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미국 재무부 장관 베센트 최근 인터뷰
- 미국 신용등급 하향에 대해 질문받고: 나는 무디스의 평가에 큰 신뢰를 두지 않는다. 무디스는 후행 지표이다. 우리가 지금 이 상황에 이르게 된 건 지난 100일의 일이 아니다. 우리는 GDP 대비 재정적자 6.7%를 물려받았다.
- 만약 어떤 국가가 성실하게 협상에 임하지 않는다면, 그 국가는 미국의 관세율이 명시된 서한을 받게 될 것이다. 그때 적용될 관세율은 4월 2일 수준이 될 것이라고 본다.
- 우리는 지출을 줄이고 미국 경제를 성장시키기로 결심했다.
- 세금이 인플레이션을 유발한다면 세금을 인하하고, 세금 법안을 처리하고 세금을 낮추자. 이런 사고방식에 따르면 세금은 디플레이션을 유발해야 한다. 하원 공화당 의원들은 지금 당장 트럼프의 '아름다운 큰 법안'을 통과시켜야 한다.
- 우리는 부채보다 더 빨리 GDP를 성장시킬 것이다.
- 일부 국가들은 자국의 관세를 인하하길 원하고, 비관세 장벽도 낮추길 원하며, 일부는 통화를 조작해 왔다.
#NEWS
- 미국 신용등급 하향에 대해 질문받고: 나는 무디스의 평가에 큰 신뢰를 두지 않는다. 무디스는 후행 지표이다. 우리가 지금 이 상황에 이르게 된 건 지난 100일의 일이 아니다. 우리는 GDP 대비 재정적자 6.7%를 물려받았다.
- 만약 어떤 국가가 성실하게 협상에 임하지 않는다면, 그 국가는 미국의 관세율이 명시된 서한을 받게 될 것이다. 그때 적용될 관세율은 4월 2일 수준이 될 것이라고 본다.
- 우리는 지출을 줄이고 미국 경제를 성장시키기로 결심했다.
- 세금이 인플레이션을 유발한다면 세금을 인하하고, 세금 법안을 처리하고 세금을 낮추자. 이런 사고방식에 따르면 세금은 디플레이션을 유발해야 한다. 하원 공화당 의원들은 지금 당장 트럼프의 '아름다운 큰 법안'을 통과시켜야 한다.
- 우리는 부채보다 더 빨리 GDP를 성장시킬 것이다.
- 일부 국가들은 자국의 관세를 인하하길 원하고, 비관세 장벽도 낮추길 원하며, 일부는 통화를 조작해 왔다.
#NEWS
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시스템 매매 펀드 (CTA)의 주도가 아닌 숏스퀴즈
1. [그림 1] 추세추종형 매매 전략 기준 CTA들은 아직 롱에 본격적으로 진입하지 않았습니다. 더불어 얼마 전에 올린 헤지펀드 등 대형 트레이더들의 매수세도 강하지 않았습니다.
2. RV (Realized Volatility): 다만 [그림 2]처럼 실현 변동성이 상당히 높은 수준인 걸 보면 최근 급격한 상승세는 공매도자들이 항복 선언이 많은 비중을 차지하였습니다.
#INDEX
1. [그림 1] 추세추종형 매매 전략 기준 CTA들은 아직 롱에 본격적으로 진입하지 않았습니다. 더불어 얼마 전에 올린 헤지펀드 등 대형 트레이더들의 매수세도 강하지 않았습니다.
2. RV (Realized Volatility): 다만 [그림 2]처럼 실현 변동성이 상당히 높은 수준인 걸 보면 최근 급격한 상승세는 공매도자들이 항복 선언이 많은 비중을 차지하였습니다.
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Morgan Stanley: 4대 핵심 테마에 대한 테마
1. “다극화된 세계”를 위한 상거래 재구성
- 정책 결정자들은 개방형상거래를 줄이고 공급망 및 핵심 기술에 대한 국내 통제를 강화함으로써 국가 및 경제 안보에 대한 자신들만의 비전을 실현하고자 적극적.
- 2025년에 본격화된 세계화의 해체가 미치는 전방위적인 영향력을 고려할 때, 다른 3대 테마와의 교차점 중심에 놓여야 할 주제.
2. AI 및 기술 확산
- 2024년에는 AI 인프라 및 기술 기반 기업(AI Enabers)이 주도적인 역할을 했다면, 2025년에는 AI의 실질적 활용사례(Use Case), 즉 효율성과 시장점유율을 개선하는 하류 부문이 시장의 주목을 받을 것으로 전망
- 특히, Agentic AI가 중심 무대로 부상할 것이며:
1) 기업들의 강력한 도입 추세, 2) 조기 도입 기업들의 주가 초과성과, 3) AI 모델의 능력에 대한 긍정적 서프라이즈, 4) 수익화 범위의 확대로 인해: ROI 논의는 상대적으로 중요성이 낮아질 것
- 또한, Embodied AI (로봇, 자율주행차, 드론, 우주 기술 포함)는 시장 기대보다 훨씬 더 빠르게 진전될 것
3. 에너지의 미래
- 2025년 현재, 당사의 초점은 탈탄소화에서 에너지의 수요, 공급, 전달 방식 전반에 영향을 미치는 다양한 요인으로 전환
- 공통된 핵심 키워드는 "급격한 진화의 가능성". 다섯 가지 주요 변화 요인:
1) 에너지 안보에 대한 관심 증가
2) AI 인프라 투자에 따른 폭발적인 에너지 수요 증대
3) 이를 감당하기 위한 화석연료 발전소, 원자력, 재생에너지, 에너지 저장 기술의 복합 활용
4) 탄소 포집, 에너지 저장, 원자력, 전력망 최적화 등 혁신 기술의 등장
5) 천연가스의 세계화
6) 산업 전반에서의 전기화 가속화
- 이와 관련해, 여러 국가들이 설정한 기후 목표 대비 실제 탄소 배출량은 초과할 가능성이 높다고 판단: 이에 따라 기후 적응 및 회복력 기술·비즈니스 모델로의 초점 전환이 예상
4. 수명 연장
- 고령화 인구 증가, 건강한 장수에 대한 욕구, 그리고 다수 국가에서 나타나는 인구 구조 변화(역피라미드)는 앞으로도 정부, 경제, 기업에 지속적인 영향을 미칠 것:
1)AI 시대에서의 헬스케어 혁신, 특히 비만 치료제가 중심에 있음
2) 경구 제형 출시, 치료 범위 확장, 접근성 이슈 등
3) 소비자 행동 변화, 특히 건강한 영양소를 저렴하게 공급받으려는 수요
4) 정년 연장에 대비한 고령 노동력 재교육(Re-skilling) 필요성
5) 재무 계획과 은퇴 전략의 변화
6) 투자 자문 서비스에 대한 수요 급증 → “자문 시장의 강세장”이 시작됨
#REPORT
1. “다극화된 세계”를 위한 상거래 재구성
- 정책 결정자들은 개방형상거래를 줄이고 공급망 및 핵심 기술에 대한 국내 통제를 강화함으로써 국가 및 경제 안보에 대한 자신들만의 비전을 실현하고자 적극적.
- 2025년에 본격화된 세계화의 해체가 미치는 전방위적인 영향력을 고려할 때, 다른 3대 테마와의 교차점 중심에 놓여야 할 주제.
2. AI 및 기술 확산
- 2024년에는 AI 인프라 및 기술 기반 기업(AI Enabers)이 주도적인 역할을 했다면, 2025년에는 AI의 실질적 활용사례(Use Case), 즉 효율성과 시장점유율을 개선하는 하류 부문이 시장의 주목을 받을 것으로 전망
- 특히, Agentic AI가 중심 무대로 부상할 것이며:
1) 기업들의 강력한 도입 추세, 2) 조기 도입 기업들의 주가 초과성과, 3) AI 모델의 능력에 대한 긍정적 서프라이즈, 4) 수익화 범위의 확대로 인해: ROI 논의는 상대적으로 중요성이 낮아질 것
- 또한, Embodied AI (로봇, 자율주행차, 드론, 우주 기술 포함)는 시장 기대보다 훨씬 더 빠르게 진전될 것
3. 에너지의 미래
- 2025년 현재, 당사의 초점은 탈탄소화에서 에너지의 수요, 공급, 전달 방식 전반에 영향을 미치는 다양한 요인으로 전환
- 공통된 핵심 키워드는 "급격한 진화의 가능성". 다섯 가지 주요 변화 요인:
1) 에너지 안보에 대한 관심 증가
2) AI 인프라 투자에 따른 폭발적인 에너지 수요 증대
3) 이를 감당하기 위한 화석연료 발전소, 원자력, 재생에너지, 에너지 저장 기술의 복합 활용
4) 탄소 포집, 에너지 저장, 원자력, 전력망 최적화 등 혁신 기술의 등장
5) 천연가스의 세계화
6) 산업 전반에서의 전기화 가속화
- 이와 관련해, 여러 국가들이 설정한 기후 목표 대비 실제 탄소 배출량은 초과할 가능성이 높다고 판단: 이에 따라 기후 적응 및 회복력 기술·비즈니스 모델로의 초점 전환이 예상
4. 수명 연장
- 고령화 인구 증가, 건강한 장수에 대한 욕구, 그리고 다수 국가에서 나타나는 인구 구조 변화(역피라미드)는 앞으로도 정부, 경제, 기업에 지속적인 영향을 미칠 것:
1)AI 시대에서의 헬스케어 혁신, 특히 비만 치료제가 중심에 있음
2) 경구 제형 출시, 치료 범위 확장, 접근성 이슈 등
3) 소비자 행동 변화, 특히 건강한 영양소를 저렴하게 공급받으려는 수요
4) 정년 연장에 대비한 고령 노동력 재교육(Re-skilling) 필요성
5) 재무 계획과 은퇴 전략의 변화
6) 투자 자문 서비스에 대한 수요 급증 → “자문 시장의 강세장”이 시작됨
#REPORT
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Bank of America: 미국 달러의 흥망 - 2분기 약달러가 일부 실적 순풍으로
- 달러가 세계 기축통화라는 사실은 ‘미국 예외주의’ 논리 핵심. 다만 기축통화 지위에 대한 의문이 제기: 美 주식은 올해 손실을 모두 회복한 반면, 달러는 회복 속도가 훨씬 더디며 아직도 연초 대비 7% 하락.
- 단기적으로는 상승, 장기적으로는 하락 전망. 투자자들이 달러에 대한 헤지가 부족한 미국 자산 노출을 재평가하고 있으며, 이는 달러 가치의 지속적인 조정 하락으로 이어질 것.
- 강달러는 대형 다국적 기업에는 악재이고, 중소형 내수 기업에는 호재: 달러 강세와 대형 다국적 기업 주가 간에는 약한 음의 상관관계, 달러 강세와 내수 위주 중소형 기업 주가 간에는 약한 양의 상관관계. 달러가 강세면 미국산 제품의 해외 경쟁력이 떨어지기 때문. 하지만 1970~80년대에는 중소형주가 달러 강세 시기를 주도했으며, 반대로 최근 달러 강세 시기에는 부진한 성과를 냄. 즉 이는 글로벌화, 환헤지 관행, 성장률·규모의 차이 등 다양한 요인의 영향 때문.
- 약 10%의 달러 하락은 매출에 평균 +3% 효과 줌. 가장 큰 수혜 부문은 소재와 기술. 두 산업 모두 해외 매출 비중이 가장 큼
- 에너지 부문은 과거에는 달러와 강한 음(-)의 상관관계를 가졌지만, 지금은 달러와의 관계가 거의 사라짐. 에너지 독립성, 공급 통제, 유가와 달러의 디커플링 등 때문.
- 환율 변동은 기업 운영 능력과 무관한 외부 요인이며 분기 단위 환율 흐름은 이미 주가에 반영돼야 정상이지만, 실제로는 달러 약세 시기에 더 많은 기업들이 매출에서 예상치를 상회. 이는 FX 효과가 애널리스트 컨센서스에 충분히 반영되지 않았음을 의미. 예를 들어 2020년 말~2021년 중반 달러 약세 시기에는 FX 덕분에 실적이 상회한 기업들의 주가 반응이 일반적인 서프라이즈와 유사. 즉, 시장과 주가는 환율 덕분에 매출이 오른 것에 대해서도 긍정적으로 반응했다는 의미
- [그림 1] 최근 몇 분기간은 FX가 역풍이었지만 2025년 2분기부터는 약달러 전환. 다시 순풍이 될 가능성
#REPORT
- 달러가 세계 기축통화라는 사실은 ‘미국 예외주의’ 논리 핵심. 다만 기축통화 지위에 대한 의문이 제기: 美 주식은 올해 손실을 모두 회복한 반면, 달러는 회복 속도가 훨씬 더디며 아직도 연초 대비 7% 하락.
- 단기적으로는 상승, 장기적으로는 하락 전망. 투자자들이 달러에 대한 헤지가 부족한 미국 자산 노출을 재평가하고 있으며, 이는 달러 가치의 지속적인 조정 하락으로 이어질 것.
- 강달러는 대형 다국적 기업에는 악재이고, 중소형 내수 기업에는 호재: 달러 강세와 대형 다국적 기업 주가 간에는 약한 음의 상관관계, 달러 강세와 내수 위주 중소형 기업 주가 간에는 약한 양의 상관관계. 달러가 강세면 미국산 제품의 해외 경쟁력이 떨어지기 때문. 하지만 1970~80년대에는 중소형주가 달러 강세 시기를 주도했으며, 반대로 최근 달러 강세 시기에는 부진한 성과를 냄. 즉 이는 글로벌화, 환헤지 관행, 성장률·규모의 차이 등 다양한 요인의 영향 때문.
- 약 10%의 달러 하락은 매출에 평균 +3% 효과 줌. 가장 큰 수혜 부문은 소재와 기술. 두 산업 모두 해외 매출 비중이 가장 큼
- 에너지 부문은 과거에는 달러와 강한 음(-)의 상관관계를 가졌지만, 지금은 달러와의 관계가 거의 사라짐. 에너지 독립성, 공급 통제, 유가와 달러의 디커플링 등 때문.
- 환율 변동은 기업 운영 능력과 무관한 외부 요인이며 분기 단위 환율 흐름은 이미 주가에 반영돼야 정상이지만, 실제로는 달러 약세 시기에 더 많은 기업들이 매출에서 예상치를 상회. 이는 FX 효과가 애널리스트 컨센서스에 충분히 반영되지 않았음을 의미. 예를 들어 2020년 말~2021년 중반 달러 약세 시기에는 FX 덕분에 실적이 상회한 기업들의 주가 반응이 일반적인 서프라이즈와 유사. 즉, 시장과 주가는 환율 덕분에 매출이 오른 것에 대해서도 긍정적으로 반응했다는 의미
- [그림 1] 최근 몇 분기간은 FX가 역풍이었지만 2025년 2분기부터는 약달러 전환. 다시 순풍이 될 가능성
#REPORT
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JP Morgan: 무디스 이슈 불구, 개인 투자자들 사상 최대 규모의 저가 매수 나서며 불안한 주식시장을 잠재우다
- 개인 투자자들은 월요일 하루에만 미국 주식 41억 달러 순매수 (시간대 기준 최고치)
- S&P 500 지수는 장 초반 -1.1% 하락했지만, 이후 상승 전환하며 보합세
- 테슬라, 팔란티어 등 개별 종목과 비트코인 ETF 포함 여러 ETF 대거 매수
- 전체 거래량의 36%가 개인 투자자: 사상 최대 수준
#INDEX
- 개인 투자자들은 월요일 하루에만 미국 주식 41억 달러 순매수 (시간대 기준 최고치)
- S&P 500 지수는 장 초반 -1.1% 하락했지만, 이후 상승 전환하며 보합세
- 테슬라, 팔란티어 등 개별 종목과 비트코인 ETF 포함 여러 ETF 대거 매수
- 전체 거래량의 36%가 개인 투자자: 사상 최대 수준
#INDEX
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Morgan Stanley: 지속적인 랠리를 위한 4가지 조건 중....
1️⃣ S&P 500 6100 단기 돌파 - 실적 상향에 의존
- 단기 돌파는 아직까지 기대하기 어려운 금리 인하 효과 대신 기업 실적 추정치 상향 지속적인 반등 여부에 달려 있음
- S&P 500의 실적 추정치 상향 비율은 현재 -15% 수준 (4월 중순 -25% 저점 대비) . 이 지표는 향후 주당순이익의 방향성을 선행적으로 알려주는 특성이 있으며, 기업의 신뢰 수준을 가늠하는 데 중요 지표.
- 6100선을 상향 돌파하기 위해서는 실적 상향 비율이 0% 부근까지 회복 필수
- 현재까지 실적 상향폭 반등을 주도하고 있는 산업군은 경기민감 섹터이며 특히 산업재 업종은 롱 포지션 측면에서 주목할 만한 강세를 보이고 있음
2️⃣ 주요 리스크는 ‘성장’에서 ‘금리’로 이동 중
- 美 10년 국채금리는 여전히 4.50% 부근에서 횡보 중이며, 이 레벨을 상방으로 돌파할 경우 보통 밸류에이션 5% 압축
- 주식 수익률과 채권금리 간 상관계수는 최근 거의 0까지 하락했으며 이는 4월 초 한때 0.6까지 높았던 것에 비해 뚜렷한 하락: 다시 말해, 주식시장의 금리 민감도가 다시 높아질 조짐.
- [그림 1] S&P 500 대비 미국 제외 글로벌 증시 실적 상향 비율 차이는 최근 들어 미국 우위를 다시 강화하는 모습
#REPORT
🔴 완화 스탠스의 연준 - 어려움 (2025 금리 인하 없을 것)🔴 10년물 금리 4% 이하 - 어려움🟢 중국 딜 - 일단 완료🟢 실적 추정치 상향비율 0% - 긍정적인 모습이나 조금 더
- 단기 돌파는 아직까지 기대하기 어려운 금리 인하 효과 대신 기업 실적 추정치 상향 지속적인 반등 여부에 달려 있음
- S&P 500의 실적 추정치 상향 비율은 현재 -15% 수준 (4월 중순 -25% 저점 대비) . 이 지표는 향후 주당순이익의 방향성을 선행적으로 알려주는 특성이 있으며, 기업의 신뢰 수준을 가늠하는 데 중요 지표.
- 6100선을 상향 돌파하기 위해서는 실적 상향 비율이 0% 부근까지 회복 필수
- 현재까지 실적 상향폭 반등을 주도하고 있는 산업군은 경기민감 섹터이며 특히 산업재 업종은 롱 포지션 측면에서 주목할 만한 강세를 보이고 있음
- 美 10년 국채금리는 여전히 4.50% 부근에서 횡보 중이며, 이 레벨을 상방으로 돌파할 경우 보통 밸류에이션 5% 압축
- 주식 수익률과 채권금리 간 상관계수는 최근 거의 0까지 하락했으며 이는 4월 초 한때 0.6까지 높았던 것에 비해 뚜렷한 하락: 다시 말해, 주식시장의 금리 민감도가 다시 높아질 조짐.
- [그림 1] S&P 500 대비 미국 제외 글로벌 증시 실적 상향 비율 차이는 최근 들어 미국 우위를 다시 강화하는 모습
#REPORT
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JP Morgan: 2025년 한국에서 0.75%의 금리 인하를 예상
- 일본을 제외한 아시아에서 재정정책 측면에서는 한국만이 유의미한 경기부양책을 내놓을 것
- KOSPI: Bull 2900 / Base 2700 / Bear 2400
#INDEX
- 일본을 제외한 아시아에서 재정정책 측면에서는 한국만이 유의미한 경기부양책을 내놓을 것
- KOSPI: Bull 2900 / Base 2700 / Bear 2400
#INDEX
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레이 달리오: 신용등급 강등과 관련하여 투자자들이 알아야 할 점은 신용등급이 신용위험을 과소평가한다는 것입니다.
- 왜냐하면 이 등급은 단지 "정부가 부채를 상환하지 않을 위험" 만을 평가하기 때문입니다.
- 하지만 실제로 더 큰 위험은, 채무국들이 부채를 갚기 위해 돈을 찍어냄으로써 채권 보유자들이 받는 돈의 ‘수량’이 아닌 ‘가치’가 하락하여 손실을 입는 경우입니다.
- 다시 말해, 자신이 받는 돈의 가치에 관심 있는 사람들에게는 미국 정부 부채에 내재된 위험이 신용평가사들이 전달하는 수준보다 훨씬 더 크다는 의미입니다.
#NEWS
- 왜냐하면 이 등급은 단지 "정부가 부채를 상환하지 않을 위험" 만을 평가하기 때문입니다.
- 하지만 실제로 더 큰 위험은, 채무국들이 부채를 갚기 위해 돈을 찍어냄으로써 채권 보유자들이 받는 돈의 ‘수량’이 아닌 ‘가치’가 하락하여 손실을 입는 경우입니다.
- 다시 말해, 자신이 받는 돈의 가치에 관심 있는 사람들에게는 미국 정부 부채에 내재된 위험이 신용평가사들이 전달하는 수준보다 훨씬 더 크다는 의미입니다.
#NEWS
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제가 내일은 off라 오늘 조금 많이 올렸습니다. 중요한 것이 있으면 올리도록 하겠습니다. 좋은 저녁 되세요 #️⃣
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헤지펀드 대규모 숏 포지션
헤지펀드들은 2021년 이후로 나스닥에 대해 최대규모의 숏 포지션을 축적하고 있습니다.
수상한 것은 랠리 와중에도 지수 숏 포지션을 더 추가하고 있다는 것입니다.
이들은 나스닥의 전고점 돌파가 힘들 것으로 판단하고 있습니다.
Chart Source: Goldman Sachs
#INDEX
헤지펀드들은 2021년 이후로 나스닥에 대해 최대규모의 숏 포지션을 축적하고 있습니다.
수상한 것은 랠리 와중에도 지수 숏 포지션을 더 추가하고 있다는 것입니다.
이들은 나스닥의 전고점 돌파가 힘들 것으로 판단하고 있습니다.
Chart Source: Goldman Sachs
#INDEX
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Systematic Selling: S&P 500 지수는 단 40분 만에 1.5% 하락
- 이는 160억 달러 규모의 美 국채 입찰이 미지근한 수요를 보이며 장기 미국 국채에 대한 수요에 대한 우려를 불러일으키고 국채 수익률 상승
- 4.5%가 알고리즘 작동 트리거: 10년 만기 국채 수익률이 4.55%를 넘어서자, 시장 참가자들은 알고리즘 기반 매도 주문이 작동. 수익률이 그 수준을 넘자마자 체계적인 매도세가 본격적으로 시작
#NEWS
- 이는 160억 달러 규모의 美 국채 입찰이 미지근한 수요를 보이며 장기 미국 국채에 대한 수요에 대한 우려를 불러일으키고 국채 수익률 상승
- 4.5%가 알고리즘 작동 트리거: 10년 만기 국채 수익률이 4.55%를 넘어서자, 시장 참가자들은 알고리즘 기반 매도 주문이 작동. 수익률이 그 수준을 넘자마자 체계적인 매도세가 본격적으로 시작
#NEWS
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2025년 S&P500 기업들에 대한 공매도 비율은 급격히 상승하여 시가총액의 2.3%에 도달
1. 2021년 숏스퀴즈 이후 처음으로 장기 평균을 상회한 수치입니다.
2. 이는 헤지펀드 총 레버리지 (롱 포지션 + 숏 포지션)규모를 사상 최대수준으로 끌어올리는 결과로 이어졌으며, 이로 인해 큰 변동성 장이 다시 예상됩니다.
* Chart Source: Goldman Sachs
#INDEX
1. 2021년 숏스퀴즈 이후 처음으로 장기 평균을 상회한 수치입니다.
2. 이는 헤지펀드 총 레버리지 (롱 포지션 + 숏 포지션)규모를 사상 최대수준으로 끌어올리는 결과로 이어졌으며, 이로 인해 큰 변동성 장이 다시 예상됩니다.
* Chart Source: Goldman Sachs
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Deutsche Bank: 가장 중요한 시그널
- 미국 국채 수익률과 USD/JPY 간의 괴리가 확대되는 현상이 美 재정 리스크가 가속화되고 있다는 것을 보여주는 가장 중요한 단일 지표. [그림 1] 미국 수익률이 상승하고 있음에도 엔화는 강세.
- 물론 최근 일본의 장기물 금리 또한 큰 폭으로 상승. 일부는 이를 일본 재정 불안 확대 신호로 받아들이고 있지만 만약 그것이 사실이라면 엔화는 약세를 보여야 하나 실제로는 강세.
- 일본은 긍정적인 순대외자산(NIIP)덕분에 충분한 재정 여력을 보유. 따라서 일본 국채 매도세가 오히려 미국 국채 시장에 더 큰 문제를 야기. 왜냐하면, 일본 내 투자자들에게 자국 자산이 더 매력적으로 보이게 만들기 때문이며 이는 결과적으로 미국 자산에 대한 자금 유출을 유도
- 향후 몇 달 간 시장 흐름은 점차 해외 투자자들에 의해 지배되고 있으며 이러한 흐름이 미국 국채 시장과 미국 달러에 동시에 하방 압력을 가하고 있다는 것
- 쌍둥이 적자에 대한 시장의 우려 정도를 측정하는 하나의 지표는 NIIP/수익률 관계의 베타(기울기). 하지만 현재, 이 기울기가 더 가파르게 증가할 위험, 즉 미국과 기타 국가 간 금리·수익률 차이가 더 벌어질 위험이 커질 것. 이는 곧 2008년 이전의 체제로 회귀할 가능성을 시사
* NIIP: 플러스이면 순대외자산국. 해외에 빌려준 돈(투자한 자산)이 해외에서 빌린 돈(외국인이 자국에 투자한 자산)보다 많을 때
#MACRO
- 미국 국채 수익률과 USD/JPY 간의 괴리가 확대되는 현상이 美 재정 리스크가 가속화되고 있다는 것을 보여주는 가장 중요한 단일 지표. [그림 1] 미국 수익률이 상승하고 있음에도 엔화는 강세.
- 물론 최근 일본의 장기물 금리 또한 큰 폭으로 상승. 일부는 이를 일본 재정 불안 확대 신호로 받아들이고 있지만 만약 그것이 사실이라면 엔화는 약세를 보여야 하나 실제로는 강세.
- 일본은 긍정적인 순대외자산(NIIP)덕분에 충분한 재정 여력을 보유. 따라서 일본 국채 매도세가 오히려 미국 국채 시장에 더 큰 문제를 야기. 왜냐하면, 일본 내 투자자들에게 자국 자산이 더 매력적으로 보이게 만들기 때문이며 이는 결과적으로 미국 자산에 대한 자금 유출을 유도
- 향후 몇 달 간 시장 흐름은 점차 해외 투자자들에 의해 지배되고 있으며 이러한 흐름이 미국 국채 시장과 미국 달러에 동시에 하방 압력을 가하고 있다는 것
- 쌍둥이 적자에 대한 시장의 우려 정도를 측정하는 하나의 지표는 NIIP/수익률 관계의 베타(기울기). 하지만 현재, 이 기울기가 더 가파르게 증가할 위험, 즉 미국과 기타 국가 간 금리·수익률 차이가 더 벌어질 위험이 커질 것. 이는 곧 2008년 이전의 체제로 회귀할 가능성을 시사
* NIIP: 플러스이면 순대외자산국. 해외에 빌려준 돈(투자한 자산)이 해외에서 빌린 돈(외국인이 자국에 투자한 자산)보다 많을 때
#MACRO
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Nomura Trader Note: 한 투자자가 놀라운 규모로 美 증시 장기 콜옵션 배팅 중 (상승 배팅)
1️⃣ 한 놈(한 기관(?))이 매크로 혼란에도 엄청난 규모로 장기 강세 배팅 중
- 거시적 혼란 불구 장기 만기 ATM 콜옵션 누적 매수 흐름 (장기 배팅)에는 전혀 영향을 미치지 않고 있으며, 특히 美 주식에 투자하는 한 투자자가 엄청난 규모로 누적 매수를 집행 중
- [그림 1] 해당 거래들의 누적 델타 및 베가는 각각 매우 큰 규모 (델타 포함 $46.6mm 베가)
2️⃣ 거시적 불균형
- 전 세계 투자자들이 보유하던 美 국채 포지션을 리밸런싱하거나 청산하는 흐름. 수익률 곡선은 현재 '재정 방만' 상태 대비 너무 평탄한 상태이며, 이에 따라 장기물에 대한 기간 프리미엄의 재구축이 불가피
- 이로 인해 현재 지속적인 수익률 곡선 스티프닝 흐름을 겪고 있으며, 30년물 페이어 옵션(금리 상승 베팅) 및 장기물 금리 변동성에 대한 수요가 강하게 발생 중. 30년물 Tail Risk Skewness는 OTM Payer (금리 상승 베팅) 수요가 OTM Receiver (금리 하락 베팅)를 압도
3️⃣ 달러 풋옵션 수요 폭발적 증가
- 트럼프 행정부의 무역정책이 갑작스럽게 ‘플랜 B’로 전환되며 이제는 관세보다 FX에 집중
- 양자간 환율 협정을 모색하는 움직임이 아시아발 소식통을 통해 거의 매주 보도되고 있으며 이에 따라 달러 약세에 베팅하는 유로, 엔, 프랑 및 파운드화 대비의 풋옵션 수요가 폭발적으로 증가
4️⃣ 글로벌 장기물 수익률 압박 배경 (유럽/일본/캐나다 등)
#REPORT
- 거시적 혼란 불구 장기 만기 ATM 콜옵션 누적 매수 흐름 (장기 배팅)에는 전혀 영향을 미치지 않고 있으며, 특히 美 주식에 투자하는 한 투자자가 엄청난 규모로 누적 매수를 집행 중
- [그림 1] 해당 거래들의 누적 델타 및 베가는 각각 매우 큰 규모 (델타 포함 $46.6mm 베가)
- 전 세계 투자자들이 보유하던 美 국채 포지션을 리밸런싱하거나 청산하는 흐름. 수익률 곡선은 현재 '재정 방만' 상태 대비 너무 평탄한 상태이며, 이에 따라 장기물에 대한 기간 프리미엄의 재구축이 불가피
- 이로 인해 현재 지속적인 수익률 곡선 스티프닝 흐름을 겪고 있으며, 30년물 페이어 옵션(금리 상승 베팅) 및 장기물 금리 변동성에 대한 수요가 강하게 발생 중. 30년물 Tail Risk Skewness는 OTM Payer (금리 상승 베팅) 수요가 OTM Receiver (금리 하락 베팅)를 압도
"과거에는 장기 금리가 5% 수준에 도달할 때마다 지역별로 꾸준한 매수세가 있었지만, 어젯밤에는 뚜렷한 매수 주체가 나타나지 않았습니다. 아시아 지역 투자자들이 다시 시장에 들어오기 위해서는 더 높은 금리 수준을 테스트할 필요가 있어 보입니다. 어제 TLT ETF 유출 규모는 -1.1mm/01로 장기물의 약세를 입증합니다. 스왑 시장에서는 스프레드의 추가 하락이 당분간 계속될 가능성이 있어 보이며, 조만간 10년물 스왑 스프레드가 -60 수준까지 하락 테스트할 수 있습니다.”
- 트럼프 행정부의 무역정책이 갑작스럽게 ‘플랜 B’로 전환되며 이제는 관세보다 FX에 집중
- 양자간 환율 협정을 모색하는 움직임이 아시아발 소식통을 통해 거의 매주 보도되고 있으며 이에 따라 달러 약세에 베팅하는 유로, 엔, 프랑 및 파운드화 대비의 풋옵션 수요가 폭발적으로 증가
1) 유럽: 긴축 재정규제 해제 → 방위/에너지 분야 재정확대 필요 → 국채 공급 확대 불가피
2) 일본: 최근 JGB 수익률 급등 및 20년물 입찰 부진, 생명보험사 등 국내 투자자들이 과도하게 장기물 보유 중, 30년에 걸친 양적완화 및 제로/마이너스 금리정책 → 유동성 고갈, 2024년 7월 이후 일본은행의 국채 매입 축소
3) 영국·캐나다: CPI 지표가 예상을 상회하며 물가 압력 확인
4) 동시에 미국 기업들(Home Depot, Lowe’s, Amer Sports 등)은 소비자에 대한 낙관적 발언을 이어가는 중
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Narrative Economics
Nomura Trader Note: 한 투자자가 놀라운 규모로 美 증시 장기 콜옵션 배팅 중 (상승 배팅) 1️⃣ 한 놈(한 기관(?))이 매크로 혼란에도 엄청난 규모로 장기 강세 배팅 중 - 거시적 혼란 불구 장기 만기 ATM 콜옵션 누적 매수 흐름 (장기 배팅)에는 전혀 영향을 미치지 않고 있으며, 특히 美 주식에 투자하는 한 투자자가 엄청난 규모로 누적 매수를 집행 중 - [그림 1] 해당 거래들의 누적 델타 및 베가는 각각 매우 큰 규모 (델타…
개별주식 옵션만 대략 4.2조 원 (29억 달러)규모인데 누굴까요? 美 증시 강세 배팅.
일개 개인이 하긴 힘든 규모입니다.
일개 개인이 하긴 힘든 규모입니다.
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"정크 본드 美 국채?"라고 로이터가 몇일 전 곰들에게 좋은 극단적인 기사를 냈었군요: 링크
[그림 1] CDS가격을 기반으로 Capital IQ 모델은 미국의 실질 신용등급을 현재보다 6단계 낮은 BBB+로 평가하고 있다. 물론, CDS 가격은 정치적으로 민감한 부채한도 협상 재개 위험 등 기술적 디폴트 가능성에 의해 왜곡되었을 수도 있다. 그러나 신용도에 가해진 손상은 현실이다.
1. 최근 5년 CDS 스프레드가 높아지고 있는 것은 사실.
2. TLT 3개월 Skew기준 Put Bias (하방)도 사실
3. 또한 美 국채에 대한 외국인 수요가 낮은 것도 사실 [그림 2]
그러나 조금 더 지켜봐야 할 필요
#INDEX
[그림 1] CDS가격을 기반으로 Capital IQ 모델은 미국의 실질 신용등급을 현재보다 6단계 낮은 BBB+로 평가하고 있다. 물론, CDS 가격은 정치적으로 민감한 부채한도 협상 재개 위험 등 기술적 디폴트 가능성에 의해 왜곡되었을 수도 있다. 그러나 신용도에 가해진 손상은 현실이다.
1. 최근 5년 CDS 스프레드가 높아지고 있는 것은 사실.
2. TLT 3개월 Skew기준 Put Bias (하방)도 사실
3. 또한 美 국채에 대한 외국인 수요가 낮은 것도 사실 [그림 2]
그러나 조금 더 지켜봐야 할 필요
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