TruEcon
21.1K subscribers
1.52K photos
8 videos
6 files
2.6K links
Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках.

Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций.
@ug_fx
Download Telegram
​​#еврозона #инфляция #экономика #ставки #ЕЦБ #Кризис

Еврозона: инфляция немного успокоилась, но остаётся высокой

Еврозона опубликовала предварительные данные по инфляции за апрель, цены выросли на 0.7% м/м и 7.0% г/г. Базовая инфляция выдает более веселые помесячные темпы роста цен на 1% м/м, но годовая динамика чуть пониже мартовской (5.7% г/г) и составила 5.6% г/г. Немного все же притормозил рост цен на продукты питания (0.2% м/м и 13.6% г/г) и снизились цены на энергию (-0.8% м/м и 2.5% г/г), замедлился рост цен на потребительские товары (6.2% г/г), но ускоряется рост цен на услуги (1.2% м/м и 5.2% г/г).

Инфляция остается высокой, хотя банки заявляют об ужесточении стандартов кредитования рекордными за десятилетие темпами на фоне ухудшения ситуации с ликвидностью. При этом, спрос на кредиты обвалился практически во всех сегментах, в 1 квартале у предприятий ситуация продолжала ухудшаться, в то время как у населения ситуация, как минимум чуть успокоилась.

В общем и целом, есть некоторые сомнения, что ЕЦБ будет готов дальше также агрессивно повышать ставки, т.к. повышать их становится все страшнее, ранок верит в четверг +25 б.п. как компромиссное решение, но есть ощущение, что они могут сделать и +50 б.п., чтобы убедить всех в своей решительности...
@truecon
#ЕЦБ #еврозона #ставки #инфляция

ЕЦБ, вслед за ФРС замедлил темп повышения ставок до 25 б.п. и повысил ставку до 3.75%. И с июля прекратит реинвестирование по программе покупки активов (APP).

ЕЦБ указал, что повышение ставок приводят к резкому ужесточению денежно-кредитных условий, но сила переноса на реальную экономику остается неопределенной. Интересно, а они думали будет иначе? )

Комментарий в общем-то указывает на то, что ставка с большей вероятностью может быть повышена и на следующем заседании, но "запал" ЕЦБ похоже остывает несмотря на то, что базовая инфляция 5.6%, а общая 7%.

@truecon
​​#еврозона #инфляция #экономика #ЕЦБ #Кризис

Данные по инфляции в еврозоне, хоть и вышли немного ниже ожиданий рынок, по структуре скорее вышли не очень хорошо. Общая инфляция составила 0% м/м и 6.1% г/г, но единственный минус в месячных темпах роста – это энергия (-2.2% м/м и -1.7% г/г). Продукты питания продолжали добавлять динамики 0.4% м/м и 12.5% г/г. Базовая инфляция составила 0.2% м/м и 5.3% г/г. Услуги 0.2% м/м и 5.0% г/г, потребительские товары 0.3% м/м и 5.8% г/г. Основное замедление обусловлено энергией.

К.Лагард в четверг заявила, что «нет четких доказательств того, что базовая инфляция достигла пика» и не намерена пока останавливаться. Вице-председатель Луис де Гиндос пока тоже не видит победы над инфляцией. Оли Ренн из ЕЦБ считает, что «путешествие еще не окончено». Учитывая инерцию ЦБ – они еще проедут вверх по ставке на 50 б.п. в общей сложности и вряд ли развернутся пока не получат более серьезные проблемы в финсекторе.

P.S.: Данные ADP по занятости в частном секторе США порадовали ростом рабочих мест на 278 тыс. (выше ожиданий), но рост оплаты труда постепенно замедляется.
@truecon
#ЕЦБ #еврозона #ставки #инфляция #Кризис

ЕЦБ ожидаемо повысил ставку на 25 б.п. до 4% сохранив сигнал на возможность дальнейшего повышения в июле. При этом, ставка все еще будет оставаться существенно ниже инфляции (6.1%).

Прогноз по инфляции на текущий год 5.4%, на 2024 год 3%, но даже в 2025 году ЕЦБ не ожидает возврата к цели, т.к. прогноз 2.2%.

В целом ожидаемо, хотя ЕЦБ и пытается тоже дать относительно жесткий сигнал.

@truecon
​​#ЕЦБ #ставки #евро #доллар

ЕЦБ … €0.5 трлн на выход

Пока рубль успокаивается, а лира улетает, а лира улетает в 26 лир за доллар приближается 28 июня… дата интересная именно для еврозоны, т.к. это срок погашения долгосрочных кредитов ЕЦБ на сумму €477 млрд помимо этого должны быть погашены еще €29 млрд из других выпусков TLTRO, т.е. в сумме баланс ЕЦБ может сократиться на ~€0.5 трлн одномоментно, а банки вернут практически половину из оставшегося объема TLTRO (€1.1 трлн).

Конечно баланс ЕЦБ был раздут очень сильно и без учета золота активы составляют €7.08 трлн, средства банков в ЕЦБ составляют €4.3 трлн, а избыточная ликвидность около €3.5 трлн… но изъятие в таком объеме: во-первых может создать проблемы для ряда банков с точки зрения ликвидности (речь в основном об итальянских и греческих банках), во-вторых сделает фондирование подороже, т.к. TLTRO шли по депозитной ставки ЕЦБ, которая на 50 б.п. ниже ставки рефинансирования.

Для банков это ожидаемое «сжатие», потому они готовятся к нему, в прошлый раз эта подготовка возможно была одной из причин роста евро в ноябре-декабре, т.к. еврозона в последние годы была большим источником бесплатной ликвидности для США в т.ч. текущая крепость евро, отчасти тоже может быть этим обусловлена. Хотя здесь фактически синхронно должна уходить ликвидность и в долларе, и в евро… только безумный Банк Японии продолжает свой забег ).
@truecon
​​#США #ставки #ФРС #ЕЦБ #BOE #BOJ #инфляция #экономика

У ФРС/ЕЦБ/БА «еще много работы»

Относительная устойчивость потребления и «липкая» инфляция уже давно в центре внимания заявлений глав ЦБ. Сегодня прошел форум ЕЦБ, где Пауэлл, Лагард, Бэйли и Уэда рассказывали как они борются с инфляцией. Первые трое намерены базово повышать ставку дальше для победы над инфляцией («у нас еще много работы»), ну а четвертый ... если инфляция и в 2024 году не снизится – тоже подумает, а пока в Японии инфляции недостаточно ... хотя скорее нет у Банка Японии никаких возможностей реагирования (йена подобралась к 145 йен за доллар).

Но, если посмотреть на ситуацию в той же США с бюджетом, доходами и сбережениями в экономике – то реальность такова, что монетарное ужесточение с одной стороны, сопровождается мощным расширением фискального стимула с другой стороны. При этом, частный сектор не особо склонен наращивать сбережения. В итоге чистые сбережения в экономике за 1 квартал 2023 года, впервые с 2008 года стали отрицательными, т.к. сбережения частного сектора вблизи минимумов 2000-х уже 5 кварталов подряд (5.4-5.7% ВВП) а бюджетный стимул существенно расширился. Государство продолжает компенсировать все счета частного сектора. И как бы Пауэлл не давил на газ - ничего сделать пока не может.

При этом, монетарную политику назвать жесткой тоже пока сложно, учитывая, что инфляционный тренд в США пока держится в районе 0.4% в месяц (~5% в год), а эффективная стоимость обслуживания частного долга хоть и растет, но очень постепенно. Фактические ставки обслуживания долга в экономике выросли максимум на 1.5 п.п. с конца 2021 года... причем инфляционный рост доходов нивелировал часть эффектов, в итоге расходы американских домохозяйств на обслуживание долга выросли лишь с 9.25% до 9.63% располагаемых доходов. Корпоративному сектору помогает перекладывание издержек в цены (спрос то есть).

Факт в том, что в моменте бюджетный импульс сильно больше монетарного, хотя монетарный эффект будет усиливаться (а бюджетный по идее должен в итоге сократиться), но скорее всего наличие фискального стимула заставит ЦБ идти дальше, чем сможет выдержать финсистема в итоге, как всегда и бывает.
@truecon
#еврозона #инфляция #экономика #ЕЦБ #Кризис

Еврозона: услуги дорожают, рост цен на товары притормозил

Инфляция в еврозоне по предварительным данным в июне составила 0.3% м/м, годовые темпы роста замедлились до 5.5% г/г. Дезинфляционные тенденции в секторе цен на энергию (-0.7% м/м и -5.6% г/г) постепенно реализуются, но снижение было компенсировано ростм цен на продукты питания (0.4% м/м и 11.7% г/г).

Повторяется все та же история, когда некоторая дезинфляция цен на товары компенсируется ускорением роста цен на услуги до 0.6% м/м и 5.4% г/г – это новый рекорд годовой динамики цен на услуги.

В итоге всех этих тенденций базовая инфляция растет на 0.3% м/м и 5.4% г/г, чуть ускорившись с мая, когда она была 5.3% г/г. Фактически повторяется все таже картина, как в США – рост цен на товары сменяется более быстрым ростом цен на услуги... ЕЦБ продолжит повышать.
@truecon
#ЕЦБ #ставки #евро #доллар

Хотя факторов, влияющих на курс достаточно много, но после того, как ЕЦБ перешел к активному расширению баланса в 2014/15 годах, еврозона стала одним из основных источников притока капитала в США.

Резкое сокращение баланса ЕЦБ, в условиях замедления QT ФРС - один из значимых факторов (хотя и не единственный) ослабления доллара нынче.

@truecon
#еврозона #инфляция #экономика #ЕЦБ #Кризис

Инфляция в еврозоне за август «порадовала» стабильностью

Прирост цен за месяц 0.6% м/м и 5.3% г/г. Хотя здесь значимую роль все же сыграл августовский рост цен на энергию на 3.2% м/м, отчасти это компенсировано снижением цен на продукты питания (-0.6% м/м), хотя это скорее сезонные эффекты.

Товары без учета энергии дорожали в августе на 0.6% м/м и 4.8% г/г – это одна из причин повышенного уровня инфляции, услуги прибавили 0.2% м/м и 5.5% г/г. Но все же, базовая инфляция составила 0.3% м/м и 5.3% г/г, что немного ниже июльских значений (5.5% г/г) .

Для ЕЦБ отчет создает сложности: ястребы увидят здесь устойчивость инфляции (особенно по отдельным странам), голуби будут напирать на то, что базовая инфляция, наконец, немного снизилась. Хотя, учитывая, что ЕЦБ сейчас - это "хвостик" ФРС, скорее они все же решат подождать и посмотреть.

@truecon
#еврозона #инфляция #ЕЦБ #ставки #евро #доллар

ЕЦБ все же решился повысить ставку на 25 б.п. до 4.5%, но дал явный сигнал, что считает это достаточным для стабилизации инфляции, если сохранять его "достаточно длительный период времени".

При этом, прогноз по общей инфляции на текущий год повышен до 5.6% г/г, по базовой инфляции немного понижен до 5.1%. Прогноз по инфляции на 2024 год 3.2% по общей инфляции и 2.9% по базовой инфляции.

ЕЦБ все еще ожидает роста ВВП в текущем году на 0.7% г/г и 2024 года на 1% - при текущих уровнях деловой активности оптимистичные ожидания.

Хотя ЕЦБ полностью не закрыл дверь для дальнейшего повышения ("продолжит использовать подход, основанный на данных, при определении соответствующего уровня и продолжительности ограничений"), но как минимум на несколько месяцев пытается взять паузу в надежде увидеть снижение инфляции.

@truecon