Лента: чего ждем от отчета за первый квартал?
В прошлом году компания отчиталась за первый квартал на последней неделе апреля. Тогда она представила и финансовые, и операционные результаты. Мы ожидаем, что в этом году история повторится. Более того, верим, что компания покажет сильные результаты за первый квартала 2025 года.
Наши прогнозы на первый квартал 2025 года
⬆️ Выручка покажет рост на 24% г/г.
Ключевыми драйверами станут следующие факторы.
✔️ Рост LFL-продаж на 12,7% г/г за счет увеличения сопоставимого трафика (+1,6% г/г) во всех форматах магазинов и роста LFL-чека. Отметим, что темпы роста сопоставимого чека будут более умеренные, чем у продовольственной инфляции (10,9% г/г против 11,8%).
✔️ Расширение торговых площадей на 15% г/г благодаря активной экспансии формата «магазины у дома». Напомним, что компания планирует открыть более 700 новых точек данного формата в 2025 году..
✔️ Консолидация выручки от дрогери «Улыбка радуги» (около 6% от общей выручки). Лента приобрела данную сеть магазинов в декабре 2024 года.
Мы считаем, что выручка онлайн-направления несколько снизится на фоне выбытия заказов от онлайн-партнеров (так было и в четвертом квартале 2024 года). Рост собственного онлайн-канала компенсирует этот негативный эффект, но не в полной мере.
⬆️ EBITDA увеличится на 24% г/г, а рентабельность по этому показателю — на 0,1 п.п. г/г.
Исторически первый квартал характеризуется более низкой маржинальностью, что обусловлено снижением популярности формата гипермаркетов после активных предновогодних закупок. Тем не менее мы ожидаем, что в годовом выражении маржа по EBITDA (IAS 17) продемонстрирует умеренное улучшение. Основными драйверами станут следующие факторы.
✔️ Сдержанный рост валовой рентабельности за счет улучшения условий закупочных контрактов и частичного объединения логистических мощностей после приобретения Улыбки радуги.
✔️ Продолжение оптимизации операционных процессов, включая сокращение рекламных расходов и операционных затрат на функционирование магазина (уборку, охрану, коммунальные услуги и пр.).
✔️ Сокращение прочих затрат как % от выручки, в состав которых входит работа с партнерами в онлайн-сегменте. На фоне сокращения онлайн-продаж снизятся издержки на оплату труда курьеров (ранее их рост был обусловлен повышенным спросом).
С другой стороны, давление на операционную прибыль компании будет оказывать рекордно низкая безработица, которая приводит к росту заработных плат, в особенности у линейного персонала.
⬆️ Чистая прибыль покажет рост на 67% г/г, а рентабельность по этому показателю — на 0,6 п.п. г/г.
Основной драйвер улучшения рентабельности — снижение долговой нагрузки. Так, чистый долг/EBITDA (без учета лизинга) может снизиться с 2,3x до 0,8x. Это приведет к сокращению чистых финансовых расходов на 9% г/г.
💼 На данный момент мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Ленты с целевой ценой 1 700 руб/акция. Мы считаем, что компания продолжит демонстрировать впечатляющие значения по основным операционным и финансовым показателям за счет активной экспансии магазинов у дома и фокусе на улучшении операционных показателей у текущих форматов.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #LENT
В прошлом году компания отчиталась за первый квартал на последней неделе апреля. Тогда она представила и финансовые, и операционные результаты. Мы ожидаем, что в этом году история повторится. Более того, верим, что компания покажет сильные результаты за первый квартала 2025 года.
Наши прогнозы на первый квартал 2025 года
Ключевыми драйверами станут следующие факторы.
Мы считаем, что выручка онлайн-направления несколько снизится на фоне выбытия заказов от онлайн-партнеров (так было и в четвертом квартале 2024 года). Рост собственного онлайн-канала компенсирует этот негативный эффект, но не в полной мере.
Исторически первый квартал характеризуется более низкой маржинальностью, что обусловлено снижением популярности формата гипермаркетов после активных предновогодних закупок. Тем не менее мы ожидаем, что в годовом выражении маржа по EBITDA (IAS 17) продемонстрирует умеренное улучшение. Основными драйверами станут следующие факторы.
С другой стороны, давление на операционную прибыль компании будет оказывать рекордно низкая безработица, которая приводит к росту заработных плат, в особенности у линейного персонала.
Основной драйвер улучшения рентабельности — снижение долговой нагрузки. Так, чистый долг/EBITDA (без учета лизинга) может снизиться с 2,3x до 0,8x. Это приведет к сокращению чистых финансовых расходов на 9% г/г.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #LENT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рынок шеринга в России: тише едешь — дальше будешь
Рынок шеринга в России стремительно растет: все больше людей пересаживаются на самокаты и берут автомобили напрокат.
👍 Покупка собственного авто и владение им становятся дороже (бензин, парковка, обслуживание и т.д.).
👍 Стоимость такси также растет: не хватает водителей, а ограничений от регулятора становится все больше.
👍 Государство поддерживает сервисы шеринга транспорта через льготы и субсидии.
👍 Растущий тренд на использование сервисов шеринга, таких как Whoosh и Делимобиль, среди молодежи.
👍 Свою роль играет глобальный тренд на экологичность и разумное потребление.
Делимобиль
Крупнейший оператор аренды авто
У компании самый большой автопарк в России и широкая география присутствия. Делимобиль вышел на IPO в феврале 2024 года, в результате чего доля акций в свободном обращении составила 9%.
Whoosh
Крупнейший оператор аренды самокатов
Whoosh провел IPO в конце 2022 года, разместив 10% акций в свободном обращении. В дальнейшем доля акций выросла до 20% в результате продаж инвесторов.
В этом обзоре мы:
✔️ разобрали, как развивается рынок шеринга в России, и сравнили его с примерами из других стран;
✔️ проанализировали, как работают сервисы Whoosh и Делимобиль, а затем на основе этих данных рассчитали, сколько могут стоить их акции с учетом будущих доходов.
Читать обзор
Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, аналитики Т-Инвестиций
#россия #идея #WUSH #DELI
Рынок шеринга в России стремительно растет: все больше людей пересаживаются на самокаты и берут автомобили напрокат.
Делимобиль
Крупнейший оператор аренды авто
У компании самый большой автопарк в России и широкая география присутствия. Делимобиль вышел на IPO в феврале 2024 года, в результате чего доля акций в свободном обращении составила 9%.
Whoosh
Крупнейший оператор аренды самокатов
Whoosh провел IPO в конце 2022 года, разместив 10% акций в свободном обращении. В дальнейшем доля акций выросла до 20% в результате продаж инвесторов.
В этом обзоре мы:
Читать обзор
Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, аналитики Т-Инвестиций
#россия #идея #WUSH #DELI
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Банк России сохранил ключевую ставку и смягчил сигнал: что дальше?
Сегодня регулятор четвертый раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидалось. Риторика регулятора стала мягче: из сигнала на будущее исчезло указание на готовность повышать ставку на ближайших заседаниях. В целом сложилось ощущение, что ЦБ выжидает. Это и понятно, учитывая очередной виток новостей с геополитической арены и не только. Регулятор сохранил и прогноз по экономике на 2025 год относительно февральской версии. Пока ЦБ берет время, чтобы убедиться в устойчивости тенденций торможения экономики и инфляции.
❓Что еще было в коммуникации Банка России
◾ В центре внимания ЦБ для определения траектории ключевой ставки остаются четыре основных тренда: замедление инфляции, снижение инфляционных ожиданий, охлаждение кредитования (в том числе розничного) и снижение напряженности на рынке труда. По всем этим направлениям наблюдается прогресс за последние месяцы, однако регулятор хочет убедиться в его устойчивости.
◾ ЦБ также следит за возможными сюрпризами со стороны внешних условий и бюджетной политики. Глобальная экономика на фоне торговых войн пока воспринимается регулятором как источник проинфляционных рисков (за счет потенциального ослабления рубля). Ситуация с госбюджетом пока развивается по плану. При этом снижение базовой цены на нефть в бюджетном правиле, о котором недавно заговорил министр финансов Антон Силуанов, может быть значимым дезинфляционным фактором.
◾ В сильной динамике рубля регулятор видит как временные, так и более устойчивые факторы влияния (включая эффект высокой ключевой ставки). ЦБ подходит к прогнозу курса осторожно и пока не видит необходимости применять дополнительные меры регулирования на внутреннем валютном рынке.
◾ Решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% сегодня было принято широким консенсусом. Альтернативные варианты (повышение или снижение) фактически не рассматривались. При этом обсуждение велось вокруг сигнала.
◾ Регулятор вновь подчеркнул необходимость длительного поддержания жестких денежно-кредитных условий для устойчивого замедления инфляции до целевых значений. При этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина уточнила, что при снижении инфляционных ожиданий та же жесткость политики обеспечивается более низкой ключевой ставкой.
◾ Прогноз Банка России по экономике на 2025—2027 годы фактически не изменился относительно февральской версии — это достойная внимания стабильность, особенно после периода частых пересмотров прогноза. На 2025 год ЦБ прогнозирует рост ВВП на уровне 1—2%, инфляцию — на уровне 7—8% на конец года, а рост кредитования — на уровне 6—11% г/г. Прогноз среднего уровня ключевой ставки уточнен незначительно (симметрично сужен) — до 19,5—21,5%.
Ключевая ставка в России остается на рекордном уровне с октября. По нашим наблюдениям по широкому кругу стран, единицы преодолевали полугодовой рубеж со ставками ЦБ выше 10% в реальном выражении. Несмотря на неуверенность Банка России в устойчивости торможения экономики и инфляции, мы видим, как аргументы в пользу начала монетарной нормализации копятся, приближаясь к критической массе.
❕Мы ждем первого снижения ключевой ставки и сразу на 200 б.п. на заседании в июне. При этом сохраняем прогноз ключевой ставки на конец года на уровне 13—16% (итоговый уровень будет зависеть от динамики урегулирования геополитического конфликта).
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #ставка #инфляция
Сегодня регулятор четвертый раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидалось. Риторика регулятора стала мягче: из сигнала на будущее исчезло указание на готовность повышать ставку на ближайших заседаниях. В целом сложилось ощущение, что ЦБ выжидает. Это и понятно, учитывая очередной виток новостей с геополитической арены и не только. Регулятор сохранил и прогноз по экономике на 2025 год относительно февральской версии. Пока ЦБ берет время, чтобы убедиться в устойчивости тенденций торможения экономики и инфляции.
❓Что еще было в коммуникации Банка России
Ключевая ставка в России остается на рекордном уровне с октября. По нашим наблюдениям по широкому кругу стран, единицы преодолевали полугодовой рубеж со ставками ЦБ выше 10% в реальном выражении. Несмотря на неуверенность Банка России в устойчивости торможения экономики и инфляции, мы видим, как аргументы в пользу начала монетарной нормализации копятся, приближаясь к критической массе.
❕Мы ждем первого снижения ключевой ставки и сразу на 200 б.п. на заседании в июне. При этом сохраняем прогноз ключевой ставки на конец года на уровне 13—16% (итоговый уровень будет зависеть от динамики урегулирования геополитического конфликта).
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #ставка #инфляция
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Пошлины до 3521%, отказ ЕС от закупок российского газа и ухудшение перспектив роста мировой экономики: рассказываем, что произошло за неделю.
▫️МВФ понизил прогнозы роста мировой экономики на 0,5 п.п. — с 3,3% до 2,8% относительно январских данных. Организация объяснила свое решение «крайне непредсказуемой обстановкой» из-за введения глобальных пошлин. Вместе с этим фонд улучшил прогноз роста ВВП России на 0,1 п.п. — до 1,5%.
▫️Еврокомиссия может запретить европейским компаниям покупать российский газ. Глава ЕК Урсула фон дер Ляйен заявила, что конкретные меры по поэтапному отказу от импорта российского ископаемого топлива будут представлены в начале мая.
▫️В США решили снизить пошлины для Китая. «145% — это очень высокий показатель, и они [пошлины] не будут столь высокими», — заявил Дональд Трамп. При этом отменять полностью он их все же не собирается.
▫️Власти КНР, в свою очередь, рассматривают возможность отказаться от пошлин в 125% на некоторые товары из США. Речь идет в том числе об отмене тарифов на медицинское оборудование и некоторые промышленные химикаты. Кроме того, в этот ряд могут попасть пошлины на аренду самолетов.
▫️США одобрили пошлины до 3521% на солнечные панели из Камбоджи, Вьетнама, Малайзии и Таиланда. В ходе торгового расследования выяснилось, что производители из этих стран получали выгоду от государственных субсидий и продавали экспортные товары в США по ценам ниже себестоимости.
Подробнее — в статье.
#мировая_экономика
▫️МВФ понизил прогнозы роста мировой экономики на 0,5 п.п. — с 3,3% до 2,8% относительно январских данных. Организация объяснила свое решение «крайне непредсказуемой обстановкой» из-за введения глобальных пошлин. Вместе с этим фонд улучшил прогноз роста ВВП России на 0,1 п.п. — до 1,5%.
▫️Еврокомиссия может запретить европейским компаниям покупать российский газ. Глава ЕК Урсула фон дер Ляйен заявила, что конкретные меры по поэтапному отказу от импорта российского ископаемого топлива будут представлены в начале мая.
▫️В США решили снизить пошлины для Китая. «145% — это очень высокий показатель, и они [пошлины] не будут столь высокими», — заявил Дональд Трамп. При этом отменять полностью он их все же не собирается.
▫️Власти КНР, в свою очередь, рассматривают возможность отказаться от пошлин в 125% на некоторые товары из США. Речь идет в том числе об отмене тарифов на медицинское оборудование и некоторые промышленные химикаты. Кроме того, в этот ряд могут попасть пошлины на аренду самолетов.
▫️США одобрили пошлины до 3521% на солнечные панели из Камбоджи, Вьетнама, Малайзии и Таиланда. В ходе торгового расследования выяснилось, что производители из этих стран получали выгоду от государственных субсидий и продавали экспортные товары в США по ценам ниже себестоимости.
Подробнее — в статье.
#мировая_экономика
НОВАТЭК: открываем идею на покупку акций
Мы начинаем аналитическое покрытие акций НОВАТЭКа с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 1 620 рублей за бумагу. Потенциал доходности на горизонте года — 26%, а с учетом прогнозируемых нами дивидендов — 33%.
❓Какие есть плюсы и минусы инвестиций в НОВАТЭК
👍 Устойчивый основной бизнес
Рост объемов добычи жидких углеводородов с фокусом на стабильном газовом конденсате (который не подпадает под условия сделки ОПЕК+), а также введение третьей линии на комплексе в Усть-Луге позволят компании нарастить выпуск высокомаржинальных продуктов, что приведет к улучшению финансовых показателей.
👍 Ямал СПГ как источник стабильности и надежности
Линии проекта способны работать на уровне 120% от проектной мощности в условиях отрицательных температур. Поэтому ожидаем стабильных объемов производства на уровнях, близких к 20,9 млн тонн. Проект компании обеспечен долгосрочными контрактами, а также извлекает выгоду от более высоких цен на газ на европейском рынке.
👍 Арктик СПГ — 2 как драйвер роста объемов добычи
Первая производственная линия уже запущена. Однако из-за санкций США и отсутствия необходимых газовозов отгрузки не могут выйти на проектную мощность. Получение первых ледовых газовозов с судоверфи Звезда позволит вывозить около 2 млн тонн в год. А снятие санкций позволит запустить все три производственные линии и реализовывать СПГ в Азии без существенных дисконтов.
👎 👍 Устойчивые доходы, но невысокие дивиденды
Компания продолжает демонстрировать рост основных финансовых показателей, несмотря на санкции и сложные макроэкономические условия. Кроме того, НОВАТЭК планирует придерживаться дивидендной политики и осуществлять выплаты два раза в год. Ждем, что совокупная дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит около 7% — это меньше, чем у других компаний нефтегазового сектора. В дальнейшем ожидаем доходности на уровне до 10%.
👎 👍 Есть рыночная недооценка, но не самая большая в секторе
Сейчас акции НОВАТЭКа торгуются с форвардным мультипликатором EV/нормализованная EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 2,9х. Это в целом соответствует уровню остальных компаний сектора. Однако относительно исторических уровней недооценка ниже, чем у некоторых нефтяных компаний.
👎 Снижение цен на энергоносители
Контрактные цены на поставку СПГ с проекта Ямал СПГ привязаны к мировым ценам на нефть, которые находятся под давлением возможной рецессии в мировой экономике на фоне торговых войн и рисков увеличения предложения нефти на рынке. На газовом рынке также ожидается профицит после 2026 года, в том числе из-за ввода более 90% проектируемых СПГ-проектов в США.
👎 Санкционное давление
Существует вероятность сохранения наложенных ограничений, из-за которых компания до сих пор не смогла нарастить отгрузки с проекта Арктик СПГ — 2. Кроме того, в случае роста предложения СПГ со стороны США и Катара ограничения могут быть наложены и на флагманский проект компании — Ямал СПГ. Также негативное влияние на бизнес НОВАТЭКа может оказать запрет экспорта СПГ в Европу, если он будет принят.
Обо всем подробнее рассказываем в нашем новом большом обзоре.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #NVTK
Мы начинаем аналитическое покрытие акций НОВАТЭКа с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 1 620 рублей за бумагу. Потенциал доходности на горизонте года — 26%, а с учетом прогнозируемых нами дивидендов — 33%.
❓Какие есть плюсы и минусы инвестиций в НОВАТЭК
Рост объемов добычи жидких углеводородов с фокусом на стабильном газовом конденсате (который не подпадает под условия сделки ОПЕК+), а также введение третьей линии на комплексе в Усть-Луге позволят компании нарастить выпуск высокомаржинальных продуктов, что приведет к улучшению финансовых показателей.
Линии проекта способны работать на уровне 120% от проектной мощности в условиях отрицательных температур. Поэтому ожидаем стабильных объемов производства на уровнях, близких к 20,9 млн тонн. Проект компании обеспечен долгосрочными контрактами, а также извлекает выгоду от более высоких цен на газ на европейском рынке.
Первая производственная линия уже запущена. Однако из-за санкций США и отсутствия необходимых газовозов отгрузки не могут выйти на проектную мощность. Получение первых ледовых газовозов с судоверфи Звезда позволит вывозить около 2 млн тонн в год. А снятие санкций позволит запустить все три производственные линии и реализовывать СПГ в Азии без существенных дисконтов.
Компания продолжает демонстрировать рост основных финансовых показателей, несмотря на санкции и сложные макроэкономические условия. Кроме того, НОВАТЭК планирует придерживаться дивидендной политики и осуществлять выплаты два раза в год. Ждем, что совокупная дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит около 7% — это меньше, чем у других компаний нефтегазового сектора. В дальнейшем ожидаем доходности на уровне до 10%.
Сейчас акции НОВАТЭКа торгуются с форвардным мультипликатором EV/нормализованная EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 2,9х. Это в целом соответствует уровню остальных компаний сектора. Однако относительно исторических уровней недооценка ниже, чем у некоторых нефтяных компаний.
Контрактные цены на поставку СПГ с проекта Ямал СПГ привязаны к мировым ценам на нефть, которые находятся под давлением возможной рецессии в мировой экономике на фоне торговых войн и рисков увеличения предложения нефти на рынке. На газовом рынке также ожидается профицит после 2026 года, в том числе из-за ввода более 90% проектируемых СПГ-проектов в США.
Существует вероятность сохранения наложенных ограничений, из-за которых компания до сих пор не смогла нарастить отгрузки с проекта Арктик СПГ — 2. Кроме того, в случае роста предложения СПГ со стороны США и Катара ограничения могут быть наложены и на флагманский проект компании — Ямал СПГ. Также негативное влияние на бизнес НОВАТЭКа может оказать запрет экспорта СПГ в Европу, если он будет принят.
Обо всем подробнее рассказываем в нашем новом большом обзоре.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #NVTK
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ставка вниз, акции вверх: застройщики в ожидании
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
Сегодня в студии аналитик Т-Инвестиций Александр Самуйлов и ведущая подкаста Анастасия Тушнолобова
В выпуске обсудили
✔️ Общее состояние рынка недвижимости: высокие ставки, рост в начале года и падение спроса
✔️ Геополитика и влияние на рынок
✔️ Что происходит у главных застройщиков страны
✔️ Как заработать на секторе с минимальным риском
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или сразу в Telegram
💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #идея
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
Сегодня в студии аналитик Т-Инвестиций Александр Самуйлов и ведущая подкаста Анастасия Тушнолобова
В выпуске обсудили
💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Магнит: чего ждем от отчета за второе полугодие 2024-го?
В прошлом году второй по выручке продовольственный ритейлер в России опубликовал отчетность за год в середине мая. Поэтому мы ожидаем, что в ближайшие недели он представит результаты за второе полугодие и весь 2024 год. Несмотря на более быстрый рост выручки по сравнению с первым полугодием 2024-го, мы ожидаем нейтральные финансовые результаты.
Наши прогнозы на второе полугодие 2024-го
⬆️ Рост выручки ускорится до 20,5% г/г
Драйверами должны стать:
✔️ ускорение продовольственной инфляции до 9,8% г/г с +8,6% г/г в первом полугодии;
✔️ чуть более позитивная динамика сопоставимого трафика на фоне улучшения торгового предложения в магазинах у дома и сокращения оттока потребителей из супермаркетов.
⬆️ ⬇️ EBITDA покажет более скромный рост, чем выручка, — на 8% г/г, что приведет к снижению рентабельности по EBITDA на 0,7 п.п. г/г, до 5,7%
Причинами сокращения маржинальности по EBITDA могут стать:
✔️ рост конкуренции за потребителя на рынке (в том числе за счет роста доли дискаунтеров), что ограничивает рост цен во всех каналах реализации;
✔️ снижение валовой рентабельности на фоне активного роста затрат на логистический персонал (водителей, работников складов) на фоне низкой безработицы.
При этом значительная индексация заработных плат линейного персонала будет частично нивелирована сокращением работников на 1 квадратный метр в результате оптимизации операционных процессов ритейлера.
⬇️ Чистая прибыль снизится на 0,4% г/г, а рентабельность — на 0,4 п.п. г/г, до 1,8%
Негативная динамика прибыли объясняется значительным ростом чистых финансовых расходов группы (более чем в два раза г/г) на фоне жесткой денежно-кредитной политики.
Отметим, что в первом квартале 2025 года Магнит уже выпустил облигации на сумму около 125 млрд рублей, чтобы провести рефинансирование текущих долгов. Это окажет дополнительное давление на чистую прибыль в этом году.
❕На данный момент мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Магнита с целевой ценой 5 400 рублей за акцию. После выхода финансового отчета за 2024 год мы можем обновить наш таргет и рекомендацию по бумагам ритейлера. Среди продовольственных ритейлеров выделяем X5 Group и Ленту.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #MGNT
В прошлом году второй по выручке продовольственный ритейлер в России опубликовал отчетность за год в середине мая. Поэтому мы ожидаем, что в ближайшие недели он представит результаты за второе полугодие и весь 2024 год. Несмотря на более быстрый рост выручки по сравнению с первым полугодием 2024-го, мы ожидаем нейтральные финансовые результаты.
Наши прогнозы на второе полугодие 2024-го
Драйверами должны стать:
Причинами сокращения маржинальности по EBITDA могут стать:
При этом значительная индексация заработных плат линейного персонала будет частично нивелирована сокращением работников на 1 квадратный метр в результате оптимизации операционных процессов ритейлера.
Негативная динамика прибыли объясняется значительным ростом чистых финансовых расходов группы (более чем в два раза г/г) на фоне жесткой денежно-кредитной политики.
Отметим, что в первом квартале 2025 года Магнит уже выпустил облигации на сумму около 125 млрд рублей, чтобы провести рефинансирование текущих долгов. Это окажет дополнительное давление на чистую прибыль в этом году.
❕На данный момент мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Магнита с целевой ценой 5 400 рублей за акцию. После выхода финансового отчета за 2024 год мы можем обновить наш таргет и рекомендацию по бумагам ритейлера. Среди продовольственных ритейлеров выделяем X5 Group и Ленту.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #MGNT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
За чем следить на этой неделе?
▪️В среду Росстат представит данные по основным показателям экономической активности за март, включая уровень безработицы, рост розничных продаж и рост заработных плат в реальном выражении. Ожидаем эти показатели на уровне 2,4%, 3,2% г/г и 32,9% г/г соответственно.
▪️Данные по недельной инфляции (ожидаем 0,1–0,15% н/н после 0,09% неделей ранее).
▪️В среду также следим за первыми оценками ВВП Еврозоны за первый квартал 2025 года и апрельской инфляцией.
▪️В Китае будут опубликованы данные по PMI.
▪️В пятницу ждем отчет по рынку труда в США за апрель. Консенсус ждет снижения прироста новых вакансий в несельскохозяйственном секторе (+125 000 против +209 000 в марте).
▪️MD Medical (Мать и Дитя) в понедельник представит операционные результаты за первый квартал 2025 года.
▪️Ozon во вторник опубликует финансовую отчетность за первый квартал 2025 года.
Что было на прошлой неделе?
▪️Рубль ослаб, вернувшись к уровню середины апреля. Курс российской валюты к доллару, установленный ЦБ, составлял 80,8—82,9 рубля. Официальный курс рубля к евро находился в интервале 93,7—94,7 рубля.
▪️Недельная инфляция на 21 апреля замедлилась до 0,09% после 0,11% н/н. Годовая инфляция осталась на уровне 10,35%.
▪️Доходности ОФЗ в основном умеренно снизились. Индекс гособлигаций RGBI закрыл неделю ростом на 1%.
▪️На аукционах Минфин предлагал два длинных выпуска с фиксированным купоном: ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году и ОФЗ 26245 с погашением в 2035 году.
▪️Индекс Мосбиржи рос на 5% н/н, индекс РТС — на 4% н/н из-за небольшой девальвации рубля.
▪️Неделя оказалась волатильной для нефти: котировки Brent упали на 3%. Снижение напряженности между США и Ираном сменилось введением новых санкций против Тегерана и сигналом о мягкости к Китаю со стороны США.
#дайджест
▪️В среду Росстат представит данные по основным показателям экономической активности за март, включая уровень безработицы, рост розничных продаж и рост заработных плат в реальном выражении. Ожидаем эти показатели на уровне 2,4%, 3,2% г/г и 32,9% г/г соответственно.
▪️Данные по недельной инфляции (ожидаем 0,1–0,15% н/н после 0,09% неделей ранее).
▪️В среду также следим за первыми оценками ВВП Еврозоны за первый квартал 2025 года и апрельской инфляцией.
▪️В Китае будут опубликованы данные по PMI.
▪️В пятницу ждем отчет по рынку труда в США за апрель. Консенсус ждет снижения прироста новых вакансий в несельскохозяйственном секторе (+125 000 против +209 000 в марте).
▪️MD Medical (Мать и Дитя) в понедельник представит операционные результаты за первый квартал 2025 года.
▪️Ozon во вторник опубликует финансовую отчетность за первый квартал 2025 года.
Что было на прошлой неделе?
▪️Рубль ослаб, вернувшись к уровню середины апреля. Курс российской валюты к доллару, установленный ЦБ, составлял 80,8—82,9 рубля. Официальный курс рубля к евро находился в интервале 93,7—94,7 рубля.
▪️Недельная инфляция на 21 апреля замедлилась до 0,09% после 0,11% н/н. Годовая инфляция осталась на уровне 10,35%.
▪️Доходности ОФЗ в основном умеренно снизились. Индекс гособлигаций RGBI закрыл неделю ростом на 1%.
▪️На аукционах Минфин предлагал два длинных выпуска с фиксированным купоном: ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году и ОФЗ 26245 с погашением в 2035 году.
▪️Индекс Мосбиржи рос на 5% н/н, индекс РТС — на 4% н/н из-за небольшой девальвации рубля.
▪️Неделя оказалась волатильной для нефти: котировки Brent упали на 3%. Снижение напряженности между США и Ираном сменилось введением новых санкций против Тегерана и сигналом о мягкости к Китаю со стороны США.
#дайджест
Эталон: стабильность в условиях сложного рынка недвижимости
Операционные результаты Эталона за первый квартал 2025 года: устойчивость на фоне сложной рыночной конъюнктуры.
Динамика продаж
▪️Продажи в натуральном выражении выросли на 2% год к году. Спрос сохранился, несмотря на высокие значения первого квартала 2024-го.
▪️В денежном выражении выручка снизилась на 9%: выросла доля коммерческой недвижимости и парковочных мест в структуре продаж в Москве, что сократило среднюю цену за квадратный метр.
▪️Основной драйвер роста — Санкт-Петербург, где продажи в натуральном выражении выросли на 31%, а в денежном — на 73%.
Ценовые тренды
▪️Средняя цена за квадратный метр квартир (без учета коммерческой недвижимости) выросла на 9%. Это связано с увеличением доли элитного жилья в портфеле компании: 7% в первом квартале 2025 года против 0,04% годом ранее.
▪️Доля ипотечных сделок сократилась до 14% (против 25% в 1-м квартале 2024 года). Это отражает рост цен и ужесточение условий кредитования.
Финансовая устойчивость
▪️Эталон поддерживает коэффициент покрытия проектного долга счетами эскроу на уровне 1,0х. Это обеспечивает льготные ставки по проектному финансированию.
Корпоративные изменения
▪️Эталон переезжает в специальный административный район в Калининградской области. Процедура должна завершиться к середине этого лета.
Ну и что?
Высокие ставки, низкий спрос и макроэкономическая неопределенность сдерживают перспективы роста компании, несмотря на операционную устойчивость. На этом фоне мы нейтрально смотрим на акции застройщика.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#ETLN #идея
Операционные результаты Эталона за первый квартал 2025 года: устойчивость на фоне сложной рыночной конъюнктуры.
Динамика продаж
▪️Продажи в натуральном выражении выросли на 2% год к году. Спрос сохранился, несмотря на высокие значения первого квартала 2024-го.
▪️В денежном выражении выручка снизилась на 9%: выросла доля коммерческой недвижимости и парковочных мест в структуре продаж в Москве, что сократило среднюю цену за квадратный метр.
▪️Основной драйвер роста — Санкт-Петербург, где продажи в натуральном выражении выросли на 31%, а в денежном — на 73%.
Ценовые тренды
▪️Средняя цена за квадратный метр квартир (без учета коммерческой недвижимости) выросла на 9%. Это связано с увеличением доли элитного жилья в портфеле компании: 7% в первом квартале 2025 года против 0,04% годом ранее.
▪️Доля ипотечных сделок сократилась до 14% (против 25% в 1-м квартале 2024 года). Это отражает рост цен и ужесточение условий кредитования.
Финансовая устойчивость
▪️Эталон поддерживает коэффициент покрытия проектного долга счетами эскроу на уровне 1,0х. Это обеспечивает льготные ставки по проектному финансированию.
Корпоративные изменения
▪️Эталон переезжает в специальный административный район в Калининградской области. Процедура должна завершиться к середине этого лета.
Ну и что?
Высокие ставки, низкий спрос и макроэкономическая неопределенность сдерживают перспективы роста компании, несмотря на операционную устойчивость. На этом фоне мы нейтрально смотрим на акции застройщика.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#ETLN #идея
Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
▫️На прошлой неделе долговые рынки торговались в ожидании решения по ключевой ставке ЦБ. С одной стороны, в риторике регулятора исчез сигнал на готовность повышения в будущем. С другой — ЦБ снова напомнил о необходимости длительного поддержания жестких денежно-кредитных условий.
▫️Мы ожидаем снижение ставки уже в июне при условии, что не будет новых макроэкономических шоков.
▫️Спред между доходностями среднесрочных и краткосрочных групп снизился до 127 б.п. (неделей ранее — 154 б.п.)
▫️Прошедшие аукционы ОФЗ значительно не повлияли на доходности корпоративных облигаций. Объемы размещений по номиналу составили 56,8 млрд рублей при спросе 174,7 млрд рублей.
‼️ Что интересного у конкретных эмитентов
АФК Система
Новая ставка купона в 21% годовых по четвертому выпуску до момента погашения в октябре 2026-го.
Сегежа
По выпуску 003P-02R ставка на следующие четыре купона — 26% годовых.
О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
▫️На прошлой неделе долговые рынки торговались в ожидании решения по ключевой ставке ЦБ. С одной стороны, в риторике регулятора исчез сигнал на готовность повышения в будущем. С другой — ЦБ снова напомнил о необходимости длительного поддержания жестких денежно-кредитных условий.
▫️Мы ожидаем снижение ставки уже в июне при условии, что не будет новых макроэкономических шоков.
▫️Спред между доходностями среднесрочных и краткосрочных групп снизился до 127 б.п. (неделей ранее — 154 б.п.)
▫️Прошедшие аукционы ОФЗ значительно не повлияли на доходности корпоративных облигаций. Объемы размещений по номиналу составили 56,8 млрд рублей при спросе 174,7 млрд рублей.
АФК Система
Новая ставка купона в 21% годовых по четвертому выпуску до момента погашения в октябре 2026-го.
Сегежа
По выпуску 003P-02R ставка на следующие четыре купона — 26% годовых.
О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Биннофарм Групп: как заработать до 25% годовых
На днях компания опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2024 год.
Какие плюсы?
👍 Выручка Биннофарм впервые превысила 20 млрд рублей по итогам полугодия.
👍 Совокупная выручка увеличилась на 15,2 % г/г — до 36,7 млрд рублей.
Основные показатели
▫️FCF вышел в положительное значение после двух отрицательных полугодий. Но по итогам 2024 года он остается отрицательным.
▫️Чистый долг / EBITDA увеличился с 1,3x до 2,1x за 12 месяцев 2024 года из-за ужесточения монетарной политики. Значение по-прежнему в умеренных пределах.
▫️Как мы и ожидали, коэффициент покрытия процентных расходов сократился. Однако значение оказалось выше наших прогнозов.
▫️Вторая половина прошлого года вновь стала прибыльной после двух убыточных полугодий.
Ну и что?
Мы сохраняем позитивный взгляд на флоатер эмитента, который имеет привязку к RUONIA. Его привлекательность выросла на фоне дефицита ликвидности в банковском секторе.
Сейчас мы наиболее позитивно смотрим на 4 и 5 выпуски c фиксированной ставкой купона:
▫️Биннофарм Групп 001P-04 с офертой 5 августа 2026 и доходностью 25,5%;
▫️Биннофарм Групп 001P-05 с офертой 16 сентября 2026 и доходностью 25,1%.
Подробнее — в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
На днях компания опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2024 год.
Какие плюсы?
Основные показатели
▫️FCF вышел в положительное значение после двух отрицательных полугодий. Но по итогам 2024 года он остается отрицательным.
▫️Чистый долг / EBITDA увеличился с 1,3x до 2,1x за 12 месяцев 2024 года из-за ужесточения монетарной политики. Значение по-прежнему в умеренных пределах.
▫️Как мы и ожидали, коэффициент покрытия процентных расходов сократился. Однако значение оказалось выше наших прогнозов.
▫️Вторая половина прошлого года вновь стала прибыльной после двух убыточных полугодий.
Ну и что?
Мы сохраняем позитивный взгляд на флоатер эмитента, который имеет привязку к RUONIA. Его привлекательность выросла на фоне дефицита ликвидности в банковском секторе.
Сейчас мы наиболее позитивно смотрим на 4 и 5 выпуски c фиксированной ставкой купона:
▫️Биннофарм Групп 001P-04 с офертой 5 августа 2026 и доходностью 25,5%;
▫️Биннофарм Групп 001P-05 с офертой 16 сентября 2026 и доходностью 25,1%.
Подробнее — в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
X5 Group: что ждать от отчета 5 мая?
Через неделю, 5 мая, ритейлер X5 Group опубликует финансовые результаты за первый квартал 2025 года. Рентабельность X5 Group продолжит снижаться, согласно нашим расчетам.
Как может завершить квартал крупнейший ритейлер страны:
✔️ коротко смотрите в нашем графике;
✔️ а подробно ー читайте в нашем обзоре.
💡 Тем не менее, мы по-прежнему рекомендуем покупать бумаги X5 Group с целевой ценой 3 850 рублей на акцию. Полная ожидаемая доходность с учетом дивидендов в размере 1 160 рублей на акцию составляет около 47%. После выхода финансового отчета за 1-ый квартал 2025 года можем обновить нашу оценку по дивидендам ритейлера.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
Напомним, что у нас открыта еще одна инвестидея по акциям ритейлеров ー компания Лента с целевой ценой 1 700 рублей за акцию.
#акции #X5 #идея
Через неделю, 5 мая, ритейлер X5 Group опубликует финансовые результаты за первый квартал 2025 года. Рентабельность X5 Group продолжит снижаться, согласно нашим расчетам.
Как может завершить квартал крупнейший ритейлер страны:
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
Напомним, что у нас открыта еще одна инвестидея по акциям ритейлеров ー компания Лента с целевой ценой 1 700 рублей за акцию.
#акции #X5 #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Яндекс — без сюрпризов
Финансовые результаты за первый квартал оказались в рамках наших ожиданий.
Основные показатели
▫️Выручка: +34% г/г, до 306,5 млрд рублей. Рост замедлился из-за эффекта высокой базы в сегменте рекламного бизнеса и сложной экономической ситуации.
▫️Скорректированная EBITDA: + 30% г/г, до 48,9 млрд рублей. Рентабельность по этому показателю составила 16,0%.
▫️Скорректированная чистая прибыль снизилась на 41%, до 12,8 млрд рублей, из-за курсовых колебаний и роста налогов.
Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Яндекса.
Прогноз на 2025 год
▫️Яндекс планирует нарастить выручку более чем на 30% г/г.
▫️Скорректированная EBITDA может составить не менее 250 млрд рублей (рост не менее чем на 32% г/г).
На что еще стоит обратить внимание
▫️Расходы по мотивационной программе для сотрудников на основе акций в первом квартале — 16,5 млрд (5,4% от выручки).
▫️По итогам первого квартала компания понесла убыток из-за укрепления рубля (около 8 млрд рублей). Из-за этого снизилась чистая прибыль.
Ну и что?
▫️Яндекс активно инвестирует в развитие новых технологий и продуктов, которые могут стать драйверами роста выручки компании в дальнейшем (ИИ, финтех, автономный транспорт).
▫️Сейчас бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2025 год) на уровне около 7,2x. Мы считаем такой уровень низким.
Подробнее — в обзоре.
Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, CFA, аналитики Т-Инвестиций
#идея #YDEX
Финансовые результаты за первый квартал оказались в рамках наших ожиданий.
Основные показатели
▫️Выручка: +34% г/г, до 306,5 млрд рублей. Рост замедлился из-за эффекта высокой базы в сегменте рекламного бизнеса и сложной экономической ситуации.
▫️Скорректированная EBITDA: + 30% г/г, до 48,9 млрд рублей. Рентабельность по этому показателю составила 16,0%.
▫️Скорректированная чистая прибыль снизилась на 41%, до 12,8 млрд рублей, из-за курсовых колебаний и роста налогов.
Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Яндекса.
Прогноз на 2025 год
▫️Яндекс планирует нарастить выручку более чем на 30% г/г.
▫️Скорректированная EBITDA может составить не менее 250 млрд рублей (рост не менее чем на 32% г/г).
На что еще стоит обратить внимание
▫️Расходы по мотивационной программе для сотрудников на основе акций в первом квартале — 16,5 млрд (5,4% от выручки).
▫️По итогам первого квартала компания понесла убыток из-за укрепления рубля (около 8 млрд рублей). Из-за этого снизилась чистая прибыль.
Ну и что?
▫️Яндекс активно инвестирует в развитие новых технологий и продуктов, которые могут стать драйверами роста выручки компании в дальнейшем (ИИ, финтех, автономный транспорт).
▫️Сейчас бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2025 год) на уровне около 7,2x. Мы считаем такой уровень низким.
Подробнее — в обзоре.
Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, CFA, аналитики Т-Инвестиций
#идея #YDEX