Закрытый дивидендный гэп и прекрасный отчет «Ленэнерго»

Чуть больше месяца назад я писал о перспективах «Ленэнерго» и о том, что в префах может быть достаточно оперативно закрыт дивидендный гэп.

Впрочем, так и произошло, бумаги выросли на 12% от своих минимумов после отсечки и сегодня закрыли дивидендный гэп даже несмотря на слабую динамику рынка.

Сегодняшний рост связан с очередным сильным отчетом. Компания отчиталась по РСБУ за 1 полугодие 2024 года. Кратко основные результаты по сравнению с прошлым годом:

▪️ Выручка +11,8%.
▪️ EBITDA +25,5%.
▪️ Рентабельность по EBITDA — 55,7% против 49,7% годом ранее.
▪️ Чистая прибыль +32,9%.

«Ленэнерго», являясь крайне устойчивой компанией в фундаментальном аспекте, еще и выступает явным бенефициаром высоких ставок в экономике за счет наличия больших запасов кэша на счетах. Сальдо процентных доходов и расходов положительное, то есть группа получает неплохую прибыль по депозитам.

По итогам полугодия компания уже заработала 19,9 руб. на дивиденды по префам. По результатам года мы ожидаем дивиденды порядка 30 руб., что практически эквивалентно 14% доходности к текущей цене.

Мы покупали привилегированные акции сразу после дивидендного гэпа в нашем приложении. Сейчас имеем неплохую прибыль по позиции. Фиксировать такую бумагу не планируем. Одна из лучших идей на падающем рынке.

#российский_рынок

💰bitkogan

«Мосгорломбард» (MGKL RX) раскрыл предварительные операционные результаты за 7 месяцев 2024 г. Компания показала впечатляющий рост выручки в годовом выражении.

Посмотрим на наиболее важные цифры:

▫️Выручка (или top line на сленге инвестиционных аналитиков) взлетела в 4,1 раза до 3,44 млрд руб.
▫️Общий портфель группы, который включает показатели ломбардного направления и ресейла, вырос более, чем в 1,6 раза и составил 1,25 млрд руб.
▫️ Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась с 34% до 13%.

Оцениваем результаты «Мосгорломбарда» как сильные. Что этому поспособствовало?

1️⃣ Рост ломбардного направления, основного в бизнесе группы.
2️⃣ Расширение присутствия и укрепление позиций на рынке ресейла и маркетплейсах. Об этом мы, кстати, много раз говорили, когда писали о компании ранее.
3️⃣ Развитие вторичного трейдинга драгоценных металлов. Это, к слову, приобретает дополнительную важность в контексте возможного роста цен на золото.

«Мосгорломбард» строго придерживается собственной стратегии развития. Это уже приносит свои плоды, о чем красноречиво свидетельствуют свежие данные.

Ну а что акции? Напомню, что после размещения котировки существенно выросли — почти на 40%. Однако затем, на фоне общего снижения рынка, естественно, скорректировались. На наш взгляд, это означает, что у инвесторов появилась возможность обратить внимание на интересный актив по привлекательной цене.

Консенсус-прогноз сразу нескольких инвестиционных банков по акциям «Мосгорломбарда» находится на уровне 3,3 руб. Это означает, что в теории потенциал роста составляет порядка 35%. Конечно, банки — не истина в последней инстанции, и мы здесь не склонны давать конкретные прогнозы.

Тем не менее, согласимся с тем, что перспективы у бумаги хорошие. Особенно, если показатели и дальше будут радовать инвесторов.

#российский_рынок

💰bitkogan

🏭 Раз в год и Ашинский стреляет

Сегодня на российском рынке акций произошло без преувеличения экстраординарное событие. Ашинский метзавод (AMEZ) объявил невероятные дивиденды за I полугодие 2024 г. Их размер составил 77 руб. на акцию. В момент выхода новости дивидендная доходность составляла 80%. До этого компания не платила дивидендов, ни годовых, ни промежуточных.

На прошлой неделе мы проводили вебинар, на котором говорили про АМЗ. Компания была в нашем списке наиболее привлекательных идей на фондовом рынке РФ. Вебинар проходил в среду, так что у слушателей было предостаточно времени обратить внимание на бумагу. «Вы песен хотите? Их есть у меня» (с).

💡 Нет, мы не инсайдеры, боже упаси. Но интересные идеи, которые порой взрывают рынок, находить умеем. Очень надеемся, что после просмотра вебинара кто-то из участников купил эту акцию. Самое главное для нас, чтобы наши идеи помогали инвесторам зарабатывать. Кстати, в ходе вебинара мы говорили и о других идеях, также весьма интересных.

В настоящее время в биржевом «стакане» мы наблюдаем так называемую планку. То есть в данном случае это означает, что есть предложения на покупку, но нет на продажу. Иначе говоря, все хотят покупать АМЗ, но никто не хочет продавать.

Может ли вырасти цена еще выше? Может. А может, и нет, все-таки это второй эшелон, где превалируют непрозрачные истории. Но чисто теоретически, чтобы «догнать» среднюю доходность на рынке РФ на уровне 10-11%, акции АМЗ могут вырасти еще в несколько раз.

Повторим: это лишь наше предположение, ничего больше. Что делать сейчас с бумагой — сугубо личное дело каждого инвестора. Наша забота — дать идею.

🔗 В нашем мобильном приложении мы также использовали эту акцию в одном из портфелей. В ближайшее время мы выпустим аналитический обзор по АМЗ, где объясним, откуда у компании деньги на такие дивиденды и дадим свои прогнозы и гипотезы относительно дальнейшего.

#российский_рынок

💰bitkogan

Что происходит с российскими угольщиками?

Скажу сразу, ничего хорошего. В апреле подробно писал, почему меня смущает столь позитивная динамика в акциях «Мечела». Причины были следующие — серьезные экспортные проблемы из-за дефицита локомотивов, сворачивание инвестиционных программ, снижение цен на мировые бенчмарки разных марок угля.

▪️Все это вылилось в серьезное падение акций. С тех пор бумаги рухнули с 280 руб. и сейчас торгуются около 150 руб. за акцию. Впрочем, упала не только обычка «Мечела», но и префы. Но префы в основном из-за очередной невыплаты дивидендов, которая была под огромным сомнением.

➡️ «Мечел» не первый год делает подобные вещи. Причем инвесторы, основываясь на дивидендной политике компании в отношении префов, зимой исправно покупают бумагу. Весной ожидания испаряются, как талый снег, и котировки летят вниз. Лайфхак на будущее? Я вам ничего не говорил😎.

▪️А на днях отчиталась за I полугодие 2024 года другая публичная угольная компания — «Распадская». Выручка в годовом выражении упала на 19%, компания ушла в убыток на операционном уровне. Никакой чистой прибыли, компания показала и тут убыток. Здесь сыграли свою роль разовые факторы, в том числе обесценение активов.

Но даже если очистить прибыль от этих факторов, видно, что «Распадская» работает на грани рентабельности с очень низкой маржой.

✔️ Если сравнивать «Распадскую» и «Мечел», то у первой дела должны идти намного лучше. Мы ожидаем очень слабый отчет «Мечела» за полугодие. Интереса бумаги на данный момент не представляют никакого.

💭 В общем, если планировали покупать якобы подешевевших угольщиков, пока не стоит. Проблем в отрасли хоть отбавляй. «Распадская», к примеру, торгуется по EV/EBITDA на уровне 3,8, а рентабельность капитала составляет около 1%. Ничего привлекательного в этом нет.

#российский_рынок

💰bitkogan

У кого в кассе денег много?

В контексте кейса «Ашинского МЗ» стоит поговорить о тех компаниях, у которых скопилось большое количество кэша на счетах. Во-первых, они являются бенефициарами высокой ключевой ставки, а во-вторых, мало ли, акционеры решат выплатить денежные средства в виде дивидендов?

▫️ Безоговорочный лидер — «Сургутнефтегаз», чья денежная позиция более чем в 4 раза превышает капитализацию. Кэш копится уже очень долгое время. Компания процентами получает огромные потоки.

▫️ «Интер РАО» — денежная позиция 450 млрд руб., а капитализация около 400 млрд руб. Проценты по кубышке практически сравнялись с операционной прибылью.

▫️ «Юнипро» — около 70 млрд руб. кэша, что составляет 58% от капитализации.

▫️ Особняком стоят сталелитейные компании. Так, на конец 2023 г. у «Северстали» кэша на балансе было около $4 млрд, у ММК — порядка $2 млрд, а у НЛМК — $2,6 млрд. Правда, эти компании и так платят дивиденды, в том числе промежуточные.

Но нужно понимать, что «Ашинский МЗ» — это исключение из правил. Судя по всему, здесь происходят масштабные корпоративные события внутри компании. Именно поэтому были рекомендованы гигантские дивиденды. Тут могут быть только гипотезы, так как история эта максимально закрытая.

📎 Поэтому не стоит думать, что все компании, у которых достаточное количество денег, вдруг резко пойдут рекомендовать рекордные дивиденды. Вероятнее всего, менеджмент разместит деньги на депозитах или в других консервативных инструментах.

Тем не менее такие кейсы могут быть. На этот случай мы готовим большой аналитический обзор, в котором познакомим читателей со списком компаний с большим количеством денежных средств на счетах. Он будет размещен в нашем мобильном приложении в открытом доступе.

#российский_рынок

💰bitkogan

🏭 АМЗ: все выше, и выше, и выше…

Акции Ашинского МЗ (AMEZ) продолжают расти. С момента рекомендации СД относительно дивидендов бумага взлетела на 63%. Каждый день в «стакане» мы наблюдаем некоторое количество желающих купить, но продавцов нет.

За счет чего же растет цена, если покупать нечего? Дело в том, что в первые минуты торгов лоты на покупку есть и они «выгребаются» моментально. Правда, оговоримся, объемы небольшие.

Видим здесь два варианта:
1️⃣Спекулянты с утра выставляют лимитные заявки, чтобы зафиксировать часть прибыли. Заявки срабатывают, цена улетает, покупать больше нечего.
2️⃣Продавцы могут, выражаясь биржевым сленгом, «переставлять» цену. Зачем? Пока вопрос открытый.

Что будет с бумагой дальше? Дождемся ли мы обещанных дивидендов и стоит ли их вообще ждать? Какова сегодня оценка акций АМЗ и есть ли потенциал?

🔗На эти вопросы мы отвечаем в большом обзоре по АМЗ. Обзор опубликован в нашем мобильном приложении в ленте «Аналитика». Пока (!) в открытом доступе.

#российский_рынок

💰bitkogan

↗️Отчетность Совкомбанка: растут, несмотря на высокие ставки в экономике

Один из представителей банковского сектора отчитался по МСФО за I полугодие 2024 года. Основные данные г/г:
▪️Чистые процентные доходы +17%
▪️Чистые комиссионные доходы +26%
▪️Чистая прибыль -25%
▪️Чистая процентная маржа – 5,7%
▪️Стоимость риска — 2,4%

Может показаться, что результат прибыли негативен. Причина снижения – сокращение фактора разового эффекта. То есть разовая прибыль в прошлом году составляла 26 млрд руб., в этом году – лишь 8 млрд руб. При этом самое важное, регулярная прибыль, продолжает рост – 22% год-к-году.

➡️Чистый процентный доход банка вырос на 17% при сокращении чистой процентной маржи (NIM) с 6,7% до 5,7% за счет возросшей стоимости фондирования. Это нормально в условиях высокой ключевой ставки.

➡️Совкомбанк показывает значительный прирост розничного портфеля кредитов, который за год вырос на 66%. Практически 2/3 кредитов являются залоговыми, что кажется нам крайне важным в свете жесткой денежно-кредитной политики со стороны Банка России. Полный порядок и с корпоративными кредитами – они увеличились на 47%.

➡️Банк развивается активными темпами, расширяя сеть «Халвы», и укрепляя позиции в корпоративном и розничном кредитовании.

◽️Что касается привлекательности акций, то безусловно нам нравится бизнес, который показывает ежегодный рост активов на 40% при доходности акционерного капитала порядка 34%.
◽️По мультипликатору P/E LTM сейчас акции торгуются в районе 3,8, а P/B сложился на уровне 0,96.

Будем и дальше пристально следить за результатами банка.

#российский_рынок

💰bitkogan

💎 «Алроса»: слабая отчетность, что насчет дивидендов?

Компания только вчера отчиталась по МСФО за I полугодие 2024 г. Основные данные год к году:

◾️Выручка -5%
◾️Себестоимость +14%
◾️Операционная прибыль -49%
◾️Чистая прибыль -34%
◾️Свободный денежный поток (FCF) +95%

Обращаю внимание не только на полугодовые результаты, но и на показатели II кв. Они катастрофически слабые:
▪️падение выручки к прошлому кварталу — на 49%,
▪️операционной прибыли — аж на 93%,
▪️а чистой прибыли — на 75%.

Судя по всему, компания распродавала свои запасы в I кв., а в следующем квартале столкнулась с огромными проблемами реализации. Иным образом такие слабые результаты не объяснить. Возможно, здесь фактор сезонности также сыграл свою роль.

Теперь к волнующей всех теме — дивиденды. Компания платит по своей политике, исходя из FCF.
➡️ Если заплатят 50% от FCF, то дивиденд составит 2,6 руб./акция, это эквивалентно доходности 4,3% за полугодие.
➡️ В случае 75% и 100% от FCF выплаты составят уже 3,9 и 5,2 руб. Доходность — 6,4% и 8,6% соответственно.

Считаю, что никакого Payout в 75% и выше здесь не будет. Склоняюсь к дивидендам 50% от FCF, то есть 2,6 руб./акция. Просто стоит взглянуть на квартальные результаты и сделать определенный вывод. Экономически нецелесообразно выплачивать повышенные дивиденды в ситуации, когда у компании наблюдаются огромные проблемы с реализацией алмазов.

📎«Алроса» на данный момент не входит в число наших интересов. На рынке есть более интересные, дешевые и с более высокой дивидендной доходностью бумаги.

#российский_рынок

💰bitkogan

Компания «Делимобиль» сегодня опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2024 г. Кроме того, ведущий российский оператор каршеринга раскрыл некоторые операционные показатели. Цифры, по моим оценкам, оказались достаточно сильные. Видно, что компания продолжает успешно воплощать в жизнь заявленную в рамках выхода на биржу стратегию.

Впрочем, пойдем по порядку.

1️⃣ Выручка «Делимобиля» в 1 полугодии выросла на 46% год к году и составила 12,7 млрд руб. При этом наиболее важная составляющая выручки, от услуг каршеринга, взлетела на 51%. Отмечу, что это выше как прогнозов самой компании, так и ожиданий отраслевых экспертов.

Компания пользуется ситуацией: за последние месяцы значительно увеличен автопарк. Кроме того, «Делимобиль» расширил и укрепил свои позиции в регионах. Полагаю, что это потенциально огромный рынок.

К примеру, за отчетный период количество городов присутствия сервиса выросло с 10 до 12. Добавились Сочи и Уфа. В ближайшие месяцы планируется выход в еще один регион.

2️⃣ EBITDA увеличилась на 10% г/г до 2,9 млрд руб. Рентабельность оказалась немного ниже, чем в прошлом году: 23% против 30%. Однако этому есть вполне понятное объяснение: рост операционных затрат. Так, себестоимость выросла на 62% за счет трат на вложения в инфраструктуру (станции ТО, затраты на персонал и, естественно, инвестиции в IT).

Здесь считаю необходимым дать дополнительное разъяснение. В 1 полугодии «Делимобиль» активно инвестировал в масштабирование бизнеса и развитие операционной инфраструктуры. В моменте это управляемо повлияло на издержки, однако на более длинном временном горизонте укрепило базу для роста.

3️⃣ Чистая прибыль на фоне агрессивных инвестиции в рост и инфраструктуру снизилась на 32% г/г. Ничего критичного в контексте данной отчетности не вижу. Кроме того, при текущих высоких ставках возрастает стоимость обслуживание долга и, как следствие, процентные расходы, влияющие на bottom line.

4️⃣ Долговая нагрузка немного выше нормы, но опять-таки — ничего критичного. Соотношение чистого долга и EBITDA на конец июня 2024 г. составило 3,7х против 3,2х годом ранее.

Компания продолжает активную работу по снижению данного показателя. Кроме того, по словам представителей топ-менеджмента, не исключено, что в скором времени СД «Делимобиля» будет рекомендовать ОСА выплату дивидендов.

Из операционных показателей отмечу:
✔️Рост автопарка (+36% г/г). В июле численность авто «Делимобиля» превысила 30 тыс. машин.
✔️Количество проданных минут выросло на 31% год к году до 907 млн минут.
✔️Неплохо растет и число зарегистрированных пользователей: на конец 1 полугодия оно достигло 10,4 млн (+17%).

Что еще позитивного я увидел в отчетности? Отмечу рост сервисного направления. Так, компания запустила в Москве крупнейшую СТО полного цикла. Подобная работа также идет в Сочи и Казани. Расширение данного сегмента крайне важно: это своего рода вертикальная интеграция, рост которой в конечном итоге ведет к увеличению рентабельности бизнеса.

Переходим к выводам. Отчетность оптимистичная, но есть над чем работать. Тут в большей степени я говорю о потенциальном снижении долговой нагрузки. В остальном — все весьма и весьма неплохо.

Продолжаем следить за акциями «Делимобиля». Напомню, что это пока единственный представитель сектора каршеринга на российском фондовом рынке. История, по моим оценкам, может быть интересной.

#российский_рынок

💰bitkogan

Группа «Черкизово» (GCHE) раскрыла финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2024 года. Крупнейший в РФ производитель мясной продукции показал рост по основным цифрам.

▫️Выручка компании увеличилась на 20% г/г до 123,8 млрд руб. Наибольший вклад внес сегмент «Свинина».

▫️Скорректированная операционная прибыль подскочила на 56% г/г до 15,3 млрд руб. Это произошло несмотря на значительное повышение логистических издержек. Свою положительную роль сыграли рост выручки, а также оптимизация некоторых других видов операционных расходов (например, SG&A).

▫️Скорректированный показатель EBITDA прибавил 39% г/г и составил более 22 млрд руб. Рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 18% (+ 2,4 п.п. по сравнению с показателем годичной давности).

▫️Скорректированная чистая прибыль выросла на 28% до 9,8 млрд руб., а чистая рентабельность составила около 8%, незначительно превысив показатель прошлого года.

▫️Чистый долг компании составил 114,2 млрд руб., а рост финансовых расходов оказался около 53% на фоне увеличения процентных ставок и, соответственно, повышения стоимости привлечения долга.

➡️ Отмечу еще пару важных моментов. Во-первых, объем производства свинины в живом весе увеличился на 29% на фоне восстановления производства. Во-вторых, «Черкизово» существенно повысила уровень самообеспеченности сырьем, снизив риски роста рыночных цен и колебания курса рубля. В частности, по соевому шроту степень близка к 90%. Этому способствовало увеличение загрузки маслоэкстракционного завода.

Что с планами? У «Черкизово» фокус по-прежнему на развитие продуктов с высокой добавленной стоимостью. Объем капитальных затрат в 1 полугодии достиг 15,2 млрд руб., увеличившись более чем в 1,6 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

◽️Кроме того, продолжается работа по расширению выпуска птицы. В том числе, за счет модернизации кластера «Алтайский бройлер», которая должна завершиться в 2025 году. Также отмечу, что во 2 полугодии 2024 года «Черкизово» планирует запуск завода технических фабрикатов в Тульской области. Открытие предприятия — это первый этап проекта по строительству самого крупного и современного в отрасли мясоперерабатывающего кластера.

◽️Оцениваю результаты «Черкизово», как сильные. Подчеркну, что это стало возможным благодаря реализации стратегии по расширению бизнеса, успешным сделкам M&A, а также крупным инвествложениям.

Кроме того, позитивное влияние на цифры оказало быстрое развитие относительно молодых каналов фудсервиса и экспорта, оптимизация затрат и, как следствие, повышение эффективности.

#российский_рынок

💰bitkogan