🌲 Разбираем результаты «Сегежи». Что интересного сообщил менеджмент на звонке с инвесторами?
📉 Финансовые результаты в 1-м кв. 2024 г. остались ожидаемо слабыми:
— при росте цен на пиломатериалы (+10% кв/кв), бумагу (+7%) и фанеру (+3%) снизились объемы продаж, что негативно повлияло на выручку (-8%);
— скорр. чистый убыток увеличился на 3% кв/кв на фоне роста процентных расходов;
— FCF сократился с -3 до -10 млрд руб. из-за сезонного роста запасов круглого леса и роста дебиторской задолженности.
🤔 Чистый долг вырос до 134 млрд руб. (+9% кв/кв) - с одной стороны вырос общий долг (+4 млрд руб.), с другой - снизился объем средств на балансе компании (-7 млрд руб.)
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— EBITDA в этом году может показать двукратный рост к 2023 г. (9.3 млрд руб.);
— идут переговоры с банками по увеличению срока долга, включению льготного периода по выплате тела и процентов;
— решения по допэмиссии нет, вхождение банков в капитал компании пока не рассматривается.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
📉 Финансовые результаты в 1-м кв. 2024 г. остались ожидаемо слабыми:
— при росте цен на пиломатериалы (+10% кв/кв), бумагу (+7%) и фанеру (+3%) снизились объемы продаж, что негативно повлияло на выручку (-8%);
— скорр. чистый убыток увеличился на 3% кв/кв на фоне роста процентных расходов;
— FCF сократился с -3 до -10 млрд руб. из-за сезонного роста запасов круглого леса и роста дебиторской задолженности.
🤔 Чистый долг вырос до 134 млрд руб. (+9% кв/кв) - с одной стороны вырос общий долг (+4 млрд руб.), с другой - снизился объем средств на балансе компании (-7 млрд руб.)
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— EBITDA в этом году может показать двукратный рост к 2023 г. (9.3 млрд руб.);
— идут переговоры с банками по увеличению срока долга, включению льготного периода по выплате тела и процентов;
— решения по допэмиссии нет, вхождение банков в капитал компании пока не рассматривается.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
🏠 Cian опубликовал результаты за I кв. 2024 г. Почему потенциал роста акций может быть ограничен, несмотря на хорошие результаты?
🔹 Выручка выросла на 31% г/г до 3,2 млрд руб. — на уровне наших прогнозов. Позитивная динамика наблюдалась во всех ключевых сегментах основного бизнеса: размещение объявлений, лидогенерация, медийная реклама. Однако рост ожидаемо замедлился по сравнению с предыдущими кварталами. В транзакционном бизнесе двукратный рост был обусловлен положительным эффектом от приобретения SmartDeal.
🔹 Скорр. EBITDA увеличилась в 2,7 раза г/г до 960 млн руб., а рентабельность — на 16 п.п. г/г до 30%. Более высокий результат по сравнению с нашими ожиданиями обусловлен сокращением маркетинговых расходов по итогам квартала на 2% г/г.
🔹 Чистая прибыль выросла в 3,5 раза г/г до 743 млн руб., в том числе за счет роста финансовых доходов на фоне увеличения объема денежных средств на балансе.
🔹 Несмотря на хорошие результаты I кв. 2024 г., менеджмент отметил, что сокращение спроса на рынке недвижимости и высокие ставки могут оказывать определенное давление на бизнес в последующих кварталах.
На наш взгляд, заметное сокращение количества объявлений об аренде и продаже вторичной недвижимости может сдерживать рост доходов от размещения объявлений, а снижение доступности ипотеки — замедлять лидогенерацию.
Однако повышение тарифов в марте 2024 г. в среднем на 10-20% должно частично нивелировать этот негативный эффект. Более подробно о ситуации на рынке аренды и продажи недвижимости мы недавно рассказывали в посте.
🔎 Мы считаем, что текущий мультипликатор Cian на уровне 12х EV/EBITDA за 2024 г. отражает справедливую стоимость с учетом перспектив компании. Однако завершение корпоративной реструктуризации и сохранение устойчивого роста бизнеса могут способствовать положительной переоценке в среднесрочной перспективе.
Краткосрочным позитивным катализатором для акций Cian может стать раскрытие деталей обмена акций в рамках реструктуризации.
#ВзглядНаКомпанию $CIAN
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
🔹 Выручка выросла на 31% г/г до 3,2 млрд руб. — на уровне наших прогнозов. Позитивная динамика наблюдалась во всех ключевых сегментах основного бизнеса: размещение объявлений, лидогенерация, медийная реклама. Однако рост ожидаемо замедлился по сравнению с предыдущими кварталами. В транзакционном бизнесе двукратный рост был обусловлен положительным эффектом от приобретения SmartDeal.
🔹 Скорр. EBITDA увеличилась в 2,7 раза г/г до 960 млн руб., а рентабельность — на 16 п.п. г/г до 30%. Более высокий результат по сравнению с нашими ожиданиями обусловлен сокращением маркетинговых расходов по итогам квартала на 2% г/г.
🔹 Чистая прибыль выросла в 3,5 раза г/г до 743 млн руб., в том числе за счет роста финансовых доходов на фоне увеличения объема денежных средств на балансе.
🔹 Несмотря на хорошие результаты I кв. 2024 г., менеджмент отметил, что сокращение спроса на рынке недвижимости и высокие ставки могут оказывать определенное давление на бизнес в последующих кварталах.
На наш взгляд, заметное сокращение количества объявлений об аренде и продаже вторичной недвижимости может сдерживать рост доходов от размещения объявлений, а снижение доступности ипотеки — замедлять лидогенерацию.
Однако повышение тарифов в марте 2024 г. в среднем на 10-20% должно частично нивелировать этот негативный эффект. Более подробно о ситуации на рынке аренды и продажи недвижимости мы недавно рассказывали в посте.
🔎 Мы считаем, что текущий мультипликатор Cian на уровне 12х EV/EBITDA за 2024 г. отражает справедливую стоимость с учетом перспектив компании. Однако завершение корпоративной реструктуризации и сохранение устойчивого роста бизнеса могут способствовать положительной переоценке в среднесрочной перспективе.
Краткосрочным позитивным катализатором для акций Cian может стать раскрытие деталей обмена акций в рамках реструктуризации.
#ВзглядНаКомпанию $CIAN
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
🚢 «Совкомфлот» отчитался за 1-й квартал 2024 года. Разбираем результаты
📈 Результаты оказались немного лучше наших ожиданий:
— выручка снизилась на 4% из-за простоя части флота после введения санкций;
— рентабельность по EBITDA при этом выросла до 73% за счет снижения эксплуатационных расходов.
💰 Долговая нагрузка остается невысокой: чистый долг составляет 234 млн $ при остатках денежных средств в 1,3 млрд $, коэффициент ND/EBITDA составляет всего 0,2х.
🔎 Компания подтвердила цель по выплате 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов за 2023 г. По нашим оценкам, расчетный дивиденд составляет 11,3 руб. на акцию (див. доходность ~8,5%).
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота», который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
📈 Результаты оказались немного лучше наших ожиданий:
— выручка снизилась на 4% из-за простоя части флота после введения санкций;
— рентабельность по EBITDA при этом выросла до 73% за счет снижения эксплуатационных расходов.
💰 Долговая нагрузка остается невысокой: чистый долг составляет 234 млн $ при остатках денежных средств в 1,3 млрд $, коэффициент ND/EBITDA составляет всего 0,2х.
🔎 Компания подтвердила цель по выплате 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов за 2023 г. По нашим оценкам, расчетный дивиденд составляет 11,3 руб. на акцию (див. доходность ~8,5%).
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота», который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
✈️ 30 мая «Аэрофлот» опубликует результаты за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем от отчета?
🏆 Результаты могут также оказаться исторически рекордными для зимнего сезона, как это было в прошлом квартале:
📈 Мы ожидаем, что финансовые показатели значительно улучшатся по сравнению с прошлым годом благодаря:
— росту объемов перевозок (+22% г/г) и доходных ставок (>20% г/г);
— дополнительным 8 млрд руб. от топливного демпфера.
❗️Первый квартал был исторически убыточным для «Аэрофлота», но сейчас компания может показать положительную скорр. чистую прибыль:
— загрузка рейсов составляла 88%, что на 10 п.п. выше, чем в 1-м кв. 2019;
— благодаря денежным средствам на балансе компания зарабатывает более 5 млрд руб. процентного дохода;
💡Мы считаем, что в 1-3 кв. «Аэрофлот» будет наращивать операционные и финансовые показатели, что может стать позитивным драйвером для котировок акций. Тем не менее, сохраняем нейтральный взгляд на акции в долгосрочной перспективе.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🏆 Результаты могут также оказаться исторически рекордными для зимнего сезона, как это было в прошлом квартале:
📈 Мы ожидаем, что финансовые показатели значительно улучшатся по сравнению с прошлым годом благодаря:
— росту объемов перевозок (+22% г/г) и доходных ставок (>20% г/г);
— дополнительным 8 млрд руб. от топливного демпфера.
❗️Первый квартал был исторически убыточным для «Аэрофлота», но сейчас компания может показать положительную скорр. чистую прибыль:
— загрузка рейсов составляла 88%, что на 10 п.п. выше, чем в 1-м кв. 2019;
— благодаря денежным средствам на балансе компания зарабатывает более 5 млрд руб. процентного дохода;
💡Мы считаем, что в 1-3 кв. «Аэрофлот» будет наращивать операционные и финансовые показатели, что может стать позитивным драйвером для котировок акций. Тем не менее, сохраняем нейтральный взгляд на акции в долгосрочной перспективе.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🔍 На этой неделе «Роснефть» может представить результаты по итогам 1-го квартала 2024 года. Что мы ожидаем?
📊 Результаты существенно улучшатся по сравнению с прошлым кварталом. EBITDA компании вырастет на значительные 26% кв/кв вслед за ростом рентабельности экспорта и благодаря более низкой налоговой ставке по НДПИ. Чистая прибыль опередит динамику EBITDA за счет снижения расходов характерных для окончания года, отраженных в 4-м кв. 2023 г.
💰Расчетный дивиденд из прибыли 1-го кв. 2024 г. может составить 16,5 руб. на акцию с доходностью около 2,8% за квартал. Напомним, что «Роснефть» выплачивает дивиденды дважды в год. По итогам 2-го пол. 2023 г. мы ожидаем дивиденды в размере 29 руб. на акцию, а на базе 1-го пол. 2024 г. дивиденды могут составить около 32 руб. на акцию.
❗️В итоге суммарная выплата в следующие 12 месяцев составит 61 руб. на акцию с доходностью 10,6%. Объявление промежуточного дивиденда на базе прибыли 1-го пол. 2024 г. мы ожидаем в первой половине ноября.
🔭 Согласно нашим текущим прогнозам, «Роснефть» торгуется на уровне 4,8х PE , что близко к среднему показателю в секторе. Мы видим ограниченный потенциал роста с текущих уровней, общая доходность по акциям в большей степени будет формироваться за счет дивидендных выплат (10,6% в следующие 12 мес.).
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $ROSN
#АндрейПолищук
📊 Результаты существенно улучшатся по сравнению с прошлым кварталом. EBITDA компании вырастет на значительные 26% кв/кв вслед за ростом рентабельности экспорта и благодаря более низкой налоговой ставке по НДПИ. Чистая прибыль опередит динамику EBITDA за счет снижения расходов характерных для окончания года, отраженных в 4-м кв. 2023 г.
💰Расчетный дивиденд из прибыли 1-го кв. 2024 г. может составить 16,5 руб. на акцию с доходностью около 2,8% за квартал. Напомним, что «Роснефть» выплачивает дивиденды дважды в год. По итогам 2-го пол. 2023 г. мы ожидаем дивиденды в размере 29 руб. на акцию, а на базе 1-го пол. 2024 г. дивиденды могут составить около 32 руб. на акцию.
❗️В итоге суммарная выплата в следующие 12 месяцев составит 61 руб. на акцию с доходностью 10,6%. Объявление промежуточного дивиденда на базе прибыли 1-го пол. 2024 г. мы ожидаем в первой половине ноября.
🔭 Согласно нашим текущим прогнозам, «Роснефть» торгуется на уровне 4,8х PE , что близко к среднему показателю в секторе. Мы видим ограниченный потенциал роста с текущих уровней, общая доходность по акциям в большей степени будет формироваться за счет дивидендных выплат (10,6% в следующие 12 мес.).
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $ROSN
#АндрейПолищук
💎 «Алроса»: компания опубликовала РСБУ за 1-й квартал 2024 года
📄 Сегодня ПАО «Алроса» (входит в «Горячую десятку» России) опубликовала финансовые результаты по РСБУ за 1-й кв. 2024 г. Выручка выросла на 32% г/г и составила 99,6 млрд рублей (x3,1 кв/кв).
📝 Исходя из исторических данных, выручка по РСБУ в среднем на 20-25% ниже, чем консолидированный показатель группы по МСФО. Таким образом, продажи за квартал могли составить 120-130 млрд рублей. С учетом этих цифр, по нашим оценкам, доходность FCF может составить 12-14% за 1-е пол. 2024 г.
Дивидендная политика компании предполагает выплату 100% FCF при текущем уровне долговой нагрузки, что может быть основным позитивным триггером в акциях компании.
👍 Хотя низкие продажи De Beers говорят о все еще слабом рынке, с учетом высокого уровня продаж ювелирных изделий в США и Китае (совместно ~65% мирового рынка), ожидаем начала восстановления рынка на горизонте 3-6 месяцев.
При текущих ценах доходность FCF на год вперед без учета продажи запасов составляет 12%. Считаем, что восстановление цен может потенциально добавить еще 5-10 п.п. к доходности, которая также может полностью транслироваться в дивиденды, если учитывать низкую долговую нагрузку.
👀 Подтверждаем позитивный взгляд на бумаги «Алросы», учитывая вероятную реализацию запасов в 1-м кв. 2024 г. и ожидаемое восстановление рынка. Также отмечаем привлекательную оценку — акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,1х — дисконт ~30% к среднеисторическим значениям.
#ВзглядНаКомпанию $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
📄 Сегодня ПАО «Алроса» (входит в «Горячую десятку» России) опубликовала финансовые результаты по РСБУ за 1-й кв. 2024 г. Выручка выросла на 32% г/г и составила 99,6 млрд рублей (x3,1 кв/кв).
📝 Исходя из исторических данных, выручка по РСБУ в среднем на 20-25% ниже, чем консолидированный показатель группы по МСФО. Таким образом, продажи за квартал могли составить 120-130 млрд рублей. С учетом этих цифр, по нашим оценкам, доходность FCF может составить 12-14% за 1-е пол. 2024 г.
Дивидендная политика компании предполагает выплату 100% FCF при текущем уровне долговой нагрузки, что может быть основным позитивным триггером в акциях компании.
👍 Хотя низкие продажи De Beers говорят о все еще слабом рынке, с учетом высокого уровня продаж ювелирных изделий в США и Китае (совместно ~65% мирового рынка), ожидаем начала восстановления рынка на горизонте 3-6 месяцев.
При текущих ценах доходность FCF на год вперед без учета продажи запасов составляет 12%. Считаем, что восстановление цен может потенциально добавить еще 5-10 п.п. к доходности, которая также может полностью транслироваться в дивиденды, если учитывать низкую долговую нагрузку.
👀 Подтверждаем позитивный взгляд на бумаги «Алросы», учитывая вероятную реализацию запасов в 1-м кв. 2024 г. и ожидаемое восстановление рынка. Также отмечаем привлекательную оценку — акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,1х — дисконт ~30% к среднеисторическим значениям.
#ВзглядНаКомпанию $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🔍 «Транснефть» может объявить результаты по итогам 1-го квартала 2024 года. Что мы ждем?
📊 Мы ждем значительного улучшения результатов по сравнению с 4-м кв. 2023 г. Выручка вырастет за счет индексации тарифов на 7,2% с 1 января 2024 г. EBITDA опередит доходы по темпам роста на фоне снижения операционных расходов, которые стандартно сокращаются по сравнению с сезонно высоким уровнем 4-го квартала. Прибыль дополнительно будет поддержана финансовыми доходами.
💰 На этой неделе совет директоров «Транснефти» может дать рекомендации по дивидендам за 2023 г. В случае сохранения коэффициента выплат в 50%, дивиденды за 2023 г. могут быть более 180 руб. на акцию, а дивидендная доходность составит 11,4%.
💡Акции «Транснефти» торгуются с 40%-м дисконтом по мультипликатору EV/EBITDA к историческому среднему уровню. Их потенциал может быть реализован в случае объявления промежуточных дивидендов или за счет повышения коэффициента выплат до 75%, что увеличит дивиденды до 270 руб. на акцию.
Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции «Транснефти».
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $TRNFP
#АндрейПолищук
📊 Мы ждем значительного улучшения результатов по сравнению с 4-м кв. 2023 г. Выручка вырастет за счет индексации тарифов на 7,2% с 1 января 2024 г. EBITDA опередит доходы по темпам роста на фоне снижения операционных расходов, которые стандартно сокращаются по сравнению с сезонно высоким уровнем 4-го квартала. Прибыль дополнительно будет поддержана финансовыми доходами.
💰 На этой неделе совет директоров «Транснефти» может дать рекомендации по дивидендам за 2023 г. В случае сохранения коэффициента выплат в 50%, дивиденды за 2023 г. могут быть более 180 руб. на акцию, а дивидендная доходность составит 11,4%.
💡Акции «Транснефти» торгуются с 40%-м дисконтом по мультипликатору EV/EBITDA к историческому среднему уровню. Их потенциал может быть реализован в случае объявления промежуточных дивидендов или за счет повышения коэффициента выплат до 75%, что увеличит дивиденды до 270 руб. на акцию.
Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции «Транснефти».
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $TRNFP
#АндрейПолищук
🔍 «Русал» — ралли в алюминии поддержит дальнейший рост акций
🛒 В последние недели цены на алюминий продолжили рост, достигнув 2,750 $ за т (+20% с начала марта 2024 г.). При этом акции глобальных производителей алюминия выросли на 50-100% за период, а «Русала» — на 30%: бумаги компании сохраняют потенциал роста.
📌 Несмотря на стремительный рост цен на алюминий, мы считаем текущие котировки металла фундаментально справедливыми (2,700-2,800 $ за т в 2024 г.), учитывая высокий уровень денежных затрат неэффективных производителей (~2,500$/т).
🇨🇳 Также подтверждается ощутимый прирост потребления со стороны производителей ВИЭ в Китае. По нашей индустриальной модели, это приведет к дефициту на рынке алюминия в 2024-2025 гг. (2-3% от спроса), вдобавок к текущему низкому уровню запасов на глобальных товарных биржах — хватит на 8-9 дней мирового потребления.
💰 Отдельно отметим, что увеличение налога на прибыль компаний с 20% до 25% в 2025 г., предложенное Минфином, по нашим оценкам, окажет незначительное влияние на инвестиционный кейс «Русала». При текущих ценах и курсе видим снижение доходности FCF на 2025П г. лишь на 3 п.п. (до 25%).
👍 Положительно смотрим на «Русал», учитывая высокую чувствительность финансовых показателей компании к росту цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе рубля акции «Русала» торгуются на уровне EV/EBITDA 2025 2,5х (дисконт 25-30% к историческим значениям).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🛒 В последние недели цены на алюминий продолжили рост, достигнув 2,750 $ за т (+20% с начала марта 2024 г.). При этом акции глобальных производителей алюминия выросли на 50-100% за период, а «Русала» — на 30%: бумаги компании сохраняют потенциал роста.
📌 Несмотря на стремительный рост цен на алюминий, мы считаем текущие котировки металла фундаментально справедливыми (2,700-2,800 $ за т в 2024 г.), учитывая высокий уровень денежных затрат неэффективных производителей (~2,500$/т).
🇨🇳 Также подтверждается ощутимый прирост потребления со стороны производителей ВИЭ в Китае. По нашей индустриальной модели, это приведет к дефициту на рынке алюминия в 2024-2025 гг. (2-3% от спроса), вдобавок к текущему низкому уровню запасов на глобальных товарных биржах — хватит на 8-9 дней мирового потребления.
💰 Отдельно отметим, что увеличение налога на прибыль компаний с 20% до 25% в 2025 г., предложенное Минфином, по нашим оценкам, окажет незначительное влияние на инвестиционный кейс «Русала». При текущих ценах и курсе видим снижение доходности FCF на 2025П г. лишь на 3 п.п. (до 25%).
👍 Положительно смотрим на «Русал», учитывая высокую чувствительность финансовых показателей компании к росту цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе рубля акции «Русала» торгуются на уровне EV/EBITDA 2025 2,5х (дисконт 25-30% к историческим значениям).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🔍 «Транснефть» опубликовала сильную отчетность по итогам 1-го кв. 2024 года. Какие дивиденды могут быть по итогам года?
📊 Результаты «Транснефти» превзошли наши ожидания по EBITDA и чистой прибыли, главным образом за счет более низких операционных расходов (без учета себестоимости проданных товаров), которые сократились на 13% кв/кв.
Отметим, что рост операционных затрат год на год был сдержанным и составил 10,9% г/г. Рост прибыли дополнительно обеспечили чистые процентные доходы, выросшие на 70% кв/кв до 13,3 млрд руб.
💰 На этой неделе может быть объявлена рекомендация совета директоров по дивидендам за 2023 г. Наша оценка при 50%-м коэффициенте выплат составляет более 180 руб. на акцию, дивидендная доходность — 11%.
Вклад 1-го квартала в итоговый дивиденд 2024 г. мы оцениваем в 62 руб. на акцию (доходность — 3,7%). Мы повышаем нашу оценку дивидендных выплат по итогам 2024 г. до 200 руб. на акцию с доходностью в 12%.
💸 Долговая нагрузка «Транснефти» более чем комфортна: общий долг снизился до 328 млрд руб., а чистая денежная позиция достигла 196 млрд руб. На счетах компании с учетом депозитов накоплено 525 млрд руб. Для сравнения, по итогам 2022 г. «Транснефть» выплатила в сумме 121 млрд руб. дивидендов.
💡 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Транснефти», которые торгуются со значительным дисконтом по мультипликатору EV/EBITDA. Мы считаем, что потенциал роста будет реализован при объявлении промежуточных дивидендов или в случае повышения коэффициента выплат до 75%.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $TRNFP
#АндрейПолищук
📊 Результаты «Транснефти» превзошли наши ожидания по EBITDA и чистой прибыли, главным образом за счет более низких операционных расходов (без учета себестоимости проданных товаров), которые сократились на 13% кв/кв.
Отметим, что рост операционных затрат год на год был сдержанным и составил 10,9% г/г. Рост прибыли дополнительно обеспечили чистые процентные доходы, выросшие на 70% кв/кв до 13,3 млрд руб.
💰 На этой неделе может быть объявлена рекомендация совета директоров по дивидендам за 2023 г. Наша оценка при 50%-м коэффициенте выплат составляет более 180 руб. на акцию, дивидендная доходность — 11%.
Вклад 1-го квартала в итоговый дивиденд 2024 г. мы оцениваем в 62 руб. на акцию (доходность — 3,7%). Мы повышаем нашу оценку дивидендных выплат по итогам 2024 г. до 200 руб. на акцию с доходностью в 12%.
💸 Долговая нагрузка «Транснефти» более чем комфортна: общий долг снизился до 328 млрд руб., а чистая денежная позиция достигла 196 млрд руб. На счетах компании с учетом депозитов накоплено 525 млрд руб. Для сравнения, по итогам 2022 г. «Транснефть» выплатила в сумме 121 млрд руб. дивидендов.
💡 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Транснефти», которые торгуются со значительным дисконтом по мультипликатору EV/EBITDA. Мы считаем, что потенциал роста будет реализован при объявлении промежуточных дивидендов или в случае повышения коэффициента выплат до 75%.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $TRNFP
#АндрейПолищук
✈️ «Аэрофлот» отчитался за 1-й квартал 2024 года. Разбираемся в результатах
🏆 Как мы и ожидали, выручка и EBITDA оказались рекордными для начала года и значительно выросли по сравнению с 2023 г. (+54% и 67%):
— выросли объемы перевозок (+22% г/г) и доходные ставки (+19% г/г);
— загрузка рейсов, ключевой показатель операционной эффективности, увеличилась с 86% до 88%;
— выросли выплаты по топливному демпферу (+7 млрд руб.), что частично компенсировало рост цен на топливо (+21% г/г).
❗️Впервые в истории компания завершила 1-й квартал с положительной чистой прибылью. Помимо высокой операционной прибыли снизилась амортизация, а также выросли процентные доходы.
💰 Чистый долг с учетом лизинга, по сравнению с концом 2023 г., практически не изменился и составил 632 млрд руб. FCF с учетом лизинговых платежей составил -1 млрд руб. на фоне высоких капитальных затрат в 28 млрд руб. для покупки запчастей для ремонта ВС.
💡Если «Аэрофлот» продолжит показывать положительную прибыль в 2024 г., то мы допускаем возврат к дивидендным выплатам уже по итогам этого года. Дивидендная доходность в таком случае может составить около 4%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🏆 Как мы и ожидали, выручка и EBITDA оказались рекордными для начала года и значительно выросли по сравнению с 2023 г. (+54% и 67%):
— выросли объемы перевозок (+22% г/г) и доходные ставки (+19% г/г);
— загрузка рейсов, ключевой показатель операционной эффективности, увеличилась с 86% до 88%;
— выросли выплаты по топливному демпферу (+7 млрд руб.), что частично компенсировало рост цен на топливо (+21% г/г).
❗️Впервые в истории компания завершила 1-й квартал с положительной чистой прибылью. Помимо высокой операционной прибыли снизилась амортизация, а также выросли процентные доходы.
💰 Чистый долг с учетом лизинга, по сравнению с концом 2023 г., практически не изменился и составил 632 млрд руб. FCF с учетом лизинговых платежей составил -1 млрд руб. на фоне высоких капитальных затрат в 28 млрд руб. для покупки запчастей для ремонта ВС.
💡Если «Аэрофлот» продолжит показывать положительную прибыль в 2024 г., то мы допускаем возврат к дивидендным выплатам уже по итогам этого года. Дивидендная доходность в таком случае может составить около 4%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🔍 «Роснефть» опубликовала сильные результаты по итогам 1-го квартала 2024 года. Какие ждать дивиденды?
📊 Результаты «Роснефти» превзошли наши прогнозы по EBITDA и чистой прибыли на 13-14% на фоне роста выручки (+2% кв/кв) и за счет более значительного снижения расходов по НДПИ (-11% кв/кв).
Также сократились операционные затраты на 7% кв/кв. Снизились и капитальные вложения. В результате свободный денежный поток составит значительные 316 млрд руб.
💰 По нашим оценкам, вклад 1-го квартала 2024 г. в расчетный дивиденд составляет 18,8 руб. на акцию (доходность — 3,3% за квартал). Напомним, что «Роснефть» выплачивает дивиденды дважды в год.
Мы повышаем нашу оценку промежуточного дивиденда по итогам 1-го полугодия 2024 г. до 35 руб. на акцию. Напомним, что был объявлен финальный дивиденд по итогам 2023 г. в размере 29,01 руб. на акцию. В результате суммарный дивиденд мы оцениваем в 64 руб. на акцию с доходностью в 11,3%.
💡 Мы положительно оцениваем финансовые результаты и позитивно смотрим на акции компании на текущих уровнях. Ключевыми триггерами роста для акций остаются дивидендные выплаты.
Напомним, что ближайшая дата закрытия реестра — 9 июля 2024 г. Объявления промежуточных дивидендов мы ожидаем в ноябре.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $ROSN
#АндрейПолищук
📊 Результаты «Роснефти» превзошли наши прогнозы по EBITDA и чистой прибыли на 13-14% на фоне роста выручки (+2% кв/кв) и за счет более значительного снижения расходов по НДПИ (-11% кв/кв).
Также сократились операционные затраты на 7% кв/кв. Снизились и капитальные вложения. В результате свободный денежный поток составит значительные 316 млрд руб.
💰 По нашим оценкам, вклад 1-го квартала 2024 г. в расчетный дивиденд составляет 18,8 руб. на акцию (доходность — 3,3% за квартал). Напомним, что «Роснефть» выплачивает дивиденды дважды в год.
Мы повышаем нашу оценку промежуточного дивиденда по итогам 1-го полугодия 2024 г. до 35 руб. на акцию. Напомним, что был объявлен финальный дивиденд по итогам 2023 г. в размере 29,01 руб. на акцию. В результате суммарный дивиденд мы оцениваем в 64 руб. на акцию с доходностью в 11,3%.
💡 Мы положительно оцениваем финансовые результаты и позитивно смотрим на акции компании на текущих уровнях. Ключевыми триггерами роста для акций остаются дивидендные выплаты.
Напомним, что ближайшая дата закрытия реестра — 9 июля 2024 г. Объявления промежуточных дивидендов мы ожидаем в ноябре.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $ROSN
#АндрейПолищук
🔍 «Селигдар» сегодня провел День инвестора 2024. Что мы думаем в этой связи?
🏆 «Селигдар» подтвердил производственные планы на 2024 г. на уровне 2023 года: около 8 тонн золота и 3-4 тыс. тонн олова.
🏭 Сроки ввода в эксплуатацию среднесрочного проекта роста ЗИФ «Хвойное» остались без изменений — 2025 г. В 2026 г. ожидается выход актива на проектную мощность. После этого общее производство, в консервативном сценарии, достигнет 10 тонн.
Пик капитальных затрат, как и ожидалось, придется на 2024 г. — начало 2025 г. После этого наступит относительное «затишье» перед реализацией двух крупнейших долгосрочных проектов.
✅ Компания вновь подтвердила стратегические производственные планы: 20 тонн золота и 14-16 тыс. тонн олова в год — за счет ввода месторождения Кючус в золотом и Пыркакайских штокверков в оловянном дивизионах. Компания продолжает геологоразведку на Кючусе и в течение года планирует представить пред-ТЭО по проекту.
💰При текущем курсе и ценах на золото акции «Селигдара» торгуются на уровне EV/EBITDA 12М 3,8x, что на 15-20% ниже, чем у публичных российских золотодобытчиков. Также отмечаем сравнительно высокий уровень коммуникации с рынком у компании.
👀 Однако новый долгосрочный цикл капитальных затрат окажет давление на денежный поток в ближайшие годы, что, как мы считаем, снижает возможность выплаты компанией щедрых дивидендов. Это объясняет наш осторожный взгляд на «Селигдар».
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $SELG
#НиканорХалин #ИванСальковский
🏆 «Селигдар» подтвердил производственные планы на 2024 г. на уровне 2023 года: около 8 тонн золота и 3-4 тыс. тонн олова.
🏭 Сроки ввода в эксплуатацию среднесрочного проекта роста ЗИФ «Хвойное» остались без изменений — 2025 г. В 2026 г. ожидается выход актива на проектную мощность. После этого общее производство, в консервативном сценарии, достигнет 10 тонн.
Пик капитальных затрат, как и ожидалось, придется на 2024 г. — начало 2025 г. После этого наступит относительное «затишье» перед реализацией двух крупнейших долгосрочных проектов.
✅ Компания вновь подтвердила стратегические производственные планы: 20 тонн золота и 14-16 тыс. тонн олова в год — за счет ввода месторождения Кючус в золотом и Пыркакайских штокверков в оловянном дивизионах. Компания продолжает геологоразведку на Кючусе и в течение года планирует представить пред-ТЭО по проекту.
💰При текущем курсе и ценах на золото акции «Селигдара» торгуются на уровне EV/EBITDA 12М 3,8x, что на 15-20% ниже, чем у публичных российских золотодобытчиков. Также отмечаем сравнительно высокий уровень коммуникации с рынком у компании.
👀 Однако новый долгосрочный цикл капитальных затрат окажет давление на денежный поток в ближайшие годы, что, как мы считаем, снижает возможность выплаты компанией щедрых дивидендов. Это объясняет наш осторожный взгляд на «Селигдар».
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $SELG
#НиканорХалин #ИванСальковский
🔍 «Северсталь» представила стратегию на 2024-2028 годы
📄 Сегодня, 4 июня, «Северсталь» объявила стратегию развития до 2028 г., которую прокомментировал генеральный директор компании Александр Шевелев. Мы коротко опишем планы сталевара для наших читателей.
🏭 Компания планирует обеспечить себестоимость производства сляба на 15% ниже, чем у конкурентов к 2028 г. за счет роста выпуска железорудного сырья до 8,9 млн (+3,5 млн т к уровню 2023 г.) и окатышей до 20 млн т (+10 млн т), а также реконструкции печей и оптимизации производственных процессов.
📈 В результате реализации стратегии компания ожидает роста общих продаж металлопродукции до 13,3 млн т (+2,6 млн т к уровню 2023 г.). По оценке «Северстали», это добавит 150 млрд руб. EBITDA к концу 2028 г., что подразумевает 10%-й прирост показателя в среднегодовом выражении. Целевой уровень маржинальности по EBITDA — не ниже 30%.
🇷🇺 «Северсталь» отмечает успешную переориентацию объемов с недружественных направлений на внутренний рынок России и планирует поддерживать долю экспорта на комфортном уровне — порядка ~10% по итогам 2023 г. Компания ожидает, что по итогам пятилетнего цикла её доля на рынке РФ составит не менее 20% — против ~18% в 2023 г.
🏗 Капитальные затраты «Северстали» в 2024 г. составят 119 млрд руб., при этом пик инвестиций придется на 2025 г. (~170 млрд руб.). В последующие годы компания ожидает нормализацию затрат до стандартных уровней (в нашем понимании — 80-120 млрд руб. в год).
💰 Сталевар не планирует менять текущую дивидендную политику — до 100% FCF в качестве квартальных выплат при коэффициенте ЧД/EBITDA 0,5-1,0х. По словам компании, долговая нагрузка также останется на комфортном уровне — в пределах 1,0х по показателю ЧД/EBITDA.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Северсталь» ввиду предстоящего цикла капзатрат и высокой оценки. При текущих ценах и курсе акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 4,3х (против 3,9x у НЛМК и 2,4x у ММК), генерируя ~7% доходности FCF на год вперед. Считаем, что в «Северстали» не осталось краткосрочных положительных триггеров после объявления дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📄 Сегодня, 4 июня, «Северсталь» объявила стратегию развития до 2028 г., которую прокомментировал генеральный директор компании Александр Шевелев. Мы коротко опишем планы сталевара для наших читателей.
🏭 Компания планирует обеспечить себестоимость производства сляба на 15% ниже, чем у конкурентов к 2028 г. за счет роста выпуска железорудного сырья до 8,9 млн (+3,5 млн т к уровню 2023 г.) и окатышей до 20 млн т (+10 млн т), а также реконструкции печей и оптимизации производственных процессов.
📈 В результате реализации стратегии компания ожидает роста общих продаж металлопродукции до 13,3 млн т (+2,6 млн т к уровню 2023 г.). По оценке «Северстали», это добавит 150 млрд руб. EBITDA к концу 2028 г., что подразумевает 10%-й прирост показателя в среднегодовом выражении. Целевой уровень маржинальности по EBITDA — не ниже 30%.
🇷🇺 «Северсталь» отмечает успешную переориентацию объемов с недружественных направлений на внутренний рынок России и планирует поддерживать долю экспорта на комфортном уровне — порядка ~10% по итогам 2023 г. Компания ожидает, что по итогам пятилетнего цикла её доля на рынке РФ составит не менее 20% — против ~18% в 2023 г.
🏗 Капитальные затраты «Северстали» в 2024 г. составят 119 млрд руб., при этом пик инвестиций придется на 2025 г. (~170 млрд руб.). В последующие годы компания ожидает нормализацию затрат до стандартных уровней (в нашем понимании — 80-120 млрд руб. в год).
💰 Сталевар не планирует менять текущую дивидендную политику — до 100% FCF в качестве квартальных выплат при коэффициенте ЧД/EBITDA 0,5-1,0х. По словам компании, долговая нагрузка также останется на комфортном уровне — в пределах 1,0х по показателю ЧД/EBITDA.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Северсталь» ввиду предстоящего цикла капзатрат и высокой оценки. При текущих ценах и курсе акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 4,3х (против 3,9x у НЛМК и 2,4x у ММК), генерируя ~7% доходности FCF на год вперед. Считаем, что в «Северстали» не осталось краткосрочных положительных триггеров после объявления дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
💰 «Транснефть» выплатит дивиденды в размере 177,2 рубля на акцию по итогам 2023 года. Какие дивиденды ждать в будущем?
📄 По распоряжению правительства «Транснефть» направит на дивиденды 128,5 млрд руб. по итогам 2023 г., что соответствует 177,2 руб. на акцию с доходностью 11,5% по текущим котировкам.
✅ Объявленный размер дивидендов на пару процентов ниже нашего прогноза, основанного на 50% выплат от скорректированной чистой прибыли. Разница, вероятно, связана с коррекцией прибыли на статьи, которые не видны в сокращенной версии отчетности.
🤔 Почему акции снизились в цене на новости? Первая реакция инвесторов на объявление распоряжения правительства, возможно, связана с преждевременными ожиданиями по повышению коэффициента дивидендных выплат. Также часть ожиданий, вероятно, была основана на прибыли компании без учета необходимых корректировок.
Мы склоняемся к тому, что на первоначальном этапе «Транснефть» перейдет на выплаты два раза в год, и лишь после будет обсуждение повышения коэффициента выплат.
❗️Текущая дивидендная доходность выше среднерыночного уровня по индексу и представляется нам наиболее стабильной в текущей ситуации. Доходы «Транснефти» практически не зависят от колебаний курсов валют и цен на нефть, а ежегодная индексация тарифов предоставляет частичную защиту от инфляции. Таким образом, можно с большой долей уверенности ожидать, что дивидендная доходность по итогам 2024 г. будет не ниже текущего уровня — 11,5%.
🔭 Акции «Транснефти» торгуются со значительным дисконтом по мультипликатору EV/EBITDA к рыночному уровню и к своим историческим значениям. Мы считаем, что потенциал будет частично реализован при объявлении промежуточных дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $TRNFP
#АндрейПолищук
📄 По распоряжению правительства «Транснефть» направит на дивиденды 128,5 млрд руб. по итогам 2023 г., что соответствует 177,2 руб. на акцию с доходностью 11,5% по текущим котировкам.
✅ Объявленный размер дивидендов на пару процентов ниже нашего прогноза, основанного на 50% выплат от скорректированной чистой прибыли. Разница, вероятно, связана с коррекцией прибыли на статьи, которые не видны в сокращенной версии отчетности.
🤔 Почему акции снизились в цене на новости? Первая реакция инвесторов на объявление распоряжения правительства, возможно, связана с преждевременными ожиданиями по повышению коэффициента дивидендных выплат. Также часть ожиданий, вероятно, была основана на прибыли компании без учета необходимых корректировок.
Мы склоняемся к тому, что на первоначальном этапе «Транснефть» перейдет на выплаты два раза в год, и лишь после будет обсуждение повышения коэффициента выплат.
❗️Текущая дивидендная доходность выше среднерыночного уровня по индексу и представляется нам наиболее стабильной в текущей ситуации. Доходы «Транснефти» практически не зависят от колебаний курсов валют и цен на нефть, а ежегодная индексация тарифов предоставляет частичную защиту от инфляции. Таким образом, можно с большой долей уверенности ожидать, что дивидендная доходность по итогам 2024 г. будет не ниже текущего уровня — 11,5%.
🔭 Акции «Транснефти» торгуются со значительным дисконтом по мультипликатору EV/EBITDA к рыночному уровню и к своим историческим значениям. Мы считаем, что потенциал будет частично реализован при объявлении промежуточных дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $TRNFP
#АндрейПолищук
💎 «Алроса» — что говорят о рынке продажи De Beers в середине 2024 года?
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы» — раскрыл слабые результаты продаж за 5 цикл 2024 г. Реализация алмазов снизилась на 31% г/г до $315 млн, оказавшись на ~45% ниже исторического среднего.
🌏 Несмотря на все ещё слабую динамику продаж, CEO De Beers Эл Кук отметил возвращение интереса к натуральным бриллиантам со стороны ретейлеров в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни). Компания ожидает постепенного восстановления спроса на алмазы в будущем.
✅ Это подтверждает наш взгляд, что рынок алмазов проходит дно цикла - ждем первых признаков восстановления цен на горизонте 3-6 месяцев.
👍 Продолжаем позитивно смотреть на «Алросу» на фоне ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4.0х (-35% к историческим значениям).
💰 Кроме того, считаем что 1П 2024 г. оказалось сильным для «Алросы» и ждем подтверждения реализации ранее накопленных запасов. По нашим оценкам, компания получит ~10% доходности FCF за 1П 2024 г, что может полностью транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы» — раскрыл слабые результаты продаж за 5 цикл 2024 г. Реализация алмазов снизилась на 31% г/г до $315 млн, оказавшись на ~45% ниже исторического среднего.
🌏 Несмотря на все ещё слабую динамику продаж, CEO De Beers Эл Кук отметил возвращение интереса к натуральным бриллиантам со стороны ретейлеров в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни). Компания ожидает постепенного восстановления спроса на алмазы в будущем.
✅ Это подтверждает наш взгляд, что рынок алмазов проходит дно цикла - ждем первых признаков восстановления цен на горизонте 3-6 месяцев.
👍 Продолжаем позитивно смотреть на «Алросу» на фоне ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4.0х (-35% к историческим значениям).
💰 Кроме того, считаем что 1П 2024 г. оказалось сильным для «Алросы» и ждем подтверждения реализации ранее накопленных запасов. По нашим оценкам, компания получит ~10% доходности FCF за 1П 2024 г, что может полностью транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
💎 Petra Diamonds снизила прогноз по добыче алмазов на ближайшие два года на ~20%. Что это значит для «Алросы»?
📉 Прогноз производства небольшого африканского производителя алмазов Petra Diamonds на фискальный 2025 г. (до 30 июня, 2025 г.) был понижен до 2,8-3,1 млн карат и до 2,9-3,3 млн карат в фискальном 2026 г., что означает снижение ~20% относительно прошлых прогнозов.
📝 Согласно презентации компании, снижение связано с оптимизацией издержек на фоне низких цен на алмазы. Как мы отмечали ранее, текущий уровень цен уже находится на кризисных уровнях для малых добытчиков: Petra, Lucara и других.
👍 Сокращение предложения свидетельствует в пользу возможного разворота рынка, поскольку зачастую это является признаком прохождения дна. Таким образом, ожидаем увидеть признаки восстановления рынка алмазов на горизонте следующих 3-6 месяцев и снижение запасов в секторе на фоне сильного спроса на ювелирные изделия в США (~53% мирового рынка украшений с бриллиантами).
💰Продолжаем позитивно смотреть на акции «Алросы» на фоне реализации запасов в 1-м пол. 2024 г. и ожидаемого роста цен на алмазы, который дополнительно может принести +5-10% к доходности FCF компании 2025 г. и транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📉 Прогноз производства небольшого африканского производителя алмазов Petra Diamonds на фискальный 2025 г. (до 30 июня, 2025 г.) был понижен до 2,8-3,1 млн карат и до 2,9-3,3 млн карат в фискальном 2026 г., что означает снижение ~20% относительно прошлых прогнозов.
📝 Согласно презентации компании, снижение связано с оптимизацией издержек на фоне низких цен на алмазы. Как мы отмечали ранее, текущий уровень цен уже находится на кризисных уровнях для малых добытчиков: Petra, Lucara и других.
👍 Сокращение предложения свидетельствует в пользу возможного разворота рынка, поскольку зачастую это является признаком прохождения дна. Таким образом, ожидаем увидеть признаки восстановления рынка алмазов на горизонте следующих 3-6 месяцев и снижение запасов в секторе на фоне сильного спроса на ювелирные изделия в США (~53% мирового рынка украшений с бриллиантами).
💰Продолжаем позитивно смотреть на акции «Алросы» на фоне реализации запасов в 1-м пол. 2024 г. и ожидаемого роста цен на алмазы, который дополнительно может принести +5-10% к доходности FCF компании 2025 г. и транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
✈️ «Аэрофлот» опубликовал операционные результаты за 2-й квартал 2024 года. Объемы перевозок росли двузначными темпами
❗️Во 2-м квартале 2024 г. «Аэрофлот» перевез 13,9 млн человек (+21% г/г), значительно выросли как внутренние (+16%), так и международные перевозки (+44%):
— по сравнению с прошлым годом на международных линиях больше самолетов — за счет выкупов у западных лизингодателей с сентября прошлого года (83 ВС);
— внутренний рынок показал двузначный рост даже при расширении международной программы полетов.
🏆 Занятость кресел, ключевой показатель операционной эффективности, составила 88% (+3 п.п. г/г) — исторически рекордный уровень для второго квартала.
💰 Считаем, что рост операционных показателей и высокий уровень доходных ставок позволят компании показать исторически лучший второй квартал по EBITDA. Мы также ждем от компании чистую прибыль по итогам квартала.
❗️Мы считаем, что в течение первых трех кварталов компания покажет рост операционных и финансовых показателей, что может стать позитивным драйвером для ее акций.
💡Тем не менее с 4-го квартала мы ожидаем снижение финансовых показателей, поэтому долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на акции компании, мультипликатор EV/EBITDA 24 = 3,4x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
❗️Во 2-м квартале 2024 г. «Аэрофлот» перевез 13,9 млн человек (+21% г/г), значительно выросли как внутренние (+16%), так и международные перевозки (+44%):
— по сравнению с прошлым годом на международных линиях больше самолетов — за счет выкупов у западных лизингодателей с сентября прошлого года (83 ВС);
— внутренний рынок показал двузначный рост даже при расширении международной программы полетов.
🏆 Занятость кресел, ключевой показатель операционной эффективности, составила 88% (+3 п.п. г/г) — исторически рекордный уровень для второго квартала.
💰 Считаем, что рост операционных показателей и высокий уровень доходных ставок позволят компании показать исторически лучший второй квартал по EBITDA. Мы также ждем от компании чистую прибыль по итогам квартала.
❗️Мы считаем, что в течение первых трех кварталов компания покажет рост операционных и финансовых показателей, что может стать позитивным драйвером для ее акций.
💡Тем не менее с 4-го квартала мы ожидаем снижение финансовых показателей, поэтому долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на акции компании, мультипликатор EV/EBITDA 24 = 3,4x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🔍 «Северсталь»: ожидаемо слабый FCF за 2-й квартал 2024 года
📄 Сегодня, 22 июля, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 2-й кв. 2024 г.
📊 Производство стали ожидаемо снизилось 20% кв/кв из-за планового закрытия на ремонт крупнейшей доменной печи №5 компании. Однако продажи стальной продукции «Северстали» выросли на 8% кв/кв из-за роста реализации продуктов с ВДС.
📈EBITDA сталевара во 2-м кв. 2024 г. оказалась в целом на уровне ожиданий: +1-2% против наших оценок и консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался выше нас (+3%), но ниже консенсуса (-3%) с доходностью 1.9% за квартал.
❗️Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить квартальные дивиденды за 2-й кв. 2024 года — 31.06 рубля на акцию (доходность 2.1%), что составляет >100% квартального FCF. ГОСА состоится 30 августа, дата дивидендной отсечки — 10 сентября 2024 г.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги компании из-за предстоящего цикла капзатрат и отсутствия краткосрочных позитивных триггеров. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.7x (против 3.6x у НЛМК и 2.2x у ММК), генерируя менее 10% доходности FCF на год вперед, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
📄 Сегодня, 22 июля, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 2-й кв. 2024 г.
📊 Производство стали ожидаемо снизилось 20% кв/кв из-за планового закрытия на ремонт крупнейшей доменной печи №5 компании. Однако продажи стальной продукции «Северстали» выросли на 8% кв/кв из-за роста реализации продуктов с ВДС.
📈EBITDA сталевара во 2-м кв. 2024 г. оказалась в целом на уровне ожиданий: +1-2% против наших оценок и консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался выше нас (+3%), но ниже консенсуса (-3%) с доходностью 1.9% за квартал.
❗️Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить квартальные дивиденды за 2-й кв. 2024 года — 31.06 рубля на акцию (доходность 2.1%), что составляет >100% квартального FCF. ГОСА состоится 30 августа, дата дивидендной отсечки — 10 сентября 2024 г.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги компании из-за предстоящего цикла капзатрат и отсутствия краткосрочных позитивных триггеров. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.7x (против 3.6x у НЛМК и 2.2x у ММК), генерируя менее 10% доходности FCF на год вперед, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
🔍 «Газпром нефть» может объявить результаты по итогам первого полугодия 2024 года на этой неделе. Что мы ждем?
🔭 Мы ожидаем, что финансовые результаты большинства компаний нефтегазового сектора за 1-е пол. 2024 г. будут лучше, чем за 2-е пол. 2023-го, рост EBITDA может составить в среднем 5–10%. Нефтяные компании должны увеличить рентабельность экспорта нефти, а также немного снизить платежи по НДПИ. Так, по нашим оценкам, нетбэк по нефти марки ESPO за вычетом НДПИ вырос на 9,5% п/п. В том числе мы ждем снижения операционных расходов после их резкого сезонного роста в 4-м кв. 2023 г.
📊 По нашим оценкам, выручка компании останется примерно на уровне 2-го пол. 2023 г., тогда как EBITDA вырастет на 7% п/п за счет увеличения рентабельности экспорта нефти и небольшого сокращения суммарного платежа по НДПИ. Чистая прибыль при этом останется примерно на уровне предыдущего периода из-за снижения прочих доходов, которые значительно выросли во 2-м пол. 2023 г.
💰 На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам 1-го пол. 2024 г. может составить 52,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 7,5%. Мы не исключаем, что «Газпром нефть» перейдет на полугодовые дивиденды, которые могут быть объявлены в августе.
✅ Акции «Газпром нефти» предлагают привлекательную дивидендную доходность в 14,5% по итогам 2024 г. При этом компания торгуется по невысокому мультипликатору PE’24 на уровне 3,8х, что на 20% ниже среде исторического уровня.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $SIBN
🔭 Мы ожидаем, что финансовые результаты большинства компаний нефтегазового сектора за 1-е пол. 2024 г. будут лучше, чем за 2-е пол. 2023-го, рост EBITDA может составить в среднем 5–10%. Нефтяные компании должны увеличить рентабельность экспорта нефти, а также немного снизить платежи по НДПИ. Так, по нашим оценкам, нетбэк по нефти марки ESPO за вычетом НДПИ вырос на 9,5% п/п. В том числе мы ждем снижения операционных расходов после их резкого сезонного роста в 4-м кв. 2023 г.
📊 По нашим оценкам, выручка компании останется примерно на уровне 2-го пол. 2023 г., тогда как EBITDA вырастет на 7% п/п за счет увеличения рентабельности экспорта нефти и небольшого сокращения суммарного платежа по НДПИ. Чистая прибыль при этом останется примерно на уровне предыдущего периода из-за снижения прочих доходов, которые значительно выросли во 2-м пол. 2023 г.
💰 На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам 1-го пол. 2024 г. может составить 52,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 7,5%. Мы не исключаем, что «Газпром нефть» перейдет на полугодовые дивиденды, которые могут быть объявлены в августе.
✅ Акции «Газпром нефти» предлагают привлекательную дивидендную доходность в 14,5% по итогам 2024 г. При этом компания торгуется по невысокому мультипликатору PE’24 на уровне 3,8х, что на 20% ниже среде исторического уровня.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $SIBN
💡«Газпром» резко улучшит финансовые показатели в 2024 году. Что это значит в рамках дивидендной политики?
💼 В 2024 г. финансовое положение «Газпрома» заметно улучшится за счет ООО «Сахалинская Энергия». В марте 2024 г. «Газпром» приобрел 27,5% в компании за 94,8 млрд руб. В результате его доля возросла до 77,5%, что предполагает консолидацию актива. Ранее «Газпром» не отражал доходы компании «Сахалинская Энергия» в выручке и EBITDA.
🔍 ООО «Сахалинская Энергия» является оператором проекта «Сахалин-2». Основной продукцией проекта является сжиженный природный газ (СПГ), поставляемый на азиатские рынки. По итогам 2023 г. выручка составила 629 млрд руб., а чистая прибыль — 315 млрд руб. На балансе компании скопилось более 470 млрд руб. денежных средств, которые также будут учтены в отчетности «Газпрома» при консолидации.
📊 По итогам 2024 г. мы оцениваем EBITDA «Газпрома» в 2,36 трлн руб. по сравнению с 1,76 трлн руб. годом ранее. Вклад ООО «Сахалинская Энергия» составит около 340 млрд руб. В результате мы ожидаем снижения показателя Чистый долг/EBITDA до 2,4х с 2,9х годом ранее.
💰 Дивидендная политика предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли в случае, если долговая нагрузка ниже уровня 2,5х. На основе этого мы оцениваем дивиденды «Газпрома» по итогам 2024 г. в 17 руб. на акцию с доходностью в 13%.
Но в 2024–2025 гг. «Газпром» продолжит выплачивать дополнительные налоги в размере 600 млрд руб. в год, а свободный денежный поток, вероятно, останется близким к нулю. Возможно, вопрос дивидендов вновь будет решен в директивном порядке.
✅ На текущих уровнях «Газпром» торгуется с 30%-м дисконтом к среднему уровню в секторе по мультипликатору PE’24. Улучшение финансовых результатов «Газпрома» будет отражено уже в отчете по итогам первого полугодия 2024 г., который может быть представлен в конце августа.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
💼 В 2024 г. финансовое положение «Газпрома» заметно улучшится за счет ООО «Сахалинская Энергия». В марте 2024 г. «Газпром» приобрел 27,5% в компании за 94,8 млрд руб. В результате его доля возросла до 77,5%, что предполагает консолидацию актива. Ранее «Газпром» не отражал доходы компании «Сахалинская Энергия» в выручке и EBITDA.
🔍 ООО «Сахалинская Энергия» является оператором проекта «Сахалин-2». Основной продукцией проекта является сжиженный природный газ (СПГ), поставляемый на азиатские рынки. По итогам 2023 г. выручка составила 629 млрд руб., а чистая прибыль — 315 млрд руб. На балансе компании скопилось более 470 млрд руб. денежных средств, которые также будут учтены в отчетности «Газпрома» при консолидации.
📊 По итогам 2024 г. мы оцениваем EBITDA «Газпрома» в 2,36 трлн руб. по сравнению с 1,76 трлн руб. годом ранее. Вклад ООО «Сахалинская Энергия» составит около 340 млрд руб. В результате мы ожидаем снижения показателя Чистый долг/EBITDA до 2,4х с 2,9х годом ранее.
💰 Дивидендная политика предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли в случае, если долговая нагрузка ниже уровня 2,5х. На основе этого мы оцениваем дивиденды «Газпрома» по итогам 2024 г. в 17 руб. на акцию с доходностью в 13%.
Но в 2024–2025 гг. «Газпром» продолжит выплачивать дополнительные налоги в размере 600 млрд руб. в год, а свободный денежный поток, вероятно, останется близким к нулю. Возможно, вопрос дивидендов вновь будет решен в директивном порядке.
✅ На текущих уровнях «Газпром» торгуется с 30%-м дисконтом к среднему уровню в секторе по мультипликатору PE’24. Улучшение финансовых результатов «Газпрома» будет отражено уже в отчете по итогам первого полугодия 2024 г., который может быть представлен в конце августа.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP