Рынок рекламы в России: большие потрясения в 2022, но что будет дальше?
©Владимир Беспалов, Софья Стрельцова, Полина Панина
Что было в 2022?
🔻 Крупные иностранные бренды полностью приостановили инвестиции в рекламу или вовсе ушли из России.
✂️ Доступный инвентарь в сегменте интернет-рекламы значительно сократился из-за запрета иностранных соцсетей и приостановки рекламы в Google.
⬆️Перенос рекламных бюджетов с иностранных площадок на российские платформы привел к перегреву аукционов и существенному росту стоимости продвижения в Интернете.
📌 При этом устойчивая динамика СМБ, рост локальных рекламодателей (+30% г/г за 9м22, по данным НРА) и наращивание рекламных бюджетов брендов из дружественных стран (прежде всего из Китая и Турции) частично компенсировали падение рынка.
🚀 Реклама на маркетплейсах начала набирать обороты на фоне роста e-commerce и появления новых брендов. Так, за 9м22 рекламные доходы Ozon выросли в 3 раза г/г.
❗️По итогам 2022 ожидаем падения рынка рекламы на 4% г/г, в т. ч. интернет-сегмента – на 5% г/г.
Что ждать в 2023?
🔹СМБ сегмент продолжит увеличивать инвестиции в рекламу на фоне активного продвижения локальных брендов.
🔹Число рекламодателей из Китая и Турции будет расти, учитывая замещение европейских брендов и планы маркетплейсов по значительному расширению базы продавцов из этих стран.
🔹Ребрендинг крупных игроков и продвижение собственных торговых марок также будут поддерживающими факторами.
📈Ожидаем, что в 2023 рынок рекламы вырастет на 16% г/г, при этом онлайн-реклама – на 20% г/г.
Кто главные бенефициары?
🔀 В 2022 Яндекс и VK более чем компенсировали падение рынка за счет перераспределения рекламных бюджетов с площадок зарубежных игроков.
💡С учетом динамики 2022, обмена активами между Яндексом и VK, а также восстановления рынка, ожидаем, что в 2023 доля Яндекса на рынке интернет-рекламы составит ок.70% (53% в 2021), а доля VK - 20% (16% в 2021).
✅ Ozon - бенефициар роста рекламы в канале e-commerce.
#ВладимирБеспалов #СофьяСтрельцова #ПолинаПанина
#НаОстрие
©Владимир Беспалов, Софья Стрельцова, Полина Панина
Что было в 2022?
🔻 Крупные иностранные бренды полностью приостановили инвестиции в рекламу или вовсе ушли из России.
✂️ Доступный инвентарь в сегменте интернет-рекламы значительно сократился из-за запрета иностранных соцсетей и приостановки рекламы в Google.
⬆️Перенос рекламных бюджетов с иностранных площадок на российские платформы привел к перегреву аукционов и существенному росту стоимости продвижения в Интернете.
📌 При этом устойчивая динамика СМБ, рост локальных рекламодателей (+30% г/г за 9м22, по данным НРА) и наращивание рекламных бюджетов брендов из дружественных стран (прежде всего из Китая и Турции) частично компенсировали падение рынка.
🚀 Реклама на маркетплейсах начала набирать обороты на фоне роста e-commerce и появления новых брендов. Так, за 9м22 рекламные доходы Ozon выросли в 3 раза г/г.
❗️По итогам 2022 ожидаем падения рынка рекламы на 4% г/г, в т. ч. интернет-сегмента – на 5% г/г.
Что ждать в 2023?
🔹СМБ сегмент продолжит увеличивать инвестиции в рекламу на фоне активного продвижения локальных брендов.
🔹Число рекламодателей из Китая и Турции будет расти, учитывая замещение европейских брендов и планы маркетплейсов по значительному расширению базы продавцов из этих стран.
🔹Ребрендинг крупных игроков и продвижение собственных торговых марок также будут поддерживающими факторами.
📈Ожидаем, что в 2023 рынок рекламы вырастет на 16% г/г, при этом онлайн-реклама – на 20% г/г.
Кто главные бенефициары?
🔀 В 2022 Яндекс и VK более чем компенсировали падение рынка за счет перераспределения рекламных бюджетов с площадок зарубежных игроков.
💡С учетом динамики 2022, обмена активами между Яндексом и VK, а также восстановления рынка, ожидаем, что в 2023 доля Яндекса на рынке интернет-рекламы составит ок.70% (53% в 2021), а доля VK - 20% (16% в 2021).
✅ Ozon - бенефициар роста рекламы в канале e-commerce.
#ВладимирБеспалов #СофьяСтрельцова #ПолинаПанина
#НаОстрие
Минфин РФ начинает продавать юани в рамках бюджетного правила
🔹В целях поддержания предсказуемости макроэкономических условий и стабильности курса рубля Минфин РФ возвращает валютные операции, осуществляемые в рамках бюджетного правила.
🔹Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов бюджета в январе прогнозируется в размере 54,5 млрд руб. На эту сумму Банк России будет продавать юани с 13 января по 6 февраля (3,2 млрд. руб. в день).
🔹Операции будут проводиться в валютной секции Московской биржи в инструменте «китайский юань — рубль» со сроком расчетов «завтра» (CNYRUB_TOM).
💡 Рассматриваем возврат механизма валютных интервенций как позитивный для курса рубля в I квартале 2023 г. Продолжаем ожидать стабилизацию пары USDRUB в диапазоне 65-70 руб./$1.
#НаОстрие
🔹В целях поддержания предсказуемости макроэкономических условий и стабильности курса рубля Минфин РФ возвращает валютные операции, осуществляемые в рамках бюджетного правила.
🔹Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов бюджета в январе прогнозируется в размере 54,5 млрд руб. На эту сумму Банк России будет продавать юани с 13 января по 6 февраля (3,2 млрд. руб. в день).
🔹Операции будут проводиться в валютной секции Московской биржи в инструменте «китайский юань — рубль» со сроком расчетов «завтра» (CNYRUB_TOM).
💡 Рассматриваем возврат механизма валютных интервенций как позитивный для курса рубля в I квартале 2023 г. Продолжаем ожидать стабилизацию пары USDRUB в диапазоне 65-70 руб./$1.
#НаОстрие
🚢 Суд конфисковал 92% акций ПАО "ДВМП": что это значит для инвесторов?
© Елена Сахнова, Андрей Карагодин, Лидия Михайлова
📌 Что произошло?
Сегодня ночью Хамовнический суд удовлетворил иск о конфискации акций ПАО "ДВМП" у З. Магомедова (32,5%), М. Рабиновича (26,5%), А. Северилова (23,8%) и С. Базылева (9,6%). Как сообщают Ведомости, основанием послужила легализация коррупционных доходов братьев Магомедовых при покупке компании в 2012 году.
❓Что будет с акциями?
Коммерсант сообщает, что после конфискации акций в пользу государства может быть проведен аукцион по их продаже.
❗️Кто может купить ДВМП?
В качестве возможного покупателя может выступить Росатом, принимающий участие в управлении ВМТП и Северным морским путем, или группа "Дело", которая ранее проявляла интерес к покупке компании.
💡 Что мы думаем?
Конфискация акций у текущих владельцев создает неопределенность в отношении будущих перспектив компании. В связи с этим мы рекомендуем избегать инвестиций в акции ДВМП до прояснения ситуации.
#ЕленаСахнова, #АндрейКарагодин, #ЛидияМихайлова
#НаОстрие #транспорт $FESH
© Елена Сахнова, Андрей Карагодин, Лидия Михайлова
📌 Что произошло?
Сегодня ночью Хамовнический суд удовлетворил иск о конфискации акций ПАО "ДВМП" у З. Магомедова (32,5%), М. Рабиновича (26,5%), А. Северилова (23,8%) и С. Базылева (9,6%). Как сообщают Ведомости, основанием послужила легализация коррупционных доходов братьев Магомедовых при покупке компании в 2012 году.
❓Что будет с акциями?
Коммерсант сообщает, что после конфискации акций в пользу государства может быть проведен аукцион по их продаже.
❗️Кто может купить ДВМП?
В качестве возможного покупателя может выступить Росатом, принимающий участие в управлении ВМТП и Северным морским путем, или группа "Дело", которая ранее проявляла интерес к покупке компании.
💡 Что мы думаем?
Конфискация акций у текущих владельцев создает неопределенность в отношении будущих перспектив компании. В связи с этим мы рекомендуем избегать инвестиций в акции ДВМП до прояснения ситуации.
#ЕленаСахнова, #АндрейКарагодин, #ЛидияМихайлова
#НаОстрие #транспорт $FESH
Для владельцев бессрочных еврооблигаций «Газпрома»
«Газпром капитал» замещает бессрочные выпуски облигаций
Gaz-perp USD (XS2243631095) и
Gaz-perp EUR (XS2243636219)
Приём заявок - 11-18 января
Почему важно участвовать в замещении?
«Замещение» позволит:
🔹получать купоны в рублях по курсу ЦБ РФ;
🔹получить ликвидные облигации в российской инфраструктуре;
🔹уменьшить торговый лот до 1 тыс. $ или €;
🔹расширить круг потенциальных покупателей: "замещаюшие" облигации доступны неквалифицированным инвесторам;
🔹воспользоваться налоговыми льготами при владении облигациями более 3 лет.
📄 Подробнее о процедуре
#НаОстрие
«Газпром капитал» замещает бессрочные выпуски облигаций
Gaz-perp USD (XS2243631095) и
Gaz-perp EUR (XS2243636219)
Приём заявок - 11-18 января
Почему важно участвовать в замещении?
«Замещение» позволит:
🔹получать купоны в рублях по курсу ЦБ РФ;
🔹получить ликвидные облигации в российской инфраструктуре;
🔹уменьшить торговый лот до 1 тыс. $ или €;
🔹расширить круг потенциальных покупателей: "замещаюшие" облигации доступны неквалифицированным инвесторам;
🔹воспользоваться налоговыми льготами при владении облигациями более 3 лет.
📄 Подробнее о процедуре
#НаОстрие
🛢 Российская нефть марки Urals торгуется в Балтийских портах по $38/барр. Как это отражается на доходах нефтегазовых компаний?
• Bloomberg, опираясь на данные агентства Аргус, сообщил, что российская нефть марки Urals в Приморске торговалась по $37,8 за баррель (с поправкой на фрахт эта цена косвенно подтвердилась профильным министерством Индии). Дисконт цены Urals (в Роттердаме) к марке Brent расширился до ~$35 за баррель.
Месторождения Западной Сибири* по-прежнему приносят операционную прибыль при экспорте через западные порты
• Добыча нефти на нельготируемых месторождениях в Западной Сибири предполагает нулевую операционную рентабельность, но имеет негативный денежный поток на горизонте инвестиционного цикла:
Цена на нефть в $38/барр. за вычетом экспортной пошлины ($2,3), стоимости транспортировки до порта ($5,4), операционных расходов ($4,8), НДПИ ($25,4), поддерживающих капитальных затрат ($7,6) формирует отрицательный свободный денежный поток - минус $7,2/барр.
• Однако российские нефтяные компании получают достаточно существенные налоговые льготы:
C учетом льгот самая высокая EBITDA сейчас у "Сургутнефтегаза" – $8,9/барр. и "Татнефти" – $8,7. EBITDA "Роснефти" составляет $7,1. Меньше всего на уровне EBITDA зарабатывают "ЛУКОЙЛ" и "Газпром нефть" – $3,8 и $3,9/барр. соответственно.
Однако свободный денежный поток для месторождений Западной Сибири при экспорте через западные порты ушел в минус
🔹Меньше всех от текущей ценовой конъюнктуры получает "Газпром нефть", FCF которой оказывается на $0,6 ниже среднего значения без льгот, составляя минус $7,4/барр.
🔹Меньше страдает "Сургутнефтегаз": его FCF равен минус $0,3 (+$6,9 относительно среднего без льгот), свободный денежный поток "Роснефти" и "ЛУКОЙЛа" в минусе на $1,7 и $3,4 долл. (+$5,5 и +$3,8).
🔹С учётом льгот FCF "Татнефти" составляет $4,0/барр.
*месторождения "Татнефти" находятся в Центральной России
#НаОстрие $ROSN $LKOH $TATN $SNGS $SIBN
• Bloomberg, опираясь на данные агентства Аргус, сообщил, что российская нефть марки Urals в Приморске торговалась по $37,8 за баррель (с поправкой на фрахт эта цена косвенно подтвердилась профильным министерством Индии). Дисконт цены Urals (в Роттердаме) к марке Brent расширился до ~$35 за баррель.
Месторождения Западной Сибири* по-прежнему приносят операционную прибыль при экспорте через западные порты
• Добыча нефти на нельготируемых месторождениях в Западной Сибири предполагает нулевую операционную рентабельность, но имеет негативный денежный поток на горизонте инвестиционного цикла:
Цена на нефть в $38/барр. за вычетом экспортной пошлины ($2,3), стоимости транспортировки до порта ($5,4), операционных расходов ($4,8), НДПИ ($25,4), поддерживающих капитальных затрат ($7,6) формирует отрицательный свободный денежный поток - минус $7,2/барр.
• Однако российские нефтяные компании получают достаточно существенные налоговые льготы:
C учетом льгот самая высокая EBITDA сейчас у "Сургутнефтегаза" – $8,9/барр. и "Татнефти" – $8,7. EBITDA "Роснефти" составляет $7,1. Меньше всего на уровне EBITDA зарабатывают "ЛУКОЙЛ" и "Газпром нефть" – $3,8 и $3,9/барр. соответственно.
Однако свободный денежный поток для месторождений Западной Сибири при экспорте через западные порты ушел в минус
🔹Меньше всех от текущей ценовой конъюнктуры получает "Газпром нефть", FCF которой оказывается на $0,6 ниже среднего значения без льгот, составляя минус $7,4/барр.
🔹Меньше страдает "Сургутнефтегаз": его FCF равен минус $0,3 (+$6,9 относительно среднего без льгот), свободный денежный поток "Роснефти" и "ЛУКОЙЛа" в минусе на $1,7 и $3,4 долл. (+$5,5 и +$3,8).
🔹С учётом льгот FCF "Татнефти" составляет $4,0/барр.
*месторождения "Татнефти" находятся в Центральной России
#НаОстрие $ROSN $LKOH $TATN $SNGS $SIBN
Российская нефть ВСТО, реализуемая в восточном направлении, торгуется выше Urals. Кто основной бенефициар?
Ранее мы рассказали об экономике поставок нефти через западные порты. Теперь про экспорт через Восточные порты
🛢 Bloomberg сообщает, что Российская нефть марки ВСТО, экспортируемая через дальневосточные порты, торгуется около $66/барр.
🔹 При этом налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и экспортная пошлина (ЭП) уплачиваются, исходя из стоимости Юралс, которая, по сообщениям Bloomberg, торгуется по $38/барр. в Приморске (до ~$45/барр в Роттердаме и Средиземноморье).
🔹 Цена ВСТО в $66/барр. за вычетом экспортной пошлины ($2,3), транспорта до порта ($6,7), среднеотраслевой эффективной ставки налогов на добычу за вычетом льгот ($24,5 стандартная ставка - $ 6,5 льготы = $18,9), операционных затрат ($4,8) дает EBITDA в размере $33/барр. Это соответствует положительному свободному денежному потоку в $19,4/барр – в отличие от отрицательного потока при продаже нефти через западные порты.
🔹 Разница EBITDA при одинаковых льготах и затратах по сравнению с экспортом в западном направлении - $27/барр/
🔹 Россия экспортировала около 65-66 млн т ВСТО в год (30 по трубопроводу в Китай и 35-36 через порт Козьмино). Это 29% от общего экспорта нефти в 2021 г. В 2022 г. мощность трубопровода ВСТО и порта была расширена на 7 млн т.
Кто, по нашим расчётам, является главным бенефициаром?
Смотри здесь.
#НаОстрие $ROSN $SNGS $SIBN $LKOH
Ранее мы рассказали об экономике поставок нефти через западные порты. Теперь про экспорт через Восточные порты
🛢 Bloomberg сообщает, что Российская нефть марки ВСТО, экспортируемая через дальневосточные порты, торгуется около $66/барр.
🔹 При этом налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и экспортная пошлина (ЭП) уплачиваются, исходя из стоимости Юралс, которая, по сообщениям Bloomberg, торгуется по $38/барр. в Приморске (до ~$45/барр в Роттердаме и Средиземноморье).
🔹 Цена ВСТО в $66/барр. за вычетом экспортной пошлины ($2,3), транспорта до порта ($6,7), среднеотраслевой эффективной ставки налогов на добычу за вычетом льгот ($24,5 стандартная ставка - $ 6,5 льготы = $18,9), операционных затрат ($4,8) дает EBITDA в размере $33/барр. Это соответствует положительному свободному денежному потоку в $19,4/барр – в отличие от отрицательного потока при продаже нефти через западные порты.
🔹 Разница EBITDA при одинаковых льготах и затратах по сравнению с экспортом в западном направлении - $27/барр/
🔹 Россия экспортировала около 65-66 млн т ВСТО в год (30 по трубопроводу в Китай и 35-36 через порт Козьмино). Это 29% от общего экспорта нефти в 2021 г. В 2022 г. мощность трубопровода ВСТО и порта была расширена на 7 млн т.
Кто, по нашим расчётам, является главным бенефициаром?
Смотри здесь.
#НаОстрие $ROSN $SNGS $SIBN $LKOH
О номинальном и реальном курсе рубля
💱 В последние месяцы не утихают дискуссии о том, на каком уровне должен находиться курс рубля (сейчас USD/RUB торгуется около 68 руб./$1). На самом деле главный способ посчитать то, как должны соотноситься валюты друг к другу, состоит в учете разницы накопленной инфляции в соответствующих странах.
▪️ Инфляция в России исторически была намного выше, чем в США, что и было основной причиной ослабления рубля в прошлом. И в будущем ситуация вряд ли изменится - у ФРС цель по инфляции составляет 2%, а у ЦБ РФ – 4%. При устойчивой реализации этих целей рубль должен был бы ослабляться со скоростью в 2% в год.
▪️ На практике такого равномерного учета инфляции курсом никогда не происходит. Так, с начала 2000-х по 2014 год курс USD/RUB колебался вокруг отметки 30 руб./$1. Но с учетом накапливающейся разницы в инфляции происходило неуклонное реальное укрепление рубля. Оно выражалось, например, в том, что за 1 кв. м. жилья в России можно было купить все больше кв. метров жилья за границей. Индекс реального курса рубля, если взять за 100 значение 2004 года, вырастал до 180. В 2013 году в плане возможностей импорта потребители имели условия почти в два раза лучше, чем в январе 2004 года.
▪️ Покупательная сила пенсий и зарплат (в 2000-е они индексировались быстрее инфляции) в те годы значительно выросла в долларах, что привело к чрезмерному росту импорта. Случившийся затем обвал курса рубля являлся просто ликвидацией накопившихся диспропорций.
💱 Сейчас индекс реального курса рубля находится на отметке 119 (при номинальном курсе 68 руб./$1) против среднего уровня 110, наблюдавшегося в 2015-2021 гг. То есть номинальный курс рубля должен упасть примерно на 7%, чтобы реальный курс пришел в норму прошлых лет. Реальный курс – это долгосрочно действующий фактор, и таким незначительным отклонением можно пренебречь. Так что с точки зрения инфляции рубль сейчас вполне справедливо оценен.
#НаОстрие
💱 В последние месяцы не утихают дискуссии о том, на каком уровне должен находиться курс рубля (сейчас USD/RUB торгуется около 68 руб./$1). На самом деле главный способ посчитать то, как должны соотноситься валюты друг к другу, состоит в учете разницы накопленной инфляции в соответствующих странах.
▪️ Инфляция в России исторически была намного выше, чем в США, что и было основной причиной ослабления рубля в прошлом. И в будущем ситуация вряд ли изменится - у ФРС цель по инфляции составляет 2%, а у ЦБ РФ – 4%. При устойчивой реализации этих целей рубль должен был бы ослабляться со скоростью в 2% в год.
▪️ На практике такого равномерного учета инфляции курсом никогда не происходит. Так, с начала 2000-х по 2014 год курс USD/RUB колебался вокруг отметки 30 руб./$1. Но с учетом накапливающейся разницы в инфляции происходило неуклонное реальное укрепление рубля. Оно выражалось, например, в том, что за 1 кв. м. жилья в России можно было купить все больше кв. метров жилья за границей. Индекс реального курса рубля, если взять за 100 значение 2004 года, вырастал до 180. В 2013 году в плане возможностей импорта потребители имели условия почти в два раза лучше, чем в январе 2004 года.
▪️ Покупательная сила пенсий и зарплат (в 2000-е они индексировались быстрее инфляции) в те годы значительно выросла в долларах, что привело к чрезмерному росту импорта. Случившийся затем обвал курса рубля являлся просто ликвидацией накопившихся диспропорций.
💱 Сейчас индекс реального курса рубля находится на отметке 119 (при номинальном курсе 68 руб./$1) против среднего уровня 110, наблюдавшегося в 2015-2021 гг. То есть номинальный курс рубля должен упасть примерно на 7%, чтобы реальный курс пришел в норму прошлых лет. Реальный курс – это долгосрочно действующий фактор, и таким незначительным отклонением можно пренебречь. Так что с точки зрения инфляции рубль сейчас вполне справедливо оценен.
#НаОстрие
«НОВАТЭК» в 2022 году рос за счет газа. Что ожидать в 2023?
«НОВАТЭК» вчера опубликовал предварительные производственные показатели компании за 12 месяцев 2022
Какие результаты за 2022 год?
🔹 «НОВАТЭК» в прошлом году нарастил добычу природного газа на 2,8% - до 82 млрд куб. м, при этом добыча жидких углеводородов (конденсат и нефть) снизилась на 2,9% - до 11,9 млн т. В результате общий рост добычи компании составил 2% (638,9 млн б.н.э.).
🔹 Экспорт СПГ «НОВАТЭКа» вырос на 6,3% - до 8,45 млрд куб. м (около 6,13 млн т) в основном за счет увеличения производства на «Ямал СПГ», где в августе 2021 останавливали первую линию на ремонт, а 2022 год прошел без остановок.
🔹 Переработка конденсата в Усть-Луге осталась стабильной на уровне 6,9 млн т (против 7 млн т в 2021 году).
Чего ждем в 2023 году?
🔹 Мы ожидаем, что добыча газа «НОВАТЭКом» в 2023 году может немного вырасти, а жидких углеводородов (ЖУВ) - продолжит падать за счет снижения добычи нефти на Ярудейском месторождении.
🔹 По нашим оценкам, в конце года компания запустит первую линию «Арктик СПГ-2» (6,6 млн тонн в год), что, однако, не окажет существенного влияния на производство СПГ «НОВАТЭКом» в 2023.
🔹 Акции «НОВАТЭКа» с оценочными мультипликаторами «EV/EBITDA 2023» на уровне 20,4х и «P/E 2023» на уровне 18,2х продолжают торговаться с приличной премией к другим компаниям российского нефтегазового сектора.
#НаОстрие $NVTK
«НОВАТЭК» вчера опубликовал предварительные производственные показатели компании за 12 месяцев 2022
Какие результаты за 2022 год?
🔹 «НОВАТЭК» в прошлом году нарастил добычу природного газа на 2,8% - до 82 млрд куб. м, при этом добыча жидких углеводородов (конденсат и нефть) снизилась на 2,9% - до 11,9 млн т. В результате общий рост добычи компании составил 2% (638,9 млн б.н.э.).
🔹 Экспорт СПГ «НОВАТЭКа» вырос на 6,3% - до 8,45 млрд куб. м (около 6,13 млн т) в основном за счет увеличения производства на «Ямал СПГ», где в августе 2021 останавливали первую линию на ремонт, а 2022 год прошел без остановок.
🔹 Переработка конденсата в Усть-Луге осталась стабильной на уровне 6,9 млн т (против 7 млн т в 2021 году).
Чего ждем в 2023 году?
🔹 Мы ожидаем, что добыча газа «НОВАТЭКом» в 2023 году может немного вырасти, а жидких углеводородов (ЖУВ) - продолжит падать за счет снижения добычи нефти на Ярудейском месторождении.
🔹 По нашим оценкам, в конце года компания запустит первую линию «Арктик СПГ-2» (6,6 млн тонн в год), что, однако, не окажет существенного влияния на производство СПГ «НОВАТЭКом» в 2023.
🔹 Акции «НОВАТЭКа» с оценочными мультипликаторами «EV/EBITDA 2023» на уровне 20,4х и «P/E 2023» на уровне 18,2х продолжают торговаться с приличной премией к другим компаниям российского нефтегазового сектора.
#НаОстрие $NVTK
Сбербанк раскрыл финансовые показатели за 2022 год
Чистая прибыль Сбербанка по РПБУ за прошлый год составила 300 млрд руб. (минус 76% г/г). Ожидаем роста чистой прибыли в этом году в 2,9 раза г/г на фоне сокращения отчислений в резервы. Сегодня инвесторы фиксируют прибыль после сильной отчетности (акции минус 2%).
Считаем, что акции Сбербанка выглядят привлекательно на фоне ожиданий по дальнейшему восстановлению финансовых результатов и потенциального возврата к дивидендным выплатам.
🔹Рекордные результаты в декабре. Чистый процентный доход вырос на 19,5% г/г, чистый комиссионный доход – на 16,7% г/г, при этом операционные расходы сократились на 12% г/г на фоне принятой программы повышения эффективности. Кроме того, был выдан рекордный объем кредитов розничным клиентам (625 млрд руб.). В результате чистая прибыль составила 125,5 млрд руб. (+40% г/г).
🔹Показатели за весь 2022г. В прошлом году чистый процентный доход (+5,2% г/г) и чистый комиссионный доход (+6,2% г/г) продемонстрировали позитивную динамику, несмотря на рост стоимости фондирования и введение санкций. Чистая прибыль по РПБУ за прошлый год составила 300 млрд руб. с учетом формирования существенных резервов в первом полугодии.
🔹Дивиденды. Сбербанк отметил, что соблюдает все нормативы достаточности капитала и не использует послабления ЦБ РФ. Это создает предпосылки для потенциальной выплаты дивидендов. Ранее Г. Греф говорил о планах вернуться к дивидендным выплатам в 2023г.
💡Сохраняем акции Сбербанка в Топ-10 Россия. Акции торгуются с мультипликатором "P/E 2023" на уровне 3,5х, что предполагает дисконт в 39% к историческому значению. Регулярная публикация ежемесячных результатов по РПБУ, возврат к более полной отчетности по МСФО, а также потенциальная выплата дивидендов могут стать катализаторами для роста котировок акций Сбербанка в этом году.
#НаОстрие $SBER
Чистая прибыль Сбербанка по РПБУ за прошлый год составила 300 млрд руб. (минус 76% г/г). Ожидаем роста чистой прибыли в этом году в 2,9 раза г/г на фоне сокращения отчислений в резервы. Сегодня инвесторы фиксируют прибыль после сильной отчетности (акции минус 2%).
Считаем, что акции Сбербанка выглядят привлекательно на фоне ожиданий по дальнейшему восстановлению финансовых результатов и потенциального возврата к дивидендным выплатам.
🔹Рекордные результаты в декабре. Чистый процентный доход вырос на 19,5% г/г, чистый комиссионный доход – на 16,7% г/г, при этом операционные расходы сократились на 12% г/г на фоне принятой программы повышения эффективности. Кроме того, был выдан рекордный объем кредитов розничным клиентам (625 млрд руб.). В результате чистая прибыль составила 125,5 млрд руб. (+40% г/г).
🔹Показатели за весь 2022г. В прошлом году чистый процентный доход (+5,2% г/г) и чистый комиссионный доход (+6,2% г/г) продемонстрировали позитивную динамику, несмотря на рост стоимости фондирования и введение санкций. Чистая прибыль по РПБУ за прошлый год составила 300 млрд руб. с учетом формирования существенных резервов в первом полугодии.
🔹Дивиденды. Сбербанк отметил, что соблюдает все нормативы достаточности капитала и не использует послабления ЦБ РФ. Это создает предпосылки для потенциальной выплаты дивидендов. Ранее Г. Греф говорил о планах вернуться к дивидендным выплатам в 2023г.
💡Сохраняем акции Сбербанка в Топ-10 Россия. Акции торгуются с мультипликатором "P/E 2023" на уровне 3,5х, что предполагает дисконт в 39% к историческому значению. Регулярная публикация ежемесячных результатов по РПБУ, возврат к более полной отчетности по МСФО, а также потенциальная выплата дивидендов могут стать катализаторами для роста котировок акций Сбербанка в этом году.
#НаОстрие $SBER
О краткосрочных перспективах курса рубля
💱 Курс рубля в начале 2023 года укрепился до 67 руб./$1 на новостях о возобновлении действия “бюджетного правила” – фактически интервенций в поддержку российской нацвалюты. Однако оптимизм длился недолго, пара USD/RUB вернулась к 68,5 руб./$1.
В настоящее время курс рубля поддерживают интервенции, объемы которых составляют только около 3-5% от ежедневного оборота на паре юань-рубль и разовые факторы – предстоящий в конце января налоговый период, а также дивидендные выплаты. «Газпром нефть» заплатит дивиденды 19 января 2023 г. в размере 331 млрд руб., «Роснефть» - 26 января 2023 г. в размере 216 млрд руб. Под эти выплаты обе компании суммарно продадут валюты на $8 млрд (по курсу 68 руб./$1).
В феврале давление на рубль может усилиться
🛢 Между тем в феврале давление на рубль может усилиться. Эмбарго ЕС на нефтепродукты РФ вступает в силу 5 февраля. В результате объем российского экспорта нефтепродуктов в Европу, возможно, сократится примерно на 1,3 млн баррелей в день (в декабре по данным МЭА экспорт нефтепродуктов из РФ составлял 3,1 млн б/д, экспорт нефти – 5,0 млн б/д). Россия, скорее всего, будет замещать в экспорте нефтепродукты нефтью. Можно полагать, что покупателями дополнительных объемов российской нефти традиционно выступят Индия и Китай, которые имеют мощности НПЗ, чтобы возместить выпавшие объемы из России на европейском рынке нефтепродуктов.
Увеличение Россией экспорта нефти вместо нефтепродуктов увеличит дисконт в оценке нефти марки Urals к Brent. На праве фактически монопольных покупателей крупных объемов нефти Китай и Индия могут требовать больше скидок. По последним данным Минфина РФ, с середины декабря 2022 года по середину января 2023 года стоимость нефти марки Urals упала до $46,82 за баррель. Дисконт в оценке Urals к Brent вырос до $35.
Изменить ситуацию может рост цен на нефть
🔜 Поэтому в феврале возможно дальнейшее сокращение валютной выручки российских экспортеров. Нельзя забывать и про значительное снижение цен на газ последний за месяц. Изменить ситуацию может рост цен на нефть. Мы ждем возврата цены Brent выше $90 за баррель в ближайшие недели. В чуть более долгосрочной перспективе Brent может достичь и $100. Дисконт Urals начнет постепенно сокращаться за счет оптимизации логистики маршрутов поставки, а цены на газ снова перейдут к росту.
В такой ситуации оптимальной краткосрочной стратегией, на наш взгляд, будет ожидание возможного выхода USD/RUB выше 70 руб./$1, чтобы дальше выбрать точку входа для покупки рубля против доллара с целями ближе к нижней границе диапазона 65-70 руб./$1.
#НаОстрие
💱 Курс рубля в начале 2023 года укрепился до 67 руб./$1 на новостях о возобновлении действия “бюджетного правила” – фактически интервенций в поддержку российской нацвалюты. Однако оптимизм длился недолго, пара USD/RUB вернулась к 68,5 руб./$1.
В настоящее время курс рубля поддерживают интервенции, объемы которых составляют только около 3-5% от ежедневного оборота на паре юань-рубль и разовые факторы – предстоящий в конце января налоговый период, а также дивидендные выплаты. «Газпром нефть» заплатит дивиденды 19 января 2023 г. в размере 331 млрд руб., «Роснефть» - 26 января 2023 г. в размере 216 млрд руб. Под эти выплаты обе компании суммарно продадут валюты на $8 млрд (по курсу 68 руб./$1).
В феврале давление на рубль может усилиться
🛢 Между тем в феврале давление на рубль может усилиться. Эмбарго ЕС на нефтепродукты РФ вступает в силу 5 февраля. В результате объем российского экспорта нефтепродуктов в Европу, возможно, сократится примерно на 1,3 млн баррелей в день (в декабре по данным МЭА экспорт нефтепродуктов из РФ составлял 3,1 млн б/д, экспорт нефти – 5,0 млн б/д). Россия, скорее всего, будет замещать в экспорте нефтепродукты нефтью. Можно полагать, что покупателями дополнительных объемов российской нефти традиционно выступят Индия и Китай, которые имеют мощности НПЗ, чтобы возместить выпавшие объемы из России на европейском рынке нефтепродуктов.
Увеличение Россией экспорта нефти вместо нефтепродуктов увеличит дисконт в оценке нефти марки Urals к Brent. На праве фактически монопольных покупателей крупных объемов нефти Китай и Индия могут требовать больше скидок. По последним данным Минфина РФ, с середины декабря 2022 года по середину января 2023 года стоимость нефти марки Urals упала до $46,82 за баррель. Дисконт в оценке Urals к Brent вырос до $35.
Изменить ситуацию может рост цен на нефть
🔜 Поэтому в феврале возможно дальнейшее сокращение валютной выручки российских экспортеров. Нельзя забывать и про значительное снижение цен на газ последний за месяц. Изменить ситуацию может рост цен на нефть. Мы ждем возврата цены Brent выше $90 за баррель в ближайшие недели. В чуть более долгосрочной перспективе Brent может достичь и $100. Дисконт Urals начнет постепенно сокращаться за счет оптимизации логистики маршрутов поставки, а цены на газ снова перейдут к росту.
В такой ситуации оптимальной краткосрочной стратегией, на наш взгляд, будет ожидание возможного выхода USD/RUB выше 70 руб./$1, чтобы дальше выбрать точку входа для покупки рубля против доллара с целями ближе к нижней границе диапазона 65-70 руб./$1.
#НаОстрие
📌 Инвестору на заметку
«Газпром капитал» начал сбор заявок на «замещающие» облигации:
• серии ЗО28-1-Д в обмен на евробонды Gaz-28 (XS0885736925)
• серии ЗО37-1-Д в обмен на евробонды Gaz-37 (XS0316524130)
❗️Крайний срок подачи заявок:
• 24 января для Gaz-28
• 25 января для Gaz-37
Почему важно участвовать в замещении?
«Замещение» позволит:
🔹получать купоны в рублях по курсу ЦБ РФ;
🔹получить ликвидные облигации в российской инфраструктуре;
🔹уменьшить торговый лот до 1 тыс.;
🔹расширить круг потенциальных покупателей: «замещающие» облигации доступны неквалифицированным инвесторам;
🔹воспользоваться налоговыми льготами при владении облигациями более 3 лет.
📄 Подробнее о процедуре по Gaz-37 и Gaz-28
#НаОстрие
«Газпром капитал» начал сбор заявок на «замещающие» облигации:
• серии ЗО28-1-Д в обмен на евробонды Gaz-28 (XS0885736925)
• серии ЗО37-1-Д в обмен на евробонды Gaz-37 (XS0316524130)
❗️Крайний срок подачи заявок:
• 24 января для Gaz-28
• 25 января для Gaz-37
Почему важно участвовать в замещении?
«Замещение» позволит:
🔹получать купоны в рублях по курсу ЦБ РФ;
🔹получить ликвидные облигации в российской инфраструктуре;
🔹уменьшить торговый лот до 1 тыс.;
🔹расширить круг потенциальных покупателей: «замещающие» облигации доступны неквалифицированным инвесторам;
🔹воспользоваться налоговыми льготами при владении облигациями более 3 лет.
📄 Подробнее о процедуре по Gaz-37 и Gaz-28
#НаОстрие
Удобрения: чего следует ожидать в секторе в 2023 году?
© Елена Сахнова, Михаил Бесценный
🌱 На фоне падения цен на газ в течение последнего месяца (с декабря) в Европе корректируются цены на азотные удобрения (минус 5% м/м), доступность для фермеров впервые с июня 2022 г. превысила 5-летнее среднее. Цены на азотные удобрения могут продолжить снижение вплоть до начала посевной — ожидаем реализацию основного сезонного спроса и разворота тренда.
🏭 Поддержку ценам окажут сохраняющиеся ограничения мощностей по производству азотных удобрений в Европе и ожидаемый рост цен на газ в течение года до 15% (согласно текущей фьючерсной кривой TTF на февраль-декабрь 2023 г.).
🌿 Цены на фосфатные удобрения держатся на прежнем уровне с октября 2022 года. Считаем данные цены равновесными при сохранении Китаем экспортных квот на фосфатные удобрения. В случае их отмены коррекция может составить до 40-50% от текущих уровней – крайне негативно для компаний в секторе.
☘️ Цены на калийные удобрения в Бразилии (один из основных рынков калия) за последний месяц не изменились. На Балтике и Чёрном море снижение составило 5%, что может быть индикатором начавшегося восстановления экспорта РФ и Беларуси.
Читайте наше мнение об акциях российских компаний, факторах на 2023 год и смотрите полезные графики по ссылке.
#НаОстрие
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
#удобрения
© Елена Сахнова, Михаил Бесценный
🌱 На фоне падения цен на газ в течение последнего месяца (с декабря) в Европе корректируются цены на азотные удобрения (минус 5% м/м), доступность для фермеров впервые с июня 2022 г. превысила 5-летнее среднее. Цены на азотные удобрения могут продолжить снижение вплоть до начала посевной — ожидаем реализацию основного сезонного спроса и разворота тренда.
🏭 Поддержку ценам окажут сохраняющиеся ограничения мощностей по производству азотных удобрений в Европе и ожидаемый рост цен на газ в течение года до 15% (согласно текущей фьючерсной кривой TTF на февраль-декабрь 2023 г.).
🌿 Цены на фосфатные удобрения держатся на прежнем уровне с октября 2022 года. Считаем данные цены равновесными при сохранении Китаем экспортных квот на фосфатные удобрения. В случае их отмены коррекция может составить до 40-50% от текущих уровней – крайне негативно для компаний в секторе.
☘️ Цены на калийные удобрения в Бразилии (один из основных рынков калия) за последний месяц не изменились. На Балтике и Чёрном море снижение составило 5%, что может быть индикатором начавшегося восстановления экспорта РФ и Беларуси.
Читайте наше мнение об акциях российских компаний, факторах на 2023 год и смотрите полезные графики по ссылке.
#НаОстрие
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
#удобрения
🛒 X5 Group – нейтральные результаты за IV кв. 2022 г.
🔹Рост выручки в IV кв. 2022 г. замедлился до 16,3% г/г (с 19,5% г/г в III кв.) на фоне замедления LFL-продаж до 7,9% (с 12,4% в III кв.).
🔹Слабая динамика сопоставимых продаж (LFL) в IV кв. обусловлена существенным снижением темпов роста среднего чека до 3,5% (с 8,2% в III кв.) на фоне замедления инфляции и перехода потребителей на более дешевые товары.
🔹X5 отмечает ослабление спроса на продовольствие в IV кв. 2022 г.
🔹В 2023 г. Х5 планирует выйти на Дальний Восток, расширять партнерство с региональными сетями и активно наращивать сеть дискаунтеров.
Наше мнение: В декабре 2022 г. CEO X5 заявлял о планах по росту выручки - не менее чем на 20% г/г в этом году. Считаем ожидания компании чересчур амбициозными на данный момент (после роста на 18,3% г/г в 2022 г. с учетом повышенных уровней инфляции). Наш прогноз - увеличение выручки на 13-14% г/г по итогам 2023 г. Акции Х5 торгуются с "EV/EBITDA 2023" на уровне 3,0 (15% дисконт к "Магниту").
Сохраняем нейтральный взгляд на продуктовый ритейл.
#НаОстрие $FIVE
🔹Рост выручки в IV кв. 2022 г. замедлился до 16,3% г/г (с 19,5% г/г в III кв.) на фоне замедления LFL-продаж до 7,9% (с 12,4% в III кв.).
🔹Слабая динамика сопоставимых продаж (LFL) в IV кв. обусловлена существенным снижением темпов роста среднего чека до 3,5% (с 8,2% в III кв.) на фоне замедления инфляции и перехода потребителей на более дешевые товары.
🔹X5 отмечает ослабление спроса на продовольствие в IV кв. 2022 г.
🔹В 2023 г. Х5 планирует выйти на Дальний Восток, расширять партнерство с региональными сетями и активно наращивать сеть дискаунтеров.
Наше мнение: В декабре 2022 г. CEO X5 заявлял о планах по росту выручки - не менее чем на 20% г/г в этом году. Считаем ожидания компании чересчур амбициозными на данный момент (после роста на 18,3% г/г в 2022 г. с учетом повышенных уровней инфляции). Наш прогноз - увеличение выручки на 13-14% г/г по итогам 2023 г. Акции Х5 торгуются с "EV/EBITDA 2023" на уровне 3,0 (15% дисконт к "Магниту").
Сохраняем нейтральный взгляд на продуктовый ритейл.
#НаОстрие $FIVE
Норильский Никель: сильные операционные результаты за 2022 г. и умеренно негативный прогноз на 2023 г.
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022 года
🔹 ГМК "Норникель" увеличил производство всех основных металлов в 2022 г. на 2-13% г/г благодаря нормализации производства после аварий на рудниках и обогатительной фабрике в 2021 г. Компания выполнила свой прогноз на 2022 г., а производство никеля и палладия превысило ожидания на 8% из-за переноса ремонта печи на Надеждинском заводе на 2023 г.
🔹 В IV кв. 2022 г. снизилось производство палладия и платины на 6-7% кв/кв из-за логистических трудностей, однако по итогам года этот показатель вырос на 2-7% г/г в связи с сильными результатами в предыдущие кварталы.
Прогноз на 2023 год
🪨 Менеджмент "Норникеля" ожидает в 2023 г. снижения производства металлов в среднем на 1-11% г/г. На операционные показатели могут оказать давление логистические трудности из-за геополитических рисков, а также перенос запланированного на 2022 г. ремонта печи Надеждинского металлургического завода.
Наше мнение
📉 Считаем прогноз компании на 2023 г. умеренно негативным: среднее снижение ожиданий производства никеля, меди и МПГ - минус 7% к ожиданиям, которые были озвучены в ходе Дня инвестора в 2021 г. При текущих ценах на металлы это эквивалентно снижению EBITDA в 2023 г. на ~10%.
Осторожно смотрим на акции "Норникеля", но отмечаем потенциал роста их стоимости вслед за корзиной металлов. Вероятное снижение дивдоходности до ~5% за 2022 г. из-за окончания акционерного соглашения и изменения подхода к дивидендам оказывает давление на котировки этих бумаг. Однако рост цен на корзину металлов ГМК может поддержать результаты за 2023 г. (доходность свободного денежного потока за 2023 г. при текущих ценах на металлы ~6%).
#НаОстрие #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022 года
🔹 ГМК "Норникель" увеличил производство всех основных металлов в 2022 г. на 2-13% г/г благодаря нормализации производства после аварий на рудниках и обогатительной фабрике в 2021 г. Компания выполнила свой прогноз на 2022 г., а производство никеля и палладия превысило ожидания на 8% из-за переноса ремонта печи на Надеждинском заводе на 2023 г.
🔹 В IV кв. 2022 г. снизилось производство палладия и платины на 6-7% кв/кв из-за логистических трудностей, однако по итогам года этот показатель вырос на 2-7% г/г в связи с сильными результатами в предыдущие кварталы.
Прогноз на 2023 год
🪨 Менеджмент "Норникеля" ожидает в 2023 г. снижения производства металлов в среднем на 1-11% г/г. На операционные показатели могут оказать давление логистические трудности из-за геополитических рисков, а также перенос запланированного на 2022 г. ремонта печи Надеждинского металлургического завода.
Наше мнение
📉 Считаем прогноз компании на 2023 г. умеренно негативным: среднее снижение ожиданий производства никеля, меди и МПГ - минус 7% к ожиданиям, которые были озвучены в ходе Дня инвестора в 2021 г. При текущих ценах на металлы это эквивалентно снижению EBITDA в 2023 г. на ~10%.
Осторожно смотрим на акции "Норникеля", но отмечаем потенциал роста их стоимости вслед за корзиной металлов. Вероятное снижение дивдоходности до ~5% за 2022 г. из-за окончания акционерного соглашения и изменения подхода к дивидендам оказывает давление на котировки этих бумаг. Однако рост цен на корзину металлов ГМК может поддержать результаты за 2023 г. (доходность свободного денежного потока за 2023 г. при текущих ценах на металлы ~6%).
#НаОстрие #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Polymetal – первый взгляд на операционные результаты за 2022 г.
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022
Polymetal представил хорошие операционные результаты за IV кв. 22 г.:
🔹В IV кв. Polymetal начал продавать накопленные в течение года запасы золота. В IV кв. продажи превысили производство на 24%, но по итогам года оказались ниже на 6%, что позволило снизить долг на 14% кв/кв.
🔹Компания выполнила свой прогноз по производству в 2022 г. Добыча металлов выросла на 2% г/г - до 1,7 млн унций в золотом эквиваленте.
🔹По оценкам менеджмента, издержки и капзатраты будут в пределах прогноза по итогам 2022 г. Однако отметим, что в течение года прогноз повышался. Ожидается, что совокупные затраты в 2022 г. (AISC) составят $1300-1400/унция (+30% г/г в среднем).
Прогноз 2023
Прогноз Polymetal по производству, издержкам и капзатратам на 2023 г. предполагает сохранение показателей на уровне 2022 г. Допускается небольшой рост денежных издержек (+3% г/г) и снижение капзатрат (минус 3% г/г).
Изменение корпоративной структуры
Компания сообщила, что приоритетным вариантом является изменение регистрации с Джерси на «дружественную» юрисдикцию – Казахстан. В случае редомициляции возможен перенос первичного листинга на казахстанскую биржу AIX. Ожидаем допинформацию в рамках Дня инвестора в 15.00.
Наше мнение
Считаем результаты Polymetal умеренно позитивными. Частичная реализация запасов позволила снизить долговую нагрузку, но, по нашим оценкам, показатель "Чистый долг/EBITDA" по итогам 2022 г. останется выше 2x (ниже этого уровня менеджмент может рассмотреть дивиденды).
Главная позитивная новость: возможная редомициляция в Казахстан - один из этапов изменения корпоративной структуры, что может приблизить акционеров на Мосбирже к возможности получать дивиденды. Невозможность получать дивиденды – основная причина низкой оценки акций (EV/EBITDA = 3,8, на 25% ниже "Полюса)". Ждем комментарии менеджмента в ходе Дня инвестора.
#НаОстрие
#металлургия $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022
Polymetal представил хорошие операционные результаты за IV кв. 22 г.:
🔹В IV кв. Polymetal начал продавать накопленные в течение года запасы золота. В IV кв. продажи превысили производство на 24%, но по итогам года оказались ниже на 6%, что позволило снизить долг на 14% кв/кв.
🔹Компания выполнила свой прогноз по производству в 2022 г. Добыча металлов выросла на 2% г/г - до 1,7 млн унций в золотом эквиваленте.
🔹По оценкам менеджмента, издержки и капзатраты будут в пределах прогноза по итогам 2022 г. Однако отметим, что в течение года прогноз повышался. Ожидается, что совокупные затраты в 2022 г. (AISC) составят $1300-1400/унция (+30% г/г в среднем).
Прогноз 2023
Прогноз Polymetal по производству, издержкам и капзатратам на 2023 г. предполагает сохранение показателей на уровне 2022 г. Допускается небольшой рост денежных издержек (+3% г/г) и снижение капзатрат (минус 3% г/г).
Изменение корпоративной структуры
Компания сообщила, что приоритетным вариантом является изменение регистрации с Джерси на «дружественную» юрисдикцию – Казахстан. В случае редомициляции возможен перенос первичного листинга на казахстанскую биржу AIX. Ожидаем допинформацию в рамках Дня инвестора в 15.00.
Наше мнение
Считаем результаты Polymetal умеренно позитивными. Частичная реализация запасов позволила снизить долговую нагрузку, но, по нашим оценкам, показатель "Чистый долг/EBITDA" по итогам 2022 г. останется выше 2x (ниже этого уровня менеджмент может рассмотреть дивиденды).
Главная позитивная новость: возможная редомициляция в Казахстан - один из этапов изменения корпоративной структуры, что может приблизить акционеров на Мосбирже к возможности получать дивиденды. Невозможность получать дивиденды – основная причина низкой оценки акций (EV/EBITDA = 3,8, на 25% ниже "Полюса)". Ждем комментарии менеджмента в ходе Дня инвестора.
#НаОстрие
#металлургия $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🏦 О последствиях отключения Газпромбанка от счетов в долларах
🇺🇸 Во вторник, 24 января, стало известно, что американские банки-контрагенты отказались обслуживать корреспондентские счета Газпромбанка, в результате чего с 27 января банк не сможет проводить для клиентов трансграничные переводы в долларах США. В целом это означает, что возможности вывода валюты из страны в долларах снова сокращаются, хотя, как сообщает Коммерсант, способы еще есть.
🇪🇺 Европа пока не может полностью отказаться от российских энергоносителей. Поэтому отключение России от евро не грозит по крайней мере в этом году. Даже если европейские страны не будут больше покупать газ у "Газпрома", даже если перестанут покупать нефть по нефтепроводу “Дружба”, остается еще рынок СПГ, а Россия к декабрю 2022 года нарастила свою долю на европейском рынке СПГ до 13%.
Когда экспортеры продают свою валюту на Мосбирже за рубли, чтобы финансировать свою деятельность и платить налоги, они должны находить себе покупателей. Основными покупателями валюты являются импортеры, но есть и те, кто покупают валюту для вывода за рубеж. Если из России не будет вывода капитала, как было весной этого года, спрос на валюту будет заметно меньше, и курс рубля значительно укрепится из-за ее избытка.
💱 Спрос на валюту может создаваться за счет покупки юаней. Однако сбережения в юанях имеют по сути одну функцию – страховка от падения курса рубля. Юани нельзя перевести в иностранные банки (можно только в Китай), чтобы купить, например, недвижимость за рубежом. Это ограничивает спрос на юани в России.
💶 Поэтому в условиях нарастания проблем с трансграничными переводами в долларах, значение евро на нашем рынке будет расти, как и объемы торгов евро на Мосбирже. Евро будет замещать доллары. Но для курсов валютных пар все эти события практически не имеют значения.
#НаОстрие
🇺🇸 Во вторник, 24 января, стало известно, что американские банки-контрагенты отказались обслуживать корреспондентские счета Газпромбанка, в результате чего с 27 января банк не сможет проводить для клиентов трансграничные переводы в долларах США. В целом это означает, что возможности вывода валюты из страны в долларах снова сокращаются, хотя, как сообщает Коммерсант, способы еще есть.
🇪🇺 Европа пока не может полностью отказаться от российских энергоносителей. Поэтому отключение России от евро не грозит по крайней мере в этом году. Даже если европейские страны не будут больше покупать газ у "Газпрома", даже если перестанут покупать нефть по нефтепроводу “Дружба”, остается еще рынок СПГ, а Россия к декабрю 2022 года нарастила свою долю на европейском рынке СПГ до 13%.
Когда экспортеры продают свою валюту на Мосбирже за рубли, чтобы финансировать свою деятельность и платить налоги, они должны находить себе покупателей. Основными покупателями валюты являются импортеры, но есть и те, кто покупают валюту для вывода за рубеж. Если из России не будет вывода капитала, как было весной этого года, спрос на валюту будет заметно меньше, и курс рубля значительно укрепится из-за ее избытка.
💱 Спрос на валюту может создаваться за счет покупки юаней. Однако сбережения в юанях имеют по сути одну функцию – страховка от падения курса рубля. Юани нельзя перевести в иностранные банки (можно только в Китай), чтобы купить, например, недвижимость за рубежом. Это ограничивает спрос на юани в России.
💶 Поэтому в условиях нарастания проблем с трансграничными переводами в долларах, значение евро на нашем рынке будет расти, как и объемы торгов евро на Мосбирже. Евро будет замещать доллары. Но для курсов валютных пар все эти события практически не имеют значения.
#НаОстрие
📞 Продажа российского бизнеса VEON откладывается: какие риски для акционеров?
© Владимир Беспалов, Елизавета Лебедева, Полина Панина
🔸 По данным Коммерсанта, российские власти не согласовали сделку по продаже российского бизнеса VEON, о которой было объявлено в ноябре.
🔸 Сделка предполагала оценку российского бизнеса в 370 млрд руб. и оценочный мультипликатор "EV/EBITDA 2022" на уровне 3,2х, что мы считаем в целом справедливой оценкой.
🔸 Условия сделки предполагали снижение задолженности VEON (без российского бизнеса) до значения "Чистый долг/ EBITDA" ниже 2х за последние 12 мес. и относительно привлекательную оценку "EV/EBITDA 2022" на уровне 2,7х.
🔸 На наш взгляд, на текущий момент основной риск для акционеров VEON связан с тем, что сделка будет либо отменена, либо ее новые условия будут предполагать существенный дисконт к предыдущей оценке российского бизнеса.
❗️Cчитаем оба сценария негативными для акционеров VEON.
🔸 Среди других значимых рисков – неопределенные перспективы украинского бизнеса VEON, а для держателей бумаг в НРД – риск остаться владельцем неликвидного актива в случае делистинга расписок с Московской биржи.
Наше мнение
☎️ В свете текущей неопределенности придерживаемся осторожного взгляда на бумагу и предпочитаем акции МТС в секторе телекоммуникаций (входит в Топ-10 Россия).
#НаОстрие $VEON $MTSS
#ВладимирБеспалов #ЕлизаветаЛебедева #ПолинаПанина
© Владимир Беспалов, Елизавета Лебедева, Полина Панина
🔸 По данным Коммерсанта, российские власти не согласовали сделку по продаже российского бизнеса VEON, о которой было объявлено в ноябре.
🔸 Сделка предполагала оценку российского бизнеса в 370 млрд руб. и оценочный мультипликатор "EV/EBITDA 2022" на уровне 3,2х, что мы считаем в целом справедливой оценкой.
🔸 Условия сделки предполагали снижение задолженности VEON (без российского бизнеса) до значения "Чистый долг/ EBITDA" ниже 2х за последние 12 мес. и относительно привлекательную оценку "EV/EBITDA 2022" на уровне 2,7х.
🔸 На наш взгляд, на текущий момент основной риск для акционеров VEON связан с тем, что сделка будет либо отменена, либо ее новые условия будут предполагать существенный дисконт к предыдущей оценке российского бизнеса.
❗️Cчитаем оба сценария негативными для акционеров VEON.
🔸 Среди других значимых рисков – неопределенные перспективы украинского бизнеса VEON, а для держателей бумаг в НРД – риск остаться владельцем неликвидного актива в случае делистинга расписок с Московской биржи.
Наше мнение
☎️ В свете текущей неопределенности придерживаемся осторожного взгляда на бумагу и предпочитаем акции МТС в секторе телекоммуникаций (входит в Топ-10 Россия).
#НаОстрие $VEON $MTSS
#ВладимирБеспалов #ЕлизаветаЛебедева #ПолинаПанина
Ещё раз про реальный курс
После публикации про реальный валютный курс мы решили рассказать о нём подробнее. В экономической науке термин “реальный” означает “очищенный от инфляции”.
🛒 Реальный валютный (обменный) курс – это соотношение цен эталонной корзины товаров в 2-х государствах, подсчитанных в одной валюте. Оно имеет безразмерную величину и измеряется индексом, значение которого берется за 100 на определенную дату. Если индекс реального курса рубля растёт, то, продав в РФ за рубли эталонную корзину товаров, поменяв эти рубли на $, потом за $ в США можно купить уже больше аналогичных товаров. Рост инфляции в РФ приводит к увеличению индекса реального курса рубля, а падение биржевого (номинального) курса рубля – к снижению индекса.
🍔 Хорошо знакомый многим Индекс БигМака тоже имеет отношение реальному курсу. Цена бургера формируется из большого числа компонентов, и БигМак можно считать аналогом эталонной корзины. Единственное, что неверно, это рассчитывать “справедливый” курс рубля, исходя из того, что БигМак в РФ и США должен стоить одинаково. Эта предпосылка так же неверна, как предпосылка о том, что средняя цена кв. метра в Москве и Нью-Йорке должна стоить одинаково. В середине 2021 г., когда The Economist ещё считал индекс БигМака по РФ, получалось, что рубль недооценён на 60% и должен стоить 30 руб./$1. На деле такой курс рубля привёл бы к падению рублёвой выручки экспортёров более чем в два раза от текущих уровней и краху бюджета РФ.
🏦 ФРБ Сент-Луиса публикует индексы реального курса валют по многим странам, но считает его к широкой корзине валют (эффективный). Например, по США он показывает, что покупательная способность американцев к импорту находится на 20-летних максимумах, то есть $ в целом переоценён. В Турции реальный курс на минимумах, и если обуздают инфляцию, то лира должна вырасти. А вот в Китае высокий реальный курс скорее оправдан выросшей производительностью труда.
#НаОстрие
После публикации про реальный валютный курс мы решили рассказать о нём подробнее. В экономической науке термин “реальный” означает “очищенный от инфляции”.
🛒 Реальный валютный (обменный) курс – это соотношение цен эталонной корзины товаров в 2-х государствах, подсчитанных в одной валюте. Оно имеет безразмерную величину и измеряется индексом, значение которого берется за 100 на определенную дату. Если индекс реального курса рубля растёт, то, продав в РФ за рубли эталонную корзину товаров, поменяв эти рубли на $, потом за $ в США можно купить уже больше аналогичных товаров. Рост инфляции в РФ приводит к увеличению индекса реального курса рубля, а падение биржевого (номинального) курса рубля – к снижению индекса.
🍔 Хорошо знакомый многим Индекс БигМака тоже имеет отношение реальному курсу. Цена бургера формируется из большого числа компонентов, и БигМак можно считать аналогом эталонной корзины. Единственное, что неверно, это рассчитывать “справедливый” курс рубля, исходя из того, что БигМак в РФ и США должен стоить одинаково. Эта предпосылка так же неверна, как предпосылка о том, что средняя цена кв. метра в Москве и Нью-Йорке должна стоить одинаково. В середине 2021 г., когда The Economist ещё считал индекс БигМака по РФ, получалось, что рубль недооценён на 60% и должен стоить 30 руб./$1. На деле такой курс рубля привёл бы к падению рублёвой выручки экспортёров более чем в два раза от текущих уровней и краху бюджета РФ.
🏦 ФРБ Сент-Луиса публикует индексы реального курса валют по многим странам, но считает его к широкой корзине валют (эффективный). Например, по США он показывает, что покупательная способность американцев к импорту находится на 20-летних максимумах, то есть $ в целом переоценён. В Турции реальный курс на минимумах, и если обуздают инфляцию, то лира должна вырасти. А вот в Китае высокий реальный курс скорее оправдан выросшей производительностью труда.
#НаОстрие
"Газпром" готов заплатить дополнительные 0,35% от номинала по своим еврооблигациям
30 января 2023 года "Газпром" объявил о своей готовности заплатить дополнительные 0,35% от номинала держателям еврооблигаций в евро с погашением в 2025 г. (XS0906949523) и 2026 г (XS1795409082) и евробондов в швейцарских франках с погашением в 2023 г. (CH0404311711)
▪️ упрощение аннулирования выкупленных еврооблигаций;
▪️ удлинение льготного периода по выплатам до 14 дней:
▪️ замену трасти (представляет интересы держателей ценных бумаг).
🗓 Согласие необходимо дать до 19:00 МСК 15 февраля 2023 года
Подробнее о процедуре
#НаОстрие $GAZP
30 января 2023 года "Газпром" объявил о своей готовности заплатить дополнительные 0,35% от номинала держателям еврооблигаций в евро с погашением в 2025 г. (XS0906949523) и 2026 г (XS1795409082) и евробондов в швейцарских франках с погашением в 2023 г. (CH0404311711)
▪️ упрощение аннулирования выкупленных еврооблигаций;
▪️ удлинение льготного периода по выплатам до 14 дней:
▪️ замену трасти (представляет интересы держателей ценных бумаг).
🗓 Согласие необходимо дать до 19:00 МСК 15 февраля 2023 года
Подробнее о процедуре
#НаОстрие $GAZP
🛒Ритейлеры отчитались о замедлении роста выручки в IV кв. 2022 г.
Что ждать в 2023?
Крупнейшие ритейлеры раскрыли операционные результаты за IV кв. 2022 г., которые отражают ослабление потребительского спроса на фоне снижения доходов и осторожного поведения покупателей. Считаем, что эти тренды могут усилиться в 2023 году, поэтому сохраняем нейтральный взгляд на акции продуктовых ритейлеров.
📉 Замедление роста выручки. Все ритейлеры продемонстрировали замедление темпов роста выручки в IV кв. 2022 г. относительно предыдущего квартала. В первую очередь это связано с замедлением темпов роста сопоставимого среднего чека до 0,8% с 6,1% на фоне снижения инфляции до 9,7% (с 15,7% в III кв.).
🔻Выручка гипермаркетов перешла к снижению. Гипермаркеты являются наиболее чувствительными к снижению доходов. Выручка формата гипермаркетов "Ленты" и "О’КЕЙ" снизилась на 0,5% г/г и 5,4% г/г соответственно. Компании отмечают сокращение расходов на непродовольственные категории товаров и переход покупателей на более дешёвые категории товаров.
🍽 Компании отмечают слабый спрос. В качестве ответных мер ритейлеры расширяют ассортимент товаров по более доступным ценам, а также поддерживают высокий уровень промо-активности для удержания покупательского трафика.
Наше мнение:
💡Ожидаем замедление темпов роста выручки ритейлеров в этом году до менее 10% г/г (с ~15% г/г в 2022г.) на фоне снижения продуктовой инфляции до 7,2% (с 14,9% в 2022 г.). Считаем, что осторожный подход потребителей к расходам сохранится, а востребованность промо-акций продолжит расти. В результате это окажет давление на показатели рентабельности ритейлеров в текущем году. Сохраняем нейтральный взгляд на акции ритейлеров.
#НаОстрие
Что ждать в 2023?
Крупнейшие ритейлеры раскрыли операционные результаты за IV кв. 2022 г., которые отражают ослабление потребительского спроса на фоне снижения доходов и осторожного поведения покупателей. Считаем, что эти тренды могут усилиться в 2023 году, поэтому сохраняем нейтральный взгляд на акции продуктовых ритейлеров.
📉 Замедление роста выручки. Все ритейлеры продемонстрировали замедление темпов роста выручки в IV кв. 2022 г. относительно предыдущего квартала. В первую очередь это связано с замедлением темпов роста сопоставимого среднего чека до 0,8% с 6,1% на фоне снижения инфляции до 9,7% (с 15,7% в III кв.).
🔻Выручка гипермаркетов перешла к снижению. Гипермаркеты являются наиболее чувствительными к снижению доходов. Выручка формата гипермаркетов "Ленты" и "О’КЕЙ" снизилась на 0,5% г/г и 5,4% г/г соответственно. Компании отмечают сокращение расходов на непродовольственные категории товаров и переход покупателей на более дешёвые категории товаров.
🍽 Компании отмечают слабый спрос. В качестве ответных мер ритейлеры расширяют ассортимент товаров по более доступным ценам, а также поддерживают высокий уровень промо-активности для удержания покупательского трафика.
Наше мнение:
💡Ожидаем замедление темпов роста выручки ритейлеров в этом году до менее 10% г/г (с ~15% г/г в 2022г.) на фоне снижения продуктовой инфляции до 7,2% (с 14,9% в 2022 г.). Считаем, что осторожный подход потребителей к расходам сохранится, а востребованность промо-акций продолжит расти. В результате это окажет давление на показатели рентабельности ритейлеров в текущем году. Сохраняем нейтральный взгляд на акции ритейлеров.
#НаОстрие