💥 Какие были доходности у последних технологических IPO?
Я давно разбирал Doordash и AirBnb, и потом много пропускал размещений. В итоге выбрал самые знаковые и запилил табличку. Почти все компании размещались в США, только Deliveroo в Лондоне. И почти все делали классические IPO, только Roblox делал direct listing.
Что же в итоге получилось?
1/ Для начала скажу, что в среднем эти компании поднимали на IPO порядка $780 млн (медиана), а на раунде до этого - $180 млн. Продавали при этом порядка 5% на раунде pre-IPO и 10% продавали инвесторам на IPO.
2/ Мультипликатор доходности инвесторов на последнем раунде финансирования в среднем составил 1.5х на IPO (или 2.1х если считать доходность с учетом первого торгового дня). Интересно, что сейчас вроде как коррекция, но мультипликатор на актуальную дату (позавчера) подрос до 2.9х.
3/ На IPO же инвесторы заработали 1.4х после первого торгового дня, правда, сейчас все это скорректировалось до 1.1х.
4/ Конечно, танет вниз Deliveroo, который уже ПОЛОВИНУ своей стоимости на IPO растерял, но помогает ему и Digital Ocean. Эти примеры показывают, что не все IPO выстреливают.
5/ В лидерах же Qualtrics и Coupang, которые на IPO дали около 6х инвесторам последнего раунда, и в процессе торгов 6-8х.
6/ IPO запрайсились ниже последнего раунда в двух случаях – Roblox и Compass. Только в этих случаях инвесторы на IPO получат больше, чем late stage VC, которые зашли на последнем раунде.
Вот такая картинка. Кстати, доходности считаются on a fully diluted basis, поэтому просто поделить одну оценку на другую не получится. Не пытайтесь меня таким образом проверять)
@proVenture
#unicorns #ipo
Я давно разбирал Doordash и AirBnb, и потом много пропускал размещений. В итоге выбрал самые знаковые и запилил табличку. Почти все компании размещались в США, только Deliveroo в Лондоне. И почти все делали классические IPO, только Roblox делал direct listing.
Что же в итоге получилось?
1/ Для начала скажу, что в среднем эти компании поднимали на IPO порядка $780 млн (медиана), а на раунде до этого - $180 млн. Продавали при этом порядка 5% на раунде pre-IPO и 10% продавали инвесторам на IPO.
2/ Мультипликатор доходности инвесторов на последнем раунде финансирования в среднем составил 1.5х на IPO (или 2.1х если считать доходность с учетом первого торгового дня). Интересно, что сейчас вроде как коррекция, но мультипликатор на актуальную дату (позавчера) подрос до 2.9х.
3/ На IPO же инвесторы заработали 1.4х после первого торгового дня, правда, сейчас все это скорректировалось до 1.1х.
4/ Конечно, танет вниз Deliveroo, который уже ПОЛОВИНУ своей стоимости на IPO растерял, но помогает ему и Digital Ocean. Эти примеры показывают, что не все IPO выстреливают.
5/ В лидерах же Qualtrics и Coupang, которые на IPO дали около 6х инвесторам последнего раунда, и в процессе торгов 6-8х.
6/ IPO запрайсились ниже последнего раунда в двух случаях – Roblox и Compass. Только в этих случаях инвесторы на IPO получат больше, чем late stage VC, которые зашли на последнем раунде.
Вот такая картинка. Кстати, доходности считаются on a fully diluted basis, поэтому просто поделить одну оценку на другую не получится. Не пытайтесь меня таким образом проверять)
@proVenture
#unicorns #ipo
Robinhood подал заявку на IPO – вот что есть в его заявке.
Уверен, что для вас не новость. Но я хотел коротенько прокомментировать.
Robinhood знают едва ли не все. На сегодня это феномен, но что с точки зрения бизнеса? Когда я анализировал бизнес Robinhood пару лет назад, я не мог поверить, что он настолько контрастирует с образом.
Сегодня это видно публично – 81% выручки приходит от продажи сигналов о торгах клиентов Robinhood хедж фондам (payment for order flow – PFOF). В ряде стран это запрещено, а в США комиссия по ценным бумагам (SEC) уже тоже обращает внимание на такую историю и выписывает Robinhood штрафы.
Хорошо или плохо разместится Robinhood? Полагаю, ответ очевиден с учетом того, что 45% активов под управлением принесли непрофессиональные инвесторы в 2020 году. Но мне все равно до нельзя обидно, что eToro называют израильским Robinhood, потому что диверсификация бизнеса там на совершенно другом уровне.
Прочитать больше про IPO Robinhood можно:
- на Groks: https://t.me/groks/1857
- на Bell: https://thebell.io/robinhood-podala-zayavku-na-samoe-hajpovoe-ipo-goda
- а для самых отважных, вот их S1 форма: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1783879/000162828021013318/robinhoods-1.htm
@proVenture
#unicorns #IPO
Уверен, что для вас не новость. Но я хотел коротенько прокомментировать.
Robinhood знают едва ли не все. На сегодня это феномен, но что с точки зрения бизнеса? Когда я анализировал бизнес Robinhood пару лет назад, я не мог поверить, что он настолько контрастирует с образом.
Сегодня это видно публично – 81% выручки приходит от продажи сигналов о торгах клиентов Robinhood хедж фондам (payment for order flow – PFOF). В ряде стран это запрещено, а в США комиссия по ценным бумагам (SEC) уже тоже обращает внимание на такую историю и выписывает Robinhood штрафы.
Хорошо или плохо разместится Robinhood? Полагаю, ответ очевиден с учетом того, что 45% активов под управлением принесли непрофессиональные инвесторы в 2020 году. Но мне все равно до нельзя обидно, что eToro называют израильским Robinhood, потому что диверсификация бизнеса там на совершенно другом уровне.
Прочитать больше про IPO Robinhood можно:
- на Groks: https://t.me/groks/1857
- на Bell: https://thebell.io/robinhood-podala-zayavku-na-samoe-hajpovoe-ipo-goda
- а для самых отважных, вот их S1 форма: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1783879/000162828021013318/robinhoods-1.htm
@proVenture
#unicorns #IPO
Telegram
Groks
Robinhood подал заявку на IPO и в проспекте есть множество прелюбопытнейших цифр. У брокера 18 миллионов действующих открытых счетов, на которых в сумме лежит $81 миллиард. Объём маржинального долга составляет всего $5.5 млрд. Сравнивания с данными FINRA…
Robinhood все раздал бедным: можно ли считать IPO провальным?
Вы знаете уже наверняка, но тем не менее – Robinhood вчера поднял $2 млрд (очень много!), но сделал это с большим трудом – разместились по $38 (по нижней границе диапазона, это примерно $32 млрд капитализации), начали торговаться тоже по $38 (хорошо, что не ниже), падали даже до -10%, но закрылись в итоге на отметке $34.8 или -8% и с капитализацией $29 млрд.
Отмечу короткую статью The Verge с описанием событий, но что хотел бы отметить. Это не было ужасным, конечно, но успешным назвать его тоже нельзя. Оно плохое. И это войдет в историю Robinhood. Но почему же это все произошло?
1/ Я часто писал про Robinhood и, например, вот в этом посте собрал ссылки, почему бизнес Robinhood не выглядит так стройно и красиво: https://t.me/proventure/1649. Это отпугнуло инвесторов!
2/ Robinhood сделал свой роудшоу публичным и предложил проинвестировать в свои акции своим же розничным клиентам. Но таких собралось относительно немного – только 20% собралось от розницы! Но все равно это прецедент.
3/ Значит ли это, что Robinhood все? Нет. Тот же The Verge приводит в пример Facebook – его IPO было ужасным, он сильно провалился. Кстати, размещался он тоже по $38 за акцию. Но сейчас он торгуется уже $350+ за акцию. Так что и хоронить Robinhood не стоит.
@proVenture
https://www.theverge.com/2021/7/29/22600570/robinhood-ipo-retail-investors
#unicorns #ipo
Вы знаете уже наверняка, но тем не менее – Robinhood вчера поднял $2 млрд (очень много!), но сделал это с большим трудом – разместились по $38 (по нижней границе диапазона, это примерно $32 млрд капитализации), начали торговаться тоже по $38 (хорошо, что не ниже), падали даже до -10%, но закрылись в итоге на отметке $34.8 или -8% и с капитализацией $29 млрд.
Отмечу короткую статью The Verge с описанием событий, но что хотел бы отметить. Это не было ужасным, конечно, но успешным назвать его тоже нельзя. Оно плохое. И это войдет в историю Robinhood. Но почему же это все произошло?
1/ Я часто писал про Robinhood и, например, вот в этом посте собрал ссылки, почему бизнес Robinhood не выглядит так стройно и красиво: https://t.me/proventure/1649. Это отпугнуло инвесторов!
2/ Robinhood сделал свой роудшоу публичным и предложил проинвестировать в свои акции своим же розничным клиентам. Но таких собралось относительно немного – только 20% собралось от розницы! Но все равно это прецедент.
3/ Значит ли это, что Robinhood все? Нет. Тот же The Verge приводит в пример Facebook – его IPO было ужасным, он сильно провалился. Кстати, размещался он тоже по $38 за акцию. Но сейчас он торгуется уже $350+ за акцию. Так что и хоронить Robinhood не стоит.
@proVenture
https://www.theverge.com/2021/7/29/22600570/robinhood-ipo-retail-investors
#unicorns #ipo
WeWork стал публичной компанией – о чем это говорит?
Хочу написать контр-интуитивно. Вы можете многое прочитать на @proVenture про WeWork, про то, какая кошмарная это была сделка в принципе и для Softbank в частности. Просто поищите в поиске. И про презентации Softbank тоже.
Но сейчас я хочу написать о другом. WeWork-таки стал публичной компанией, получив оценку $9 млрд при слиянии со SPAC. Компания привлекла $1.3 млрд, поэтому после сделки ее оценка стала даже $10.3 млрд. Сейчас она равна $10.45 млрд уже на открытом рынке.
1/ WeWork в пике оценивался а $47 млрд как раз после инвестиций от Softbank. Сейчас эта оценка почти в 5 раз ниже.
2/ Если судить по презентации, то We в непростой ситуации – выручка растет в этом году, но убытки все же огромные – почти $450 млн в квартал. Поэтому привлечение $1.3 млрд – основная задача, как и задача стать публичной компанией, чтобы лучше привлекать долг.
3/ Думаю, что в последнем еще больше соли, чем в том, чтобы что-то дать инвесторам, потому что на $1.3 млрд компания сама по себе долго не протянет. А публичной компании гораздо проще поднимать долг.
4/ А для этого нужно, чтобы сток твой был менее волатильным. Думаю, отчасти поэтому они разместились на NYSE. По идее, почему не Nasdaq? NYSE уже чуть меньше, там все менее волатильно, торговать там даже можно по-старинке. Ну и в случае роста We будет сильнее выделяться. Ну и какая разница, что за сам листинг нужно заплатить в моменте в 10х больше, ведь потом ситуация сгладится, потому что на NASDAQ есть всякие ежегодные физы.
5/ А что я подумал про Softbank? Они молодцы. Они имели примерно 65% We до слияния со SPAC, а после размытия у них осталось почти 57%. В итоге их доля сейчас оценивается в $5.9 млрд. С учетом того, что они проинвестировали $18.5 млрд, то получили убыток в 68% (!) от инвестиции. Кромешный ужас, но!
6/ Softbank возвращает хоть что-то с такой провальной сделки. Не теряет все $18.5 млрд. Да, еще не в деньгах, потому что сложно продать просто так почти 60% в компании, но потихоньку это сделать можно. Поэтому лично я снимаю шляпу. Возвращать деньги даже в плохих сделках – это признак класса, который, безусловно, у Softbank есть.
Ссылки:
Про IPO WeWork: https://www.forbes.com/sites/sergeiklebnikov/2021/10/21/wework-shares-rise-as-much-as-8-after-going-public-via-spac-merger/?sh=4580e2a0ac27
Еще про IPO: https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-10-20/wework-stock-we-will-softbank-ever-make-its-17-billion-back
На русском про IPO WeWork: https://www.forbes.ru/finansy/443653-vtoraa-popytka-vyrastet-li-ocenka-wework-posle-vyhoda-na-birzu
@proVenture
#unicorns #ipo #wework
Хочу написать контр-интуитивно. Вы можете многое прочитать на @proVenture про WeWork, про то, какая кошмарная это была сделка в принципе и для Softbank в частности. Просто поищите в поиске. И про презентации Softbank тоже.
Но сейчас я хочу написать о другом. WeWork-таки стал публичной компанией, получив оценку $9 млрд при слиянии со SPAC. Компания привлекла $1.3 млрд, поэтому после сделки ее оценка стала даже $10.3 млрд. Сейчас она равна $10.45 млрд уже на открытом рынке.
1/ WeWork в пике оценивался а $47 млрд как раз после инвестиций от Softbank. Сейчас эта оценка почти в 5 раз ниже.
2/ Если судить по презентации, то We в непростой ситуации – выручка растет в этом году, но убытки все же огромные – почти $450 млн в квартал. Поэтому привлечение $1.3 млрд – основная задача, как и задача стать публичной компанией, чтобы лучше привлекать долг.
3/ Думаю, что в последнем еще больше соли, чем в том, чтобы что-то дать инвесторам, потому что на $1.3 млрд компания сама по себе долго не протянет. А публичной компании гораздо проще поднимать долг.
4/ А для этого нужно, чтобы сток твой был менее волатильным. Думаю, отчасти поэтому они разместились на NYSE. По идее, почему не Nasdaq? NYSE уже чуть меньше, там все менее волатильно, торговать там даже можно по-старинке. Ну и в случае роста We будет сильнее выделяться. Ну и какая разница, что за сам листинг нужно заплатить в моменте в 10х больше, ведь потом ситуация сгладится, потому что на NASDAQ есть всякие ежегодные физы.
5/ А что я подумал про Softbank? Они молодцы. Они имели примерно 65% We до слияния со SPAC, а после размытия у них осталось почти 57%. В итоге их доля сейчас оценивается в $5.9 млрд. С учетом того, что они проинвестировали $18.5 млрд, то получили убыток в 68% (!) от инвестиции. Кромешный ужас, но!
6/ Softbank возвращает хоть что-то с такой провальной сделки. Не теряет все $18.5 млрд. Да, еще не в деньгах, потому что сложно продать просто так почти 60% в компании, но потихоньку это сделать можно. Поэтому лично я снимаю шляпу. Возвращать деньги даже в плохих сделках – это признак класса, который, безусловно, у Softbank есть.
Ссылки:
Про IPO WeWork: https://www.forbes.com/sites/sergeiklebnikov/2021/10/21/wework-shares-rise-as-much-as-8-after-going-public-via-spac-merger/?sh=4580e2a0ac27
Еще про IPO: https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-10-20/wework-stock-we-will-softbank-ever-make-its-17-billion-back
На русском про IPO WeWork: https://www.forbes.ru/finansy/443653-vtoraa-popytka-vyrastet-li-ocenka-wework-posle-vyhoda-na-birzu
@proVenture
#unicorns #ipo #wework
🔥 Klaviyo подает заявку на IPO – подборка мнений.
Больших технологических размещений нет уже почти 2 года, поэтому все так бросились анализировать проспект Klaviyo, платформы для автоматизации маркетинга, которая зафайлила S1 недавно и готовится провести IPO.
Я не разбирался глубоко, почитал по-диагонали несколько статей, но это может быть реально событием на рынке. Старушка Клава может зарешать.
1/ Давайте по сухим фактам пройдемся:
▪️Основана в 2012 году
▪️Выручка $473M в 2022 (+63%), $321 за 1П 2023 (+36% аннуализированно)
▪️130,000+ клиентов на 1П 2023
▪️29% (2022) или 36% (1П 2023) выручки вне США
▪️77.5% ARR от клиентов, которые используют Shopify (2022)
▪️NRR 119% (на 1П 2023)
▪️Чистый убыток -$49M (2022), чистая прибыль $15M (1П 2023)
▪️Всего компания подняла $778.5M инвестиций
▪️Последний раунд в $320M по $9.15B pre-money (Pitchbook) был в августе 2022.
▪️Сейчас хочет поднять $100M на IPO. Оценка пока не известна.
2/ Немного мыслей.
– Klaviyo классический пример бизнеса, который развивался в нижнем сегменте, а потом пошел up-market. Сейчас у них 1,458 enterprise и близких к этому клиентов (рост +94% за год), которые имеют ACV >$50K.
– Анализ Тома Тунгуза подтверждает, что в сравнении с Braze на IPO ($169K ACV) Klaviyo работает на гораздо более массовом сегменте ($4.5K ACV).
– 68,119 клиентов (52%) нахоятся вне США на 1П 2023, то есть, ACV в США почти в 2х выше, чем вне ($6.6K vs. $3.4K).
ARR per FTE был $425K во 2К 2023.
– Количество клиентов выросло ~24% (если сравнивать немного неточные ~130,000 на 1П 2023 с 105,000 годом ранее).
– По совокупности того, что выручка растет быстрее, чем количество клиентов, а также того, что прибыльность сильно увеличилась, можно догадаться, что Klaviyo немного инфлируют показатели – но NRR не падает сколь-либо сильно, значит, у них уже есть рыночная сила.
– Одна из статей натолкнула на мысль смотреть по ключевым словам: слово “data” упоминается 435 раз, “automation” 20 раз, “artificial intelligence” 17 раз. “Profit…” упоминается 46 раз (включая отчетность),
– Shopify не только бизнес-партнер, у них порядка 11% компании после $100M инвестиций на последнем раунде.
– Summit Partners держит 22.9% в компании, Accel имеет 2.8%. Интересно, насколько хорошая сделка для них. Почему сомнения?
– Потому что Meritech, например, оценивает, что Klaviyo могут оценить в $8-12B на IPO, а это очень близко к последнему раунду, а Том Тунгуз считает, что это будет на уровне $10B. Надо разбираться, что там с привилегиями инвесторов, чтобы оценить доходность. Но высока вероятность, что оценка может быть ниже – на уровне $5-8B, потому что таковы сейчас средние мультипликаторы. Тогда еще важнее понимать структуру сделок.
Вот такая компания и такое потенциальное размещение. Будем наблюдать.
👉 Ссылки для более детального изучения:
S1 Form
CNBC
Meritech Klaviyo IPO S-1 Breakdown
Practical eCommerce
Reuters
Seeking Alpha
Tomasz Tunguz
@proVenture
#unicorns #ipo
Больших технологических размещений нет уже почти 2 года, поэтому все так бросились анализировать проспект Klaviyo, платформы для автоматизации маркетинга, которая зафайлила S1 недавно и готовится провести IPO.
Я не разбирался глубоко, почитал по-диагонали несколько статей, но это может быть реально событием на рынке. Старушка Клава может зарешать.
1/ Давайте по сухим фактам пройдемся:
▪️Основана в 2012 году
▪️Выручка $473M в 2022 (+63%), $321 за 1П 2023 (+36% аннуализированно)
▪️130,000+ клиентов на 1П 2023
▪️29% (2022) или 36% (1П 2023) выручки вне США
▪️77.5% ARR от клиентов, которые используют Shopify (2022)
▪️NRR 119% (на 1П 2023)
▪️Чистый убыток -$49M (2022), чистая прибыль $15M (1П 2023)
▪️Всего компания подняла $778.5M инвестиций
▪️Последний раунд в $320M по $9.15B pre-money (Pitchbook) был в августе 2022.
▪️Сейчас хочет поднять $100M на IPO. Оценка пока не известна.
2/ Немного мыслей.
– Klaviyo классический пример бизнеса, который развивался в нижнем сегменте, а потом пошел up-market. Сейчас у них 1,458 enterprise и близких к этому клиентов (рост +94% за год), которые имеют ACV >$50K.
– Анализ Тома Тунгуза подтверждает, что в сравнении с Braze на IPO ($169K ACV) Klaviyo работает на гораздо более массовом сегменте ($4.5K ACV).
– 68,119 клиентов (52%) нахоятся вне США на 1П 2023, то есть, ACV в США почти в 2х выше, чем вне ($6.6K vs. $3.4K).
ARR per FTE был $425K во 2К 2023.
– Количество клиентов выросло ~24% (если сравнивать немного неточные ~130,000 на 1П 2023 с 105,000 годом ранее).
– По совокупности того, что выручка растет быстрее, чем количество клиентов, а также того, что прибыльность сильно увеличилась, можно догадаться, что Klaviyo немного инфлируют показатели – но NRR не падает сколь-либо сильно, значит, у них уже есть рыночная сила.
– Одна из статей натолкнула на мысль смотреть по ключевым словам: слово “data” упоминается 435 раз, “automation” 20 раз, “artificial intelligence” 17 раз. “Profit…” упоминается 46 раз (включая отчетность),
– Shopify не только бизнес-партнер, у них порядка 11% компании после $100M инвестиций на последнем раунде.
– Summit Partners держит 22.9% в компании, Accel имеет 2.8%. Интересно, насколько хорошая сделка для них. Почему сомнения?
– Потому что Meritech, например, оценивает, что Klaviyo могут оценить в $8-12B на IPO, а это очень близко к последнему раунду, а Том Тунгуз считает, что это будет на уровне $10B. Надо разбираться, что там с привилегиями инвесторов, чтобы оценить доходность. Но высока вероятность, что оценка может быть ниже – на уровне $5-8B, потому что таковы сейчас средние мультипликаторы. Тогда еще важнее понимать структуру сделок.
Вот такая компания и такое потенциальное размещение. Будем наблюдать.
👉 Ссылки для более детального изучения:
S1 Form
CNBC
Meritech Klaviyo IPO S-1 Breakdown
Practical eCommerce
Reuters
Seeking Alpha
Tomasz Tunguz
@proVenture
#unicorns #ipo
Instacart подал заявку на IPO. Давайте разберемся.
Некоторое время назад писал Klaviyo и их заявку на IPO. С некоторым волнением обнаружил, что еще и Instacart подал заявку на размещение. В отличие от Klaviyo многие из нас должны знать про Instacart – это знаковая компания на рынке доставки продуктов из магазинов.
Давайте попробуем посмотреть, на что рассчитывает Instacart.
1/ Для начала подборка ключевых цифр (все, что 2023 год – аннуализированно):
▪️ Компания основана в 2012 году.
▪️ Доставила 263M заказов (+18%) на $29.4B (GMV) в 2022 (+16%). За 6М доставлено 132.3М заказов (+1%) на $14.9B (GMV) за тот же период (+1%).
▪️ Выручка $2.55B в 2022 (+44%) и $1.48B за 6М 2023 (+16% или +34% к 6М 2022), на конец 6М 2023 у компании на счетах $2B кэша.
▪️ Instacart прибыльный в 5 последних кварталах. За 6М 2023 они получили $242M чистой прибыли (+13%).
▪️ За свои (почти) 11 лет существования Instacart настрелял $2.9B инвестиций. На пике на раунде в $265M в 2021 году они были оценены в $39B (лиды a16z и D1 Capital Partners). Потом “внутренняя” оценка снижалась сначала до $24B, потом до $13B. Значит ли это, что инвесторам пересчитали оценку их раунда, я не смог понять.
2/ Что вообще интересного?
– Судя по публикациям главный нарратив – прибыльность. Да, получается, что рентабельность у Instacart на уровне ~16% чистыми, немного падает с ~17% в 2022. Но до этого компания прожигала деньги.
– Тем не менее рост не впечатляет – эти 16-18% роста в 2023 году и 1% роста по прибыли заставляет задуматься, а не на пике ли сейчас компания. Тем более, что они являются партнерами 1,400 ритейлеров с 80,000 магазинами и 5,500 брендов, что составляет 85% рынка в США.
– Другая операционная проблема – высокая концентрация клиентов – топ-3 ритейлеров дают 43% GMV Instacart. Партнерство с ритейлерами и брендами также ограничивает Instacart в запуске своего private label.
– Но с другой стороны, Instacart построил … рекламный бизнес. Он дает $406M за 6М 2023 года или 27% выручки (29% по 2022).
– Журналисты пишут про то, что у Instacart любовь с алгоритмами – они будут “rely on AIML solutions to help drive future growth in our business”. Давайте посчитаем ключевые слова в S1. “AIML” – 12 упоминаний, “Advertising” встречается 249 раз, да, слово популярное, но это также наводит на мысль о ставке на этот сегмент. “Profit…” – 191 упоминание, чтобы было чище – “profitability” встречается 61 раз. Не смог удержаться, “generative AI” упоминается 5 раз. Генерировать помидорчики будут, наверное.
– На этот раз внешнюю оценку найти не удалось, поэтому давайте быстро прикинем. Осязаемыми конкурентами как минимум могут быть Doordash, Zomato, Deliveroo. Еще есть Uber (есть Eats). Посмотрим на них:
▪️ Doordash: 4.07x Price/Revenue TTM;
▪️ Zomato: 9.12x Price/Revenue;
▪️ Deliveroo: 1.09 Price/Revenue TTM;
▪️ Uber: 2.54x Price/Revenue TTM;
– Получается, что Instacart, скорее всего, будет оценен на уровне $9B-$12B, и это просто трагедия для инвесторов 2021 года, если у них нет каких-то привилегий. Оценку в $39B может обеспечить только мультипликатор ~13.2x к аннуализированной выручке за 6М 2023, а если мультипликаторы будут ниже, то дисконт к оценке 2021 года будет очень существенный: 10х multiple: -24%; 8х multiple: -39%; 6х multiple: -54%; 4х multiple: -70%.
Ваша доставка задерживается, вот вам промокод на новую инвестицию. Будем наблюдать за тем, как пройдет IPO, очень любопытно.
Ссылки на статьи:
S1 Instacart. CNBC | FastCompany; | Forbes; | Grocery Dive | Washington Post.
@proVenture
#unicorns #ipo
Некоторое время назад писал Klaviyo и их заявку на IPO. С некоторым волнением обнаружил, что еще и Instacart подал заявку на размещение. В отличие от Klaviyo многие из нас должны знать про Instacart – это знаковая компания на рынке доставки продуктов из магазинов.
Давайте попробуем посмотреть, на что рассчитывает Instacart.
1/ Для начала подборка ключевых цифр (все, что 2023 год – аннуализированно):
▪️ Компания основана в 2012 году.
▪️ Доставила 263M заказов (+18%) на $29.4B (GMV) в 2022 (+16%). За 6М доставлено 132.3М заказов (+1%) на $14.9B (GMV) за тот же период (+1%).
▪️ Выручка $2.55B в 2022 (+44%) и $1.48B за 6М 2023 (+16% или +34% к 6М 2022), на конец 6М 2023 у компании на счетах $2B кэша.
▪️ Instacart прибыльный в 5 последних кварталах. За 6М 2023 они получили $242M чистой прибыли (+13%).
▪️ За свои (почти) 11 лет существования Instacart настрелял $2.9B инвестиций. На пике на раунде в $265M в 2021 году они были оценены в $39B (лиды a16z и D1 Capital Partners). Потом “внутренняя” оценка снижалась сначала до $24B, потом до $13B. Значит ли это, что инвесторам пересчитали оценку их раунда, я не смог понять.
2/ Что вообще интересного?
– Судя по публикациям главный нарратив – прибыльность. Да, получается, что рентабельность у Instacart на уровне ~16% чистыми, немного падает с ~17% в 2022. Но до этого компания прожигала деньги.
– Тем не менее рост не впечатляет – эти 16-18% роста в 2023 году и 1% роста по прибыли заставляет задуматься, а не на пике ли сейчас компания. Тем более, что они являются партнерами 1,400 ритейлеров с 80,000 магазинами и 5,500 брендов, что составляет 85% рынка в США.
– Другая операционная проблема – высокая концентрация клиентов – топ-3 ритейлеров дают 43% GMV Instacart. Партнерство с ритейлерами и брендами также ограничивает Instacart в запуске своего private label.
– Но с другой стороны, Instacart построил … рекламный бизнес. Он дает $406M за 6М 2023 года или 27% выручки (29% по 2022).
– Журналисты пишут про то, что у Instacart любовь с алгоритмами – они будут “rely on AIML solutions to help drive future growth in our business”. Давайте посчитаем ключевые слова в S1. “AIML” – 12 упоминаний, “Advertising” встречается 249 раз, да, слово популярное, но это также наводит на мысль о ставке на этот сегмент. “Profit…” – 191 упоминание, чтобы было чище – “profitability” встречается 61 раз. Не смог удержаться, “generative AI” упоминается 5 раз. Генерировать помидорчики будут, наверное.
– На этот раз внешнюю оценку найти не удалось, поэтому давайте быстро прикинем. Осязаемыми конкурентами как минимум могут быть Doordash, Zomato, Deliveroo. Еще есть Uber (есть Eats). Посмотрим на них:
▪️ Doordash: 4.07x Price/Revenue TTM;
▪️ Zomato: 9.12x Price/Revenue;
▪️ Deliveroo: 1.09 Price/Revenue TTM;
▪️ Uber: 2.54x Price/Revenue TTM;
– Получается, что Instacart, скорее всего, будет оценен на уровне $9B-$12B, и это просто трагедия для инвесторов 2021 года, если у них нет каких-то привилегий. Оценку в $39B может обеспечить только мультипликатор ~13.2x к аннуализированной выручке за 6М 2023, а если мультипликаторы будут ниже, то дисконт к оценке 2021 года будет очень существенный: 10х multiple: -24%; 8х multiple: -39%; 6х multiple: -54%; 4х multiple: -70%.
Ваша доставка задерживается, вот вам промокод на новую инвестицию. Будем наблюдать за тем, как пройдет IPO, очень любопытно.
Ссылки на статьи:
S1 Instacart. CNBC | FastCompany; | Forbes; | Grocery Dive | Washington Post.
@proVenture
#unicorns #ipo
IPO Watchlist: The enterprise SaaS unicorns most likely to go public.
С выходами сложно сейчас, но давайте помечтаем. У Pitchbook’а появился любопытный индикатор, который называется Exit Prediction, в данном случае мы смотрим на IPO – они оценивают вероятность IPO.
1/ На основании этого индикатора они составили список из 14 компаний, которые могут выйти на IPO в этом году. Посмотрим, кто это.
▪️GrubMarket, IPO prob 97%, latest val $2.2B;
▪️Coalition, IPO prob 96%, latest val $5B;
▪️EquipmentShare, IPO prob 95%, latest val $3.6B;
▪️Fetch, IPO prob 94%, latest val $2.6B;
▪️Aledade, IPO prob 93%, latest val $3.5B;
▪️Fundbox, IPO prob 93%, latest val $1.1B;
▪️Stripe, IPO prob 91%, latest val $50B;
▪️Gusto, IPO prob 91%, latest val $9.6B;
▪️Hyperscience, IPO prob 90%, latest val $1.7B;
▪️Ramp, IPO prob 90%, latest val $5.8B;
▪️Anduril, IPO prob 89%, latest val $8.5B;
▪️Divergent, IPO prob 89%, latest val $1.4B;
▪️Guild, IPO prob 89%, latest val $4.4B;
▪️Faire, IPO prob 87%, latest val $12.6B.
2/ Тут каких-то особых выводов не будет. Разве что не покидающее ощущение, что немногие смогут свою последнюю оценку догнать на IPO. А еще то, что подборка из совсем разных компаний и разных сегментов (хотя это все равно b2b SaaS) – есть даже Insurtech игрок Coalition, сегмент которого на публичном рынке чувствует себя ох как сложно, но они из интересной ниши, страхование кибер рисков, может быть, с развитием AI они повысились и увеличился бизнес Coalition.
3/ К слову, не только от размера компании и оценки зависит высокая вероятность по индикатору. Так, например, у Anthropic индикатор равен 85%, а у OpenAI он составляет 60% - почему? Ну, может быть, потому что компанию может в итоге забрать Microsoft, как почти случилось недавно.
👉 Ссылка на статью Pitchbook, где есть чуть больше деталей по компаниям: https://pitchbook.com/news/articles/ipo-watchlist-enterprise-saas-klaviyo
@proVenture
#ipo #unicorns
С выходами сложно сейчас, но давайте помечтаем. У Pitchbook’а появился любопытный индикатор, который называется Exit Prediction, в данном случае мы смотрим на IPO – они оценивают вероятность IPO.
1/ На основании этого индикатора они составили список из 14 компаний, которые могут выйти на IPO в этом году. Посмотрим, кто это.
▪️GrubMarket, IPO prob 97%, latest val $2.2B;
▪️Coalition, IPO prob 96%, latest val $5B;
▪️EquipmentShare, IPO prob 95%, latest val $3.6B;
▪️Fetch, IPO prob 94%, latest val $2.6B;
▪️Aledade, IPO prob 93%, latest val $3.5B;
▪️Fundbox, IPO prob 93%, latest val $1.1B;
▪️Stripe, IPO prob 91%, latest val $50B;
▪️Gusto, IPO prob 91%, latest val $9.6B;
▪️Hyperscience, IPO prob 90%, latest val $1.7B;
▪️Ramp, IPO prob 90%, latest val $5.8B;
▪️Anduril, IPO prob 89%, latest val $8.5B;
▪️Divergent, IPO prob 89%, latest val $1.4B;
▪️Guild, IPO prob 89%, latest val $4.4B;
▪️Faire, IPO prob 87%, latest val $12.6B.
2/ Тут каких-то особых выводов не будет. Разве что не покидающее ощущение, что немногие смогут свою последнюю оценку догнать на IPO. А еще то, что подборка из совсем разных компаний и разных сегментов (хотя это все равно b2b SaaS) – есть даже Insurtech игрок Coalition, сегмент которого на публичном рынке чувствует себя ох как сложно, но они из интересной ниши, страхование кибер рисков, может быть, с развитием AI они повысились и увеличился бизнес Coalition.
3/ К слову, не только от размера компании и оценки зависит высокая вероятность по индикатору. Так, например, у Anthropic индикатор равен 85%, а у OpenAI он составляет 60% - почему? Ну, может быть, потому что компанию может в итоге забрать Microsoft, как почти случилось недавно.
👉 Ссылка на статью Pitchbook, где есть чуть больше деталей по компаниям: https://pitchbook.com/news/articles/ipo-watchlist-enterprise-saas-klaviyo
@proVenture
#ipo #unicorns
PitchBook
IPO Watchlist: The enterprise SaaS unicorns most likely to go public
Klaviyo's public listing in September broke the software industry's IPO drought—but there may not be a flood of SaaS companies following just yet.