#Россия #Минфин #БанкРоссии #рубль #экспорт
Продлевать – не продлевать …
Относительно обязательной продажи валютной выручки страсти кипят и будут кипеть, но думается сам вопрос здесь лежит скорее в прагматичной плоскости. Российский валютный рынок в меру множественных и разносторонних ограничений в общем-то трудно сейчас назвать эффективно функционирующим. Валютный рынок – это не только: купил валюту – продал валюту. Это в т.ч. расчеты и платежи, депозиты/кредиты в валюте, деривативы и инструменты привлечения/размещения ликвидности и многое другое, что определяет ликвидность/волатильность, глубину рынка. И в этом контексте валютный рынок функционирует неполноценно и прилично «переломан», а потому ему в какой-то мере нужны «гипс», «костыли» и прочего рода приспособления, чтобы если не бегать, то двигаться.
Собственно, решения по обязательной продаже – это быстро сделанный гипс/костыль (один из), который имеет как свои позитивные стороны (емкость, ликвидность рынка выросли, волатильность снизилась), и свои негативные (расчеты стали сложнее, транзакционные издержки подросли, валютные активы внутри системы не задерживаются, а то и сокращаются… административных барьеров больше - больше издержки, перекосы администрирования и рыночного стимула и т.п.).
Какие «+» эффекты мы уже можем где-то зафиксировать формально: емкость рынка и обороты выросли, доля продаж крупнейших экспортеров от общего объема экспорта выросла до ~40% - уровень осени 2022 года, с 23% весной-летом 2023. Среднедневной объем продаж валюты крупнейшими экспортерами удвоился, но здесь влияет и сам объем экспорта. В итоге волатильность все же снизилась, ликвидность выросла, валютный рынок стал более емким - это скажет любой участник рынка.
Если в гипсе и на костылях ходить дольше, чем нужно – то что-то может и атрофироваться, а что-то совсем перекоситься и это тоже нужно учитывать. Если снять гипс и выбросить костыль раньше времени – проблем не оберешься и скорее всего снова в гипс … волатильность –вверх, инфляция – вверх, ставка – вверх, а фондируются многие торговые операции через рублевый кредит (и ставка имеет значение).
Выскажу исключительно личное мнение: в текущей ситуации говорить о том, что уже можно снимать гипс видимо, преждевременно, вопрос скорее должен стоять в плоскости «допилить/докрутить», т.е. что и как модифицировать, чтобы снизить издержки и улучшить баланс выгод/издержек с учетом имеющихся ограничений внешней среды и уже накопленной информации в период ограничений. А также выработке механизма плавной отмены в будущем.
Правительство хочет продлить обязательную продажу … бизнес против, но готов обсудить … ЦБ не видит необходимости продления ... (доп.) Минфин выступает за продление (допускает корректировки механизма) – дискуссия снова началась и это на самом деле неплохо.
Но скорее всего мы в той фазе, когда продлевать придется и скорее будет стоять вопрос формата и параметров.
Как на перспективы курса это может повлиять на горизонте 2024 года? – это сохранение текущего статус-кво, потому напрямую не особо повлияет, хотя должно несколько снизить широкие девальвационные ожидания на «после марта все отменят и все отпустят».
P.S.: Ну и да… проблемы с печенью гипс не решит…
@truecon
Продлевать – не продлевать …
Относительно обязательной продажи валютной выручки страсти кипят и будут кипеть, но думается сам вопрос здесь лежит скорее в прагматичной плоскости. Российский валютный рынок в меру множественных и разносторонних ограничений в общем-то трудно сейчас назвать эффективно функционирующим. Валютный рынок – это не только: купил валюту – продал валюту. Это в т.ч. расчеты и платежи, депозиты/кредиты в валюте, деривативы и инструменты привлечения/размещения ликвидности и многое другое, что определяет ликвидность/волатильность, глубину рынка. И в этом контексте валютный рынок функционирует неполноценно и прилично «переломан», а потому ему в какой-то мере нужны «гипс», «костыли» и прочего рода приспособления, чтобы если не бегать, то двигаться.
Собственно, решения по обязательной продаже – это быстро сделанный гипс/костыль (один из), который имеет как свои позитивные стороны (емкость, ликвидность рынка выросли, волатильность снизилась), и свои негативные (расчеты стали сложнее, транзакционные издержки подросли, валютные активы внутри системы не задерживаются, а то и сокращаются… административных барьеров больше - больше издержки, перекосы администрирования и рыночного стимула и т.п.).
Какие «+» эффекты мы уже можем где-то зафиксировать формально: емкость рынка и обороты выросли, доля продаж крупнейших экспортеров от общего объема экспорта выросла до ~40% - уровень осени 2022 года, с 23% весной-летом 2023. Среднедневной объем продаж валюты крупнейшими экспортерами удвоился, но здесь влияет и сам объем экспорта. В итоге волатильность все же снизилась, ликвидность выросла, валютный рынок стал более емким - это скажет любой участник рынка.
Если в гипсе и на костылях ходить дольше, чем нужно – то что-то может и атрофироваться, а что-то совсем перекоситься и это тоже нужно учитывать. Если снять гипс и выбросить костыль раньше времени – проблем не оберешься и скорее всего снова в гипс … волатильность –вверх, инфляция – вверх, ставка – вверх, а фондируются многие торговые операции через рублевый кредит (и ставка имеет значение).
Выскажу исключительно личное мнение: в текущей ситуации говорить о том, что уже можно снимать гипс видимо, преждевременно, вопрос скорее должен стоять в плоскости «допилить/докрутить», т.е. что и как модифицировать, чтобы снизить издержки и улучшить баланс выгод/издержек с учетом имеющихся ограничений внешней среды и уже накопленной информации в период ограничений. А также выработке механизма плавной отмены в будущем.
Правительство хочет продлить обязательную продажу … бизнес против, но готов обсудить … ЦБ не видит необходимости продления ... (доп.) Минфин выступает за продление (допускает корректировки механизма) – дискуссия снова началась и это на самом деле неплохо.
Но скорее всего мы в той фазе, когда продлевать придется и скорее будет стоять вопрос формата и параметров.
Как на перспективы курса это может повлиять на горизонте 2024 года? – это сохранение текущего статус-кво, потому напрямую не особо повлияет, хотя должно несколько снизить широкие девальвационные ожидания на «после марта все отменят и все отпустят».
P.S.: Ну и да… проблемы с печенью гипс не решит…
@truecon
#Китай #инфляция #экономика #экспорт #нефть #Россия
Китай: внешняя торговля стабильна в начале года
Китай опубликовал результаты внешней торговли за январь-февраль, экспорт составил $528 млрд (+7.1% г/г), импорт составил $403 млрд (+3.5% г/г), торговый баланс вырос до $125 млрд за первые два месяца года против $116 млрд годом ранее. В среднем за 3 месяца экспорт составлял $291.6 млрд в месяц, а импорт $218.3 млрд, торговый баланс превышал $73 млрд в месяц, что в общем-то очень неплохо, за 12 месяцев сальдо внешней торговли составило +$0.87 трлн и достаточно стабильно в последние месяцы.
Импорт нефти оставался стабильным: в январе-феврале он составил 10.9 mb/d практически как и в прошлом году (10.8 mb/d), в последние месяцы он стабильно держится в районе 11 mb/d. Средняя импортная цена нефти практически не отличается от цены Brent на мировом рынке с лагом в 1 месяц и составила $79.2 за баррель в январе-феврале. Здесь все очень стабильно в последнее время.
Торговля Китай-Россия: товарооборот растет и составил в январе-феврале $37 млрд (+9.3% г/г). Экспорт Китая в РФ в январе-феврале составил $16.8 млрд и вырос на 12.5% г/г, импорт из РФ составил $20.2 млрд и вырос на 6.7% г/г. По-прежнему Россия сохраняет профицит торговли с Китаем в объеме в среднем $1.5-2 млрд, за первые два месяца оно составило $3.4 млрд.
В целом можно говорить о некотором оживлении торговли в начале года и крайне стабильном торговом балансе Китая в районе $0.8-0.9 трлн в год.
@truecon
Китай: внешняя торговля стабильна в начале года
Китай опубликовал результаты внешней торговли за январь-февраль, экспорт составил $528 млрд (+7.1% г/г), импорт составил $403 млрд (+3.5% г/г), торговый баланс вырос до $125 млрд за первые два месяца года против $116 млрд годом ранее. В среднем за 3 месяца экспорт составлял $291.6 млрд в месяц, а импорт $218.3 млрд, торговый баланс превышал $73 млрд в месяц, что в общем-то очень неплохо, за 12 месяцев сальдо внешней торговли составило +$0.87 трлн и достаточно стабильно в последние месяцы.
Импорт нефти оставался стабильным: в январе-феврале он составил 10.9 mb/d практически как и в прошлом году (10.8 mb/d), в последние месяцы он стабильно держится в районе 11 mb/d. Средняя импортная цена нефти практически не отличается от цены Brent на мировом рынке с лагом в 1 месяц и составила $79.2 за баррель в январе-феврале. Здесь все очень стабильно в последнее время.
Торговля Китай-Россия: товарооборот растет и составил в январе-феврале $37 млрд (+9.3% г/г). Экспорт Китая в РФ в январе-феврале составил $16.8 млрд и вырос на 12.5% г/г, импорт из РФ составил $20.2 млрд и вырос на 6.7% г/г. По-прежнему Россия сохраняет профицит торговли с Китаем в объеме в среднем $1.5-2 млрд, за первые два месяца оно составило $3.4 млрд.
В целом можно говорить о некотором оживлении торговли в начале года и крайне стабильном торговом балансе Китая в районе $0.8-0.9 трлн в год.
@truecon
#Россия #Китай #нефть #экспорт #экономика
Китай: импорт нефти из России стабилен в объемах, но дисконты подросли.
Китай, наконец, опубликовал данные по импорту из РФ нефти, в принципе пока все в рамках прежних тенденций. Импорт нефти из России за январь-февраль в среднем составлял 2.2 mb/d, что выше прошлогоднего уровня на 13%, небольшой дрейф вверх по объемам есть, но в целом остается достаточно стабильным все последние месяцы.
В денежном выражении импорт за первые два месяца года составил $4.9 млрд, что ниже средних уровней последних месяцев 2023 года в $5.5 млрд, отражая некоторую коррекцию цен на нефть и рост дисконтов.
Средняя цена импорта нефти была $75.3 за баррель, по-прежнему высокая корреляция со средней ценой Brent за последние 2 месяца, но видно, что спреды немного разъехались ($2-3 за баррель), что скорее связано с усилившимся давлением со стороны ЕС/США. Цена достигла минимума в январе, после чего растет, учитывая рост мировых цен на нефть в марте импортная цена будет $78-80 за баррель, но в целом здесь все достаточно ровно.
P.S.: Несмотря на постоянные разговоры о снижении экспорта в Индию, в январе они импортировали 1.8 mb/d по данным статистики, при том, что в 4 квартале было 1.5 mb/d, а средняя цена оказалась выше китайской на $3-4 за баррель, т.е. без каких-либо дисконтов.
@truecon
Китай: импорт нефти из России стабилен в объемах, но дисконты подросли.
Китай, наконец, опубликовал данные по импорту из РФ нефти, в принципе пока все в рамках прежних тенденций. Импорт нефти из России за январь-февраль в среднем составлял 2.2 mb/d, что выше прошлогоднего уровня на 13%, небольшой дрейф вверх по объемам есть, но в целом остается достаточно стабильным все последние месяцы.
В денежном выражении импорт за первые два месяца года составил $4.9 млрд, что ниже средних уровней последних месяцев 2023 года в $5.5 млрд, отражая некоторую коррекцию цен на нефть и рост дисконтов.
Средняя цена импорта нефти была $75.3 за баррель, по-прежнему высокая корреляция со средней ценой Brent за последние 2 месяца, но видно, что спреды немного разъехались ($2-3 за баррель), что скорее связано с усилившимся давлением со стороны ЕС/США. Цена достигла минимума в январе, после чего растет, учитывая рост мировых цен на нефть в марте импортная цена будет $78-80 за баррель, но в целом здесь все достаточно ровно.
P.S.: Несмотря на постоянные разговоры о снижении экспорта в Индию, в январе они импортировали 1.8 mb/d по данным статистики, при том, что в 4 квартале было 1.5 mb/d, а средняя цена оказалась выше китайской на $3-4 за баррель, т.е. без каких-либо дисконтов.
@truecon
#Россия #экспорт #нефть #рубль
Банк России опубликовал оценку платежного баланса за март:
✔️ Экспорт резко вырос до $39.6 млрд против $28 в январе и 30 млрд в феврале;
✔️ Импорт остался на стабильных уровнях $22.9 млрд.
В итоге сальдо торгового баланса выросло до $16.7 млрд за месяц, а сальдо текущего счета до $13.4 млрд, за квартал сальдо текущего счета составило $22 млрд, что почти в полтора раза больше прошлогоднего уровня.
Одновременно стремительно выросли иностранные активы на $15.5 млрд, как пишет ЦБ "отражает лаги в поступлении оплаты за возросший в марте экспорт". Т.е. экспорт вырос, но валюта еще не дошла в соответствующих объемах - это может быть одной из причин слабости рубля в конце 1 квартала.
К самой статистике по росту в марте стоит относиться осторожно, потому как сложная логистика, как поставок, так и расчетов предполагает локально сильные искажения и пересмотры. Но в целом пока больших проблем внешняя торговля не демонстрирует (усложнение логистики расчетов создает больше локальные проблемы), что при текущих ценах на нефть не удивительно.
@truecon
Банк России опубликовал оценку платежного баланса за март:
✔️ Экспорт резко вырос до $39.6 млрд против $28 в январе и 30 млрд в феврале;
✔️ Импорт остался на стабильных уровнях $22.9 млрд.
В итоге сальдо торгового баланса выросло до $16.7 млрд за месяц, а сальдо текущего счета до $13.4 млрд, за квартал сальдо текущего счета составило $22 млрд, что почти в полтора раза больше прошлогоднего уровня.
Одновременно стремительно выросли иностранные активы на $15.5 млрд, как пишет ЦБ "отражает лаги в поступлении оплаты за возросший в марте экспорт". Т.е. экспорт вырос, но валюта еще не дошла в соответствующих объемах - это может быть одной из причин слабости рубля в конце 1 квартала.
К самой статистике по росту в марте стоит относиться осторожно, потому как сложная логистика, как поставок, так и расчетов предполагает локально сильные искажения и пересмотры. Но в целом пока больших проблем внешняя торговля не демонстрирует (усложнение логистики расчетов создает больше локальные проблемы), что при текущих ценах на нефть не удивительно.
@truecon
#Китай #инфляция #экономика #экспорт #нефть #Россия
Китайская торговля – все стабильно, но экспорт в Россию снизился
Китайская внешняя торговля в марте оставалась стабильной, экспорт составил до $279.7 млрд (-7.5% г/г), импорт составил $221.1 млрд (-1.9% г/г), сальдо торговли составило $58.6 млрд за месяц и $0.84 трлн за 12 месяцев. Годовое падение экспорта скорее обусловлено эффектом базы прошлого года, когда в марте резко вырос экспорт на фоне открытия экономики, после слабых января-февраля. В целом за квартал экспорт и импорт были на 1.5% выше прошлогоднего уровня. Если учесть сезонность -то мы видим достаточно стабильные $290-300 млрд экспорта в месяц и $215-220 млрд импорта в первые три месяца года.
Импорт нефти в марте Китай немного нарастил за месяц с 11.2 mb/d до 11.6 mb/d, хотя это ниже, чем в марте 2023 года (12.6 mb/d), но и здесь нужно учитывать эффект базы. В среднем за 3 месяца Китай импортировал 11.1 mb/d, как и в первом квартале прошлого года, объемы импорта нефти крайне стабильны в последние месяцы. Средняя цена импорт нефти немного подросла вслед за рыночными котировками и составляла $81.7 за баррель, спред с ценой Brent предыдущего месяца немного расширился ($1.8), что может говорить росте дисконтов на российскую нефть.
Импорт из России остается крайне стабильным и высоким, в марте он вырос до $11.9 млрд с ~$10 млрд в январе-феврале, что может говорить в пользу роста поставок нефти. А вот экспорт Китая в РФ сократился в марте до $7.6 млрд, что ниже среднего уровня января-февраля ($8.4 млрд) и уровня марта прошлого года ($9 млрд), что может говорить о проблемах с оплатой за импорт, хотя по объемам видно, что проблемы возникли далеко не у всех. Сальдо торговли сложилось $4 млрд за март и $7.8 млрд за квартал в пользу России. В целом товарооборот с Китаем за квартал вырос на 5.2% г/г и составил $56.7 млрд.
Пока Китай продолжает сохранять крайне высокое сальдо внешней торговли более $0.8 трлн в год, хотя в перспективе внешний спрос скорее будет снижаться.
@truecon
Китайская торговля – все стабильно, но экспорт в Россию снизился
Китайская внешняя торговля в марте оставалась стабильной, экспорт составил до $279.7 млрд (-7.5% г/г), импорт составил $221.1 млрд (-1.9% г/г), сальдо торговли составило $58.6 млрд за месяц и $0.84 трлн за 12 месяцев. Годовое падение экспорта скорее обусловлено эффектом базы прошлого года, когда в марте резко вырос экспорт на фоне открытия экономики, после слабых января-февраля. В целом за квартал экспорт и импорт были на 1.5% выше прошлогоднего уровня. Если учесть сезонность -то мы видим достаточно стабильные $290-300 млрд экспорта в месяц и $215-220 млрд импорта в первые три месяца года.
Импорт нефти в марте Китай немного нарастил за месяц с 11.2 mb/d до 11.6 mb/d, хотя это ниже, чем в марте 2023 года (12.6 mb/d), но и здесь нужно учитывать эффект базы. В среднем за 3 месяца Китай импортировал 11.1 mb/d, как и в первом квартале прошлого года, объемы импорта нефти крайне стабильны в последние месяцы. Средняя цена импорт нефти немного подросла вслед за рыночными котировками и составляла $81.7 за баррель, спред с ценой Brent предыдущего месяца немного расширился ($1.8), что может говорить росте дисконтов на российскую нефть.
Импорт из России остается крайне стабильным и высоким, в марте он вырос до $11.9 млрд с ~$10 млрд в январе-феврале, что может говорить в пользу роста поставок нефти. А вот экспорт Китая в РФ сократился в марте до $7.6 млрд, что ниже среднего уровня января-февраля ($8.4 млрд) и уровня марта прошлого года ($9 млрд), что может говорить о проблемах с оплатой за импорт, хотя по объемам видно, что проблемы возникли далеко не у всех. Сальдо торговли сложилось $4 млрд за март и $7.8 млрд за квартал в пользу России. В целом товарооборот с Китаем за квартал вырос на 5.2% г/г и составил $56.7 млрд.
Пока Китай продолжает сохранять крайне высокое сальдо внешней торговли более $0.8 трлн в год, хотя в перспективе внешний спрос скорее будет снижаться.
@truecon
#экономика #экспорт #США #Китай
МВФ опубликовал очередное исследование на тему фрагментации "Changing Global Linkages: A New Cold War?", где в общем-то фиксирует расхождение между "geopolitically distant blocs" проводя четкое разделение США - Китай, т.е. двумя крупнейшими экономиками. При этом МВФ отмечает тот факт, что ряд "неприсоединившихся" связующих стран набирают вес и фактически сглаживают негатив для экономики и международной торговли.
Но самое интересное - это то, как синхронно растет доля ряда стран в американском импорте и китайском экспорте/прямых инвестициях. Подобное было в торговле Китай-Вьетнам-США, когда пошли первые торговые ограничения со стороны Трампа...
@truecon
МВФ опубликовал очередное исследование на тему фрагментации "Changing Global Linkages: A New Cold War?", где в общем-то фиксирует расхождение между "geopolitically distant blocs" проводя четкое разделение США - Китай, т.е. двумя крупнейшими экономиками. При этом МВФ отмечает тот факт, что ряд "неприсоединившихся" связующих стран набирают вес и фактически сглаживают негатив для экономики и международной торговли.
Но самое интересное - это то, как синхронно растет доля ряда стран в американском импорте и китайском экспорте/прямых инвестициях. Подобное было в торговле Китай-Вьетнам-США, когда пошли первые торговые ограничения со стороны Трампа...
@truecon
#юань #доллар #Китай #экспорт
Тихо не торопясь, юань по данным Swift прочно закрепился на 4 месте в мировых платежах с долей 4.7%, обогнав японскую йену.
При этом, нужно учитывать, что далеко не все расчеты в юанях Swift видит, что очень хорошо отражается по их оценке долей крупнейших оффшорных центров юаня, где российского рынка нет... Хотя при всем этом:
📍 РФ - это второй после Гонконга юаневый центр с объемом депозитов в юане более ¥0.5 трлн (в Гонконге депозитов ¥0.96 трлн), объемом кредитов и облигаций ~¥0.5 трлн. C долей юаня во внешней торговле около 40% и т.д.
Китайские данные по внешним платежам пока не обновлены за март, но около половины трансграничных платежей Китая было в юане еще несколько лет назад эта доля колебалась в пределах 20-30%.
@truecon
Тихо не торопясь, юань по данным Swift прочно закрепился на 4 месте в мировых платежах с долей 4.7%, обогнав японскую йену.
При этом, нужно учитывать, что далеко не все расчеты в юанях Swift видит, что очень хорошо отражается по их оценке долей крупнейших оффшорных центров юаня, где российского рынка нет... Хотя при всем этом:
📍 РФ - это второй после Гонконга юаневый центр с объемом депозитов в юане более ¥0.5 трлн (в Гонконге депозитов ¥0.96 трлн), объемом кредитов и облигаций ~¥0.5 трлн. C долей юаня во внешней торговле около 40% и т.д.
Китайские данные по внешним платежам пока не обновлены за март, но около половины трансграничных платежей Китая было в юане еще несколько лет назад эта доля колебалась в пределах 20-30%.
@truecon
#юань #доллар #Китай #экспорт
Доп. к предыдущему посту, Китай сегодня тоже опубликовал свои данные. Как входящие так и исходящие платежи в юанях за март были рекордными и были эквивалентны соответственно $319 млрд и $330 млрд по сравнению с $268 млрд и $257 млрд в долларах.
При этом, Китай сохраняет положительное сальдо платежей в долларах (+$198 млрд в год), но практически нулевое сальдо в иностранной валюте в целом (+$23 млрд в год), в то время как в юане сальдо платежей отрицательно (-$123 млрд в год), постепенно расширяя объем юаней и ликвидность на оффшорном рынке.
@truecon
Доп. к предыдущему посту, Китай сегодня тоже опубликовал свои данные. Как входящие так и исходящие платежи в юанях за март были рекордными и были эквивалентны соответственно $319 млрд и $330 млрд по сравнению с $268 млрд и $257 млрд в долларах.
При этом, Китай сохраняет положительное сальдо платежей в долларах (+$198 млрд в год), но практически нулевое сальдо в иностранной валюте в целом (+$23 млрд в год), в то время как в юане сальдо платежей отрицательно (-$123 млрд в год), постепенно расширяя объем юаней и ликвидность на оффшорном рынке.
@truecon
#БанкРоссии #экспорт #импорт #рубль #доллар
Ведомости пишут про продление обязательной продажи валютной выручки до конца 2024 года. Хорошо, что само продление достаточно активно оценивалось и обсуждалось, т.е. это не автоматическое продление, а скорее продление на основании оценки выгод/издержек в текущей ситуации.
✔️ Издержки здесь вполне понятны – это снижает гибкость расчетов для экспортеров и повышает транзакционные издержки. Хотя то, что обязательная продажа по сути распространена на 50% от экспорта (независимо от валюты расчетов), позволяет сохранять экспортерам определенную гибкость. Это также снижает стимул для расчетов в рублях за экспорт, хотя и здесь важно скорее наращивание расчетов в рублях за импорт, которого пока не происходит, т.е. в случае с рублями важно стремиться к синхронизации роста расчетов в рублях за экспорт и импорт.
Само решение делает валютный рынок в некотором смысле «тефлоновым», т.е. низкочувствительным к объективным экономическим процессам. Но нужно понимать и признавать, что с учетом текущих реалий эффективное ценообразование на валютном рынке затруднено – рынок сильно дезагрегирован и сегментирован. Поэтому без «костылей» ему пока ходить сложно находить баланс.
✔️ Выгоды тоже понятны, в первую очередь это насыщение внутреннего рынка предложением валюты. Летом прошлого года, когда продажи упали до ~$7 млрд в месяц, или 20% от экспорта, валютный рынок почти «сломался», ликвидность ушла, несколько десятков миллионов долларов могли приводить к резким движения, сейчас это сотни миллионов, которые рынок нормально абсорбирует. Текущий уровень продаж, хотя он и упал до 30% от объема экспорта (видимо отражая сложности и лаги с расчетами, потому как скорее должно быть в районе 35-40%), остается комфортным для курса, потому как сам экспорт вырос.
Понятно также, что обязательная продажа – это скорее «костыль», временное решение, призванное сгладить текущие перекосы . Системные решения скорее лежат в области инфраструктуры расчетов, в т.ч. за счет более интенсивного внедрения цифрового рубля/цифровых валют в экспортно-импортных расчетах. Высокая ставка в рублях (отражающая риски рублёвых активов) также является фундаментом, т.к. снижает стимулы занимать рубли и ждать ослабления, а также придерживает рост импорта.
Прагматично и цинично на данный момент выгоды от продления превалируют над издержками от него же, потому логично продление, пока не сформированы более системные меры решений
@truecon
Ведомости пишут про продление обязательной продажи валютной выручки до конца 2024 года. Хорошо, что само продление достаточно активно оценивалось и обсуждалось, т.е. это не автоматическое продление, а скорее продление на основании оценки выгод/издержек в текущей ситуации.
✔️ Издержки здесь вполне понятны – это снижает гибкость расчетов для экспортеров и повышает транзакционные издержки. Хотя то, что обязательная продажа по сути распространена на 50% от экспорта (независимо от валюты расчетов), позволяет сохранять экспортерам определенную гибкость. Это также снижает стимул для расчетов в рублях за экспорт, хотя и здесь важно скорее наращивание расчетов в рублях за импорт, которого пока не происходит, т.е. в случае с рублями важно стремиться к синхронизации роста расчетов в рублях за экспорт и импорт.
Само решение делает валютный рынок в некотором смысле «тефлоновым», т.е. низкочувствительным к объективным экономическим процессам. Но нужно понимать и признавать, что с учетом текущих реалий эффективное ценообразование на валютном рынке затруднено – рынок сильно дезагрегирован и сегментирован. Поэтому без «костылей» ему пока ходить сложно находить баланс.
✔️ Выгоды тоже понятны, в первую очередь это насыщение внутреннего рынка предложением валюты. Летом прошлого года, когда продажи упали до ~$7 млрд в месяц, или 20% от экспорта, валютный рынок почти «сломался», ликвидность ушла, несколько десятков миллионов долларов могли приводить к резким движения, сейчас это сотни миллионов, которые рынок нормально абсорбирует. Текущий уровень продаж, хотя он и упал до 30% от объема экспорта (видимо отражая сложности и лаги с расчетами, потому как скорее должно быть в районе 35-40%), остается комфортным для курса, потому как сам экспорт вырос.
Понятно также, что обязательная продажа – это скорее «костыль», временное решение, призванное сгладить текущие перекосы . Системные решения скорее лежат в области инфраструктуры расчетов, в т.ч. за счет более интенсивного внедрения цифрового рубля/цифровых валют в экспортно-импортных расчетах. Высокая ставка в рублях (отражающая риски рублёвых активов) также является фундаментом, т.к. снижает стимулы занимать рубли и ждать ослабления, а также придерживает рост импорта.
Прагматично и цинично на данный момент выгоды от продления превалируют над издержками от него же, потому логично продление, пока не сформированы более системные меры решений
@truecon
