Продолжаю копаться в 💩, чтобы разыскивать и доставать оттуда 💎. Вот и новый выпуск флоатеров от Сегежи - вроде и блестит, но как будто с явным коричневым оттенком🤔
Кстати, про этот выпуск почти никто из блогеров не вспомнил, хотя сбор заявок уже сегодня. Что ж, придется Сиду опять засучить рукава и единолично сделать разбор новых деревянных облигаций - как всегда, чётко и по делу.
🌲Эмитент: ПАО "Сегежа Групп"
Сегежа Групп" (Segezha Group) — крупный лесопромышленный холдинг, объединяющий российские и европейские предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности.
🪵Сегежа сформировалась в 2014 году на основе лесопромышленных активов АФК Система, которая является ключевым акционером Сегежи с долей более 70%. Основным преимуществом компании является вертикально интегрированная структура с полным циклом лесозаготовки и 100% переработкой древесины.
⭐️Кредитный рейтинг: ruBBB "Развивающийся" от ЭкспертРА. Рейтинг последовательно понижался в течение последнего года, начиная с ruA+.
💼Сейчас на бирже торгуется 9 рублёвых выпусков облигаций Сегежи общим объемом почти в 73 млрд руб. А также ещё один выпуск - юаневый на 500 млн ¥, который я давно и уныло держу в своем портфеле с просадкой почти в -20%.
📊Финансовые результаты
Я подробно разобрал печальные результаты Сегежи по МСФО за 2023 год здесь. Кратко напомню основные цифры и показатели:
🔻Выручка уменьшилась с 96,9 млрд руб. до 88,5 млрд руб. Снижение произошло на фоне трансформации бизнеса под новые рынки сбыта и низких цен на всю продукцию группы. Цены снижаются 2-й год подряд.
🔻OIBDA рухнула почти в 3 раза — до 9,3 млрд руб. вместо 23,2 млрд руб. в 2022-м. Такая жесть связана с эффектом высокой базы 1П2022, ростом себестоимости и затратами на логистику. Рентабельность по OIBDA составила жалкие 10% по сравнению с 25% в прошлом году.
🔻Чистый убыток достиг 16 млрд руб. против 6,05 млрд руб. годом ранее. Реальный убыток оказался в разы выше прогнозов. Компания не успевает генерировать денежный поток, поэтому приходится усиленными темпами наращивать долг.
✅Хоть какой-то плюс: CAPEX сократился ровно на треть. Компания решила более экономно расходовать кэш и урезать расходы там, где это возможно. Также завершилась самая острая и ресурсоёмкая фаза перестройки экспортных потоков.
⚙️Параметры выпуска 003Р-04R
● Номинал: 1000 руб.
● Объем: 10 млрд руб.
● Погашение: через 3 года
● Купон: RUONIA+450 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruBBB "Развивающийся" от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: нет
👉Выпуск доступен для квалифицированных инвесторов.
👉Сбор книги заявок - 8 апреля, размещение на бирже - 11 апреля 2024 года.
👉Ориентир купона находится на уровне значения ставки RUONIA + спред не более 4,5 п.п.
👉Организатор размещения: Совкомбанк.
🤔Резюме: и хочется, и колется
✅Эмитент крупный и очень известный. Правда, в последнее время известный в основном своими долгами и проблемами.
✅Ориентировочная доходность 1-го купона может составить 20%. В среднем для рынка это достаточно много, хотя например дальний фикс-выпуск Сегежа 3P2R торгуется уже с доходностью 30%.
✅Без амортизации и оферты, что при прочих равных я отношу к позитивным моментам.
⛔️ДОЛГИ!!! Если Русал пока "задыхается" от долгов, то Сегежа вообще уже на грани комы. Вариантов тут немного, их собственно три: дефолт (банкротство), мощная допэмиссия акций и вливание донорских денег со стороны АФК Система.
💼Вывод: С одной стороны, опилочники дают очень привлекательную доходность, с другой - на горизонте неиллюзорно маячит риск неприятной реструктуризации долгов. Больше похоже на отчаянное казино, чем на надежную инвест-идею. Наверно, хорошо, что выпуск только для квалов.
Жмякните 🔥 за качественный разбор!
📍Другие недавние обзоры флоатеров: Газпром, Икс 5 Финанс
#SGZH #облигации #флоатеры
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🌊ТОП-5 надежных корпоративных флоатеров [май 2024]
Ещё в конце 2023 г. на флоатеры посматривали с усмешкой - мол, ставку скоро начнут снижать, так что нет смысла брать бумаги с плавающим купоном. А теперь не до смеха. ЦБ на заседании 26 апреля явно дал понять, что как минимум до осени начала снижения ключевой ставки ждать не стоит. Больше того - есть опасения, что если инфляционные ожидания не пойдут на спад, ставка может стать даже выше 16%. А это значит, что флоатеры ещё актуальны и могут сыграть важную защитную роль.
Сегодняшние критерии такие:
● Переменный купон;
● Кредитный рейтинг не ниже AA-;
● Погашение не ранее чем через год;
● Без оферты.
📊Расположу их в порядке доходности купона - от наибольшей к наименьшей. В скобках будет указана текущая доходность купона.
💎АвтоФинанс Банк 1Р11
● ISIN: RU000A107HR8
● Купон: КС + 250 б.п. (18,5%)
● Текущая стоимость: 101,48%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 24.12.2026
● Рейтинг: АА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Самая доходная облигация из подборки.
Авто Финанс Банк – бывший РН Банк, который принадлежал альянсу Renault-Nissan-Mitsubishi и банку Юникредит. РН Банк кредитовал покупку автомобилей и финансировал автодилеров. АвтоВАЗ закрыл сделку по выкупу банка в июне 2023 года. Сейчас банк продолжает факторинговый бизнес для дилеров и выдачу автокредитов на модели АвтоВАЗа и других производителей.
💎Балтийский лизинг БО-П10
● ISIN: RU000A108777
● Купон: КС + 230 б.п. (18,3%)
● Текущая стоимость: 100,25%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Погашение: 08.04.2027
● Рейтинг: АА-(RU) от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: да
👉Самая свежая облигация из подборки.
Балтийский лизинг - одна из ведущих компаний лизингового рынка России. Сеть насчитывает 79 филиалов на территории всех федеральных округов РФ, головной офис расположен в Санкт-Петербурге. На начало 2024 года занимает 7-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса.
📍Облигация появилась на рынке 23 апреля. Я делал подробный авторский разбор этого выпуска.
💎ГТЛК 1Р-03
● ISIN: RU000A0JXE06
● Купон: КС + 220 б.п. (18,2%)
● Текущая стоимость: 100,7%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 22.01.2032
● Рейтинг: АА-(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Самая длинная облигация из подборки.
ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Единственным акционером компании является Российская Федерация в лице Министерства транспорта РФ и Министерства финансов РФ. На начало 2024 года компания занимает 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (и 1-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний).
📍На днях делал авторский разбор другого нового флоатера - ГТЛК 1Р21.
💎РСХБ 24
● ISIN: RU000A0JVN56
● Купон: КС + 160 б.п. (17,6%)
● Текущая стоимость: 99,98%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 11.07.2025
● Рейтинг: АА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Самая короткая облигация из подборки.
Россельхозбанк вряд ли нуждается в особом представлении. Один из крупнейших банков России, специализирующийся на финансировании предприятий агропромышленного комплекса. Входит в перечень системно значимых кредитных организаций страны. Полностью принадлежит государству.
⚠️Хотя облигация короткая, и проблем быть не должно - всё же обратите внимание, что это суборд.
💎Росагролизинг 1Р5
● ISIN: RU000A108447
● Купон: RUONIA + 180 б.п. (17,5%)
● Текущая стоимость: 100,7%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Погашение: 02.05.2029
● Дата погашения: 02.05.2029
● Рейтинг: ruАА- от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: нет
АО «Росагролизинг» специализируется на лизинге сельскохозтехники. Офис находится в Москве, при этом компания работает во всех федеральных округах РФ.
🤔Резюме
🎯Интересно, что среди ТОП-5 флоатеров в сегодняшней подборке - 3 лизинговых выпуска и 2 банковских облиги (причем одна субординированная). Возможно, какие-то другие выпуски я незаслуженно обошёл своим вниманием - тогда дайте свои предложения в комментариях.
📍 ТОП-5 облиг без амортизации и оферты
#топ_облигаций #флоатеры
Ещё в конце 2023 г. на флоатеры посматривали с усмешкой - мол, ставку скоро начнут снижать, так что нет смысла брать бумаги с плавающим купоном. А теперь не до смеха. ЦБ на заседании 26 апреля явно дал понять, что как минимум до осени начала снижения ключевой ставки ждать не стоит. Больше того - есть опасения, что если инфляционные ожидания не пойдут на спад, ставка может стать даже выше 16%. А это значит, что флоатеры ещё актуальны и могут сыграть важную защитную роль.
Сегодняшние критерии такие:
● Переменный купон;
● Кредитный рейтинг не ниже AA-;
● Погашение не ранее чем через год;
● Без оферты.
📊Расположу их в порядке доходности купона - от наибольшей к наименьшей. В скобках будет указана текущая доходность купона.
💎АвтоФинанс Банк 1Р11
● ISIN: RU000A107HR8
● Купон: КС + 250 б.п. (18,5%)
● Текущая стоимость: 101,48%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 24.12.2026
● Рейтинг: АА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Самая доходная облигация из подборки.
Авто Финанс Банк – бывший РН Банк, который принадлежал альянсу Renault-Nissan-Mitsubishi и банку Юникредит. РН Банк кредитовал покупку автомобилей и финансировал автодилеров. АвтоВАЗ закрыл сделку по выкупу банка в июне 2023 года. Сейчас банк продолжает факторинговый бизнес для дилеров и выдачу автокредитов на модели АвтоВАЗа и других производителей.
💎Балтийский лизинг БО-П10
● ISIN: RU000A108777
● Купон: КС + 230 б.п. (18,3%)
● Текущая стоимость: 100,25%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Погашение: 08.04.2027
● Рейтинг: АА-(RU) от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: да
👉Самая свежая облигация из подборки.
Балтийский лизинг - одна из ведущих компаний лизингового рынка России. Сеть насчитывает 79 филиалов на территории всех федеральных округов РФ, головной офис расположен в Санкт-Петербурге. На начало 2024 года занимает 7-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса.
📍Облигация появилась на рынке 23 апреля. Я делал подробный авторский разбор этого выпуска.
💎ГТЛК 1Р-03
● ISIN: RU000A0JXE06
● Купон: КС + 220 б.п. (18,2%)
● Текущая стоимость: 100,7%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 22.01.2032
● Рейтинг: АА-(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Самая длинная облигация из подборки.
ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Единственным акционером компании является Российская Федерация в лице Министерства транспорта РФ и Министерства финансов РФ. На начало 2024 года компания занимает 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (и 1-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний).
📍На днях делал авторский разбор другого нового флоатера - ГТЛК 1Р21.
💎РСХБ 24
● ISIN: RU000A0JVN56
● Купон: КС + 160 б.п. (17,6%)
● Текущая стоимость: 99,98%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 11.07.2025
● Рейтинг: АА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Самая короткая облигация из подборки.
Россельхозбанк вряд ли нуждается в особом представлении. Один из крупнейших банков России, специализирующийся на финансировании предприятий агропромышленного комплекса. Входит в перечень системно значимых кредитных организаций страны. Полностью принадлежит государству.
⚠️Хотя облигация короткая, и проблем быть не должно - всё же обратите внимание, что это суборд.
💎Росагролизинг 1Р5
● ISIN: RU000A108447
● Купон: RUONIA + 180 б.п. (17,5%)
● Текущая стоимость: 100,7%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Погашение: 02.05.2029
● Дата погашения: 02.05.2029
● Рейтинг: ruАА- от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: нет
АО «Росагролизинг» специализируется на лизинге сельскохозтехники. Офис находится в Москве, при этом компания работает во всех федеральных округах РФ.
🤔Резюме
🎯Интересно, что среди ТОП-5 флоатеров в сегодняшней подборке - 3 лизинговых выпуска и 2 банковских облиги (причем одна субординированная). Возможно, какие-то другие выпуски я незаслуженно обошёл своим вниманием - тогда дайте свои предложения в комментариях.
📍 ТОП-5 облиг без амортизации и оферты
#топ_облигаций #флоатеры
🏛Новые облигации: МБЭС 2Р3. В чем подвох доходности?
БАЦ! У нас тут ещё один флоатер, они продолжают плыть один за другим без передышки. Весьма солидный эмитент МБЭС уже сегодня (10 июня) соберет книгу заявок на свой третий выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке ЦБ.
🏛Эмитент: МБЭС
💰Международный Банк Экономического Сотрудничества (МБЭС) - финансовая организация, которую учредили аж в далёком 1963 году с подачи СССР и стран-союзников. Межправительственное соглашение о банке было зарегистрировано в ООН в августе 1964.
💵Задачи банка: развитие внешнеэкономических связей между государствами, расширение межрегиональных торговых операций, проектное финансирование и развитие экономик стран-членов.
🇷🇺Штаб-квартира Банка расположена в Москве.
Изначально в МБЭС, кроме СССР, входили страны восточного блока: Болгария, Польша, Румыния, Чехословакия. Но постепенно они по понятным причинам отваливались, и сейчас в учредителях МБЭС фактически остались только 3 страны: Россия, Монголия и Вьетнам (=да-да, не удивляйтесь=).
⭐️Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА - наивысший.
💼Сейчас на бирже торгуется 4 выпуска облигаций от МБЭС. Предыдущий выпуск из этой же серии (МБЭС 002Р-02) в моем портфеле уже давно, а Альфа-Инвестиции включила его в свой ТОП-4 лучших флоатеров в мае. Надеюсь, что и свежий выпуск не подкачает.
📊Финансовые результаты за 2023
✅Чистый процентный доход взлетел в 2,3 раза: с 4,8 млн евро до 11,2 млн евро. Длительные высокие ставки и ситуация в мировой экономике явно идут банку только на пользу.
✅Отчисления в резервы под ожидаемые кредитные убытки сократились с 22,4 млн евро до 3,8 млн евро. После волатильного и напряженного 2022 года, банковский сектор "расправил крылья" и весь 2023-й купался в деньгах.
✅Чистая прибыль за год составила 2,52 млн евро против убытка аж в 85,7 (!) млн евро годом ранее. В том числе сменился прибылью 0,7 млн евро убыток в 31 млн евро от валютной переоценки.
💰Активы банка за год выросли на 12,3% до 519 млн евро. При этом обязательства (долговые бумаги и средства клиентов) увеличились на 15,5% - до 286 млн евро.
👉Собственный капитал банка составляет 233 млн евро, соответственно доля собственного капитала в активах - 0,45. Уровень долга вполне адекватный.
⚙️Параметры выпуска
● Наименование: МБЭС-002Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Купон: КС + 230 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: AAA(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Организатор выпуска: инвестбанк «Синара».
👉Сбор книги заявок - 10 июня, размещение на бирже - 18 июня 2024 года.
🤔Резюме: в чем подвох?
🏛Итак, МБЭС размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 10 млрд ₽ на 10 лет с квартальной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Очень надежный эмитент. Международный банк с очень давней историей и наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Отличные финансовые показатели. Процентные доходы кратно увеличиваются вместе с ростом ключевой ставки. В 2023 году банк снова вышел на прибыльность после провального 2022 года.
✅Шикарная купонная доходность. У выпусков МБЭС традиционно высокий купон - в этот раз ориентир заявлен в 230 б.п. сверх КС. Это безусловный лидер в наивысшем кредитном рейтинге.
⛔️Пут-оферта через 2 года. "Купить и забыть" не получится - эмитент может по своему усмотрению снизить ставку купона через пару лет.
⛔️Не вполне определенное будущее. Банк из действительно международного давно превратился в местечковый, и не исключено что и оставшиеся члены решат его покинуть. Впрочем, агентство АКРА считает ликвидацию МБЭС маловероятной.
💼Вывод: любопытный надежный флоатер с отличной купонной доходностью. Предыдущий выпуск МБЭС 002Р-02 даёт даже более высокий купон (КС + 250 б.п.), но стабильно торгуется выше номинала и по факту реальный спред не превышает 190-200 б.п. Пожалуй, новый выпуск можно будет взять на первичке или вторичке, если дадут по номиналу с купоном не ниже КС + 200 б.п.
📍Ранее разобрал новые выпуски Россети, ТД РКС, РУСАЛ.
#облигации #флоатеры
БАЦ! У нас тут ещё один флоатер, они продолжают плыть один за другим без передышки. Весьма солидный эмитент МБЭС уже сегодня (10 июня) соберет книгу заявок на свой третий выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке ЦБ.
🏛Эмитент: МБЭС
💰Международный Банк Экономического Сотрудничества (МБЭС) - финансовая организация, которую учредили аж в далёком 1963 году с подачи СССР и стран-союзников. Межправительственное соглашение о банке было зарегистрировано в ООН в августе 1964.
💵Задачи банка: развитие внешнеэкономических связей между государствами, расширение межрегиональных торговых операций, проектное финансирование и развитие экономик стран-членов.
🇷🇺Штаб-квартира Банка расположена в Москве.
Изначально в МБЭС, кроме СССР, входили страны восточного блока: Болгария, Польша, Румыния, Чехословакия. Но постепенно они по понятным причинам отваливались, и сейчас в учредителях МБЭС фактически остались только 3 страны: Россия, Монголия и Вьетнам (=да-да, не удивляйтесь=).
⭐️Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА - наивысший.
💼Сейчас на бирже торгуется 4 выпуска облигаций от МБЭС. Предыдущий выпуск из этой же серии (МБЭС 002Р-02) в моем портфеле уже давно, а Альфа-Инвестиции включила его в свой ТОП-4 лучших флоатеров в мае. Надеюсь, что и свежий выпуск не подкачает.
📊Финансовые результаты за 2023
✅Чистый процентный доход взлетел в 2,3 раза: с 4,8 млн евро до 11,2 млн евро. Длительные высокие ставки и ситуация в мировой экономике явно идут банку только на пользу.
✅Отчисления в резервы под ожидаемые кредитные убытки сократились с 22,4 млн евро до 3,8 млн евро. После волатильного и напряженного 2022 года, банковский сектор "расправил крылья" и весь 2023-й купался в деньгах.
✅Чистая прибыль за год составила 2,52 млн евро против убытка аж в 85,7 (!) млн евро годом ранее. В том числе сменился прибылью 0,7 млн евро убыток в 31 млн евро от валютной переоценки.
💰Активы банка за год выросли на 12,3% до 519 млн евро. При этом обязательства (долговые бумаги и средства клиентов) увеличились на 15,5% - до 286 млн евро.
👉Собственный капитал банка составляет 233 млн евро, соответственно доля собственного капитала в активах - 0,45. Уровень долга вполне адекватный.
⚙️Параметры выпуска
● Наименование: МБЭС-002Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Купон: КС + 230 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: AAA(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Организатор выпуска: инвестбанк «Синара».
👉Сбор книги заявок - 10 июня, размещение на бирже - 18 июня 2024 года.
🤔Резюме: в чем подвох?
🏛Итак, МБЭС размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 10 млрд ₽ на 10 лет с квартальной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Очень надежный эмитент. Международный банк с очень давней историей и наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Отличные финансовые показатели. Процентные доходы кратно увеличиваются вместе с ростом ключевой ставки. В 2023 году банк снова вышел на прибыльность после провального 2022 года.
✅Шикарная купонная доходность. У выпусков МБЭС традиционно высокий купон - в этот раз ориентир заявлен в 230 б.п. сверх КС. Это безусловный лидер в наивысшем кредитном рейтинге.
⛔️Пут-оферта через 2 года. "Купить и забыть" не получится - эмитент может по своему усмотрению снизить ставку купона через пару лет.
⛔️Не вполне определенное будущее. Банк из действительно международного давно превратился в местечковый, и не исключено что и оставшиеся члены решат его покинуть. Впрочем, агентство АКРА считает ликвидацию МБЭС маловероятной.
💼Вывод: любопытный надежный флоатер с отличной купонной доходностью. Предыдущий выпуск МБЭС 002Р-02 даёт даже более высокий купон (КС + 250 б.п.), но стабильно торгуется выше номинала и по факту реальный спред не превышает 190-200 б.п. Пожалуй, новый выпуск можно будет взять на первичке или вторичке, если дадут по номиналу с купоном не ниже КС + 200 б.п.
📍Ранее разобрал новые выпуски Россети, ТД РКС, РУСАЛ.
#облигации #флоатеры
