#Турция #инфляция #экономика #Кризис #ставки
Турция - намёки на нормализации инфляции.
Турецкая инфляция немного притормозила – прирост потребительских цен в марте составил 3.2% м/м, но годовой прирост цен выдал новый максимум 68.5% г/г. Основной всплеск индексаций цен начала года пока, видимо пройден, но за счет эффекта базы прошлого года, годовые темпы роста цен еще не достигли своих максимумов и пик должен быть в мае.
Учитывая, что рост цен был 3-4% по большей части категорий товаров, если такая история сохранится – то текущая ставка 50% вполне отражает ситуацию.
Но, в контексте, как политической, так и финансовой турбулентности сюрпризов млжет быть еще много. Прка лира стабилизироваоась в районе 32тоир за доллар.
@truecon
Турция - намёки на нормализации инфляции.
Турецкая инфляция немного притормозила – прирост потребительских цен в марте составил 3.2% м/м, но годовой прирост цен выдал новый максимум 68.5% г/г. Основной всплеск индексаций цен начала года пока, видимо пройден, но за счет эффекта базы прошлого года, годовые темпы роста цен еще не достигли своих максимумов и пик должен быть в мае.
Учитывая, что рост цен был 3-4% по большей части категорий товаров, если такая история сохранится – то текущая ставка 50% вполне отражает ситуацию.
Но, в контексте, как политической, так и финансовой турбулентности сюрпризов млжет быть еще много. Прка лира стабилизироваоась в районе 32тоир за доллар.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: долг и расходы на его обслуживания продолжают расти
Минфин США постепенно начинает перекладываться из заимствований векселями в заимствования на среднем сроке кривой. Наиболее активно он это будет делать во II квартале 2024 года, когда объем заимствований по плану небольшой ($202 млрд), причем Минфин хочет сократить долг в векселях (-$245 млрд) и активно занимать облигациями (+$447 млрд), но рынку нужно будет поглотить дополнительно ~$150-200 млрд QT и это будет определенный эксперимент, который может подравнять кривую госдолга. Хотя многое будет зависеть от налогов, но «навес» бондов на рынке госдолга это не уберет.
Март 2024:
✔️ Процентные расходы за март составили $88.7 млрд, +14% г/г и 128% за пять лет;
✔️ Процентные расходы за I квартал составили $234 млрд, +34% г/г и +145% за пять лет;
✔️ Процентные расходы за 12 месяцев составили $1.02 трлн, +26% г/г и +89% за пять лет, проценты по долгу составили ~3.7% ВВП или 22.4% годовых доходов бюджета;
✔️ Средняя ставка обслуживания госдолга США выросла в марте до 3.22% годовых, по T-Notes – до 2.42%, по T-Bonds – до 3.13%, по T-Bills – 5.37% (в среднем за год 2.96%, 2.15%, 3.07% и 5.27% соответственно);
✔️ Прирост рыночного долга в марте притормозил и составил $133 млрд, из которых (дефицит ~$200 млрд частично профинансирован из остатка на счетах): T-Notes +$33 млрд, T- Bonds +$22 млрд, T-Bills +$52 млрд, TIPS +$26 млрд;
✔️ Прирост рыночного долга за год составил $2.57 трлн, из которых: T-Notes +$125 млрд, T- Bonds +$403 млрд, T-Bills +$1994 млрд, TIPS +$94 млрд;
Объективная проблема в том, что при текущих ставках фактическая стоимость обслуживания долга продолжит неуклонно расти и при средней ставке 4% будет $1.38 трлн в год (~5% ВВП), при ставке 5% - она будет $1.72 трлн в год (>6% ВВП). Пока процесс регулирования бюджета/дефицитов развивается скорее неуправляемо – разговоров много, делать никто ничего особо не делает ...
@truecon
США: долг и расходы на его обслуживания продолжают расти
Минфин США постепенно начинает перекладываться из заимствований векселями в заимствования на среднем сроке кривой. Наиболее активно он это будет делать во II квартале 2024 года, когда объем заимствований по плану небольшой ($202 млрд), причем Минфин хочет сократить долг в векселях (-$245 млрд) и активно занимать облигациями (+$447 млрд), но рынку нужно будет поглотить дополнительно ~$150-200 млрд QT и это будет определенный эксперимент, который может подравнять кривую госдолга. Хотя многое будет зависеть от налогов, но «навес» бондов на рынке госдолга это не уберет.
Март 2024:
✔️ Процентные расходы за март составили $88.7 млрд, +14% г/г и 128% за пять лет;
✔️ Процентные расходы за I квартал составили $234 млрд, +34% г/г и +145% за пять лет;
✔️ Процентные расходы за 12 месяцев составили $1.02 трлн, +26% г/г и +89% за пять лет, проценты по долгу составили ~3.7% ВВП или 22.4% годовых доходов бюджета;
✔️ Средняя ставка обслуживания госдолга США выросла в марте до 3.22% годовых, по T-Notes – до 2.42%, по T-Bonds – до 3.13%, по T-Bills – 5.37% (в среднем за год 2.96%, 2.15%, 3.07% и 5.27% соответственно);
✔️ Прирост рыночного долга в марте притормозил и составил $133 млрд, из которых (дефицит ~$200 млрд частично профинансирован из остатка на счетах): T-Notes +$33 млрд, T- Bonds +$22 млрд, T-Bills +$52 млрд, TIPS +$26 млрд;
✔️ Прирост рыночного долга за год составил $2.57 трлн, из которых: T-Notes +$125 млрд, T- Bonds +$403 млрд, T-Bills +$1994 млрд, TIPS +$94 млрд;
Объективная проблема в том, что при текущих ставках фактическая стоимость обслуживания долга продолжит неуклонно расти и при средней ставке 4% будет $1.38 трлн в год (~5% ВВП), при ставке 5% - она будет $1.72 трлн в год (>6% ВВП). Пока процесс регулирования бюджета/дефицитов развивается скорее неуправляемо – разговоров много, делать никто ничего особо не делает ...
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
США: рост з/п поддерживает рост потребления ... и инфляцию
Хотя рынки достаточно позитивно отреагировали на последние данные по доходам/расходам американцев и инфляции за март, в реальности отчет скорее проинфляционен.
Располагаемые доходы американцев растут на 0.5% м/м (максимум с апреля 2023 года), прирост за год 4.1% г/г. В реальном выражении на душу населения рост 0.1% м/м и 0.9% г/г.
Но главное - это то, что драйвером роста доходов остаются зарплаты, которые растут на 0.7% м/м второй месяц подряд и на 5.9% г/г. В последние месяцы ускорился рост фонда з/п в частном секторе до 0.7% м/м и 5.5% г/г, а в госсекторе он уже давно растет опережающими темпами 0.8% м/м и 8.5% г/г. Еще один источник роста доходов – это рента (+1.6% м/м +8.4% г/г). И первое и второе – это значимые компоненты влияния на цены в секторе услуг.
Тратить американцы продолжают активно: расходы растут на 0.8% м/м и 5.8% г/г в номинале, в реальном выражении на душу населения рост 0.5% м/м и 2.5% г/г. Причем весь рост потребления сосредоточен по-прежнему в секторе услуг.
А вот сберегать американцы не хотят – норма сбережения снизилась до минимума с осени 2022 года и составила 3.2%, такая норма сбережения означает близкие к нулевым уровням денежные сбережения.
Фактически, в последние несколько месяцев мы видим не только всплеск базовой инфляции, но и ускорение роста фонда зарплат, что скорее говорит в пользу устойчивости инфляции в услугах. ФРС вряд ли сможет что-то снижать. Если же дезинфляционные тренды в товарах вдруг развернутся - ФРС может оказаться перед необходимостью повышать ставку...
@truecon
США: рост з/п поддерживает рост потребления ... и инфляцию
Хотя рынки достаточно позитивно отреагировали на последние данные по доходам/расходам американцев и инфляции за март, в реальности отчет скорее проинфляционен.
Располагаемые доходы американцев растут на 0.5% м/м (максимум с апреля 2023 года), прирост за год 4.1% г/г. В реальном выражении на душу населения рост 0.1% м/м и 0.9% г/г.
Но главное - это то, что драйвером роста доходов остаются зарплаты, которые растут на 0.7% м/м второй месяц подряд и на 5.9% г/г. В последние месяцы ускорился рост фонда з/п в частном секторе до 0.7% м/м и 5.5% г/г, а в госсекторе он уже давно растет опережающими темпами 0.8% м/м и 8.5% г/г. Еще один источник роста доходов – это рента (+1.6% м/м +8.4% г/г). И первое и второе – это значимые компоненты влияния на цены в секторе услуг.
Тратить американцы продолжают активно: расходы растут на 0.8% м/м и 5.8% г/г в номинале, в реальном выражении на душу населения рост 0.5% м/м и 2.5% г/г. Причем весь рост потребления сосредоточен по-прежнему в секторе услуг.
А вот сберегать американцы не хотят – норма сбережения снизилась до минимума с осени 2022 года и составила 3.2%, такая норма сбережения означает близкие к нулевым уровням денежные сбережения.
Фактически, в последние несколько месяцев мы видим не только всплеск базовой инфляции, но и ускорение роста фонда зарплат, что скорее говорит в пользу устойчивости инфляции в услугах. ФРС вряд ли сможет что-то снижать. Если же дезинфляционные тренды в товарах вдруг развернутся - ФРС может оказаться перед необходимостью повышать ставку...
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: долги дорожают и дорожать будут
Проценты по госдолгу США в апреле перевалили за $100 млрд и составили $102 млрд, что на 34.7% больше уровня апреля прошлого года. В сумме за 12 месяцев на проценты по госдолгу США пришлось потратить $1.05 трлн (+31.9% г/г), учитывая, что от ФРС дивидендов нет – расходы относительно 2021 года удвоились.
Средняя ставка обслуживания долга растет медленно, но уверенно и составила 3.23% (+65 б.п. за год), по рыночному долгу выросла до 3.3% годовых, причем по Notes (срок погашения более года до 10 лет) ставка подобралась к 2.5%, достаточно резко прибавив, из=за изменения структуры заимствований, это же немного притормозило общий рост средней ставки обслуживания долга, т.к. Минфин гасил дорогие векселя, замещая их облигациями, делая свою «боль» более долгой .
Структура долга начала меняться - векселя гасят, длинный долг набирают. В апреле Минфин США погасил векселей на $196 млрд, сократив долг по ним до $5.87 трлн, до конца квартала предстоит погасить еще на $101 млрд по плану. Компенсировано это было выпуском среднесрочных (Notes) облигаций на $132 млрд и долгосрочных облигаций (Bonds) на $48 млрд., также было погашено TIPS и FRN на $17 млрд, в итоге рыночный долг сократился на $33 млрд, но это мимолетное событие, связанное с большими сезонными поступлениями налогов. Нерыночный долг вырос на $64 млрд до $7.7 трлн, что тоже характерно для апреля.
Общий долг федерального правительства вырос до $34.6 трлн и вырос за год на $3.16 трлн, из которых $2.63 трлн – это рыночный долг. Дефицит бюджета, видимо, уменьшился, но слабее, чем надеялись в ожидании высоких налоговых сборов за апрель.
Учитывая средние текущие ставки по долгам (4.5-5.5%) и среднюю стоимость обслуживания госдолга США (3.2%) – здесь еще есть куда расти, при этом за 12 месяцев на проценты ушло уже 3.8% ВВП.
@truecon
США: долги дорожают и дорожать будут
Проценты по госдолгу США в апреле перевалили за $100 млрд и составили $102 млрд, что на 34.7% больше уровня апреля прошлого года. В сумме за 12 месяцев на проценты по госдолгу США пришлось потратить $1.05 трлн (+31.9% г/г), учитывая, что от ФРС дивидендов нет – расходы относительно 2021 года удвоились.
Средняя ставка обслуживания долга растет медленно, но уверенно и составила 3.23% (+65 б.п. за год), по рыночному долгу выросла до 3.3% годовых, причем по Notes (срок погашения более года до 10 лет) ставка подобралась к 2.5%, достаточно резко прибавив, из=за изменения структуры заимствований, это же немного притормозило общий рост средней ставки обслуживания долга, т.к. Минфин гасил дорогие векселя, замещая их облигациями, делая свою «боль» более долгой .
Структура долга начала меняться - векселя гасят, длинный долг набирают. В апреле Минфин США погасил векселей на $196 млрд, сократив долг по ним до $5.87 трлн, до конца квартала предстоит погасить еще на $101 млрд по плану. Компенсировано это было выпуском среднесрочных (Notes) облигаций на $132 млрд и долгосрочных облигаций (Bonds) на $48 млрд., также было погашено TIPS и FRN на $17 млрд, в итоге рыночный долг сократился на $33 млрд, но это мимолетное событие, связанное с большими сезонными поступлениями налогов. Нерыночный долг вырос на $64 млрд до $7.7 трлн, что тоже характерно для апреля.
Общий долг федерального правительства вырос до $34.6 трлн и вырос за год на $3.16 трлн, из которых $2.63 трлн – это рыночный долг. Дефицит бюджета, видимо, уменьшился, но слабее, чем надеялись в ожидании высоких налоговых сборов за апрель.
Учитывая средние текущие ставки по долгам (4.5-5.5%) и среднюю стоимость обслуживания госдолга США (3.2%) – здесь еще есть куда расти, при этом за 12 месяцев на проценты ушло уже 3.8% ВВП.
@truecon
#США #банки #ставки #ФРС #Кризис
США: переходим к более активному ужесточению условий?
Банки США в I квартале, похоже, входят в состояние сокращения маржинальности. Доходность активов впервые за два года снизилась, хоть и незначительно с 5.82% до 5.77%, а стоимость обязательств продолжает тоже незначительно, но расти с 2.54% до 2.59%.
Хотя внешне изменения незначительны, но в общем-то они говорят, что, на фоне сохранения ставок банки будут сталкиваться с догоняющим эффектом удорожания депозитов и снижением прибыльности.
Вместе с тем, просрочки и списания тоже выглядят плохо, хотя формально небольшое снижение было в 1 квартале, но это лишь следствие сезонности. Годовые бонусы работающим немного улучшают динамику в I квартале, но с поправкой на сезонность мы видим рекордные с 2010 года объемы просроченных и списанных кредитов выше доковидных уровней на ~40%.
Прибыль банков восстановилась после разовых выплат в IV квартале до $64 млрд, но это скорее соответствует доковидным уровням в номинале, т.е. ниже, чем было в 2023 году. RoA 1.08 и RoE 11.15 показывают снижение.
При этом, банки формируют резервы в объеме списаний (экономят), а на балансах все еще висит достаточно большой объем нереализованных убытков по облигациям ($0.5 трлн), который должен был увеличиться с падением облигаций в апреле-мае.
С одной стороны, ничего ужасного в цифрах нет, но маржа сжимается, просрочки растут – это означает, что банки исчерпали возможность сдерживания роста стоимости пассивов за счет избыточных "ковидных" депозитов и будут вынуждены более активно ужесточать условия кредитования. По сути влияние высокой ставки начнет усиливаться.
@truecon
США: переходим к более активному ужесточению условий?
Банки США в I квартале, похоже, входят в состояние сокращения маржинальности. Доходность активов впервые за два года снизилась, хоть и незначительно с 5.82% до 5.77%, а стоимость обязательств продолжает тоже незначительно, но расти с 2.54% до 2.59%.
Хотя внешне изменения незначительны, но в общем-то они говорят, что, на фоне сохранения ставок банки будут сталкиваться с догоняющим эффектом удорожания депозитов и снижением прибыльности.
Вместе с тем, просрочки и списания тоже выглядят плохо, хотя формально небольшое снижение было в 1 квартале, но это лишь следствие сезонности. Годовые бонусы работающим немного улучшают динамику в I квартале, но с поправкой на сезонность мы видим рекордные с 2010 года объемы просроченных и списанных кредитов выше доковидных уровней на ~40%.
Прибыль банков восстановилась после разовых выплат в IV квартале до $64 млрд, но это скорее соответствует доковидным уровням в номинале, т.е. ниже, чем было в 2023 году. RoA 1.08 и RoE 11.15 показывают снижение.
При этом, банки формируют резервы в объеме списаний (экономят), а на балансах все еще висит достаточно большой объем нереализованных убытков по облигациям ($0.5 трлн), который должен был увеличиться с падением облигаций в апреле-мае.
С одной стороны, ничего ужасного в цифрах нет, но маржа сжимается, просрочки растут – это означает, что банки исчерпали возможность сдерживания роста стоимости пассивов за счет избыточных "ковидных" депозитов и будут вынуждены более активно ужесточать условия кредитования. По сути влияние высокой ставки начнет усиливаться.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Минфин США, проценты: рекорды за рекордами
В мае расходы на проценты по госдолгу США были почти в полтора раза выше прошлогодних (+48% г/г) и составили $103 млрд - впервые в истории, Минфин платил по долгам более $100 млрд два месяца подряд.
❗️За 12 месяцев Минфин США отдал на проценты $1.08 трлн (~3.8% ВВП), или на 35% больше, чем годом ранее. Фактически на проценты сейчас тратится более 22% доходов федерального бюджета.
Средняя ставка по рыночному долгу выросла всего лишь до 3.27% годовых, по рыночному долгу – до 3.33% годовых, что существенно ниже, чем даже текущие ставки около 4.3% годовых по десятилеткам. На долгосрочном горизонте бюджет США вряд ли может себе позволить платить больше 3.5-4% хоть сколько-нибудь долго.
Объем векселей Минфина в структуре долга остался практически неизменным $5.87 трлн, но рыночный долг вырос на $124 млрд за месяц, впервые превысив $27 трлн (~96% ВВП), в то время как нерыночная часть долга сократилась на $74 млрд до $7.62 трлн. В итоге, общий долг вырос до $34.67 трлн, или около 124% ВВП.
Госдолг продолжает дорожать по мере рефинансирования, хотя и не так стремительно как раньше (благодаря сокращению выпуска более дорогих векселей) но на более длительные строки. Понятно, что Йеллен и Пауэлл с тревогой смотрят на эти процессы, т.к. прекрасно понимают, что даже при снижении ставок до 2-3%, на длинном горизонте долг дешевле не станет...
@truecon
Минфин США, проценты: рекорды за рекордами
В мае расходы на проценты по госдолгу США были почти в полтора раза выше прошлогодних (+48% г/г) и составили $103 млрд - впервые в истории, Минфин платил по долгам более $100 млрд два месяца подряд.
❗️За 12 месяцев Минфин США отдал на проценты $1.08 трлн (~3.8% ВВП), или на 35% больше, чем годом ранее. Фактически на проценты сейчас тратится более 22% доходов федерального бюджета.
Средняя ставка по рыночному долгу выросла всего лишь до 3.27% годовых, по рыночному долгу – до 3.33% годовых, что существенно ниже, чем даже текущие ставки около 4.3% годовых по десятилеткам. На долгосрочном горизонте бюджет США вряд ли может себе позволить платить больше 3.5-4% хоть сколько-нибудь долго.
Объем векселей Минфина в структуре долга остался практически неизменным $5.87 трлн, но рыночный долг вырос на $124 млрд за месяц, впервые превысив $27 трлн (~96% ВВП), в то время как нерыночная часть долга сократилась на $74 млрд до $7.62 трлн. В итоге, общий долг вырос до $34.67 трлн, или около 124% ВВП.
Госдолг продолжает дорожать по мере рефинансирования, хотя и не так стремительно как раньше (благодаря сокращению выпуска более дорогих векселей) но на более длительные строки. Понятно, что Йеллен и Пауэлл с тревогой смотрят на эти процессы, т.к. прекрасно понимают, что даже при снижении ставок до 2-3%, на длинном горизонте долг дешевле не станет...
@truecon
#США #дефицит #долг #Кризис
Дефицит навсегда …
Бюджетное управление Конгресса США (CBO) перестало жить фантазиями и пересмотрело прогноз по бюджету на текущий финансовый год до $1.9 трлн, а с учетом переноса платежей до $2 трлн, или 7% ВВП. На 2025 финансовый год ожидают дефицита 6.5% ВВП.
Иллюзии относительно того, что дефицит сократится до 3.7% ВВП к 2034 году окончательно исчезли и дефицит через 10 лет прогнозируется на уровне 6.9% ВВП ($2.85 трлн), долг же вырастет с 99% ВВП в 2024 году до 122% ВВП в 2034 году.
Доходы существенно меняться не будут, хотя небольшой рост с 17.2% ВВП в 2024 году до 18% ВВП все же ожидается (много лет уже ожидания роста доходов не оправдывались), расходы подрастут с 24.2% ВВП до 24.9% ВВП (много лет расходы оказываются выше ожидаемых).
Чистые процентные расходы вырастут до $1.7 трлн (4.1% ВВП) через 10 лет, несмотря на снижение ставок ФРС до 3% и стабилизации доходности десятилетних облигаций на уровне 4% годовых.
По сути, это принятие того, что США не может нормализовать ситуацию с бюджетом, особенно учитывая, что прогнозы чаще проблемы недооценивают, чем переоценивают. Что должно происходить с кредитным рейтингом суверена, который говорит «мы не можем нормализовать дефицит и долг»… вопрос риторический.
@trurecon
Дефицит навсегда …
Бюджетное управление Конгресса США (CBO) перестало жить фантазиями и пересмотрело прогноз по бюджету на текущий финансовый год до $1.9 трлн, а с учетом переноса платежей до $2 трлн, или 7% ВВП. На 2025 финансовый год ожидают дефицита 6.5% ВВП.
Иллюзии относительно того, что дефицит сократится до 3.7% ВВП к 2034 году окончательно исчезли и дефицит через 10 лет прогнозируется на уровне 6.9% ВВП ($2.85 трлн), долг же вырастет с 99% ВВП в 2024 году до 122% ВВП в 2034 году.
Доходы существенно меняться не будут, хотя небольшой рост с 17.2% ВВП в 2024 году до 18% ВВП все же ожидается (много лет уже ожидания роста доходов не оправдывались), расходы подрастут с 24.2% ВВП до 24.9% ВВП (много лет расходы оказываются выше ожидаемых).
Чистые процентные расходы вырастут до $1.7 трлн (4.1% ВВП) через 10 лет, несмотря на снижение ставок ФРС до 3% и стабилизации доходности десятилетних облигаций на уровне 4% годовых.
По сути, это принятие того, что США не может нормализовать ситуацию с бюджетом, особенно учитывая, что прогнозы чаще проблемы недооценивают, чем переоценивают. Что должно происходить с кредитным рейтингом суверена, который говорит «мы не можем нормализовать дефицит и долг»… вопрос риторический.
@trurecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
США: рост з/п поддерживает американского потребителя
Майский отчет по доходам/расходам американцев пока подтверждает, что есть что тратить. Располагаемые доходы прибавили 0.5% м/м и 3.7% г/г. Большая часть роста – это продолжающийся рост фонда з/п в частном секторе (0.7% м/м и 4.5% г/г) и госсекторе (0.5% м/м и 8.5% г/г). Причем годовой номинальный прирост в госсекторе остается на рекордах с начала 1990-х.
Растут и трансферты от государства, но их рост компенсируется ростом налогов и соцвзносов, поэтому чистый гострансферт остается стабильным около $1.2 трлн в год (5.6% расп. доходов). Правда реальные располагаемые доходы на душу населения не так уж и хороши и выросли на 0.6% г/г – инфляция подъедает.
Потребительские расходы растут на 0.2% м/м и 5% г/г, в среднем опережая доходы, но в апреле-мае были все же показывали слабость. Реальные расходы на душу населения растут на 0.2% м/м и 1.9% г/г. Норма сбережения была 3.9% от расп. доходов, это низкие уровни, которые означают, что денежные сбережения были чуть выше нуля. Долги американцев пока критически не напрягают благодаря манипуляциям "матушки" Йеллен со студенческими ссудами и низким расходам на проценты по ипотеке.
В целом есть признаки некоторого торможения спроса, но рост з/п все еще достаточно активен.
@truecon
США: рост з/п поддерживает американского потребителя
Майский отчет по доходам/расходам американцев пока подтверждает, что есть что тратить. Располагаемые доходы прибавили 0.5% м/м и 3.7% г/г. Большая часть роста – это продолжающийся рост фонда з/п в частном секторе (0.7% м/м и 4.5% г/г) и госсекторе (0.5% м/м и 8.5% г/г). Причем годовой номинальный прирост в госсекторе остается на рекордах с начала 1990-х.
Растут и трансферты от государства, но их рост компенсируется ростом налогов и соцвзносов, поэтому чистый гострансферт остается стабильным около $1.2 трлн в год (5.6% расп. доходов). Правда реальные располагаемые доходы на душу населения не так уж и хороши и выросли на 0.6% г/г – инфляция подъедает.
Потребительские расходы растут на 0.2% м/м и 5% г/г, в среднем опережая доходы, но в апреле-мае были все же показывали слабость. Реальные расходы на душу населения растут на 0.2% м/м и 1.9% г/г. Норма сбережения была 3.9% от расп. доходов, это низкие уровни, которые означают, что денежные сбережения были чуть выше нуля. Долги американцев пока критически не напрягают благодаря манипуляциям "матушки" Йеллен со студенческими ссудами и низким расходам на проценты по ипотеке.
В целом есть признаки некоторого торможения спроса, но рост з/п все еще достаточно активен.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: Стоимость обслуживания долга планомерно растет
В июне Минфин США потратил рекордные $140 млрд на обслуживание долга за месяц, хотя здесь стоит сказать, что именно в июне сезонно большой объем процентных расходов. Всего за последние 12 месяцев на проценты по долгу пришлось потратить $1.095 трлн (~3.9% ВВП) – рост на 30% за год.
Средняя ставка обслуживания долга подросла до 3.28%, но рост замедлился в связи с низким объемом заимствований во втором квартале. По рыночному долгу средний процент вырос до 3.34%, что все еще на 1 п.п. ниже уровня текущих ставок по 10-тилеткам.
Структура долга немного изменилась, в июне Минфин погасил векселей на $101 млрд, но занял $54 млрд облигациями с фиксированным купоном и еще $55 млрд за счет флоутеров и TIPS, в итоге чистые рыночные заимствования в июне всего $8 млрд.
За квартал векселей погасили на $297 млрд и столько же заняли облигациями с фиксированным купоном, еще $99 млрд - флоутеры и TIPS и прочие, поэтому рыночный долг вырос всего на $98 млрд. Зато сильно выросли нерыночные обязательства перед госфондами ($147 млрд) – это позволило меньше занимать на рынке, снизив давление на рыночные инструменты и кривую доходности.
В третьем квартале пока план занять на рынке $847 млрд, по сравнению с менее, чем $100 млрд во втором квартале - это создаст большой навес предложения долга. Хотя часть (в объеме $290 млрд) – это векселя, деньги на которые, видимо, будут идти за счет сокращения обратного РЕПО ФРС (осталось $390 млрд).
В общем-то, в третьем квартале давление предложения бумаг на кривую госдолга усилится, но долларовой ликвидности может стать побольше за счет утилизации обратного РЕПО фондами денежного рынка.
❗️ Канал уходит в режим отпуска, вряд ли будет возможность регулярно что-то делать, только периодически.
@truecon
США: Стоимость обслуживания долга планомерно растет
В июне Минфин США потратил рекордные $140 млрд на обслуживание долга за месяц, хотя здесь стоит сказать, что именно в июне сезонно большой объем процентных расходов. Всего за последние 12 месяцев на проценты по долгу пришлось потратить $1.095 трлн (~3.9% ВВП) – рост на 30% за год.
Средняя ставка обслуживания долга подросла до 3.28%, но рост замедлился в связи с низким объемом заимствований во втором квартале. По рыночному долгу средний процент вырос до 3.34%, что все еще на 1 п.п. ниже уровня текущих ставок по 10-тилеткам.
Структура долга немного изменилась, в июне Минфин погасил векселей на $101 млрд, но занял $54 млрд облигациями с фиксированным купоном и еще $55 млрд за счет флоутеров и TIPS, в итоге чистые рыночные заимствования в июне всего $8 млрд.
За квартал векселей погасили на $297 млрд и столько же заняли облигациями с фиксированным купоном, еще $99 млрд - флоутеры и TIPS и прочие, поэтому рыночный долг вырос всего на $98 млрд. Зато сильно выросли нерыночные обязательства перед госфондами ($147 млрд) – это позволило меньше занимать на рынке, снизив давление на рыночные инструменты и кривую доходности.
В третьем квартале пока план занять на рынке $847 млрд, по сравнению с менее, чем $100 млрд во втором квартале - это создаст большой навес предложения долга. Хотя часть (в объеме $290 млрд) – это векселя, деньги на которые, видимо, будут идти за счет сокращения обратного РЕПО ФРС (осталось $390 млрд).
В общем-то, в третьем квартале давление предложения бумаг на кривую госдолга усилится, но долларовой ликвидности может стать побольше за счет утилизации обратного РЕПО фондами денежного рынка.
❗️ Канал уходит в режим отпуска, вряд ли будет возможность регулярно что-то делать, только периодически.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Второй квартал, из-за сезонно высоких налогов, традиционно принес облегчение бюджету США, но это лучший квартал в году.
В июне дефицит бюджета США составил официально $66 млрд, с учетом переноса части расходов на май дефицит ~$150 млрд. Дефицит за квартал составил $68 млрд, а за 12 месяцев $1.9 трлн. Небольшой дрейф бюджета в позитивную сторону есть, но сезонно-сглаженные дефициты остаются в районе $1.8 трлн в годовом пересчете.
Низкий дефицит и изменение структуры заимствований (по векселям -$297 млрд, по облигациям с постоянным купоном +$306 млрд), помогли немного скорректировать срочность долга. Поэтому погашения на ближайшие 12 месяцев сократились до $8.86 трлн (33% рыночного долга). Системно это не меняет ситуацию: рефинансировать и занимать придется до ~$11 трлн в ближайший год. Чистые заимствования в ближайшие три квартала будут идти по $600-800 млрд в квартал.
Пока, похоже, есть в рынке некоторая недооценка навеса новых займов от Йеллен, да и прочих рисков на фоне новых надежд на снижение ставок ФРС (сегодня выступит Пауэлл).
P.S.: Рынки США не особо реагируют на политические страсти в США, а здесь, похоже, осталось два основных сценария: «Трамп не доживет» и «Трамп выиграет».
@truecon
Второй квартал, из-за сезонно высоких налогов, традиционно принес облегчение бюджету США, но это лучший квартал в году.
В июне дефицит бюджета США составил официально $66 млрд, с учетом переноса части расходов на май дефицит ~$150 млрд. Дефицит за квартал составил $68 млрд, а за 12 месяцев $1.9 трлн. Небольшой дрейф бюджета в позитивную сторону есть, но сезонно-сглаженные дефициты остаются в районе $1.8 трлн в годовом пересчете.
Низкий дефицит и изменение структуры заимствований (по векселям -$297 млрд, по облигациям с постоянным купоном +$306 млрд), помогли немного скорректировать срочность долга. Поэтому погашения на ближайшие 12 месяцев сократились до $8.86 трлн (33% рыночного долга). Системно это не меняет ситуацию: рефинансировать и занимать придется до ~$11 трлн в ближайший год. Чистые заимствования в ближайшие три квартала будут идти по $600-800 млрд в квартал.
Пока, похоже, есть в рынке некоторая недооценка навеса новых займов от Йеллен, да и прочих рисков на фоне новых надежд на снижение ставок ФРС (сегодня выступит Пауэлл).
P.S.: Рынки США не особо реагируют на политические страсти в США, а здесь, похоже, осталось два основных сценария: «Трамп не доживет» и «Трамп выиграет».
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
США: потребительские расходы продолжают опережать доходы
Располагаемые доходы американцев в июне выросли на 0.2% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения растут скромно 0.1% м/м и 0.5% г/г. Около половины месячного прироста доходов обеспечил рост з/п в госсекторе и гострансфертов, вторая половина – рост з/п в частном секторе. При этом, рост з/п в частном секторе замедлился до 0.2% м/м и 4.1% г/г, а в госсекторе рост з/п ускорился до 0.6% м/м и рекордных за 34 года 8.5% г/г. Госсектор неплохо индексирует з/п за счет дефицита.
Расходы американцев растут быстрее доходов 0.3% м/м и 5.2% г/г (данные за май пересмотрели с 0.2% м/м до 0.4% м/м), в реальном выражении на душу населения рост 0.2% м/м и 2.1% г/г. В итоге норма сбережения еще немного припала до 3.4% от располагаемых доходов, что по-прежнему остается в зоне околонулевых денежных сбережений.
Сберегательной активности пока не наблюдается – американцы продолжают тратить (то, что могут). Более 85% процентов годового прироста номинальных расходов – услуги, а более половины – это жилье и медицина.
Цены растут на 0.2% м/м и 2.5% г/г тоже в основном в услугах, т.к. товары показывают -0.2% м/м и -0.2% г/г, в первую очередь за счет снижения цен на бензин и автомобили (вклад в июне -0.1 п.п. в месячную инфляцию). В услугах интереснее – рост цен на 0.2% м/м и 3.9% г/г, замедление роста стоимости аренды (0.3% м/м и 5.3% г/г) сопровождается устойчивым ростом цен в других секторах. Хотя «инфляция Пауэлла» (услуги без жилья и энергии) в июне была стабильной 0.2% м/м, годовой прирост цен остался на повышенных уровнях 3.5% г/г – здесь с декабря ситуация практически не меняется. Пока то, что мы видим в последние пару месяцев, скорее отражает локальное замедление «инфляции Пауэлла» во вором квартале (до 2.6% SAAR) после бурного всплеска в первом квартале (до 5/6% SAAR), за полугодие тем роста цен 4.1% SAAR.
Потребитель остается в активной фазе потребления благодаря росту з/п и трансфертов в госсекторе. С одной стороны это говорит о том, что оптимизм последних пары месяцев на счет инфляции явно чрезмерен (любой всплеск товарных цен двинет ее прилично вверх), с другой – ресурсы для продолжения роста расходов опережающими темпами у потребителя заканчиваются и если бюджет не подкинет новых «дров» в этот костер – то замедление нарисуется (это уже вопрос скорее выборов и политики).
P.S.: Особо не растут и расходы американцев на обслуживание долга, в первую очередь за счет бюджетной поддержки по линии студенческого кредита. Поэтому еще есть теоретическая возможность нарастить долги.
@truecon
США: потребительские расходы продолжают опережать доходы
Располагаемые доходы американцев в июне выросли на 0.2% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения растут скромно 0.1% м/м и 0.5% г/г. Около половины месячного прироста доходов обеспечил рост з/п в госсекторе и гострансфертов, вторая половина – рост з/п в частном секторе. При этом, рост з/п в частном секторе замедлился до 0.2% м/м и 4.1% г/г, а в госсекторе рост з/п ускорился до 0.6% м/м и рекордных за 34 года 8.5% г/г. Госсектор неплохо индексирует з/п за счет дефицита.
Расходы американцев растут быстрее доходов 0.3% м/м и 5.2% г/г (данные за май пересмотрели с 0.2% м/м до 0.4% м/м), в реальном выражении на душу населения рост 0.2% м/м и 2.1% г/г. В итоге норма сбережения еще немного припала до 3.4% от располагаемых доходов, что по-прежнему остается в зоне околонулевых денежных сбережений.
Сберегательной активности пока не наблюдается – американцы продолжают тратить (то, что могут). Более 85% процентов годового прироста номинальных расходов – услуги, а более половины – это жилье и медицина.
Цены растут на 0.2% м/м и 2.5% г/г тоже в основном в услугах, т.к. товары показывают -0.2% м/м и -0.2% г/г, в первую очередь за счет снижения цен на бензин и автомобили (вклад в июне -0.1 п.п. в месячную инфляцию). В услугах интереснее – рост цен на 0.2% м/м и 3.9% г/г, замедление роста стоимости аренды (0.3% м/м и 5.3% г/г) сопровождается устойчивым ростом цен в других секторах. Хотя «инфляция Пауэлла» (услуги без жилья и энергии) в июне была стабильной 0.2% м/м, годовой прирост цен остался на повышенных уровнях 3.5% г/г – здесь с декабря ситуация практически не меняется. Пока то, что мы видим в последние пару месяцев, скорее отражает локальное замедление «инфляции Пауэлла» во вором квартале (до 2.6% SAAR) после бурного всплеска в первом квартале (до 5/6% SAAR), за полугодие тем роста цен 4.1% SAAR.
Потребитель остается в активной фазе потребления благодаря росту з/п и трансфертов в госсекторе. С одной стороны это говорит о том, что оптимизм последних пары месяцев на счет инфляции явно чрезмерен (любой всплеск товарных цен двинет ее прилично вверх), с другой – ресурсы для продолжения роста расходов опережающими темпами у потребителя заканчиваются и если бюджет не подкинет новых «дров» в этот костер – то замедление нарисуется (это уже вопрос скорее выборов и политики).
P.S.: Особо не растут и расходы американцев на обслуживание долга, в первую очередь за счет бюджетной поддержки по линии студенческого кредита. Поэтому еще есть теоретическая возможность нарастить долги.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
ФРС помогла Минфину немного сократить заимствования
Минфин США опубликовал планы заимствований на III и IV кварталы текущего года:
🟢 В III квартале план рыночных заимствований сокращен с $847 до $740 млрд, основная причина – это замедление QT ФРС, которое сократит рыночные займы на $91 млрд, остатки на счету ФРС планируется нарастить до $850 млрд с текущих $767 млрд (небольшое изъятие ликвидности).
🟢 В IV квартале Минфин США панирует занять на рынке $565 млрд, но одновременно планирует сократить объем средств на счету ФРС с $850 млрд до $700 млрд, т.е. частично будет финансироваться из своих запасов наличности (вернет ликвидность). Йеллен оставит приемнику поменьше запас наличности перед возвращением в январе потолка госдолга.
Всего за второе полугодие Минфин США планирует занять $1.3 трлн на рынке. Учитывая страсти вокруг госдолга и дефицита бюджета, тема потолка госдолга снова станет актуальной (если выборы не приведут к единовластию, т.е. Президент не будет иметь большинства в Конгрессе). Госдолг США, тем временем, добрался до очередной психологической отметки $35 трлн, ровно год назад было $32.6 трлн, т.е. вырос на $2.4 трлн за год.
P.S.: Июльский дефицит пока идет по траектории существенно выше уровней прошлого года по данным на 26 число месяца, но посмотрим ...
@truecon
ФРС помогла Минфину немного сократить заимствования
Минфин США опубликовал планы заимствований на III и IV кварталы текущего года:
Всего за второе полугодие Минфин США планирует занять $1.3 трлн на рынке. Учитывая страсти вокруг госдолга и дефицита бюджета, тема потолка госдолга снова станет актуальной (если выборы не приведут к единовластию, т.е. Президент не будет иметь большинства в Конгрессе). Госдолг США, тем временем, добрался до очередной психологической отметки $35 трлн, ровно год назад было $32.6 трлн, т.е. вырос на $2.4 трлн за год.
P.S.: Июльский дефицит пока идет по траектории существенно выше уровней прошлого года по данным на 26 число месяца, но посмотрим ...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Долг США: проценты перевалили за $1.1 трлн
Июль продолжил тенденцию на рост расходов бюджета США на проценты по долгу: за месяц мадам Йеллен потратила $89 млрд (+21% г/г), суммарный объем процентов за 12 месяцев впервые перевалил за $1.1 трлн, приближаясь к 4% ВВП, при средней ставке за эти 12 месяцев 3.15%.
Средняя ставка по долгу в июле немного ускорила свой рост и достигла 3.33% годовых, прибавив 49 б.п. за год, по рыночному долгу она чуть повыше 3.39% годовых (+52 б.п. за год). Пока фактическая ставка все еще значимо ниже доходности десятилетних облигаций, но в общем-то она идет в сторону болезненных для бюджета 3.5-4% годовых, последователям Йеллен будет совсем некомфортно, среднесрочно средняя стоимости долга выше 4% годовых – это интенсификация риска долговой спирали.
Ставки по портфелю векселей немного снизились, но все еще в районе 5.35%, ускорился рост средней ставки по Notes до 2.66% (+64 б.п. за год) и длинным облигациям Bonds до 3.18% (+13 б.п. за год). Ускорение роста средней ставки по Notes/Bonds обусловлено ростом размещения более длинного долга после года когда почти весь прирост долга был профинансирован векселями, а деньги на них пришли из обратного РЕПО ФРС.
В июле рыночные долг Минфина США резко вырос на $312 млрд, из которых почти половина была профинансирована векселями (+$150 млрд) и облигациями с фиксированным купоном (+$231 млрд), но гасил бумаги с плавающим купоном и привязкой к инфляции (-$68 млрд). Ухудшение настроений на рынках и Risk Off случились очень вовремя, дав Йеллен возможность занять побольше и чуть подешевле.
🟢 В 3 квартале бюджет хочет занять на рынке $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями. План по векселям почти выполнен, поэтому до конца квартала будут выпускать в основном купонные облигации.
🟢 В 4 квартале Минфин США планирует занять $565 млрд, из которых $475 млрд купонными облигациями и только $90 млрд векселями.
Перетоки из акций (Risk Off) и «голубиная песнь» Пауэлла помогли бы Йеллен выполнить план и спокойно уйти на пенсию (сокращение QT уже помогает). Но среднесрочная потребность в рыночных заимствованиях >$2 трлн в год никуда не денется и с этим уже будет разбираться следующая администрация.
@truecon
Долг США: проценты перевалили за $1.1 трлн
Июль продолжил тенденцию на рост расходов бюджета США на проценты по долгу: за месяц мадам Йеллен потратила $89 млрд (+21% г/г), суммарный объем процентов за 12 месяцев впервые перевалил за $1.1 трлн, приближаясь к 4% ВВП, при средней ставке за эти 12 месяцев 3.15%.
Средняя ставка по долгу в июле немного ускорила свой рост и достигла 3.33% годовых, прибавив 49 б.п. за год, по рыночному долгу она чуть повыше 3.39% годовых (+52 б.п. за год). Пока фактическая ставка все еще значимо ниже доходности десятилетних облигаций, но в общем-то она идет в сторону болезненных для бюджета 3.5-4% годовых, последователям Йеллен будет совсем некомфортно, среднесрочно средняя стоимости долга выше 4% годовых – это интенсификация риска долговой спирали.
Ставки по портфелю векселей немного снизились, но все еще в районе 5.35%, ускорился рост средней ставки по Notes до 2.66% (+64 б.п. за год) и длинным облигациям Bonds до 3.18% (+13 б.п. за год). Ускорение роста средней ставки по Notes/Bonds обусловлено ростом размещения более длинного долга после года когда почти весь прирост долга был профинансирован векселями, а деньги на них пришли из обратного РЕПО ФРС.
В июле рыночные долг Минфина США резко вырос на $312 млрд, из которых почти половина была профинансирована векселями (+$150 млрд) и облигациями с фиксированным купоном (+$231 млрд), но гасил бумаги с плавающим купоном и привязкой к инфляции (-$68 млрд). Ухудшение настроений на рынках и Risk Off случились очень вовремя, дав Йеллен возможность занять побольше и чуть подешевле.
Перетоки из акций (Risk Off) и «голубиная песнь» Пауэлла помогли бы Йеллен выполнить план и спокойно уйти на пенсию (сокращение QT уже помогает). Но среднесрочная потребность в рыночных заимствованиях >$2 трлн в год никуда не денется и с этим уже будет разбираться следующая администрация.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #банки #ставки #ФРС #Кризис
Есть ли «жизнь на Марсе»?
Банковская система США, после кризиса региональных банков, остается в состоянии некоторого анабиоза. Ничего значимого не происходит, вернее интересно то, что вообще практически ничего не происходит уже год. Кредиты и депозиты вроде немного прибавляют, но это рост на уровне инфляции 2-3% – сильно ниже привычной динамики. Из живого – кредитки (+7.4%), но в них и просрочки уже почти 11%, хотя при ставке 22% может и не так много ... и портфель гособлигаций подрос на 11.4% г/г - Минфину помогли.
Соотношение кредитов и депозитов у мелких банков немного подрастает, у крупных – абсолютно не меняется. Заимствования, которые резко выросли в период кризиса региональных банков, на докризисные уровни так и не вернулись.
«Свободный кэш» (кэш и высоколиквидные активы за вычетом коротких заимствований) у мелких банков восстановился после кризисного провала, у крупных банков снизился в район 6% от активов и там остается, но запас некоторый есть.
Вроде экономика растет, рынки летают, доходы растут, а в банковском секторе динамики и пульса почти нет – тихая стагнация, что выглядит уже немного странным.
@truecon
Есть ли «жизнь на Марсе»?
Банковская система США, после кризиса региональных банков, остается в состоянии некоторого анабиоза. Ничего значимого не происходит, вернее интересно то, что вообще практически ничего не происходит уже год. Кредиты и депозиты вроде немного прибавляют, но это рост на уровне инфляции 2-3% – сильно ниже привычной динамики. Из живого – кредитки (+7.4%), но в них и просрочки уже почти 11%, хотя при ставке 22% может и не так много ... и портфель гособлигаций подрос на 11.4% г/г - Минфину помогли.
Соотношение кредитов и депозитов у мелких банков немного подрастает, у крупных – абсолютно не меняется. Заимствования, которые резко выросли в период кризиса региональных банков, на докризисные уровни так и не вернулись.
«Свободный кэш» (кэш и высоколиквидные активы за вычетом коротких заимствований) у мелких банков восстановился после кризисного провала, у крупных банков снизился в район 6% от активов и там остается, но запас некоторый есть.
Вроде экономика растет, рынки летают, доходы растут, а в банковском секторе динамики и пульса почти нет – тихая стагнация, что выглядит уже немного странным.
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
Американцы проели "ковидные заначки", но продолжают тратить
Располагаемые доходы американцев в июле продолжали рост на 0.3% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения правда почти не растут 0.1% м/м и 0.6% г/г. Доходы слабеют, но экономить американцы пока не готовы – рост потребительских расходов 0.5% м/м и 5.3% г/г, реальные расходы на душу растут на 0.3% м/м и 2.2% г/г. Правда около половины прироста расходов – это жилье и медицина, где особо не сэкономить, но и по необязательным статьям в общем-то расходы подрастают.
В итоге норма сбережения упала до минимума за 2 года 2.9% от располагаемых доходов. Текущий уровень нормы сбережений говорит о том, что чистые денежные сбережения американцев стали отрицательными, в последние 10 лет различные досчеты (imputations) в среднем завышали норму сбережения на ~3 п.п. При этом, сбережения за вычетом чистых гострансфертов падают все ниже и сейчас -2.7% от располагаемых доходов- минимум с 2011 года.
Рост потребления не обеспечен динамикой доходов в частном секторе, избыточные ковидные сбережения уже «проели», но спасают относительно низкие расходы по долгу, в т.ч. благодаря инициативам по студенческим ссудам... и бюджетная щедрость.
Дефлятор потребительских расходов фиксирует инфляцию 0.2% м/м и 2.5% г/г, базовая инфляция тоже 0.2% м/м и 2.6% г/г. Товарная инфляция без энергии и продуктов питания -0.5% г/г, в секторе жилья цены растут на 5.3% г/г, в услугах без жилья и энергии рост цен 3.3% г/г – «инфляция Пауэлла», очень незначительно, но все же снижается, что вполне поддерживает ожидания снижения ставки в сентябре.
@truecon
Американцы проели "ковидные заначки", но продолжают тратить
Располагаемые доходы американцев в июле продолжали рост на 0.3% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения правда почти не растут 0.1% м/м и 0.6% г/г. Доходы слабеют, но экономить американцы пока не готовы – рост потребительских расходов 0.5% м/м и 5.3% г/г, реальные расходы на душу растут на 0.3% м/м и 2.2% г/г. Правда около половины прироста расходов – это жилье и медицина, где особо не сэкономить, но и по необязательным статьям в общем-то расходы подрастают.
В итоге норма сбережения упала до минимума за 2 года 2.9% от располагаемых доходов. Текущий уровень нормы сбережений говорит о том, что чистые денежные сбережения американцев стали отрицательными, в последние 10 лет различные досчеты (imputations) в среднем завышали норму сбережения на ~3 п.п. При этом, сбережения за вычетом чистых гострансфертов падают все ниже и сейчас -2.7% от располагаемых доходов- минимум с 2011 года.
Рост потребления не обеспечен динамикой доходов в частном секторе, избыточные ковидные сбережения уже «проели», но спасают относительно низкие расходы по долгу, в т.ч. благодаря инициативам по студенческим ссудам... и бюджетная щедрость.
Дефлятор потребительских расходов фиксирует инфляцию 0.2% м/м и 2.5% г/г, базовая инфляция тоже 0.2% м/м и 2.6% г/г. Товарная инфляция без энергии и продуктов питания -0.5% г/г, в секторе жилья цены растут на 5.3% г/г, в услугах без жилья и энергии рост цен 3.3% г/г – «инфляция Пауэлла», очень незначительно, но все же снижается, что вполне поддерживает ожидания снижения ставки в сентябре.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Игры ставками
Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.
За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.
❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.
В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.
Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.
Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.
С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )
@truecon
Игры ставками
Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.
За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.
❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.
В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.
Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.
Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.
С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
Бюджет США: щедрый август
Дефицит бюджета США в августе поставил новый исторический рекорд для этого месяца в $380 млрд. Здесь стоит учитывать, что в связи с тем, что 1 сентября выходной, часть сентябрьских расходов переехало на август, правда даже после поправки на этот факт поставили новый августовский рекорд с дефицитом $308 млрд. С учетом поправок расходы составили $615 млрд (+16.5% г/г), а доходы $307 млрд (+8.3% г/г), т.е. доходы были вдвое ниже расходов бюджета.
Основными факторам роста расходов августе были медицина, социалка, оборонка и студенческие ссуды, компенсации по которым из бюджета Йеллен протаскивает разными способами уже не первый год перед пенсией (в августе суд заставил их вернуть более $0.3 трлн зарезервированных на списание).
Дефицит бюджета за последние 12 месяцев снова приблизился к $2 трлн с учетом коррекций, что соответствует ~7% ВВП. Доходы за 12 месяцев составили $4.86 трлн (+8.9% г/г), расходы составили 6.85 трлн (+8.1% г/г).
Дефицит остается устойчиво высоким, с января Минфин США снова упрется в потолок госдолга, но разбираться с этой темой придется уже новой Администрации и новому главе Минфина США.
@truecon
Бюджет США: щедрый август
Дефицит бюджета США в августе поставил новый исторический рекорд для этого месяца в $380 млрд. Здесь стоит учитывать, что в связи с тем, что 1 сентября выходной, часть сентябрьских расходов переехало на август, правда даже после поправки на этот факт поставили новый августовский рекорд с дефицитом $308 млрд. С учетом поправок расходы составили $615 млрд (+16.5% г/г), а доходы $307 млрд (+8.3% г/г), т.е. доходы были вдвое ниже расходов бюджета.
Основными факторам роста расходов августе были медицина, социалка, оборонка и студенческие ссуды, компенсации по которым из бюджета Йеллен протаскивает разными способами уже не первый год перед пенсией (в августе суд заставил их вернуть более $0.3 трлн зарезервированных на списание).
Дефицит бюджета за последние 12 месяцев снова приблизился к $2 трлн с учетом коррекций, что соответствует ~7% ВВП. Доходы за 12 месяцев составили $4.86 трлн (+8.9% г/г), расходы составили 6.85 трлн (+8.1% г/г).
Дефицит остается устойчиво высоким, с января Минфин США снова упрется в потолок госдолга, но разбираться с этой темой придется уже новой Администрации и новому главе Минфина США.
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
США: рост з/п оказался выше после пересмотра
В августе американские статистики бойко пересмотрели динамку располагаемых доходов населения вверх сразу на +$0.78 трлн, или +3.7%. Что еще боле странно – вверх был пересмотрен фонд з/п (+1.1%), а его годовой прирост оказался не 4.4% г/г, а 6.4% г.г.
Совсем недавно сильно вниз было пересмотрено количество занятых в США (-0.82 млн) и именно это было, пожалуй, основным аргументом в пользу снижения ставки ФРС на 50. п.п. Но новые данные тогда говорят о том, что зарплаты росли существенно быстрее, чем считалось ранее, мало того, дополнительное ускорение з/п произошло именно в 2024 году. Такой любопытный сюрприз для товарища Пауэлла вышел от статистиков.
Пересмотрены вверх были и инвестиционные доходы (+6.8%), так и трансферты от государства (+4.2%). Это означает, что чистый трансферт от бюджета был выше, чем предполагалось ранее. Расходы тоже пересмотрели вверх, но не так значимо (+1.5%), в итоге и норму сбережения пересмотрели вверх с 2.9% до 4.9% в июле и она снизилась до 4.8% в августе.
Дефлятор PCE по итогам отчета зафиксировал замедление роста до 0.1% м/м и 2.2% г/г, замедление годовой инфляции было обусловлено в основном высокой базой цен на энергию и продукты питания в прошлом году, а также снижением цен на подержанные автомобили. Базовая инфляция составила 0.1% м/м и 2.7% г/г – годовая инфляция не снижается третий месяц подряд. Ускорился именно циклический (обусловленный ситуаций на рынке труда) вклад в в базовую инфляцию. Любимый индекс Дж.Пауэлла (цены на услуги без энергии и жилья) вырос в августе на 0.2% м/м и 3.3% г/г.
В общем-то такая статистика не обосновывает, ни снижение на 0.5 п.п. в сентябре, ни ожидаемое рынком с вероятностью >53% снижение на 0.5 п.п. в ноябре.
@truecon
США: рост з/п оказался выше после пересмотра
В августе американские статистики бойко пересмотрели динамку располагаемых доходов населения вверх сразу на +$0.78 трлн, или +3.7%. Что еще боле странно – вверх был пересмотрен фонд з/п (+1.1%), а его годовой прирост оказался не 4.4% г/г, а 6.4% г.г.
Совсем недавно сильно вниз было пересмотрено количество занятых в США (-0.82 млн) и именно это было, пожалуй, основным аргументом в пользу снижения ставки ФРС на 50. п.п. Но новые данные тогда говорят о том, что зарплаты росли существенно быстрее, чем считалось ранее, мало того, дополнительное ускорение з/п произошло именно в 2024 году. Такой любопытный сюрприз для товарища Пауэлла вышел от статистиков.
Пересмотрены вверх были и инвестиционные доходы (+6.8%), так и трансферты от государства (+4.2%). Это означает, что чистый трансферт от бюджета был выше, чем предполагалось ранее. Расходы тоже пересмотрели вверх, но не так значимо (+1.5%), в итоге и норму сбережения пересмотрели вверх с 2.9% до 4.9% в июле и она снизилась до 4.8% в августе.
Дефлятор PCE по итогам отчета зафиксировал замедление роста до 0.1% м/м и 2.2% г/г, замедление годовой инфляции было обусловлено в основном высокой базой цен на энергию и продукты питания в прошлом году, а также снижением цен на подержанные автомобили. Базовая инфляция составила 0.1% м/м и 2.7% г/г – годовая инфляция не снижается третий месяц подряд. Ускорился именно циклический (обусловленный ситуаций на рынке труда) вклад в в базовую инфляцию. Любимый индекс Дж.Пауэлла (цены на услуги без энергии и жилья) вырос в августе на 0.2% м/м и 3.3% г/г.
В общем-то такая статистика не обосновывает, ни снижение на 0.5 п.п. в сентябре, ни ожидаемое рынком с вероятностью >53% снижение на 0.5 п.п. в ноябре.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: дефицит ~6.4% ВВП по итогам фингода
Минфин США опубликовал данные по бюджету за последний месяц финансового года (в США финансовый год заканчивается в сентябре): доходы выросли $528 млрд, расходы снизились до $464 млрд, сальдо бюджета было положительным и составило $64 млрд. Но здесь есть свои нюансы – из-за того, что первый день месяца пришелся на выходной часть сентябрьских расходов было осуществлено в августе, именно поэтому в августе был рекордный дефицит $380 млрд. С поправкой на этот фактор дефицит бюджета в сентябре небольшой дефицит около $14 млрд.
В целом за 12 месяцев доходы составили $4.92 трлн (+11% г/г) – немного ниже плана, уточненного летом ($5 трлн), основным виновником недобора доходов стали более низкие налоги с прибаей компаний. Расходы составили $6.75 трлн (+4.4% г/г) – тоже ниже летнего пересмотра плана, дефицит бюджета за финансовый год составил $1.83 трлн (~6.4% ВВП). К концу года Минфин США все же смог немного улучшить показатели, но дефицит все-равно остался большим.
Основной статьей прироста расходов стали, конечно, валовые проценты по долгу, которые выросли до за год с $0.88 до $1.13 трлн (+$0.25 трлн), также выросли расходы на социальное страхование с $1.42 трлн до $1.52 трлн (+$0.1 трлн). Сокращение расходов на спасение банков (FDIC) компенсировало рост расходов на оборонку.
В целом без больших сюрпризов дефицит держится в районе $1.8-2 трлн, хотя небольшое улучшение к концу года все же нарисовалось.
@truecon
США: дефицит ~6.4% ВВП по итогам фингода
Минфин США опубликовал данные по бюджету за последний месяц финансового года (в США финансовый год заканчивается в сентябре): доходы выросли $528 млрд, расходы снизились до $464 млрд, сальдо бюджета было положительным и составило $64 млрд. Но здесь есть свои нюансы – из-за того, что первый день месяца пришелся на выходной часть сентябрьских расходов было осуществлено в августе, именно поэтому в августе был рекордный дефицит $380 млрд. С поправкой на этот фактор дефицит бюджета в сентябре небольшой дефицит около $14 млрд.
В целом за 12 месяцев доходы составили $4.92 трлн (+11% г/г) – немного ниже плана, уточненного летом ($5 трлн), основным виновником недобора доходов стали более низкие налоги с прибаей компаний. Расходы составили $6.75 трлн (+4.4% г/г) – тоже ниже летнего пересмотра плана, дефицит бюджета за финансовый год составил $1.83 трлн (~6.4% ВВП). К концу года Минфин США все же смог немного улучшить показатели, но дефицит все-равно остался большим.
Основной статьей прироста расходов стали, конечно, валовые проценты по долгу, которые выросли до за год с $0.88 до $1.13 трлн (+$0.25 трлн), также выросли расходы на социальное страхование с $1.42 трлн до $1.52 трлн (+$0.1 трлн). Сокращение расходов на спасение банков (FDIC) компенсировало рост расходов на оборонку.
В целом без больших сюрпризов дефицит держится в районе $1.8-2 трлн, хотя небольшое улучшение к концу года все же нарисовалось.
@truecon