Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»

© Григорий Жирнов

🔹Инвесторы оптимистично отреагировали на выступление Дж. Пауэлла, однако пятничные данные по рынку труда показали, что инфляция и процентные ставки могут оставаться на повышенном уровне. Оптимизм вновь оказался избыточным?
 
🔹После долгих согласований Еврокомиссия предложила установить потолок цен на российскую нефть на уровне $60 за баррель. Когда ждать роста цен на нефть и как это повлияет на российские нефтяные компании?
 
🔹Банк России объявил об отмене ряда послаблений для банков с начала 2023 года и сообщил о возврате к обязательному раскрытию финансовой отчетности, но пока в ограниченном формате. Кому отдаем предпочтение в секторе?
 
Об основных событиях на финансовых рынках и о предстоящей неделе поговорим в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов

Как восстановление потребительского спроса в 2022 году соотносится с предыдущими кризисными периодами?

© Григорий Жирнов, Елизавета Лебедева

Потребительский спрос в России остается ослабленным. Тем не менее динамика в разных секторах розничной торговли и услуг существенно отличается как между собой, так и в сравнении с другими кризисными периодами:

🔹Оборот розничной торговли продовольственными товарами восстанавливается (здесь и далее в реальном выражении) после умеренной просадки в апреле, которая в целом была похожа на кризисный 2015 год. При этом сейчас восстановление происходит более быстрыми темпами, чем в 2015 году.

🔹Спад оборота торговли непродовольственными товарами оказался более сильным, чем в 2009 году или 2015 году. Кроме того, восстановление в этом секторе происходит довольно медленно.

🔹Лучшую динамику показывают платные услуги – в марте-апреле мы видели небольшую коррекцию вниз, однако к текущему моменту объем платных услуг уже восстановился и даже растет в годовом выражении.

🗝 Сектор продовольственного ритейла традиционно считается защитным в кризисный период – по этой причине мы отдавали предпочтение акциям "Магнита", которые показали опережающую динамику с возобновления торгов до середины ноября (+56% vs минус 10% по индексу Мосбиржи). Однако 17 ноября мы исключили Магнит из подборки Топ-10 на фоне прекращения публикации отчетности, отсутствия других катализаторов и ухудшения настроений потребителей.

💡 В следующем году мы ожидаем замедления темпов роста выручки крупнейших ритейлеров до 10-12% г/г (с 20-25% г/г в 2022 году) из-за снижения продовольственной инфляции и эффекта высокой базы.

При этом ритейлеры продолжат инвестировать в цены, чтобы поддерживать покупательский трафик, а это будет оказывать негативный эффект на рентабельность.

#ПоЗаявкам #макро #ГригорийЖирнов #ЕлизаветаЛебедева

Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»

© Григорий Жирнов

🔹Цена нефти обвалилась на $10 в течение одной недели. Какие факторы могли стать причиной такого резкого движения, что будет с ценам в ближайшие месяцы?
 
🔹Банк России, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 7,5% в пятницу - в этом нет заметной интриги. Что в коммуникации ЦБ обрадовало бы рынок?
 
🔹Рубль закрепляется на отметках выше 62 руб./$1. Будет ли его ослабление резким и до какого уровня?
 
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов

⚡️ Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, сигнал – нейтральный
 
© Григорий Жирнов
 
Итоги заседания ЦБ РФ не принесли сюрпризов. Регулятор отмечает, что дальнейшие решения будут зависеть от фактической и ожидаемой динамики инфляции, процесса структурной перестройки и рисков со стороны внутренних и внешних условий.
 
На что обратить внимание в пресс-релизе:
 
🔹 Немного изменилась оценка краткосрочных инфляционных рисков: «На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы» —> «На краткосрочном горизонте проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными»
 
🔹 Банк России обращает еще больше внимания на рынок труда: «Дополнительным источником проинфляционных рисков может выступать ускорение роста реальных заработных плат, опережающего рост производительности труда»
 
🔹 Но появился и новый деизнфляционный риск: «Рост премии за риск в доходностях облигаций и кредитных ставках может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия, сдерживая кредитную активность в экономике»
 
💡 Мы считаем, что баланс факторов (слабый спрос, низкое инфляционное давление, с одной стороны, расширение дефицита бюджета, ослабление рубля и повышенные инфляционные ожидания – с другой) указывает на неизменность ключевой ставки в ближайшие месяцы.
 
На рынке облигаций предпочитаем среднесрочные ОФЗ (с погашением через 5-7 лет) и корпоративные бонды качественного 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.
 
#макро #НаОстрие #ГригорийЖирнов

Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»

© Григорий Жирнов

🔹На уходящей неделе ФРС и ЕЦБ вновь повысили процентные ставки и направили жесткий сигнал. Рождественское ралли под угрозой?
 
🔹Банк России, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Чего ждать от регулятора дальше?
 
🔹Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды. Алроса выплатит дополнительный НДПИ. Что думаем об акциях этих компаний?
 
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов

Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?

© Григорий Жирнов

Банк России придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Вчера были опубликованы подробные данные. На что обратить внимание в декабрьском обзоре? (подробные графики во вложении)

🔹Инфляционные ожидания населения незначительно снизились до 12,1% (против 12,2% месяцем ранее), оставшись на повышенном уровне.

🔹Доля респондентов, считающих, что в следующем месяце цены вырастут «очень сильно» подскочила сразу с 15,2% до 22,7% - это, вероятно, вызвано повторной индексацией тарифов на услуги ЖКХ.

🔹Индекс потребительских настроений значимо не изменился и остался на уровнях ниже сентября (94,9 против 97,8).

🔹Ценовые ожидания бизнеса в целом по экономике растут четвертый месяц подряд, однако инфляционные ожидания предприятий розничной торговли в декабре снизились на фоне ухудшения оценок будущего спроса.

Что мы думаем?

💡Ранее мы отмечали, что динамика инфляционных ожиданий и настроений населения коррелирует с динамикой курса рубля. Последний опрос инФОМа проводился с 29 ноября по 8 декабря и ослабление курса рубля еще не нашло отражения в данных. В январе, скорее всего, увидим рост инфляционных ожиданий и снижение потребительских настроений.

#НаОстрие #макро #ГригорийЖирнов

Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»

© Григорий Жирнов

🔹Bloomberg сообщает, что каждый день в Китае ковидом заболевают 37 млн. человек. Нормализация экономики КНР откладывается?
 
🔹Цены на Brent вернулись выше $80/барр. Что происходит с запасами нефти в США?
 
🔹Курс рубля в паре с долларом ослаб на 15% с начала декабря. Почему мы ожидаем его стабилизацию на уровнях ниже 70 руб./долл. в ближайшее время?
 
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
Публикация про металлургов

Публикация про нефть

#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов

Как поведение граждан на валютном рынке влияет на курс рубля?

© Григорий Жирнов

За последние годы реакция населения на валютные шоки изменилась: граждане продают иностранную валюту при ослаблении рубля и покупают при его укреплении, способствуя снижению волатильность курса.

Рассмотрим три периода высокой волатильности курса рубля:

🔹В 2018 г. динамика покупок иностранной валюты населением была разнонаправленной. В апреле (рубль упал на 6% из-за санкционных новостей) граждане продавали иностранную валюту, а в августе (минус 5%) покупали, усиливая ослабление рубля.

🔹В марте 2020 г. (снижение курса на 13%) домохозяйства продавали иностранную валюту по выгодному курсу. Как отмечал Банк России, это способствовало ограничению волатильности курса.

🔹В марте-апреле 2022 г. население вновь продавало валюту (~$5 млрд.) на фоне ослабления курса рубля. При этом в мае, когда рубль укрепился, граждане вернулись к покупкам валюты по более привлекательному курсу.

🛠 Мы оценили, как динамика финансовых активов домохозяйств в иностранной валюте (наличные, депозиты, брокерские счета) связана с изменениями валютного курса —> простая модель векторной авторегрессии (2018-2021) показывает, что при ослаблении курса рубля на 10% за месяц население продает иностранную валюту на $3 млрд., а укрепление рубля приводит к соизмеримым объемам покупки иностранной валюты.

💡 Два вывода:

1. Поведение граждан ограничивает волатильность курса рубля в кризисные периоды, хотя вряд ли определяет его направление – доля физлиц в объемах торгов иностранной валютой является небольшой;

2. Если Минфин РФ не осуществляет операции с иностранной валютой в рамках бюджетного правила, эти функции частично может взять на себя (рациональный) частный сектор: накапливая валюту при высоких ценах на нефть/крепком курсе и продавая ее при падении цен на нефть/ослаблении курса рубля.

#макро #ГригорийЖирнов

Первый выпуск подкаста от «Моих Инвестиций» в этом году
 
© Григорий Жирнов
 
🔹ФРС ориентируется на запаздывающие макро индикаторы, сохраняя ястребиную риторику. Когда регулятор перейдёт к снижению процентных ставок?
 
🔹Минфин РФ возобновляет операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила. Как это влияет на прогноз по курсу рубля?
 
🔹Инфляция в РФ с 1 по 9 января составила 0,24% – минимум для первой недели года за последние 5 лет. Что будет с инфляцией в ближайшие месяцы и как это повлияет на рынок ОФЗ?
 
Об основных событиях на финансовых рынках – в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов

Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
 
© Григорий Жирнов
 
🔹 Экономические данные в США вновь оказались слабыми, в то время как в Китае показатели деловой активности были лучше ожиданий. Сохраняем позитивный взгляд на китайские активы?
 
🔹 Власти РФ обсуждают изменение принципов расчета цены нефти для целей налогообложения, сообщают «Ведомости». Как это повлияет на доходы бюджета и курс рубля?
 
🔹 Сбер опубликовал сильные финансовые результаты за декабрь 2022 г. Что может стать катализатором для роста акций компании в этом году?  
 
Обсуждение долгосрочных перспектив экономики КНР
 
Об основных событиях на финансовых рынках – в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов

Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
 
© Григорий Жирнов
 
🔹В США в очередной раз был достигнут потолок госдолга и начались дискуссии о его повышении. Стоит ли переживать и ждать волатильности на рынках?
 
🔹Власти обеспокоены слабым потребительским спросом и низкой инфляцией, сообщают Ведомости. Нужно ли стимулировать спрос и насколько это будет эффективно?
 
🔹Число сторонников подхода «пусть инфляция будет высокой, зато экономика будет расти» увеличивается. Какое принципиально важное упущение мы видим в таком подходе?
 
Об основных событиях на финансовых рынках – в свежем выпуске подкаста. Пять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов

Точка зрения

📊 Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?

© Григорий Жирнов

ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает Фонд Общественное Мнение. На что обратить внимание в январском обзоре, опубликованном 31 января? (подробные графики во вложении)

🔹Инфляционные ожидания населения снизились на 0,5 п.п. до 11,6%, но всё ещё остались на повышенном уровне.

🔹Доля людей, которые ожидают, что через год цены вырастут «очень сильно» сократилась с 23% до 13%. Разница в долях между теми, кто ждёт инфляцию выше 45% и ниже 4%, достигла минимума с мая 2021 года.

🔹Индекс потребительских настроений вырос до максимума с мая 2018 года, несмотря на ослабление курса рубля в конце декабря 2022 г. Впрочем, ЦБ РФ замечает, что январский рост потребительских настроений может объясняться влиянием сезонности.

🔹Ценовые ожидания бизнеса в январе впервые снизились за 4 месяца. Кроме того, предприятия розничной торговли отмечают, что потребительский спрос остается ослабленным – вероятно, из-за высокой экономической неопределённости.

Что мы думаем?

💡 Темпы инфляции в последние недели подобрались к целевым в пересчете на год. Слабый потребительский спрос и снижение инфляционных ожиданий балансируются сохранением среднесрочных проинфляционных рисков. Всё это скорее говорит в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 7,5% на заседании ЦБ РФ 10 февраля. Сигнал регулятора, вероятно, также останется нейтральным.

На облигационном рынке продолжаем отдавать предпочтение среднему участку кривой ОФЗ (5-7 лет) и корпоративным облигациям качественных эмитентов.

#ТочкаЗрения #макро
#ГригорийЖирнов

Клуб аналитиков

Спад ВВП, замедление инфляции и доллар по 72: ежемесячный опрос Банка России с участием экспертов «Моих Инвестиций»
 
©️ Григорий Жирнов
 
Каждый месяц ЦБ РФ опрашивает участников финансового рынка, среди которых аналитические службы крупных банков, а также эксперты телеграм-канала «Мои Инвестиции».
 
🔹 Прогноз аналитиков по спаду ВВП в этом году улучшился до -1.5% г/г, однако диапазон оценок очень широкий: от -6.5% до +0.4%. Наш прогноз близок к консенсусу.
 
🔹 К декабрю этого года консенсус ждет замедления инфляции до 6% г/г и сохранения ключевой ставки на уровне 7,5%. И здесь мы разделяем мнение коллег, но отмечаем, что баланс рисков смещен в сторону более высоких инфляции и ставок.
 
🔹 Средний курс USDRUB аналитики прогнозируют вблизи 72. В феврале пара USDRUB, вероятно, действительно закрепится выше 70 из-за эмбарго на российские нефтепродукты, но в дальнейшем рост цен на нефть может поддержать курс рубля.
 
💡 В следующую пятницу 10 февраля состоится заседание Банка России, по итогам которого регулятор представит свой обновленный прогноз. Превью к решению ЦБ РФ обсудим завтра в очередном выпуске подкаста.
 
#КлубАналитиков
#макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов

В эфире

Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
 
©️ Григорий Жирнов
 
🔹 Данные по рынку труда в США взбудоражили финансовый рынок. Продолжит ли рынок ожидать снижения базовой ставки к концу года?
 
🔹 Акции компаний нефтегазового сектора РФ с начала года упали на 1,7%. В чём причина и что будет дальше?  
 
🔹 В пятницу 10 февраля состоится заседание Банка России. Что мы ждём от регулятора и на что обратить внимание?
 
Об основных событиях на финансовых рынках – в свежем выпуске подкаста. Пять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст
#ГригорийЖирнов

Про бюджет

🇷🇺 Дефицит бюджета РФ в январе превысил 1,7 трлн. руб. – стоит ли переживать?
 
©️Григорий Жирнов
 
Дефицит федерального бюджета в январе составил более 1,7 трлн руб., сообщил вчера Минфин РФ. Это большая величина – например, за последние 10 лет максимальный январский дефицит наблюдался в 2015 году и составлял 216 млрд руб. Что произошло?
 
🔹 Ключевым фактором расширения дефицита бюджета стал значительный рост расходов до 3,1 трлн руб. (+59% г/г). Минфин уточняет, что это связано с авансированием контрактуемых расходов.
 
🔹 Нефтегазовые доходы сократились на 46% г/г до 426 млрд руб. – это во многом связано с падением котировок Urals. Эти котировки, вероятно, не отражают реальную стоимость экспорта нефти из РФ, поэтому правительство прорабатывает изменение индикативной цены нефти для расчёта налогов.
 
🔹 Ненефтегазовые доходы снизились на 28% г/г до 931 млрд руб, в основном из-за сокращения поступлений от НДС. Это связано с возмещениями, которые приходятся на первый месяц квартала (сезонный фактор).
 
💡 Ключевым риском для инфляции и процентных ставок является избыточное расширение расходов (до уровня более 31 трлн руб.). Напомним, что в прошлом году расходы бюджета составили 31,1 трлн руб., а в этом году план по расходам установлен на уровне 29 трлн руб.

🗝 Если же причиной дефицита бюджета становятся временно сократившиеся доходы, в этом нет большой проблемы – дефицит в таком случае является автоматическим стабилизатором спроса (это и есть контрциклическая бюджетная политика). Покрывать этот дефицит можно за счет ФНБ или внутренних займов.

#ПроБюджет #макро
#ГригорийЖирнов

ЦБ говорит: Про решение Банка России
 
©️Григорий Жирнов
 
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
 
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
 
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
 
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
 
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
 
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.

❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
 
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов

В эфире

Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
 
©️Григорий Жирнов
 
🔹 Дефицит бюджета РФ в январе превысил 1,7 трлн руб. Уже можно переживать?
 
🔹 Правительство обсуждает с бизнесом разовую добровольную выплату в бюджет. Что это значит для рынка акций?
 
🔹 Банк России ужесточил сигнал. Когда ждать повышения ключевой ставки?
 
Об основных событиях на финансовых рынках – в свежем выпуске подкаста. Пять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст
#ГригорийЖирнов

Об экономике: Что готовит нам Росстат
 
© Григорий Жирнов
 
⚡️ Завтра, 17 февраля, Росстат опубликует финальную оценку спада российской экономики по итогам 2022 года, но уже очевидно, что экономика справилась с вызовами прошлого года значительно лучше ожиданий. При этом есть одна особенность…
 
🔹Падение экономики в 2022 году, скорее всего, не превысило 2,5% – значительно лучше изначальных прогнозов (например, в марте 2022 года консенсус ждал спада на 8%, в июле – на 6%, в декабре – на 2,9%).
 
🔹Среди факторов, поддержавших деловую активность, выделим устойчивую нефтедобычу и переориентацию экспорта в страны Азии, сохранение финансовой и макроэкономической стабильности, смягчение бюджетной политики.
 
🔹Мы ожидаем, что в 2023 году российский ВВП умеренно сократится. ЦБ РФ ждет его изменения в диапазоне от минус 1% до 1%, МВФ прогнозирует рост на 0,3%. Но гораздо важнее то, где стабилизируются долгосрочные темпы роста в ближайшие годы.
 
💡То, что экономика в прошлом году всех удивила – безусловно, позитивный фактор. Однако сравнивать динамику лучше относительно того, что было бы при сохранении предыдущего тренда.
 
🗝 Так, даже если экономика будет расти на 2% в год (оптимистично), то к докризисному уровню (конец 2021 г.) она вернется лишь в 2025 году. А уровень ВВП, который мог бы быть достигнут при отсутствии прошлогоднего кризиса, вряд ли будет достижим в ближайшие 10 лет.
 
#ОбЭкономике #макро #ВВП
#ГригорийЖирнов

В эфире

🎙 Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
 
©️Григорий Жирнов
 
🔹 Давление на курс рубля и российский рынок акций усилилось. Что определит динамику рынков в ближайшем будущем?
 
🔹 Российская экономика удивила прогнозистов в 2022 году. Какой главный вопрос нужно задавать экономистам сейчас?
 
🔹 Рынок наконец поверил ФРС и теперь ждет более высоких ставок в США. Что изменилось?
 
🗣 Об основных событиях на финансовых рынках – в свежем выпуске подкаста. Пять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
 
#вэфире #подкаст
#ГригорийЖирнов