Точка зрения
На рынках назрел разворот
💱 В январе доллар продолжил ослабляться к основным валютам, что являлось отражением роста аппетитов к риску на международных рынках. Пара евро-доллар достигала отметки 1,09 - наше предположение о том, что евро попадёт под давление из-за энергетического кризиса не оправдалось. Из-за аномально тёплой погоды цены на газ в Европе сильно снизились. Поэтому динамика евро к доллару не сильно отличалась от поведения британского фунта, австралийского доллара и т.д. – выросло всё. Золото вело себя как рисковый актив - в январе почти показало отметку $1950, а индекс S&P рос от 3800 до 4090, хотя отстал от евро и золота из-за снижения в декабре.
Причины для роста аппетитов к риску в январе предположительно заключались в том, что, с одной стороны, ожидания рецессии в США и Европе заметно снизились, с другой стороны, рынки сейчас не верят регуляторам и ждут начала снижения ставок ФРС и ЕЦБ во второй половине года. Но эти два фактора противоречат друг другу: если экономический рост будет сильным, то центробанки будут жёстче, чем сейчас ожидают рынки, и это поддержит доллар и ударит по котировкам акций. Если всё-таки будет рецессия, то рынки акций упадут, а доллар вырастет как валюта-убежище.
Тенденция на разворот наметилась на этой неделе – на фоне чрезвычайной технической перекупленности евро и золота котировки наконец пошли вниз. При этом на этой неделе пройдут заседания ФРС (в среду), ЕЦБ и Банка Англии (в четверг), и от регуляторов можно ожидать жёсткой риторики в связи с тем, что базовая инфляция везде остается высокой. К тому же, выросший за последние месяцы индекс S&P даёт простор для более жесткой политики ФРС. Индекс финансовых условий ФРБ Чикаго показывает, что финансовые условия в США значительно смягчились с октября, вернувшись на уровень марта 2022 года (чем ниже индекс, чем мягче условия).
🔜 Мы ждём значительного сокращения аппетитов к риску в ближайшие недели, падения пары евро-доллар обратно в диапазон 1,0-1,05, а цена золота может упасть к $1750-$1800.
#ТочкаЗрения
На рынках назрел разворот
💱 В январе доллар продолжил ослабляться к основным валютам, что являлось отражением роста аппетитов к риску на международных рынках. Пара евро-доллар достигала отметки 1,09 - наше предположение о том, что евро попадёт под давление из-за энергетического кризиса не оправдалось. Из-за аномально тёплой погоды цены на газ в Европе сильно снизились. Поэтому динамика евро к доллару не сильно отличалась от поведения британского фунта, австралийского доллара и т.д. – выросло всё. Золото вело себя как рисковый актив - в январе почти показало отметку $1950, а индекс S&P рос от 3800 до 4090, хотя отстал от евро и золота из-за снижения в декабре.
Причины для роста аппетитов к риску в январе предположительно заключались в том, что, с одной стороны, ожидания рецессии в США и Европе заметно снизились, с другой стороны, рынки сейчас не верят регуляторам и ждут начала снижения ставок ФРС и ЕЦБ во второй половине года. Но эти два фактора противоречат друг другу: если экономический рост будет сильным, то центробанки будут жёстче, чем сейчас ожидают рынки, и это поддержит доллар и ударит по котировкам акций. Если всё-таки будет рецессия, то рынки акций упадут, а доллар вырастет как валюта-убежище.
Тенденция на разворот наметилась на этой неделе – на фоне чрезвычайной технической перекупленности евро и золота котировки наконец пошли вниз. При этом на этой неделе пройдут заседания ФРС (в среду), ЕЦБ и Банка Англии (в четверг), и от регуляторов можно ожидать жёсткой риторики в связи с тем, что базовая инфляция везде остается высокой. К тому же, выросший за последние месяцы индекс S&P даёт простор для более жесткой политики ФРС. Индекс финансовых условий ФРБ Чикаго показывает, что финансовые условия в США значительно смягчились с октября, вернувшись на уровень марта 2022 года (чем ниже индекс, чем мягче условия).
🔜 Мы ждём значительного сокращения аппетитов к риску в ближайшие недели, падения пары евро-доллар обратно в диапазон 1,0-1,05, а цена золота может упасть к $1750-$1800.
#ТочкаЗрения
Монитор_инфляционных_ожиданий_Мои_Инвестиции_янв.pdf
168 KB
Точка зрения
📊 Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?
© Григорий Жирнов
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает Фонд Общественное Мнение. На что обратить внимание в январском обзоре, опубликованном 31 января? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения снизились на 0,5 п.п. до 11,6%, но всё ещё остались на повышенном уровне.
🔹Доля людей, которые ожидают, что через год цены вырастут «очень сильно» сократилась с 23% до 13%. Разница в долях между теми, кто ждёт инфляцию выше 45% и ниже 4%, достигла минимума с мая 2021 года.
🔹Индекс потребительских настроений вырос до максимума с мая 2018 года, несмотря на ослабление курса рубля в конце декабря 2022 г. Впрочем, ЦБ РФ замечает, что январский рост потребительских настроений может объясняться влиянием сезонности.
🔹Ценовые ожидания бизнеса в январе впервые снизились за 4 месяца. Кроме того, предприятия розничной торговли отмечают, что потребительский спрос остается ослабленным – вероятно, из-за высокой экономической неопределённости.
Что мы думаем?
💡 Темпы инфляции в последние недели подобрались к целевым в пересчете на год. Слабый потребительский спрос и снижение инфляционных ожиданий балансируются сохранением среднесрочных проинфляционных рисков. Всё это скорее говорит в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 7,5% на заседании ЦБ РФ 10 февраля. Сигнал регулятора, вероятно, также останется нейтральным.
На облигационном рынке продолжаем отдавать предпочтение среднему участку кривой ОФЗ (5-7 лет) и корпоративным облигациям качественных эмитентов.
#ТочкаЗрения #макро
#ГригорийЖирнов
📊 Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?
© Григорий Жирнов
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает Фонд Общественное Мнение. На что обратить внимание в январском обзоре, опубликованном 31 января? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения снизились на 0,5 п.п. до 11,6%, но всё ещё остались на повышенном уровне.
🔹Доля людей, которые ожидают, что через год цены вырастут «очень сильно» сократилась с 23% до 13%. Разница в долях между теми, кто ждёт инфляцию выше 45% и ниже 4%, достигла минимума с мая 2021 года.
🔹Индекс потребительских настроений вырос до максимума с мая 2018 года, несмотря на ослабление курса рубля в конце декабря 2022 г. Впрочем, ЦБ РФ замечает, что январский рост потребительских настроений может объясняться влиянием сезонности.
🔹Ценовые ожидания бизнеса в январе впервые снизились за 4 месяца. Кроме того, предприятия розничной торговли отмечают, что потребительский спрос остается ослабленным – вероятно, из-за высокой экономической неопределённости.
Что мы думаем?
💡 Темпы инфляции в последние недели подобрались к целевым в пересчете на год. Слабый потребительский спрос и снижение инфляционных ожиданий балансируются сохранением среднесрочных проинфляционных рисков. Всё это скорее говорит в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 7,5% на заседании ЦБ РФ 10 февраля. Сигнал регулятора, вероятно, также останется нейтральным.
На облигационном рынке продолжаем отдавать предпочтение среднему участку кривой ОФЗ (5-7 лет) и корпоративным облигациям качественных эмитентов.
#ТочкаЗрения #макро
#ГригорийЖирнов
Точка зрения
💰 Максимальные с 1967 г. покупки золота Центральными банками в 2022 г. – вырастет ли золото?
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Сохраняем среднесрочно позитивный взгляд на золото:
🏦 Возможное продолжение покупок мировыми ЦБ золота для диверсификации резервов – существенный фактор поддержки спроса: доля золота в резервах ЦБ развивающихся стран ниже 10%, а у многих развитых – выше 60%.
⛏ Инфляция издержек золотодобытчиков (совокупные денежные затраты AISC предельных производителей уже $1900/унция в 1П22) создаёт риск сокращения производства на горизонте нескольких лет, что должно среднесрочно поддержать цены.
❗️ Краткосрочно золото может быть под давлением из-за более жесткой политики ФРС США.
По данным WGC, cпрос на золото в мире в 2022 г. был максимальный за 10 лет. ЦБ и частные инвесторы покупали золото, но фонды ETF сокращали свои позиции:
🔸 Покупки мировыми ЦБ в 2022 г. выросли в 2.5 раза г/г до максимальных с 1967 г. Основной покупатель – Народный Банк Китая – возобновил в 2022 г. покупки, и в предыдущие периоды они продолжались не менее полугода. Вероятное продолжение закупок окажет поддержку ценам.
🔸 Оттоки из фондов продолжились в 2022 г., но снизились на 42% г/г и замедлились в 4 кв. Повышение ставок мировыми ЦБ – причина снижения интереса фондов к золоту. По мере формирования ожиданий по максимальной ставке ФРС в этом году вероятно прекращение оттоков.
🔸 Покупки частными инвесторами выросли на 2% г/г., но спрос для ювелирных изделий снизился на 2 г/г из-за карантинных ограничений в Китае. Считаем, что снятие ограничений в Китае поддержит спрос в этом году.
Наше мнение:
🥇 Нашим фаворитом среди золотодобытчиков остаётся «Полюс». По нашим оценкам, акции «Полюса» даже при текущих ценах на золото торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 5,8x, на 25% ниже исторического уровня. В случае роста цены на золото на 10%, EBITDA компании увеличивается на 14%, что создает дополнительный потенциал роста.
#ТочкаЗрения $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
💰 Максимальные с 1967 г. покупки золота Центральными банками в 2022 г. – вырастет ли золото?
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Сохраняем среднесрочно позитивный взгляд на золото:
🏦 Возможное продолжение покупок мировыми ЦБ золота для диверсификации резервов – существенный фактор поддержки спроса: доля золота в резервах ЦБ развивающихся стран ниже 10%, а у многих развитых – выше 60%.
⛏ Инфляция издержек золотодобытчиков (совокупные денежные затраты AISC предельных производителей уже $1900/унция в 1П22) создаёт риск сокращения производства на горизонте нескольких лет, что должно среднесрочно поддержать цены.
❗️ Краткосрочно золото может быть под давлением из-за более жесткой политики ФРС США.
По данным WGC, cпрос на золото в мире в 2022 г. был максимальный за 10 лет. ЦБ и частные инвесторы покупали золото, но фонды ETF сокращали свои позиции:
🔸 Покупки мировыми ЦБ в 2022 г. выросли в 2.5 раза г/г до максимальных с 1967 г. Основной покупатель – Народный Банк Китая – возобновил в 2022 г. покупки, и в предыдущие периоды они продолжались не менее полугода. Вероятное продолжение закупок окажет поддержку ценам.
🔸 Оттоки из фондов продолжились в 2022 г., но снизились на 42% г/г и замедлились в 4 кв. Повышение ставок мировыми ЦБ – причина снижения интереса фондов к золоту. По мере формирования ожиданий по максимальной ставке ФРС в этом году вероятно прекращение оттоков.
🔸 Покупки частными инвесторами выросли на 2% г/г., но спрос для ювелирных изделий снизился на 2 г/г из-за карантинных ограничений в Китае. Считаем, что снятие ограничений в Китае поддержит спрос в этом году.
Наше мнение:
🥇 Нашим фаворитом среди золотодобытчиков остаётся «Полюс». По нашим оценкам, акции «Полюса» даже при текущих ценах на золото торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 5,8x, на 25% ниже исторического уровня. В случае роста цены на золото на 10%, EBITDA компании увеличивается на 14%, что создает дополнительный потенциал роста.
#ТочкаЗрения $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Точка зрения
💎 Продажи алмазов De Beers упали в январе – что это значит для АЛРОСА?
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Производитель алмазов De Beers сообщил сегодня о снижении продаж в январе 2023 года на 32% г/г до $450 млн – минимального уровня с января 2015 года (кризисного для отрасли года, когда продажи упали более чем на 30% г/г). По словам менеджмента, сейчас спрос на алмазы от огранщиков находится под давлением из-за макроэкономической неопределенности, однако присутствует умеренный оптимизм в отношении открытия Китая, что может поддержать спрос.
Напомним, что в начале года De Beers снизил цены на крупные алмазы на 10%, но увеличил на 10% цены на самые мелкие камни. По нашей оценке, спрос на алмазы от огранщиков упал более чем на 20% в январе исходя из падения продаж на 32% в денежном выражении.
Наше мнение:
Считаем, что падение спроса на алмазы в традиционно пиковый сезон продаж отражает сдержанный взгляд в секторе на конечный спрос от потребителей в этом году. Сохраняем осторожный взгляд на АЛРОСА – акции в первую очередь находятся под давлением из-за дополнительной налоговой нагрузки и неопределенности с дивидендами.
#ТочкаЗрения #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
💎 Продажи алмазов De Beers упали в январе – что это значит для АЛРОСА?
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Производитель алмазов De Beers сообщил сегодня о снижении продаж в январе 2023 года на 32% г/г до $450 млн – минимального уровня с января 2015 года (кризисного для отрасли года, когда продажи упали более чем на 30% г/г). По словам менеджмента, сейчас спрос на алмазы от огранщиков находится под давлением из-за макроэкономической неопределенности, однако присутствует умеренный оптимизм в отношении открытия Китая, что может поддержать спрос.
Напомним, что в начале года De Beers снизил цены на крупные алмазы на 10%, но увеличил на 10% цены на самые мелкие камни. По нашей оценке, спрос на алмазы от огранщиков упал более чем на 20% в январе исходя из падения продаж на 32% в денежном выражении.
Наше мнение:
Считаем, что падение спроса на алмазы в традиционно пиковый сезон продаж отражает сдержанный взгляд в секторе на конечный спрос от потребителей в этом году. Сохраняем осторожный взгляд на АЛРОСА – акции в первую очередь находятся под давлением из-за дополнительной налоговой нагрузки и неопределенности с дивидендами.
#ТочкаЗрения #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Точка зрения
🚂 Восстановление грузовых ж/д перевозок в январе 2023. Рост поставок угля на Северо-Запад и проблемы с нефтепродуктами на Восточном полигоне
© Елена Сахнова, Андрей Карагодин, Лидия Михайлова
📌 Сегодня РЖД опубликовали данные об объемах грузовых ж/д перевозок в январе 2023.
📊 В январе объемы сократились на 4,8% до 99 млн тонн. Результаты оказались значительно лучше ожиданий РЖД, которые прогнозировали падение погрузки на 5.8%. Для сравнения в декабре наблюдалось падение объемов на 5,3%. Таким образом, в январе происходило восстановление рынка, что является позитивным для Globaltrans.
📈 В плюсе по прежнему продолжают оставаться зерно (+23%) и строительные грузы (+8% г/г) .
🌾 Восстановление наблюдалось в сегменте удобрений (-5% vs -11% в декабре), черных металлов (-11% vs -15% в декабре) и железной руды (-1% vs -6% в декабре). Позитивно для компаний металлургической отрасли (тактическая идея на покупку ММК) и сектора удобрений (предпочитаем Фосагро).
💡О том как складывалась ситуация в основных секторах экономики смотрите в нашей презентации.
#ТочкаЗрения
#транспорт $GLTR $MAGN $PHOR
#ЕленаСахнова #АндрейКарагодин #ЛидияМихайлова
🚂 Восстановление грузовых ж/д перевозок в январе 2023. Рост поставок угля на Северо-Запад и проблемы с нефтепродуктами на Восточном полигоне
© Елена Сахнова, Андрей Карагодин, Лидия Михайлова
📌 Сегодня РЖД опубликовали данные об объемах грузовых ж/д перевозок в январе 2023.
📊 В январе объемы сократились на 4,8% до 99 млн тонн. Результаты оказались значительно лучше ожиданий РЖД, которые прогнозировали падение погрузки на 5.8%. Для сравнения в декабре наблюдалось падение объемов на 5,3%. Таким образом, в январе происходило восстановление рынка, что является позитивным для Globaltrans.
📈 В плюсе по прежнему продолжают оставаться зерно (+23%) и строительные грузы (+8% г/г) .
🌾 Восстановление наблюдалось в сегменте удобрений (-5% vs -11% в декабре), черных металлов (-11% vs -15% в декабре) и железной руды (-1% vs -6% в декабре). Позитивно для компаний металлургической отрасли (тактическая идея на покупку ММК) и сектора удобрений (предпочитаем Фосагро).
💡О том как складывалась ситуация в основных секторах экономики смотрите в нашей презентации.
#ТочкаЗрения
#транспорт $GLTR $MAGN $PHOR
#ЕленаСахнова #АндрейКарагодин #ЛидияМихайлова