​​🥷🏻 Мысли по рынку от Мистера Икс. Сезон отчетности, риск рецессии, триллионы долларов

Как всегда в конце недели, делимся мыслями нашего друга и партнера, работающего в Европе и управляющего большим фондом международных акций (мы зовем его Мистер Икс). Напоминаем, что его мнение может значительно отличаться от нашего.

1️⃣ Сезон отчетности

В конце следующей недели на американском рынке стартует сезон финансовой отчетности за второй квартал. Первые компании (в основном это крупные банки) отчитаются 11 и 12 июля, а в 20-х числах этого месяца подойдет очередь нескольких «больших техов».

Рынок входит в этот сезон с гораздо более высокими ожиданиями по сравнению с предыдущими кварталами: с начала года индекс S&P 500 прибавил 16%, средние прогнозы по прибыли на акцию выросли на 7%, а форвардный мультипликатор P/E расширился более чем на 8%. Большую часть времени компании превосходят ожидания аналитиков, но в этот раз им будет сложнее, а реакция рынка на возможные разочарования, скорее всего, будет более острой.

Будьте осторожнее с покупками перед отчетностью. Думаю, мы увидим несколько привлекательных бумаг, которые нырнут на 10-15% на небольших недолетах по цифрам или недостаточно оптимистичных комментариях менеджмента, — готовимся подкупать акции на просадках.

2️⃣ Волатильность

Индекс волатильности VIX (он же «индекс страха») сохраняется на очень невысоком уровне (около 12). Сезон отчетности и западные электоральные новости могут подтолкнуть волатильность ближе к 16-18. Если это произойдет, торговать станет чуть увлекательнее (если у вас крепкие нервы), а интересные возможности будут возникать чаще.

3️⃣ Будет ли рецессия

В конце прошлой недели известный независимый провайдер рыночной аналитики BCA Research выпустил прогноз, согласно которому экономика США в конце 2024 или начале 2025 года столкнется с рецессией, в результате чего индекс S&P 500 упадет более чем на 30%.

Согласно этому прогнозу, в результате наступления рецессии Федрезерв будет вынужден снизить ставку гораздо сильнее, чем сейчас ожидает рынок, а доллар, разумеется, укрепится (как всегда по время шоков).

Важные драйверы этого сценария — снижение потребительских расходов на фоне ослабления рынка труда и роста закредитованности, а также ожидание того, что Федрезерв совершит ошибку и не успеет вовремя снизить ставку. В заметке приводятся еще несколько (более тонких) аргументов, но мы сейчас не будем в них углубляться.

Публикация вызвала активное обсуждение среди участников рынка. У большинства инвестбанков сильный оптимистический уклон, и когда кто-то из значимых стратегов выходит с негативным прогнозом, это привлекает внимание.

Мое мнение: у команды BCA стройная аргументация, и рецессия, конечно, возможна. Но это не мой базовый сценарий. Я смотрю примерно на те же рыночные данные, что и BCA, и вижу факторы, из-за которых рецессия так быстро наступить не должна. Впрочем, данные — это как тест Роршаха. Люди смотрят на одну и ту же кляксу, и кто-то видит бабочку, а кто-то — танцующих медведей, кто-то — рецессию, а кто-то — 7000 по S&P 500. Принимаем риски во внимание, но не впадаем в эмоции.

4️⃣ Триллионы долларов

Наблюдение: в какой-то момент рынок стал оперировать триллионами. В начале века (на пике доткомов) самые дорогие компании мира имели рыночную капитализацию по 500-600 млрд долларов, и эти цифры поражали воображение. Не было ничего, что стоило бы триллион. Сегодня уже шесть компаний стоят дороже 1 трлн долларов, и из них три — Microsoft, Apple и, конечно, NVIDIA — стоят больше 3 трлн.

Это неудивительно, если учесть, что с начала века S&P 500 вырос в 3,8 раза, в первую очередь благодаря увеличению номинального ВВП США, но также благодаря интересному (и часто малозаметному) тренду, который называют financialization. Но о нем в другой раз.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Мистер_Икс
@wealth_iqs