За чем следить на этой неделе?
▪️Росстат: данные по недельной инфляции в среду (ожидаем +0,1% н/н) и данные по росту промышленного производства в марте (+1,2% г/г после +0,2% г/г в феврале).
▪️В пятницу будет заседание Банка России по ключевой ставке. Вероятно, регулятор сохранит ее на уровне 21%. Мы ожидаем переход к снижению в июне. Наш прогноз по ставке на конец года — 13—16%.
▪️В Европе в среду опубликуют предварительные индексы PMI за апрель. Ожидаем снижения показателей в обработке (с 48,6 п. до 47,4 п.) и услугах (с 51,0 п. до 50,4 п.). Предварительные PMI опубликуют также в США. Здесь рынок ждет более значимого падения: в обработке с 50,2 п. до 49,3 п., в услугах с 54,4 п. до 52,9 п.
▪️HeadHunter: заседание совета директоров (на повестке выплата дивидендов за 2024 год).
▪️Пятница — последний день, когда можно купить акции НОВАТЭК и Яндекс для получения дивидендов за 2024 год. Четверг — последний день для покупки акций Полюса.
Что было на прошлой неделе?
▪️Рубль укрепился. Курс российской валюты к доллару, установленный ЦБ, составил 81—83 против 84—86 рублей на прошлой неделе. Официальный курс рубля к евро завершил неделю на отметке около 92 рубля.
▪️Недельная инфляция на 14 апреля замедлилась до 0,11% после 0,16% неделей ранее. Инфляционные ожидания населения в апреле выросли после двух месяцев снижения и составили 13,1% против 12,9%.
▪️Изменения в доходностях ОФЗ были минимальными. При этом индекс гособлигаций RGBI вырос на 0,9%, что превысило результаты прошлой недели.
▪️Минфин разместил два долгосрочных выпуска. Аукционы ОФЗ показали сильный результат после нескольких скромных недель. Несмотря на это, общий объем размещений пока лишь немного превысил ₽152 млрд. В этом году планируется привлечь рекордные ₽4,78 трлн.
▪️Индекс Мосбиржи торговался в диапазоне от 2700 до 2900 пунктов. К вечеру пятницы он прибавил 2,3% н/н, а индекс РТС — 6% н/н благодаря укреплению рубля до 11 за юань.
▪️Нефть выросла по итогам недели: Brent — на 4,7%, WTI — на 3,7%. Рынок поддержали сигналы о деэскалации в отношениях между США и Китаем.
▪️Спотовая цена на золото выросла на 2,8% н/н, котировки превысили $3 300 за унцию. На стоимость драгметалла позитивно повлияло увеличение спроса на защитные активы после введения глобальных пошлин.
#дайджест
▪️Росстат: данные по недельной инфляции в среду (ожидаем +0,1% н/н) и данные по росту промышленного производства в марте (+1,2% г/г после +0,2% г/г в феврале).
▪️В пятницу будет заседание Банка России по ключевой ставке. Вероятно, регулятор сохранит ее на уровне 21%. Мы ожидаем переход к снижению в июне. Наш прогноз по ставке на конец года — 13—16%.
▪️В Европе в среду опубликуют предварительные индексы PMI за апрель. Ожидаем снижения показателей в обработке (с 48,6 п. до 47,4 п.) и услугах (с 51,0 п. до 50,4 п.). Предварительные PMI опубликуют также в США. Здесь рынок ждет более значимого падения: в обработке с 50,2 п. до 49,3 п., в услугах с 54,4 п. до 52,9 п.
▪️HeadHunter: заседание совета директоров (на повестке выплата дивидендов за 2024 год).
▪️Пятница — последний день, когда можно купить акции НОВАТЭК и Яндекс для получения дивидендов за 2024 год. Четверг — последний день для покупки акций Полюса.
Что было на прошлой неделе?
▪️Рубль укрепился. Курс российской валюты к доллару, установленный ЦБ, составил 81—83 против 84—86 рублей на прошлой неделе. Официальный курс рубля к евро завершил неделю на отметке около 92 рубля.
▪️Недельная инфляция на 14 апреля замедлилась до 0,11% после 0,16% неделей ранее. Инфляционные ожидания населения в апреле выросли после двух месяцев снижения и составили 13,1% против 12,9%.
▪️Изменения в доходностях ОФЗ были минимальными. При этом индекс гособлигаций RGBI вырос на 0,9%, что превысило результаты прошлой недели.
▪️Минфин разместил два долгосрочных выпуска. Аукционы ОФЗ показали сильный результат после нескольких скромных недель. Несмотря на это, общий объем размещений пока лишь немного превысил ₽152 млрд. В этом году планируется привлечь рекордные ₽4,78 трлн.
▪️Индекс Мосбиржи торговался в диапазоне от 2700 до 2900 пунктов. К вечеру пятницы он прибавил 2,3% н/н, а индекс РТС — 6% н/н благодаря укреплению рубля до 11 за юань.
▪️Нефть выросла по итогам недели: Brent — на 4,7%, WTI — на 3,7%. Рынок поддержали сигналы о деэскалации в отношениях между США и Китаем.
▪️Спотовая цена на золото выросла на 2,8% н/н, котировки превысили $3 300 за унцию. На стоимость драгметалла позитивно повлияло увеличение спроса на защитные активы после введения глобальных пошлин.
#дайджест
Облигации Whoosh: стоит ли инвестировать?
На данный момент на рынке торгуется три выпуска облигаций эмитента. Все они обладают хорошей ликвидностью.
✔️ Первый выпуск с погашением в конце июня текущего года.
✔️ Второй выпуск с погашением в июле 2026-го.
✔️ Третий выпуск с погашением в конце августа 2027-го и с плавающим купоном: ключевая ставка + 250 б.п.
Мы рекомендуем к добавлению в портфель среднесрочный второй выпуск и флоатер.
👍 Второй выпуск позволит зафиксировать доходность 26,1% годовых до июля следующего года. Это может стать крайне выгодной инвестицией, учитывая наш прогноз по снижению процентных ставок к концу текущего года.
👍 Тем временем флоатер с учетом его цен и ежемесячных выплат предлагает эффективную премию к базовой ставке в размере 6,11% годовых, тогда как средний уровень для аналогичной рейтинговой группы (исключая девелоперов) составляет 5,72% годовых. Данный выпуск будет оставаться актуальным даже при смягчении денежно-кредитной политики за счет существенной маржи к ключевой ставке и рыночного дисконта, который может сузиться на фоне переоценки кредитных рисков при смягчении монетарных условий и/или повышении кредитного рейтинга эмитента (это возможно с учетом хороших финансовых результатов за 2024 год).
❓А что с кредитными рисками
Мы считаем, что они невысоки, и в целом позитивно оцениваем кредитное качество эмитента. И вот почему.
👍 Рентабельность по скорр. EBITDA выше 40%. Для сравнения: большая часть мировых аналогов остается убыточной даже на операционном уровне.
👍 Долговая нагрузка находится на умеренном уровне: чистый долг/EBITDA на уровне 1,7х по итогам 2024 года.
👍 Коэффициент покрытия процентных расходов (ICR) остается на хорошем уровне (выше 3х), даже несмотря на международную экспансию бизнеса и сопутствующие крупные капзатраты. Более того, показатель может перейти к росту по мере начала цикла снижения процентных ставок в стране.
Подробнее о бизнесе компании и ее финансовом состоянии рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
Александр Пластинин, аналитик Т-Инвестиций
#облигации #идея
На данный момент на рынке торгуется три выпуска облигаций эмитента. Все они обладают хорошей ликвидностью.
Мы рекомендуем к добавлению в портфель среднесрочный второй выпуск и флоатер.
❓А что с кредитными рисками
Мы считаем, что они невысоки, и в целом позитивно оцениваем кредитное качество эмитента. И вот почему.
Подробнее о бизнесе компании и ее финансовом состоянии рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
Александр Пластинин, аналитик Т-Инвестиций
#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Яндекс: чего ждем от отчета за первый квартал 2025 года?
25 апреля IT-гигант планирует опубликовать финансовые результаты за первый квартал 2025 года.
Наши прогнозы на первый квартал 2025-го
⬆️ Рост выручки на 34% г/г, до 306 млрд руб.
Постепенное замедление роста выручки, вероятно, продолжится в основном из-за высокой базы для сравнения у рекламного бизнеса (Поиск и портал). Также сдержать рост выручки может сложная макроэкономическая среда: многие рекламодатели стали сокращать расходы на продвижение и откладывать их на более поздние сроки.
⬆️ ⬇️ Скорректированная EBITDA покажет рост на 18% г/г (до 44,5 млрд руб.), а рентабельность по этому показателю составит 14,5%.
Яндекс активно инвестирует в развитие новых технологий и продуктов (включая ИИ и финтех), которые могут послужить существенным драйвером роста выручки компании в будущем. Мы полагаем, что расширение линейки умных колонок окажет небольшой негативный эффект на результаты первого квартала.
Тем не менее компания обладает хорошим операционным рычагом в управлении бизнесом, поэтому может быстро реагировать на рыночные изменения и подстраиваться под них. Мы считаем, что Яндекс продолжит фокусироваться на эффективности бизнеса, оптимизируя часть расходов на фоне непростых макроэкономических условий. При этом компания способна сохранить хорошие темпы роста в будущем.
Прогнозы на весь 2025 год
Напомним, что по итогам года компания планирует показать:
✔️ рост выручки более чем на 30% г/г;
✔️ рост скорр. EBITDA не менее чем на 32% г/г (до не менее 250 млрд руб.).
Наши текущие прогнозы на 2025 год совпадают с ожиданиями компаниями, и мы находим такие таргеты вполне достижимыми.
❓Покупка Boxberry: что известно
Яндекс недавно объявил о покупке службы доставки Boxberry. Логистическая инфраструктура Boxberry станет частью инфраструктуры Яндекса.
Пункты выдачи заказов Яндекса и сервиса Яндекс Доставка появятся еще более чем в 20 регионах страны, в том числе в Сибири и на Дальнем Востоке. Согласно данным с сайта Boxberry, у нее более 4 тыс. отделений в 640 городах. Тем временем логистическая сеть Яндекса насчитывает свыше 14 тыс. ПВЗ и более 60 сортировочных центров.
Компании не раскрыли сумму сделки, но по нашим оценкам, данная покупка не должно оказать значимого эффекта на финансовые результаты IT-гиганта. Сделка позволит Яндексу нарастить клиентскую базу и расширить географию своих сервисов логистики и электронной коммерции. Однако сократить отрыв от лидеров российского рынка онлайн-торговли (Wildberries и Ozon) вряд ли удастся.
❓Что с акциями
Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы Яндекса и его бумаг. Наш таргет на уровне 5 300 руб/акция предполагает потенциал роста на 23%.
Сейчас бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2025 год) на уровне около 7,2x. Мы находим такой уровень низким, учитывая сильные позиции компании на рынке, развитую экосистему и высокую рентабельность ключевых направлений с перспективой ее улучшения в среднесрочной перспективе.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #YDEX
25 апреля IT-гигант планирует опубликовать финансовые результаты за первый квартал 2025 года.
Наши прогнозы на первый квартал 2025-го
Постепенное замедление роста выручки, вероятно, продолжится в основном из-за высокой базы для сравнения у рекламного бизнеса (Поиск и портал). Также сдержать рост выручки может сложная макроэкономическая среда: многие рекламодатели стали сокращать расходы на продвижение и откладывать их на более поздние сроки.
Яндекс активно инвестирует в развитие новых технологий и продуктов (включая ИИ и финтех), которые могут послужить существенным драйвером роста выручки компании в будущем. Мы полагаем, что расширение линейки умных колонок окажет небольшой негативный эффект на результаты первого квартала.
Тем не менее компания обладает хорошим операционным рычагом в управлении бизнесом, поэтому может быстро реагировать на рыночные изменения и подстраиваться под них. Мы считаем, что Яндекс продолжит фокусироваться на эффективности бизнеса, оптимизируя часть расходов на фоне непростых макроэкономических условий. При этом компания способна сохранить хорошие темпы роста в будущем.
Прогнозы на весь 2025 год
Напомним, что по итогам года компания планирует показать:
Наши текущие прогнозы на 2025 год совпадают с ожиданиями компаниями, и мы находим такие таргеты вполне достижимыми.
❓Покупка Boxberry: что известно
Яндекс недавно объявил о покупке службы доставки Boxberry. Логистическая инфраструктура Boxberry станет частью инфраструктуры Яндекса.
Пункты выдачи заказов Яндекса и сервиса Яндекс Доставка появятся еще более чем в 20 регионах страны, в том числе в Сибири и на Дальнем Востоке. Согласно данным с сайта Boxberry, у нее более 4 тыс. отделений в 640 городах. Тем временем логистическая сеть Яндекса насчитывает свыше 14 тыс. ПВЗ и более 60 сортировочных центров.
Компании не раскрыли сумму сделки, но по нашим оценкам, данная покупка не должно оказать значимого эффекта на финансовые результаты IT-гиганта. Сделка позволит Яндексу нарастить клиентскую базу и расширить географию своих сервисов логистики и электронной коммерции. Однако сократить отрыв от лидеров российского рынка онлайн-торговли (Wildberries и Ozon) вряд ли удастся.
❓Что с акциями
Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы Яндекса и его бумаг. Наш таргет на уровне 5 300 руб/акция предполагает потенциал роста на 23%.
Сейчас бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2025 год) на уровне около 7,2x. Мы находим такой уровень низким, учитывая сильные позиции компании на рынке, развитую экосистему и высокую рентабельность ключевых направлений с перспективой ее улучшения в среднесрочной перспективе.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #YDEX
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Дефицит банковской ликвидности: из-за чего беспокоятся участники рынка?
Спойлер: это не опасно, но повышает некоторые ставки.
Что такое дефицит ликвидности банков?
Согласно одной из базовых трактовок, это ситуация, когда банки привлекают от ЦБ больше средств, чем размещают на депозитах регулятора. Делать это они могут через РЕПО или кредиты. Именно об этом сейчас пишут в новостях.
Почему так происходит?
1. Регулятор и банки вместе обслуживают экономику. ЦБ создает наличные деньги, поддерживает корреспондентские счета для банков, обслуживает счета правительства и формирует золотовалютные резервы. Банки же отвечают за остальные операции с населением и бизнесом.
2. Когда объем активных операций ЦБ растет, рублевые средства в системе перераспределяются в его пользу. Для поддержания баланса регулятор должен предоставить банкам больше рефинансирования.
Что это значит для банков?
Получать рефинансирование от ЦБ — совершенно естественно для банков. У регулятора есть много инструментов для этого. Они доступны под разные виды обеспечения, как на недельных аукционах, так и каждый день в формате «постоянного доступа» (по таким операциям ставки на 1 п.п. выше ключевой, зато они доступны почти в любой момент). Это значит, что рефинансирование от ЦБ — не «дефицитный» ресурс, он фактически не может иссякнуть.
Что это значит для рынка?
▫️При устойчивом дефиците ликвидности индикативные ставки денежного рынка (например, RUONIA) становятся выше ключевой ставки в среднем на 20 б.п. При преобладающем профиците — на 20 б.п. ниже.
▫️В переходной ситуации премия или дисконт ставок денежного рынка к ключевой ставке может быть выше и обладать большей волатильностью, чем при устойчивом дефиците.
▫️Изменение RUONIA относительно ключевой ставки на такие величины не принципиально для финансовых результатов банков, но это отражается на рыночных ставках (также как, например, небольшое повышение ключевой ставки при прочих равных).
▫️Пока ситуация переходная, но мы ожидаем формирование устойчивого дефицита ликвидности банковского сектора во втором полугодии этого года, что будет вести к стабилизации премии RUONIA к ключевой ставке.
В частности, это влияет на рост текущих доходностей флоатеров, привязанных к RUONIA, относительно облигаций, привязанных к ключевой ставке, и на доходность других инструментов с фиксированной ставкой.
Наш выбор облигаций с привязкой к RUONIA:
▫️РЖД БО 001Р-26R с эффективной премией 2,12% годовых;
▫️Биннофарм Групп 001P-03 с эффективной премией 7,31% годовых.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#макро #облигации #идея
Что такое дефицит ликвидности банков?
Согласно одной из базовых трактовок, это ситуация, когда банки привлекают от ЦБ больше средств, чем размещают на депозитах регулятора. Делать это они могут через РЕПО или кредиты. Именно об этом сейчас пишут в новостях.
Почему так происходит?
1. Регулятор и банки вместе обслуживают экономику. ЦБ создает наличные деньги, поддерживает корреспондентские счета для банков, обслуживает счета правительства и формирует золотовалютные резервы. Банки же отвечают за остальные операции с населением и бизнесом.
2. Когда объем активных операций ЦБ растет, рублевые средства в системе перераспределяются в его пользу. Для поддержания баланса регулятор должен предоставить банкам больше рефинансирования.
Что это значит для банков?
Получать рефинансирование от ЦБ — совершенно естественно для банков. У регулятора есть много инструментов для этого. Они доступны под разные виды обеспечения, как на недельных аукционах, так и каждый день в формате «постоянного доступа» (по таким операциям ставки на 1 п.п. выше ключевой, зато они доступны почти в любой момент). Это значит, что рефинансирование от ЦБ — не «дефицитный» ресурс, он фактически не может иссякнуть.
Что это значит для рынка?
▫️При устойчивом дефиците ликвидности индикативные ставки денежного рынка (например, RUONIA) становятся выше ключевой ставки в среднем на 20 б.п. При преобладающем профиците — на 20 б.п. ниже.
▫️В переходной ситуации премия или дисконт ставок денежного рынка к ключевой ставке может быть выше и обладать большей волатильностью, чем при устойчивом дефиците.
▫️Изменение RUONIA относительно ключевой ставки на такие величины не принципиально для финансовых результатов банков, но это отражается на рыночных ставках (также как, например, небольшое повышение ключевой ставки при прочих равных).
▫️Пока ситуация переходная, но мы ожидаем формирование устойчивого дефицита ликвидности банковского сектора во втором полугодии этого года, что будет вести к стабилизации премии RUONIA к ключевой ставке.
В частности, это влияет на рост текущих доходностей флоатеров, привязанных к RUONIA, относительно облигаций, привязанных к ключевой ставке, и на доходность других инструментов с фиксированной ставкой.
Наш выбор облигаций с привязкой к RUONIA:
▫️РЖД БО 001Р-26R с эффективной премией 2,12% годовых;
▫️Биннофарм Групп 001P-03 с эффективной премией 7,31% годовых.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#макро #облигации #идея
Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
▫️Неделя была спокойной для российского долгового рынка.
▫️Спреды в доходностях среднесрочных и краткосрочных групп расширялись до 180 б.п. в моменте. Неделей ранее спред составлял 158 б.п.
▫️Уверенность рынка в скором начале снижения ключевой ставки ЦБ укрепляется. Заседание ЦБ будет уже в эту пятницу.
▫️В среду прошли внушительные аукционы ОФЗ. Объемы размещений по номиналу составили 112 млрд рублей при спросе 199 млрд рублей.
‼️ Что интересного у конкретных эмитентов?
АПРИ Флай Плэнинг
Ставка по выпуску БО-2Р-02 на четыре купонных периода — 32% годовых. Новый купон будет действовать после прохождения put-оферты. Подать заявку при несогласии с новой ставкой можно до 23 апреля.
📖 Новые размещения
МТС-Банк
Начался сбор заявок по новому выпуску 001P-05 лишь с одной купонной выплатой. Планируемый объем размещения — 2 млрд рублей. Ставка купона фиксированная, 24% годовых.
О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
▫️Неделя была спокойной для российского долгового рынка.
▫️Спреды в доходностях среднесрочных и краткосрочных групп расширялись до 180 б.п. в моменте. Неделей ранее спред составлял 158 б.п.
▫️Уверенность рынка в скором начале снижения ключевой ставки ЦБ укрепляется. Заседание ЦБ будет уже в эту пятницу.
▫️В среду прошли внушительные аукционы ОФЗ. Объемы размещений по номиналу составили 112 млрд рублей при спросе 199 млрд рублей.
АПРИ Флай Плэнинг
Ставка по выпуску БО-2Р-02 на четыре купонных периода — 32% годовых. Новый купон будет действовать после прохождения put-оферты. Подать заявку при несогласии с новой ставкой можно до 23 апреля.
МТС-Банк
Начался сбор заявок по новому выпуску 001P-05 лишь с одной купонной выплатой. Планируемый объем размещения — 2 млрд рублей. Ставка купона фиксированная, 24% годовых.
О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономические данные этой недели: могут ли повлиять на завтрашнее решение ЦБ по ставке?
Завтра, 25 апреля, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке. Свежие экономические данные не преподнесли существенных сюрпризов, но перспективы замедления экономики заметно усиливаются.
❓Что нового
◾ Недельная инфляция на 21 апреля замедлилась до 0,09% после 0,11% н/н. Рост цен на продовольствие стабилизировался, повышенная инфляция сохранилась только в категории овощей. Ситуация в сфере услуг стала более спокойной. Цены на непродовольственные товары продолжили снижаться на фоне слабеющего потребительского спроса и сильной динамики рубля. Годовая инфляция осталась на уровне 10,35%. За три недели апреля рост цен составил 0,36%, а по итогам месяца мы прогнозируем его ниже 0,6% м/м — это будет означать замедление к февралю-марту с поправкой на сезонность.
◾ Рост промышленного производства в марте ускорился после сезонного провала в феврале, однако оказался ниже ожиданий, составив +0,8% г/г (мы ждали +1,2% г/г, а консенсус, по данным Интерфакса, — +2,4% г/г). С прошлого года продолжается спад в добывающем секторе и металлургии. В последние месяцы он заметен и в инфраструктурных секторах (энергетике и водоснабжении), пищевой и легкой промышленности, деревообработке и автомобилестроении. В лидерах роста остаются машиностроение и иные производства, связанные с оборонным заказом, а также фармацевтика.
◾ Бюджетная политика на этой неделе отличилась не данными, а сигналами. Внимание рынка привлекли комментарии Министра финансов Антона Силуанова о возможном снижении базовой цены на нефть в бюджетном правиле ниже текущих $60/барр. Базовая цена определяет планы по текущим расходам госбюджета, а также по наполнению или использованию Фонда национального благосостояния (ФНБ). Дискуссия о снижении базовой цены очевидно связана с ухудшением глобальной сырьевой конъюнктуры и заметным сокращением ФНБ за последние три года. Напомним, что в 2018—2021 годах базовая цена была установлена на уровне около $40/барр с плавной индексацией. В 2022—2024 годах правила смягчили. Низкая базовая цена на нефть в бюджетном правиле означает консервативную и заметно более дезинфляционную бюджетную политику и вместе с тем несколько более слабый рубль.
❕Мы ожидаем, что завтра Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% и даст такой же сигнал, как и на предыдущем заседании: нейтральный на ближайшее заседание и умеренно жесткий на будущее. Регулятору будет трудно принять иное решение, учитывая очередной виток внешней неопределенности. Однако и внутренние, и внешние факторы усиливают давление на российскую экономику, а значит и на процентную ставку. Это добавляет аргументов в пользу ее снижения в ближайшие месяцы.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Завтра, 25 апреля, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке. Свежие экономические данные не преподнесли существенных сюрпризов, но перспективы замедления экономики заметно усиливаются.
❓Что нового
❕Мы ожидаем, что завтра Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% и даст такой же сигнал, как и на предыдущем заседании: нейтральный на ближайшее заседание и умеренно жесткий на будущее. Регулятору будет трудно принять иное решение, учитывая очередной виток внешней неопределенности. Однако и внутренние, и внешние факторы усиливают давление на российскую экономику, а значит и на процентную ставку. Это добавляет аргументов в пользу ее снижения в ближайшие месяцы.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Лента: чего ждем от отчета за первый квартал?
В прошлом году компания отчиталась за первый квартал на последней неделе апреля. Тогда она представила и финансовые, и операционные результаты. Мы ожидаем, что в этом году история повторится. Более того, верим, что компания покажет сильные результаты за первый квартала 2025 года.
Наши прогнозы на первый квартал 2025 года
⬆️ Выручка покажет рост на 24% г/г.
Ключевыми драйверами станут следующие факторы.
✔️ Рост LFL-продаж на 12,7% г/г за счет увеличения сопоставимого трафика (+1,6% г/г) во всех форматах магазинов и роста LFL-чека. Отметим, что темпы роста сопоставимого чека будут более умеренные, чем у продовольственной инфляции (10,9% г/г против 11,8%).
✔️ Расширение торговых площадей на 15% г/г благодаря активной экспансии формата «магазины у дома». Напомним, что компания планирует открыть более 700 новых точек данного формата в 2025 году..
✔️ Консолидация выручки от дрогери «Улыбка радуги» (около 6% от общей выручки). Лента приобрела данную сеть магазинов в декабре 2024 года.
Мы считаем, что выручка онлайн-направления несколько снизится на фоне выбытия заказов от онлайн-партнеров (так было и в четвертом квартале 2024 года). Рост собственного онлайн-канала компенсирует этот негативный эффект, но не в полной мере.
⬆️ EBITDA увеличится на 24% г/г, а рентабельность по этому показателю — на 0,1 п.п. г/г.
Исторически первый квартал характеризуется более низкой маржинальностью, что обусловлено снижением популярности формата гипермаркетов после активных предновогодних закупок. Тем не менее мы ожидаем, что в годовом выражении маржа по EBITDA (IAS 17) продемонстрирует умеренное улучшение. Основными драйверами станут следующие факторы.
✔️ Сдержанный рост валовой рентабельности за счет улучшения условий закупочных контрактов и частичного объединения логистических мощностей после приобретения Улыбки радуги.
✔️ Продолжение оптимизации операционных процессов, включая сокращение рекламных расходов и операционных затрат на функционирование магазина (уборку, охрану, коммунальные услуги и пр.).
✔️ Сокращение прочих затрат как % от выручки, в состав которых входит работа с партнерами в онлайн-сегменте. На фоне сокращения онлайн-продаж снизятся издержки на оплату труда курьеров (ранее их рост был обусловлен повышенным спросом).
С другой стороны, давление на операционную прибыль компании будет оказывать рекордно низкая безработица, которая приводит к росту заработных плат, в особенности у линейного персонала.
⬆️ Чистая прибыль покажет рост на 67% г/г, а рентабельность по этому показателю — на 0,6 п.п. г/г.
Основной драйвер улучшения рентабельности — снижение долговой нагрузки. Так, чистый долг/EBITDA (без учета лизинга) может снизиться с 2,3x до 0,8x. Это приведет к сокращению чистых финансовых расходов на 9% г/г.
💼 На данный момент мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Ленты с целевой ценой 1 700 руб/акция. Мы считаем, что компания продолжит демонстрировать впечатляющие значения по основным операционным и финансовым показателям за счет активной экспансии магазинов у дома и фокусе на улучшении операционных показателей у текущих форматов.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #LENT
В прошлом году компания отчиталась за первый квартал на последней неделе апреля. Тогда она представила и финансовые, и операционные результаты. Мы ожидаем, что в этом году история повторится. Более того, верим, что компания покажет сильные результаты за первый квартала 2025 года.
Наши прогнозы на первый квартал 2025 года
Ключевыми драйверами станут следующие факторы.
Мы считаем, что выручка онлайн-направления несколько снизится на фоне выбытия заказов от онлайн-партнеров (так было и в четвертом квартале 2024 года). Рост собственного онлайн-канала компенсирует этот негативный эффект, но не в полной мере.
Исторически первый квартал характеризуется более низкой маржинальностью, что обусловлено снижением популярности формата гипермаркетов после активных предновогодних закупок. Тем не менее мы ожидаем, что в годовом выражении маржа по EBITDA (IAS 17) продемонстрирует умеренное улучшение. Основными драйверами станут следующие факторы.
С другой стороны, давление на операционную прибыль компании будет оказывать рекордно низкая безработица, которая приводит к росту заработных плат, в особенности у линейного персонала.
Основной драйвер улучшения рентабельности — снижение долговой нагрузки. Так, чистый долг/EBITDA (без учета лизинга) может снизиться с 2,3x до 0,8x. Это приведет к сокращению чистых финансовых расходов на 9% г/г.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #LENT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рынок шеринга в России: тише едешь — дальше будешь
Рынок шеринга в России стремительно растет: все больше людей пересаживаются на самокаты и берут автомобили напрокат.
👍 Покупка собственного авто и владение им становятся дороже (бензин, парковка, обслуживание и т.д.).
👍 Стоимость такси также растет: не хватает водителей, а ограничений от регулятора становится все больше.
👍 Государство поддерживает сервисы шеринга транспорта через льготы и субсидии.
👍 Растущий тренд на использование сервисов шеринга, таких как Whoosh и Делимобиль, среди молодежи.
👍 Свою роль играет глобальный тренд на экологичность и разумное потребление.
Делимобиль
Крупнейший оператор аренды авто
У компании самый большой автопарк в России и широкая география присутствия. Делимобиль вышел на IPO в феврале 2024 года, в результате чего доля акций в свободном обращении составила 9%.
Whoosh
Крупнейший оператор аренды самокатов
Whoosh провел IPO в конце 2022 года, разместив 10% акций в свободном обращении. В дальнейшем доля акций выросла до 20% в результате продаж инвесторов.
В этом обзоре мы:
✔️ разобрали, как развивается рынок шеринга в России, и сравнили его с примерами из других стран;
✔️ проанализировали, как работают сервисы Whoosh и Делимобиль, а затем на основе этих данных рассчитали, сколько могут стоить их акции с учетом будущих доходов.
Читать обзор
Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, аналитики Т-Инвестиций
#россия #идея #WUSH #DELI
Рынок шеринга в России стремительно растет: все больше людей пересаживаются на самокаты и берут автомобили напрокат.
Делимобиль
Крупнейший оператор аренды авто
У компании самый большой автопарк в России и широкая география присутствия. Делимобиль вышел на IPO в феврале 2024 года, в результате чего доля акций в свободном обращении составила 9%.
Whoosh
Крупнейший оператор аренды самокатов
Whoosh провел IPO в конце 2022 года, разместив 10% акций в свободном обращении. В дальнейшем доля акций выросла до 20% в результате продаж инвесторов.
В этом обзоре мы:
Читать обзор
Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, аналитики Т-Инвестиций
#россия #идея #WUSH #DELI
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Банк России сохранил ключевую ставку и смягчил сигнал: что дальше?
Сегодня регулятор четвертый раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидалось. Риторика регулятора стала мягче: из сигнала на будущее исчезло указание на готовность повышать ставку на ближайших заседаниях. В целом сложилось ощущение, что ЦБ выжидает. Это и понятно, учитывая очередной виток новостей с геополитической арены и не только. Регулятор сохранил и прогноз по экономике на 2025 год относительно февральской версии. Пока ЦБ берет время, чтобы убедиться в устойчивости тенденций торможения экономики и инфляции.
❓Что еще было в коммуникации Банка России
◾ В центре внимания ЦБ для определения траектории ключевой ставки остаются четыре основных тренда: замедление инфляции, снижение инфляционных ожиданий, охлаждение кредитования (в том числе розничного) и снижение напряженности на рынке труда. По всем этим направлениям наблюдается прогресс за последние месяцы, однако регулятор хочет убедиться в его устойчивости.
◾ ЦБ также следит за возможными сюрпризами со стороны внешних условий и бюджетной политики. Глобальная экономика на фоне торговых войн пока воспринимается регулятором как источник проинфляционных рисков (за счет потенциального ослабления рубля). Ситуация с госбюджетом пока развивается по плану. При этом снижение базовой цены на нефть в бюджетном правиле, о котором недавно заговорил министр финансов Антон Силуанов, может быть значимым дезинфляционным фактором.
◾ В сильной динамике рубля регулятор видит как временные, так и более устойчивые факторы влияния (включая эффект высокой ключевой ставки). ЦБ подходит к прогнозу курса осторожно и пока не видит необходимости применять дополнительные меры регулирования на внутреннем валютном рынке.
◾ Решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% сегодня было принято широким консенсусом. Альтернативные варианты (повышение или снижение) фактически не рассматривались. При этом обсуждение велось вокруг сигнала.
◾ Регулятор вновь подчеркнул необходимость длительного поддержания жестких денежно-кредитных условий для устойчивого замедления инфляции до целевых значений. При этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина уточнила, что при снижении инфляционных ожиданий та же жесткость политики обеспечивается более низкой ключевой ставкой.
◾ Прогноз Банка России по экономике на 2025—2027 годы фактически не изменился относительно февральской версии — это достойная внимания стабильность, особенно после периода частых пересмотров прогноза. На 2025 год ЦБ прогнозирует рост ВВП на уровне 1—2%, инфляцию — на уровне 7—8% на конец года, а рост кредитования — на уровне 6—11% г/г. Прогноз среднего уровня ключевой ставки уточнен незначительно (симметрично сужен) — до 19,5—21,5%.
Ключевая ставка в России остается на рекордном уровне с октября. По нашим наблюдениям по широкому кругу стран, единицы преодолевали полугодовой рубеж со ставками ЦБ выше 10% в реальном выражении. Несмотря на неуверенность Банка России в устойчивости торможения экономики и инфляции, мы видим, как аргументы в пользу начала монетарной нормализации копятся, приближаясь к критической массе.
❕Мы ждем первого снижения ключевой ставки и сразу на 200 б.п. на заседании в июне. При этом сохраняем прогноз ключевой ставки на конец года на уровне 13—16% (итоговый уровень будет зависеть от динамики урегулирования геополитического конфликта).
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #ставка #инфляция
Сегодня регулятор четвертый раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидалось. Риторика регулятора стала мягче: из сигнала на будущее исчезло указание на готовность повышать ставку на ближайших заседаниях. В целом сложилось ощущение, что ЦБ выжидает. Это и понятно, учитывая очередной виток новостей с геополитической арены и не только. Регулятор сохранил и прогноз по экономике на 2025 год относительно февральской версии. Пока ЦБ берет время, чтобы убедиться в устойчивости тенденций торможения экономики и инфляции.
❓Что еще было в коммуникации Банка России
Ключевая ставка в России остается на рекордном уровне с октября. По нашим наблюдениям по широкому кругу стран, единицы преодолевали полугодовой рубеж со ставками ЦБ выше 10% в реальном выражении. Несмотря на неуверенность Банка России в устойчивости торможения экономики и инфляции, мы видим, как аргументы в пользу начала монетарной нормализации копятся, приближаясь к критической массе.
❕Мы ждем первого снижения ключевой ставки и сразу на 200 б.п. на заседании в июне. При этом сохраняем прогноз ключевой ставки на конец года на уровне 13—16% (итоговый уровень будет зависеть от динамики урегулирования геополитического конфликта).
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #ставка #инфляция
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Пошлины до 3521%, отказ ЕС от закупок российского газа и ухудшение перспектив роста мировой экономики: рассказываем, что произошло за неделю.
▫️МВФ понизил прогнозы роста мировой экономики на 0,5 п.п. — с 3,3% до 2,8% относительно январских данных. Организация объяснила свое решение «крайне непредсказуемой обстановкой» из-за введения глобальных пошлин. Вместе с этим фонд улучшил прогноз роста ВВП России на 0,1 п.п. — до 1,5%.
▫️Еврокомиссия может запретить европейским компаниям покупать российский газ. Глава ЕК Урсула фон дер Ляйен заявила, что конкретные меры по поэтапному отказу от импорта российского ископаемого топлива будут представлены в начале мая.
▫️В США решили снизить пошлины для Китая. «145% — это очень высокий показатель, и они [пошлины] не будут столь высокими», — заявил Дональд Трамп. При этом отменять полностью он их все же не собирается.
▫️Власти КНР, в свою очередь, рассматривают возможность отказаться от пошлин в 125% на некоторые товары из США. Речь идет в том числе об отмене тарифов на медицинское оборудование и некоторые промышленные химикаты. Кроме того, в этот ряд могут попасть пошлины на аренду самолетов.
▫️США одобрили пошлины до 3521% на солнечные панели из Камбоджи, Вьетнама, Малайзии и Таиланда. В ходе торгового расследования выяснилось, что производители из этих стран получали выгоду от государственных субсидий и продавали экспортные товары в США по ценам ниже себестоимости.
Подробнее — в статье.
#мировая_экономика
▫️МВФ понизил прогнозы роста мировой экономики на 0,5 п.п. — с 3,3% до 2,8% относительно январских данных. Организация объяснила свое решение «крайне непредсказуемой обстановкой» из-за введения глобальных пошлин. Вместе с этим фонд улучшил прогноз роста ВВП России на 0,1 п.п. — до 1,5%.
▫️Еврокомиссия может запретить европейским компаниям покупать российский газ. Глава ЕК Урсула фон дер Ляйен заявила, что конкретные меры по поэтапному отказу от импорта российского ископаемого топлива будут представлены в начале мая.
▫️В США решили снизить пошлины для Китая. «145% — это очень высокий показатель, и они [пошлины] не будут столь высокими», — заявил Дональд Трамп. При этом отменять полностью он их все же не собирается.
▫️Власти КНР, в свою очередь, рассматривают возможность отказаться от пошлин в 125% на некоторые товары из США. Речь идет в том числе об отмене тарифов на медицинское оборудование и некоторые промышленные химикаты. Кроме того, в этот ряд могут попасть пошлины на аренду самолетов.
▫️США одобрили пошлины до 3521% на солнечные панели из Камбоджи, Вьетнама, Малайзии и Таиланда. В ходе торгового расследования выяснилось, что производители из этих стран получали выгоду от государственных субсидий и продавали экспортные товары в США по ценам ниже себестоимости.
Подробнее — в статье.
#мировая_экономика
НОВАТЭК: открываем идею на покупку акций
Мы начинаем аналитическое покрытие акций НОВАТЭКа с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 1 620 рублей за бумагу. Потенциал доходности на горизонте года — 26%, а с учетом прогнозируемых нами дивидендов — 33%.
❓Какие есть плюсы и минусы инвестиций в НОВАТЭК
👍 Устойчивый основной бизнес
Рост объемов добычи жидких углеводородов с фокусом на стабильном газовом конденсате (который не подпадает под условия сделки ОПЕК+), а также введение третьей линии на комплексе в Усть-Луге позволят компании нарастить выпуск высокомаржинальных продуктов, что приведет к улучшению финансовых показателей.
👍 Ямал СПГ как источник стабильности и надежности
Линии проекта способны работать на уровне 120% от проектной мощности в условиях отрицательных температур. Поэтому ожидаем стабильных объемов производства на уровнях, близких к 20,9 млн тонн. Проект компании обеспечен долгосрочными контрактами, а также извлекает выгоду от более высоких цен на газ на европейском рынке.
👍 Арктик СПГ — 2 как драйвер роста объемов добычи
Первая производственная линия уже запущена. Однако из-за санкций США и отсутствия необходимых газовозов отгрузки не могут выйти на проектную мощность. Получение первых ледовых газовозов с судоверфи Звезда позволит вывозить около 2 млн тонн в год. А снятие санкций позволит запустить все три производственные линии и реализовывать СПГ в Азии без существенных дисконтов.
👎 👍 Устойчивые доходы, но невысокие дивиденды
Компания продолжает демонстрировать рост основных финансовых показателей, несмотря на санкции и сложные макроэкономические условия. Кроме того, НОВАТЭК планирует придерживаться дивидендной политики и осуществлять выплаты два раза в год. Ждем, что совокупная дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит около 7% — это меньше, чем у других компаний нефтегазового сектора. В дальнейшем ожидаем доходности на уровне до 10%.
👎 👍 Есть рыночная недооценка, но не самая большая в секторе
Сейчас акции НОВАТЭКа торгуются с форвардным мультипликатором EV/нормализованная EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 2,9х. Это в целом соответствует уровню остальных компаний сектора. Однако относительно исторических уровней недооценка ниже, чем у некоторых нефтяных компаний.
👎 Снижение цен на энергоносители
Контрактные цены на поставку СПГ с проекта Ямал СПГ привязаны к мировым ценам на нефть, которые находятся под давлением возможной рецессии в мировой экономике на фоне торговых войн и рисков увеличения предложения нефти на рынке. На газовом рынке также ожидается профицит после 2026 года, в том числе из-за ввода более 90% проектируемых СПГ-проектов в США.
👎 Санкционное давление
Существует вероятность сохранения наложенных ограничений, из-за которых компания до сих пор не смогла нарастить отгрузки с проекта Арктик СПГ — 2. Кроме того, в случае роста предложения СПГ со стороны США и Катара ограничения могут быть наложены и на флагманский проект компании — Ямал СПГ. Также негативное влияние на бизнес НОВАТЭКа может оказать запрет экспорта СПГ в Европу, если он будет принят.
Обо всем подробнее рассказываем в нашем новом большом обзоре.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #NVTK
Мы начинаем аналитическое покрытие акций НОВАТЭКа с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 1 620 рублей за бумагу. Потенциал доходности на горизонте года — 26%, а с учетом прогнозируемых нами дивидендов — 33%.
❓Какие есть плюсы и минусы инвестиций в НОВАТЭК
Рост объемов добычи жидких углеводородов с фокусом на стабильном газовом конденсате (который не подпадает под условия сделки ОПЕК+), а также введение третьей линии на комплексе в Усть-Луге позволят компании нарастить выпуск высокомаржинальных продуктов, что приведет к улучшению финансовых показателей.
Линии проекта способны работать на уровне 120% от проектной мощности в условиях отрицательных температур. Поэтому ожидаем стабильных объемов производства на уровнях, близких к 20,9 млн тонн. Проект компании обеспечен долгосрочными контрактами, а также извлекает выгоду от более высоких цен на газ на европейском рынке.
Первая производственная линия уже запущена. Однако из-за санкций США и отсутствия необходимых газовозов отгрузки не могут выйти на проектную мощность. Получение первых ледовых газовозов с судоверфи Звезда позволит вывозить около 2 млн тонн в год. А снятие санкций позволит запустить все три производственные линии и реализовывать СПГ в Азии без существенных дисконтов.
Компания продолжает демонстрировать рост основных финансовых показателей, несмотря на санкции и сложные макроэкономические условия. Кроме того, НОВАТЭК планирует придерживаться дивидендной политики и осуществлять выплаты два раза в год. Ждем, что совокупная дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит около 7% — это меньше, чем у других компаний нефтегазового сектора. В дальнейшем ожидаем доходности на уровне до 10%.
Сейчас акции НОВАТЭКа торгуются с форвардным мультипликатором EV/нормализованная EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 2,9х. Это в целом соответствует уровню остальных компаний сектора. Однако относительно исторических уровней недооценка ниже, чем у некоторых нефтяных компаний.
Контрактные цены на поставку СПГ с проекта Ямал СПГ привязаны к мировым ценам на нефть, которые находятся под давлением возможной рецессии в мировой экономике на фоне торговых войн и рисков увеличения предложения нефти на рынке. На газовом рынке также ожидается профицит после 2026 года, в том числе из-за ввода более 90% проектируемых СПГ-проектов в США.
Существует вероятность сохранения наложенных ограничений, из-за которых компания до сих пор не смогла нарастить отгрузки с проекта Арктик СПГ — 2. Кроме того, в случае роста предложения СПГ со стороны США и Катара ограничения могут быть наложены и на флагманский проект компании — Ямал СПГ. Также негативное влияние на бизнес НОВАТЭКа может оказать запрет экспорта СПГ в Европу, если он будет принят.
Обо всем подробнее рассказываем в нашем новом большом обзоре.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #NVTK
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM