✍️ نگاهی به مقوله‌ی #بازده_سرمایه‌گذاری در بازار سهام!
🔸با یادآوری این نکته، که #بازده سرمایه‌گذاری با بازده روز سهام دو مقوله‌ی متفاوت است، توجه شما را به نکته‌ی مهمی در #ارزشگذاری سهم‌های مختلف و نوع سرمایه‌گذاری (#کوتاه‌مدت، #میان‌مدت و #بلندمدت) جلب می‌کنیم.
🔸همان‌طور که می‌دانیم #بازار_سهام همایشی از چند گروه #صنعتی و #خدماتی است که هر کدام در نوع خود محصول متفاوتی را تولید یا ارائه می‌کنند. پروسه‌ی تولید یا ارائه‌ی محصولات نیز در این بازار بسته به هر گروه متفاوت است.
🔸گاهی پروسه‌ی تولید و عرضه در یک صنعت مثل صنایع #غذایی یا #دارویی آنچنان سریع است که ارزشگذاری سریعی نیز می‌طلبد. گاهی اما، این پروسه‌ی تولید و عرضه‌ی خدمات بسیار #زمان‌بر است و میان آغاز و پایان آن فاصله‌ی زیادی می‌افتد. مثل گروه‌های #ساختمانی و #خدمات_مهندسی. گاهی هم پروسه‌ی تولید و عرضه‌ی خدمات مدت‌زمانی #بینابینی دارد و نه آنچنان سریع و نه آنچنان زمان‌بر است. مثل صنایع #فلزی یا حمل و نقل #دریایی.
🔸بر همین اساس باید نوع نگاه ما به سرمایه‌گذاری نیز متفاوت باشد. برای مثال نمی‌توان از یک سهم #ساختمانی، که فی‌نفسه سرمایه‌گذاری #بلندمدت دارد و برای شروع کار ممکن است حتی به #استقراض از بانک‌ها نیز بپردازد و بدهکار شود، همان انتظاری را داشت که از یک سهم #غذایی با تولید و عرضه و مصرف روزانه. اگرچه ممکن است در صنایع #زودبازده هم گاهی به دلایلی #وصول_مطالبات به تاخیر بیفتد، اما این تاخیر در صنایع و شرکت‌های #دیربازده بخش لاینفک سرمایه‌گذاری به حساب می‌آید.
🔸با این تفاصیل، شاید با در نظر گرفتن این واقعیت‌ها، که بخشی جدایی‌ناپذیر از بازار سهام است، بتوان #استراتژی درست‌تر و دقیق‌تری در #سرمایه‌گذاری داشت و به نتیجه‌ی بهتری نیز دست یافت. به عبارتی این‌گونه بهتر می‌توان پایان کار را از همان آغاز پیش‌بینی کرد و کمتر تحت تاثیر جو روزانه و اخبار و شایعات بی‌پایه قرار گرفت.
🔹اختصاصی #تفکر_جانبی
https://t.me/tafakorjanbi1398
🔸با یادآوری این نکته، که #بازده سرمایه‌گذاری با بازده روز سهام دو مقوله‌ی متفاوت است، توجه شما را به نکته‌ی مهمی در #ارزشگذاری سهم‌های مختلف و نوع سرمایه‌گذاری (#کوتاه‌مدت، #میان‌مدت و #بلندمدت) جلب می‌کنیم.
🔸همان‌طور که می‌دانیم #بازار_سهام همایشی از چند گروه #صنعتی و #خدماتی است که هر کدام در نوع خود محصول متفاوتی را تولید یا ارائه می‌کنند. پروسه‌ی تولید یا ارائه‌ی محصولات نیز در این بازار بسته به هر گروه متفاوت است.
🔸گاهی پروسه‌ی تولید و عرضه در یک صنعت مثل صنایع #غذایی یا #دارویی آنچنان سریع است که ارزشگذاری سریعی نیز می‌طلبد. گاهی اما، این پروسه‌ی تولید و عرضه‌ی خدمات بسیار #زمان‌بر است و میان آغاز و پایان آن فاصله‌ی زیادی می‌افتد. مثل گروه‌های #ساختمانی و #خدمات_مهندسی. گاهی هم پروسه‌ی تولید و عرضه‌ی خدمات مدت‌زمانی #بینابینی دارد و نه آنچنان سریع و نه آنچنان زمان‌بر است. مثل صنایع #فلزی یا حمل و نقل #دریایی.
🔸بر همین اساس باید نوع نگاه ما به سرمایه‌گذاری نیز متفاوت باشد. برای مثال نمی‌توان از یک سهم #ساختمانی، که فی‌نفسه سرمایه‌گذاری #بلندمدت دارد و برای شروع کار ممکن است حتی به #استقراض از بانک‌ها نیز بپردازد و بدهکار شود، همان انتظاری را داشت که از یک سهم #غذایی با تولید و عرضه و مصرف روزانه. اگرچه ممکن است در صنایع #زودبازده هم گاهی به دلایلی #وصول_مطالبات به تاخیر بیفتد، اما این تاخیر در صنایع و شرکت‌های #دیربازده بخش لاینفک سرمایه‌گذاری به حساب می‌آید.
🔸با این تفاصیل، شاید با در نظر گرفتن این واقعیت‌ها، که بخشی جدایی‌ناپذیر از بازار سهام است، بتوان #استراتژی درست‌تر و دقیق‌تری در #سرمایه‌گذاری داشت و به نتیجه‌ی بهتری نیز دست یافت. به عبارتی این‌گونه بهتر می‌توان پایان کار را از همان آغاز پیش‌بینی کرد و کمتر تحت تاثیر جو روزانه و اخبار و شایعات بی‌پایه قرار گرفت.
🔹اختصاصی #تفکر_جانبی
https://t.me/tafakorjanbi1398
✍ نقد و نگاهی به یک ادعای #تحلیلی!
⭕ اخیراً ویدیویی به دست #تفکر_جانبی رسیده که در آن #امیرحسین_اسماعیل‌پور، یکی از فعالان قدیمی بازار سرمایه، با این استدلال که #ارزش_بازار برخی سهام بانکی بسیار کمتر از قیمت املاک موجود در یکی از کوچه‌های بالای شهر تهران است، مخاطبان را به سرمایه‌گذاری در این سهام تشویق و ترغیب می‌کند.
⭕ #اسماعیل‌پور در این ویدیو به عنوان مثال ابتدا به ارزش بازار بانک سامان و بعد بانک صادرات اشاره می‌کند و در بازگشت به مقایسه‌ی خود، سهام این بانک‌ها را به خاطر برخورداری از یک دستگاه عریض و طویل اداری و شعب متعدد در سراسر کشور، بسیار باارزش‌تر از آن چیزی می‌داند که در حال حاضر معامله می‌شوند.
⭕ از دیدگاه #تفکر_جانبی، به نظر چند ایراد ساختاری به این مقایسه‌ی اسماعیل‌پور وارد می‌نماید. نخست اینکه قیمت سهام یا #ارزش_بازار شرکت‌های حاضر در بورس بر اساس انتظارات سهام‌داران از #بازدهی و #سودآوری آن شرکت‌ها، به ویژه در آینده، شکل می‌گیرد و این با #ارزش_دفتری یا ارزش اسمی و رسمی دارایی‌های آن‌ها تا حدود زیادی متفاوت است. یعنی ممکن است ارزش دارایی‌های یک شرکت بیشتر و بالاتر از قیمت سهام آن در بازار باشد، اما آن شرکت به خاطر بازدهی منفی نتواند انتظار سهام‌داران را برآورده کند و آن‌ها را ترغیب به سرمایه‌گذاری بیشتر کند. درست مثل اتومبیلی که ۵۰ میلیون قیمت دارد و جمع خلافی و عوارض و ... آن بالاتر یا نزدیک به این رقم می‌شود. در این صورت چه کسی حاضر خواهد شد این اتومبیل را بخرد؟
⭕ دو اینکه، شرکت‌های بورسی در وهله‌ی نخست بر اساس فاکتور #سودآوری یا صورت‌های مالی آن‌ها ارزشگذاری می‌شوند. در جایی که بعضی شرکت‌ها مثل همین بانک‌های یادشده‌ی #سامان، #صادرات، #سرمایه، #تجارت، #اقتصاد_نوین، #پارسیان، #پست‌بانک_ایران و از همه بدتر #دی، برخی به رغم تجدید ارزیابی و برخی در آستانه‌ی انجام این کار، #تراز_مالی مثبتی نداشته باشند و به جای شناسایی سود، میلیاردها تومان #زیان_انباشته ساخته باشند، چرا باید سرمایه‌گذار به سراغ آن‌ها برود؟
⭕ از این بدیهیات بازار سهام که بگذریم، به نظر ایراد اصلی به خود این مقایسه وارد است. برای مثال در عالم #هنر تابلوهایی وجود دارند که مانند تمام تابلوهای نقاشی از مواد و ماتریالی ساخته شده‌اند که به وفور در بازار موجود است و قیمت چندانی هم ندارد. اما همین تابلوها به دلایل خاصی چون #قدمت، #اصالت، #خلاقیت و #منحصربه‌فرد بودن، در حراجی‌ها و مزایده‌های هنری میلیون‌ها دلار چکش می‌خورند. آیا می‌توان قیمت این تابلوها را که بعضاً بیشتر از یک کارخانه‌ی بزرگ تولیدی است، با آن #کارخانه مقایسه کرد و نتیجه گرفت که کارخانه‌ی مورد نظر ارزان است؟
⭕ به عبارتی همان‌طور که #بازار_هنر قواعد و #قوانین خود را دارد، #بازار_سهام هم از قوانینی پیروی می‌کند که خاص خود این بازار است و در #ارزشگذاری سهام شرکت‌ها به کار می‌آید. به بیان دیگر، اینکه ملک و مسکن در بالای شهر تهران به دلایل عدیده‌ی نارسایی‌های اقتصادی بسیار گران است، باعث نمی‌شود که بیاییم فارغ از مباحث و مفروضات #بنیادی، قیمت سهام یک بنگاه بورسی را با چیزی غیر از خود آن یا هم‌گروهی‌هایش بسنجیم. چه، در این صورت قیاس ما تنها نوعی #قیاس به اصطلاح #مع‌الفارق است و کمکی هم به انتخاب سهام‌دار نمی‌کند.
⭕ در ضمن این بحث می‌تواند در ذات خود موجد #انتظارات_تورمی باشد که رانه‌ی اصلی برخی سهام است و بلافاصله تاثیر خود را بر سطح جامعه می‌گذارد. در این بین بحث #ارزش_جایگزینی هم که بسیاری بر آن زیاد تاکید می‌کنند این روزها، درباره‌ی بسیاری از سهام واقعاً #مغالطه‌ای بیش نیست. چه، به قول #غلامرضا_سلامی، از کارشناسان قدیمی حسابداری در گفتگو با روزنامه‌ی #دنیای_اقتصاد «در شرایطی مفروض که ارزش جایگزینی یک شرکت به میلیاردها دلار برسد، اما این شرکت نتواند به سهام‌داران خود سودی بپردازد، ارزش‌مند بودن دارایی‌های شرکت چه خاصیتی می‌تواند برای سهام‌داران داشته باشد؟».
🔴 نتیجه‌گیری: #ارزش_ذاتی سهام بسیاری از شرکت‌های #بانکی و #خودرویی بزرگ که ظرف ماه‌های اخیر از محل مازاد تجدید ارزیابی #افزایش_سرمایه داده‌اند، برابر یا کمتر از قیمت اسمی آن‌ها، یعنی ۱۰۰ تومان است و این ضعف مدیریت ناکارآمد و #دولتی آن‌ها را نشان می‌دهد که با این همه امکانات نتوانسته‌اند به #سودآوری برسند. سخن #اسماعیل‌پور هم درباره‌ی این شرکت‌ها وقتی درست از آب درمی‌آید، که آن‌ها پیش از چشم‌داشت از #بازار_سرمایه، تحولی اساسی در نحوه‌ی #مدیریت و فعالیت خود بدهند.
https://t.me/tafakorjanbi1398
⭕ اخیراً ویدیویی به دست #تفکر_جانبی رسیده که در آن #امیرحسین_اسماعیل‌پور، یکی از فعالان قدیمی بازار سرمایه، با این استدلال که #ارزش_بازار برخی سهام بانکی بسیار کمتر از قیمت املاک موجود در یکی از کوچه‌های بالای شهر تهران است، مخاطبان را به سرمایه‌گذاری در این سهام تشویق و ترغیب می‌کند.
⭕ #اسماعیل‌پور در این ویدیو به عنوان مثال ابتدا به ارزش بازار بانک سامان و بعد بانک صادرات اشاره می‌کند و در بازگشت به مقایسه‌ی خود، سهام این بانک‌ها را به خاطر برخورداری از یک دستگاه عریض و طویل اداری و شعب متعدد در سراسر کشور، بسیار باارزش‌تر از آن چیزی می‌داند که در حال حاضر معامله می‌شوند.
⭕ از دیدگاه #تفکر_جانبی، به نظر چند ایراد ساختاری به این مقایسه‌ی اسماعیل‌پور وارد می‌نماید. نخست اینکه قیمت سهام یا #ارزش_بازار شرکت‌های حاضر در بورس بر اساس انتظارات سهام‌داران از #بازدهی و #سودآوری آن شرکت‌ها، به ویژه در آینده، شکل می‌گیرد و این با #ارزش_دفتری یا ارزش اسمی و رسمی دارایی‌های آن‌ها تا حدود زیادی متفاوت است. یعنی ممکن است ارزش دارایی‌های یک شرکت بیشتر و بالاتر از قیمت سهام آن در بازار باشد، اما آن شرکت به خاطر بازدهی منفی نتواند انتظار سهام‌داران را برآورده کند و آن‌ها را ترغیب به سرمایه‌گذاری بیشتر کند. درست مثل اتومبیلی که ۵۰ میلیون قیمت دارد و جمع خلافی و عوارض و ... آن بالاتر یا نزدیک به این رقم می‌شود. در این صورت چه کسی حاضر خواهد شد این اتومبیل را بخرد؟
⭕ دو اینکه، شرکت‌های بورسی در وهله‌ی نخست بر اساس فاکتور #سودآوری یا صورت‌های مالی آن‌ها ارزشگذاری می‌شوند. در جایی که بعضی شرکت‌ها مثل همین بانک‌های یادشده‌ی #سامان، #صادرات، #سرمایه، #تجارت، #اقتصاد_نوین، #پارسیان، #پست‌بانک_ایران و از همه بدتر #دی، برخی به رغم تجدید ارزیابی و برخی در آستانه‌ی انجام این کار، #تراز_مالی مثبتی نداشته باشند و به جای شناسایی سود، میلیاردها تومان #زیان_انباشته ساخته باشند، چرا باید سرمایه‌گذار به سراغ آن‌ها برود؟
⭕ از این بدیهیات بازار سهام که بگذریم، به نظر ایراد اصلی به خود این مقایسه وارد است. برای مثال در عالم #هنر تابلوهایی وجود دارند که مانند تمام تابلوهای نقاشی از مواد و ماتریالی ساخته شده‌اند که به وفور در بازار موجود است و قیمت چندانی هم ندارد. اما همین تابلوها به دلایل خاصی چون #قدمت، #اصالت، #خلاقیت و #منحصربه‌فرد بودن، در حراجی‌ها و مزایده‌های هنری میلیون‌ها دلار چکش می‌خورند. آیا می‌توان قیمت این تابلوها را که بعضاً بیشتر از یک کارخانه‌ی بزرگ تولیدی است، با آن #کارخانه مقایسه کرد و نتیجه گرفت که کارخانه‌ی مورد نظر ارزان است؟
⭕ به عبارتی همان‌طور که #بازار_هنر قواعد و #قوانین خود را دارد، #بازار_سهام هم از قوانینی پیروی می‌کند که خاص خود این بازار است و در #ارزشگذاری سهام شرکت‌ها به کار می‌آید. به بیان دیگر، اینکه ملک و مسکن در بالای شهر تهران به دلایل عدیده‌ی نارسایی‌های اقتصادی بسیار گران است، باعث نمی‌شود که بیاییم فارغ از مباحث و مفروضات #بنیادی، قیمت سهام یک بنگاه بورسی را با چیزی غیر از خود آن یا هم‌گروهی‌هایش بسنجیم. چه، در این صورت قیاس ما تنها نوعی #قیاس به اصطلاح #مع‌الفارق است و کمکی هم به انتخاب سهام‌دار نمی‌کند.
⭕ در ضمن این بحث می‌تواند در ذات خود موجد #انتظارات_تورمی باشد که رانه‌ی اصلی برخی سهام است و بلافاصله تاثیر خود را بر سطح جامعه می‌گذارد. در این بین بحث #ارزش_جایگزینی هم که بسیاری بر آن زیاد تاکید می‌کنند این روزها، درباره‌ی بسیاری از سهام واقعاً #مغالطه‌ای بیش نیست. چه، به قول #غلامرضا_سلامی، از کارشناسان قدیمی حسابداری در گفتگو با روزنامه‌ی #دنیای_اقتصاد «در شرایطی مفروض که ارزش جایگزینی یک شرکت به میلیاردها دلار برسد، اما این شرکت نتواند به سهام‌داران خود سودی بپردازد، ارزش‌مند بودن دارایی‌های شرکت چه خاصیتی می‌تواند برای سهام‌داران داشته باشد؟».
🔴 نتیجه‌گیری: #ارزش_ذاتی سهام بسیاری از شرکت‌های #بانکی و #خودرویی بزرگ که ظرف ماه‌های اخیر از محل مازاد تجدید ارزیابی #افزایش_سرمایه داده‌اند، برابر یا کمتر از قیمت اسمی آن‌ها، یعنی ۱۰۰ تومان است و این ضعف مدیریت ناکارآمد و #دولتی آن‌ها را نشان می‌دهد که با این همه امکانات نتوانسته‌اند به #سودآوری برسند. سخن #اسماعیل‌پور هم درباره‌ی این شرکت‌ها وقتی درست از آب درمی‌آید، که آن‌ها پیش از چشم‌داشت از #بازار_سرمایه، تحولی اساسی در نحوه‌ی #مدیریت و فعالیت خود بدهند.
https://t.me/tafakorjanbi1398