#Россия #бюджет #Минфин
Вышла новость про дефицит бюджета 4 трлн руб.за апрель. Все-таки наверно нужно написать... Суть данного "дефицита" в том, что Росказна считает данные на первое число каждого месяца (в данном случае на 1 мая). В связи с майскими выходными налоги в бюджет были перечислены 2 мая, поэтому, конечно, никакого дефицита в 4 трлн руб. там нет, а есть ~1.5 трлн и календарный эффект.
Такие же эффекты в этот раз есть: в денежной массе, рост которой завышен... в депозитах компаний, которые фиксируются в статистике на 1 число месяца.
ДОП.: Также будут искажены данные за май, но уже в обратную сторону по бюджету, депозитам, денежной массе.
@truecon
Вышла новость про дефицит бюджета 4 трлн руб.за апрель. Все-таки наверно нужно написать... Суть данного "дефицита" в том, что Росказна считает данные на первое число каждого месяца (в данном случае на 1 мая). В связи с майскими выходными налоги в бюджет были перечислены 2 мая, поэтому, конечно, никакого дефицита в 4 трлн руб. там нет, а есть ~1.5 трлн и календарный эффект.
Такие же эффекты в этот раз есть: в денежной массе, рост которой завышен... в депозитах компаний, которые фиксируются в статистике на 1 число месяца.
ДОП.: Также будут искажены данные за май, но уже в обратную сторону по бюджету, депозитам, денежной массе.
@truecon
#Россия #Минфин #бюджет #долг
Минфин немного пересмотрел бюджет на 2024, хотя сами изменения скорее тактические, но по нефтегазовым доходам чрезмерный оптимизм ушел:
✔️ Дополнительные нефтегазовые доходы понижены с 1.82 трлн руб. до 1.05 трлн руб., т.е. на -0.77 трлн руб. (это означает меньший ожидаемый объем покупок валюты по бюджетному правилу).
✔️ Доходы бюджета практически не изменяться и составят 35.06 трлн руб., за счет роста ненефтегазовых доходов.
✔️ Расходы бюджета, вырастут с 36.66 трлн руб. до 37.18 трлн руб., т.е. на 0.52 трлн руб.
В итоге ожидаемый дефицит вырастет с 1.6 трлн руб. (0.9% ВВП) до 2.12 трлн руб. (1.1% ВВП). суть в том, что все дополнительные ненефтегазовые доходы бюджет может тратить. Согласен - финансирование будет за счет ФНБ.
С точки зрения политики ЦБ изменения не очень значимы. Честно говоря, так и не вижу экономических причин рвать ставку вверх в июне.
@truecon
Минфин немного пересмотрел бюджет на 2024, хотя сами изменения скорее тактические, но по нефтегазовым доходам чрезмерный оптимизм ушел:
В итоге ожидаемый дефицит вырастет с 1.6 трлн руб. (0.9% ВВП) до 2.12 трлн руб. (1.1% ВВП). суть в том, что все дополнительные ненефтегазовые доходы бюджет может тратить. Согласен - финансирование будет за счет ФНБ.
С точки зрения политики ЦБ изменения не очень значимы. Честно говоря, так и не вижу экономических причин рвать ставку вверх в июне.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Китай #инфляция #экономика #экспорт #нефть #Россия
Китай: внешняя торговля в норме
Несмотря на нарастающий протекционизм, китайский экспорт продолжает подрастать и составил в мае $302 млрд (+7.6% г/г), импорт выглядит слабее, хотя тоже вырос до $220 млрд (+1.8% г/г). Хотя в целом здесь скорее все ровно и стабильно – средний за три месяца импорт/экспорт значимо не меняется, а торговый баланс устойчиво держится в районе $75-80 млрд в месяц (sa) в 2024 году. Но импорт все же выглядит слабее, что говорит и о слабом внутреннем спросе.
Импорт нефти стабилен в мае и составил 11.1 mb/d, хотя это все же ниже прошлогоднего максимума 12.2 mb/d, но мало отличается от среднего уровня за три месяца (11.2 mb/d) в текущем году. Средняя импортная цена выросла до $86.3 за баррель, что отражало рост цены Brent в апреле. В целом здесь ситуация крайне стабильна.
Экспорт в Россию продолжил восстанавливаться и подрос с $8.3 млрд апреле до $9.1 млрд в мае (+9.6% м/м), несмотря на все проблемы с платежами китайский экспорт практически сопоставим с прошлогодним ($9.3 млрд). При этом, нужно учитывать, что часть китайского экспорта, вероятно пошла через третьи страны. Импорт Китая из России снизился в мае до $10.7 млрд (-6.3% м/м), что также ниже уровня мая прошлого года ($11.3 млрд), но и здесь могут быть искажения. Сальдо торговли (-$1.6 млрд.) оставалось положительным для России. В целом за 5 месяцев товарооборот Китая и России составил $96.5 млрд, а торговый баланс -$12.9 млрд, что способствует притоку юаней на наш рынок.
Пока можно говорить о том, что, несмотря на проблемы с платежами, импорт/экспорт остаются вполне устойчивыми.
@truecon
Китай: внешняя торговля в норме
Несмотря на нарастающий протекционизм, китайский экспорт продолжает подрастать и составил в мае $302 млрд (+7.6% г/г), импорт выглядит слабее, хотя тоже вырос до $220 млрд (+1.8% г/г). Хотя в целом здесь скорее все ровно и стабильно – средний за три месяца импорт/экспорт значимо не меняется, а торговый баланс устойчиво держится в районе $75-80 млрд в месяц (sa) в 2024 году. Но импорт все же выглядит слабее, что говорит и о слабом внутреннем спросе.
Импорт нефти стабилен в мае и составил 11.1 mb/d, хотя это все же ниже прошлогоднего максимума 12.2 mb/d, но мало отличается от среднего уровня за три месяца (11.2 mb/d) в текущем году. Средняя импортная цена выросла до $86.3 за баррель, что отражало рост цены Brent в апреле. В целом здесь ситуация крайне стабильна.
Экспорт в Россию продолжил восстанавливаться и подрос с $8.3 млрд апреле до $9.1 млрд в мае (+9.6% м/м), несмотря на все проблемы с платежами китайский экспорт практически сопоставим с прошлогодним ($9.3 млрд). При этом, нужно учитывать, что часть китайского экспорта, вероятно пошла через третьи страны. Импорт Китая из России снизился в мае до $10.7 млрд (-6.3% м/м), что также ниже уровня мая прошлого года ($11.3 млрд), но и здесь могут быть искажения. Сальдо торговли (-$1.6 млрд.) оставалось положительным для России. В целом за 5 месяцев товарооборот Китая и России составил $96.5 млрд, а торговый баланс -$12.9 млрд, что способствует притоку юаней на наш рынок.
Пока можно говорить о том, что, несмотря на проблемы с платежами, импорт/экспорт остаются вполне устойчивыми.
@truecon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
‼️ Месячная инфляция за май сильно выше предварительных оценок 0.74% м/м и 8.3% г/г. Основной драйвер здесь сектор услуг 1.5% м/м и 8.55% г/г. Недельная инфляция 0.12% и 3.42% с начала года.
В такой ситуации Банку России будет сложно удержаться от повышения ставок, хотя до конца июля еще будет большой пул данных – посмотрим.
продолжение следует ...
@truecon
‼️ Месячная инфляция за май сильно выше предварительных оценок 0.74% м/м и 8.3% г/г. Основной драйвер здесь сектор услуг 1.5% м/м и 8.55% г/г. Недельная инфляция 0.12% и 3.42% с начала года.
В такой ситуации Банку России будет сложно удержаться от повышения ставок, хотя до конца июля еще будет большой пул данных – посмотрим.
продолжение следует ...
@truecon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
.,. Все-таки инфляция оправдывает мои скептичные ожидания на второй квартал, а мае итоговые цифры по инфляции зафиксировали прирост цен на 0.74% м/м и 8.3% г/г%.
‼️ С поправкой на сезонность инфляция ~0.82% м/м, или 10.3% (saar), средняя за 3 месяца 6.8% (saar), за 6 месяцев 6.6% (saar).
Учитывая то, что недельная инфляция 0.12% - уже накопленная 3.4% при целевом диапазоне Банка России 4.3-4.8% и том, что еще будет эффект от июльского повышения тарифов цели практически достигнуты.
В такой ситуации Банку России будет действительно сложно удержаться от повышения ставок, хотя текущая конструкция, на самом деле, как нельзя лучше способствует охлаждению кредитования, т.к. ставки по депозитам фактически формируются исходя из ставки ~18%, а ставки по кредитам, в значимой части (более половины корпоративных кредитов по плавающей ставке привязанной к КС/RUONIA, субсидируемая ипотека – тоже r КС) формируются исходя из ставки 16%, что снижает для банков стимулы наращивать кредит очень сильно, т.к. занимают они все дороже, а переложить в кредит это полноценно не могут.
С одной стороны, моих ожиданий по инфляции на конец года это никак не меняет 6% +/- (поока идет в рамках ожидаемой траектории), основной всплеск инфляции закончится повышением тарифов в июле, после чего стоит ждать резкого охлаждения, с другой – выдержать такую паузу и не повысить ставку ЦБ будет, конечно сложно ... здесь проще повысить и потом разбираться ( я бы рискнул скорее выждать ... если новых вводных не нарисуется).
@truecon
.,. Все-таки инфляция оправдывает мои скептичные ожидания на второй квартал, а мае итоговые цифры по инфляции зафиксировали прирост цен на 0.74% м/м и 8.3% г/г%.
‼️ С поправкой на сезонность инфляция ~0.82% м/м, или 10.3% (saar), средняя за 3 месяца 6.8% (saar), за 6 месяцев 6.6% (saar).
Учитывая то, что недельная инфляция 0.12% - уже накопленная 3.4% при целевом диапазоне Банка России 4.3-4.8% и том, что еще будет эффект от июльского повышения тарифов цели практически достигнуты.
В такой ситуации Банку России будет действительно сложно удержаться от повышения ставок, хотя текущая конструкция, на самом деле, как нельзя лучше способствует охлаждению кредитования, т.к. ставки по депозитам фактически формируются исходя из ставки ~18%, а ставки по кредитам, в значимой части (более половины корпоративных кредитов по плавающей ставке привязанной к КС/RUONIA, субсидируемая ипотека – тоже r КС) формируются исходя из ставки 16%, что снижает для банков стимулы наращивать кредит очень сильно, т.к. занимают они все дороже, а переложить в кредит это полноценно не могут.
С одной стороны, моих ожиданий по инфляции на конец года это никак не меняет 6% +/- (поока идет в рамках ожидаемой траектории), основной всплеск инфляции закончится повышением тарифов в июле, после чего стоит ждать резкого охлаждения, с другой – выдержать такую паузу и не повысить ставку ЦБ будет, конечно сложно ... здесь проще повысить и потом разбираться ( я бы рискнул скорее выждать ... если новых вводных не нарисуется).
@truecon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
Инфляционные ожидания по опросам выросли с 11.7% до 11.9%, оценка текущей инфляции подросла с 14% до 14.4%.
🟢 среди граждан со сбережениями ожидания подросли с 10% до 10.3%, оценки текущей инфляции снизились с 13.5% до 13.2%.
🟢 среди граждан без сбережений подросли с 12% до 12.5%, оценки текущей инфляции снизились с 16.3% до 16%.
Ожидания на ~ 3 п.п выше тех уровней, которые соответствовали цели по инфляции Банка России в 4%. Не уверен, что такие изменения ожиданий и уровни их отклонения вверх говорят о необходимости какого-то значимого ужесточения...
@truecon
Инфляционные ожидания по опросам выросли с 11.7% до 11.9%, оценка текущей инфляции подросла с 14% до 14.4%.
Ожидания на ~ 3 п.п выше тех уровней, которые соответствовали цели по инфляции Банка России в 4%. Не уверен, что такие изменения ожиданий и уровни их отклонения вверх говорят о необходимости какого-то значимого ужесточения...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Россия #рубль #юань #доллар
Пара мыслей на тему курса
После ухода доллара и евро с Мосбиржи много споров о том какой курс правильный, какой нет, смысла в этом не так много, учитывая, что сейчас очередной переходный период, когда финсистема адаптируется к новым условиям.
Официальный курс USD/RUB Банка России определяется по операциям на внебиржевом рынке, который сейчас в стадии переформатирования и представляет собой лоскутное одеяло из операций банков с валютой. Раньше внебиржевой рынок закрывался все-равно на биржевой курс. Сейчас рынок переезжает ... официальный курс USD/RUB более-менее адекватен ситуации, в той мере как это возможно, по этому же курсу можно купить валюту в банках (Банк России считает средневзвешенный по объемам курс).
Российский рынок имеет большой положительный поток юаней на рынок (в последнее время статистика по юаню частично закрыта, поэтому цифры приблизительные):
🔸 Внешняя торговля: ~¥30 млрд в месяц;
🔸 Банк России: ~ ¥10 млрд в месяц;
Но в российской финсистеме «сберегательный» спрос есть в лучшем случае на половину этих юаней: население дрейфует в юань медленно, а компании продают значительную часть валюты - сильно не накопишь.
В итоге не все зашедшие юани востребованы, существенная часть уходит через валютный арбитраж на внешний рынок, а арбитражеры взяли (нерезиденты), видимо, паузу на разобраться.
Поэтому не стоит удивляться тому, что кросс-курс USD/CNY начал расходиться на внутреннем и внешнем рынке, в России юань стоит сейчас дешевле. Для тех, кто хочет это создает возможность переставиться из доллара в юань (в российской финсистеме) с премией по хорошему курсу пока арбитраж не заработает и не закроет эту неэффективность.
Учитывая, что неторговая часть внешнего баланса закрывалась в значительной мере через отток рублей на оффшор (которые возвращались через продажи нерезидентами рублей на российском рынке, а в моменте это может быть сложно как в долларах, так и рублях, на оффшоре рубль может быть слабее, отток ограничен – это может укреплять рубль и против доллара в моменте. Но где нарисовался арбитраж – там найдется в итоге тот, кто его будет закрывать и на этом зарабатывать... вопрос времени.
⁉️Сгладить ситуацию в моменте может тактическое сокращение притока юаня на рынок: либо через послабления для экспортеров обязательной продажи, либо через сокращение/паузы продаж со стороны Банка России.
В каком-то смысле это действительно ремейк 2022 года в миниатюре, но адаптационые механизмы сейчас работают намного быстрее скорее всего
P.S.: Все вышеизложенное - исключительно личное мнение)
@truecon
Пара мыслей на тему курса
После ухода доллара и евро с Мосбиржи много споров о том какой курс правильный, какой нет, смысла в этом не так много, учитывая, что сейчас очередной переходный период, когда финсистема адаптируется к новым условиям.
Официальный курс USD/RUB Банка России определяется по операциям на внебиржевом рынке, который сейчас в стадии переформатирования и представляет собой лоскутное одеяло из операций банков с валютой. Раньше внебиржевой рынок закрывался все-равно на биржевой курс. Сейчас рынок переезжает ... официальный курс USD/RUB более-менее адекватен ситуации, в той мере как это возможно, по этому же курсу можно купить валюту в банках (Банк России считает средневзвешенный по объемам курс).
Российский рынок имеет большой положительный поток юаней на рынок (в последнее время статистика по юаню частично закрыта, поэтому цифры приблизительные):
Но в российской финсистеме «сберегательный» спрос есть в лучшем случае на половину этих юаней: население дрейфует в юань медленно, а компании продают значительную часть валюты - сильно не накопишь.
В итоге не все зашедшие юани востребованы, существенная часть уходит через валютный арбитраж на внешний рынок, а арбитражеры взяли (нерезиденты), видимо, паузу на разобраться.
Поэтому не стоит удивляться тому, что кросс-курс USD/CNY начал расходиться на внутреннем и внешнем рынке, в России юань стоит сейчас дешевле. Для тех, кто хочет это создает возможность переставиться из доллара в юань (в российской финсистеме) с премией по хорошему курсу пока арбитраж не заработает и не закроет эту неэффективность.
Учитывая, что неторговая часть внешнего баланса закрывалась в значительной мере через отток рублей на оффшор (которые возвращались через продажи нерезидентами рублей на российском рынке, а в моменте это может быть сложно как в долларах, так и рублях, на оффшоре рубль может быть слабее, отток ограничен – это может укреплять рубль и против доллара в моменте. Но где нарисовался арбитраж – там найдется в итоге тот, кто его будет закрывать и на этом зарабатывать... вопрос времени.
⁉️Сгладить ситуацию в моменте может тактическое сокращение притока юаня на рынок: либо через послабления для экспортеров обязательной продажи, либо через сокращение/паузы продаж со стороны Банка России.
В каком-то смысле это действительно ремейк 2022 года в миниатюре, но адаптационые механизмы сейчас работают намного быстрее скорее всего
P.S.: Все вышеизложенное - исключительно личное мнение)
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#ставки #инфляция #США #Россия
Недавно услышал фразу вроде "у нас уже полгода ставки высокие, почему инфляция еще не снизилась?".
Вопрос, конечно, интересный ... но кто сказал, что все должно быть быстро? Пол Волкер держал фактические высокие ставки 5-6 лет после 7 лет отрицательных реальных ставок, на пике они доходили до 9%. У нас средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка только к концу года (если оправдаются мои ожидания инфляции 6-6.5% и ставка будет 16%) выйдет на уровень сопоставимый с пиковым уровнем Волкера около 8-10% по средней за 12 месяцев фактической реальной ставке ... только в июне она превысит 5%.
Понятно, что ничего механистического здесь нет, но например в той же Бразилии средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка остается 8-9% уже много месяцев и инфляция держится вблизи цели.
Это к слову о скорости процессов, а не к тому, что ставку нужно повышать, т.е. к тому, что быстро не будет, даже при снижении инфляции реальная ставка будет оставаться высокой достаточно долго при текущих факторах влияния.
Исторически реальной ставкой 8-10% в среднем за год удавалось добиться нормализации инфляции во многих странах (ну или я не встречал кейсов когда не удавалось). Мы к этим уровням придем к 4 кварталу.
@truecon
Недавно услышал фразу вроде "у нас уже полгода ставки высокие, почему инфляция еще не снизилась?".
Вопрос, конечно, интересный ... но кто сказал, что все должно быть быстро? Пол Волкер держал фактические высокие ставки 5-6 лет после 7 лет отрицательных реальных ставок, на пике они доходили до 9%. У нас средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка только к концу года (если оправдаются мои ожидания инфляции 6-6.5% и ставка будет 16%) выйдет на уровень сопоставимый с пиковым уровнем Волкера около 8-10% по средней за 12 месяцев фактической реальной ставке ... только в июне она превысит 5%.
Понятно, что ничего механистического здесь нет, но например в той же Бразилии средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка остается 8-9% уже много месяцев и инфляция держится вблизи цели.
Это к слову о скорости процессов, а не к тому, что ставку нужно повышать, т.е. к тому, что быстро не будет, даже при снижении инфляции реальная ставка будет оставаться высокой достаточно долго при текущих факторах влияния.
Исторически реальной ставкой 8-10% в среднем за год удавалось добиться нормализации инфляции во многих странах (ну или я не встречал кейсов когда не удавалось). Мы к этим уровням придем к 4 кварталу.
@truecon
#Китай #Россия #экспорт #нефть
Последние данные по импорту нефти Китаем из РФ зафиксировали снижение импорта до 2.1 mb/d – немного ниже среднего значения за год (~2.3 mb/d), хотя в среднем за 3 месяца импорт оставался на достаточно высоких уровнях 2.3 mb/d против 2.1 mb/d за аналогичный период годом ранее. Здесь стоит учитывать, что часть нефти может идти через «третьи» юрисдикции, т.к. выросла доля поставок в «прочие» регионы.
В денежном выражении импорт российской нефти Китаем составил $5.5 млрд, что близко к среднему показателю за последние 6 и 12 месяцев.
Средняя цена российской нефти на китайской таможне немного снизилась с $83.8 до $83.4 за баррель, но была на 12.6% выше уровней мая прошлого года. Цены продолжают сохранять высокую корреляцию со средней ценой Brent за последние 2 месяца. По оценке ЦЦИ цены фрахта российской нефти в последние недели снижались после роста зимой-в первой половине весны, дисконты, видимо, тоже немного снизились.
В целом ситуация остается достаточно ровной – экспорт сырой нефти в Китай и Индию держится в районе $9.5-10 млрд в месяц.
@truecon
Последние данные по импорту нефти Китаем из РФ зафиксировали снижение импорта до 2.1 mb/d – немного ниже среднего значения за год (~2.3 mb/d), хотя в среднем за 3 месяца импорт оставался на достаточно высоких уровнях 2.3 mb/d против 2.1 mb/d за аналогичный период годом ранее. Здесь стоит учитывать, что часть нефти может идти через «третьи» юрисдикции, т.к. выросла доля поставок в «прочие» регионы.
В денежном выражении импорт российской нефти Китаем составил $5.5 млрд, что близко к среднему показателю за последние 6 и 12 месяцев.
Средняя цена российской нефти на китайской таможне немного снизилась с $83.8 до $83.4 за баррель, но была на 12.6% выше уровней мая прошлого года. Цены продолжают сохранять высокую корреляцию со средней ценой Brent за последние 2 месяца. По оценке ЦЦИ цены фрахта российской нефти в последние недели снижались после роста зимой-в первой половине весны, дисконты, видимо, тоже немного снизились.
В целом ситуация остается достаточно ровной – экспорт сырой нефти в Китай и Индию держится в районе $9.5-10 млрд в месяц.
@truecon
#Россия #инфляция #БанкРоссии #экономка
Недельная инфляция сделала ожидаемые спайк 0.66% н/н, с начала года цены выросли на 4.5% (середина диапазона цели Банка России 43-4.8%).
Но это уже с учётом 0.5 % июльской инфляции (первый эффект от повышения тарифов). За счёт роста тарифов годовая инфляция достигла 9.2% г/г.
По прежнему скорее идём ближе к верхней границе возможных сценариев.
@truecon
Недельная инфляция сделала ожидаемые спайк 0.66% н/н, с начала года цены выросли на 4.5% (середина диапазона цели Банка России 43-4.8%).
Но это уже с учётом 0.5 % июльской инфляции (первый эффект от повышения тарифов). За счёт роста тарифов годовая инфляция достигла 9.2% г/г.
По прежнему скорее идём ближе к верхней границе возможных сценариев.
@truecon