ИнвестократЪ | Георгий Аведиков
30.2K subscribers
51 photos
3 videos
2 files
1.51K links
Финансы, инвестиции, аналитика.

Автор: @AvedikovG
Download Telegram
​​Ростелеком

Вышла вторая часть обзора телеком-сектора - Ростелеком.

https://investgazeta.ru/analytics/telekomy-rf-i-ssha-chast-2-rostelekom/

#RTKM
​​Ростелеком

Вышел хороший отчет компании за 3 квартал.

Выручка выросла на 12,8% г/г до 135 млрд. руб.

OIBDA выросла на 17,4% г/г до 53,7 млрд. руб.

Чистая прибыль выросла на 31,1% г/г до 12 млрд. руб.

Основной вклад в рост финансовых показателей оказал сектор мобильной связи (Tele-2) и Цифровые сервисы. Телефония продолжает медленно отмирать, в моменте ее доля в выручке составляет всего 10%.

Мобильный бизнес продолжает развиваться двузначными темпами, по итогам квартала рост активных пользователей мобильного интернета вырос на 25,5% кв/кв, потребление трафика выросло на 54,5% кв/кв. Также продолжается активное развитие виртуального оператора, число пользователей которого составило 4,2 млн. чел.

Цифровые сервисы показали рост выручки на 62%, благодаря ЦОД (центр обработки данных), виртуальному ЦОД и виртуальной АТС. Когда читаю такие отчеты, то все больше начинаю осознавать, что реальность с каждым кварталом становится все больше виртуальной.

В РФ новые тренды приходят с запозданием, это минус, но есть и положительные стороны, можно смотреть на западные сферы, которые активно развиваются и потом проецировать их на наш рынок, выбирая компании, которые смогут внедрять в РФ такие технологии, а у нас подходящих компаний не так много. Сейчас мы видим реализацию облачных решений, которые продолжают показывать кратный рост г/г.

Ростелеком за последние пару лет изменился до неузнаваемости, из стагнирующей компании превратился в перспективную растущую идею, которая еще платит дивиденды.

Чистый долг компании составляет 410 млрд. рублей.

ND/OIBDA = 2,2 - долговая нагрузка приличная, хотя сама компания считает ее комфортной.

Весь долг номинирован в рублях, как и выручка, за курсовые разницы тут можно не переживать. Пока ставки низкие, менеджмент активно рефинансирует кредиты и облигации под меньше ставки, пока причин для беспокойства не видно.

Что касается дивидендов, если взять историю с 2016 года, то компания выплачивала почти весь свой свободный денежный поток. За 9 месяцев 2020 года FCF составляет всего 1,84 рубля на акцию, возможно, 4 квартал вытянет ситуацию, первое полугодие было убыточным. В рамках див. политики менеджмент обещает платить минимум 5 рублей в год. С учетом текущего FCF и размера долга, на рост выплат я бы пока не рассчитывал.

Ростелеком является интересной историей на долгосрок. Я упустил шанс докупить его в марте, но еще будет возможность в ближайший год-два точно. Рассматриваю только префы, ориентир покупок по цене 66 рублей и ниже, но от 70 рублей я бы начал формировать позицию.

По мультипликаторам сейчас бизнес оценен на уровне своих средних значений, но сейчас у него появился мобильный сегмент, который тянет всю компанию.

P/E = 9,7

EV/OIBDA = 3,6

У нас не так много интересных и растущих компаний с долей цифровых сервисов в своей экосистеме, они хорошо разбавляют сырьевиков. Здесь основной акцент нужно делать именно на потенциал роста, а не на дивиденды в моменте.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#RTKMp #RTKM
​​Ростелеком #RTKM #RTKMP

Вышел отчет компании по итогам 2020 года.

Выручка выросла на 15% г/г до 546,9 млрд. руб.

OIBDA
выросла на 14% до 194 млрд. руб.

Чистая прибыль
выросла на 16% г/г до 25,3 млрд. руб.

FCF
снизился на (33% г/г) до 22,7 млрд. руб

Чистый долг
вырос на 9% г/г до 362 млрд. руб.

Ключевыми точками роста по-прежнему остаются мобильная связь через Теле-2 и цифровые сервисы. По словам менеджмента, в ближайшие годы компания может вывести на IPO наиболее созревшие цифровые бизнесы, чтобы раскрыть их стоимость, а вместе с ней и стоимость акций Ростелекома.

Президент ПАО «Ростелеком» Михаил Осеевский так комментирует данный момент:
"Мы рассчитываем, что будущее IPO облачного сегмента, как и возможные привлечения инвесторов в другие перспективные цифровые кластеры, позволят им показать реальную рыночную стоимость, которую имеют аналогичные растущие цифровые компании".

По OIBDA прилично упала маржинальность в 4 кв. (с 30% до 27%), но если смотреть результаты по итогам всего года, то изменения не очень серьезные, OIBDA margin = 35,5% (35,9% годом ранее). Несмотря на приличный рост выручки, расходы тоже подросли, особенно на персонал в цифровых сервисах и на совместную работу с Росстатом.

Стратегически компания сейчас смотрится очень интересно, новые перспективные направления уже полностью перекрывают стагнирующие. Присоединение Теле-2 сыграло важную роль в трансофрмации бизнеса. Даже несмотря на долговую нагрузку, Ростелеком пока выглядит более перспективно, чем МТС, на мой взгляд.

Ростелеком стал растущей компанией, но при этом продолжает платить дивиденды. В рамках див. политики компания планирует выплачивать не менее 5 рублей на акцию, не менее 50% от ЧП по МСФО и не менее 75% от FCF. По итогам 2020 будут рекомендовать выплату 5 рублей на акцию, что к текущей цене дает 5,5% годовых. По мере снижения долговой нагрузки размер выплаты может быть увеличен, на мой взгляд.

Мультипликаторы:

P/E = 15 (среднее за 5 лет - 13,8)

EV/OIBDA = 3,9 (среднее за 5 лет - 3,8)

ND/OIBDA = 1,9 - на уровне нормы. Несмотря на рост долговой нагрузки, OIBDA растет более высокими темпами.

По прогнозам менеджмента, в текущем году выручка и OIBDA покажут рост более 5% г/г, капекс немного подрастет до 110-115 млрд. руб с текущих 107 млрд. руб.

По мультипликаторам сейчас акция не имеет дисконта к своим историческим мультипликаторам. Но здесь нужно учитывать, что бизнес за последний год сильно изменился. Я бы присмотрелся к покупкам ниже 85 рублей по префам, основную часть позиции было бы интересно набирать ближе к 70 рублям. Но для этого нужна хорошая коррекция. Как я писал ранее, в Ростелекоме сейчас правильнее делать акцент на рост бизнеса, а не на дивиденды.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
​​Есть ли идеи в секторе телекомов?

Данный сектор зарекомендовал себя, как один из лучших для доходной инвестиционной стратегии. Значительную часть прибыли крупнейшие представители этого бизнеса выплачивают в виде дивидендов. Есть ли сейчас там интересные идеи и кого выбрать, давайте разбираться.

МТС #MTSS Компания является "дочкой" АФК Системы, которая решила немного скорректировать свою стратегию. Если раньше цель стояла снизить долговую нагрузку с 200 до 160 млрд. руб, то сейчас основной приоритет отводится инвестициям в новые проекты. Ключевым источником доходов для Системы остаются дивиденды МТС и обратный выкуп акций. Это косвенно свидетельствует о том, что телеком продолжит в ближайшие годы нас радовать высокими выплатами, поддерживая рост котировок обратным выкупом.

Есть и обратная сторона медали, сейчас компании не хватает свободного денежного потока на дивиденды и на обратный выкуп, это приводит к росту долговой нагрузки. На фоне растущей ключевой ставки будет расти и стоимость обслуживания кредитов и облигаций. Также рост ключевой ставки будет снижать интерес к текущему размеру див. доходности и рынок будет требовать дисконта, что может негативно повлиять на цену акции.

Ростелеком #RTKMp #RTKM После поглощения Теле-2, Ростелеком обрел новую жизнь. Цифровые сервисы и мобильная связь вытягивают общий результат компании. Как я уже говорил, драйвером роста акций может стать повышение дивидендов. Но пока здесь есть нюанс. Если посмотреть динамику за последние 2 года, то свободного денежного потока не хватает на обслуживание долга и выплату даже текущих дивидендов. Рост ключевой ставки еще сильнее увеличит расходы по кредитам. Бизнес интересный, но не по текущим ценам.

Verizon #VZ Компания отлично отчиталась за 2 квартал. Из минусов только относительно высокая долговая нагрузка из-за расходов на покупку частот 5G. Эта инвестиция со временем принесет свои плоды. Дивиденды компания платит в долларах, что снижает риск девальвации. У меня небольшая доля уже есть в портфеле, планирую дальше наращивать, исключительно в доходную часть портфеля. Акционерам распределяют около 50% чистой прибыли, что снижает риски уменьшения дивидендов в случае, если разразится кризис, запас прочности лучше, чем у AT&T в данный момент, а див.доходность выше.

Deutsche Telecom #DTE Стабильный бизнес со стабильными дивидендами. В отличие от компаний США, дивиденды не растут ежегодно. Такую компанию лучше всего покупать на просадке, чтобы зафиксировать хорошую див. доходность. Текущая ДД составляет 3,4% в евро. Из минусов стоит отметить высокий налог в 26% с дивидендов, никакими формами снизить его не получится. Но, как вариант для диверсификации по валютам смотрится интересно.

AT&T #T После выделения Warner Media в отдельную компанию совместно с Discovery, дивиденды компании замерли на месте, но скоро их порежут. Бизнес превратится в аналог Deutsche Telecom и стратегия работы с позицией в корне поменяется. Сейчас компания торгуется близко к своим минимальным ценам за последние 3 год, но и потенциал роста у нее без Warner Media стал ниже. Теперь лучшим вариантом будет ловить акции на коррекциях и фиксировать относительно хорошую ДД на долгосрок, аналогично длинным облигациям с постоянным купоном.

Резюме
Если смотреть на долгосрок, то по текущим интересно выглядит только Verizon, в остальных компаниях пока не очень понятны долгосрочные перспективы. С натяжкой еще можно добавить Ростелеком, но все-таки лучше дождаться коррекцию, на мой взгляд. На графике ниже для наглядности я привел доходность всех описанных акций в пересчете на рубли, выводы каждый может сделать сам.

Более подробно про актуальные идеи на рынках мы поговорим уже в эту субботу на закрытом вебинаре нашего клуба. Если вы еще не с нами, присоединяйтесь.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
​​Ростелеком защитная (ли) акция?

🔌🧐В начале марта ходили слухи о возможном отключении России от мирового интернета. Мы сейчас не будем вдаваться в технические тонкости того, насколько это возможно, но факт остается фактом. И тут я оценил, насколько мы зависим от всех телекоммуникационных сервисов.

📱Минимум несколько часов в день каждый из нас зависает в интернете и не особо задумывается о том, как это работает, нажал на кнопку - запустился фильм, что еще надо? А ведь для того, чтобы это все работало трудится целая индустрия в сотни миллиардов рублей (если говорить про РФ).

💰Кстати, именно 100 млрд. руб. составила выручка Ростелекома за 2021 год от предоставления услуги выхода в интернет своим пользователям. Каждый наш просмотренный фильм, скачанный документ и открытый сайт это копейка в пользу компаний из сектора телекомов.

Насколько интересно в сегодняшней ситуации инвестировать в данный сектор в РФ? Попробуем разобраться в этом вопросе на примере компании Ростелеком.

✔️Главный аргумент в пользу инвестиций в телеком сектор - стабильные денежные потоки. Независимо от ситуации мы не перестанем пользоваться мобильным телефоном и интернетом. Тарифы уже давно у всех пакетные, а потому динамика доходов компании не сильно волатильна год к году.

📉Но есть и обратная сторона, оборудование, на котором работает индустрия в основном импортное, как минимум та часть, что отвечает за обработку данных. А с доступом к новому оборудованию могут возникнуть проблемы в ближайшей перспективе. А если и нет, то за счет девальвации оно точно станет дороже, а зарабатывает компания в рублях. Это главный риск для данного сектора, на мой взгляд.

📉После консолидации Теле-2, которая позволила хорошо нарастить выручку и прибыль, у Ростелекома выросла долговая нагрузка. А по текущим ставкам рефинансировать долг станет дорогим удовольствием. Более 60% кредитов с фиксированной ставкой, это плюс, но в 2023 году подойдет срок погашения 33% кредитов и займов и там уже придется занимать по новым ставкам, которые скорее всего останутся двузначными.

📉Дивиденды по итогам года составят 6 руб. на акцию по заявлению менеджмента, что при цене префов в 65 рублей дает див. доходность всего в 9%, не густо в нынешних условиях.

📌 На первый взгляд здесь все печально. Но когда значительная часть портфеля сосредоточена в сырьевиках начинаешь задумываться, а что будет, если сырьевой цикл развернется в самый неподходящий момент? И тут приходится выбирать, либо идти в кэш (короткие ОФЗ + депозиты), либо выбирать некие аналоги их в акциях.

Каждый выбирает инструменты в зависимости от стратегии, я решил, что несмотря на все описанные риски, немного Ростелекома в долгосрок мне не помешает. Кто, как не он будет развивать цифровизацию в России и возможно сможет на этом неплохо заработать в будущем.

Сейчас в моем портфеле произошли значительные изменения по данному сектору после более детального анализа, разбор доступен в нашем клубе. Там мы глубоко погрузились в бизнес, в том числе главных конкурентов - МТС и VEON.

#RTKM #RTKMp

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📊 Мобилизация | Банковская карта Казахстана | Обзор рынка и компаний

Записал второй выпуск "Инвестируем вместе". В видео обсудим критерии частичной мобилизации, кого она коснется и как может отразиться на фондовом рынке. Также расскажу вам про свой опыт получения карты банка Казахстана и про рыночную ситуацию и отдельные компании.

📌 https://youtu.be/mI1Sg-Dt5bQ

Таймкоды:
00:00 - О вебинаре
01:50 - Частичная мобилизация (основное)
10:05 - Рынок РФ
12:00 - Защита капитала от инфляции
16:03 - Казахская карта (Freedom)
19:04 - Индекс Мосбиржи и ситуация в экономике
22:16 - Газпром #GAZP и его дивиденды
26:20 - Роснефть #ROSN
29:15 - Новатэк #NVTK
32:10 - ЭН+ #ENPG
33:50 - Золото
37:01 - Алроса #ALRS и НДПИ
39:00 - ГМК Норникель #GMKN
41:30 - Недвижимость
43:50 - Генерация (#OGKB #TGKA #MSNG #HYDR #IRAO)
49:47 - Металлурги (#CHMF #NLMK #MAGN)
51:26 - Девелоперы (#PIKK #LSRG #SMLT #ETLN)
54:20 - Ритейл (#MGNT #LENT #FIVE)
56:24 - Телеком (#MTSS #RTKM #MGTS #TTLK)
1:00:10 - Выводы

📣 Также напоминаю, уже на этой неделе начинается марафон "«Инвестиционная осень», не пропустите:

📌 https://salebot.site/invest_autumn_1?from=investokrat

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
​​📱Ростелеком вышел на связь

Ростелеком после долгой паузы вернулся к публикации отчетности. Давайте оценим, как чувствует себя его бизнес в текущей ситуации.

📊 Итоги 1 полугодия 2023:

📈 Выручка выросла на 14,5% г/г до 324,5 млрд руб. Неплохой для телекома темп!

❗️Главным драйвером остается цифровой сегмент (включающий в себя ЦОД и сервисы кибербезопасности), который растет на 49% г/г и уже занимает практически пятую часть бизнеса.

📲Доходы от сегмента мобильной связи приросли на 12,6% г/г до 113,5 млрд руб.:
умеренно, но лучше чем у МТС. Остальные направления прибавляют не более 10%.

📈 OIBDA демонстрирует более скоромную динамику, прибавляя 8% г/г. Главной причиной стали операционные расходы во 2 квартале, увеличившиеся на 20% г/г.

📈 Чистая прибыль выросла на 18% г/г до 26,9 млрд руб.

🔥 Но самым интересным параметром оказался свободный денежный поток (FCF), который по сравнению с 15,1 млрд рублей годом ранее и 3,2 млрд руб. в 2021 году, достиг уровня в 73,6 млрд руб.! Такой рост произошел под одновременным влиянием нескольких факторов: увеличением операционной прибыли, сокращением капзатрат и долга, а также закупкой оборудования впрок в прошлом году.

📈 Что кается долговой нагрузки: чистый долг сократился на 3% г/г, а соотношение ND/OIBDA опустилось с 2,1x годом ранее до 1,8x.

💰Ростелеком двузначным темпом нарастил доходы, завершил полугодие с рекордным FCF и снизил долг. Казалось бы, идеальный момент для выплаты дивидендов. Однако, собрание акционеров, на котором должен был решиться вопрос выплат, было неожиданно отменено. С чем это связано - сложно сказать. По одной из версий, Ростелеком копит средства и собирается поглотить крупного игрока, такого, как Мегафон. Если это так, то на рынке мобильной связи может появиться доминирующий игрок.

🧮 Если предположить, что Ростелеком за второе полугодие заработает столько же, как за первое, то показатель P/E составит 5x. При выплате 50% прибыли на дивиденды, мы получим ровно 10% доходности. Однако Ростелеком исторически платил около 5 рублей на акцию (менее 7% доходности по текущей цене). Тем не менее FCF за полугодие, составляющий 27,5% от капитализации, дает надежду на рост дивидендов, если конечно средства не пойдут на поглощение.

💰 Что касается дивидендов, здесь стоит вспомнить еще один важный фактор, за 2022 год от выплаты отказались. С учетом текущего финансового положения, компании вполне по силам выплатить дивиденды сразу за 2 года, учитывая тот факт, что для бюджета они тоже не будут лишними. В таком случае, див. доходность можно составить 20%, но это будет разовым явлением.

#RTKM #RTKMP

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
​​💰 Дивидендный экватор Ростелекома

Текущая дивидендная политика компания была утверждена на 3 года, 2022, 2023 и 2024 (по итогам 2021, 2022 и 2023 года соответственно). Таким образом, в 2024 году менеджмент должен будет представить что-то новое. Надеюсь, новая редакция будет поинтереснее по доходности, чем сейчас.

📝 Напомню, по текущей политике менеджмент стремится за каждый отчетный год выплачивать дивиденды в размере не менее 5 рублей на одну обыкновенную акцию, но как минимум на 5% больше, чем годом ранее. Это не густо, как у МТСа #MTSS, но и не пусто.

А что с привилегированными акциями?

Для расчета дивиденда по "префам" вообще отдельная формула. Потому что в соответствии с Уставом на префы платят 10% от ЧП по РСБУ! И такое распределение справедливо для количества префов, равного 25% от общего количества акций, а фактически привилегированных акций всего 6%. В общем, чтобы не забивать вам голову, просто посчитаю на примере 2021 года потенциальные дивы на прив. акции, т.к. данных за 2022 год нет:

Д = 17 630 000 000 * 0,1/ (3 492 563 076 * 0,25) = 2,02 руб., хотя фактически выплатили 4,56 руб. и это было связано с еще одной оговоркой в див. политике:

📌 "При этом если сумма дивидендов, выплачиваемая Компанией по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по каждой привилегированной акции типа А, размер дивидендов, выплачиваемых по последним, должен быть увеличен до размера дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям."

❗️ Нужно будет внимательно следить, чтобы данный пункт остался без изменений в новой редакции див. политики. Иначе, если будут платить по Уставу, то владельцам префов выплату могут срезать более, чем в 2 раза.

📈 В середине августа мы с вами подробно разобрали полугодовой отчет Ростелекома. Прибыль там неплохо выросла и снизилась долговая нагрузка по мультипликатору ND/EBITDA. А в начале текущей недели менеджмент объявил дивиденды по итогам 2022 года в размере 5,45 руб. (жаль, что не 7,62 - кто служил, тот поймет 😉) на акцию. Данная выплата будет одинаковой для обыкновенных и привилегированных акций.

📊 К текущей цене префов див. доходность составляет скромные 7,6%. Не густо, при ключевой ставке в 13%. Несмотря на это, рынок воспринял новость позитивно, видимо многие уже готовились к тому, что выплаты вообще не будет.

Префы или обычка?
Достаточно частый вопрос, который задают - что покупать, привилегированные акции или обыкновенные? С точки зрения див. доходности, префы выгоднее, потому что цена на них ниже, а доходность выше, соответственно. С другой стороны, обычку держит государство и в случае чего, дивиденды по этому типу акций продолжат платить. Но учитывая, что привилегированных акций всего 6% от общего количества, то отменить выплату по ним было бы очень странным решением, мягко говоря. Да и Устав никто не будет нарушать, поэтому, хоть немного, но держателям префов заплатят.

💼 В середине июля я полностью вышел из позиции по данной компании, когда цены были около 75 руб. Надеялся откупить ближе к уровню 60 руб., если дойдем. Дождусь отчета за 3 квартал и там уже буду принимать решение, что делать с данным активом. Если делать ставку на то, что в новой дивидендной политике закрепят уровень выплаты в 6-7 руб., то ниже 70 руб. вполне можно присмотреться к акциям на среднесрочную перспективу.

#RTKM #RTKMP

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
​​🔥 Последние дивидендные новости

Помимо выхода отчетов, многие эмитенты публикуют решения советов директоров (СД) по дивидендам, соберу все последние рекомендации от крупных компаний в одном месте для вашего удобства.

Ростелеком #RTKMP #RTKM. После долгой паузы совет директоров все-таки рекомендовал выплатить 5,45 руб. на акцию по итогам 2022 года. К текущей цене префов див. доходность составит 7,6% годовых. Отчет подробнее разбирали 20 октября.
Последний день для покупки акций - 30.11.2023

Позитив #POSI. По итогам 9 месяцев 2023 года СД рекомендовал выплатить 15,8 руб. дивидендов на акцию. Но по факту, из данных пресс-релиза, сообщается, что это финальные дивиденды за 2022 год. Немного странно получается, в конце 2023 года платить за 2022 год. Но это лучше, чем вообще без выплат, поэтому ждем. Див. доходность к текущей цене составляет 0,7% годовых.
Последний день для покупки акций - 30.11.2023

Лукойл #LKOH. Совет директоров рекомендовал выплатить 447 рублей на акцию и ДД составит 6,1% годовых по итогам 9 месяцев текущего года. Фактически это выплата лишь за 1 полугодие, несмотря на то, что рекомендация за 9 месяцев. Таким образом, за весь 2023 год мы можем получить более 1000 рублей на акцию, учитывая, что второе полугодие будет более прибыльным, чем первое. Цены на нефть с июля подросли и курс доллара прилично вырос, что благоприятно для экспортеров.
Последний день для покупки акций - 14.12.2023

ГМК Норникель #GMKN. СД рекомендовал выплатить 915,33 рублей на акцию по итогам 9 месяцев, что дает 5,2% див. доходности. Долгое время оставалось загадкой, будет ли вообще какая-то выплата после решения не распределять прибыль по итогам 2022 года. Рынок данное решение воспринял позитивно, текущий дивиденд, в период активной фазы инвест. программы, приятно скрашивает ожидания. Дополнительно компания выпустила новость о планах провести сплит акций 1к100, таким образом, скоро 1 акцию Норникеля можно будет купить не за 17500 руб., а за 175 руб. Дивиденды после сплита пропорционально снизятся, как вы понимаете.
Последний день для покупки акций - 25.12.2023

📌 Дивиденды и купоны являются неотъемлемой частью для доходных стратегий инвестирования, вроде моей. Свои портфели тоже стараюсь формировать таким образом, чтобы они генерировали стабильный денежный поток, который продолжает расти последние 8 лет, с момента начала ведения учета. В прошлом году удалось хорошо вложиться в замещайки, пока курс был относительно низким. В текущем году, благодаря высокой ключевой ставке, часть капитала переложил в длинные облигации, где размер купона уже сопоставим с дивидендами многих компаний. А в случае снижения "ключа" в следующем году, такие облигации могут неплохо вырасти в цене, возможно, даже смогут обогнать индекс Мосбиржи. Более подробно свои текущие сделки и планируемые я традиционно разбираю в нашем клубе. Ниже приведу скрин с ростом денежного потока от портфеля по годам, он уже сравним со средней ЗП в некоторых регионах РФ.

❤️ Ставьте лайк, если тема дивидендов вам тоже интересна.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
​​🔥 Доллар, нефть, рост застройщиков, сырьевики и другие новости фондового рынка

💵 Курс доллара #USDRUB за неделю подрос более чем на 1%, а юань #CNYRUB почти на 1,5%. Одним из триггеров для начала роста курса валют стала информация о смерти Алексея Навального. На эту новость сразу отреагировали многие западные политики, что увеличило риски возрастания геополитической напряженности. Также напомню, что до выборов в РФ остается меньше месяца и многие ожидают продолжения ослабления национальной валюты после этого события.

🛢 Цены на нефть держатся выше отметки $80 по марки BRENT и выше $70 по URALS. Пока причин для серьезной девальвации нет, но как будет развиваться ситуация дальше сказать сложно. Слишком много конфликтов идет одновременно и во что они перерастут спрогнозировать невозможно.

🏦 ЦБ на заседании 16 февраля оставил ключевую ставку без изменений. На данный момент рассматриваются варианты сохранения ставки, либо ее повышения. Про снижение не приходится говорить раньше второго полугодия. Инфляционные ожидания населения снижаются, но пока еще остаются высокими. Нужно будет внимательно следить за заседаниями ЦБ 26 апреля и 7 июня, думаю, что начало цикла снижения может быть на одном из них.

📊 По длинным облигациям движения идут разнонаправленные, кто является покупателем, а кто продавцом понять сложно. Возможно продолжают просачиваться нерезиденты и оказывают давление на цены. По индексу #RGBI мы тоже видим сходящийся треугольник на дневном графике, что говорит о неуверенности рынка и отсутствию четкого тренда.

✔️ Индекс Мосбиржи #IMOEX за неделю показал околонулевую динамику. Сырьевики чувствуют себя хуже рынка, акции ГМК Норникель #GMKN потеряли более 4%, Полюс #PLZL и EN+ #ENPG около 3%, почти вся нефтянка также в красной зоне. Лучше рынка себя чувствует Ростелеком #RTKM, акции которого выросли более, чем на 12% и #OZON с ростом более 10% за неделю.

📈 Начался ажиотаж в акциях застройщиков. ПИК #PIKK и ЛСР #LSRG без новостей выросли на 8,8% и на 8,9% за неделю соответственно. Акции ПИК с начала года выросли более чем на 30% и это при том, что компания не раскрывает свою отчетность. Возможно появился инсайд и кто-то этим воспользовался, покупки идут на достаточно высоких объемах, которые мы видели последний раз в момент начала СВО и после объявления частичной мобилизации в 2022 году. В ЛСР похожая ситуация, только рост на 25% с начала года.

📌 Я на прошлой неделе купил несколько вечных замещаек, жду во вторник погашения замещающих облигаций МКБ. Спрос на валютные инструменты вырос и доходность там сейчас весьма консервативная, выбор не очень большой. Поэтому рассматриваю больше вечные бонды с перспективой реализации CALL опциона, подробнее интересные выпуски разбирал в клубе.

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
​​📱 Ростелеком: цифровое будущее все ближе

📊 Структура бизнеса Ростелекома представляет из себя интересную комбинацию трех сегментов. Один из них генерирует стабильный денежный поток, второй постепенно отходит в прошлое, а третий бурно развивается и является ключевым драйвером роста в будущем.

📞 Первый сегмент - это стандартные телеком-услуги, включающие в себя мобильную связь (+13% по выручке г/г), проводной интернет (+5%) и цифровое ТВ (+9%). Все стабильно и скучно. Рост есть, но он не сильно выше уровня инфляции в среднем, что уже хорошо.

☎️ Второй сегмент - это фиксированная телефония, которая постепенно уходит в историю (-6% г/г).

📲 И третий сегмент - это цифровые сервисы, растущие на 28% г/г. Именно с ними инвесторы и аналитики связывают главные перспективы Ростелекома. Поэтому, предлагаю покопаться в этом сегменте поглубже.

📈 Самое быстрорастущее направление внутри цифрового сегмента (+44% г/г) - это ЦОД и облачные сервисы
. В структуре сегмента направление приносит 41% доходов, а в общей выручке Ростелекома занимает 9%. При этом, ЦОД и облачные сервисы имеют отличную маржинальность и генерирует 87% OIBDA всего сегмента, что автоматически ставит его на первый план.

📣 Как сообщил президент компании Михаил Осеевский, уже в этом году компания планирует провести IPO одного из своих бизнесов. Скорее всего, именно РТК-ЦОД. И это может стать драйвером для роста котировок Ростелекома уже в ближайшей перспективе, ведь вырученные деньги помогут развивать новые направления еще быстрее.

🤷‍♂️ Помимо ЦОД и облаков в цифровом сегменте есть бизнес по кибербезопасности, проект "Цифровой регион" и прочие направления, но они либо менее маржинальны, по сравнению с ЦОД, либо вовсе убыточны на данный момент.

👌 Финансовые результаты эмитента в целом выглядят вполне уверенно. Выручка и OIBDA растут на 13% г/г, чистая прибыль на 20%. Также, в 2023 году свободный денежный поток увеличился на 25,7% г/г. Причем на фоне растущих на 26% капитальных затрат.

🧮 Чистый долг вырос на 12% г/г, но при этом соотношение ND/OIBDA не изменилось и осталось на уровне , что для телекома - вполне комфортная цифра.

🧮 Сейчас Ростелеком торгуется с P/E = 7,5x и EV/OIBDA = 3,1x. Для сравнения, у МТС P/E = 10,3x, EV/OIBDA = 4,6x. Но, внутри МТС есть еще финтех, про который говорили в прошлом посте, который может принести неплохой доход после IPO.

📌 Резюмируя все вышесказанное, в моменте Ростелеком показывает более высокий рост, чем его аналоги и оценивается дешевле! Поэтому, если сравнивать с МТС, то долгосрочно он может быть интереснее. Однако, часть инвесторов предпочитает МТС из-за более высокой дивидендной доходности, которой не может похвастаться рассматриваемый эмитент. Поэтому, если у вас стратегия, ориентированная на рост, то Ростелеком может стать неплохим решением на рынке РФ.

#RTKM #RTKMP

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
​​📱Ростелеком: в ожидании IPO

📈 Котировки акций Ростелекома в последнее время показывают сильную динамику. Даже с учетом коррекции, акции Ростелекома (префы) с начала текущего года выросли на 24%, а индекс Мосбиржи всего на 3%. И на это есть, минимум, две причины:

✔️ Во-первых, дивиденды. По итогам 2023 года было рекомендовано 6,06 рублей на оба типа акций (чуть больше 7% доходности на префы). В последнее время Ростелеком постепенно отходит от концепции фиксированного дивиденда (5 рублей на акцию) и переходит к выплатам 50% от чистой прибыли. И на фоне того, что некоторые эмитенты вообще перестали распределять прибыль акционерам или делают это максимально непредсказуемо, Ростелекому можно поставить жирный плюс.

👌 Также, по словам президента компании, Михаила Осеевского, уже готовится обновленная стратегия развития, частью которой станет и новая дивидендная политика, которая будет направлена на постепенный рост выплат.

✔️ Во-вторых, наши предположения насчет первого IPO дочерней компании Ростелекома пока подтверждаются. По словам Осеевского, это будет бизнес РТК-ЦОД, занимающий 33% рынка аренды стойко-мест и 24% рынка облачных услуг.

🧐 В первом квартале этого года рост выручки ЦОД замедлился до 11% г/г. Напомню, что по итогам 2023 года прирост составил 44%. Было ли это разовое замедление или расти становится уже труднее - посмотрим в следующих кварталах. В любом случае, с проведением IPO лучше не медлить. Пока темпы роста еще велики, можно разместиться подороже с мультипликаторами IT-компании. Возможно появятся какие-то новости уже в этом году.

🔥 Главная прелесть ЦОД в том, что это не просто быстрорастущий бизнес, но и высокомаржинальный сегмент. В моменте именно ЦОД генерирует львиную долю OIBDA всего цифрового кластера и уже более 9% OIBDA Ростелекома. Глядя на эти цифры, становится понятно, почему инвесторы возлагают надежды на IPO.

📊 А вот отчет за 1 квартал получился неоднозначным и немного вернул инвесторов с небес на землю.

📈 Выручка выросла на 9% г/г, OIBDA на 4%. В показателях наметилось замедление. С точки зрения выручки, старые сегменты бизнеса (мобильная связь и видеосервисы) неожиданно показали себя лучше цифрового сегмента. Им помог рост тарифов на мобильную связь, а также успехи сервиса Wink.

📉 Операционная прибыль снизилась на 6% г/г на фоне опережающего роста расходов на персонал (+15% г/г).

📉 Чистая прибыль снизилась еще сильнее (-28% г/г) на фоне роста стоимости обслуживания долга. Финансовые расходы съедают уже 57% операционной прибыли. Если ключевая ставка будет оставаться высокой еще долго, а долговая нагрузка не будет снижаться, это может сильно урезать чистую маржинальность бизнеса. Если такое произойдет, мультипликаторы резко подскочат, а дивиденды упадут.

❗️Что касается чистого долга, то здесь пока снижение не наблюдается. Наоборот, он вырос на 20% г/г. А соотношение ND/OIBDA достигло . Произошло это из-за масштабных капитальных затрат, которые выросли в 2 раза год к году. На месте инвесторов в Ростелеком я бы внимательно следил за связкой чистого долга, финансовых расходов и чистой маржинальности. В этом кроется риск.

📌 На первый взгляд, отчет выглядит слабовато. Рост доходов замедлился, а растущий на фоне высоких ставок долг, обнажает новые риски. Однако не исключаю, что это локальный откат перед будущим рывком. Будем и дальше следить за отчетами компании, ждать обновления стратегии и развития истории с IPO.

#RTKM #RTKMP

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📞 Ростелеком нуждается в IPO

Анализируя отчет Ростелекома за 1 квартал, мы упоминали потенциальное IPO РТК-ЦОД, которое могло бы помочь раскрытию стоимости. Однако, оно пока так и не было анонсировано. А с учетом коррекции на рынке, вероятность удачного размещения снизилась. Но, вспоминая про активность в инфополе со стороны Selectel (конкурента Ростелекома в секторе ЦОД), кажется что еще не все потеряно.

📊 К вопросу IPO мы еще вернемся, но сначала поговорим об отчете по итогам 6 месяцев 2024:

📈 Выручка выросла на 9% г/г. Рост замедлился по сравнению с 2023 годом (было +13%). Текущий темп вдвое ниже, чем у МТС! Это слабый результат, учитывая что в последние годы Ростелеком (в отличие от МТС) претендует на статус акции роста. Давайте копнем структуру доходов поглубже, чтобы понять, за счет чего произошло замедление.

❗️И главное, что бросается в глаза - это снижение темпа роста цифрового сегмента с 27,5% по итогам 2023 года до 15,4%. Копаем еще глубже, и что же мы видим? Рост выручки ЦОД и облачных сервисов замедлился с 44% до 10%. Да, это тот самый сегмент, который претендует на IPO! Высокая база постепенно дает о себе знать. По итогам 2023 года Ростелеком являлся лидером рынка и занимал почти четверть IAAS-сегмента (предоставление вычислительных мощностей в аренду). Однако, чем ниже темпы роста бизнеса, тем с меньшим мультипликатором компания сможет продать свою долю. Кажется, что Ростелеком лучший момент для IPO уже упустил.

📈 Но вернемся к цифрам отчетности. OIBDA выросла на 9% г/г, чистая прибыль снизилась на 3%.

📉 Главная причина снижения прибыли - растущий долг. Чистый долг увеличился на 23,5% г/г, а соотношение ND/EBITDA достигло 2х. В условиях высокой ключевой ставки это привело к росту чистых финансовых расходов на 63% г/г. Если годом ранее чистый финансовый расход составлял 35,5% операционной прибыли, то теперь эта цифра достигла 54,1%. Учитывая, что сейчас ставка стала еще выше, второе полугодие может преподнести неприятный сюрприз. Размещение ЦОД в ближайшее время пришлось бы очень кстати. На вырученные средства Ростелеком сможет снизить долг и пережить период высоких ставок без значительного провала маржинальности.

📉 Свободный денежный поток снизился с 73,6 млрд руб. до 26,6 млрд руб. на фоне роста капитальных вложений на 61% г/г с низкой базы.

🧮 Ростелеком оценивается в 6,5 годовых прибылей. Много это или мало? Если перевернуть показатель и посчитать E/P (доходность по чистой прибыли), то получится 15,4%. Это ниже ключевой ставки и доходности безрисковых инструментов. Поэтому, акции Ростелекома, на мой взгляд, сейчас переоценены. IPO может изменить ситуацию к лучшему, но есть вопросы к возможности его проведения в текущих условиях. Недавно компания рекомендовала к выплате 6,06 рублей дивидендов на акцию по итогам 2023 года. Однако, 8,4% годовой доходности (на префы) в нынешних реалиях уже никого не впечатляют. Пока за данной историей лично я наблюдаю со стороны.

#RTKM #RTKMP

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat