Что такое ОФЗ и какие выбираю сегодня?

На днях начал говорить об уникальных возможностях, сформировавшихся на рынке облигаций. Сегодня простыми словами подробно разберем, что такое ОФЗ и к каким облигациям присматриваюсь.

Облигации федерального займа (ОФЗ) — это деньги, которые государство берет в долг и возвращает их с процентами. Вы покупаете ценную бумагу номиналом 1000 руб., и раз в полгода получаете купонный доход (бывает периодичность раз в год). В отличие от акций, где цена зависит от прибыли компании и настроений толпы, ОФЗ — это долг государства, и он менее подвержен изменению стоимости.

Отличия от корпоративных облигаций:

▫️Минимальный риск банкротства. Выпускает ОФЗ Минфин России, а значит, кредитный риск минимален.
▫️Льгота по налогу. Купонный доход освобожден от НДФЛ, если вы держите бумагу более 3 лет.

Плюсы очевидны:
➕Доход выше депозита, высокая ликвидность на бирже, гарантия государства.
➕От акций ОФЗ отличаются гораздо большей предсказуемостью выплат. Нет риска, что дивиденды отменят или бизнес рухнет.
➕От корпоративных облигаций — почти нулевым кредитным риском.

Минусы:
➖Цена бумаги падает в случае роста ключевой ставки (пока такой сценарий маловероятен).
➖Инфляция может съесть реальную доходность.

Почему ОФЗ стоит брать сейчас?

1. Ключевая ставка на текущий момент 14,5% и может составить, по нашим оценкам, 12-13% к концу года. Это дает редкую возможность для рынка ОФЗ. Среднесрочные бумаги с дюрацией 3 года могут дать 8-12% роста цены плюс еще 13-15% каждый год за счет купонов.

2. Долгосрочные выпуски на 12-15 лет потенциально принесут 20-25%, а с учетом купонов общая доходность составит 30-35% годовых.

3. Доходность выше, чем у депозита под 13-14%, хорошая защита от волатильности рынка акций и нет риска дефолта частного эмитента.

Почему не держу 100% в ОФЗ?

➡️ Если пойдет мирный процесс на Украине, то может вернуться иностранная ликвидность. А это приведет к перетоку ликвидности из надежных ОФЗ в акции и корпоративные облигации.
➡️ Может ли ЦБ сделать паузу в снижении ключевой ставки? Да, хотя это и маловероятно. В этом случае также ликвидность устремится в инструменты с большей доходностью, в т.ч. на депозиты.

В идеале на ОФЗ стоит выделять не более 20–30% от совокупного объема облигационного портфеля. Они дают стабильность и защиту от волатильности рынка.

Остались вопросы — обращайтесь!

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Мы его душили-душили… Может ли экономика выжить без малых и средних компаний?

В январе прибыль бизнеса (без учета малого, банков и госучреждений) до налогов упала на 29,1% в годовом выражении. Доля прибыльных компаний снизилась с 67,1% до 62%, а убыточных выросла с 32,9% до 38%.

➡️То есть почти каждая третья компания работает в минус. Среди малого и среднего бизнеса (МСП) о падении выручки говорят 68,7%. Это больше двух третей.

➡️Налоговые поступления от бизнеса и граждан на специальных режимах (МСП) в первом квартале снизились примерно на 22% год к году.

Почему МСП задыхается?

1️⃣Дорогие кредиты и повышение налогов фактически перекрывают доступ к развитию — расширение бизнеса грозит разорением.

— За год число компаний с налоговыми долгами увеличилось на 12%, почти до 440 тысяч. Среди микропредприятий доля таких выросла на 7,8%, малых — на 18,9%, средних — на 35,5%.
— По данным рейтингового агентства НРА, банки по итогам прошлого года получили на 68% больше заявлений о реструктуризации ссуд от МСП, чем годом ранее.
— Поэтому некоторые компании намеренно снижают обороты, чтобы не попасть под НДС и новые долги. О том, к чему это может привести, писали тут.

2️⃣Из-за высокой инфляции бизнесу сложно планировать инвестиции и крупные покупки на несколько лет вперед. Это бьет по заказам и, соответственно, выручке.

3️⃣Отдельная боль — штрафы. Так, даже небольшие просрочки по экологическим платежам могут обойтись в 250–300 тыс. руб., что для микробизнеса часто критично.

4️⃣Просроченная дебиторская задолженность российских компаний в январе впервые достигла 8,2 трлн руб., следует из статистики Росстата. Это эквивалентно 3,8% всей экономики страны. На деле это означает, что заказчики стали чаще задерживать оплату за уже выполненные работы. В итоге возникает кассовый разрыв: работа сделана, денег нет, а обязательства никто не отменял. Для МСП с небольшими оборотами любая задержка оплаты — проблематична.

Почему же число МСП тогда выросло?

По официальным данным, в России уже 6,835 млн малых и средних предприятий. В начале года было зарегистрировано на 5,8% больше нового бизнеса по сравнению с прошлым годом.

➡️Дело в том, что пока число ИП растет — уже около 4,64 млн (+7,18%), количество юридических лиц в секторе МСП сокращается: минус 2,82%, до 2,2 млн. Еще интереснее это выглядит в динамике: число ликвидаций в секторе МСП год к году выросло на 11%. 

➡️То есть рост, по-видимому, связан не с новым бизнесом, а с переходом из самозанятости в ИП, в том числе из-за давления ФНС. Также это может быть следствием дробления бизнеса, чтобы не выходить за пороги НДС.

Что будет, если пустить ситуацию с МСП на самотек?

Ответ очевиден — доля МСП схлопнется.

В российской экономике сегодня каждая пятая компания является малым или средним бизнесом. Это и так не самая большая доля. Но если учесть, что именно МСП обеспечивает занятость примерно 31 млн человек и формирует основу среднего класса, ситуация становится еще неприятнее.

Без МСП рынок быстро концентрируется в руках крупных игроков, которые начинают диктовать условия и фактически «закрывают вход» новым участникам.

И, наконец, инновации. Большинство новых идей, продуктов и гибких решений рождается именно в малом бизнесе. Просто потому, что он быстрее реагирует и не скован громоздкой структурой.

Как помочь малому бизнесу?

В идеале — снизить налоги, проверки и штрафы, дать бизнесу спокойно работать, в том числе и онлайн, снизив блокировки ресурсов до необходимого минимума. И, конечно, не лишать МСП господдержки — иначе мы так и не дойдем до запланированных 32,5% доли малого и среднего бизнеса в ВВП.

#налоги
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Иран предложил США открыть Ормузский пролив перед обсуждением ядерной программы.

Это наивность? Нет, не думаю. Это, скорее, игра на публику: кто хороший, а кто плохой.

А вообще уже писали 22 апреля:

Затягивание перемирия сейчас работает на Трампа. Иран находится в состоянии финансового коллапса — стране нечем платить ни армии, ни КСИР. Продавать нефть иранцы не могут, потому что нет запасов. Госсистема фактически рухнула.

На этом фоне Трамп занял идеальную позицию миротворца. Он забрасывает сигналы, что готов общаться с «будущим правительством», чем сеет внутри Ирана полный хаос и недоверие: кто это будущее правительство? Кто вообще принимает решения? При этом часть иранцев уже готова отдать ядерные материалы, но часть категорически против. Единой позиции нет.

▪️Трамп пользуется этой неразберихой. Он почти ничего не теряет, а у оппонентов кончаются деньги. Почему именно США оказались в выгодной позиции?

Дорогая нефть бьет по всему миру. И Китай с его огромными, но не бесконечными запасами тоже страдает. Возможно, Трамп в этот период обсуждает и с Китаем вариант урегулирования конфликта.

Пока переговоры буксуют, рынки лихорадит. Неопределенность тотальная. А Трамп, судя по всему, не торопится ее снимать и просто ждет, когда Иран сорвется и пойдет на уступки. Это мое персональное мнение, не навязываем. Посмотрим, как сложится ситуация.

Ну вот Иран и засуетился: «А давайте договоримся открыть Ормуз? А как-нибудь потом и по ядерке все решим».

Разумеется ответ будет простой: «Сперва все-таки стулья. Деньги потом».

➡️Бытует мнение, что Америка тоже должна поторопиться — надо все завершить до встречи с Си. А вот, на мой взгляд, не факт. Не стоит забывать, что на кону не только проход через Ормуз. Там еще и Баб-эль-Мандебский пролив. И я глубоко убежден: раз уж Трамп собрал такую армаду на Ближнем Востоке, как только он разберется так или иначе с Ираном, на очереди будут хуситы.

Не забываем. В Сомали уже две израильские военные базы. Значит, там же или уже есть, или скоро будет база США.

Как вы понимаете, без помощи Ирана хуситы долго не протянут. Они — головная боль не только для Израиля и Вашингтона, но и для Саудовской Аравии.

◽️Так что возникает очень интересная для США и крайне неприятная для Китая конструкция. Полный контроль США и союзников и над Ормузским, и над Баб-эль-Мандебским проливами. Получается, у Трампа в его терминологии очень «любопытные карты» на руках для конкретного торга с Китаем.

Мораль.

Разумеется, сейчас США вежливо отклонят просьбу Ирана. Борьба за Ормуз — это часть гораздо более серьезной темы, которая называется «США и Китай». Контролируя всю логистику нефти с Ближнего Востока в КНР, США получают очень неплохие варианты для глобального торга с китайцами. Вот что в действительности сегодня перед нами. И только с этой позиции можно и нужно смотреть и прогнозировать развитие данной ситуации.

И еще, кстати, вам ответ на вопрос — зачем Америка притащила в ТВД аж 3 авианосные группировки? Ответ — затем, что игра сегодня идет с очень далеко идущими последствиями.

#Иран
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

«Глоракс» отчитался по МСФО: прибыль росла быстрее выручки

Пока в секторе у одних девелоперов убытки, у других — сокращение маржи, здесь цифры выглядят контрастно. Компания закрыла год с более чем двукратным ростом чистой прибыли.

Данные г/г:

▪️Выручка +27%|41,3 млрд руб.
▪️EBITDA +36%|14 млрд руб.
▪️Чистая прибыль 2,5x|3,1 млрд руб.
▪️Маржа по EBITDA — 34% против 32% годом ранее.
▪️Чистая рентабельность — 7,5% против 3,7%.
▪️ROIC — 23%.
▪️Чистый долг к EBITDA = 2,8х против 2,85х годом ранее.

Что нужно отметить?

1️⃣Первое — операционная эффективность. EBITDA выросла на 36% за счет роста продаж и снижения доли коммерческих и административных расходов с 16% до 13% от выручки. При обороте в 41 млрд руб. каждый процент такой экономии напрямую пошел в EBITDA. Плюс сработала региональная экспансия: доля выручки от регионов, где рентабельность у компании выше столичных, выросла с 4% до 27%, поддержав маржинальность и создав задел на будущее.

2️⃣Второе — снижение стоимости обслуживания долга, напрямую повлиявшее на чистую прибыль. Долг преимущественно проектный, ставка зависит от наполнения эскроу-счетов. Покрытие выросло до 87% (+16 п.п.) — банки видят поток и снижают премию, средняя ставка упала с 17,3% до 13,2%. Вкупе с операционной эффективностью это позволило компании по чистой прибыли вырасти в 2,5 раза.

Чистый долг к EBITDA сохранился на уровне 2,8х, ROIC вырос до 23% — капитал работает эффективнее, а не размывается масштабированием.

Оценка:

По P/E GloraX торгуется на уровне 5,4х. Для сравнения, ПИК по последней доступной отчетности — 12,5х, ЛСР — 6,2х. Иными словами, рынок оценивает GloraX дешевле аналогов, хотя именно здесь прибыль не упала, а выросла.

Продолжаем следить за тем, как компания будет достигать целей на 2026 год.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Новый выпуск программы «Грани будущего»

▪️Король Чарльз в США

▪️Новые ставки в Японии и Америке

▪️ Решение ОПЕК+ по квотам

Для VK Видео мы с Дмитрием Абзаловым обсудили ключевые события предстоящей недели.

🔗Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Есть ли у ИИ будущее в России?

В России доля компаний, применяющих искусственный интеллект хотя бы для одной функции, по итогам 2025 г. достигла 71%.

По мнению CEO МТС Инессы Галактионовой, ИИ — это новое электричество и никто не понимает масштаба инновации.

Основная причина не в «лампочке», а в инфраструктуре, от которой все будет зависеть. К примеру, в Китае с 2014 по 2024 гг. мобильный трафик вырос в 160 раз и достиг 337 млрд ГБ.

А в Штатах ИИ создает огромную нагрузку на энергосистему: дата-центры потребляют 4,5% всей электроэнергии страны, а к 2030 г. их «прожорливость» может удвоиться.

Однако среди прочих бенефициаров могут быть операторы связи. Но не только за счет обеспечения части инфраструктуры, а, прежде всего, благодаря оптимизации и автоматизации самого бизнеса:
✔️ИИ-агенты для обработки звонков
✔️Планирование сетей и обнаружение неисправностей
✔️Автоматизация диагностики и многое другое

➡️К примеру, по итогам 2027 г. МТС может сэкономить до 1 млрд руб. благодаря внедрению ИИ-инструментов. Для бизнеса это, безусловно, позитив.

Со своей стороны мы продолжаем держать акции MTSS в российских стратегиях приложения Bitkogan с прибылью более 20%.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

🤵‍♂️🔊 Друзья, всем привет! Завтра пройдет ежегодный Альфа-Саммит от Альфа-Банка. Событие важное, так как там выступят глава Центробанка, министр экономразвития, топ-менеджмент крупнейших компаний. Будут обсуждать реалии экономики и строить прогнозы на будущее.

Интересно, что будут рассказывать про рынок капитала и криптовалют. Рекомендую следить. В любом случае я распишу в канале, что интересного рассказывали.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Короткие или длинные ОФЗ: что выбрать инвестору?

Доброе утро, друзья!

На рынке нестандартная ситуация: доходности коротких и длинных ОФЗ почти одинаковые.

Обычно длинные бумаги дают заметную премию за риск и инфляцию на дальнем горизонте. Но рынок уже частично заложил ожидания дальнейшего снижения ставки, поэтому кривая доходности почти плоская.

➡️Короткие выпуски подойдут тем, кто боится резкого роста инфляции и предпочитает предсказуемость. Неважно, как быстро ЦБ будет снижать ставку — в любом случае вы получите за год порядка 12-13% за счет купонов.

Плюсы коротких ОФЗ:
➕Минимальный риск изменения цены к моменту погашения.
➕Оперативно можно переложить средства при новых рыночных условиях.

Примеры коротких выпусков:
▫️ОФЗ 26232 (погашение в октябре 2027 года, цена 91,3%, доходность к погашению 13,3%).
▫️ОФЗ 26236 (погашение в мае 2028 года, цена 87,5%, доходность к погашению 13,2%).

➡️Длинные ОФЗ поинтереснее. Бумаги с дюрацией 8–14 лет сейчас торгуются с доходностью 14,5–14,7%.

Плюсы длинных ОФЗ:
➕Доходность все еще выше, чем у коротких.
➕Отличный потенциал роста цены в случае дальнейшего снижения ключевой ставки. При снижении кривой доходности даже на 1-2 п.п. их цена может вырасти так, что совокупная доходность составит 20–26% за год.

Примеры длинных выпусков:
▫️ОФЗ 26243 (погашение в 2038 году, цена 74,9% от номинала, доходность к погашению 14,7%).
▫️ОФЗ 26248 (погашение в 2040 году, цена около 88,5%, доходность 14,6%).

Вывод?

Длинные ОФЗ выигрывают благодаря большей чувствительности к изменениям ставок. Если инфляция продолжит замедляться (а это для нас и ЦБ — базовый сценарий), то длинные выпуски принесут заметно больше 20% годовых, а по коротким доходность будет ниже. Короткие гособлигации подходят больше консервативным инвесторам, закладывающим в прогнозы высокую неопределенность или планирующим реинвестировать купоны и «тело» в ближайшие годы. Оптимально комбинировать бумаги в соответствии с вашим риск-профилем.

📎Примеры наиболее интересных ОФЗ в карточках тут. Вдруг захотите сохранить себе. Остались вопросы — обращайтесь!

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Этого навыка нет почти у 90% инвесторов — а вы можете его развить

Уже догадались, о чем мы?

➡️ Речь об управлении инвестидеей после входа. Когда вы точно понимаете, когда позицию стоит сокращать, докупать или закрывать.

На интенсиве «Фондовый рынок РФ. ПРО» мы будем прокачивать этот навык через практику. Для этого последовательно изучим:

▪️фундаментальный анализ, чтобы читать отчетность компаний и оценивать бизнес

▪️технический анализ, чтобы применять графики и понимать их ограничения

▪️анализ облигаций, чтобы выбирать надежных эмитентов и заранее оценивать риски

▪️портфельное управление, чтобы научиться работать со структурой портфеля, ребалансировкой и сценариями

▪️где альтернативные активы уместны, а где создают лишний риск

В программе — реальные кейсы, расчеты в Excel, вебинары и разборы с экспертами команды Bitkogan, у которых за плечами десятки лет практики.

➡️ Для тех, кто хочет начать с основ, есть специальный вариант: запись базового интенсива + доступ к продвинутому.

Осталось 3 дня, чтобы занять место по самой выгодной цене. Присоединяйтесь!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Ozon раскрыл финансовые результаты за 1 квартал 2026 года.

◽️Выручка: 300,9 млрд руб. | х1,5 г/г
◽️Оборот (GMV): 1,14 трлн руб. | +36% г/г
◽️Скорр. EBITDA: ~50 млрд руб. (4,3% от GMV)
◽️Чистая прибыль: 4,5 млрд руб. (Ozon в плюсе четвертый квартал подряд)

Даже в традиционно менее активном первом квартале оборот маркетплейса превысил 1,1 трлн руб. (+36% г/г). Клиентов площадки стало больше — 67,3 млн (+9,2 млн г/г), частотность выросла в 1,5 раза — каждый делает в среднем 42 заказа в год. Четверть клиентов заказывает раз в неделю и чаще.

У Озон Банка 43 млн клиентов (x1,4 г/г). Клиентские средства на счетах и вкладах уже составляют 620,1 млрд руб. (х3 г/г), процентные активы 799,2 млрд руб. (х2,3 г/г). 60% платежей по картам проходят вне Ozon. Выручка сегмента — 58,9 млрд руб. (x1,6 г/г).

Компания разместила первые облигации на 15 млрд руб. по плавающей ставке (КС+2%), но наращивать долг не планирует — хотят использовать средства для реструктуризации обязательств.

➡️15 мая собрание акционеров может утвердить выплату дивидендов по итогам 2025 года в размере 70 руб. на акцию. Общий объем выплаты — 15 млрд руб. (всего в 2026 году обещали направить на дивиденды не менее 30 млрд руб.).

Сегодня в 15:00 по МСК Ozon проводит традиционный стрим для инвесторов. Подключайтесь, если хотите узнать подробности и планы от топ-менеджмента.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ОАЭ остается без ОПЕКи

Эмираты заявили о выходе из нефтяного картеля ОПЕК и ОПЕК+ с 1 мая 2026 г.

➡️На ОПЕК+ приходится порядка 55–56% мировой добычи нефти, при этом общемировая доля ОАЭ составляет 3-4%. Сами Эмираты добывают ≈4 млн барр./сутки с возможностью нарастить добычу до 5 млн барр.

ОАЭ и до этого были не в восторге от ограничений картеля. Теперь же катализатором выступили цены на энергоноситель: тот же GS прогнозирует цену Brent в $90/барр. до конца 2026 г. Ситуацию усугубил тот факт, что из-за войны восстановление инфраструктуры может занять продолжительное время.

Почему это вообще важно?

Рынок нефти может покачнуть даже малейшее изменение баланса спроса и предложения. ОАЭ является одним из эталонных поставщиков нефти на азиатские рынки, а на базе сорта Dubai/Oman и скидках/премии к цене формируется ценообразование большинства долгосрочных азиатских контрактов.

Как мы уже писали, при закрытом Ормузском проливе выход ОАЭ из картеля и сам ОПЕК вряд ли способны оказывать воздействие на рынок.

➡️Но в перспективе для Азии это решение — позитив, ведь теперь желанного сорта тяжелой высокосернистой нефти на рынке может стать больше, а значит, конкуренция продавцов с Ближнего Востока станет сильнее.
➡️А вот для остального рынка нефти это долгосрочный фактор за снижение цен. Разумеется, когда ситуация на Ближнем Востоке вернется в status quo.

#нефть
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Почему Эльвира Набиуллина хочет унести чашу с пуншем?

Сегодня председатель Банка России открыла Альфа-Саммит вместе с главным управляющим директором Альфа-Банка Владимиром Верхошинским. Вчера говорил об этом в канале.

Глава ЦБ сразу задала тон образной метафорой. Она процитировала Уильяма Мартина: «Задача центробанков — унести чашу с пуншем, когда вечеринка в самом разгаре». Конечно, она имела в виду, что ЦБ должен превентивно принимать меры, когда видит на макроданных перегрев.

Почему ЦБ «тормозит» экономику?

Эльвира Сахипзадовна честно сказала, что выбора нет. На рынке труда наблюдается дефицит рабочей силы. И в таком случае есть два варианта: либо расти с контролируемой инфляцией, либо с разгоняющейся. Третьего, увы, не дано. Поэтому сейчас надо фокусироваться не на том, чтобы просто «газануть», а на росте производительности труда и внедрении технологий.

Что это значит для нас?

Ключевая ставка будет продолжать сдерживать цены и экономику. И это не прихоть регулятора, а вынужденная мера в условиях перегрева. Спрос опережает предложение, производственные мощности на пределе.

➡ Но есть и хорошая новость: ЦБ прогнозирует снижение средней ставки до 8–10% уже в следующем году. Да, это не завтра. Но траектория понятна, а значит, бизнес может планировать инвестиции.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Capital allocation — какой он должен быть. На примере Яндекса

Сегодня стало известно, что СД Яндекса в мае будет рассматривать вопрос об обратном выкупе акций (байбэк) объемом до 50 млрд руб. для мотивации сотрудников.

➡️Байбэк — это один из лучших инструментов capital allocation не только в российской, но и в мировой практике. Яндекс за счет зрелости своей бизнес-модели может позволить себе такое распределение капитала. Почему?

▪️Темпы роста EBITDA опережают темпы роста выручки (50% против 22%), маржинальность тоже повышается: по итогам 1 кв. она составила 19,7%.

▪️Капитальные затраты приносят высокую отдачу: ROIC компании по итогам 1 кв. составил уверенные 33%, что говорит о хорошем возврате на капитал.

▪️Долговая нагрузка находится на низком уровне: чистый долг к EBITDA около 0,1х. Это значит, что Яндекс, помимо инвестиций в рост, может одновременно совмещать дивиденды с байбэком.

▪️Механизм байбэка не только повышает инвестиционную привлекательность для акционеров, но и значительно поддерживает котировки, поскольку инвесторы получают сигнал, что акции компании недооценены.

Яндекс будет рассматривать байбэк для программы мотивации сотрудников (ESOP). Это помогает удерживать топовых специалистов в условиях жесткой конкуренции на IT‑рынке. Поэтому такие меры очень распространены в международном IT-секторе, например, у Microsoft, Google и других. В российской практике аналогичные программы мотивации есть у Т-Технологий и Ozon. При этом компания оставляет за собой возможность выпускать дополнительные акции, но запуск программы байбэка позволит повысить прибыль на акцию и ограничить прирост бумаг в свободном обращении.

Вывод?

Кейс Яндекса, пожалуй, должен показать пример и другим российским игрокам, как можно грамотно распределять капитал. Большая заслуга компании в том, что она в непростых макроэкономических условиях способна придерживаться подобного capital allocation. Относим бумаги Яндекса к фаворитам IT-сектора.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX