#США #дефицит #ставки #экономика #долг
Дыра в платежном балансе США потихоньку увеличивается, во втором квартале отрицательное сальдо текущего счета достигло $266.7 млрд, за последние 4 квартала оно составило $0.95 трлн. большой дефицит товаров $1.1 трлн в год частично компенсируется сектором услуг (+$288 млрд). Продолжала ухудшаться ситуация с доходами (-$144 млрд за год).
Одной из проблем в последние годы здесь стало падение чистых инвестиционных доходов США до 0.09% ВВП, которые до 2020 года достигали 1-1.5% ВВП, но рост ставок и относительно сильный доллар привели практически к их обнулению. По долгам приходится платить все больше, в этом смысле доллар – это фундаментально неустойчивая валюта, которая при слишком быстром снижении ставок (конечно с поправкой на риски) будет под давлением из-за сокращения притока капитала, при сохранении повышенных ставок будет оставаться сильной в моменте, но продолжит сталкиваться с дальнейшей деградацией текущего счета и проблемами на долгосрочном горизонте.
Особенно, учитывая, что товарный дефицит пока только растет: последние 4 месяца в среднем составлял около $100 млрд ежемесячно, т.е. приблизился к уровням ~1.2 трлн в год. И это при том, что за последние лет 15 США перешли их нетто-импортеров энергоресурсов в нетто-экспортеры, но все, что они на этом сэкономили – они потратили на что-то еще.
Совокупные внешние обязательства по международной инвестпозиции за последний год выросли на $7.6 трлн до рекордных $57.1 трлн, в то время как активы только на $3.2 трлн до $35.8 трлн, чистая международная инвестпозиция отрицательна и составила -$21.3 трлн, или 75% ВВП. В какой-то момент этот дисбаланс придется «разгружать» об иностранных инвесторов, вопросы скорее в какой форме и когда?
@truecon
Дыра в платежном балансе США потихоньку увеличивается, во втором квартале отрицательное сальдо текущего счета достигло $266.7 млрд, за последние 4 квартала оно составило $0.95 трлн. большой дефицит товаров $1.1 трлн в год частично компенсируется сектором услуг (+$288 млрд). Продолжала ухудшаться ситуация с доходами (-$144 млрд за год).
Одной из проблем в последние годы здесь стало падение чистых инвестиционных доходов США до 0.09% ВВП, которые до 2020 года достигали 1-1.5% ВВП, но рост ставок и относительно сильный доллар привели практически к их обнулению. По долгам приходится платить все больше, в этом смысле доллар – это фундаментально неустойчивая валюта, которая при слишком быстром снижении ставок (конечно с поправкой на риски) будет под давлением из-за сокращения притока капитала, при сохранении повышенных ставок будет оставаться сильной в моменте, но продолжит сталкиваться с дальнейшей деградацией текущего счета и проблемами на долгосрочном горизонте.
Особенно, учитывая, что товарный дефицит пока только растет: последние 4 месяца в среднем составлял около $100 млрд ежемесячно, т.е. приблизился к уровням ~1.2 трлн в год. И это при том, что за последние лет 15 США перешли их нетто-импортеров энергоресурсов в нетто-экспортеры, но все, что они на этом сэкономили – они потратили на что-то еще.
Совокупные внешние обязательства по международной инвестпозиции за последний год выросли на $7.6 трлн до рекордных $57.1 трлн, в то время как активы только на $3.2 трлн до $35.8 трлн, чистая международная инвестпозиция отрицательна и составила -$21.3 трлн, или 75% ВВП. В какой-то момент этот дисбаланс придется «разгружать» об иностранных инвесторов, вопросы скорее в какой форме и когда?
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Мягкость ФРС перекрыла оттоки ликвидности
ФРС сильно не усердствовала на неделе и сократила портфель облигаций всего на $5 млрд, но из системы был достаточно сильный отток долларовой ликвидности за счет налоговых платежей. Минфин увеличил остатки на счетах сразу на $113.8 млрд до $839 млрд, еще немного ушло в обратное РЕПО ФРС ($24.4 млрд). В итоге остатки на счетах банков сократились на внушительные $142.9 млрд, до $3.22 трлн.
Это могло быть неприятно, но Пауэлл с -50 б.п. сильно изменил всю конструкцию и сгладил ситуацию, теперь рынок начинает надеяться еще на -50 б.п. в ноябре и крайне позитивен, правда длинные облигации немного приуныли – доходности немного подросли, инфляционные ожидания – тоже прибавили.
Если, после слабых отчетов по рынку труда, оценка инфляционных ожиданий резко падала, то после заседания ФРС она уже отыграла августовский отчет и растет. Цифры не критичные, но изменения отражают «голубиный» настрой ФРС.
Очевидно, что сентябрьский ход ФРС снижает доверие к «приверженности цели 2%», как и в принципе действия Пауэлла и Ко.
@truecon
Мягкость ФРС перекрыла оттоки ликвидности
ФРС сильно не усердствовала на неделе и сократила портфель облигаций всего на $5 млрд, но из системы был достаточно сильный отток долларовой ликвидности за счет налоговых платежей. Минфин увеличил остатки на счетах сразу на $113.8 млрд до $839 млрд, еще немного ушло в обратное РЕПО ФРС ($24.4 млрд). В итоге остатки на счетах банков сократились на внушительные $142.9 млрд, до $3.22 трлн.
Это могло быть неприятно, но Пауэлл с -50 б.п. сильно изменил всю конструкцию и сгладил ситуацию, теперь рынок начинает надеяться еще на -50 б.п. в ноябре и крайне позитивен, правда длинные облигации немного приуныли – доходности немного подросли, инфляционные ожидания – тоже прибавили.
Если, после слабых отчетов по рынку труда, оценка инфляционных ожиданий резко падала, то после заседания ФРС она уже отыграла августовский отчет и растет. Цифры не критичные, но изменения отражают «голубиный» настрой ФРС.
Очевидно, что сентябрьский ход ФРС снижает доверие к «приверженности цели 2%», как и в принципе действия Пауэлла и Ко.
@truecon
#США #дефицит #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Одной из проблем бюджета США, которая будет только усугубляться, будут социальны расходы. С 2021 года фонды социального страхования США устойчивого сокращения активов, с максимума в $2.91 трлн объем сократился до $2.77 трлн (с поправкой на сезонность), внешне падение не очень значимое, но это уровни 2014 года, т.е. десятилетней давности.
Еще хуже ситуация с поправкой на инфляцию – реальные активы фондов социального страхования США упали на ¼ с максимума в 2010 году и сейчас на уровнях начала 2005 года.
На самом деле чистый приток в фонды стал отрицательным еще со времен Б.Обамы, до 2018 года все же он компенсировался процентами от Минфина США, но с 2021 года и процентов уже не хватает: оттоки на ~$125 млрд в год, только половина порывается процентами от Минфина США. По мере расширения дефицита бюджет будет все больше тратить на их финансирование.
Замещается этот дефицит рыночными заимствованиями, причем пока рост расходов по этой линии будет только нарастать, учитывая демографию и реформы Обамы/Байдена.
@truecon
Одной из проблем бюджета США, которая будет только усугубляться, будут социальны расходы. С 2021 года фонды социального страхования США устойчивого сокращения активов, с максимума в $2.91 трлн объем сократился до $2.77 трлн (с поправкой на сезонность), внешне падение не очень значимое, но это уровни 2014 года, т.е. десятилетней давности.
Еще хуже ситуация с поправкой на инфляцию – реальные активы фондов социального страхования США упали на ¼ с максимума в 2010 году и сейчас на уровнях начала 2005 года.
На самом деле чистый приток в фонды стал отрицательным еще со времен Б.Обамы, до 2018 года все же он компенсировался процентами от Минфина США, но с 2021 года и процентов уже не хватает: оттоки на ~$125 млрд в год, только половина порывается процентами от Минфина США. По мере расширения дефицита бюджет будет все больше тратить на их финансирование.
Замещается этот дефицит рыночными заимствованиями, причем пока рост расходов по этой линии будет только нарастать, учитывая демографию и реформы Обамы/Байдена.
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
США: рост з/п оказался выше после пересмотра
В августе американские статистики бойко пересмотрели динамку располагаемых доходов населения вверх сразу на +$0.78 трлн, или +3.7%. Что еще боле странно – вверх был пересмотрен фонд з/п (+1.1%), а его годовой прирост оказался не 4.4% г/г, а 6.4% г.г.
Совсем недавно сильно вниз было пересмотрено количество занятых в США (-0.82 млн) и именно это было, пожалуй, основным аргументом в пользу снижения ставки ФРС на 50. п.п. Но новые данные тогда говорят о том, что зарплаты росли существенно быстрее, чем считалось ранее, мало того, дополнительное ускорение з/п произошло именно в 2024 году. Такой любопытный сюрприз для товарища Пауэлла вышел от статистиков.
Пересмотрены вверх были и инвестиционные доходы (+6.8%), так и трансферты от государства (+4.2%). Это означает, что чистый трансферт от бюджета был выше, чем предполагалось ранее. Расходы тоже пересмотрели вверх, но не так значимо (+1.5%), в итоге и норму сбережения пересмотрели вверх с 2.9% до 4.9% в июле и она снизилась до 4.8% в августе.
Дефлятор PCE по итогам отчета зафиксировал замедление роста до 0.1% м/м и 2.2% г/г, замедление годовой инфляции было обусловлено в основном высокой базой цен на энергию и продукты питания в прошлом году, а также снижением цен на подержанные автомобили. Базовая инфляция составила 0.1% м/м и 2.7% г/г – годовая инфляция не снижается третий месяц подряд. Ускорился именно циклический (обусловленный ситуаций на рынке труда) вклад в в базовую инфляцию. Любимый индекс Дж.Пауэлла (цены на услуги без энергии и жилья) вырос в августе на 0.2% м/м и 3.3% г/г.
В общем-то такая статистика не обосновывает, ни снижение на 0.5 п.п. в сентябре, ни ожидаемое рынком с вероятностью >53% снижение на 0.5 п.п. в ноябре.
@truecon
США: рост з/п оказался выше после пересмотра
В августе американские статистики бойко пересмотрели динамку располагаемых доходов населения вверх сразу на +$0.78 трлн, или +3.7%. Что еще боле странно – вверх был пересмотрен фонд з/п (+1.1%), а его годовой прирост оказался не 4.4% г/г, а 6.4% г.г.
Совсем недавно сильно вниз было пересмотрено количество занятых в США (-0.82 млн) и именно это было, пожалуй, основным аргументом в пользу снижения ставки ФРС на 50. п.п. Но новые данные тогда говорят о том, что зарплаты росли существенно быстрее, чем считалось ранее, мало того, дополнительное ускорение з/п произошло именно в 2024 году. Такой любопытный сюрприз для товарища Пауэлла вышел от статистиков.
Пересмотрены вверх были и инвестиционные доходы (+6.8%), так и трансферты от государства (+4.2%). Это означает, что чистый трансферт от бюджета был выше, чем предполагалось ранее. Расходы тоже пересмотрели вверх, но не так значимо (+1.5%), в итоге и норму сбережения пересмотрели вверх с 2.9% до 4.9% в июле и она снизилась до 4.8% в августе.
Дефлятор PCE по итогам отчета зафиксировал замедление роста до 0.1% м/м и 2.2% г/г, замедление годовой инфляции было обусловлено в основном высокой базой цен на энергию и продукты питания в прошлом году, а также снижением цен на подержанные автомобили. Базовая инфляция составила 0.1% м/м и 2.7% г/г – годовая инфляция не снижается третий месяц подряд. Ускорился именно циклический (обусловленный ситуаций на рынке труда) вклад в в базовую инфляцию. Любимый индекс Дж.Пауэлла (цены на услуги без энергии и жилья) вырос в августе на 0.2% м/м и 3.3% г/г.
В общем-то такая статистика не обосновывает, ни снижение на 0.5 п.п. в сентябре, ни ожидаемое рынком с вероятностью >53% снижение на 0.5 п.п. в ноябре.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Денежный рынок США под конец фингода немного «сломался»
Изъятие ликвидности к концу квартала и финансового года со стороны Минфина США и в обратное РЕПО ФРС вылезло с интересной стороны – резко тряхнуло денежный рынок.
‼️ Cтавка SOFR, на которую перешли с LIBOR, в последний день сентября взлетела до 4.96%, а 1 октября взмыла до 5.05%, в итоге спред между SOFR и ставкой ФРС (Federal Funds Effective Rate) взлетел до рекордных за последние годы 22 б.п., что соответствует шокам 2020 года, хотя пока еще не столь ужасно как в 2019 году, когда денежный рынок жестко «сломался» - тогда ФРС резко развернула свою политику. Ситуация указала на проблемы с ликвидностью на американском денежном рынке.
Я указывал на то, что к концу квартала и фингода банки будут склонны нарастить обратное РЕПО с ФРС, что они и делали, нарастив к 30 сентября RRP Нью-Йорка до $465.6 млрд. Одновременно Минфин США нарастил свои счета в ФРС до $885.7 млрд на 30 сентября (план был $850 млрд). Хотя такие истории уже бывали, в этот раз что-то пошло не так.
Похоже рынок США дошел до ситуации, когда колебания в несколько сотен миллиардов начинают создавать сложности и это при резервах банков выше $3 трлн. Пока все не ужасно конечно, но для ФРС это точно станет «звоночком» и они начнут думать не свернуть QT совсем ...
@truecon
Денежный рынок США под конец фингода немного «сломался»
Изъятие ликвидности к концу квартала и финансового года со стороны Минфина США и в обратное РЕПО ФРС вылезло с интересной стороны – резко тряхнуло денежный рынок.
‼️ Cтавка SOFR, на которую перешли с LIBOR, в последний день сентября взлетела до 4.96%, а 1 октября взмыла до 5.05%, в итоге спред между SOFR и ставкой ФРС (Federal Funds Effective Rate) взлетел до рекордных за последние годы 22 б.п., что соответствует шокам 2020 года, хотя пока еще не столь ужасно как в 2019 году, когда денежный рынок жестко «сломался» - тогда ФРС резко развернула свою политику. Ситуация указала на проблемы с ликвидностью на американском денежном рынке.
Я указывал на то, что к концу квартала и фингода банки будут склонны нарастить обратное РЕПО с ФРС, что они и делали, нарастив к 30 сентября RRP Нью-Йорка до $465.6 млрд. Одновременно Минфин США нарастил свои счета в ФРС до $885.7 млрд на 30 сентября (план был $850 млрд). Хотя такие истории уже бывали, в этот раз что-то пошло не так.
Похоже рынок США дошел до ситуации, когда колебания в несколько сотен миллиардов начинают создавать сложности и это при резервах банков выше $3 трлн. Пока все не ужасно конечно, но для ФРС это точно станет «звоночком» и они начнут думать не свернуть QT совсем ...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $20 млрд, одновременно прошло погашение остатков программы BTFP сразу на $14 млрд, в итоге активы ФРС сократились на $33 млрд. Еще $44 млрд Минфин США забрал на свои счета в ФРС, но $34 млрд вышло из РЕПО, потому ликвидность к среде изменилась не так сильно (-$44 млрд) до $3.1 трлн.
Но основное происходило, конечно, внутри этой недели, когда под закрытие финансового года из системы ушло $180 млрд за пару дней и она не справилась ... разорвало балансы и привело к резкому росту ставок SOFR, причем «хвосты» улетали вверх на 50 б.п. Это может говорить о том, что падение резервов банков ниже $3 трлн и колебания ликвидности на $200-300 млрд уже становятся проблемой для финсистемы. Как на это будет реагировать ФРС – посмотрим, но не напрягать их это не может. Если в 2019 году систему начинало трясти при резервах в $1.5 трлн, теперь это $3 трлн.
Возможно, конечно, сказалась на истории и попытка Пауэлла охладить рынок сигналом о том, что планируется двигаться дальше по 25 б.п., но проблемы скорее глубже в самом денежном рынке США.
Учитывая, что в 4 квартале Минфин США планирует все же сократить остатки на счету в ФРС на ~$200 млрд, ситуация с ликвидностью должна немного улучшиться, но в целом останется напряженной. Впереди выборы (5 ноября) и потолок госдолга в начале года – если не смогут договориться, Минфину придется тратить «заначки».
P.S.: Долг Минфина США за неделю вырос за неделю на внушительные $374 млрд, но большая часть из них – это внутрибюджетные обязательства, рыночный долг вырос на $119 млрд, выпуск бумаг тоже пришелся на 30 сентября. Фонды денежного рынка продолжают расти в объемах, за неделю еще +$39 млрд, а им нужны либо короткие бумаги Минфина, либо обратное РЕПО ФРС.
@truecon
США: денежный рынок потряхивает
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $20 млрд, одновременно прошло погашение остатков программы BTFP сразу на $14 млрд, в итоге активы ФРС сократились на $33 млрд. Еще $44 млрд Минфин США забрал на свои счета в ФРС, но $34 млрд вышло из РЕПО, потому ликвидность к среде изменилась не так сильно (-$44 млрд) до $3.1 трлн.
Но основное происходило, конечно, внутри этой недели, когда под закрытие финансового года из системы ушло $180 млрд за пару дней и она не справилась ... разорвало балансы и привело к резкому росту ставок SOFR, причем «хвосты» улетали вверх на 50 б.п. Это может говорить о том, что падение резервов банков ниже $3 трлн и колебания ликвидности на $200-300 млрд уже становятся проблемой для финсистемы. Как на это будет реагировать ФРС – посмотрим, но не напрягать их это не может. Если в 2019 году систему начинало трясти при резервах в $1.5 трлн, теперь это $3 трлн.
Возможно, конечно, сказалась на истории и попытка Пауэлла охладить рынок сигналом о том, что планируется двигаться дальше по 25 б.п., но проблемы скорее глубже в самом денежном рынке США.
Учитывая, что в 4 квартале Минфин США планирует все же сократить остатки на счету в ФРС на ~$200 млрд, ситуация с ликвидностью должна немного улучшиться, но в целом останется напряженной. Впереди выборы (5 ноября) и потолок госдолга в начале года – если не смогут договориться, Минфину придется тратить «заначки».
P.S.: Долг Минфина США за неделю вырос за неделю на внушительные $374 млрд, но большая часть из них – это внутрибюджетные обязательства, рыночный долг вырос на $119 млрд, выпуск бумаг тоже пришелся на 30 сентября. Фонды денежного рынка продолжают расти в объемах, за неделю еще +$39 млрд, а им нужны либо короткие бумаги Минфина, либо обратное РЕПО ФРС.
@truecon
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Количество занятых в США выросло на +254 тыс. уровень безработицы упал с 4.2% до 4.1%... рост з/п немного ускорился. Доходность облигаций снова движется к 4% ...
@truecon
Количество занятых в США выросло на +254 тыс. уровень безработицы упал с 4.2% до 4.1%... рост з/п немного ускорился. Доходность облигаций снова движется к 4% ...
@truecon
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Рынок труда в США за сентябрь смог создать 254 тыс. новых рабочих мест, из них в частном секторе 223 тыс. раб. мест. Причем с учетом пересмотров, прирост относительно августовских значений составил 326 тыс. Оказывается все не так уж и плохо ...
Уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%, уровень занятости вырос с 60% до 60.2%. Открытые вакансии подросли в августе-сентябре, в итоге соотношение вакансий и безработных тоже немного прибавило (1.13). Отчет, конечно, сильно оптимистичнее, чем закладывались рынки.
Почасовая оплата труда растет на 0.4% м/м и 4.0% г/г, учитывая достаточно активный рост занятых фонд оплаты труда неуправленческого персонала растет бодро и весело на 6.6% г/г. Хотя это в рамках статистических колебаний показателей, но рынки напрягались – мечта о быстром снижении ставок снова под угрозой. Ситуация чем-то схожа с осенью прошлого года, когда Пауэлл резко развернул риторику, а потом на полгода завис ...
@truecon
Рынок труда в США за сентябрь смог создать 254 тыс. новых рабочих мест, из них в частном секторе 223 тыс. раб. мест. Причем с учетом пересмотров, прирост относительно августовских значений составил 326 тыс. Оказывается все не так уж и плохо ...
Уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%, уровень занятости вырос с 60% до 60.2%. Открытые вакансии подросли в августе-сентябре, в итоге соотношение вакансий и безработных тоже немного прибавило (1.13). Отчет, конечно, сильно оптимистичнее, чем закладывались рынки.
Почасовая оплата труда растет на 0.4% м/м и 4.0% г/г, учитывая достаточно активный рост занятых фонд оплаты труда неуправленческого персонала растет бодро и весело на 6.6% г/г. Хотя это в рамках статистических колебаний показателей, но рынки напрягались – мечта о быстром снижении ставок снова под угрозой. Ситуация чем-то схожа с осенью прошлого года, когда Пауэлл резко развернул риторику, а потом на полгода завис ...
@truecon