#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
Американцы проели "ковидные заначки", но продолжают тратить
Располагаемые доходы американцев в июле продолжали рост на 0.3% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения правда почти не растут 0.1% м/м и 0.6% г/г. Доходы слабеют, но экономить американцы пока не готовы – рост потребительских расходов 0.5% м/м и 5.3% г/г, реальные расходы на душу растут на 0.3% м/м и 2.2% г/г. Правда около половины прироста расходов – это жилье и медицина, где особо не сэкономить, но и по необязательным статьям в общем-то расходы подрастают.
В итоге норма сбережения упала до минимума за 2 года 2.9% от располагаемых доходов. Текущий уровень нормы сбережений говорит о том, что чистые денежные сбережения американцев стали отрицательными, в последние 10 лет различные досчеты (imputations) в среднем завышали норму сбережения на ~3 п.п. При этом, сбережения за вычетом чистых гострансфертов падают все ниже и сейчас -2.7% от располагаемых доходов- минимум с 2011 года.
Рост потребления не обеспечен динамикой доходов в частном секторе, избыточные ковидные сбережения уже «проели», но спасают относительно низкие расходы по долгу, в т.ч. благодаря инициативам по студенческим ссудам... и бюджетная щедрость.
Дефлятор потребительских расходов фиксирует инфляцию 0.2% м/м и 2.5% г/г, базовая инфляция тоже 0.2% м/м и 2.6% г/г. Товарная инфляция без энергии и продуктов питания -0.5% г/г, в секторе жилья цены растут на 5.3% г/г, в услугах без жилья и энергии рост цен 3.3% г/г – «инфляция Пауэлла», очень незначительно, но все же снижается, что вполне поддерживает ожидания снижения ставки в сентябре.
@truecon
Американцы проели "ковидные заначки", но продолжают тратить
Располагаемые доходы американцев в июле продолжали рост на 0.3% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения правда почти не растут 0.1% м/м и 0.6% г/г. Доходы слабеют, но экономить американцы пока не готовы – рост потребительских расходов 0.5% м/м и 5.3% г/г, реальные расходы на душу растут на 0.3% м/м и 2.2% г/г. Правда около половины прироста расходов – это жилье и медицина, где особо не сэкономить, но и по необязательным статьям в общем-то расходы подрастают.
В итоге норма сбережения упала до минимума за 2 года 2.9% от располагаемых доходов. Текущий уровень нормы сбережений говорит о том, что чистые денежные сбережения американцев стали отрицательными, в последние 10 лет различные досчеты (imputations) в среднем завышали норму сбережения на ~3 п.п. При этом, сбережения за вычетом чистых гострансфертов падают все ниже и сейчас -2.7% от располагаемых доходов- минимум с 2011 года.
Рост потребления не обеспечен динамикой доходов в частном секторе, избыточные ковидные сбережения уже «проели», но спасают относительно низкие расходы по долгу, в т.ч. благодаря инициативам по студенческим ссудам... и бюджетная щедрость.
Дефлятор потребительских расходов фиксирует инфляцию 0.2% м/м и 2.5% г/г, базовая инфляция тоже 0.2% м/м и 2.6% г/г. Товарная инфляция без энергии и продуктов питания -0.5% г/г, в секторе жилья цены растут на 5.3% г/г, в услугах без жилья и энергии рост цен 3.3% г/г – «инфляция Пауэлла», очень незначительно, но все же снижается, что вполне поддерживает ожидания снижения ставки в сентябре.
@truecon
#США #ФРС #экономика #инфляция
«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:
▶️ Экономическая активность выросла в 3 округах, в 9 она снизилась;
▶️ Потребительские расходы снизились в большинстве округов;
▶️ Производственная активность снизилась в большинстве округов;
▶️ Уровень занятости в целом был стабильным, но с негативными сигналами;
▶️ Ситуация в секторе недвижимости неоднозначная;
Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.
В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».
В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).
P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.
@truecon
«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:
Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.
В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».
В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).
P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Рынок труда США продолжает подавать неоднородные сигналы
Количество занятых вне с/х выросло за август на 142 тыс., но данные за предыдущие периоды были пересмотрены с понижением в общей сложности на 88 тыс. Основную массу рабочих мест создавал частный сектор +118 тыс., из которых услуги +108 тыс. В среднем за полгода создавалось 164 тыс. рабочих мест ежемесячно – это выше нейтральных уровней, но если смотреть последние 3 месяца – то уже нет, т.к. в среднем 116 тыс. в месяц.
Уровень безработицы немного снизился с 4.3% в июле до 4.2% в августе, участие в рабочей силе не изменилось 62.7%, как и доля занятых 60%, но сократилось количество безработных.
Соотношение открытых вакансий и безработных продолжает сокращаться 1.07 – это уже уровни ниже, чем были до ковида. Интересно, что происходит это все на фоне ускорения, как найма, так и увольнений, т.е. достаточно высокой активности рынка труда. Правда количество американцев на пособии практически не растет и недельные заявки на пособие по безработице в последние недели даже снизились.
Зато активней росла почасовая оплата труда 0.4% м/м и 3.8% г/г. Квартальный импульс роста фонда з/п держится в районе 5-5.5% в годовом выражении, даже после замедления роста количества занятых, что говорит о позитивном состоянии рынка труда. Замедления роста зарплат не происходит.
Если смотреть в целом на все показатели, то скорее можно говорить о том, что рынок труда немного выше трендовых темпов роста и уж точно не ниже. Такая динамика никак не создает условий для резкого снижения ставок.
@truecon
Рынок труда США продолжает подавать неоднородные сигналы
Количество занятых вне с/х выросло за август на 142 тыс., но данные за предыдущие периоды были пересмотрены с понижением в общей сложности на 88 тыс. Основную массу рабочих мест создавал частный сектор +118 тыс., из которых услуги +108 тыс. В среднем за полгода создавалось 164 тыс. рабочих мест ежемесячно – это выше нейтральных уровней, но если смотреть последние 3 месяца – то уже нет, т.к. в среднем 116 тыс. в месяц.
Уровень безработицы немного снизился с 4.3% в июле до 4.2% в августе, участие в рабочей силе не изменилось 62.7%, как и доля занятых 60%, но сократилось количество безработных.
Соотношение открытых вакансий и безработных продолжает сокращаться 1.07 – это уже уровни ниже, чем были до ковида. Интересно, что происходит это все на фоне ускорения, как найма, так и увольнений, т.е. достаточно высокой активности рынка труда. Правда количество американцев на пособии практически не растет и недельные заявки на пособие по безработице в последние недели даже снизились.
Зато активней росла почасовая оплата труда 0.4% м/м и 3.8% г/г. Квартальный импульс роста фонда з/п держится в районе 5-5.5% в годовом выражении, даже после замедления роста количества занятых, что говорит о позитивном состоянии рынка труда. Замедления роста зарплат не происходит.
Если смотреть в целом на все показатели, то скорее можно говорить о том, что рынок труда немного выше трендовых темпов роста и уж точно не ниже. Такая динамика никак не создает условий для резкого снижения ставок.
@truecon
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Китай: дефляционные риски сохраняются
Хотя прирост цен за месяц второй месяц подряд держится в районе 0.3% м/м (sa), годовая динамика цен остается крайне слабой 0.6% г/г. Единственным сильным драйвером роста цен в последние месяцы стали продуты питания (+3.4% м/м и +2.8% г/г), но это локальная история.
В секторе непродовольственных товаров рост цен замедлился до 0.2% г/г, в секторе услуг тоже замедление роста цен до 0.5% г/г. Отчасти повлияло падение цен на топливо (-2.7% г/г) и автомобили (-5.5% г/г).
Базовая инфляция в Китае составила -0.2% м/м и 0.3% г/г, снизившись до минимумов за три года. Слабой осталась динамика цен производителей потребительских товаров (0% м/м и -1.1% г/г) и товаров длительного пользования (0.0% м/м и -1.9% г/г). Пока не видно, чтобы ситуация как-то значимо менялась – дефляционные тенденции остаются в силе.
@truecon
Китай: дефляционные риски сохраняются
Хотя прирост цен за месяц второй месяц подряд держится в районе 0.3% м/м (sa), годовая динамика цен остается крайне слабой 0.6% г/г. Единственным сильным драйвером роста цен в последние месяцы стали продуты питания (+3.4% м/м и +2.8% г/г), но это локальная история.
В секторе непродовольственных товаров рост цен замедлился до 0.2% г/г, в секторе услуг тоже замедление роста цен до 0.5% г/г. Отчасти повлияло падение цен на топливо (-2.7% г/г) и автомобили (-5.5% г/г).
Базовая инфляция в Китае составила -0.2% м/м и 0.3% г/г, снизившись до минимумов за три года. Слабой осталась динамика цен производителей потребительских товаров (0% м/м и -1.1% г/г) и товаров длительного пользования (0.0% м/м и -1.9% г/г). Пока не видно, чтобы ситуация как-то значимо менялась – дефляционные тенденции остаются в силе.
@truecon
#Китай #экспорт #экономика #нефть #Россия
Внешняя торговля Китая выглядит неплохо
Экспорт в августе вырос до $308.6 млрд (+8.7% г/г), импорт выглядит слабее и составил $217.6 млрд (+0.5% г/г), торговый баланс составил $91 млрд. За последние 12 месяцев торговый баланс составил $0.91 трлн – максимум за год. В среднем за последние 3 месяца с поправкой на сезонность изменения не очень значительны – стабильно высокий экспорт и немного дрейфующий вниз импорт. Очевидно, что слабый импорт отражает и слабый внутренний спрос.
Импорт нефти восстановился в августе до 11.6 mb/d после падения в июле до 10 mb/d, но это на 0.9 mb/d ниже уровня августа прошлого года. Средний за три месяца объем импорта нефти составил 11 mb/d, что практически соответствует среднему уровню импорта нефти за последние 12 месяцев. Средняя импортная цена тоже остается достаточно стабильной и составила $81.6 за баррель.
Торговля Китая и России активизировалась в августе, китайский импорт из России вырос c $9.7 млрд в июле до $11.42 млрд в августе (+17.7% м/м), китайский экспорт в Россию вырос до $10.26 млрд (+2.7% м/м). Для России сальдо внешней торговли снова стало положительным и составило $1.16 млрд. Несмотря на проблемы в расчетах торговля восстановилась – импорт и экспорт выше уровней прошлого года. Товарооборот с начала года составил $158.5 млрд, что на 1.9% выше уровней прошлого года, сальдо торговли $14.6 млпд в пользу России.
В целом внешняя торговля Китая остается стабильной, но внутренний спрос слабый, импорт нефти восстановился, товарооборот с Россией нормализовался.
@truecon
Внешняя торговля Китая выглядит неплохо
Экспорт в августе вырос до $308.6 млрд (+8.7% г/г), импорт выглядит слабее и составил $217.6 млрд (+0.5% г/г), торговый баланс составил $91 млрд. За последние 12 месяцев торговый баланс составил $0.91 трлн – максимум за год. В среднем за последние 3 месяца с поправкой на сезонность изменения не очень значительны – стабильно высокий экспорт и немного дрейфующий вниз импорт. Очевидно, что слабый импорт отражает и слабый внутренний спрос.
Импорт нефти восстановился в августе до 11.6 mb/d после падения в июле до 10 mb/d, но это на 0.9 mb/d ниже уровня августа прошлого года. Средний за три месяца объем импорта нефти составил 11 mb/d, что практически соответствует среднему уровню импорта нефти за последние 12 месяцев. Средняя импортная цена тоже остается достаточно стабильной и составила $81.6 за баррель.
Торговля Китая и России активизировалась в августе, китайский импорт из России вырос c $9.7 млрд в июле до $11.42 млрд в августе (+17.7% м/м), китайский экспорт в Россию вырос до $10.26 млрд (+2.7% м/м). Для России сальдо внешней торговли снова стало положительным и составило $1.16 млрд. Несмотря на проблемы в расчетах торговля восстановилась – импорт и экспорт выше уровней прошлого года. Товарооборот с начала года составил $158.5 млрд, что на 1.9% выше уровней прошлого года, сальдо торговли $14.6 млпд в пользу России.
В целом внешняя торговля Китая остается стабильной, но внутренний спрос слабый, импорт нефти восстановился, товарооборот с Россией нормализовался.
@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика
Потребительские цены в США за август выдали 0.2% м/м, годовой прирост на уровне 2.5% г/г - в прогноз.
Базовая инфляция 0.3% м/м и составила 3.2% г/г - без позитива для "голубей".
Рост цен на жилье снова ускорился до 0.5% м/м, а дезинфляционная динамика приостановилось.
Рост цен в услугах ускорился до 0.4% м/м и составил 4.9% г/г.❗️
Тема снижения ставки на 50 б.п совсем теряет актуальность.
@truecon
Потребительские цены в США за август выдали 0.2% м/м, годовой прирост на уровне 2.5% г/г - в прогноз.
Базовая инфляция 0.3% м/м и составила 3.2% г/г - без позитива для "голубей".
Рост цен на жилье снова ускорился до 0.5% м/м, а дезинфляционная динамика приостановилось.
Рост цен в услугах ускорился до 0.4% м/м и составил 4.9% г/г.❗️
Тема снижения ставки на 50 б.п совсем теряет актуальность.
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Наши данные по инфляции за август тоже не сильно порадовали, прирост цен за месяц составил 0.2% м/м и 9.05% г/г, с начала года 5.27%, месячные данные были снова выше недельных отчетов (0.12% м/м). Недельная инфляция тоже ускорилась до 0.09% н/н и 5.35% с начала года. Годовая инфляция 9% г/г... пока идем выше траектории прогноза ЦБ 6.5-7%.
Сентябрьский мониторинг предприятий показал значимое ухудшение оценок текущей ситуации – индекс упал до -1.61 – первый значимый минус с января 2023 года, причем сильно упали настроения, как в розничной торговле, так и в услугах (что скорее говорит об охлаждении спроса). При этом, ожидания предприятий даже выросли, инерция оптимизма после активного периода роста пока сильна. Ожидаемые темпы прироста отпускных цен 4.94% по экономике в целом и 11.1% - практически без изменений, после роста в предыдущие месяцы.
В целом очевидно замедление экономической/потребительской активности при все еще повышенной динамике инфляции. Разнонаправленные тенденции скорее за то, чтобы продолжать наблюдать, учитывая, что реальная ставка у нас остается около 10%.
@truecon
Наши данные по инфляции за август тоже не сильно порадовали, прирост цен за месяц составил 0.2% м/м и 9.05% г/г, с начала года 5.27%, месячные данные были снова выше недельных отчетов (0.12% м/м). Недельная инфляция тоже ускорилась до 0.09% н/н и 5.35% с начала года. Годовая инфляция 9% г/г... пока идем выше траектории прогноза ЦБ 6.5-7%.
Сентябрьский мониторинг предприятий показал значимое ухудшение оценок текущей ситуации – индекс упал до -1.61 – первый значимый минус с января 2023 года, причем сильно упали настроения, как в розничной торговле, так и в услугах (что скорее говорит об охлаждении спроса). При этом, ожидания предприятий даже выросли, инерция оптимизма после активного периода роста пока сильна. Ожидаемые темпы прироста отпускных цен 4.94% по экономике в целом и 11.1% - практически без изменений, после роста в предыдущие месяцы.
В целом очевидно замедление экономической/потребительской активности при все еще повышенной динамике инфляции. Разнонаправленные тенденции скорее за то, чтобы продолжать наблюдать, учитывая, что реальная ставка у нас остается около 10%.
@truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика
«ЦБ сам себя загнал ловушку прогнозом на этот год, поэтому обязательно должен повысить» - основной нарратив, активно эксплуатируемый в последние месяца три (до этого было «ставку все-равно снизят»). Иначе мы его не поймем и точка.
Но все же задача ЦБ не достигать цели прогноза в моменте, тем более, что это в общем-то невозможно на коротком горизонте, учитывая лаги ДКП, а сформировать такой уровень реальных ставок в экономике (жесткости ДКП), который будет наилучшим образом соответствовать достижению цели по инфляции на среднесрочном горизонте (пары лет: и ее удержанию на долгосрочном горизонте, т.е. «стабильно низкой инфляции». А тем более, задача ЦБ не в том, чтобы формально соответствовать ожиданиям отдельных групп. Из ОНДКП следует, что Банк России считает:
✔️ среднюю ставку 14-16% достаточной при траектории инфляции 4-4.5% на конец 2025 года, т.е. реальная ставка 10-11.5%;
✔️ среднюю ставку 16-18% достаточной при развитии проинфляционного сценария с траекторией инфляции 5.0-5.5% на конец 2025 года, т.е. реальная ставка 11-12.5%:
Многие скорее в парадигме, что мы дрейфуем по второй траектории 5-5.5%, центральный диапазон прогнозов аналитиков 4.2-5.6% на 2025 год, медиана 4.8%. Центральный диапазон прогноза ставки 14.4-17.9% на 2025 год, а медиана 16.1%, т.е. с реальной ставкой 11-11.5% согласны.
Что сделал ЦБ к данному моменту времени: в ответ на рост инфляции с 4% весной 2023 года поднял ставку с 7.5% до 18%, здесь присутствует фактор недооценки нейтральной ставки, по мнению Банка России +1.5 п.п. Возможно должно быть чуть повыше, но принимаем как есть. Сверх этого ЦБ повысил ставку еще на 9 п.п. в ответ на рост инфляции выше цели на 4-4.5 п.п. И мне думается нужно ответить себе достаточно ли такого повышения, если нет – тогда топим за выше. Для меня диссонанс в том, что большинство кто топит за повышение сейчас согласны с тем, что текущего повышения достаточно, но формально нужно повысить, потому как ЦБ «загнал себя в ловушку» прогнозом на конец 2024 года и теперь никуда не денется – должен соответствовать («иначе мы не поймем, ведь ЦБ всегда так делал»). Но ...
«Действовать шаблонно в нешаблонной ситуации – путь к разрыву шаблона».
В этому году мы умудрились консенсусом сходить от полного игнорирования прогноза ЦБ (инфляция будет 5-5.5%, но ставку снизят), до его абсолютизации (траектория инфляции идет выше прогноза ЦБ на <1 п.п – значит надо повысить на 2 п.п). Это удобно, но не слишком ли это большое упрощение?
На самом деле мы входим в ситуацию, когда уже начавшееся замедление в экономике сопровождается все еще краткосрочно высоким инфляционным фоном в условиях уже достаточно высокой реальной ставки и нарастающей жесткости ДКП. Повышение до 18% фактически было с опережением на сентябрь, этот аванс с точки зрения инфляции оправдался (к сожалению), но 18% - это еще и ставка на 2025 год, если инфляция останется повышенной до конца следующего года. Нужно ли действовать с опережением дальше при явных признаках замедления экономики по-хорошему должно зависеть не от того, что мы ждем на конец 2024 года, а от того, как изменились ожидания на конец 2025 года (именно к этому моменту полностью будет реализовываться то, что делается сейчас ЦБ).
Думается основной выбор для ЦБ сейчас – это баланс между длительностью периода поддержания высокого уровня процентных ставок и жесткой ДКП (инфляционные ожидания – это привычка, а она быстро не формируется) и скоростью достижения цели. Причем второе может оказаться в сильном противоречии с первым, если перегнуть ... поймать – не значит удержать. И при текущем уровне ставок вряд ли есть необходимость торопиться.
P.S.: Банкам, конечно, в моменте выгодно повышение т.к. это автоматически повышает ставки по портфелю, в котором более половины – это краткосрочный кредит и кредит по плавающим ставкам, но не нужно недооценивать кредитные риски – они начинают расти.
@truecon
«ЦБ сам себя загнал ловушку прогнозом на этот год, поэтому обязательно должен повысить» - основной нарратив, активно эксплуатируемый в последние месяца три (до этого было «ставку все-равно снизят»). Иначе мы его не поймем и точка.
Но все же задача ЦБ не достигать цели прогноза в моменте, тем более, что это в общем-то невозможно на коротком горизонте, учитывая лаги ДКП, а сформировать такой уровень реальных ставок в экономике (жесткости ДКП), который будет наилучшим образом соответствовать достижению цели по инфляции на среднесрочном горизонте (пары лет: и ее удержанию на долгосрочном горизонте, т.е. «стабильно низкой инфляции». А тем более, задача ЦБ не в том, чтобы формально соответствовать ожиданиям отдельных групп. Из ОНДКП следует, что Банк России считает:
Многие скорее в парадигме, что мы дрейфуем по второй траектории 5-5.5%, центральный диапазон прогнозов аналитиков 4.2-5.6% на 2025 год, медиана 4.8%. Центральный диапазон прогноза ставки 14.4-17.9% на 2025 год, а медиана 16.1%, т.е. с реальной ставкой 11-11.5% согласны.
Что сделал ЦБ к данному моменту времени: в ответ на рост инфляции с 4% весной 2023 года поднял ставку с 7.5% до 18%, здесь присутствует фактор недооценки нейтральной ставки, по мнению Банка России +1.5 п.п. Возможно должно быть чуть повыше, но принимаем как есть. Сверх этого ЦБ повысил ставку еще на 9 п.п. в ответ на рост инфляции выше цели на 4-4.5 п.п. И мне думается нужно ответить себе достаточно ли такого повышения, если нет – тогда топим за выше. Для меня диссонанс в том, что большинство кто топит за повышение сейчас согласны с тем, что текущего повышения достаточно, но формально нужно повысить, потому как ЦБ «загнал себя в ловушку» прогнозом на конец 2024 года и теперь никуда не денется – должен соответствовать («иначе мы не поймем, ведь ЦБ всегда так делал»). Но ...
«Действовать шаблонно в нешаблонной ситуации – путь к разрыву шаблона».
В этому году мы умудрились консенсусом сходить от полного игнорирования прогноза ЦБ (инфляция будет 5-5.5%, но ставку снизят), до его абсолютизации (траектория инфляции идет выше прогноза ЦБ на <1 п.п – значит надо повысить на 2 п.п). Это удобно, но не слишком ли это большое упрощение?
На самом деле мы входим в ситуацию, когда уже начавшееся замедление в экономике сопровождается все еще краткосрочно высоким инфляционным фоном в условиях уже достаточно высокой реальной ставки и нарастающей жесткости ДКП. Повышение до 18% фактически было с опережением на сентябрь, этот аванс с точки зрения инфляции оправдался (к сожалению), но 18% - это еще и ставка на 2025 год, если инфляция останется повышенной до конца следующего года. Нужно ли действовать с опережением дальше при явных признаках замедления экономики по-хорошему должно зависеть не от того, что мы ждем на конец 2024 года, а от того, как изменились ожидания на конец 2025 года (именно к этому моменту полностью будет реализовываться то, что делается сейчас ЦБ).
Думается основной выбор для ЦБ сейчас – это баланс между длительностью периода поддержания высокого уровня процентных ставок и жесткой ДКП (инфляционные ожидания – это привычка, а она быстро не формируется) и скоростью достижения цели. Причем второе может оказаться в сильном противоречии с первым, если перегнуть ... поймать – не значит удержать. И при текущем уровне ставок вряд ли есть необходимость торопиться.
P.S.: Банкам, конечно, в моменте выгодно повышение т.к. это автоматически повышает ставки по портфелю, в котором более половины – это краткосрочный кредит и кредит по плавающим ставкам, но не нужно недооценивать кредитные риски – они начинают расти.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика
Банк России опубликовал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции 0.62% м/м, что соответствует 7.6% в годовом выражении (SAAR) - ниже, чем большинство ожидало.
Без плодоовощной продукции, нефтепродуктов и ЖКХ месячная инфляция упали до 0.26% м/м (3.1% SAAR), но здесь есть искажения от тех же экскурсионных услуг, если их все же "отсезонить" - то получится 0.33% м/м (4.1% SAAR) без ЖКХ, бензина, плодоовощей.
Средняя за 12 месяцев реальная ставка в августе добралась до 6.4%, на максимуме в 2017 году доходили до 6.6%, но тогда не было льготных кредитов и был жесткий бюджет.
P.S.: В октябре добавит негатива инфляции утильсбор на автомобили, в сентябре базово пока 0.5% м/м (SA)
@truecon
Банк России опубликовал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции 0.62% м/м, что соответствует 7.6% в годовом выражении (SAAR) - ниже, чем большинство ожидало.
Без плодоовощной продукции, нефтепродуктов и ЖКХ месячная инфляция упали до 0.26% м/м (3.1% SAAR), но здесь есть искажения от тех же экскурсионных услуг, если их все же "отсезонить" - то получится 0.33% м/м (4.1% SAAR) без ЖКХ, бензина, плодоовощей.
Средняя за 12 месяцев реальная ставка в августе добралась до 6.4%, на максимуме в 2017 году доходили до 6.6%, но тогда не было льготных кредитов и был жесткий бюджет.
P.S.: В октябре добавит негатива инфляции утильсбор на автомобили, в сентябре базово пока 0.5% м/м (SA)
@truecon
#Китай #экономика #производство #розница
Китайский потребитель не торопится
Производство в Китае растет на 0.3% м/м и 4.5% г/г – рост замедлился в августе. Но здесь есть очевидные проблемы в секторах, связанных с недвижимостью (цемент, сталь и т.п.) и некоторым остыванием разогнавшегося до этого производства автомобилей. Неплохой рост сохраняется в большинстве секторов за пределами того, что связано с недвижимостью. Производство в высокотехнологичных отраслях неплохо растет на 8.6% г/г. Но при слабой динамике внутреннего и росте протекционизма, избыточные мощности будут нарастать.
Китайский потребитель совсем приуныл, розничные продажи за август выдали нулевой месячный прирост с учетом сезонности, в итоге 0.0% м/м и 2.1% г/г в номинальном выражении. Наиболее слабая история здесь тоже связана со сдуванием пузыря на рынке недвижимости (мебель, стройматериалы), слабо выглядит и рынок автомобилей. Цены на жилье падают в среднем на 0.6-0.7% в месяц, в целом рынок здесь продолжает идти по нисходящей, попытка спустить пузырь «мягко» продолжается.
В целом китайский потребитель не склонен активно наращивать свою активность, хотя материальных ограничений здесь пока не видно. Банковский кредит домохозяйствам растет всего на 3.5% г/г, а рост депозитов населения 10.9% г/г (+¥14.4 трлн за год). Фискальная и монетарная политика остается жесткой для такой ситуации, так что ее смягчение – это скорее вопрос времени. Что делать Китаю на самом деле понятно, но пока он крайне осторожен в своих действиях и это толкает его в сторону японского сценария.
‼️Все последние дефляционные истории ... Япония (1990-е), США (2008), сейчас Китай, были связаны со сдуванием пузырей на рынке недвижимости.
@truecon
Китайский потребитель не торопится
Производство в Китае растет на 0.3% м/м и 4.5% г/г – рост замедлился в августе. Но здесь есть очевидные проблемы в секторах, связанных с недвижимостью (цемент, сталь и т.п.) и некоторым остыванием разогнавшегося до этого производства автомобилей. Неплохой рост сохраняется в большинстве секторов за пределами того, что связано с недвижимостью. Производство в высокотехнологичных отраслях неплохо растет на 8.6% г/г. Но при слабой динамике внутреннего и росте протекционизма, избыточные мощности будут нарастать.
Китайский потребитель совсем приуныл, розничные продажи за август выдали нулевой месячный прирост с учетом сезонности, в итоге 0.0% м/м и 2.1% г/г в номинальном выражении. Наиболее слабая история здесь тоже связана со сдуванием пузыря на рынке недвижимости (мебель, стройматериалы), слабо выглядит и рынок автомобилей. Цены на жилье падают в среднем на 0.6-0.7% в месяц, в целом рынок здесь продолжает идти по нисходящей, попытка спустить пузырь «мягко» продолжается.
В целом китайский потребитель не склонен активно наращивать свою активность, хотя материальных ограничений здесь пока не видно. Банковский кредит домохозяйствам растет всего на 3.5% г/г, а рост депозитов населения 10.9% г/г (+¥14.4 трлн за год). Фискальная и монетарная политика остается жесткой для такой ситуации, так что ее смягчение – это скорее вопрос времени. Что делать Китаю на самом деле понятно, но пока он крайне осторожен в своих действиях и это толкает его в сторону японского сценария.
‼️Все последние дефляционные истории ... Япония (1990-е), США (2008), сейчас Китай, были связаны со сдуванием пузырей на рынке недвижимости.
@truecon