#США #ФРС #ставки #экономика #инфляция
К слову о трансмиссии ДКП, которую будут обсуждать в Джексон Хоул на неделе и тому, что компании США неплохо переживают ставку более 5% в США. В общем-то здесь стоит вспомнить график реальных ставок.
Реальная ставка для бизнеса пока практически такая же, как была до Ковида: 5.4% (High Yield) и 3.2% (BBB). Вряд ли это можно назвать слишком жесткой политикой (в эти ставки зашиты еще и риски). Занимали компании не очень активно, накопив хороший жирок на госстимулах и много заняв дешево в Ковид, фактически по более-менее высоким ставкам (>3%) в облигациях они заняли около ~1/4 долга в бодах.
Для ипотеки - да, жесткая ми здесь охлаждение сильное. Для Минфина США ДКП жесткая, но последнему все все-равно - Йеллен просто оплачивает любые счета (а это в общем-то тоже чьи-то доходы). Сама ФРС уже за два года напечатала н покрытие своих убытков почти $200 млрд (а это прибыль финсектора).
С точки зрения сбережений - средние ставки по депозитам пока так и остались ниже инфляции, а норма сбережения близка к минимальной. Американцы очень мало сберегают - здесь можно сказать никакой трансмиссии, отчасти т.к. высокие ставки до американцев не доходят.
Есть и еще один момент, который, видимо играет роль - это сильное доминирование госдолга в экономике, сейчас его доля в общем долге достигла 44.5% ВВП - максимум с 1960 года.
На фоне замедления роста экономки и роста доходов, а также исчерпания накопленного "жирка" эффект от текущих ставок будет накатывать, видимо, все сильнее (причем с инерцией) приводя к ужесточению ДКП. Хотя "бездонный" бюджет может и это сглаживать. Но пока очевидно, что ужесточение значительно медленнее транслируется в экономику.
P.S.: Был, конечно, инцидент с региональными банками, Но Йеллен с Пауэллом его щедро выкупили, по сути добавив прибыли финсектору на $150-250 млрд.
@truecon
К слову о трансмиссии ДКП, которую будут обсуждать в Джексон Хоул на неделе и тому, что компании США неплохо переживают ставку более 5% в США. В общем-то здесь стоит вспомнить график реальных ставок.
Реальная ставка для бизнеса пока практически такая же, как была до Ковида: 5.4% (High Yield) и 3.2% (BBB). Вряд ли это можно назвать слишком жесткой политикой (в эти ставки зашиты еще и риски). Занимали компании не очень активно, накопив хороший жирок на госстимулах и много заняв дешево в Ковид, фактически по более-менее высоким ставкам (>3%) в облигациях они заняли около ~1/4 долга в бодах.
Для ипотеки - да, жесткая ми здесь охлаждение сильное. Для Минфина США ДКП жесткая, но последнему все все-равно - Йеллен просто оплачивает любые счета (а это в общем-то тоже чьи-то доходы). Сама ФРС уже за два года напечатала н покрытие своих убытков почти $200 млрд (а это прибыль финсектора).
С точки зрения сбережений - средние ставки по депозитам пока так и остались ниже инфляции, а норма сбережения близка к минимальной. Американцы очень мало сберегают - здесь можно сказать никакой трансмиссии, отчасти т.к. высокие ставки до американцев не доходят.
Есть и еще один момент, который, видимо играет роль - это сильное доминирование госдолга в экономике, сейчас его доля в общем долге достигла 44.5% ВВП - максимум с 1960 года.
На фоне замедления роста экономки и роста доходов, а также исчерпания накопленного "жирка" эффект от текущих ставок будет накатывать, видимо, все сильнее (причем с инерцией) приводя к ужесточению ДКП. Хотя "бездонный" бюджет может и это сглаживать. Но пока очевидно, что ужесточение значительно медленнее транслируется в экономику.
P.S.: Был, конечно, инцидент с региональными банками, Но Йеллен с Пауэллом его щедро выкупили, по сути добавив прибыли финсектору на $150-250 млрд.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС на неделе все же проводила QT, сократив портфель ценных бумаг на $19 млрд, еще на $16.7 млрд сократились прочие активы, но это квартальное перечисление процентов. На пассивное стороне обратные РЕПО практически не менялись (-$3.7 млрд). Йеллен щедро потратила со своих счетов $54 млрд, фактически компенсировав на неделе сокращение баланса ФРС. В итоге имеем небольшой прирост остатков банков в ФРС на $20 млрд, т.е. долларовой ликвидности в системе по-прежнему много.
До конца квартала Минфин США/ФРС будут изымать ликвидность, а из RRP вряд ли что придет, т.к. план по размещению векселей уже выполнен, а в фонды денежного рынка притоки пока идут. Влияние не должно быть сильным, т.к. резервы банков на относительно высоком уровне ($3.36 трлн), но все же будет в негативную сторону.
Возвращаясь к Джексон Хоул... Дж. Пауэлл оправдал ожидания, дав сигнал на разворот ставок, но высказывания ряда представителей ФРС были умеренными, т.е. никаких -50 б.п. в сентябре не рисуется и близко пока, хотя рынков все же надеется на снижение до 100 б.п. до конца года. Была интрига как Пауэлл выкрутится из ситуации с невыполнением стратегии ФРС – мудрить не стали, пока скорее откинув за ненадобностью ... жирный минус в карму доверия ФРС.
Глава Банка Англии был чуть более сдержан, заявив, что риски постоянного ценового давления «похоже отступают». Главный экономист ЕЦБ тоже пока не увидел «надежного» возврата инфляции к цели, но многие из представителей ЕЦБ готовы снизить ставку еще раз на следующем заседании.
Факт в том, что инфляция к цели не вернулась, ни в США, ни в Европе, но центральные банки уже «переобуваются», боясь опоздать из-за инерционности процесса. Проблема же в том, что инфляция в услугах остается высокой везде и любой шаг назад товарной дезинфляции сразу поднимет общую инфляцию вверх, но ЦБ настолько боятся рецессии, что готовы «купить» этот риск. Но быстро снижать они тоже пока опасаются.
📍Основной нарратив десятилетия «бюджет и ФРС всех спасут» остается актуальным ... рынкам это традиционно нравится.
@truecon
ФРС на неделе все же проводила QT, сократив портфель ценных бумаг на $19 млрд, еще на $16.7 млрд сократились прочие активы, но это квартальное перечисление процентов. На пассивное стороне обратные РЕПО практически не менялись (-$3.7 млрд). Йеллен щедро потратила со своих счетов $54 млрд, фактически компенсировав на неделе сокращение баланса ФРС. В итоге имеем небольшой прирост остатков банков в ФРС на $20 млрд, т.е. долларовой ликвидности в системе по-прежнему много.
До конца квартала Минфин США/ФРС будут изымать ликвидность, а из RRP вряд ли что придет, т.к. план по размещению векселей уже выполнен, а в фонды денежного рынка притоки пока идут. Влияние не должно быть сильным, т.к. резервы банков на относительно высоком уровне ($3.36 трлн), но все же будет в негативную сторону.
Возвращаясь к Джексон Хоул... Дж. Пауэлл оправдал ожидания, дав сигнал на разворот ставок, но высказывания ряда представителей ФРС были умеренными, т.е. никаких -50 б.п. в сентябре не рисуется и близко пока, хотя рынков все же надеется на снижение до 100 б.п. до конца года. Была интрига как Пауэлл выкрутится из ситуации с невыполнением стратегии ФРС – мудрить не стали, пока скорее откинув за ненадобностью ... жирный минус в карму доверия ФРС.
Глава Банка Англии был чуть более сдержан, заявив, что риски постоянного ценового давления «похоже отступают». Главный экономист ЕЦБ тоже пока не увидел «надежного» возврата инфляции к цели, но многие из представителей ЕЦБ готовы снизить ставку еще раз на следующем заседании.
Факт в том, что инфляция к цели не вернулась, ни в США, ни в Европе, но центральные банки уже «переобуваются», боясь опоздать из-за инерционности процесса. Проблема же в том, что инфляция в услугах остается высокой везде и любой шаг назад товарной дезинфляции сразу поднимет общую инфляцию вверх, но ЦБ настолько боятся рецессии, что готовы «купить» этот риск. Но быстро снижать они тоже пока опасаются.
📍Основной нарратив десятилетия «бюджет и ФРС всех спасут» остается актуальным ... рынкам это традиционно нравится.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Долларовая ликвидность немного «усохла»
ФРС на неделе сократила активы еще на $16.8 млрд в основном за счет ипотечных облигаций, к этому добавился рост обратного РЕПО (+$83.5 млрд) и небольшой прирост средств на счетах Минфина (+$22.4 млрд). Все это привело к достаточно приличному оттоку ликвидности из банковской системы в $114 млрд. Некритичная цифра на фоне резервов у банков в объеме $3.24 трлн, но некоторая напряженность на денежном рынке видна и рынки приуныли.
Хотя рост RRP в конце месяца – это достаточно традиционная история в последнее время, которая быстро заканчивается. Но еще одной причиной может быть продолжающийся приток в фонды денежного рынка, объем которых вырос еще на $21 млрд за неделю и достиг рекорда в $6.26 трлн.
Занимает Йеллен ударными темпами, с начала квартала рост рыночного долга уже ~$0.51 трлн прироста рыночного долга, но все тут же тратится – остатки на счету Минфина с начала квартала даже сократились немного. Заняла бы больше, но последний день месяца приходится на длинные выходные, потому исполнение сделок по аукционам пройдет только 3 сентября – к этому моменту долг прирастет еще более, чем на $100 млрд. Пауэлл, конечно, помог своим «голубиным» поворотом как нельзя вовремя.
Инверсия кривой 2-10 лет завершилась, но я бы не считал это каким-то магическим сигналом.
P.S.: Действия Йеллен и Пауэлла в последние пару лет выглядят очень даже скоординированными и то, в чем Рубини обвиняет Йеллен, скорее просто отражение этой координации J&J.
@truecon
Долларовая ликвидность немного «усохла»
ФРС на неделе сократила активы еще на $16.8 млрд в основном за счет ипотечных облигаций, к этому добавился рост обратного РЕПО (+$83.5 млрд) и небольшой прирост средств на счетах Минфина (+$22.4 млрд). Все это привело к достаточно приличному оттоку ликвидности из банковской системы в $114 млрд. Некритичная цифра на фоне резервов у банков в объеме $3.24 трлн, но некоторая напряженность на денежном рынке видна и рынки приуныли.
Хотя рост RRP в конце месяца – это достаточно традиционная история в последнее время, которая быстро заканчивается. Но еще одной причиной может быть продолжающийся приток в фонды денежного рынка, объем которых вырос еще на $21 млрд за неделю и достиг рекорда в $6.26 трлн.
Занимает Йеллен ударными темпами, с начала квартала рост рыночного долга уже ~$0.51 трлн прироста рыночного долга, но все тут же тратится – остатки на счету Минфина с начала квартала даже сократились немного. Заняла бы больше, но последний день месяца приходится на длинные выходные, потому исполнение сделок по аукционам пройдет только 3 сентября – к этому моменту долг прирастет еще более, чем на $100 млрд. Пауэлл, конечно, помог своим «голубиным» поворотом как нельзя вовремя.
Инверсия кривой 2-10 лет завершилась, но я бы не считал это каким-то магическим сигналом.
P.S.: Действия Йеллен и Пауэлла в последние пару лет выглядят очень даже скоординированными и то, в чем Рубини обвиняет Йеллен, скорее просто отражение этой координации J&J.
@truecon
#США #ФРС #экономика #инфляция
«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:
▶️ Экономическая активность выросла в 3 округах, в 9 она снизилась;
▶️ Потребительские расходы снизились в большинстве округов;
▶️ Производственная активность снизилась в большинстве округов;
▶️ Уровень занятости в целом был стабильным, но с негативными сигналами;
▶️ Ситуация в секторе недвижимости неоднозначная;
Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.
В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».
В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).
P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.
@truecon
«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:
Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.
В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».
В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).
P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Игры ставками
Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.
За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.
❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.
В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.
Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.
Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.
С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )
@truecon
Игры ставками
Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.
За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.
❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.
В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.
Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.
Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.
С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
Бюджет США: щедрый август
Дефицит бюджета США в августе поставил новый исторический рекорд для этого месяца в $380 млрд. Здесь стоит учитывать, что в связи с тем, что 1 сентября выходной, часть сентябрьских расходов переехало на август, правда даже после поправки на этот факт поставили новый августовский рекорд с дефицитом $308 млрд. С учетом поправок расходы составили $615 млрд (+16.5% г/г), а доходы $307 млрд (+8.3% г/г), т.е. доходы были вдвое ниже расходов бюджета.
Основными факторам роста расходов августе были медицина, социалка, оборонка и студенческие ссуды, компенсации по которым из бюджета Йеллен протаскивает разными способами уже не первый год перед пенсией (в августе суд заставил их вернуть более $0.3 трлн зарезервированных на списание).
Дефицит бюджета за последние 12 месяцев снова приблизился к $2 трлн с учетом коррекций, что соответствует ~7% ВВП. Доходы за 12 месяцев составили $4.86 трлн (+8.9% г/г), расходы составили 6.85 трлн (+8.1% г/г).
Дефицит остается устойчиво высоким, с января Минфин США снова упрется в потолок госдолга, но разбираться с этой темой придется уже новой Администрации и новому главе Минфина США.
@truecon
Бюджет США: щедрый август
Дефицит бюджета США в августе поставил новый исторический рекорд для этого месяца в $380 млрд. Здесь стоит учитывать, что в связи с тем, что 1 сентября выходной, часть сентябрьских расходов переехало на август, правда даже после поправки на этот факт поставили новый августовский рекорд с дефицитом $308 млрд. С учетом поправок расходы составили $615 млрд (+16.5% г/г), а доходы $307 млрд (+8.3% г/г), т.е. доходы были вдвое ниже расходов бюджета.
Основными факторам роста расходов августе были медицина, социалка, оборонка и студенческие ссуды, компенсации по которым из бюджета Йеллен протаскивает разными способами уже не первый год перед пенсией (в августе суд заставил их вернуть более $0.3 трлн зарезервированных на списание).
Дефицит бюджета за последние 12 месяцев снова приблизился к $2 трлн с учетом коррекций, что соответствует ~7% ВВП. Доходы за 12 месяцев составили $4.86 трлн (+8.9% г/г), расходы составили 6.85 трлн (+8.1% г/г).
Дефицит остается устойчиво высоким, с января Минфин США снова упрется в потолок госдолга, но разбираться с этой темой придется уже новой Администрации и новому главе Минфина США.
@truecon