Взгляд на компанию: Что рассказал менеджмент Норильского Никеля?
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
✍️ Сегодня, 13 февраля, мы встретились с менеджментом Норникеля и обсудили результаты и будущее компании.
💸 В 2022 г. свободный денежный поток (FCFE) снизился до минус $0,2 млн вследствие:
🔹увеличения оборотного капитала (-$2,7 млрд) из-за ухудшения доступа к торговому финансированию и накопления запасов;
🔹снижения EBITDA (-$1,8 млрд) из-за инфляции, укрепления рубля, роста расходов на персонал и НДПИ;
🔹роста капитальных затрат (-$1,5 млрд).
🗣 Решение по дивидендам – прерогатива не менеджмента, а акционеров компании. Отметим, что в случае выплаты дивидендов компании нужно будет увеличивать долг. По словам менеджмента, комфортная долговая нагрузка – ЧД/EBITDA ниже 2x, а по итогам 2022 г. было 1.1x.
Взгляд на 2023 г.
Мы обсудили все факторы снижения денежного потока:
🔹Капитальные затраты в 2023 году могут вырасти еще на 10% до $4,7 млрд, исходя из курса 69 USDRUB (при ослаблении рубля рост может быть меньше). Точный размер капитальных затрат будет понятен после перепроектировки проектов исходя из доступности поставщиков.
🔹Как обсуждалось ранее, в 2023 г. ожидается снижение производства никеля и МПГ в среднем на 5-11% из-за переноса ремонта печи с 2022 г. Также в 2023 г. продолжится увеличение численности персонала.
🔹Менеджмент не ожидает значительно высвобождения оборотного капитала (до +$0,5 млрд), т.к. доступ к торговому финансированию всё еще ограничен.
Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Видим низкий потенциал для дивидендов в ближайшие 2 года: по итогам 2022 г. не ожидаем выплат из-за отрицательного денежного потока (FCFE), а при текущих ценах на металлы доходность FCFE за 2023 г. составляет 6% из-за пиковых капитальных затрат. При текущих ценах на металлы и курсе рубля Норникель торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 23 = 6x, на 20% выше среднециклического значения.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
✍️ Сегодня, 13 февраля, мы встретились с менеджментом Норникеля и обсудили результаты и будущее компании.
💸 В 2022 г. свободный денежный поток (FCFE) снизился до минус $0,2 млн вследствие:
🔹увеличения оборотного капитала (-$2,7 млрд) из-за ухудшения доступа к торговому финансированию и накопления запасов;
🔹снижения EBITDA (-$1,8 млрд) из-за инфляции, укрепления рубля, роста расходов на персонал и НДПИ;
🔹роста капитальных затрат (-$1,5 млрд).
🗣 Решение по дивидендам – прерогатива не менеджмента, а акционеров компании. Отметим, что в случае выплаты дивидендов компании нужно будет увеличивать долг. По словам менеджмента, комфортная долговая нагрузка – ЧД/EBITDA ниже 2x, а по итогам 2022 г. было 1.1x.
Взгляд на 2023 г.
Мы обсудили все факторы снижения денежного потока:
🔹Капитальные затраты в 2023 году могут вырасти еще на 10% до $4,7 млрд, исходя из курса 69 USDRUB (при ослаблении рубля рост может быть меньше). Точный размер капитальных затрат будет понятен после перепроектировки проектов исходя из доступности поставщиков.
🔹Как обсуждалось ранее, в 2023 г. ожидается снижение производства никеля и МПГ в среднем на 5-11% из-за переноса ремонта печи с 2022 г. Также в 2023 г. продолжится увеличение численности персонала.
🔹Менеджмент не ожидает значительно высвобождения оборотного капитала (до +$0,5 млрд), т.к. доступ к торговому финансированию всё еще ограничен.
Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Видим низкий потенциал для дивидендов в ближайшие 2 года: по итогам 2022 г. не ожидаем выплат из-за отрицательного денежного потока (FCFE), а при текущих ценах на металлы доходность FCFE за 2023 г. составляет 6% из-за пиковых капитальных затрат. При текущих ценах на металлы и курсе рубля Норникель торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 23 = 6x, на 20% выше среднециклического значения.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на сектор: Цены на платину и палладий снижаются, что будет дальше и как это повлияет на Норникель?
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
🚗 В 2022 г. продажи автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) – главные потребители платиноидов – сократились ~ на 10% г/г. Ожидаем, что в 2023 г. продажи автомобилей с ДВС останутся на 5% ниже, чем в 2021 г.
🇿🇦 Однако предложение МПГ также ограничено из-за проблемы с генерацией электроэнергии в ЮАР.
⛏ Себестоимость производства МПГ остаётся значительно ниже цен. Средняя рентабельность по EBITDA добывающих компаний ~30%.
Подробнее про рынок палладия и платины, эффект на акции Норникеля, а также наш взгляд на глобальных производителей МПГ по ссылке
#ВзглядНаСектор
#металлургия #МПГ $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
🚗 В 2022 г. продажи автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) – главные потребители платиноидов – сократились ~ на 10% г/г. Ожидаем, что в 2023 г. продажи автомобилей с ДВС останутся на 5% ниже, чем в 2021 г.
🇿🇦 Однако предложение МПГ также ограничено из-за проблемы с генерацией электроэнергии в ЮАР.
⛏ Себестоимость производства МПГ остаётся значительно ниже цен. Средняя рентабельность по EBITDA добывающих компаний ~30%.
Подробнее про рынок палладия и платины, эффект на акции Норникеля, а также наш взгляд на глобальных производителей МПГ по ссылке
#ВзглядНаСектор
#металлургия #МПГ $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский
Взгляд на компанию: Полюс: реализация золота в 2022 г. замедлилась перед взлетом в 2023 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Полюс сегодня опубликовал производственные результаты за 2П 2022 г. Считаем их умеренно негативными, но не влияющими на фундаментально позитивную инвестиционную историю. Продажи в 2022 г. снизились на 11% г/г из-за снижения добычи и накопления запасов, но ожидается рост на 20-25% г/г в 2023 г. благодаря росту добычи и реализации запасов.
✍️ Результаты
📉 Производство золота в 2022 г. снизилось на 6.5% до 2 541 тыс. унций – это на 9% ниже прогноза менеджмента перед началом года. Однако основной эффект был в 1П (падение -15% г/г), а во 2П было производство на уровне прошлого года (+1% г/г): менеджмент в 1П снизил объем выемки руды из-за опасений нехватки запчастей и горнорудной техники, а во 2П добыча уже нормализовалась.
💰 В 2022 г. продажи золота снизились на 11% г/г до 2 423 тыс. унций из-за снижения производства (-6.5%) и накопления запасов (4.6% производства): остатки золота в концентрате будут проданы в начале 2023 г. и отразятся в финансовых результатах за 1П 2023 г.
Прогноз
🔜 В 2023 г. менеджмент ожидает рост производства золота на 10-14% г/г до 2.8-2.9 млн унций благодаря добыче на участках с более богатой рудой. Считаем, что, учитывая реализацию запасов, продажи в 2023 г. могут вырасти на 20-25% г/г до 2.9-3 млн унций. Кроме того, Полюс ожидает дополнительного прироста производства на 0.3-0.4 млн унций (+10-15%) на горизонте 3-5 лет.
🔍 Наше мнение
👛 Полюс опубликует финансовые результаты в марте – считаем, что свободный денежный поток может быть под давлением из-за накопления запасов (ожидаем доходность FCFE~2%). Однако сохраняем позитивный взгляд на акции в ожидании роста продаж золота на 20-25% г/г в 2023 г. (доходность FCFE при текущих ценах на золото ~8%). При текущих ценах на золото и курс акции Полюса торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.4x – на 30% ниже исторических значений.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Полюс сегодня опубликовал производственные результаты за 2П 2022 г. Считаем их умеренно негативными, но не влияющими на фундаментально позитивную инвестиционную историю. Продажи в 2022 г. снизились на 11% г/г из-за снижения добычи и накопления запасов, но ожидается рост на 20-25% г/г в 2023 г. благодаря росту добычи и реализации запасов.
✍️ Результаты
📉 Производство золота в 2022 г. снизилось на 6.5% до 2 541 тыс. унций – это на 9% ниже прогноза менеджмента перед началом года. Однако основной эффект был в 1П (падение -15% г/г), а во 2П было производство на уровне прошлого года (+1% г/г): менеджмент в 1П снизил объем выемки руды из-за опасений нехватки запчастей и горнорудной техники, а во 2П добыча уже нормализовалась.
💰 В 2022 г. продажи золота снизились на 11% г/г до 2 423 тыс. унций из-за снижения производства (-6.5%) и накопления запасов (4.6% производства): остатки золота в концентрате будут проданы в начале 2023 г. и отразятся в финансовых результатах за 1П 2023 г.
Прогноз
🔜 В 2023 г. менеджмент ожидает рост производства золота на 10-14% г/г до 2.8-2.9 млн унций благодаря добыче на участках с более богатой рудой. Считаем, что, учитывая реализацию запасов, продажи в 2023 г. могут вырасти на 20-25% г/г до 2.9-3 млн унций. Кроме того, Полюс ожидает дополнительного прироста производства на 0.3-0.4 млн унций (+10-15%) на горизонте 3-5 лет.
🔍 Наше мнение
👛 Полюс опубликует финансовые результаты в марте – считаем, что свободный денежный поток может быть под давлением из-за накопления запасов (ожидаем доходность FCFE~2%). Однако сохраняем позитивный взгляд на акции в ожидании роста продаж золота на 20-25% г/г в 2023 г. (доходность FCFE при текущих ценах на золото ~8%). При текущих ценах на золото и курс акции Полюса торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.4x – на 30% ниже исторических значений.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на сектор: Деловая активность в Китае восстанавливается – позитивно для металлов
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🇨🇳 Индекс деловой активности в производственном секторе Китая в феврале продолжил рост и оказался выше ожиданий: рост с 50.1 в январе до 52.6 в феврале против ожиданий 50.5 (значение индекса выше 50 указывает на ускорение деловой активности). Также выделяется рост индекса деловой активности в строительном секторе – с 56.4 до 60.2.
Наше мнение
❗ ️Мы ранее отмечали важность китайской экономики и строительного сектора для рынка металлов: темпы восстановления деловой активности после снятия карантинных ограничений будут одним из основных факторов динамики цены промышленных металлов в 2023 г. – доля Китая в спросе больше 50%.
Какие компании могут быть бенефициарами восстановления деловой активности в Китае? Читайте по ссылке.
#металлургия $RUAL $NLMK $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🇨🇳 Индекс деловой активности в производственном секторе Китая в феврале продолжил рост и оказался выше ожиданий: рост с 50.1 в январе до 52.6 в феврале против ожиданий 50.5 (значение индекса выше 50 указывает на ускорение деловой активности). Также выделяется рост индекса деловой активности в строительном секторе – с 56.4 до 60.2.
Наше мнение
❗ ️Мы ранее отмечали важность китайской экономики и строительного сектора для рынка металлов: темпы восстановления деловой активности после снятия карантинных ограничений будут одним из основных факторов динамики цены промышленных металлов в 2023 г. – доля Китая в спросе больше 50%.
Какие компании могут быть бенефициарами восстановления деловой активности в Китае? Читайте по ссылке.
#металлургия $RUAL $NLMK $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Есть идея: продать акции "Распадской" перед отчётностью
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Событие: Публикация финансовой отчетности за 2П 2022 г. – четверг, 16 марта
⌛️ Горизонт идеи: 1 неделя
📈 В четверг "Распадская" опубликует финансовые результаты за 2П 2022 г. Акции компании с начала года выросли на 24% в отсутствие роста цен на уголь на внутреннем рынке.
🔍 Наше мнение
📉 Ожидаем, что финансовые результаты "Распадской" за 2П 2022 г. могут разочаровать рынок из-за снижения выручки и роста издержек. По нашей оценке, после сильных результатов в первом полугодии 2022 г. EBITDA компании может снизиться во втором полугодии более чем в два раза П/П: средняя цена на коксующийся уголь на внутреннем рынке снизилась на ~45% П/П.
💸 Кроме того, мы не ожидаем, что компания будет платить дивиденды, поскольку основной акционер (EVRAZ) является нерезидентом.
#ЕстьИдея
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Событие: Публикация финансовой отчетности за 2П 2022 г. – четверг, 16 марта
⌛️ Горизонт идеи: 1 неделя
📈 В четверг "Распадская" опубликует финансовые результаты за 2П 2022 г. Акции компании с начала года выросли на 24% в отсутствие роста цен на уголь на внутреннем рынке.
🔍 Наше мнение
📉 Ожидаем, что финансовые результаты "Распадской" за 2П 2022 г. могут разочаровать рынок из-за снижения выручки и роста издержек. По нашей оценке, после сильных результатов в первом полугодии 2022 г. EBITDA компании может снизиться во втором полугодии более чем в два раза П/П: средняя цена на коксующийся уголь на внутреннем рынке снизилась на ~45% П/П.
💸 Кроме того, мы не ожидаем, что компания будет платить дивиденды, поскольку основной акционер (EVRAZ) является нерезидентом.
#ЕстьИдея
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: У Русала нет проблем со сбытом, как следует из данных ФТС
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера, 13 марта, Федеральная таможенная служба опубликовала итоги внешней торговли за 2022 г. Это первое раскрытие таможенной статистики с февраля 2022 г., но данные не включают направления экспорта/импорта и подробную разбивку по категориям товаров.
🔬 Наше мнение:
📊 Исходя из данных по экспорту различных металлов:
🚢 У Русала не было проблем с экспортом алюминия в 2022 г. По данным ФТС, экспорт алюминия и изделий из него (в основном эта категория включает продажи Русала) увеличился на 7% г/г, а средняя цена на алюминий в 2022 г., по нашей оценке, выросла на 10% г/г. Мы продолжаем считать, что у компании не возникнет проблем с перенаправлением экспортных объемов из США после введения пошлины (~7% в 1П 22 г.).
🏢 Непроданные в 2022 г. запасы металлов Норильского Никеля, вероятно, включают в себя в основном металлы платиновой группы (платина, палладий), поскольку экспорт никеля и изделий из него в 2022 г. увеличился, в то время как экспорт драгоценных металлов из России снизился.
👀 Взгляд
🔷 Мы считаем акции Русала среднесрочно более привлекательными по сравнению с акциями Норникеля. При текущих ценах на металлы Русал торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ~5x, а EV/EBITDA Норникеля ~6x. Также мы видим больше потенциала для роста цены на рынке алюминия при восстановлении деловой активности в Китае, в то время как риски отсутствия дивидендов еще не полностью отражены в цене акций Норникеля.
🔷 Ожидаем, что в ближайшие дни Русал опубликует финансовую отчетность за 2022 г. Считаем, что, несмотря на стабильную выручку, операционная прибыль будет под давлением: до ослабления рубля в начале 2023 г. компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера, 13 марта, Федеральная таможенная служба опубликовала итоги внешней торговли за 2022 г. Это первое раскрытие таможенной статистики с февраля 2022 г., но данные не включают направления экспорта/импорта и подробную разбивку по категориям товаров.
🔬 Наше мнение:
📊 Исходя из данных по экспорту различных металлов:
🚢 У Русала не было проблем с экспортом алюминия в 2022 г. По данным ФТС, экспорт алюминия и изделий из него (в основном эта категория включает продажи Русала) увеличился на 7% г/г, а средняя цена на алюминий в 2022 г., по нашей оценке, выросла на 10% г/г. Мы продолжаем считать, что у компании не возникнет проблем с перенаправлением экспортных объемов из США после введения пошлины (~7% в 1П 22 г.).
🏢 Непроданные в 2022 г. запасы металлов Норильского Никеля, вероятно, включают в себя в основном металлы платиновой группы (платина, палладий), поскольку экспорт никеля и изделий из него в 2022 г. увеличился, в то время как экспорт драгоценных металлов из России снизился.
👀 Взгляд
🔷 Мы считаем акции Русала среднесрочно более привлекательными по сравнению с акциями Норникеля. При текущих ценах на металлы Русал торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ~5x, а EV/EBITDA Норникеля ~6x. Также мы видим больше потенциала для роста цены на рынке алюминия при восстановлении деловой активности в Китае, в то время как риски отсутствия дивидендов еще не полностью отражены в цене акций Норникеля.
🔷 Ожидаем, что в ближайшие дни Русал опубликует финансовую отчетность за 2022 г. Считаем, что, несмотря на стабильную выручку, операционная прибыль будет под давлением: до ослабления рубля в начале 2023 г. компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Полюс" – первый взгляд на финансовые результаты за 2П 2022 год
📑 Сегодня "Полюс" опубликовал финансовые результаты на уровне ожиданий за 2П 2022 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании в ожидании роста продаж на 20-25% в 2023 г. благодаря увеличению производства на 10-14% и реализации запасов.
💸 EBITDA "Полюса" во 2П составила 1.37 млрд $ (на 2% ниже консенсус прогноза, но на 7% выше наших ожиданий).
💰 Общие денежные затраты (TCC) на производство золота во 2П выросли на 38% г/г до 580 $/унция. В 2023 году компания ожидает TCC на уровне 500-550 $/унция и рост капитальных затрат на 16-25%.
🔜 Менеджмент не дал рекомендации в отношении дивидендов. Более подробный разбор результатов опубликуем позднее.
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
📑 Сегодня "Полюс" опубликовал финансовые результаты на уровне ожиданий за 2П 2022 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании в ожидании роста продаж на 20-25% в 2023 г. благодаря увеличению производства на 10-14% и реализации запасов.
💸 EBITDA "Полюса" во 2П составила 1.37 млрд $ (на 2% ниже консенсус прогноза, но на 7% выше наших ожиданий).
💰 Общие денежные затраты (TCC) на производство золота во 2П выросли на 38% г/г до 580 $/унция. В 2023 году компания ожидает TCC на уровне 500-550 $/унция и рост капитальных затрат на 16-25%.
🔜 Менеджмент не дал рекомендации в отношении дивидендов. Более подробный разбор результатов опубликуем позднее.
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Polymetal – первый взгляд на финансовые результаты за 2П 2022 г.
Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2П 2022 г. EBITDA компании на 12% выше наших ожиданий, во 2П рост на 39% П/П благодаря реализации запасов: продажи золота увеличились в 2 раза. При этом общие денежные затраты (TCC) на производство золота во 2П оказались на 5% ниже наших ожиданий, рост составил 33% г/г до 991 $/унция.
Совет директоров не рекомендовал выплату дивидендов за 2022 г. Акции компании торгуются с низкими мультипликаторами (EV/EBITDA при текущих ценах и курсе 3.4x), но считаем ключевым для акций завершение процесса перерегистрации и возможного разделения активов.
Более подробный разбор результатов опубликуем позднее, после звонка для инвесторов, который компания проведет в 15.00 мск.
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2П 2022 г. EBITDA компании на 12% выше наших ожиданий, во 2П рост на 39% П/П благодаря реализации запасов: продажи золота увеличились в 2 раза. При этом общие денежные затраты (TCC) на производство золота во 2П оказались на 5% ниже наших ожиданий, рост составил 33% г/г до 991 $/унция.
Совет директоров не рекомендовал выплату дивидендов за 2022 г. Акции компании торгуются с низкими мультипликаторами (EV/EBITDA при текущих ценах и курсе 3.4x), но считаем ключевым для акций завершение процесса перерегистрации и возможного разделения активов.
Более подробный разбор результатов опубликуем позднее, после звонка для инвесторов, который компания проведет в 15.00 мск.
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
"Распадская" – слабые результаты за 2П 2022 г.
Сегодня "Распадская" опубликовала негативные финансовые результаты за 2П 2022 г. Как мы и ожидали в нашей тактической идее на продажу перед финансовыми результатами, EBITDA компании во 2П значительно снизилась: падение составило 77% П/П. Также совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г. Более подробный разбор результатов опубликуем позднее.
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Сегодня "Распадская" опубликовала негативные финансовые результаты за 2П 2022 г. Как мы и ожидали в нашей тактической идее на продажу перед финансовыми результатами, EBITDA компании во 2П значительно снизилась: падение составило 77% П/П. Также совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г. Более подробный разбор результатов опубликуем позднее.
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Полюс" – разбор финансовых результатов за 2022 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера "Полюс" опубликовал финансовые результаты за 2022 г. на уровне ожиданий.
💸 Совет директоров подтвердил приверженность дивидендной политике, но отметил, что примет во внимание постоянно меняющиеся экономические условия. Согласно дивидендной политике, доходность по итогам 2022 г. может составить 4.2%. Однако считаем, что в условиях экономической неопределенности и низкого свободного денежного потока (FCFE) по итогам 2022 г. (1.5% доходность) есть существенная вероятность, что дивидендные выплаты будут меньше.
👍 Тем не менее, рост производства и реализация запасов позволит увеличить продажи на 20-25% в 2023 г. и улучшить свободный денежный поток (при текущих ценах доходность 10%) – позитивно смотрим на акции.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции "Полюса".
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера "Полюс" опубликовал финансовые результаты за 2022 г. на уровне ожиданий.
💸 Совет директоров подтвердил приверженность дивидендной политике, но отметил, что примет во внимание постоянно меняющиеся экономические условия. Согласно дивидендной политике, доходность по итогам 2022 г. может составить 4.2%. Однако считаем, что в условиях экономической неопределенности и низкого свободного денежного потока (FCFE) по итогам 2022 г. (1.5% доходность) есть существенная вероятность, что дивидендные выплаты будут меньше.
👍 Тем не менее, рост производства и реализация запасов позволит увеличить продажи на 20-25% в 2023 г. и улучшить свободный денежный поток (при текущих ценах доходность 10%) – позитивно смотрим на акции.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции "Полюса".
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: Polymetal – разбор финансовых результатов за 2022 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📄 Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2022 г. – рост издержек оказался ниже наших ожиданий, на уровне инфляции издержек "Полюса" (+30% г/г).
💼 Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды из-за высокой долговой нагрузки (2.35x Чистый долг/EBITDA). Считаем акции долгосрочно привлекательными из-за низкой оценки, однако ключевым является успешное завершение перерегистрации/разделения активов.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции Polymetal.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📄 Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2022 г. – рост издержек оказался ниже наших ожиданий, на уровне инфляции издержек "Полюса" (+30% г/г).
💼 Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды из-за высокой долговой нагрузки (2.35x Чистый долг/EBITDA). Считаем акции долгосрочно привлекательными из-за низкой оценки, однако ключевым является успешное завершение перерегистрации/разделения активов.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции Polymetal.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: «Русал» – разбор финансовых результатов за 2022 год
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📄 Сегодня "Русал" опубликовал умеренно негативные финансовые результаты за 2022 г.
⚙️ Компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г. из-за крепкого рубля и низких цен на алюминий, поэтому рентабельность по EBITDA составила во 2 полугодии 3% против наших ожиданий 8%: издержки выросли на 29% г/г, а средняя цена реализации снизилась на 6% г/г.
👍 Несмотря на слабый отчет, считаем акции долгосрочно привлекательными: рубль сейчас на 25% слабее, чем средний курс во 2 полугодии, поэтому, по нашей оценке, маржинальность по EBITDA при текущих ценах выше 10%. Кроме того, считаем, что есть потенциал роста цен на алюминий в случае увеличения спроса со стороны Китая.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., и наш взгляд на акции "Русала".
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📄 Сегодня "Русал" опубликовал умеренно негативные финансовые результаты за 2022 г.
⚙️ Компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г. из-за крепкого рубля и низких цен на алюминий, поэтому рентабельность по EBITDA составила во 2 полугодии 3% против наших ожиданий 8%: издержки выросли на 29% г/г, а средняя цена реализации снизилась на 6% г/г.
👍 Несмотря на слабый отчет, считаем акции долгосрочно привлекательными: рубль сейчас на 25% слабее, чем средний курс во 2 полугодии, поэтому, по нашей оценке, маржинальность по EBITDA при текущих ценах выше 10%. Кроме того, считаем, что есть потенциал роста цен на алюминий в случае увеличения спроса со стороны Китая.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., и наш взгляд на акции "Русала".
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: «Распадская» – разбор финансовых результатов за 2022 год
📄 Вчера "Распадская" опубликовала слабые финансовые результаты за 2П 2022 г. Без учета транспортной составляющей выручка "Распадской" во втором полугодии снизилась на 42% г/г из-за снижения цен на уголь на внутреннем рынке, а маржинальность по EBITDA упала до 21%.
💸 Несмотря на это, "Распадская" продолжает генерировать денежный поток – чистая денежная позиция по итогам 2022 г. составляет 15% рыночной капитализации. Однако мы не ожидаем возобновления дивидендных выплат компанией в краткосрочной перспективе.
Подробнее про результаты в 2022 г. и наш взгляд на акции "Распадской".
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
📄 Вчера "Распадская" опубликовала слабые финансовые результаты за 2П 2022 г. Без учета транспортной составляющей выручка "Распадской" во втором полугодии снизилась на 42% г/г из-за снижения цен на уголь на внутреннем рынке, а маржинальность по EBITDA упала до 21%.
💸 Несмотря на это, "Распадская" продолжает генерировать денежный поток – чистая денежная позиция по итогам 2022 г. составляет 15% рыночной капитализации. Однако мы не ожидаем возобновления дивидендных выплат компанией в краткосрочной перспективе.
Подробнее про результаты в 2022 г. и наш взгляд на акции "Распадской".
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Мечел" – высокие цены на коксующийся уголь позволяют снижать долговую нагрузку
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
📈 Цены на коксующийся уголь на глобальном рынке выросли на 40% с начала года благодаря росту спроса на сталь в Китае. Из российских публичных компаний главным бенефициаром является "Мечел" – основной экспортный актив "Мечела" (Якутуголь) расположен восточнее узких мест в ж/д, что позволяет получать выгоду от высоких экспортных цен.
💭 Подробнее про наш взгляд на коксующийся уголь, "Мечел" и ждать ли дивиденды за 2022 год
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
📈 Цены на коксующийся уголь на глобальном рынке выросли на 40% с начала года благодаря росту спроса на сталь в Китае. Из российских публичных компаний главным бенефициаром является "Мечел" – основной экспортный актив "Мечела" (Якутуголь) расположен восточнее узких мест в ж/д, что позволяет получать выгоду от высоких экспортных цен.
💭 Подробнее про наш взгляд на коксующийся уголь, "Мечел" и ждать ли дивиденды за 2022 год
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский
🔍 Взгляд на компанию: "Мечел" – операционные результаты за 4 кв. 2022 г.: не так плохо, как может показаться
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Сегодня "Мечел" опубликовал нейтральные операционные результаты за 4 кв. 2022 г. Добыча угля снизилась в 4 кв. на 12% кв/кв, а продажи концентрата коксующегося угля в 4 кв. снизились на 20% кв/кв. Однако в нашем понимании на это повлияли
1) сезонность (продажи третьим лицам концентрата коксующегося угля в 4 кв. остались на уровне 4 кв. 2021 г.)
2) логистические ограничения на Кузбассе и
профицит на внутреннем рынке, которые привели к снижению добычи и продаж (в основном на активе "Южный Кузбасс"), в то время как более рентабельный экспорт с "Якутугля" эти ограничения не затрагивают.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на "Мечел" в ожидании снижения долга в течение нескольких лет на фоне высоких цен на коксующийся уголь на глобальном рынке. Ключевым катализатором может быть публикация финансовой отчетности, однако пока что компания воздерживается от публикации. По нашей оценке, при текущих ценах и курсе рубля акции торгуются с низкими мультипликаторами: EV/EBITDA 2x и P/E 1.1x
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Сегодня "Мечел" опубликовал нейтральные операционные результаты за 4 кв. 2022 г. Добыча угля снизилась в 4 кв. на 12% кв/кв, а продажи концентрата коксующегося угля в 4 кв. снизились на 20% кв/кв. Однако в нашем понимании на это повлияли
1) сезонность (продажи третьим лицам концентрата коксующегося угля в 4 кв. остались на уровне 4 кв. 2021 г.)
2) логистические ограничения на Кузбассе и
профицит на внутреннем рынке, которые привели к снижению добычи и продаж (в основном на активе "Южный Кузбасс"), в то время как более рентабельный экспорт с "Якутугля" эти ограничения не затрагивают.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на "Мечел" в ожидании снижения долга в течение нескольких лет на фоне высоких цен на коксующийся уголь на глобальном рынке. Ключевым катализатором может быть публикация финансовой отчетности, однако пока что компания воздерживается от публикации. По нашей оценке, при текущих ценах и курсе рубля акции торгуются с низкими мультипликаторами: EV/EBITDA 2x и P/E 1.1x
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на сектор: Бенефициары ослабления рубля среди компаний сектора металлургии и добычи
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
💱 Рубль продолжает ослабление и близок к отметке 80 USDRUB. Защитить от ослабления могут акции экспортеров, чья выручка привязана к ценам, выраженным в иностранной валюте. При прочих равных, при ослаблении рубля их акции должны вырасти в цене быстрее остальных компаний сектора. Кроме того, ориентированные на экспорт компании более устойчивы к регулированию на внутреннем рынке.
👀 Наше мнение:
✏️ Как мы писали ранее, основные бенефициары ослабления рубля:
🪨 Ослабление рубля может позволить «Мечелу» быстрее снизить долговую нагрузку (по нашей оценке, по итогам 2022 чистый долг ~ $3 млрд). При снижении рубля на 10% EBITDA увеличивается на 13%, а также на 5% снижается выраженный в иностранной валюте долг (т.к. ~50% долга в рублях). При текущих ценах и курсе акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2.6x. Основной вклад в EBITDA – экспорт коксующегося угля (более 50%).
🔴 «РусАл» – при текущем курсе и ценах акции торгуются по EV/EBITDA 23 = 5.4x, что на 35% выше исторического уровня. Однако компания наиболее чувствительна к ослаблению рубля и росту цен из-за низкой рентабельности во 2П 2022: EBITDA растёт на 20% при падении рубля на 10% и на 30% при росте цен на алюминий на 10%. Считаем, по мере восстановления спроса в Китае в 2023 возможен рост цен на алюминий как минимум до уровня издержек предельных производителей (~$3000/т, на 25% выше текущей цены). Основную выручку компания получает от экспорта (73% в 2022)
🥇НЛМК – бенефициар ослабления рубля среди сталелитейных компаний из-за наибольшей доли экспорта: более 55% поставок на внешние рынки в 2022 против менее 25% у "Северстали" и ММК. При текущих ценах и курсе акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2.1x, значительно ниже среднеисторического уровня в 5x – давление оказывает отсутствие раскрытия информации с 4 кв. 2022 и неопределенность с налогами.
#ВзглядНаСектор
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
💱 Рубль продолжает ослабление и близок к отметке 80 USDRUB. Защитить от ослабления могут акции экспортеров, чья выручка привязана к ценам, выраженным в иностранной валюте. При прочих равных, при ослаблении рубля их акции должны вырасти в цене быстрее остальных компаний сектора. Кроме того, ориентированные на экспорт компании более устойчивы к регулированию на внутреннем рынке.
👀 Наше мнение:
✏️ Как мы писали ранее, основные бенефициары ослабления рубля:
🪨 Ослабление рубля может позволить «Мечелу» быстрее снизить долговую нагрузку (по нашей оценке, по итогам 2022 чистый долг ~ $3 млрд). При снижении рубля на 10% EBITDA увеличивается на 13%, а также на 5% снижается выраженный в иностранной валюте долг (т.к. ~50% долга в рублях). При текущих ценах и курсе акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2.6x. Основной вклад в EBITDA – экспорт коксующегося угля (более 50%).
🔴 «РусАл» – при текущем курсе и ценах акции торгуются по EV/EBITDA 23 = 5.4x, что на 35% выше исторического уровня. Однако компания наиболее чувствительна к ослаблению рубля и росту цен из-за низкой рентабельности во 2П 2022: EBITDA растёт на 20% при падении рубля на 10% и на 30% при росте цен на алюминий на 10%. Считаем, по мере восстановления спроса в Китае в 2023 возможен рост цен на алюминий как минимум до уровня издержек предельных производителей (~$3000/т, на 25% выше текущей цены). Основную выручку компания получает от экспорта (73% в 2022)
🥇НЛМК – бенефициар ослабления рубля среди сталелитейных компаний из-за наибольшей доли экспорта: более 55% поставок на внешние рынки в 2022 против менее 25% у "Северстали" и ММК. При текущих ценах и курсе акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2.1x, значительно ниже среднеисторического уровня в 5x – давление оказывает отсутствие раскрытия информации с 4 кв. 2022 и неопределенность с налогами.
#ВзглядНаСектор
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🪨 Взгляд на сектор. Разовый сбор в бюджет – первый взгляд на компании в секторе металлургии и добычи
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📝 По данным "Интерфакса", разовый сбор в бюджет составит 10% от превышения чистой прибыли за 2021-2022 гг. над показателем за 2018-2019 гг. при осуществлении платежа в 2024 г. и 5% - при досрочной выплате в 2023 г. В законопроекте сделаны исключения для угольных компаний.
Наше мнение
🔍 По нашей оценке, в случае досрочной выплаты компаниями разового сбора в размере 5% в 2023 г. общая сумма поступлений в бюджет от публичных металлургических компаний может составить 65 млрд руб.
👀 В среднем разовый сбор может составить 1-2% рыночной капитализации для компаний этого сектора. Исходя из текущей формулы оцениваем влияние разового сбора на акции ("Норильский Никель", "Полюс", "Северсталь", НЛМК, "Русал", "Алроса", ММК, "Полиметалл", "Селигдар") как незначительное, однако в финальной версии закона могут быть корректировки. Отметим, что угольные компании, включая "Распадскую" и "Мечел", не подпадают под данный сбор.
#ВзглядНаСектор #металлургия
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
$GMKN $PLZL $CHMF $NLMK $RUAL $ALRS $MAGN $POLY $SELG $MTLR $RASP
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📝 По данным "Интерфакса", разовый сбор в бюджет составит 10% от превышения чистой прибыли за 2021-2022 гг. над показателем за 2018-2019 гг. при осуществлении платежа в 2024 г. и 5% - при досрочной выплате в 2023 г. В законопроекте сделаны исключения для угольных компаний.
Наше мнение
🔍 По нашей оценке, в случае досрочной выплаты компаниями разового сбора в размере 5% в 2023 г. общая сумма поступлений в бюджет от публичных металлургических компаний может составить 65 млрд руб.
👀 В среднем разовый сбор может составить 1-2% рыночной капитализации для компаний этого сектора. Исходя из текущей формулы оцениваем влияние разового сбора на акции ("Норильский Никель", "Полюс", "Северсталь", НЛМК, "Русал", "Алроса", ММК, "Полиметалл", "Селигдар") как незначительное, однако в финальной версии закона могут быть корректировки. Отметим, что угольные компании, включая "Распадскую" и "Мечел", не подпадают под данный сбор.
#ВзглядНаСектор #металлургия
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
$GMKN $PLZL $CHMF $NLMK $RUAL $ALRS $MAGN $POLY $SELG $MTLR $RASP
🔍 Взгляд на компанию: ММК – операционные результаты за 1 кв. 2023 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🇷🇺 Сильный спрос на сталь на внутреннем рынке позволил ММК увеличить в 1 кв. 2023 г. производство стали на 8% кв/кв и продажи на 3% кв/кв. Производство всей группы снизилось по сравнению с 1 кв. 2022 г. на 3.5% из-за остановки выплавки стали в Турции вследствие низкой рентабельности, однако производство в России увеличилось на 7% г/г.
🇹🇷 В конце марта ММК запустил выплавку стали в Турции на фоне улучшившейся конъюнктуры, что должно поддержать производство во 2 кв. 2023 г. Также компания планирует завершить капитальный ремонт доменной печи в России, что также может позволит увеличить производство на фоне сильного спроса.
🤓 Наше мнение
👍 Продолжаем позитивно смотреть на сектор стали и на ММК в частности. Помимо стабильного спроса внутри страны, рост цен на сталь на глобальном рынке на 10-30% с начала года может сделать рентабельным экспорт в Азию для российских компаний. Исходя из текущей оценки, в секторе предпочитаем акции НЛМК и ММК – торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам EV/EBITDA на уровне 40%
#металлургия #сталь $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🇷🇺 Сильный спрос на сталь на внутреннем рынке позволил ММК увеличить в 1 кв. 2023 г. производство стали на 8% кв/кв и продажи на 3% кв/кв. Производство всей группы снизилось по сравнению с 1 кв. 2022 г. на 3.5% из-за остановки выплавки стали в Турции вследствие низкой рентабельности, однако производство в России увеличилось на 7% г/г.
🇹🇷 В конце марта ММК запустил выплавку стали в Турции на фоне улучшившейся конъюнктуры, что должно поддержать производство во 2 кв. 2023 г. Также компания планирует завершить капитальный ремонт доменной печи в России, что также может позволит увеличить производство на фоне сильного спроса.
🤓 Наше мнение
👍 Продолжаем позитивно смотреть на сектор стали и на ММК в частности. Помимо стабильного спроса внутри страны, рост цен на сталь на глобальном рынке на 10-30% с начала года может сделать рентабельным экспорт в Азию для российских компаний. Исходя из текущей оценки, в секторе предпочитаем акции НЛМК и ММК – торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам EV/EBITDA на уровне 40%
#металлургия #сталь $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
📑 Взгляд на компанию. Северсталь – нейтральные операционные результаты за 1 кв. 2023 года
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🤚 Операционные результаты Северстали в 1 кв. 2023 г. остались на уровне 4 кв. 2022 г.: производство стали и продажи стальной продукции незначительно снизились на -1% кв/кв. При этом продажи в 1кв. соответствуют среднеисторическому уровню, что еще раз говорит о восстановлении продаж после прохождения дна в середине прошлого года.
🇷🇺 По оценке компании, потребление стали на внутреннем рынке в 1 кв. 2023 г увеличилось на 6% кв/кв по сравнению с 4 кв. 2022 г., но снизилось на 3% г/г к 1 кв. 2022 г. Считаем, что это в целом подтверждает наш тезис о сильном спросе на сталь на внутреннем рынке.
🔬Наше мнение
👍 Продолжаем позитивно смотреть на сектор стали благодаря стабильному спросу внутри страны и росту цен на сталь на глобальном рынке на 10-30% с начала года. При текущих ценах на сталь и курсе рубля акции Северстали торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 3.8x – дисконт 25% к историческому значению. Исходя из текущей оценки, в секторе предпочитаем акции НЛМК и ММК – торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам EV/EBITDA на уровне 40%
#металлургия #сталь $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🤚 Операционные результаты Северстали в 1 кв. 2023 г. остались на уровне 4 кв. 2022 г.: производство стали и продажи стальной продукции незначительно снизились на -1% кв/кв. При этом продажи в 1кв. соответствуют среднеисторическому уровню, что еще раз говорит о восстановлении продаж после прохождения дна в середине прошлого года.
🇷🇺 По оценке компании, потребление стали на внутреннем рынке в 1 кв. 2023 г увеличилось на 6% кв/кв по сравнению с 4 кв. 2022 г., но снизилось на 3% г/г к 1 кв. 2022 г. Считаем, что это в целом подтверждает наш тезис о сильном спросе на сталь на внутреннем рынке.
🔬Наше мнение
👍 Продолжаем позитивно смотреть на сектор стали благодаря стабильному спросу внутри страны и росту цен на сталь на глобальном рынке на 10-30% с начала года. При текущих ценах на сталь и курсе рубля акции Северстали торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 3.8x – дисконт 25% к историческому значению. Исходя из текущей оценки, в секторе предпочитаем акции НЛМК и ММК – торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам EV/EBITDA на уровне 40%
#металлургия #сталь $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Норильский Никель" – нейтральные операционные результаты за 1 кв. 2023 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 "Норильский Никель" сегодня представил нейтральные операционные результаты за 1 кв. 2023 г. и подтвердил свой прогноз по производству металлов в 2023 г.
📉 Производство никеля в 1 кв. 2023 г. снизилось на 9% г/г из-за запланированных ремонтов на Надеждинском заводе и Талнахской фабрике. При этом производство металлов платиновой группы увеличилось на 2-11% г/г благодаря выходу Норильской фабрики на проектную мощность после ремонта, а производство меди выросло на 19% г/г из-за низкой базы прошлого года.
👀 Наше мнение
🤚 Сохраняем осторожный взгляд на акции компании: видим низкий потенциал для дивидендов в ближайшие два года из-за низкого свободного денежного потока (FCFE). При этом после ослабления рубля с начала года текущая рыночная оценка акций уже не выглядит дорогой. При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M = 5x, что соответствует историческому среднему, а доходность свободного денежного потока составляет 8.5%.
#металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 "Норильский Никель" сегодня представил нейтральные операционные результаты за 1 кв. 2023 г. и подтвердил свой прогноз по производству металлов в 2023 г.
📉 Производство никеля в 1 кв. 2023 г. снизилось на 9% г/г из-за запланированных ремонтов на Надеждинском заводе и Талнахской фабрике. При этом производство металлов платиновой группы увеличилось на 2-11% г/г благодаря выходу Норильской фабрики на проектную мощность после ремонта, а производство меди выросло на 19% г/г из-за низкой базы прошлого года.
👀 Наше мнение
🤚 Сохраняем осторожный взгляд на акции компании: видим низкий потенциал для дивидендов в ближайшие два года из-за низкого свободного денежного потока (FCFE). При этом после ослабления рубля с начала года текущая рыночная оценка акций уже не выглядит дорогой. При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M = 5x, что соответствует историческому среднему, а доходность свободного денежного потока составляет 8.5%.
#металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Норникель
«Норникель» объявляет итоги производственной деятельности за 1 квартал 2023 г. - Новости и релизы - Норникель
Москва, 21 апреля 2023 года — ПАО «ГМК «Норильский никель», крупнейший мировой производитель палладия и высокосортного никеля, а также один из крупнейших производителей платины и меди, объявляет предв...