Мои Инвестиции
269K subscribers
961 photos
16 videos
25 files
1.6K links
Инвестидеи, обзоры рынка и многое другое от лучших аналитиков рынка

🤖 Наш бот: @My_invest1bot
🎙 Наш подкаст: https://myinvestments.mave.digital

❗️Канал не покупает и не продает рекламу. Запрещен мат и спам.
Download Telegram
🔍 Взгляд на компанию: Polymetal – разбор финансовых результатов за 2022 г.
 
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
 
📄 Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2022 г. – рост издержек оказался ниже наших ожиданий, на уровне инфляции издержек "Полюса" (+30% г/г).

💼 Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды из-за высокой долговой нагрузки (2.35x Чистый долг/EBITDA). Считаем акции долгосрочно привлекательными из-за низкой оценки, однако ключевым является успешное завершение перерегистрации/разделения активов.
 
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции Polymetal.

#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: «Русал» – разбор финансовых результатов за 2022 год
 
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
 
📄 Сегодня "Русал" опубликовал умеренно негативные финансовые результаты за 2022 г.

⚙️ Компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г. из-за крепкого рубля и низких цен на алюминий, поэтому рентабельность по EBITDA составила во 2 полугодии 3% против наших ожиданий 8%: издержки выросли на 29% г/г, а средняя цена реализации снизилась на 6% г/г.
 
👍 Несмотря на слабый отчет, считаем акции долгосрочно привлекательными: рубль сейчас на 25% слабее, чем средний курс во 2 полугодии, поэтому, по нашей оценке, маржинальность по EBITDA при текущих ценах выше 10%. Кроме того, считаем, что есть потенциал роста цен на алюминий в случае увеличения спроса со стороны Китая.
 
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., и наш взгляд на акции "Русала".

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: «Распадская» – разбор финансовых результатов за 2022 год

📄 Вчера "Распадская" опубликовала слабые финансовые результаты за 2П 2022 г. Без учета транспортной составляющей выручка "Распадской" во втором полугодии снизилась на 42% г/г из-за снижения цен на уголь на внутреннем рынке, а маржинальность по EBITDA упала до 21%.

💸 Несмотря на это, "Распадская" продолжает генерировать денежный поток – чистая денежная позиция по итогам 2022 г. составляет 15% рыночной капитализации. Однако мы не ожидаем возобновления дивидендных выплат компанией в краткосрочной перспективе.
 
Подробнее про результаты в 2022 г. и наш взгляд на акции "Распадской".

#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Мечел" – высокие цены на коксующийся уголь позволяют снижать долговую нагрузку
 
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
 
📈 Цены на коксующийся уголь на глобальном рынке выросли на 40% с начала года благодаря росту спроса на сталь в Китае. Из российских публичных компаний главным бенефициаром является "Мечел" – основной экспортный актив "Мечела" (Якутуголь) расположен восточнее узких мест в ж/д, что позволяет получать выгоду от высоких экспортных цен.
 
💭 Подробнее про наш взгляд на коксующийся уголь, "Мечел" и ждать ли дивиденды за 2022 год
 
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский
🔍 Взгляд на компанию: "Мечел" – операционные результаты за 4 кв. 2022 г.: не так плохо, как может показаться

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина

📑 Сегодня "Мечел" опубликовал нейтральные операционные результаты за 4 кв. 2022 г. Добыча угля снизилась в 4 кв. на 12% кв/кв, а продажи концентрата коксующегося угля в 4 кв. снизились на 20% кв/кв. Однако в нашем понимании на это повлияли
1) сезонность (продажи третьим лицам концентрата коксующегося угля в 4 кв. остались на уровне 4 кв. 2021 г.)
2) логистические ограничения на Кузбассе и
профицит на внутреннем рынке, которые привели к снижению добычи и продаж (в основном на активе "Южный Кузбасс"), в то время как более рентабельный экспорт с "Якутугля" эти ограничения не затрагивают.

👍 Сохраняем позитивный взгляд на "Мечел" в ожидании снижения долга в течение нескольких лет на фоне высоких цен на коксующийся уголь на глобальном рынке. Ключевым катализатором может быть публикация финансовой отчетности, однако пока что компания воздерживается от публикации. По нашей оценке, при текущих ценах и курсе рубля акции торгуются с низкими мультипликаторами: EV/EBITDA 2x и P/E 1.1x

#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на сектор: Бенефициары ослабления рубля среди компаний сектора металлургии и добычи

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина

💱 Рубль продолжает ослабление и близок к отметке 80 USDRUB. Защитить от ослабления могут акции экспортеров, чья выручка привязана к ценам, выраженным в иностранной валюте. При прочих равных, при ослаблении рубля их акции должны вырасти в цене быстрее остальных компаний сектора. Кроме того, ориентированные на экспорт компании более устойчивы к регулированию на внутреннем рынке.

👀 Наше мнение:

✏️ Как мы писали ранее, основные бенефициары ослабления рубля:

🪨 Ослабление рубля может позволить «Мечелу» быстрее снизить долговую нагрузку (по нашей оценке, по итогам 2022 чистый долг ~ $3 млрд). При снижении рубля на 10% EBITDA увеличивается на 13%, а также на 5% снижается выраженный в иностранной валюте долг (т.к. ~50% долга в рублях). При текущих ценах и курсе акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2.6x. Основной вклад в EBITDA – экспорт коксующегося угля (более 50%).

🔴 «РусАл» – при текущем курсе и ценах акции торгуются по EV/EBITDA 23 = 5.4x, что на 35% выше исторического уровня. Однако компания наиболее чувствительна к ослаблению рубля и росту цен из-за низкой рентабельности во 2П 2022: EBITDA растёт на 20% при падении рубля на 10% и на 30% при росте цен на алюминий на 10%. Считаем, по мере восстановления спроса в Китае в 2023 возможен рост цен на алюминий как минимум до уровня издержек предельных производителей (~$3000/т, на 25% выше текущей цены). Основную выручку компания получает от экспорта (73% в 2022)

🥇НЛМК – бенефициар ослабления рубля среди сталелитейных компаний из-за наибольшей доли экспорта: более 55% поставок на внешние рынки в 2022 против менее 25% у "Северстали" и ММК. При текущих ценах и курсе акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2.1x, значительно ниже среднеисторического уровня в 5x – давление оказывает отсутствие раскрытия информации с 4 кв. 2022 и неопределенность с налогами.

#ВзглядНаСектор
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🪨 Взгляд на сектор. Разовый сбор в бюджет – первый взгляд на компании в секторе металлургии и добычи

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина

📝 По данным "Интерфакса", разовый сбор в бюджет составит 10% от превышения чистой прибыли за 2021-2022 гг. над показателем за 2018-2019 гг. при осуществлении платежа в 2024 г. и 5% - при досрочной выплате в 2023 г. В законопроекте сделаны исключения для угольных компаний.

Наше мнение

🔍 По нашей оценке, в случае досрочной выплаты компаниями разового сбора в размере 5% в 2023 г. общая сумма поступлений в бюджет от публичных металлургических компаний может составить 65 млрд руб.

👀 В среднем разовый сбор может составить 1-2% рыночной капитализации для компаний этого сектора. Исходя из текущей формулы оцениваем влияние разового сбора на акции ("Норильский Никель", "Полюс", "Северсталь", НЛМК, "Русал", "Алроса", ММК, "Полиметалл", "Селигдар") как незначительное, однако в финальной версии закона могут быть корректировки. Отметим, что угольные компании, включая "Распадскую" и "Мечел", не подпадают под данный сбор.

#ВзглядНаСектор #металлургия
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
$GMKN $PLZL $CHMF $NLMK $RUAL $ALRS $MAGN $POLY $SELG $MTLR $RASP
🔍 Взгляд на компанию: ММК – операционные результаты за 1 кв. 2023 г.

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина

🇷🇺 Сильный спрос на сталь на внутреннем рынке позволил ММК увеличить в 1 кв. 2023 г. производство стали на 8% кв/кв и продажи на 3% кв/кв. Производство всей группы снизилось по сравнению с 1 кв. 2022 г. на 3.5% из-за остановки выплавки стали в Турции вследствие низкой рентабельности, однако производство в России увеличилось на 7% г/г.

🇹🇷 В конце марта ММК запустил выплавку стали в Турции на фоне улучшившейся конъюнктуры, что должно поддержать производство во 2 кв. 2023 г. Также компания планирует завершить капитальный ремонт доменной печи в России, что также может позволит увеличить производство на фоне сильного спроса.

🤓 Наше мнение

👍 Продолжаем позитивно смотреть на сектор стали и на ММК в частности. Помимо стабильного спроса внутри страны, рост цен на сталь на глобальном рынке на 10-30% с начала года может сделать рентабельным экспорт в Азию для российских компаний. Исходя из текущей оценки, в секторе предпочитаем акции НЛМК и ММК – торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам EV/EBITDA на уровне 40%

#металлургия #сталь $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
📑 Взгляд на компанию. Северсталь – нейтральные операционные результаты за 1 кв. 2023 года

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина

🤚 Операционные результаты Северстали в 1 кв. 2023 г. остались на уровне 4 кв. 2022 г.: производство стали и продажи стальной продукции незначительно снизились на -1% кв/кв. При этом продажи в 1кв. соответствуют среднеисторическому уровню, что еще раз говорит о восстановлении продаж после прохождения дна в середине прошлого года.

🇷🇺 По оценке компании, потребление стали на внутреннем рынке в 1 кв. 2023 г увеличилось на 6% кв/кв по сравнению с 4 кв. 2022 г., но снизилось на 3% г/г к 1 кв. 2022 г. Считаем, что это в целом подтверждает наш тезис о сильном спросе на сталь на внутреннем рынке.

🔬Наше мнение

👍 Продолжаем позитивно смотреть на сектор стали благодаря стабильному спросу внутри страны и росту цен на сталь на глобальном рынке на 10-30% с начала года. При текущих ценах на сталь и курсе рубля акции Северстали торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 3.8x – дисконт 25% к историческому значению. Исходя из текущей оценки, в секторе предпочитаем акции НЛМК и ММК – торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам EV/EBITDA на уровне 40%

#металлургия #сталь $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Норильский Никель" – нейтральные операционные результаты за 1 кв. 2023 г.

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина

📑 "Норильский Никель" сегодня представил нейтральные операционные результаты за 1 кв. 2023 г. и подтвердил свой прогноз по производству металлов в 2023 г.

📉 Производство никеля в 1 кв. 2023 г. снизилось на 9% г/г из-за запланированных ремонтов на Надеждинском заводе и Талнахской фабрике. При этом производство металлов платиновой группы увеличилось на 2-11% г/г благодаря выходу Норильской фабрики на проектную мощность после ремонта, а производство меди выросло на 19% г/г из-за низкой базы прошлого года.

👀 Наше мнение
🤚 Сохраняем осторожный взгляд на акции компании: видим низкий потенциал для дивидендов в ближайшие два года из-за низкого свободного денежного потока (FCFE). При этом после ослабления рубля с начала года текущая рыночная оценка акций уже не выглядит дорогой. При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M = 5x, что соответствует историческому среднему, а доходность свободного денежного потока составляет 8.5%.

#металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина