммк,серсталь) росла пропорционально payout.

💡Рост payout, как правило, снижает капитальные затраты компании, что негативно сказывается на оценке будущих темпов роста ее дивидендов.

💡Данная иллюстрация хорошо показывает, что через кратный рост payout нельзя добиться сопоставимого увеличения стоимости акций, поэтому, когда вам презентуют инвестиционную идею с высокой дивидендной доходностью, просто посмотрите на ее payout.

#nlmlk #magn #chmf