#divingdeeper #acquisition #MGNT
Разбор M&A кейсов: Магнит
Всем привет, с вами я, Александр.
На этой неделе Сергей будет проводить вебинар про M&A и я решил сделать несколько постов, в которых разберу недавние кейсы крупных сделок. Перенесемся во времени: как это выглядело для инвесторов в тот момент, и как себя повел рынок.
Начнем с ухода Галицкого из Магнита
Разбор M&A кейсов: Магнит
Всем привет, с вами я, Александр.
На этой неделе Сергей будет проводить вебинар про M&A и я решил сделать несколько постов, в которых разберу недавние кейсы крупных сделок. Перенесемся во времени: как это выглядело для инвесторов в тот момент, и как себя повел рынок.
Начнем с ухода Галицкого из Магнита
#мысли_аналитика #MGNT #SD
БУДЕТ ЛИ МАГНИТ РАСТИ ДАЛЬШЕ?
15 января Магнит опубликовал результаты по продажам во второй половине декабря, где продемонстрировал положительный LFL трафик (+2,4% г/г). Инвесторы отреагировали позитивом и с тех пор акции закрыли дивгэп и выросли на 13% (в моменте было +18%).
Будет ли Магнит расти дальше? Это зависит от:
👉 Фин результатов, которые представит компания по итогам 4 кв. 2019
👉 Динамики LFL показателей в 1 полугодии 2020
В случае негативного сюрприза — если рентабельность за 4 кв. будет ниже 7%, может быть распродажа. Выглядит разумно фиксировать прибыль по акции, если она есть, до публикации результатов (6 февраля) и искать более удачную точку входа в случае коррекции с прицелом на 1 полугодие 2020, которое может быть позитивным для ритейла в общем и для Магнита в частности.
ПОСТ
Наши клиенты участвуют в росте Магнита вместе с нами и заработали на акции уже 20% c начала декабря c учетом дивидендов. Целевую цену можно увидеть в рамках нашей подписки 👉
Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator
БУДЕТ ЛИ МАГНИТ РАСТИ ДАЛЬШЕ?
15 января Магнит опубликовал результаты по продажам во второй половине декабря, где продемонстрировал положительный LFL трафик (+2,4% г/г). Инвесторы отреагировали позитивом и с тех пор акции закрыли дивгэп и выросли на 13% (в моменте было +18%).
Будет ли Магнит расти дальше? Это зависит от:
👉 Фин результатов, которые представит компания по итогам 4 кв. 2019
👉 Динамики LFL показателей в 1 полугодии 2020
В случае негативного сюрприза — если рентабельность за 4 кв. будет ниже 7%, может быть распродажа. Выглядит разумно фиксировать прибыль по акции, если она есть, до публикации результатов (6 февраля) и искать более удачную точку входа в случае коррекции с прицелом на 1 полугодие 2020, которое может быть позитивным для ритейла в общем и для Магнита в частности.
ПОСТ
Наши клиенты участвуют в росте Магнита вместе с нами и заработали на акции уже 20% c начала декабря c учетом дивидендов. Целевую цену можно увидеть в рамках нашей подписки 👉
Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator
#SD #MGNT #DSKY #мысли_аналитика
ЧТО ИНТЕРЕСНО ПОДОБРАТЬ В РИТЕЙЛЕ
В последние два дня на российском рынке акций, как мы и ждали, произошло снижение. Коррекция может быть хорошей возможностью подобрать акции с высоким апсайд потенциалом дешевле.
В ритейле такими историями, на наш взгляд, являются Магнит и Детский мир. Подробнее об этом читайте в посте.
P.S. Подписчики нашей аналитики уже заработали 36% на акциях Детского мира!
Если вам интересно видеть нашу аналитику и сделки, получать комментарии команды аналитиков и управляющих, подписывайтесь на нашу аналитику с 20% скидкой по промо-коду ANALYTICS2020 - действует до конца февраля на полгода и год... 🕰 Если что, контакт @beintresting 😉
Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator
ЧТО ИНТЕРЕСНО ПОДОБРАТЬ В РИТЕЙЛЕ
В последние два дня на российском рынке акций, как мы и ждали, произошло снижение. Коррекция может быть хорошей возможностью подобрать акции с высоким апсайд потенциалом дешевле.
В ритейле такими историями, на наш взгляд, являются Магнит и Детский мир. Подробнее об этом читайте в посте.
P.S. Подписчики нашей аналитики уже заработали 36% на акциях Детского мира!
Если вам интересно видеть нашу аналитику и сделки, получать комментарии команды аналитиков и управляющих, подписывайтесь на нашу аналитику с 20% скидкой по промо-коду ANALYTICS2020 - действует до конца февраля на полгода и год... 🕰 Если что, контакт @beintresting 😉
Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator
#SD #MGNT #FIVE #мысли_аналитика
МАГНИТ VS X5 - БИТВА ЗА ПЕРВЕНСТВО
Не первый год идет битва за первенство двух ключевых игроков рынка фуд-ритейла в России — X5 и Магнита. Мы решили посмотреть, как обстоят сейчас дела у обеих компаний и сравнить перспективы роста акций
Спойлеры:
👉X5 лучшая долгосрочная инвестиция, на горизонте 3 лет компания может дать 8-9% див доходности к текущей цене
👉При EBITDA 100 млрд руб. Магнит может стоить ~5000 руб. Вопрос в том, продолжится ли позитивный тренд LFL продаж
ПОСТ
Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator
МАГНИТ VS X5 - БИТВА ЗА ПЕРВЕНСТВО
Не первый год идет битва за первенство двух ключевых игроков рынка фуд-ритейла в России — X5 и Магнита. Мы решили посмотреть, как обстоят сейчас дела у обеих компаний и сравнить перспективы роста акций
Спойлеры:
👉X5 лучшая долгосрочная инвестиция, на горизонте 3 лет компания может дать 8-9% див доходности к текущей цене
👉При EBITDA 100 млрд руб. Магнит может стоить ~5000 руб. Вопрос в том, продолжится ли позитивный тренд LFL продаж
ПОСТ
Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator
#SD #мысли_аналитика #MGNT #FIVE
РИТЕЙЛЕРЫ: ВТОРАЯ ВОЛНА ВЫИГРЫША ОТ КОРОНАВИРУСА
Идет вторая волна COVID-19, и многие вкладываются в циклические активы — нефтяников, золотодобытчиков. Но есть защитные сектора, которые напрямую выигрывают от коронавируса — например, фуд-ритейлеры. Мы обновляем наш взгляд на сектор на горизонте года с учетом выхода результатов за 3 кв. 2020 г. и динамики расходов населения в октябре/ноябре.
В посте вы узнаете:
👉Как влияла пандемия на фуд-ритейл в течение 3 кварталов 2020 г.
👉Повторяется ли в текущий момент аналогичная ситуация
👉Будут ли X5 и Магнит расти на горизонте года
ПОСТ
Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator
P.S. В рамках подписки наши подписчики могут видеть прогнозы цен по 58 акциям из различных отраслей. Также мы публикуем инвест идеи со средней доходностью 42% годовых. Присоединяйтесь!
РИТЕЙЛЕРЫ: ВТОРАЯ ВОЛНА ВЫИГРЫША ОТ КОРОНАВИРУСА
Идет вторая волна COVID-19, и многие вкладываются в циклические активы — нефтяников, золотодобытчиков. Но есть защитные сектора, которые напрямую выигрывают от коронавируса — например, фуд-ритейлеры. Мы обновляем наш взгляд на сектор на горизонте года с учетом выхода результатов за 3 кв. 2020 г. и динамики расходов населения в октябре/ноябре.
В посте вы узнаете:
👉Как влияла пандемия на фуд-ритейл в течение 3 кварталов 2020 г.
👉Повторяется ли в текущий момент аналогичная ситуация
👉Будут ли X5 и Магнит расти на горизонте года
ПОСТ
Светлана Дубровина
Analyst
@littlecreator
P.S. В рамках подписки наши подписчики могут видеть прогнозы цен по 58 акциям из различных отраслей. Также мы публикуем инвест идеи со средней доходностью 42% годовых. Присоединяйтесь!
#мысли_аналитика #SD #MGNT #FIVE #OKEY
НЕ БЕГИТЕ ПРОДАВАТЬ X5 И МАГНИТ: РЕСТОРАНЫ НЕ ОТОБЬЮТ У НИХ ТРАФИК
Вопреки распространенному мнению, что восстановление потребления в ресторанах будет давить на продажи фуд-ритейлеров, данный сектор остается сильным, а акции Магнита и X5 Retail интересными к покупке.
На это есть ряд причин:
1) В настоящий момент риск заражения достаточно велик, и он не уйдет завтра — на этом фоне люди продолжают опасаться посещения общественных мест — об этом говорит двухзначная негативная динамика расходов
2) 53% опрошенных среди наших читателей продолжают работать удаленно, и, соответственно, вместо похода в места общественного питания на обед и ужин покупают продукты домой
3) За год у людей сформировалась привычка — многие оценили удобство магазинов у дома и онлайн-доставки, которые будут сохраняться до 2 лет
4) Снижение реальных доходов населения (-3,5% в 2020 г.) снижает частоту посещений общепита
Мы по-прежнему считаем акции фуд-ритейлеров интересными к покупке. По нашейоценке, наиболее интересно выглядят X5 Retail Group и Магнит, которые имеют двухзначныйпотенциал роста на горизонте года, а также выглядят привлекательно с точки зрения дивидендной доходности (у Магнита — 9,8%, у X5–7,4% по итогам 2020 г. к текущим ценам)
ПОСТ
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
НЕ БЕГИТЕ ПРОДАВАТЬ X5 И МАГНИТ: РЕСТОРАНЫ НЕ ОТОБЬЮТ У НИХ ТРАФИК
Вопреки распространенному мнению, что восстановление потребления в ресторанах будет давить на продажи фуд-ритейлеров, данный сектор остается сильным, а акции Магнита и X5 Retail интересными к покупке.
На это есть ряд причин:
1) В настоящий момент риск заражения достаточно велик, и он не уйдет завтра — на этом фоне люди продолжают опасаться посещения общественных мест — об этом говорит двухзначная негативная динамика расходов
2) 53% опрошенных среди наших читателей продолжают работать удаленно, и, соответственно, вместо похода в места общественного питания на обед и ужин покупают продукты домой
3) За год у людей сформировалась привычка — многие оценили удобство магазинов у дома и онлайн-доставки, которые будут сохраняться до 2 лет
4) Снижение реальных доходов населения (-3,5% в 2020 г.) снижает частоту посещений общепита
Мы по-прежнему считаем акции фуд-ритейлеров интересными к покупке. По нашейоценке, наиболее интересно выглядят X5 Retail Group и Магнит, которые имеют двухзначныйпотенциал роста на горизонте года, а также выглядят привлекательно с точки зрения дивидендной доходности (у Магнита — 9,8%, у X5–7,4% по итогам 2020 г. к текущим ценам)
ПОСТ
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
#SD #retail #FIVE #MGNT #мысли_аналитика
X5 RETAIL И МАГНИТ ДОЛГОСРОЧНО ИНТЕРЕСНЫ
На фоне высокой базы прошлого года LFL продажи фуд-ритейлеров начинают замедляться. X5 Retail представила результаты за 1 кв. 2021 г.: LFL продажи выросли на 2,2% г/г. Первые два месяца 2021 г. были сильными (LFL продажи >7% для X5 и Магнита), что при высокой базе марта прошлого года поддержало общий показатель за квартал.
В посте:
👉В апреле эффект высокой базы не оказывает такое сильное давление, тем не менее во 2 кв. 2021 будет сохраняться (так как в апреле и мае 2020 г. в России действовали ограничения).
👉В 3–4 кв. ждем более сильные LFL продажи, чем в первой половине года
👉Долгосрочно продолжаем считать фуд-ритейлеров интересными для покупки
ПОСТ
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
P.S. Приглашаем всех подписаться на нашу аналитику по рынку РФ и США. В честь нашего дня рождения на подписку действует скидка в 15% по промокоду
X5 RETAIL И МАГНИТ ДОЛГОСРОЧНО ИНТЕРЕСНЫ
На фоне высокой базы прошлого года LFL продажи фуд-ритейлеров начинают замедляться. X5 Retail представила результаты за 1 кв. 2021 г.: LFL продажи выросли на 2,2% г/г. Первые два месяца 2021 г. были сильными (LFL продажи >7% для X5 и Магнита), что при высокой базе марта прошлого года поддержало общий показатель за квартал.
В посте:
👉В апреле эффект высокой базы не оказывает такое сильное давление, тем не менее во 2 кв. 2021 будет сохраняться (так как в апреле и мае 2020 г. в России действовали ограничения).
👉В 3–4 кв. ждем более сильные LFL продажи, чем в первой половине года
👉Долгосрочно продолжаем считать фуд-ритейлеров интересными для покупки
ПОСТ
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
P.S. Приглашаем всех подписаться на нашу аналитику по рынку РФ и США. В честь нашего дня рождения на подписку действует скидка в 15% по промокоду
#мысли_аналитика #SD #MGNT
КАК ПОВЛИЯЕТ НА МАГНИТ ПОКУПКА ДИКСИ
“Магнит” договорился о покупке магазинов “Дикси”. В рамках сделки будет приобретено 2612 магазинов “Дикси”, а также 39 торговых точек под брендом “Мегамарт”. Предварительная оценка бизнеса – 92,4 млрд руб. Сделку предстоит согласовать в ФАС. Ожидаемая дата закрытия сделки – до 31 августа (возможно продление срока до 30 сентября).
На днях в рамках подписки мы выпустили оценку Магнита с учётом влияния предстоящей покупки Дикси для клиентов, кто держит акции (доходность нашей инвест идеи в акциях ритейлера с ноября 16%). Решила поделиться ключевыми моментами в этом посте
Основные выводы:
• Сделка поможет Магниту усилить позиции на столичных рынках, в то время как экспансия заняла бы большее время и была бы затруднительной из-за нехватки качественных локаций, которые есть у Дикси
• Сделка увеличит долговую нагрузку и создаст риски сохранения объема див выплаты, которые мы оцениваем как умеренные (базово считаем, что объём выплаты сохранится)
ПОСТ
Senior analyst
Светлана Дубровина
@littlecreator
КАК ПОВЛИЯЕТ НА МАГНИТ ПОКУПКА ДИКСИ
“Магнит” договорился о покупке магазинов “Дикси”. В рамках сделки будет приобретено 2612 магазинов “Дикси”, а также 39 торговых точек под брендом “Мегамарт”. Предварительная оценка бизнеса – 92,4 млрд руб. Сделку предстоит согласовать в ФАС. Ожидаемая дата закрытия сделки – до 31 августа (возможно продление срока до 30 сентября).
На днях в рамках подписки мы выпустили оценку Магнита с учётом влияния предстоящей покупки Дикси для клиентов, кто держит акции (доходность нашей инвест идеи в акциях ритейлера с ноября 16%). Решила поделиться ключевыми моментами в этом посте
Основные выводы:
• Сделка поможет Магниту усилить позиции на столичных рынках, в то время как экспансия заняла бы большее время и была бы затруднительной из-за нехватки качественных локаций, которые есть у Дикси
• Сделка увеличит долговую нагрузку и создаст риски сохранения объема див выплаты, которые мы оцениваем как умеренные (базово считаем, что объём выплаты сохранится)
ПОСТ
Senior analyst
Светлана Дубровина
@littlecreator
#мысли_аналитика #SD #MGNT #FIVE
МАГНИТ ДОГНАЛ X5 RETAIL ПО КАПИТАЛИЗАЦИИ - ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ
За год акции Магнита показали рост ~40%, обогнав X5 Retail по капитализации (672 vs 653 млрд руб.). При этом Магнит по-прежнему находится на втором месте по доле рынка и генерирует более низкую EBITDA. Встает вопрос: Магнит сильно переоценен или X5 Retail торгуется с хорошей недооценкой? Исходя из нашей оценки, мы склонны придерживаться второго.
Основные тезисы:
👉Магнит может дать более высокую див доходность по итогам 2021 г., при этом X5 Retail могла бы себе позволить также нарастить дивиденды, но больше инвестирует и удерживает более низкую долговую нагрузку
👉X5 Retail попадает под риск двойного налогообложения для российских инвесторов, что оказывает давление на котировки
👉При X5 Retail также выигрывает от общего позитива в продовольственном секторе, как и Магнит, и бизнес компании продолжает расти
ПОСТ
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Недавно мы закрыли идею в акциях Магнита с доходностью 53% за год (с учетом дивидендов). Присоединяйтесь к нашей аналитике, чтобы быть в курсе актуальных инвест идей
МАГНИТ ДОГНАЛ X5 RETAIL ПО КАПИТАЛИЗАЦИИ - ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ
За год акции Магнита показали рост ~40%, обогнав X5 Retail по капитализации (672 vs 653 млрд руб.). При этом Магнит по-прежнему находится на втором месте по доле рынка и генерирует более низкую EBITDA. Встает вопрос: Магнит сильно переоценен или X5 Retail торгуется с хорошей недооценкой? Исходя из нашей оценки, мы склонны придерживаться второго.
Основные тезисы:
👉Магнит может дать более высокую див доходность по итогам 2021 г., при этом X5 Retail могла бы себе позволить также нарастить дивиденды, но больше инвестирует и удерживает более низкую долговую нагрузку
👉X5 Retail попадает под риск двойного налогообложения для российских инвесторов, что оказывает давление на котировки
👉При X5 Retail также выигрывает от общего позитива в продовольственном секторе, как и Магнит, и бизнес компании продолжает расти
ПОСТ
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Недавно мы закрыли идею в акциях Магнита с доходностью 53% за год (с учетом дивидендов). Присоединяйтесь к нашей аналитике, чтобы быть в курсе актуальных инвест идей
#MGNT #SD #мысли_аналитика
МАГНИТ: ВЛИЯНИЕ НА АКЦИИ ПРОДАЖИ ДОЛИ ВТБ
Вышла новость, что ВТБ полностью продает свою долю в Магните (17,3%) по цене 5700 руб./акцию. 12,9% акций приобретет «Марафон групп» Александра Винокурова, которая уже владеет долей 16,8%. 4,4% будет продано в рынок (SPO).
Акции Магнита скорректировались на 7% на новости. Инвесторы часто реагируют негативом на новости об SPO (потому что размещение происходит, как правило, по цене ниже рынка). Также негативно воспринимаются новости о выходе крупных акционеров, так как считается, что это может быть сигналом, что в активе нет потенциала роста.
Мы не считаем данную новость негативной
• Марафон Групп была изначальным инвестором в Магните, купив часть доли у ВТБ в 2018 г., и постепенно увеличивала долю.
• За три года, что Марафон Групп и ВТБ были инвесторами, был сменен
менеджмент и удалось привести бизнес в хорошее состояние на текущий
момент (LFL продажи в 3 кв. +8,6% г/г)
• Мы ждем, что высокая инфляция и ограничение международного туризма продолжат поддерживать продажи ритейлера.
Сильные результаты и повышение дивидендов (див. доходность по итогам 2021 г. может составить ~10% к текущей цене) могут быть драйверами для роста стоимости акций Магнита.
Какой потенциал роста есть у акций Магнита к текущей цене, знают клиенты нашей аналитики.
ПОСТ
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
МАГНИТ: ВЛИЯНИЕ НА АКЦИИ ПРОДАЖИ ДОЛИ ВТБ
Вышла новость, что ВТБ полностью продает свою долю в Магните (17,3%) по цене 5700 руб./акцию. 12,9% акций приобретет «Марафон групп» Александра Винокурова, которая уже владеет долей 16,8%. 4,4% будет продано в рынок (SPO).
Акции Магнита скорректировались на 7% на новости. Инвесторы часто реагируют негативом на новости об SPO (потому что размещение происходит, как правило, по цене ниже рынка). Также негативно воспринимаются новости о выходе крупных акционеров, так как считается, что это может быть сигналом, что в активе нет потенциала роста.
Мы не считаем данную новость негативной
• Марафон Групп была изначальным инвестором в Магните, купив часть доли у ВТБ в 2018 г., и постепенно увеличивала долю.
• За три года, что Марафон Групп и ВТБ были инвесторами, был сменен
менеджмент и удалось привести бизнес в хорошее состояние на текущий
момент (LFL продажи в 3 кв. +8,6% г/г)
• Мы ждем, что высокая инфляция и ограничение международного туризма продолжат поддерживать продажи ритейлера.
Сильные результаты и повышение дивидендов (див. доходность по итогам 2021 г. может составить ~10% к текущей цене) могут быть драйверами для роста стоимости акций Магнита.
Какой потенциал роста есть у акций Магнита к текущей цене, знают клиенты нашей аналитики.
ПОСТ
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
#SD #MGNT #мысли_аналитика
ПОЧЕМУ МАГНИТ ПРИ ГАЛИЦКОМ БЫЛ КОМПАНИЕЙ РОСТА, А СЕЙЧАС - НЕТ
Сейчас Магнит является продовольственной сетью федерального масштаба и насчитывает около 25 тыс. магазинов (с учетом покупки Дикси) по всей России. Но так было не всегда. В конце 90-х – начале 2000-x компания еще не была известна по всей стране и только начинала активно развиваться своим лидером Сергеем Галицким.
В статье посмотрим на историю развития Магнита основателем, почему при Галицком это была компания роста, а сейчас нет, и как обстоят дела с бизнесом сейчас.
ПОСТ
Что ещё можно почитать про Магнит:
👉 Магнит догнал X5 по капитализации: сравнение компаний
👉 ВТБ продал долю в Магните, которую покупал у Галицкого, что это значит для бизнеса
Светлана Дубровина
Senior analyst
@littlecreator
ПОЧЕМУ МАГНИТ ПРИ ГАЛИЦКОМ БЫЛ КОМПАНИЕЙ РОСТА, А СЕЙЧАС - НЕТ
Сейчас Магнит является продовольственной сетью федерального масштаба и насчитывает около 25 тыс. магазинов (с учетом покупки Дикси) по всей России. Но так было не всегда. В конце 90-х – начале 2000-x компания еще не была известна по всей стране и только начинала активно развиваться своим лидером Сергеем Галицким.
В статье посмотрим на историю развития Магнита основателем, почему при Галицком это была компания роста, а сейчас нет, и как обстоят дела с бизнесом сейчас.
ПОСТ
Что ещё можно почитать про Магнит:
👉 Магнит догнал X5 по капитализации: сравнение компаний
👉 ВТБ продал долю в Магните, которую покупал у Галицкого, что это значит для бизнеса
Светлана Дубровина
Senior analyst
@littlecreator
#SD #MGNT #FIVE #retail
ПОЧЕМУ АКЦИИ X5 RETAIL ПРОИГРЫВАЮТ АКЦИЯМ МАГНИТА?
Клиенты периодически задают нам вопрос, почему акции X5 Retail проигрывают Магниту: дело здесь в иностранной юрисдикции компании или же есть что-то еще.
Если смотреть с точки зрения бизнеса, то X5 Retail должен стоить дороже Магнита. X5 Retail -топ-1 игрок на российском розничном рынке с долей 12.7% против 11.5% у Магнита. Компания генерирует более высокую EBITDA (171 млрд руб. за последние 12 мес. против 143 млрд руб. у Магнита) и показывает темпы роста не хуже, чем у Магнита. Рост EBITDA X5 Retail в 1 кв. 2022 г. составил 20% г/г, что соответствует росту Магнита за тот же период без учета присоединения Дикси за тот же период по нашей оценке. Причем рост LFL продаж (= выручки без учета новых открытий) X5 Retail составил 11.7% г/г, что около динамики Магнита (+12% г/г).
При этом капитализация и EV X5 Retail в настоящий момент ниже на 200 млрд руб., чем у Магнита. X5 Retail торгуется по 3x EV/EBITDA, в то время как Магнит по 5x EV/EBITDA. Потенциал роста акций компаний к текущей цене можно увидеть в нашей подписке.
Считаем, дисконт X5 Retail связан с иностранной юрисдикцией компании. Материнская компания X5 Retail зарегистрирована в Нидерландах, а на Мосбирже торгуются депозитарные расписки, а не акции. В текущих условиях владение означает, что инвестор не может ни конвертировать расписки в первичный актив (акции), ни получать дивиденды. Как мы понимаем, даже если материнская компания располагает ден средствами, чтобы распределить дивиденд, российские инвесторы не смогут получить выплату на расписки из-за приостановки операций Евроклиром. X5 Retail и ряд других эмитентов уже сообщили, что отменяют див. выплату.
Также владение расписками подразумевает риск заморозки в случае введения санкций на брокера. Именно по этой причине расписки различных компаний на Мосбирже находятся под давлением: инвесторы подсанкционных брокеров распродавали бумаги. Также, полагаем, распродавали клиенты и тех брокеров, против которых пока не ввели санкции из-за возросшего риска. В такой ситуации инвесторам видится логичным владеть акциями, например, того же Магнита, и не переживать за потенциальную заморозку или дивиденды.
Как мы понимаем из общения с представителями отрасли, у большинства компаний пока нет однозначного решения по данному вопросу. Возможный вариант для таких компаний - редомициляция (переезд материнской компании в Россию), при этом нет гарантий, что вопрос будет решаться именно так (особенно, если мажоритарные акционеры находятся за рубежом).
Так как в Лондоне и США российские торги остановлены на неопределенный срок и акции имеют нерыночную цену (после значительных распродаж), компании могут прийти к решению переместить листинг ГДР на другие международные биржи (Гонконг, Шанхай), где будет рыночная цена и покупатели. При этом перед Минфином будет стоять задача придумать решение, как российским инвесторам обеспечить получение дивидендов на расписки, поиск которого вероятно будет не быстрым. Так что дивиденды будут долго откладываться, но в последствии может быть жирный дивиденд за весь период
В случае с X5 Retail ситуация осложняется еще тем, что в 2021 г. было разорвано соглашение с Нидерландами об избежании двойного налогообложения (по этой причине акции начали торговаться с дисконтом к Магниту с начала 2021 г.). Таким образом, после решения проблемы с листингом на иностранных биржах и выплатой дивидендов и при сохранении юрисдикции в Нидерландах X5, вероятно, продолжит торговаться с более низким, чем сейчас, но дисконтом по отношению к Магниту. Стоит отметить, что даже с учетом двойного налога див доходность могла бы составить 15% к текущей цене.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
ПОЧЕМУ АКЦИИ X5 RETAIL ПРОИГРЫВАЮТ АКЦИЯМ МАГНИТА?
Клиенты периодически задают нам вопрос, почему акции X5 Retail проигрывают Магниту: дело здесь в иностранной юрисдикции компании или же есть что-то еще.
Если смотреть с точки зрения бизнеса, то X5 Retail должен стоить дороже Магнита. X5 Retail -топ-1 игрок на российском розничном рынке с долей 12.7% против 11.5% у Магнита. Компания генерирует более высокую EBITDA (171 млрд руб. за последние 12 мес. против 143 млрд руб. у Магнита) и показывает темпы роста не хуже, чем у Магнита. Рост EBITDA X5 Retail в 1 кв. 2022 г. составил 20% г/г, что соответствует росту Магнита за тот же период без учета присоединения Дикси за тот же период по нашей оценке. Причем рост LFL продаж (= выручки без учета новых открытий) X5 Retail составил 11.7% г/г, что около динамики Магнита (+12% г/г).
При этом капитализация и EV X5 Retail в настоящий момент ниже на 200 млрд руб., чем у Магнита. X5 Retail торгуется по 3x EV/EBITDA, в то время как Магнит по 5x EV/EBITDA. Потенциал роста акций компаний к текущей цене можно увидеть в нашей подписке.
Считаем, дисконт X5 Retail связан с иностранной юрисдикцией компании. Материнская компания X5 Retail зарегистрирована в Нидерландах, а на Мосбирже торгуются депозитарные расписки, а не акции. В текущих условиях владение означает, что инвестор не может ни конвертировать расписки в первичный актив (акции), ни получать дивиденды. Как мы понимаем, даже если материнская компания располагает ден средствами, чтобы распределить дивиденд, российские инвесторы не смогут получить выплату на расписки из-за приостановки операций Евроклиром. X5 Retail и ряд других эмитентов уже сообщили, что отменяют див. выплату.
Также владение расписками подразумевает риск заморозки в случае введения санкций на брокера. Именно по этой причине расписки различных компаний на Мосбирже находятся под давлением: инвесторы подсанкционных брокеров распродавали бумаги. Также, полагаем, распродавали клиенты и тех брокеров, против которых пока не ввели санкции из-за возросшего риска. В такой ситуации инвесторам видится логичным владеть акциями, например, того же Магнита, и не переживать за потенциальную заморозку или дивиденды.
Как мы понимаем из общения с представителями отрасли, у большинства компаний пока нет однозначного решения по данному вопросу. Возможный вариант для таких компаний - редомициляция (переезд материнской компании в Россию), при этом нет гарантий, что вопрос будет решаться именно так (особенно, если мажоритарные акционеры находятся за рубежом).
Так как в Лондоне и США российские торги остановлены на неопределенный срок и акции имеют нерыночную цену (после значительных распродаж), компании могут прийти к решению переместить листинг ГДР на другие международные биржи (Гонконг, Шанхай), где будет рыночная цена и покупатели. При этом перед Минфином будет стоять задача придумать решение, как российским инвесторам обеспечить получение дивидендов на расписки, поиск которого вероятно будет не быстрым. Так что дивиденды будут долго откладываться, но в последствии может быть жирный дивиденд за весь период
В случае с X5 Retail ситуация осложняется еще тем, что в 2021 г. было разорвано соглашение с Нидерландами об избежании двойного налогообложения (по этой причине акции начали торговаться с дисконтом к Магниту с начала 2021 г.). Таким образом, после решения проблемы с листингом на иностранных биржах и выплатой дивидендов и при сохранении юрисдикции в Нидерландах X5, вероятно, продолжит торговаться с более низким, чем сейчас, но дисконтом по отношению к Магниту. Стоит отметить, что даже с учетом двойного налога див доходность могла бы составить 15% к текущей цене.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Топ-3 вещи, о которых поговорим сегодня в #daily
1. Мы уже получаем первые сообщения о том, что людям поступили расконвертированные расписки. Но продать их пока нельзя - это может оказать давление на рынок через 1-2 недели (такие сроки дают брокеры).
Если судить по этому утру, то по факту это не сказывается, т.е. спекулянты не шортят на опережение, и вынос рынка вверх может продолжиться... В общем, как обычно, рост начинается не тогда когда его ждут. Радует, что мы с подписчиками довольно много успели купить ниже 2,150 по ММВБ
2. На рынке РФ наблюдается оживление: многие люди из депозитов думают деньги перенести на фондовый рынок – речь идёт про сотни миллиардов рублей, плюс потом будут дивиденды (которые реинвестируются в рынок). Причём многие управляющие, видимо, это понимают, и мы две недели наблюдаем адовую покупку практически по всем российским бумагам - все идут в акции.
Возможно, когда народ уже прибежит, начнётся продажа, чтобы зафиксироваться - я сам пока не думаю, что индекс Мосбиржи сможет показать значения выше 2,750п до конца года
3. В Европе продолжается энергокризис, и мы видим, что некоторые производства закрываются (Azoty Pulawy в Польше, алюминиевые мощности) - это касается азотных и алюминиевых, что даёт бонус ФосАгро, Акрону, Русалу, уменьшая предложение
Учитывая, что мы ждем рост $$$ осенью, логично ожидать от #RUAL, #PHOR, #AKRN, #NVTK опережающей по отношению к рынку динамики
Сегодня продолжим про экономику. Видим, что вчерашний пост пока не дал многим ясности как то применить на портфель. В течение этой недели за полдюжины постов мы с вами пробежимся по банкам #SBER, #VTBR, #TCSG; расскажем про потребителя (релевантно для #DSKY, #MGNT, #OZON, #MVID, #LNTA, #YNDX, #VKCO), а также про расклад в ОФЗ - и продолжим разговор про оставшиеся отрасли на новой.
1. Мы уже получаем первые сообщения о том, что людям поступили расконвертированные расписки. Но продать их пока нельзя - это может оказать давление на рынок через 1-2 недели (такие сроки дают брокеры).
Если судить по этому утру, то по факту это не сказывается, т.е. спекулянты не шортят на опережение, и вынос рынка вверх может продолжиться... В общем, как обычно, рост начинается не тогда когда его ждут. Радует, что мы с подписчиками довольно много успели купить ниже 2,150 по ММВБ
2. На рынке РФ наблюдается оживление: многие люди из депозитов думают деньги перенести на фондовый рынок – речь идёт про сотни миллиардов рублей, плюс потом будут дивиденды (которые реинвестируются в рынок). Причём многие управляющие, видимо, это понимают, и мы две недели наблюдаем адовую покупку практически по всем российским бумагам - все идут в акции.
Возможно, когда народ уже прибежит, начнётся продажа, чтобы зафиксироваться - я сам пока не думаю, что индекс Мосбиржи сможет показать значения выше 2,750п до конца года
3. В Европе продолжается энергокризис, и мы видим, что некоторые производства закрываются (Azoty Pulawy в Польше, алюминиевые мощности) - это касается азотных и алюминиевых, что даёт бонус ФосАгро, Акрону, Русалу, уменьшая предложение
Учитывая, что мы ждем рост $$$ осенью, логично ожидать от #RUAL, #PHOR, #AKRN, #NVTK опережающей по отношению к рынку динамики
Сегодня продолжим про экономику. Видим, что вчерашний пост пока не дал многим ясности как то применить на портфель. В течение этой недели за полдюжины постов мы с вами пробежимся по банкам #SBER, #VTBR, #TCSG; расскажем про потребителя (релевантно для #DSKY, #MGNT, #OZON, #MVID, #LNTA, #YNDX, #VKCO), а также про расклад в ОФЗ - и продолжим разговор про оставшиеся отрасли на новой.
Коррекция в акциях Магнита не связана с продажами ВТБ под покупку Открытия
#MGNT
#мысли_аналитика
С конца октября акции Магнита скорректировались почти на 20%, что было значительно хуже динамики рынка (на 20 п.п.). Периодически вижу, что среди читателей и клиентов обсуждается версия, что коррекция в акциях Магнита связана с распродажами пакета ВТБ под покупку банка Открытие. Далее расскажу, почему эта версия неправдоподобна
• ВТБ полностью вышел из состава акционеров Магнита еще в 2021 г.
Банк продал 12.9% акций Марафон Групп (сейчас это мажоритарный акционер Магнита с долей 29.2%), а еще 4.9% должно было быть продано в рынок (акции были предложены на выкуп в рамках процедуры ускоренного формирования книги заявок по 5700 руб./акцию, что было даже ниже рыночной цены на 5-10%, пока акции не скорректировались до этого уровня)
• Даже если бы у ВТБ оставалась какая-то небольшая доля в Магните, это несущественно в масштабах сделки по приобретению банка Открытие, который оценили для сделки в 340 млрд руб.
Доля, которую ВТБ продавал в рынок составляла 4.9% или ~7% от free float, даже если у ВТБ и оставался пакет акций, то его стоимость на момент начала коррекции в акциях Магнита (на 26 октября) была ниже 26 млрд руб., что не сопоставимо как с размером коррекции в акциях Магнита, так и с суммой сделки необходимой для покупки Открытия
• Сценарий с распродажей акций ВТБ, который не выглядит достоверным, к тому же никак не объяснил бы, почему Магнит резко приостановил публикацию отчетов. А именно этот фактор вызывает больше всего опасений в сложившейся ситуации.
Ранее, в том числе в 2022, когда многие компании из других отраслей приостановили раскрытие (в основном экспортеры и фин. структуры), Магнит стабильно публиковал результаты, как и другие ритейлеры. При этом результаты за 3 кв. 2022 г. не были опубликованы в сезон отчетности, и компания никак это не объясняет. Полагаю, в ноябре многие акционеры также ждали прояснения вопроса с дивидендами (напомню, что решение по дивидендам не может приниматься, пока не будет избран новый СД).
У Магнита, по нашим ожиданиям, должно быть сильное финансовое положение. C чем связана приостановка в раскрытии - по-прежнему не ясно. В рамках сервиса ранее мы уже высказывали свои предположения на этот счет и предприняли действия по портфелю.
#MGNT
#мысли_аналитика
С конца октября акции Магнита скорректировались почти на 20%, что было значительно хуже динамики рынка (на 20 п.п.). Периодически вижу, что среди читателей и клиентов обсуждается версия, что коррекция в акциях Магнита связана с распродажами пакета ВТБ под покупку банка Открытие. Далее расскажу, почему эта версия неправдоподобна
• ВТБ полностью вышел из состава акционеров Магнита еще в 2021 г.
Банк продал 12.9% акций Марафон Групп (сейчас это мажоритарный акционер Магнита с долей 29.2%), а еще 4.9% должно было быть продано в рынок (акции были предложены на выкуп в рамках процедуры ускоренного формирования книги заявок по 5700 руб./акцию, что было даже ниже рыночной цены на 5-10%, пока акции не скорректировались до этого уровня)
• Даже если бы у ВТБ оставалась какая-то небольшая доля в Магните, это несущественно в масштабах сделки по приобретению банка Открытие, который оценили для сделки в 340 млрд руб.
Доля, которую ВТБ продавал в рынок составляла 4.9% или ~7% от free float, даже если у ВТБ и оставался пакет акций, то его стоимость на момент начала коррекции в акциях Магнита (на 26 октября) была ниже 26 млрд руб., что не сопоставимо как с размером коррекции в акциях Магнита, так и с суммой сделки необходимой для покупки Открытия
• Сценарий с распродажей акций ВТБ, который не выглядит достоверным, к тому же никак не объяснил бы, почему Магнит резко приостановил публикацию отчетов. А именно этот фактор вызывает больше всего опасений в сложившейся ситуации.
Ранее, в том числе в 2022, когда многие компании из других отраслей приостановили раскрытие (в основном экспортеры и фин. структуры), Магнит стабильно публиковал результаты, как и другие ритейлеры. При этом результаты за 3 кв. 2022 г. не были опубликованы в сезон отчетности, и компания никак это не объясняет. Полагаю, в ноябре многие акционеры также ждали прояснения вопроса с дивидендами (напомню, что решение по дивидендам не может приниматься, пока не будет избран новый СД).
У Магнита, по нашим ожиданиям, должно быть сильное финансовое положение. C чем связана приостановка в раскрытии - по-прежнему не ясно. В рамках сервиса ранее мы уже высказывали свои предположения на этот счет и предприняли действия по портфелю.
Магнит вернулся к росту: что изменилось?
#мысли_аналитика
#MGNT
С конца октября акции Магнита корректировались в моменте на 20%, что было в значительной степени хуже динамики рынка. При этом с фундаментальной точки зрения компания оставалась сильным активом (то есть снижение не связано с бизнесом). Мы связываем динамику котировок с инсайдерскими распродажами на фоне ожиданий негативного корпоративного события (делистинга).
При этом после январских праздников инсайдеры начали активно выкупать Магнит (с 6 января акции выросли на 7-8%). Давайте разберемся, c чем это может быть связано
—Риск негативного корпоративного события снизился судя по росту котировок и объема торгов: важно следить, вернется ли компания к отчетам
Мы не можем знать на 100%, но, судя по росту котировок на существенном объеме торгов, тот риск, из-за которого инсайдеры распродавали акции, снизился. В конце 2022 года Магнит перестал публиковать отчетность: отчет за 3 кв. не был опубликован, хотя до этого компания стабильно публично отчитывалась. Резкое закрытие компании от инвесторов и распродажи инсайдеров (даже в дни роста рынка) вызывали у нас опасения. Ранее подобное мы наблюдали c Детским миром
Сейчас важно следить за тем, как компания будет отчитываться дальше: будет ли отчет по итогам 2022 года. Это даст ответ на вопрос, ушел ли риск.
—Возросла вероятность возвращения к дивидендам
13 января появились новости о том, что готовится президентский указ, который даст компаниям возможность не учитывать голоса акционеров из «недружественных» юрисдикций. 17 января указ был издан.
В июне, когда Магнит проводил акционерное собрание, где должен был быть избран СД, кворум был недостаточен для принятия решения. Соответственно, CД не был избран, а только СД может рекомендовать акционерам дивиденды.
В связи с введенными ограничениями после февральских событий, нерезиденты сейчас не могут голосовать на акционерных собраниях (об этом уже не раз упоминали разные компании) и получать дивиденды. С этим могла быть связана недостаточность кворума.
В связи с вышедшем указом, голоса нерезидентов могут не учитываться. В таком случае, вероятно, компания сможет избрать СД и далее распределять дивиденды. Это тоже могло причиной, с которой связан рост котировок Магнита
Наш взгляд на Магнит с точки зрения бизнеса не менялся. Компания выигрывает от высокой продовольственной инфляции, основной формат магазинов пользуется популярностью особенно в ситуации снижения покупательской способности. В результате компания генерирует высокий FCF и способна платить интересные дивиденды (более точный прогноз доступен нашим клиентам).
#мысли_аналитика
#MGNT
С конца октября акции Магнита корректировались в моменте на 20%, что было в значительной степени хуже динамики рынка. При этом с фундаментальной точки зрения компания оставалась сильным активом (то есть снижение не связано с бизнесом). Мы связываем динамику котировок с инсайдерскими распродажами на фоне ожиданий негативного корпоративного события (делистинга).
При этом после январских праздников инсайдеры начали активно выкупать Магнит (с 6 января акции выросли на 7-8%). Давайте разберемся, c чем это может быть связано
—Риск негативного корпоративного события снизился судя по росту котировок и объема торгов: важно следить, вернется ли компания к отчетам
Мы не можем знать на 100%, но, судя по росту котировок на существенном объеме торгов, тот риск, из-за которого инсайдеры распродавали акции, снизился. В конце 2022 года Магнит перестал публиковать отчетность: отчет за 3 кв. не был опубликован, хотя до этого компания стабильно публично отчитывалась. Резкое закрытие компании от инвесторов и распродажи инсайдеров (даже в дни роста рынка) вызывали у нас опасения. Ранее подобное мы наблюдали c Детским миром
Сейчас важно следить за тем, как компания будет отчитываться дальше: будет ли отчет по итогам 2022 года. Это даст ответ на вопрос, ушел ли риск.
—Возросла вероятность возвращения к дивидендам
13 января появились новости о том, что готовится президентский указ, который даст компаниям возможность не учитывать голоса акционеров из «недружественных» юрисдикций. 17 января указ был издан.
В июне, когда Магнит проводил акционерное собрание, где должен был быть избран СД, кворум был недостаточен для принятия решения. Соответственно, CД не был избран, а только СД может рекомендовать акционерам дивиденды.
В связи с введенными ограничениями после февральских событий, нерезиденты сейчас не могут голосовать на акционерных собраниях (об этом уже не раз упоминали разные компании) и получать дивиденды. С этим могла быть связана недостаточность кворума.
В связи с вышедшем указом, голоса нерезидентов могут не учитываться. В таком случае, вероятно, компания сможет избрать СД и далее распределять дивиденды. Это тоже могло причиной, с которой связан рост котировок Магнита
Наш взгляд на Магнит с точки зрения бизнеса не менялся. Компания выигрывает от высокой продовольственной инфляции, основной формат магазинов пользуется популярностью особенно в ситуации снижения покупательской способности. В результате компания генерирует высокий FCF и способна платить интересные дивиденды (более точный прогноз доступен нашим клиентам).
