💭 Новая трудовая неделя встречает нас ворохом вопросов.

Друзья, всем привет!

Турция определилась с выбором. Победил с небольшим отрывом Тайип Эрдоган. Лира салютует выборам дальнейшим движением на юг. Двадцатая фигура покорена. Судя по всему, это совсем не конец движения.

Мы много писали о том, какие последствия ждут Турцию в результате того или иного выбора. На днях проведем подробный анализ итогов выборов и последствий их для региона, в частности России. Кстати, достаточно яркая реакция представителей Евросоюза о многом говорит.

По итогам выборов очевидно: вступление Турции в 🇪🇺, по крайней мере, откладывается. Ну, это и понятно.

Кстати, Америка еще никак не комментировала итоги выборов. Однако и там, по всей видимости, отнюдь не в восторге.

Будут ли по итогам второго тура волнения, или все успокоятся и разойдутся по домам?

Пока не знаю. Посмотрим. У меня смутные подозрения, что впереди еще много интересного. А об экономических последствиях будем подробно говорить на неделе.

Что еще будет определять экономическую погоду на неделе?

🇺🇸 По всей видимости, предстоящее в среду голосование по госдолгу в Конгрессе США. Как известно, сегодня в США не рабочий день. О реакции рынков мы по-настоящему сможем все понять лишь завтра. А пока:
🟢Фьючерсы на американские индексы в весьма умеренном плюсе.
🟢Золото – на месте.
🟢Доллар относительно остальных валют – на месте.
Меня, если честно, больше волнует в настоящий момент, как будут меняться доходности UST.

Пока до конца не ясны детали сделки. Более того, дьявол обычно кроется как раз в деталях. Но то, что сделкой не довольны как часть демократов, так и довольно многочисленная группа республиканцев, – это факт.

Кроме этих наиважнейших событий, интересные новости выходных, которые будут влиять на погоду на неделе:

1️⃣Резкое обострение ситуации в Сербии. Европейская лодка продолжает раскачиваться.

2️⃣Обострение на границе Ирана и Афганистана. На выходных стало известно о столкновениях между иранскими пограничниками и силами движения "Талибан" (запрещено в РФ) в приграничных районах афганской провинции Нимроз, расположенной на юго-западе страны.

📊 Ну, а если вернуться к рынкам, неделя предстоит весьма насыщенная. Выйдут отчеты по:
🟢рынку труда – ожидается, что рост числа рабочих мест в США в мае снизится на 230 000, до 180 000,
🟢потребительской уверенности – потребительское доверие может упасть с 101,3 до 99,8,
🟢ISM по производству – производственная активность, вероятно, останется на сокращающейся территории,

В среду ФРС также выпустит свою «Бежевую книгу».
Что касается денежно-кредитной политики:
1️⃣Баркин обсудит денежно-кредитную политику во вторник,
2️⃣Коллинз и Боуман примут участие в мероприятии Fed Listens в среду,
3️⃣Харкер выступит дважды: сначала на тему макроэкономических условий, а затем экономических перспектив.

Короче, выступления членов ФРС будут влиять на рынки.

Вообще, на выходных общался с рядом серьезных управляющих активами в США.
✔️Общее мнение: ситуация в экономике крайне некомфортная.
✔️Общий консенсус: июнь и июль – скорее вниз. И, возможно, достаточно значительно.

Так что… Повеселимся.

P. S. Что -то мне подсказывает, что Ближний Восток на неделе еще будет в центре внимания. Ох, не зря, боюсь, снижается израильский шекель. Ох, не зря.

#мир #рынки #прогноз

@bitkogan

🇷🇺 3 причины, почему Россию не включат в черный список FATF

FATF - международная группа по борьбе с отмыванием денег, в феврале 2023 приостановила членство России, а теперь рассматривает включение РФ в черный или серый список. Мы писали об этом здесь.

Включение России в черный список ставит ее в один ряд с КНДР и Ираном, что усиливает изоляцию экономики и бьет по международному статусу.
Основным инициатором этого решения является Украина.

Вот аргументы ПРОТИВ включения России в черный список:

1️⃣Включение России в черный список сделает торговлю с ней крайне затруднительной. Особенно это негативно для Индии и Китая.

2️⃣ Российская сторона называет приостановление членства России в FATF незаконным, т. к. оно было принято в одностороннем порядке.

3️⃣ Включение в черный список
🔵ограничит предложение нефти на рынке
🔵может привести к скачку цен, который еще сильнее разгонит инфляцию.

❗️Вероятность включения в черный список низкая, потому что решение может быть блокировано странами, которым это не выгодно.

У многих стран большой товарооборот с Россией, а также долгосрочные совместные проекты.

🔵Товарооборот с Китаем – $24 млрд.
🔵Россия – крупнейший поставщик вооружения в Индию.
🔵Россия – крупнейший поставщик угля в Южную Корею.

Вывод

Многие другие страны заинтересованы в продолжении торговли с Россией, поэтому будут настаивать на компромиссных вариантах.

Например, включив Россию в серый список, FATF покажет, что предпринял действия, но никак не навредит мировой торговле.

#FATF #Россия #прогноз

@bitkogan

🇷🇺 А что у нас?

Как писал Уэллс, Россия во мгле. В прямом смысле, так как ноябрь, как правило, достаточно мрачный и туманный месяц. Основные взгляды российских инвесторов (особенно «квалов») сегодня связаны с «СПБ Биржей».

В субботу появились новости о том, что новый гендиректор компании сообщил, что СПБ Биржа планирует провести расчеты по зависшим сделкам сегодня, 13 ноября. В компании надеются на позитивный исход в этом плане. Что ж, посмотрим.

Строить в этой ситуации какие-то прогнозы считаю делом неблагодарным. Надеюсь лишь, что в скором времени все разъяснится, и люди, работавшие с биржей, смогут спокойно спать.

Итак, неделя предстоит бурная и интересная. Впрочем, как всегда. Всем удачи в это непростое время!

Будем внимательно следить за ситуацией и стараться оперативно вас информировать об изменениях, в том числе на канале HOTLINE.

#рынки #прогноз

@bitkogan

🏠 В России объем нераспроданного нового жилья достиг рекордных 67%.

Катастрофа? Наконец-то пузырь лопнет, а цены на жилье рухнут?

Что вообще значит 67% нераспроданного жилья или 33% проданного — это много или мало? На самом деле, это зависит от степени готовности жилья.

💙️ Если все жилье построено, нового не строится, то 33% распроданного жилья — это катастрофа. Готовые дома стоят на две трети пустые, строительство не окупилось.

💙️ Если жилье только начали строить, а уже треть распродали, то это просто праздник. Спрос явно превышает предложение.

Поэтому важен не только показатель распроданности, но и строительной готовности жилья. Низкий показатель распроданности не проблема, если большинство строительства в начальной стадии. Времени для продажи еще много.

❓Что сейчас в нашем жилищном строительстве?

На 01.11.2023 распроданность жилья составляла 33%, а готовность жилья 43%.
Их соотношение составляет 77%.
Нормальный уровень — 70%, то есть текущий показатель лучше нормы.

Поэтому сейчас рекорд нераспроданного жилья — это индикатор рекордных запусков новых проектов. Жилье не распродано, потому что его только начали строить.

🔎Не доверяйте ярким новостным заголовкам — они просто хорошо продаются. Пузыря на рынке недвижимости я не вижу, обвала цен не жду.

Ну а что касается появившихся в последнее время прогнозов насчет того, что скоро ждем коллапс на рынке жилья. Что еще немного, и… ужас, ужас. Знаете, наш народ обожает такого рода прогнозы. Спрос на то, что все будет кошмар, и все завтра умрут, на порядок выше спроса на все остальное.

🔎Главное — собрать аудиторию. Обеспечить большие просмотры. Хайп. А еще лучше — научно-обоснованный хайп.

Ну а если все же ничего страшного не происходит? Тогда те, кто обещали его, объясняют, что просто… еще не время. Возникли объективные причины… Повезло, наконец. Переключаются на другие возможные "ужас-ужас". Ну, или, на худой конец, говорят… Мы ВСЕ ошиблись. Бывает.

Ну а если все же плохое происходит… вот тогда… Орден Великого Орла-провидца на грудь. Предупреждали же! Эх… завидую таким людям. У меня так не очень получается.

#недвижимость #прогноз

@bitkogan

Итак… Чего жду в 2024. Небольшой прогноз.

А то, в конце концов… Не только же Саксо Банку прогнозы «забавные» такие выдавать.

1️⃣Значительное увеличение числа конфликтов. И еще большее озлобление и разобщение людей. Дальнейший рост напряжения в мире. Увы.

Где конкретно ЕЩЕ полыхнет, знать трудно. Но полагаю, что получим как минимум ЕЩЕ один конфликт в Европе, новое обострение отношений между Индией и Пакистаном, между Индией и Китаем. Кроме того, Йемен и Иран, как писал ранее, скорее всего, будут вовлечены в различные конфликты.

Ближний Восток, вполне возможно, не уйдет с повестки дня. Такие страны как Сирия, Ливан… еще могут быть в заголовках газет. Тайвань… неспокойно. Африка… будет полыхать. И Северная, и особенно Центральная. Курдистан…

И наконец, Средняя Азия. Там тоже вполне может быть неласково. Регион таит в себе большое количество скрытых конфликтов… Мир сегодня, похоже, беремен злобой и агрессией.

Искрить будет. Ну и новых «замечательных» вирусов обязательно нам еще попробуют подкинуть. Короче… может быть весьма, знаете ли, нескучно.

2️⃣Высокая вероятность того, что произойдет значительная сегрегация мира, закрытие тех или иных границ. То одна, то другая зона будет объявляться бесполетной. И, соответственно, будут постоянные проблемы с логистикой, в том числе и морской.

3️⃣Скорее всего, может продолжить возрастать роль государств и госбюджетов, как драйверов развития экономики. А вот частному бизнесу будет совсем непросто.

4️⃣Полагаю, что гонка вооружений продолжится активными шагами. Будут расти военные ассигнования по всему миру и, скорее всего, пойдут значительные перевооружения армий. Вот у кого работы будет невпроворот, так это у производителей оружия. А так же у всех тех, кто связан с военными технологиями.

5️⃣Значительно возрастет спрос на средства защиты, средства безопасности. Ну и, разумеется, на регионы, где будет по-прежнему спокойно. Кстати, не исключу, что одним из таких регионов может стать и РФ.

6️⃣Поскольку на носу выборы в огромном количестве стран, то полагаю, что и далее начнут к власти приходить правые силы. Усилится нетерпимость к эмигрантам. Может все более и более расти запрос на «твердую руку». А вообще, есть высокая вероятность, что левый популизм будет меняться на популизм правый. И кстати, совершенно неясно, что из этого «веселее».

Надеюсь, ничего не забыл. Хотя убежден — главные слова 2024 будут — «но что-то пошло не так…». Убежден, что и этот прогноз будет много раз корректироваться. Все слишком быстро начало меняться в этом безумном мире.

Ну а как все происходящее будет менять мировую экономику и финансы — будет тема следующей заметки.

Год будет у нас с вами впереди непростой. Но… по-своему безумно интересный. Такие годы надолго остаются в истории.

#геополитика #прогноз

@bitkogan

💸 А что рубль?

Тут все может быть интереснее.

🟣С одной стороны, Россия находится в ситуации все возрастающего санкционного давления, бьющего то по экспорту страны, то по импорту.

🟣Кроме того, в весьма амбициозном бюджете страны заложены расчеты на стабильно не низкую по цене нефть. Так и хочется спросить — ну а что если нет.

Нефть, и правда, исходя из нашего геополитического прогноза будет летать со свистом. Можем Brent в следующем году и по 65-70 увидеть, и не исключены волны до 120.

Особенно на фоне возможного вовлечения Ирана в «большую турбулентность».

🟣Дополнительный фактор неопределенности по рублю — возможное начало переговоров о перемирии в 2024 году. Новости такого рода могут несколько укрепить рубль.

Так что осторожно скажу так: как диапазон на предстоящий год вижу 85-120. Сегодня вижу.

Но колебания как в этом диапазоне могут быть весьма резкими, так и краткосрочные вылеты вне этого диапазона также вполне вероятны.

Если значительного дополнительного усиления санкционного давления мы не увидим и мирные переговоры останутся лишь мечтой… тогда, наверное, будем находиться в интервале 88-110.
Конец года вижу, скорее, на уровне 105-110, чем 88-90.

Я понимаю, критики тут же скажут — где модели, где цифры. Где анализ потенциальной дефицитности бюджета и расчеты по платежному балансу.

Позвольте все эти выкладки мы дадим в другой раз. Не волнуйтесь, все будет. А сегодня поговорим исключительно о выводах.

➡️ В следующей заметке обсудим перспективы рынков облигаций и акций, процентных ставок, коммодитиз. Я планирую в течение недели написать серию заметок на эту тему.

Ну и, разумеется — глобальные перспективы мировой экономики. Какие регионы и страны могут быть бенефициарами происходящих событий. Какие сектора выиграют и какие проиграют.

Все это в самое ближайшее время. Скажу лишь одно — эта глобальная мировая турбулентность постоянно будет влиять на прогнозы и заставлять всех шарахаться то в одну, то в другую сторону. А для спекулянтов… год будет шикарный.

#прогноз #мнение #валюты

@bitkogan

Друзья, всем привет!

🏠 Почему при таких высоких ставках народ, тем не менее, продолжает брать кредиты и приобретать недвижимость?

🔎Одна из причин, по моему мнению, — достаточно серьезные долгосрочные инфляционные ожидания и резкое снижение доверия к рублю и финансовым инструментам.

Людей еще как можно понять.
Постоянно что- то происходит.

То замораживаются на непонятный срок активы на СПБ Бирже.
То заморозка ИЦБ в НРД.
То летящие к космическим высотам цены на яйца.
То быстро обновляющиеся цены на топливо на заправках.

Психологически к народу, увы, вернулся страх потерять все сбережения.

🔎Как следствие, вырос спрос на физические активы, в том числе недвижимость. Не останавливают россиян даже повышение ставки Банком России и высокие цены.

В июле-сентябре банки выдали 2,5 трлн рублей ипотечных кредитов, что на 38 % больше, чем в апреле-июне. В сегменте строящегося жилья граждане взяли кредитов на 1,1 трлн рублей.

🚩В целом, по прогнозам ЦБ, рост ипотечного кредитования с учетом секьюритизации к концу 2023 года может составить 28-31%. Без учета корректировки — 24-27%.

Есть ли на рынке пузырь?

Как я уже говорил ранее, пузыря на рынке недвижимости я не вижу.

🔎Не жду и обвала цен, несмотря на призывы Минфина и ЦБ ужесточить или вообще отменить льготную ипотеку, повысить требования к заемщикам и увеличить сумму первоначального взноса.

Даже если все эти инициативы регулятора лишат рынок жилья 25-30% потенциальных покупателей, большинство застройщиков не будет работать себе в убыток.

🚩Кроме того, как показал отчет «Эталона» за ноябрь, застройщики накопили достаточный запас прочности, который позволит им не снижать цены на жилье.

А что с фондовым рынком?

Как вы, вероятно, заметили, при снижении курса рубля и росте инфляции спрос на акции обычно тоже увеличивается. Осталось только немного снизить геополитические риски.

💙️ Отвечая на вопрос, откуда будут брать деньги, скажу, что рублевые сбережения россиян в банках к концу 2023 года вырастут на 21% и приблизятся к 40 трлн рублей.

💙️ А что будет при таких ставках через год?
Это уже будет не 40, а 46 трлн.

💙️ А про депозиты юрлиц забыли?
Так того же порядка средства.

💙️ А на какую сумму застройщики без учета ИЖС продают в год жилья? Да примерно на ту же — 6 трлн.

Другой вопрос, что столь значительный рост депозитов мог быть вызван простым изменением типа сбережений. Например, валюта стала менее привлекательной из-за санкций, а вклады в рублях имеют высокую процентную ставку.

Но факт остается фактом — свободных денег для инвестиций в недвижимость сегодня совсем не мало.

#недвижимость #прогноз

@bitkogan

🟠 Природный газ.

Цены на газ рухнули наиболее драматично: с начала года почти на 50% и в США, и в Европе. Наиболее глубокий провал случился весной, а надежды на восстановление не оправдались.

➡️ Экстремальная жара в Штатах летом лишь немного и ненадолго приподняла цены, но теперь все вернулось на круги своя и даже хуже. Провал ниже $2,3 на прошлой неделе для январского контракта явление неординарное.

❓Стоить ли ждать восстановления цен в этом году?

Пока надежд на это немного. Вероятно, Новый год мы встретим с рекордными запасами в США (в Европе не факт). А на таком фоне большинство происходящих событий рассматривается рынком через медвежью призму.

Тем не менее, инвесторы, как и весной, настроены оптимистично: в сервисе по подписке обращали внимание на то, что осенне-зимние фьючерсы следующего сезона стоят также высоко, как нынешние 9 месяцев назад.

➡️ Это означает, что даже если цены восстановятся, заработать на этом через ETF, вроде UNG, будет непросто.

Да и само восстановление под вопросом. Более того, нельзя исключать мощного обвала весной по сценарию нефти в апреле 2020-го.

Короче, как и в ситуации с нефтью, летать будем. Но безумного счастья для быков пока не вижу. Также будем внимательно следить за развитием событий в наших сервисах.

Сценарий по рынку металлов и продовольствия будет на днях.

#прогноз #рынки

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Ну не хочет никак российский рубль идти в сторону 87, 85 и так далее.
✅И ставка уже 16% годовых.
✅И нефтяные котировки снова летят вверх. Так что URALS уже снова 67, а не 61, где были совсем недавно.

💭 Ну и разумеется, в преддверии Нового Года получаю ворох новых вопросов — так где же ждать рубль в 2024.

Как я уже говорил, в ближайшие 2-3 месяца рубль, по всей видимости, будет держаться на уровне 87-92 за доллар. Хотя сейчас мы болтаемся у верхней границы, я пока не готов отказаться от этого прогноза.

Но в дальнейшем картина, увы, складывается не в пользу укрепления российской валюты. Даже несмотря на то, что впереди нас, очевидно, ждет замедление роста импорта и продажа валюты Центральным Банком.

1️⃣ «Токсичных бумажек» на рынке не станет больше.

Власти ожидают, что в 2024 году нефтегазовые доходы федерального бюджета достигнут 11,5 трлн руб. Но для этого среднегодовая цена на нашу нефть должна составлять не менее $71 за баррель.

Проблема в том, что, с одной стороны, западные страны будут прилагать еще больше усилий, чтобы загнать цену на российскую нефть под потолок, то есть до $60 за баррель. С другой, перспективы черного золота в целом остаются неопределенными.

На днях давал уже свой прогноз по нефти и газу.

Если коротко, волатильность и периодические сильные выносы вверх возможны. А вот фундаментальных причин для долгосрочного роста — особо нет.

Для нашего Минфина это означает, что доходы бюджета от экспорта энергоносителей вряд ли сильно вырастут, а вместе с ними и приток валюты в страну. Для рубля новости, очевидно, не лучшие.

2️⃣ Денежная масса может вырасти.

На 2024 год запланированы расходы бюджета в размере 36,6 трлн рублей и доходы в размере 35 трлн рублей. Если с поступлениями будет не очень, придется занимать больше денег.

В результате денежная масса будет расти, а экономика столкнется с дополнительной инфляцией. Еще одним фактором ослабления рубля является то, что Центробанк снизит процентную ставку больше, чем ФРС/ЕЦБ, а значит, сбережения в рублях станут менее привлекательными по сравнению с твердыми валютами.

3️⃣ Более жесткие санкции.

Как я уже говорил, ужесточение санкций ведет к снижению не только поступлений в бюджет, но и предложения валюты на рынке.

Но есть и более серьезный риск — санкции против НКЦ.

Если США пойдут на такой шаг, то о биржевой торговле долларом и евро придется забыть на неопределенное время. В результате спреды и отклонения от кросс-курса могут быть значительными.

Что в итоге?

Судя по развитию событий в экономике и геополитике, рано или поздно пара USD/RUB имеет значительный шанс вернуться к росту. В этом смысле лично я не стал бы хранить все свои сбережения только в рублях.

Однако с долларами, как и с евро, следует быть осторожными, учитывая угрозу новых ограничений. Гораздо спокойнее будет с китайскими юанями или, в крайнем случае, дирхамами.

🔎Замещающие облигации в долларах также подойдут. Другое дело, что если НКЦ попадет под санкции, как будет производиться расчет курса доллара для определения ценовых уровней — вопрос творческий.

#прогноз #рубль

@bitkogan

Друзья, факторов неопределенности вокруг нас хоть отбавляй.

💭 Поэтому на вопрос — «На каких уровнях я вижу рубль, скажем, к середине 2024 или к концу следующего года?» — любой ответ — это гадание.

Аналогично с ценой на нефть.

➡️ Нефть имеет шансы быть и на уровне 60, и 120. Каждый из этих вариантов имеет право на существование.
И каждый может быть неверным.

➡️ Мировая экономика может скатиться в жесткую рецессию. А может и благополучно вывернуться, и пойти расти дальше.

➡️ Рубль может быть 90 и с тем же успехом 110, и даже 130.

➡️ Дефицит бюджета может быть 1 триллион, а может и 5.

➡️ Санкции могут настигать нас повсюду, влияя на жизнь миллионов людей и не влиять совсем.

А есть хоть что-то, что можно с высокой долей вероятности у нас прогнозировать?

Да! Есть такая штука. Называется она — запланированные расходы бюджета.

Как мы все помним, в 2024 году запланирован дефицит бюджета 1,6 трлн рублей:

⚪️доходы составят 35 трлн рублей,
⚪️расходы — 36,6 трлн.

Причем, давайте откровенно. Доходы — штука творческая. Они зависят от мировой конъюнктуры, цен на энергоносители, металлы, продукцию сельского хозяйства и т. д.

От жесткости санкций и, в частности, от уровня спреда между стоимостью Urals и другими сортами нефти. Не доходы будут давить дополнительные санкционные факторы, повышающие издержки.

🔎Пока бюджетные расходы будут расти огромными темпами, вряд ли инфляционные ожидания населения и бизнеса будут сильно съеживаться. Граждане понимают, как сейчас расставлены приоритеты государства, и как будут расти цены с такими приоритетами.

А сами ожидания — это мощнейший двигатель инфляции. Народ продолжает кредитоваться даже под 18 и под 20 и выше процентов годовых, понимая сермяжную правду, что в жизни может быть все.

И возможна новая волна высокой инфляции, обесценивающая сбережения и долги. А вот квартира, к примеру, или машина, купленные в кредит, могут и еще подорожать.

🔎ЦБ будет компенсировать бюджетный дефицит жесткой денежно-кредитной политикой. Но несколько лет такое противостояние длиться не может, кому-то придется отступить. Или аппетиты бюджета уменьшать, или ставки снижать.

Мораль проста. Пока расходы бюджета будут такими экстремально высокими, как бы ни старался ЦБ сбить инфляционные ожидания, вряд ли на 100% у него это получится сделать.

📎 А это значит, возвращаясь к первой нашей заметке за сегодня, народ будет брать кредиты и покупать недвижимость, не видя иных, доступных ему и понятных инструментов защиты своих кровных от этого огромного потока бюджетных расходов.

Ну и что можно в таких условиях прогнозировать?

Разве только рост российского фондового рынка.

#прогноз #рубль #санкции

@bitkogan

🇺🇸Прогноз по глобальным рынкам на 2024 г.

Друзья, всем привет!

Конец каждого года – это время прогнозов. Я решил также не остаться в стороне и поделиться своими ожидания. Поехали!

💸Рынок облигаций США

По моему мнению, в конце 2024 г. ключевая ставка ФРС будет на 75-100 б. п. ниже текущих уровней. Снижение, полагаю, начнется со 2-3 квартала.

Минфин США планирует делать существенные заимствования. К примеру, в 1 квартале 2024 г. это будет порядка $816 млрд (+5% кв/кв и +24% г/г). Ожидания этих заимствований и резкое истончение обратного РЕПО могут привести к небольшому росту доходностей гособлигаций. На этом фоне ожидаю снижения котировок TMF на 5-10%.

Глобально смотрю на бонды позитивно. У качественных американских облигаций доходность может снизиться на 0,5-1,0% с текущих уровней (5,5-6,5% годовых). В итоге, с учетом купона и роста курсовой стоимости облигаций, консервативная стратегия может дать 8-12% годовой доходности в долларах США. Колебания конечно возможны, но их можно «отрабатывать» на «плечевых» инструментах типа того же TMF.

💵Рынок акций США

Что касается прогноза в целом, то к концу 2024 г. американские индексы, возможно, будут выше, чем сейчас. Правда, без агрессии. Тем не менее «по дороге» ожидаю просадки, которые рынок будет с той или иной долей успеха выкупать.

Колебания вероятны в 1 квартале из-за сокращения объема ликвидности на рынке. В наших американских стратегиях мы увеличили долю кэша для того, чтобы покупать интересные акции в случае снижения индексов. Естественно, будем работать на точечных историях в случае их роста. К примеру, Rackspace, Marathon, GM и некоторые другие.

Разумеется, многое будет зависеть от макроэкономической статистики, прежде всего, по инфляции и американскому рынку труда. Кроме того, риторика представителей ФРС в этом контексте также имеет традиционно важное значение. Ну и, конечно, выборы президента США, а также подготовка к ним, так или иначе будут влиять на рынок.

Вместе с тем, в январе индексы вполне могут продолжить декабрьский рост. Как правило, в начале года управляющие крупных фондов формируют новые позиции в своих портфелях, и есть шанс, что это будет определенным драйвером.

В целом на 1 квартал, повторю, смотрю без особого оптимизма, так как проблемы в экономике США остаются, а основная часть позитива уже заложена в текущих котировках.

#прогноз #США

@bitkogan

🇷🇺Российский рынок — прогноз на 2024 год

Начнем с облигаций

По аналогии с США, полагаю, что ЦБ РФ в течение года будет постепенно снижать ставку. Насколько? Вопрос творческий. Рискну предположить, что на 250-300 б. п. Так что к началу 2025 года мы подойдем со ставкой на уровне 12,5-13,0%.

↘️Это даст возможность неплохо заработать на рынке корпоративных российских облигаций с дюрацией 3-4 года. Замечу, качественных и надежных, которые сегодня дают 14-15% годовых. Суверенные бонды уже сильно выросли, и доходности ниже 12% годовых не так интересны.

🔎Ожидаю доходность консервативной стратегии около 18-23% годовых с учетом выплаты купонов и роста курсовой стоимости бондов.

🚩Могут ли быть новые «черные лебеди»? Конечно да. Какие? Произойти может все, что угодно — от новых санкций до каких-то непрогнозируемых геополитических событий. Плюс, в РФ также пройдут выборы президента.

Рынок акций РФ

С одной стороны, наш рынок сегодня продолжает оставаться самым дешевым в мире. Так, мультипликатор P/E индекса Мосбиржи составляет 2,8х. Для сравнения: у S&P500 это 21,6х, у британского FTSE100 — 11,1х, у немецкого DAX — 12,2х, у корейского KOSPI — 16,2х, у гонконгского Hang Seng — 8,7х.

↘️Также дивиденды российских компаний окажут определенную поддержку. Существенная часть выплат, вполне возможно, будет реинвестирована в бумаги, а это означает крупные покупки.

↘️ Еще один важный фактор для возможного роста — огромный навес ликвидности. Поднятие ставки ЦБ привело к увеличению краткосрочных депозитов в банках до более чем 40 трлн рублей. Снижение ставки может привести к тому, что некоторая часть вполне может переместиться на рынок акций. Сколько это будет, сказать трудно, но, полагаю, речь может идти о нескольких триллионах.

🔎С другой стороны, наш рынок остается невероятно волатильным. Этим, кстати, частично объясняется такой низкий показатель P/E. Причины — геополитика, господство розничных инвесторов на рынке, возможные новые санкции.

💭 Тем не менее, если говорить в целом, ничего плохого от рынка акций РФ в 2024 году я не жду. Сегодня лучший портфель для российского инвестора — сбалансированный, включающий и акции, и облигации в примерно равных пропорциях. Хотя в зависимости от риск-профиля отдельных инвесторов, это может быть и 60х40 или 70х30 в пользу бондов.

Какие сектора по акциям мне кажутся перспективными?

1️⃣ Банки, которые будут неплохо зарабатывать на высоких ставках.
2️⃣ Металлурги. Стальные компании планируют вернуться к дивидендам, а также получают хорошие объемы по госзаказу.
3️⃣Нефть. Здесь также не забываем про дивиденды. Кроме того, могут показать рост и цены на нефть. По прогнозу Bloomberg, марка Brent, в среднем, по году будет стоить $85 за баррель (+3-4% по сравнению со средней за 2023 год).

🔎Это — основное, но также выделил бы сектор производителей продовольствия и химии. Кроме того, полагаю, что ближе к середине года нас ждет очередной этап девальвации рубля, что позитивно для компаний-экспортеров.

Как видите, мой прогноз достаточно консервативный. Преобладает сдержанный оптимизм в сочетании с ожиданием временных (и, возможно, резких) просадок.

💭 Как бы там ни было, на рынке можно и нужно работать. В условиях значительного снижения возможностей инвестирования за рубежом деньги на российский рынок продолжат поступать. А значит, вполне вероятно, что к концу 2024 года наш рынок уже не будет таким дешевым. Посмотрим ровно через 12 месяцев.

#прогноз #российский_рынок

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Начало года пока оправдывает не самые веселые ожидания.

➡️ Резкое обострение с тяжелыми последствиями между Россией и Украиной. Даже писать об этом тяжело. Трудно все это выразить словами.

➡️ Сражения в Красном море. Иран направил в Красное море эсминец Alborz после того, как ВМС США потопили катера хуситов, которые пытались захватить контейнеровоз. Этот шаг может привести к обострению напряженности и усложнить задачу Вашингтона по обеспечению безопасности торговых судов, пишет Bloomberg.

➡️ Природа также не дает о себе забыть. Мощное землетрясение в Японии.

Короче, наступивший 2024 год будет «еще более безумным», чем предыдущие, считает бизнесмен Илон Маск.

И что-то подсказывает мне, что он недалек от истины.

Ну а что мировые рынки?

Да ничего особенного.

🟢Доллар — немного вверх относительно других валют.
🟢Золото — также немного вверх. Доходности десятилеток — чуть вверх. Но без агрессии и романтизма.
🟢Нефть — плюс 1,8% вверх.
🟢Фьючерсы на Америку — на месте.

А все потому, что все это было, увы, предсказуемо.

Чего ждем далее?

🟢Россия — Украина: пока, похоже, без изменений.
🟢Демонстрацию мускулов в Красном море.
🟢Ну и новых сюрпризов. Увы, их будет немало. Усиление хаоса.

🔎Из хорошего — снижение интенсивности войны в Израиле.
Вывод частей подразделений из Газы. Переход, возможно, к более точечным операциям.

🔎Ах, ну да… Банк Израиля для поддержки экономики первым из мировых Центробанков снизил ставку на 25 б.п.
Процесс пошел.
Ну и биток уже 45000.

Следим за развитием событий.
Их будет много.

#новыйгод #прогноз

@bitkogan

Друзья, всем привет!

💭 Вчера только ленивый не спросил — почему золото, при таком диком напряге в мире, еще не 2300? С чего вдруг оно еще и просело немного? Большого кипеша не будет? Расходимся и доедаем попкорн?

🔎Ответ прост — нет. В мире все по-прежнему крайне напряженно. Просто Иран дал понять: пойти на прямую конфронтацию и с США, и с Израилем он не готов. По крайней мере, пока.

«Высший руководитель Ирана поручил военному командованию проявлять "стратегическое терпение" и избегать втягивания страны в прямое столкновение с США», — пишет The New York Times со ссылкой на источники.

🔎Кстати, и Израиль отвергает какое-то свое участие во вчерашнем масштабном взрыве на кладбище. В принципе, обычно Израиль такие события не комментирует. Одно дело — точечные уничтожения террористов. Другое — данный взрыв. Остается лишь гадать, кому это было так нужно.

При этом, взрывы в Иране в среду могла совершить террористическая группировка «Исламское государство» (ИГ, запрещена в РФ), считают в США. Вот в это верю.

🔎Понятное дело, что ничего на Ближнем Востоке не заканчивается. Хуситы по-прежнему охотятся за танкерами и сухогрузами.
Эти безумные товарищи в очередной раз огребли предупреждение от международной коалиции. А толку?

✔️Напряжение в Ливане и на севере Израиля огромное.
Но… пока без особых изменений. Германия, Канада, Великобритания, Дания и Швеция призвали своих граждан немедленно покинуть территорию Ливана и воздержаться от поездок в эту страну.

Ну и чего ждем далее?

🟣Валюты. Доллар вчера еще немного укрепился относительно других валют. В принципе, неудивительно, учитывая такое напряжение в мире. В моменте EUR/USD 2,0925. DXY — 102,5. Как-то не особо…

🟣Золото — немного вниз. Многие срочно поверили в 2100-2300 уже завтра. Кто-то полез в кредит. Вполне возможна коррекция процента на 2-3. Может, чуть больше. Но я ничего делать не буду. Если упадет на 4-5 процентов — чуть докуплю.

🟣Десятилетки США — практически на месте. Доходность в моменте 3,935. Прыгают в узком диапазоне. Пока придерживаюсь все той же идеи о коррекции цен после бурного рывка ноября — декабря. Полагаю, на 4,1-4,2, учитывая огромные объемы текущих и скорых размещений, еще можем прогуляться.

🟣Ну а фондовый рынок США… Пока пробоя уровня НЕ состоялось. Жду в тех же позициях. Думаю, шанс ПОКА просесть на 4400-4450 большой. Там смотреть будем.

Народ спрашивает: а чего, 3200 или 3600 отменяются?

Думаю, глобально нет.
Но не в моменте. Нас еще помучают. Не переживайте.

Вот такие пока мысли.
Но многое будет быстро меняться.
Не забываем — впереди выборы в Бангладеш. Ну и Тайвань… Тайвань.

#прогноз #геополитика

@bitkogan

Отольется ли сталь в дивиденды?

Интересны ли для покупки акции русских сталеваров сегодня? Определенно, да. Основной триггер — возможное возвращение к дивидендам по итогам 2023 года. И первая ласточка уже есть: совет директоров «Северстали» может рассмотреть этот вопрос уже на ближайшем заседании. Ждем новостей от ММК и НЛМК.

Но есть другие позитивные факторы:

1️⃣ Компании адаптировались к санкциям, укрепили позиции на локальном рынке.

2️⃣ Приходят в норму операционные показатели, растет загрузка мощностей.

3️⃣ Успешно переориентированы экспортные потоки. Особенно, у «Северстали» и ММК.

4️⃣ Наши металлурги — наиболее качественные и эффективные в сравнении с глобальным сектором. Рентабельность EBITDA у наших, в среднем, составляет 25-35%, тогда как у ближайших аналогов — не более 20%.

5️⃣ Бумаги «Северстали», ММК и НЛМК выглядят существенно недооцененными. Так, дисконт по мультипликатору EV/EBITDA составляет более 100%.

6️⃣Благодаря сильному внутреннему рынку стали в 2023 году компании накопили прилично «жирка» в виде кэша.

На последнем пункте остановимся подробнее.

🟣ММК, НЛМК и «Северсталь» в своих отчетах за 1 полугодие 2023 года дружно показали чистую денежную позицию на балансе. Она возникает, когда объем кэша на счетах компании превышает уровень совокупного долга. Грубо говоря — денег больше, чем долгов.

Почему это интересно? Все очень просто — часть этих денег вполне может пойти на дивиденды.

🔎Звучит красиво, но какие риски? Они, безусловно, есть. К примеру, возможное «сжатие» строительного сектора, основного клиента металлургов, на фоне высоких ставок по ипотеке. Это может негативно отразиться на потреблении стального проката и, соответственно, на ценах.

Подведем итог. На фоне возможного возвращения к дивидендам акции сталеваров могут выглядеть существенно лучше рынка на горизонте ближайших месяцев. И это очень заманчиво, особенно учитывая высокое качество активов. Ну а риски… Они были, есть и будут.

#дивиденды #прогноз

@bitkogan

Друзья, в последнее время участились экспертные суждения, которые пророчат нам крах российского бюджета.

Все ли так страшно? Посмотрим на цифры.

Действительно, планы у Минфина серьезные. В 2024 году министерство ожидает рост доходов на 20% или на 6 трлн рублей.

Откуда возьмут столько денег?

Следите за руками:

🟪+2,7 трлн рублей составит рост нефтегазовых доходов при прогнозе Минэка в $71 за баррель российской нефти и курсе доллара 90 рублей.

Сразу отмечаем: базовый курс на год — 90 или чуть выше. Не 110 и не 120.
А вот нефть — $71. Оптимистично. Сейчас в моменте, при всей жесткости баррель стоит $68,5.

🟪+1 трлн — рост налоговой базы. Экономика продолжит подъем, а значит она принесет больше налогов.

Экономический рост по прогнозу Минэка заложен в размере на 2,3%, а инфляция на 4,5%. Она также позволяет принести больше доходов, но с ней повышается и цена расходов (министерство это учитывает).

🔎Еще раз. Видим: Минэк ожидает роста экономики на 2,3%. На мой взгляд, при таких ставках ведомство демонстрирует излишний оптимизм. Но всякое может быть.

И ожидания по инфляции находятся на уровне 4,5%. Если она упадет до этих значений, ЦБ уже к середине года должен нам очень бодро резать ставку и к концу года довести ее до 9% (!!) как максимум.
Станиславский. Ты где? Не верю!

Идем дальше:

✔️ +0,9 трлн — это деньги налогоплательщиков с Единого налогового счета (ЕНС). Фактически это кредит из будущих налогов.
✔️ +0,8 — это отсроченные платежи по страховым взносам. В прошлые годы разрешили заплатить потом. "Потом" наступает в 2024 году.
✔️ +0,5 — новые гибкие экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля.
✔️ +0,1 — повышение утильсбора на автомобили.

Вот вроде и набрали +6 трлн рублей. Где-то повысили налоги, где-то ввели разовые меры. Ничего хорошего в увеличении налогов, конечно, нет. Это негативно для экономического развития.

Пока в приведенных расчетах никакой бюджетной катастрофы я не вижу.

Но ведь мы с вами помним правило: если что-то может пойти не по плану, оно однозначно так и пойдет.

✔️ Нефть может быть дешевле, рост экономики ниже. Но это вопрос одного, максимум двух-трех трлн рублей. Эта сумма покрывается за счет ликвидной части ФНБ и займов.

✔️ Возможные новые санкции 100% будут. Еще минус, допустим, триллион. Не больше.

✔️ Обвал мирового рынка нефти? Еще вычитаем триллион-два.

Значит самая катастрофическая ситуация — минус 5 триллионов.

🔎Добирать придется опять же из ФНБ и за счет займов. Такой значимый бюджетный дефицит приведет к ускорению инфляции и ослаблению рубля. Тогда новые жесткие санкции, слабая нефть и сильный дефицит могут дать курс 110-115 рублей за доллар. Но для этого много чего должно пойти не так. И даже в этом сценарии это не курс 130-150, как обещают любители Армагеддона.

В общем, все кто ждут дефолт бюджета, жесткой девальвации рубля для его пополнения и прочее, на мой взгляд, выдают желаемое за действительное. Для того чтобы в российском бюджете случился серьезный кризис в 2024 году, нужно что-нибудь помощнее, например, мировой кризис.

Понятно, что может быть все. Но пока же — будет кризис, будем думать.

#бюджет #прогноз

@bitkogan

Что происходит с рынками и сошли ли они с ума?

Друзья, только что вышли данные по ВВП США за 4 квартал. Они оказались существенно выше ожиданий: +3,3% против прогноза в +2%. Да, это предварительная оценка, она будет еще пересматриваться. Но вряд ли цифры снизятся в два раза.

🔎Так, в промышленном секторе и секторе услуг отмечается заметный рост индексов деловой активности. Значит, и оценка по ВВП должна +/- говорить о том, что с экономикой все в порядке. А инфляция, как мы с вами видели, ускорилась до 3,4% в декабре против 3,1% в ноябре.

Так все плохо или хорошо?

🚩Если впереди рецессия, то, чтобы ее не допустить, ФРС должна срочно сделать переливание крови и запустить дефибриллятор, снизив ставку. Но пока нет признаков, что регулятор пойдет этим путем.

Вернемся назад. Доходность 10-леток улетела с 3,8% обратно выше 4,1%.

🚩Но избыточная ликвидность в банковской системе потихоньку вымывается: объем операций обратного РЕПО уже около $600 млрд. А ФРС вчера, устранив арбитраж к своим ставкам, повысила проценты по кредитам, выданным в рамках программы экстренного кредитования (BTFP).

Банкам этот арбитраж раньше очень нравился, и они нарастили объем этих операций до $161,5 млрд. Но теперь лавочка закрывается.

🚩В ноябре и декабре ставки на межбанковском рынке США взлетали — явный показатель проблем с залогами и резервированием. Что это были за банки, сколько их, насколько они значимы для системы — неизвестно. Но проблемы были заметны всем. Настолько, что за последнюю неделю уже два банка ее обсудили — JP Morgan и GS.

Что дальше?

У ФРС теперь много козырей, чтобы не снижать ставку еще квартал, или даже дотянуть до второго полугодия. Но, как говорится, это гадание на кофейной гуще — в конечном итоге, все зависит от статистики.

🟥Доллар. Очевидно, что пока он должен оставаться сильным (если только на следующей неделе ФРС не преподнесёт нам всем сюрприз, сказав несколько теплых слов про QT).

🟥Золото. Если иметь в виду только политику ФРС, то есть вероятность, что под влиянием откладываемого решения цены могут еще снизиться. Впрочем… колебания вряд ли будут сильными.

🟥Фондовый рынок. Как известно, стоит поверить в перспективы роста, как случается коррекция. Как говорится, покупай на слухах, продавай на факте. Такое бывает, и мы с вами убеждались в этом не раз.

🟥Доходность UST. Наверное также — возможен рост. Особенно, учитывая сохраняющийся дефицит бюджета и готовность Казначейства занять иногда чуть больше, чтобы профинансировать расходы. Но и тут… Полагаю, есть очень небольшое пространство для маневра.

💭 Об этом, кстати, мы с вами узнаем уже на следующей неделе, когда Минфин опубликует свой график заимствований на ближайшие месяцы. Но тут есть еще один момент: цикл повышения ставки ФРС уже становится болезненным не только для рынка, банковских резервов, переоценки залогов и проч., но и для Казначейства, а значит, для бюджета.

И если ФРС даст намек на то, что регулятор готов «развернуться» и не создавать перенапряжение к выборам, мы это с вами тут же увидим. Потому уже потихоньку покупаю TMF. Подробности — в нашем приложении.

#прогноз #США

@bitkogan

🇷🇺 Новый прогноз Минэка

Друзья, всем привет!

Поздним пятничным вечером Минэк решил обнародовать новый прогноз. И это не просто занимательная история на выходные. Это данные, на которых будет рассчитываться федеральный бюджет на следующий год.

И прогноз этот весьма оптимистичен. Экономика будет расти на 2,5% в 2025 г. Более того, номинальный ВВП и вовсе увеличится на 9,6%. Это значит, что дефлятор или, другими словами, рост цен на все товары и услуги (не только потребительские) составит 6,9%.

А раз в прогнозе экономика расширится на 9,6%, то и Минфин будет смело закладывать рост расходов на 9,6%.

🔎Вот только не покидает ощущение, что хвост виляет собакой: сначала столкнулись с потребностью сильно повысить расходы, а потом посчитали под это прогноз.

Реальность может оказаться гораздо жестче. Аргументов для серьезного замедления экономики много.

◾️Высокая ключевая ставка, которую ЦБ не собирается быстро снижать.
◾️Спад кредитного цикла.
◾️Повышение налоговой нагрузки на бизнес и население.
◾️Постоянно расширяющиеся санкции и препятствия во внешней торговле.
◾️Исчерпание свободных мощностей и рабочей силы.

Как в таких условиях мы будем расти на 2,5% — вопрос весьма интересный. Теперь с нетерпением ждем федеральный бюджет. Видимо, нас ждут планы серьезного повышения расходов на следующий год.

#прогноз

💰bitkogan