💿Новые облигации: РУСАЛ 1Р7 CNY в юанях. Опять китаёзим

🇨🇳Самый "китайский" эмитент на долговом рынке РФ продолжает занимать в юанях. Чуть больше 2 месяцев назад РУСАЛ разместил 6-й выпуск своих юаневых бондов, и я подробно "прожаривал" его на своем канале.

С тех пор РУСАЛ успел отчитаться по МСФО за 2023 год (ожидаемо xpeново, чё уж там) и ввергнуть держателей своих акций в ещё большее уныние. Но, может быть, с облигациями у РУСАЛА всё поинтереснее, чем с акциями? Давайте проверим.

💿Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"

🔩РУСАЛ — компания с долей 5,6% в мировом производстве алюминия и с долей 4,5% в мировом производстве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

Компании принадлежат 26% акций ГМК Норникель. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах.

⭐️Кредитный рейтинг: А+(RU) от АКРА.

💼Сейчас на бирже торгуется 8 выпусков облигаций РУСАЛа (не считая внебиржевых облиг и облигаций РУСАЛ-Братск). Причем 7 из них - именно юаневые, а ещё один - вообще в арабских дирхамах. В общем, РУСАЛ - главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в нацвалюте.

📊Финансовые результаты

15 марта 2024 РУСАЛ опубликовал отчет по МСФО за 2023 год. На основные показатели без слёз не взглянешь:

🔻Выручка — 12,2 млрд $ (-12,6% год к году). Как бы РУСАЛ ни старался выправить свое положение, выручка продолжает падать. Это при том, что база 2022 года и так была довольно низкой.

🔻EBITDA — 786 млн $ (-61.2% г/г). Драматичное снижение EBITDA в 2023 году связано с увеличением расходов, а также с более низкой средней ценой на алюминий и сокращением объёмов реализации глинозёма и алюминиевой фольги.

🔻Чистая прибыль — 73 млн $ (-90% г/г). Тут вообще ж... Отчетливо видно, что состояние РУСАЛа только ухудшается, ведь в 1П2023 он получил 315 млн $ чистой прибыли. Соответственно, 2 полугодие вообще стало убыточным, еле-еле удалось выйти в символический плюс по итогам года.

👉Что касается реализации продукции, то здесь дела обстоят неплохо - было продано 4,16 млн. т алюминия, что на 6.6% выше, чем в 2022 году. Маленькая ложка мёда в бочке дегтя. Но очень давят низкие цены.

⚙️Параметры выпуска 001Р-07

● Номинал: 1000 CNY
● Объем: ? млн юаней
● Погашение: через 2 - 2,5 года
● Купонная доходность: не выше 8%
● Доходность к погашению: до 8.24%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ (RU) от АКРА

👉Объем размещения и точный срок обращения будут определены позднее.

👉Сбор книги заявок - 9 апреля, размещение на бирже - 12 апреля 2024 года.

👉Организаторы – Газпромбанк, Инвестбанк Синара.

👉Все расчеты при выплате купонов и погашении выпуска будут проводиться в юанях, с возможностью выплат по решению эмитента и по запросу инвесторов в безналичном порядке в рублях РФ.

🤔Резюме: можно рискнуть

💿Итак, РУСАЛ размещает выпуск юаневых бондов неизвестным пока объемом на 2-2,5 года с ежеквартальной выплатой купонов.

✅В целом к надежности эмитента вопросов нет - это один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.

✅Ориентир купонной доходности - 7.5-8%, что по юаневым облигациям выглядит выше рынка. Соответственно, доходность к погашению тоже весьма привлекательная.

✅Никаких дополнительных приколов типа амортизации и/или оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.

⛔️РУСАЛ задыхается от долгов. Чтобы компания смогла сокращать долг и инвестировать в производство, доходы должны расти. Но при существующих ценах на алюминий и отсутствии чёткой дивполитики Норникеля (от которого РУСАЛ получает дивы) такой сценарий в ближайшее время маловероятен.

💼Вывод: при валютной ставке купона 7.5% и выше, выпуск интересен. С такими параметрами можно попробовать рискнуть и дать в долг Дерипаске. Моя шкура тем временем уже в игре - я держу и акции РУСАЛа, и один из предыдущих выпусков облигаций в юанях.

📍Другие недавние выпуски юаневых бондов: Славянск ЭКО, Уральская сталь.

#RUAL #облигации #CNY

💿Новые облигации РУСАЛ 1Р8 в долларах. Алюминиевые 8% в валюте!

100-долларовую "бондо-эстафету" подхватил алюминиевый гигант РУСАЛ. Я подробно рассказал про облигации от НОВАТЭКа, Полюса и ФосАгро, а теперь и товарищ Дерипаска решил примкнуть к этому славному списку. Главная фишка от РУСАЛа - долларовая доходность 8%+. Давайте разбираться, где подвох.

💿Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"

🔩РУСАЛ — компания с долей около 5,6% в мировом производстве алюминия, а также с долей около 4,5% в мировом производстве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель — одного из крупнейших в мире производителей никеля, палладия, платины и меди. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира.

⭐️Кредитный рейтинг: А+(RU) от АКРА.

💼Сейчас на бирже торгуется 9 выпусков РУСАЛа (не считая облигаций РУСАЛ-Братск). Причем 8 из них - юаневые, а ещё один - вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ - главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в нац. валюте.

📍Рассказывал про недавно разместившиеся юаневые выпуски РУСАЛ 1Р6 и РУСАЛ 1Р7.

📊Финансовые результаты

Посмотрим на основные показатели за 2023, а на них кстати без слёз не взглянешь:

🔻Выручка — 12,2 млрд $ (-12,6% г/г). Как бы РУСАЛ ни старался выправить свое положение, выручка продолжила падать. Это при том, что база 2022 г. и так была довольно низкой.

🔻EBITDA — 786 млн $ (-61,2% г/г). Драматичное снижение EBITDA в 2023 году связано с увеличением расходов, а также с более низкой средней ценой на алюминий (-17%) и сокращением объёмов реализации глинозёма и алюминиевой фольги.

🔻Чистая прибыль — 73 млн $ (-90% г/г). Тут вообще без комментариев. Отчетливо видно, что состояние РУСАЛа только ухудшается, ведь в 1П2023 он получил 315 млн $ чистой прибыли. Соответственно, 2П2023 вообще стало убыточным, еле-еле удалось выйти в символический плюс по итогам года.

👉Некоторый плюс (особенно для облигаций) - небольшое сокращение долговой нагрузки к концу прошлого года. Показатель Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 составил 7,35х, а в 1П2023 достигал бешеных 12,3х. Впрочем, в 2022-м он был "всего" 3,1х.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 100 $
● Объем: от 100 млн $
● Погашение: через 3 года
● Купонная доходность: до 8,25%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Расчеты будут в рублях РФ по курсу ЦБ на дату, в которую совершается размещение облигаций, выплата купона или погашение.

👉Сбор книги заявок - 10 июня, размещение на бирже - 14 июня 2024.

🤔Резюме: Сид в деле

💿Итак, РУСАЛ размещает облигации с привязкой к USD объемом от 100 млн $ на 3 года с ежеквартальной выплатой купонов в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.

✅Ориентир купонной доходности - 8.25%, что по долларовым бондам звучит просто шикарно и на 1,5-2 п.п. опережает конкурентов.

✅Никаких доп. приколов типа амортизации и/или оферты. При прочих равных считаю это плюсом.

⛔️Риски дальнейших санкций и потери рынков сбыта. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта).

⛔️Очень высокий долг. Чтобы компания смогла сокращать долг и инвестировать в производство, доходы должны расти. Но при нынешних ценах на алюминий и отсутствии чёткой дивполитики Норникеля (от которого РУСАЛ получает дивиденды) такой сценарий в ближайшее время маловероятен.

💼Вывод: РУСАЛ 1Р8 "благодаря" проблемам на голову выше выпусков конкурентов по доходности. Я планирую участвовать сразу в размещении: т.к. выпуск ровно на 3 года, ЛДВ по идее будет действовать только для тех, кто купил на первичке.

😎Насчёт рисков: пфф, я покупал акции РУСАЛа в марте-апреле по 33-35 ₽, когда все говорили, что РУСАЛу конец. Рисков по облигациям точно не испугаюсь.

📍Ранее разобрал новые выпуски Автобан, ГТЛК, Икс 5 Финанс.

#облигации #RUAL

💿Новые облигации РУСАЛ 1Р9 [флоатер]. До 18,5% в рублях

Вот это да! В лесу что-то сдoxлo, и РУСАЛ наконец решил выпустить облигации не в каких-нибудь суданских пиастрах, а в нацвалюте.

В прошлый раз вышла осечка: за день до размещения выпуска 1Р8 в долларах РУСАЛ сдал назад и затаился. Теперь выходит 9-й выпуск, и только за ним планирует появиться 8-й. Наверное, чтобы враги запутались.

🔩Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"

💿РУСАЛ — компания с долей около 5,6% в мировом производстве алюминия, а также с долей около 4,5% в мировом производстве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%.

⭐️Кредитный рейтинг: А+(RU) от АКРА.

💼Сейчас на бирже торгуется 9 выпусков облигаций РУСАЛа (не считая коммерческих облиг и облигаций РУСАЛ-Братск). Причем 8 из них - юаневые, а ещё один - вообще в арабских дирхамах. Рассказывал про недавно разместившиеся юаневые выпуски РУСАЛ 1Р6 и РУСАЛ 1Р7.

📊Финансовые результаты за 2023:

🔻Выручка — 12,2 млрд $ (-12,6% г/г). Как бы РУСАЛ ни старался выправить свое положение, выручка продолжила падать. Это при том, что база 2022 г. и так была довольно низкой.

🔻EBITDA — 786 млн $ (-61,2% г/г). Драматичное снижение EBITDA связано с увеличением расходов, а также с низкой средней ценой на алюминий (-17%) и сокращением объёмов реализации глинозёма и алюминиевой фольги.

🔻Чистая прибыль — 73 млн $ (-90% г/г). Тут вообще без комментариев. Состояние РУСАЛа только ухудшается, ведь в 1П2023 он получил 315 млн $ чистой прибыли. Соответственно, 2П2023 стало убыточным, еле-еле удалось выйти в символический плюс по итогам года.

👉Некоторый плюс - небольшое сокращение долговой нагрузки. Показатель Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 составил 7,35х, а в 1П2023 достигал бешеных 12,3х. Впрочем, в 2022-м он был "всего" 3,1х.

✅Что касается реализации продукции, то здесь дела обстоят неплохо - было продано 4,16 млн т алюминия, что на 6,6% выше, чем в 2022-м. Маленькая ложка мёда в бочке дегтя.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 2 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 250 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+(RU) от АКРА
● Только для квалов: да

👉Сбор книги заявок - 27 июня, размещение на бирже - 2 июля 2024.

🤔Резюме: ну такое

💿Итак, РУСАЛ размещает рублевые флоатеры сроком на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.

✅Флоатеры сейчас актуальны, особенно с повышенной доходностью. Ориентировочный спред 250 б.п. к КС выглядит достаточно интересно.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔️Риски дальнейших санкций и потери рынков сбыта. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта).

⛔️Высокий долг. Чтобы компания смогла сокращать долг и инвестировать в производство, доходы должны расти. Но при нынешних ценах на алюминий и отсутствии чёткой дивполитики Норникеля (от которого РУСАЛ получает дивиденды) такой сценарий пока маловероятен.

⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию.

💼Вывод: первый за долгое время рублёвый выпуск РУСАЛа в целом выглядит норм, но без изюминки. Очень похож на недавно разместившийся Балтийский лизинг БП11. Параметры и доходность - средненькие для кредитного качества эмитента. Среди большого количества новых флоатеров можно выбрать и поинтереснее. Я по-прежнему жду размещения обещанных долларовых бондов с хорошим купоном.

📍Ранее разобрал новые выпуски ПКБ, Джи-групп, Балт. лизинг.

#облигации #флоатеры #RUAL