РОССЕТИvsАКТИВЫ_1/2 На фоне локального оптимизма в сетях и ожидаемых усилий менеджмента по сокращению дисконта акций россетей к стоимости своих активов(мрск/фск) решил посчитать на что здесь можно рассчитывать.🧐
Из-за тех.ограничений оценка активов на графике ниже 👇 указана без учета стоимости долей в МРСК Северного Кавказа, ТРК, МРСК ЮГА и Даг.Сбыт, что в совокупности дало бы еще +3,4 коп.
А с учетом чистого кэша(кэш минус долг) на счетах самих Россетей (22,7 млрд.р. по РСБУ на 30.09.18) стоимость публичных активов+кэш выросла бы еще на +11,3 коп. и составила бы 1,60 руб.
Таким образом, разница между рыночной стоимостью публичных активов и котировкой обычки Россетей составляет 0,63 р.
Для сокращения данного дисконта обычке нужно сделать +65%.
Как видно из графика, был период(2012-2013г), когда дисконта не было и обычка достаточно хорошо прайсила стоимость акций своих дочек (68% стоимости это фск), поэтому в принципе задача сокращения дисконта решаема, для этого нужно весь див.поток от дочек направлять на дивы, а самим россетям жить искл. за счет получаемой с дочек комиссий за управление(многие мрск ее платят).
С одной стороны, сократить дисконт реально, а с другой нет - т.к. значительная часть кэша Россетей идет на помощь дочкам (за 2016-2018 гг. около 30 млрд.р.,) для покрытия неплатежей на сев. кавказе.
Поскольку я не верю в простое и скорое решение внутренних проблем Россетей(особенно на кавказе), то и на продолжение сокращения дисконта в ближайшее время не надеюсь.
Кому интересно, привожу список непубличных дочек Россетей, доли в которых акционеры россетей получают бонусом вместе с дисконтом к публичным активам(не берусь оценить их стоимость):
АО Тюменьэнерго
АО Янтарьэнерго
АО Карачаево-черкесскэнерго
АО Калмэнергосбыт
АО Тываэнергосбыт
АО ЦТЗ
АО ВНИПИэнергопром
АО СКБ ВТИ
АО Управление ВОЛС
АО НИЦ ЕЭС
АО Чеченэнерго
АО Каббалкэнерго
ПАО СЗЭУК
АО Ингушэнерго
АО Севкавказэнерго
ОАО ЭНИН
ОАО Инженерный центр энергетики Урала
ООО "АйТи Энерджи Сервис
#rsti
Из-за тех.ограничений оценка активов на графике ниже 👇 указана без учета стоимости долей в МРСК Северного Кавказа, ТРК, МРСК ЮГА и Даг.Сбыт, что в совокупности дало бы еще +3,4 коп.
А с учетом чистого кэша(кэш минус долг) на счетах самих Россетей (22,7 млрд.р. по РСБУ на 30.09.18) стоимость публичных активов+кэш выросла бы еще на +11,3 коп. и составила бы 1,60 руб.
Таким образом, разница между рыночной стоимостью публичных активов и котировкой обычки Россетей составляет 0,63 р.
Для сокращения данного дисконта обычке нужно сделать +65%.
Как видно из графика, был период(2012-2013г), когда дисконта не было и обычка достаточно хорошо прайсила стоимость акций своих дочек (68% стоимости это фск), поэтому в принципе задача сокращения дисконта решаема, для этого нужно весь див.поток от дочек направлять на дивы, а самим россетям жить искл. за счет получаемой с дочек комиссий за управление(многие мрск ее платят).
С одной стороны, сократить дисконт реально, а с другой нет - т.к. значительная часть кэша Россетей идет на помощь дочкам (за 2016-2018 гг. около 30 млрд.р.,) для покрытия неплатежей на сев. кавказе.
Поскольку я не верю в простое и скорое решение внутренних проблем Россетей(особенно на кавказе), то и на продолжение сокращения дисконта в ближайшее время не надеюсь.
Кому интересно, привожу список непубличных дочек Россетей, доли в которых акционеры россетей получают бонусом вместе с дисконтом к публичным активам(не берусь оценить их стоимость):
АО Тюменьэнерго
АО Янтарьэнерго
АО Карачаево-черкесскэнерго
АО Калмэнергосбыт
АО Тываэнергосбыт
АО ЦТЗ
АО ВНИПИэнергопром
АО СКБ ВТИ
АО Управление ВОЛС
АО НИЦ ЕЭС
АО Чеченэнерго
АО Каббалкэнерго
ПАО СЗЭУК
АО Ингушэнерго
АО Севкавказэнерго
ОАО ЭНИН
ОАО Инженерный центр энергетики Урала
ООО "АйТи Энерджи Сервис
#rsti
РОССЕТИvsФСК_2/2. По всей видимости Россети будут привязывать свои див-ды к див-ам дочерних компаний:
18.10.18 - дивиденды Россетей должны быть увязаны с реальным денежным потоком от дочерних компаний за соответствующий период;
04.12.18 - Менеджмент компании [Россети] на встрече с инвесторами отметил, что новая дивидендная политика "должна быть более прозрачной и понятной для инвесторов, сохранив большую привязку к дивидендному потоку, которую они получают от ДЗО дочерних и зависимых обществ.
Т.к. более 68% стоимости всех публичных активов приходится на ФСК, есть вероятность, что дивы от нее могут полностью транслироваться в дивы Россетей.
Соотв., получаем следующую картину:
-Див. ФСК за 2018 г. скорей всего будет на уровне 2017 г.(1,59 коп. или 20,3 млрд.р.)👇:
18.12.18 - МЕНЕДЖМЕНТ ФСК ПРИЛОЖИТ ВСЕ УСИЛИЯ ДЛЯ СОХРАНЕНИЯ ДИВИДЕНДОВ ЗА 2018 Г. НА УРОВНЕ 2017 Г. - КОМПАНИЯ
Див.д-ть акций ФСК = 9,92%
-Если Россети пустят все полученные див-ды от ФСК(16,3 млрд.р.) на собственные див-ды(8,1 коп. на акцию), то див.д-ть акций Россетей составит 8,33% для обычки и 5,26% для префа.
На данный момент Россети(без учета других активов) стоят дороже своей доли в ФСК👇, соотв. идеальный вариант входа в обычку Россетей с точки зрения акционера ФСК это равная див.д-ть(9,92%), которая достигается при 0,817 р. за 1 обыкновенную акцию Россетей.
#rsti #fees
18.10.18 - дивиденды Россетей должны быть увязаны с реальным денежным потоком от дочерних компаний за соответствующий период;
04.12.18 - Менеджмент компании [Россети] на встрече с инвесторами отметил, что новая дивидендная политика "должна быть более прозрачной и понятной для инвесторов, сохранив большую привязку к дивидендному потоку, которую они получают от ДЗО дочерних и зависимых обществ.
Т.к. более 68% стоимости всех публичных активов приходится на ФСК, есть вероятность, что дивы от нее могут полностью транслироваться в дивы Россетей.
Соотв., получаем следующую картину:
-Див. ФСК за 2018 г. скорей всего будет на уровне 2017 г.(1,59 коп. или 20,3 млрд.р.)👇:
18.12.18 - МЕНЕДЖМЕНТ ФСК ПРИЛОЖИТ ВСЕ УСИЛИЯ ДЛЯ СОХРАНЕНИЯ ДИВИДЕНДОВ ЗА 2018 Г. НА УРОВНЕ 2017 Г. - КОМПАНИЯ
Див.д-ть акций ФСК = 9,92%
-Если Россети пустят все полученные див-ды от ФСК(16,3 млрд.р.) на собственные див-ды(8,1 коп. на акцию), то див.д-ть акций Россетей составит 8,33% для обычки и 5,26% для префа.
На данный момент Россети(без учета других активов) стоят дороже своей доли в ФСК👇, соотв. идеальный вариант входа в обычку Россетей с точки зрения акционера ФСК это равная див.д-ть(9,92%), которая достигается при 0,817 р. за 1 обыкновенную акцию Россетей.
#rsti #fees
РОССЕТИ [1/3]
В конце прошлого года Россети обещали в 1 квартале принять новую див. политику в которой ее дивиденды будут увязаны с реальным денежным потоком(дивидендами) от дочек (ссылка)
Новая дивидендная политика еще не принята, а обычка с начала года уже сделала +35%🚀
▫️Россети почти не ведут коммерческой деятельности, основным источником доходов являются дивиденды от дочек, из которых более 60% составляют дивиденды ФСК.
Россети в вопросе выплаты собственных дивидендов действуют очень консервативно, выплачивая последние годы около 10-12% от всех получаемых с дочерних компаний доходов(дивидендов)👇.
▫️Дивидендная доходность акций в моменте составляет мизерные 1,17% и 0,84% по обычке и префу соответственно.
#rsti
В конце прошлого года Россети обещали в 1 квартале принять новую див. политику в которой ее дивиденды будут увязаны с реальным денежным потоком(дивидендами) от дочек (ссылка)
Новая дивидендная политика еще не принята, а обычка с начала года уже сделала +35%🚀
▫️Россети почти не ведут коммерческой деятельности, основным источником доходов являются дивиденды от дочек, из которых более 60% составляют дивиденды ФСК.
Россети в вопросе выплаты собственных дивидендов действуют очень консервативно, выплачивая последние годы около 10-12% от всех получаемых с дочерних компаний доходов(дивидендов)👇.
▫️Дивидендная доходность акций в моменте составляет мизерные 1,17% и 0,84% по обычке и префу соответственно.
#rsti
РОССЕТИ [2/3]
Несмотря на существующий дисконт акций Россетей к своим активам (~1.6 руб. на акцию), их котировки при текущей див.доходности выглядят завышенными.
На рынке есть масса примеров(сургутнефтегаз), где без реальных дивидендов конский дисконт может сохраняться годами.
💡Текущая котировка Россетей может быть оправдана в случае достижения сопоставимой с ФСК дивидендной доходности (~9.47%). Для этого Россети должны транслировать на дивиденды около 80% дивидендов своих дочек (прежде всего фск), что близко к предельному уровню, т.к. у материнской компании есть еще собственные операционные расходы 👇
#rsti
Несмотря на существующий дисконт акций Россетей к своим активам (~1.6 руб. на акцию), их котировки при текущей див.доходности выглядят завышенными.
На рынке есть масса примеров(сургутнефтегаз), где без реальных дивидендов конский дисконт может сохраняться годами.
💡Текущая котировка Россетей может быть оправдана в случае достижения сопоставимой с ФСК дивидендной доходности (~9.47%). Для этого Россети должны транслировать на дивиденды около 80% дивидендов своих дочек (прежде всего фск), что близко к предельному уровню, т.к. у материнской компании есть еще собственные операционные расходы 👇
#rsti
ПМЭФ 2019.НОВОСТИ
🔹ГАЗПРОМНЕФТЬ(инвестидея) #sibn
Ключевые моменты из интервью рейтер гендиректора Газпромнефти по экономике и финансам Алексея Янкевича:
▫️по итогам 2019 года компания хочет заплатить дивиденды акционерам не меньше, чем за прошлый год;
▫️есть желание увеличивать payout[див.долю в чп]
▫️при благоприятной ситуации payout немного будет увеличен в следующем году
▫️ "Мы хотим постепенного, но стабильного роста. Будем постепенно двигаться и взвешивать финансовые показатели против нашего процента от чистой прибыли"
Комментарий: Газпромнефть нацелена на постепенное увеличение див.доли, резкого перехода на 50% они не планируют. Это немного отдаляет перспективу раскрытия стоимости ее акций, но сам тренд обозначен - payout должен расти, это главное. Возможно в этом вопросе они будут оглядываться на Газпром, который обозначил переход на 50% в теч. 2-3 лет, но с учетом его работы над новой див.политикой, здесь возможны позитивные сюрпризы.
🔹ДИВИДЕНДЫ РУСГИДРО ЗА 2019 ГОД БУДУТ БЛИЗКИ К ВЫПЛАТАМ ЗА 2018 - ШУЛЬГИНОВ #hydr
Комментарий: Русгидро - это идея на 2-3 года с минимально гарантированным дивидендом, поэтому здесь все в рамках ожиданий.
🔹РОССЕТИ ПЛАНИРУЮТ ВНЕСТИ В ПРАВИТЕЛЬСТВО НОВУЮ ДИВПОЛИТИКУ ДО ОСЕНИ - ЛИВИНСКИЙ #rsti
🔹ФСК ПОКА НЕ СЧИТАЕТ НЕОБХОДИМЫМ МЕНЯТЬ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ - МУРОВ #fees
Комментарий: Две отлично дополняющие себя новости, скорей всего, новая див.политика Россетей будет основана исключительно на увеличении % трансляции дивидендов дочек(в основном фск) в собственные дивиденды, об увеличении payout для дочек речи нет. Помним, чтобы догнать по дд ФСК Россетям придется увеличить % трансляции до 80% или отправить акции фск в космос😀 (подробней)
#портфель2019 #fees #rsti #sibn #hydr
🔹ГАЗПРОМНЕФТЬ(инвестидея) #sibn
Ключевые моменты из интервью рейтер гендиректора Газпромнефти по экономике и финансам Алексея Янкевича:
▫️по итогам 2019 года компания хочет заплатить дивиденды акционерам не меньше, чем за прошлый год;
▫️есть желание увеличивать payout[див.долю в чп]
▫️при благоприятной ситуации payout немного будет увеличен в следующем году
▫️ "Мы хотим постепенного, но стабильного роста. Будем постепенно двигаться и взвешивать финансовые показатели против нашего процента от чистой прибыли"
Комментарий: Газпромнефть нацелена на постепенное увеличение див.доли, резкого перехода на 50% они не планируют. Это немного отдаляет перспективу раскрытия стоимости ее акций, но сам тренд обозначен - payout должен расти, это главное. Возможно в этом вопросе они будут оглядываться на Газпром, который обозначил переход на 50% в теч. 2-3 лет, но с учетом его работы над новой див.политикой, здесь возможны позитивные сюрпризы.
🔹ДИВИДЕНДЫ РУСГИДРО ЗА 2019 ГОД БУДУТ БЛИЗКИ К ВЫПЛАТАМ ЗА 2018 - ШУЛЬГИНОВ #hydr
Комментарий: Русгидро - это идея на 2-3 года с минимально гарантированным дивидендом, поэтому здесь все в рамках ожиданий.
🔹РОССЕТИ ПЛАНИРУЮТ ВНЕСТИ В ПРАВИТЕЛЬСТВО НОВУЮ ДИВПОЛИТИКУ ДО ОСЕНИ - ЛИВИНСКИЙ #rsti
🔹ФСК ПОКА НЕ СЧИТАЕТ НЕОБХОДИМЫМ МЕНЯТЬ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ - МУРОВ #fees
Комментарий: Две отлично дополняющие себя новости, скорей всего, новая див.политика Россетей будет основана исключительно на увеличении % трансляции дивидендов дочек(в основном фск) в собственные дивиденды, об увеличении payout для дочек речи нет. Помним, чтобы догнать по дд ФСК Россетям придется увеличить % трансляции до 80% или отправить акции фск в космос😀 (подробней)
#портфель2019 #fees #rsti #sibn #hydr
Россети: непонятная дороговизна
Как известно, само ПАО "Россети" является холдинговой компанией, которое не ведет какой-либо существенной операционной деятельности, а просто владеет и управляет своими дочерними компаниями (фск+мрск).
Около 90% всех доходов Россетей составляют дивиденды дочек (в основном фск), часть из которых компания направляет на выплату собственных дивидендов.
Россети традиционно воспринимаются рынком, как фирма-прокладка, не создающая ни какой доп. стоимости относительно принадлежащих ей активов, поэтому раскрытие стоимости ее акций это больше история про способность транслировать дивиденды дочек в свои собственные.
❗Последние годы payout Россетей составляет всего 10-15% от полученных дивидендов, при этом дисконт в стоимости ее акций к публичным дочкам составляет в моменте около 17%, а дивидендная доходность обыкновенных акций всего 2%.
💡Даже если Россети начнут полностью транслировать поручаемые дивиденды(~0,12р.) в свои собственные, то текущая дивидендная доходность ее обыкновенных акций составит около 10%, что близко к дивидендной доходности акций ее основной дочки ФСК (9,52%)
В чем причина такой оптимистичной оценки стоимости Россетей пока остается загадкой, возможно здесь имеет место банальное поддержание котировок крупным игроком. В пользу этой версии могут говорить слухи о покупке НПФ «Газфонд» с рынка 2% акций Россетей в прошлом году (коммерсант).
#rsti
Как известно, само ПАО "Россети" является холдинговой компанией, которое не ведет какой-либо существенной операционной деятельности, а просто владеет и управляет своими дочерними компаниями (фск+мрск).
Около 90% всех доходов Россетей составляют дивиденды дочек (в основном фск), часть из которых компания направляет на выплату собственных дивидендов.
Россети традиционно воспринимаются рынком, как фирма-прокладка, не создающая ни какой доп. стоимости относительно принадлежащих ей активов, поэтому раскрытие стоимости ее акций это больше история про способность транслировать дивиденды дочек в свои собственные.
❗Последние годы payout Россетей составляет всего 10-15% от полученных дивидендов, при этом дисконт в стоимости ее акций к публичным дочкам составляет в моменте около 17%, а дивидендная доходность обыкновенных акций всего 2%.
💡Даже если Россети начнут полностью транслировать поручаемые дивиденды(~0,12р.) в свои собственные, то текущая дивидендная доходность ее обыкновенных акций составит около 10%, что близко к дивидендной доходности акций ее основной дочки ФСК (9,52%)
В чем причина такой оптимистичной оценки стоимости Россетей пока остается загадкой, возможно здесь имеет место банальное поддержание котировок крупным игроком. В пользу этой версии могут говорить слухи о покупке НПФ «Газфонд» с рынка 2% акций Россетей в прошлом году (коммерсант).
#rsti
Реальные дивиденды Россетей и дорогой преф.
Как известно, сами Россети не ведут существенной операционной деятельности, а просто владеют контрольными пакетами акций в мрск и фск.
Собственные дивиденды Россети платят из дивидендов дочек, традиционно транслируя их своим акционерам в меньшем размере, где базой расчета для префа является фиксированный % от чистой прибыли по рсбу, а для обычки % от чистой прибыли + многочисленные корректировки, расчет которых для рядового инвестора является весьма затруднителен и малопредсказуем.
Дивидендный поток дочек - это предельный размер дивидендов Россетей, который компания может относительно стабильно транслировать собственным акционерам.
Как видно из графика в последние годы див.поток дочек в пересчете на акцию Россетей составил ~11,8 коп. или 9% и 6% от текущих котировок обычки и префов соответственно.
❗В 2019г. дивидендный поток дочек на 1 акцию Россетей увеличился благодаря разовому фактору - выплатам мрск/фск промежуточных дивидендов за 9 мес.19г., без учета этого фактора его размер составил бы 11,8коп.
💡При текущей организационной структуре Россетей и див.потоке дочек, предельный размер дивидендов холдинга составляет ~11,8 коп./акция.(дд.9%).
💡В такой ситуации, премия в котировках префа к обычке в размере 46% даже с учетом более высоких дивидендов за 19г. выглядит чрезмерно высокой, дополнительное удивление вызывает тот факт, что это происходит на фоне снижения на 8,5% с начала года акций фск, с положительной переоценки которых на преф. Россетей платится дивиденд.
❗Только для смелых:
Ситуация располагает к шорту префов Россетей против лонга по обычке или лонга по акциям ФСК.
#rsti #rstip
Как известно, сами Россети не ведут существенной операционной деятельности, а просто владеют контрольными пакетами акций в мрск и фск.
Собственные дивиденды Россети платят из дивидендов дочек, традиционно транслируя их своим акционерам в меньшем размере, где базой расчета для префа является фиксированный % от чистой прибыли по рсбу, а для обычки % от чистой прибыли + многочисленные корректировки, расчет которых для рядового инвестора является весьма затруднителен и малопредсказуем.
Дивидендный поток дочек - это предельный размер дивидендов Россетей, который компания может относительно стабильно транслировать собственным акционерам.
Как видно из графика в последние годы див.поток дочек в пересчете на акцию Россетей составил ~11,8 коп. или 9% и 6% от текущих котировок обычки и префов соответственно.
❗В 2019г. дивидендный поток дочек на 1 акцию Россетей увеличился благодаря разовому фактору - выплатам мрск/фск промежуточных дивидендов за 9 мес.19г., без учета этого фактора его размер составил бы 11,8коп.
💡При текущей организационной структуре Россетей и див.потоке дочек, предельный размер дивидендов холдинга составляет ~11,8 коп./акция.(дд.9%).
💡В такой ситуации, премия в котировках префа к обычке в размере 46% даже с учетом более высоких дивидендов за 19г. выглядит чрезмерно высокой, дополнительное удивление вызывает тот факт, что это происходит на фоне снижения на 8,5% с начала года акций фск, с положительной переоценки которых на преф. Россетей платится дивиденд.
❗Только для смелых:
Ситуация располагает к шорту префов Россетей против лонга по обычке или лонга по акциям ФСК.
#rsti #rstip
