📅 Важные корпоративные события на предстоящей неделе.

🍢 9,10 мая выходной на Мосбирже. СПб биржа - торги иностранными бумагами.

⚠️ Выход отчётностей российских эмитентов не гарантирован, могут быть отмены и переносы.

11 мая
Русагро (#AGRO) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.

12 мая
АЛРОСА (#ALRS) - операционные результаты за апрель.
Сбербанк (#SBER) - финансовая отчетность по РСБУ за апрель 2022 г.
Итоги ребалансировки индекса MSCI Russia.

🇺🇸 Иностранные акции - сезон отчетностей за 1 квартал 2022 г.
9 мая - Simon Property (#SPG), Palantir (#PLTR), Tysom Foods (#TSN). Выходной в Гонконге.
10 мая - Oxxidental (#OXY), Cysco (#SYY), Alcon (#ALC), Electronic Arts (#EA), Coimbase (#COIN), Roblox (#RBLX).
11 мая - Walt Disney (#WALT), Rivian (#RIVN).
12 мая - Motorola (#MSI), US Foods (#USFD).

🔎 За какими событиями стоит следить на этой неделе:
Геополитика. Ход боевых действий и поставки западных вооружений в Украину. Встреча глав МИД стран G7 - 12-13 мая.
Санкции. Шестой пакет санкций ЕС (эмбарго на уголь и нефть, банки). Отключение Сбербанка от SWIFT. Уход компаний из РФ.
ЦБ РФ. Ослабление валютного регулирования в отношении экспортеров. 11 мая - доклад Центробанка по ДКП. Потребинфляция ИПЦ (апрель) - 13 мая 19:00 мск.
ФРС. 11 мая 15:30 мск - потребинфляция CPI (апрель). 12 мая - первичные заявки на пособие по безработице в 15:30 мск. Риторика по темпам поднятия ставки.
Нефть. Заявления относительно эмбарго со стороны ЕС в рамках 6 пакета санкций. 11 мая - запасы в США (17:30). Ежемесячный доклад ОПЕК 12 мая в 14:00 мск.
Газ. Риторика ЕС относительно сокращения закупок российского газа. Приостановка прокачки в страны, отказавшиеся от оплаты в рублях.
Китай. 11 мая - потребинфляция CPI (апрель). Регулирование технологического сектора. Антиковидные ограничения. Ситуация вокруг Тайваня.

💰 Ситуация и бюджетом: катастрофа, или все не так уж плохо?

🍢 Пока биржа закрыта на выходной, поговорим о цифрах, отражающих реальную картину в экономике, а значит и наши с вами перспективы. Разговор идет на фоне панических комментариев о том, как санкции скоро нас задушат.

Начнем с бюджета на 2022 год (идём на сайт Госдумы). В отличие от бюджета прошлого года, он запланирован с профицитом:
✔️Доходы: 25,02 трлн рублей;
✔️Расходы: 23,69 трлн рублей;
✔️Профицит: 1,32 трлн рублей (1% ВВП).

🛢 За счёт роста цен на сырьевых рынках, бюджет 2021 года вместо дефицита был исполнен с огромным профицитом, т.е. остались не потраченные деньги - 514,76 млрд рублей.

📅 В 1 квартале этого года, несмотря на геополитические потрясения, санкции, планы ввести эмбарго, обвал фондового рынка почти в 2 раза, в казну исправно капали огромные доходы. В федеральный бюджет поступило ₽7.169 трлн, профицит - 1.15 трлн рублей. В торговом балансе всё ещё интереснее: профицит ($66.3 млрд) в 2.6 раза больше, чем в в 1 квартале 2021 г. Объём экспорта - $156.7 млрд (в 1 кв. 2021 - $104.8 млрд), импорт - $90.4 млрд. Правда, это в основном результат катастрофической просадки импорта.

💲 Но гораздо больше денег поступит в результате приостановки с 8 апреля бюджетного правила. Теперь доходы свыше $44.2 за баррель нефти сорта Urals не идут в ФНБ, а остаются в нераспределенных доходах. Даже если нефть придётся продавать со скидкой, скажем, по $70, у Минфина будет в распоряжении пара десятков триллионов рублей, то есть второй бюджет.

👉 Только нужно иметь в виду, что бюджетный профицит вовсе не означает роста фондового рынка и повышения благосостояния инвесторов. Эти деньги - пенсии, зарплаты бюджетникам, военным, реализация нацпроектов и пр. Стоит понимать, что продолжение санкций в любом случае будет снижать реальные располагаемые доходы и ухудшать качество жизни из-за сокращения ассортимента привычных нам товаров и услуг.

Предварительные выводы.
1️⃣ В 2022 году санкции и расходы на СВО не угрожают катастрофой для бюджета. Более того, профицит торгового баланса, скорее всего, только увеличится, поскольку сохранятся ограничения на импорт.
2️⃣ Цены на энергоресурсы, металлы, уголь и пр. экспортные товары, очевидно, останутся высокими и с большой вероятностью вырастут из-за геополитики. Это перекроет физическое падение экспорта и потери от дисконта при продаже.

Сложнее прогнозировать, что будет с бюджетом в 2023 году. За оставшиеся месяцы 2022 года многое может радикально поменяться. Какие риски могут нарушить описанную выше приятную картинку?
⚡️ Затягивание сроков СВО, что усилит санкционное давление и увеличит расходы.
⚡️ Разворот в сырьевом цикле из-за ужесточения ДКП мировых ЦБ и возможной рецессии в развитых экономиках.
⚡️ Визит "чёрного лебедя", о котором мы не знаем и не можем знать заранее.

🚜 Производители продовольствия - защитный сектор?

Русагро сегодня отчиталась за 1 квартал:
🔺 Выручка: 61 506 млн руб. ($715 млн), +23% г/г;
🔺 Скорр. EBITDA: 16 887 млн руб. ($196 млн), +51% г/г;
🔻 Чистая прибыль: 2 240 млн руб. ($26 млн), -66% г/г.
🔻 Чистый долг/Скор. EBITDA = 1.7Х.

📈 Несмотря на снижение прибыли относительно 1 квартала 2021 г., ГДР $AGRO прибавили на отчёте более 4%. Поясню, почему держу Русагро в портфеле и рассматриваю докупки в случае хорошей просадки*.

1. Продукты питания - базовая потребность, товары первой необходимости, потребление которых почти не зависит от кризисов.
2. Рыночная доля отечественных производителей будет расширяться по мере ухода западных конкурентов.
3. Продовольственная инфляция положительно сказывается на выручке в денежном выражении.
4. Производители продовольствия традиционно пользуются льготными кредитами и иными формами господдержки.
5. У Русагро есть запас прочности по финансовым показателям: P/E ниже 3, ниже среднего по отрасли (у Черкизово - ок. 6), отношение чистого долга к EBITDA = 1.7 (Черкизово = 2.6Х). На фоне снижения ЧП (в основном убытки от курсовых разниц), хорошо растёт выручка и EBITDA.

⚡️ Какие вижу секторальные и страновые риски.
1. Административное регулирование цен, которое по производителям часто бьёт больнее, чем по ритейлу.
2. Проблемы с поставками с/х техники, оборудования и комплектующих иностранного производства.
3. Цены на удобрения - сейчас сдерживаются внутри страны правительством, но эти ограничения могут быть ослаблены.
4. Ограничения на экспорт в рамках санкций и контрсанкций - основной зарубежный потребитель российского продовольствия - Европа.
5. Статус депозитарных расписок хоть в моменте не под угрозой, поскольку бизнес ведется на территории РФ, но нет гарантий, что здесь не могут возникнуть проблемы. Впрочем, компания уже рассматривает делистинг в Лондоне с конвертацией в рос. акции.

*не является рекомендацией.

🇷🇺 У рубля появится третий курс?

🗣 Сегодня нашумела новость о том, что международная ассоциация трейдеров EMTA с 6 июня будет определять свой курс рубля по методике WM/Refinitiv в качестве ценового ориентира. Московская биржа перестанет быть источником данных о курсе из-за жесткого валютного контроля, введенного ЦБ РФ.

💲 Ограничения, по мнению трейдеров, приводят к завышению курса рубля и искажают его реальную стоимость. Поскольку в EMTA входят крупнейшие игроки - Bank of America, JPMorgan, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Morgan Stanley и др. - её рекомендации становятся стандартом по умолчанию на валютном рынке.

📊 Сейчас параллельно существуют 2 курса - офшорный на рынке Forex и оншорный - на Московской бирже. Спред между ними в начале марта достигал 20 рублей, сейчас устаканился и гуляет в пределах 1-3 рубля.

🤷‍♂️ Вопрос: как глобальные трейдеры будут определять курс рубля, если данные Мосбиржи им больше не указ? Проблема в том, что вся ликвидность сейчас сосредоточена именно на Мосбирже, офшорные объёмы после 24 февраля стремятся к нулю. Пара USDRUB за пределами РФ уже мало кого интересует. С начала марта рубль окуклился внутри России и фактически перестал быть конвертируемым.

🎓 Вывод - можно применить любую методику, но если на рынке нет торгов, можно поставить курс хоть 200, он не будет ничего отражать. Скорее всего, действующие фьючерсные контракты и прочие инструменты с участием рубля будут постепенно, по мере экспирации, уходить с международного рынка. Что касается биржевого курса, то он будет зависеть от снятия ограничений Центробанка. А это, в свою очередь, зависит:
▫️от готовности Минфина терпеть крепкий рубль в ущерб наполнению бюджета;
▫️ от потребностей импорта - сейчас пока живём на старых запасах, но через месяц-другой они закончатся и спрос на валюту пойдёт вверх.

🏛 Как ЦБ видит наше будущее?

🔊 Опубликован протокол последнего заседания Центробанка по ключевой ставке. В нем содержится прогноз регулятора на ближайшее будущее экономики и финансового рынка.

🛒 Годовая инфляция в РФ к концу 2022 г. составит 18-23%, в 2023 - 5-7%, в 2024 придёт к целевым 4%.
📊 Прогноз ключевой ставки:
- 2022: 12.5-14% (ниже инфляции)
- 2023: 9-11%
- 2024: 6-8%
📉 Падение ВВП в 2022 году составит 8-10%, в 2023 г. продолжится, до -3%, в 2024 г. начнет восстанавливаться на +2.5-3.5%.
💪 Главный фактор укрепления рубля по версии ЦБ - снижение спроса на валюту со стороны импортеров. Сокращение импорта в 2022 г. может составить 32.5–36.5%. Сокращение экспорта в натуральном выражении - 17–21%.
⚔️ ЦБ ожидает сохранения санкций до 2024 года. Экономика РФ адаптируется к санкциям к середине 2023 г.
🛢 Долгосрочная равновесная цена на российскую нефть Urals - $55 (сейчас $76, дисконт $30).

🔎 Что мы можем разглядеть в этом прогнозе? То, что ЦБ готовится к трудному 2022 году для рынка. В 2023 году чуда не случится, траектория ВВП с уклоном вниз сохранится. За это время экономика как-то приспособится к внешнему давлению. То есть причин для прекращения этого давления в ближайшем будущем не просматривается.

💼 Для нас это значит, что инвестиции в российские акции (с иностранными - отдельная песня) лучше сразу воспринимать как по-настоящему долгосрочные. Для стратегии ленивого инвестора - привычная позиция. Хотя, по правде сказать, гораздо комфортнее инвестировать в долгую, когда на рынке есть энергия и драйверы роста.

🎓 Пока вокруг сплошная неопределенность, любые прогнозы лишь принимаю к сведению, при всем уважении. Для подбора в портфель смотрю только точечные истории с базовыми требованиями: очевидная недооценка, посильный для бизнеса долг, отсутствие явных санкционных рисков, потенциал для выплат дивидендов в будущем.

⚡️ В крипте с утра небольшой армагеддон, просится комментарий.

📉 Биток в моменте -11%, уходил под планку $27 тыс., -30% с начала года, с хаёв более 50%. Крипторынок за день потерял 15%, совокупная капитализация опустилась до $1.2 трлн. На фоне общего падения зашатались даже стейблкоины: привязанный к доллару USDT стоил $0.98. LUNA упала на 98%, но там отдельная история с самим проектом и гарантийным покрытием UST.

📊 Сегодня все меньше людей отрицает идею связи биткоина с настроениями на фондовом рынке, особенно заметна корреляция с Nasdaq. Чем меньше аппетит к риску и сильнее бегство в защитные активы, тем больше вероятность просадки в крипте, что сейчас и произошло, после публикации данных по инфляции в США.

💼 Недавно точечно докупался на просадке, в т.ч. стейблами как прокси валютой. Сейчас, несмотря на начавшийся в последние часы отскок, высоко оцениваю вероятность, что можем увидеть уровни еще интереснее. Ужесточение ДКП и цикл повышения ставок мировых ЦБ только в самом начале. Это сулит крипторынку как минимум турбулентность.

🗣 Кстати, вспомнились по случаю мнения гуру инвестирования. Баффетт назвал криптовалюты "крысиным ядом в квадрате", его соратник Мангер - "венерическим заболеванием", оба хвалили китайцев за бан крипты. Миллиардер Марк Кьюбан говорил, что предпочел бы биткоинам бананы («их хотя бы можно съесть»), но в 2020-м стал криптоэнтузиастом. Глава BlackRock Лэрри Финк еще в 2017-м называл биткоин «индексом отмывания денег», но сейчас допускает включение в портфель. Рэй Далио сомневается в защитных свойствах крипты, но рекомендует держать в портфеле и золото, и биткоины.

​​🤷‍♂️ Привычная картина рынка перевернулась.

🗣 Один из характерных комментариев на российском рынке: "Не смотрите, что индекс Мосбиржи обошел по доходности S&P500, он номинирован в "деревянных". Посмотрите лучше на долларовый РТС - он там же, где был в 2011 году!"

Теперь картинка поменялась:
🔻 S&P500 за последний месяц -13%
🔻 Nasdaq -17%
🔺 РТС +15%
💲 Все 3 индекса номинированы в долларах, но можно ли их сравнивать?

1️⃣ РТС ходит за рублём и растёт по мере его укрепления. Причины нам известны: валютные ограничения ЦБ и резкое сжатие импорта. Ни того, ни другого нет на американском рынке.

2️⃣ Доллар не умеет расти как рубль: обычно его волатильность не превышает 1-2% за месяц. Рубль вырос на 20%, а с начала марта (от 121) он укрепился почти в 2 раза.

3️⃣ В американских индексах обратная зависимость: крепче доллар как убежище от рисков - хуже акциям. За последний месяц он вырос к основным валютам на целых 4%.

4️⃣ Отражает ли укрепление рубля ситуацию в экономике? - Рост рубля сопровождается падением ВВП на 8-12% на 2022 г., инфляцией (официально - 18-23%). Насколько укрепился рубль, всегда можно увидеть, посетив любой магазин (про автосалоны не говорю).

5️⃣ В S&P500 и Nasdaq нет запрета на торговлю для большей части держателей акций, как это сделано в РТС в отношении нерезидентов.

👉 Звучит непривычно, но рублёвый индекс Мосбиржи сегодня более адекватно отражает реальное положение дел: за месяц он потерял 9%, с начала года 39%.

🗣 До сих пор много вопросов по переводам активов к другому брокеру.

🤦‍♂️ Запутаться не мудрено - не все процессы протекают на поверхности, а привычная логика, здравый смысл и даже закон в данном случае часто не работают.

🏛 Между тем ЦБ периодически выкладывает на своём сайте разъяснения, и сегодня появилась очередная их порция. Выбрал и адаптировал те, что касаются актуальных случаев.

❓Вправе ли брокер перевести мои активы другому брокеру без моего согласия?
- Да, вправе перевести без ваших поручений, чтобы уменьшить влияние санкций на клиентов. Но передающий и принимающий брокер должны сообщить, куда переведены ценные бумаги.

❓Могут ли быть переданы к другому брокеру права и обязанности, предусмотренные договором?
- Да, но с согласия клиента, или без его согласия, если такая возможность предусмотрена договором.

❓ Почему часть моих иностранных ценных бумаг не переведена другому брокеру?
- Если счета вашего брокера/депозитария с иностранными бумагами (например, НРД) заблокированы вышестоящим европейским депозитарием (например, EuroClear);
- в вашем поручении на перевод ценных бумаг указаны некорректные сведения;
- если на бумаги наложен арест или вы сами попали под санкции [вряд ли].

❓ Почему я не могу получить доступ и распоряжаться активами у нового брокера?
- не оформлены договорные отношения и/или не пройдена идентификация;
- ваши счета с иностранными бумагами учитываются у вышестоящего европейского депозитария, счета которого заблокированы из-за санкций, торговать можно будет только после снятия санкций. Перевод к другому брокеру, не находящемуся под санкциями, на это не влияет.

⚖️ От себя добавлю, что если действия вашего старого/нового брокера отличаются от того, как это разъясняет ЦБ, значит они:
а) отклоняются от предписаний регулятора;
б) ваш случай еще не описан на сайте ЦБ.

​​📅 Итоги недели: бумаги в индексе Мосбиржи

🏆 Лидеры роста:
🔺 ФосАгро +4,3%
🔺 МКБ +1,2%
🔺 Globaltrans +1,1%
🔺 ПИК +0,6%
🔺 Интер РАО +0,2%

🔎 ФосАгро (#PHOR) - лидер роста с начала года с результатом более 30%. Сейчас в разгаре посевная, цены растут на фоне замаячившего продовольственного кризиса в глобальном масштабе из-за событий в Украине.
🔎 МКБ (#CBOM) отрастает после падения на обещанном включении в 6 пакет санкций ЕС, с отключением от SWIFT. Несмотря на то, что не может нормально платить по евробондам.
🔎 Глобалтранс (#GLTR) - ставки на полувагоны в мае продолжили расти. Помогают и заказы Минобороны для нужд перевозки техники, понятно куда.
🔎 ПИК (#PIKK) - спрос на ипотеку вырос в 2 раза после снижения ставки ЦБ. ПИК - главный бенефициар. При этом явного снижения цен на новостройки пока не наблюдается.
🔎 Интер РАО (#IRAO) - финский Fortum уходит из России, Интер РАО - потенциальный покупатель активов, что позволит эффективно пристроить кэш. Решение выплатить дивиденды за 21 г. продолжает поддерживать акции.

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 Petropavlovsk -15,6%
🔻 VK -9,5%
🔻 Полюс -9%
🔻 TCS Group -7,6%
🔻 Сургутнефтегаз -7,5%

🔎 Petropavlovsk (#POGR) и Полюс (#PLZL) идут вниз вслед за золотом (-4% за неделю). Кроме того, Газпромбанк уведомил Petropavlovsk, что может обратиться в суд с требованием выплатить проблемный долг.
🔎 VK (#VKCO) падает вслед за Nasdaq. Корпоративный негатив: сооснователь Mail. ru Group Дмитрий Гришин покинул пост главы совета директоров.
🔎 Тинькофф (#TCSG) - падает 3 недели подряд на разводе с основателем. На этой неделе подкосили слова Олега Тинькова о продаже доли "за 3%" от её реальной стоимости.
🔎 Сургутнефтегаз ао (#SNGS) - сильный рубль давит на "кубышку" Сургута. Если доллар будет слабеть к рублю такими темпами, можно не увидеть дивидендов по итогам 2022 года. Обычка, как более волатильная бумага, реагирует сильнее префов.

Всем профита, хороших выходных!

📅 Итоги недели.

🇷🇺 Индекс Мосбиржи потерял за неделю 3.6%. РТС (+5%) опять удивляет успехами, обгоняя не только IMOEX, но и глобальные индексы. Рынок явно перекошен и находится в неестественном состоянии. Укрепление рубля происходит на фоне инфляции под 18% годовых (по Росстату), падения ВВП и усиливающихся с каждым днем санкций. Драйверов роста пока не видно, ликвидности мало, на рынке дефицит идей. Выстреливают единичные истории типа Фосагро: миру светит продовольственный кризис.

💪 Рубль продолжает крепчать, в моменте уходил ниже 63, уже пошли прогнозы про 60 и ниже. Драйверы всё те же - валютный контроль и схлопывание импорта. В страну исправно поступает 80% валюты от экспорта (у Газпрома при оплате в рублях - 100%), но что-то делать с этой валютой запрещено. Ждём, когда Минфин и экспортеры пролоббируют хотя бы частичное снятие ограничений ЦБ, тогда увидим доллар выше. Для меня текущая ситуация интересна как момент для входа в квазивалютные активы, в частности, в проверенные стейблкоины.

🛢 Нефть падала до $104 за баррель Brent, когда ЕС разрешил греческим танкерам пока еще повозить российскую нефть. Венгрия и ещё 3-4 небольшие европейские страны выторговывают себе отсрочку введения нефтяного эмбарго. Но к концу недели нефть вернулась на $111: сама идея эмбарго никуда не делась, шестой пакет обещают объявить 16 мая. Российский сорт Urals торгуется с дисконтом в $30 за $81.

🔥 Газ в Европе чуть выше $1000 за 1 тыс. куб. м. Рынок перестал остро реагировать на геополитическое противостояние. Например, под вопросом прокачка российского газа через Польшу. Помогает начавшийся летний сезон, а также отсрочка введения газового эмбарго ЕС. Также поутихли страсти вокруг оплаты за рубли - уже 20 контрагентов в Европе якобы готовятся открыть счета в Газпромбанке.

🇺🇸 Американские индексы пережили американские горки. S&P500 падал ниже 4 тыс.п., но в итоге вышел на 4024 п. (-0.85%). Nasdaq проваливался на 8%, под конец недели вырулил на -1%. Главная интрига недели - статистика по инфляции за апрель. Она замедлилась с 8.5% до 8.3% годовых, но оказалась выше прогноза (8.1%). Негатив в пятницу сменился отскоком на словах главы ФРС Пауэлла о том, что поднимать ставку в июне сразу на 0.75 п.п. не планируется. Доходность 10-летних трежерис опустилась с 3.2% годовых ниже 3%, что успокоило рынки.

🏆 Топ-5 событий недели:
1. Газпром ($GAZP), допускает полное прекращение прокачки газа через Польшу, возможен развал контракта с Украиной.
2. Статистика инфляции в США показала 8.3% годовых за апрель - выше прогнозов.
3. Биткоин ($BTC) обвалился в четверг ниже $27 тыс.
4. ЕС анонсировала обсуждение 6 пакета санкций 16 мая. В составе пакета - частичное эмбарго на нефть и отключение Сбера ($SBER), РСХБ и МКБ ($CBOM) от SWIFT
5. Финская энергетическая компания Fortum срочно продает весь бизнес в России

🎬 $кино на выходные для ленивых инвесторов 🎬

⚡️ На фоне драматических событий, происходящих в эти дни с криптой (обвал битка, крах проекта TerraLUNA и др.), приходят на ум разные аллегории. Ими наполнен сериал "Стартап" (2016... - 3 сезона).

🕵️‍♂️ Агент ФБР расследует преступления в мире финансов. Сюжет сводит его с девушкой-программистом, которая несколько лет разрабатывала уникальный код для цифровой валюты. Она искренне любила свое дело и пыталась поменять отношение общества к децентрализованным финансам, хоть её проект и считался незаконным.

📺 Содержание фильма не зацикливается на кодах, хакерах и криптовалютах. Это сложная человеческая драма, неожиданные повороты которой захватывают, а потенциал по-настоящему раскрывается в середине сезона.

Ссылка на трейлер, сам сериал найти не сложно. https://vk.com/video-1526623_456239531

​​🎓 Когда на рынке трудные времена, как сейчас, важно понимать психологию инвестирования, особенно свою собственную. Одна из лучших книг на эту тему - "Подлые рынки и мозг ящера" Терри Бернхема.

📘Подобрал несколько актуальных цитат из книги. Некоторые из них могут выглядеть противоречиво и категорично, особенно будучи вырванными из контекста. Комментируйте.

📌 "Лучший образ действий - унять свою гордыню, смириться с потерями и двигаться дальше".
📌 "Важные умения:
- спокойно наблюдать за резкими ценовыми скачками на рынках, не начиная при этом лихорадочно продавать или покупать;
- спать, не думая об инвестициях".
📌 "Отпущенные на свободу эмоции способны лишь навредить инвестору".
📌 "Деньги, полученные умным инвестированием, радуют гораздо больше, чем заработная плата".
📌 "Для финансового успеха не требуются ни особые математические способности, ни IQ уровня гениев. Тут нужно нечто гораздо более редкое и трудное: инвестору не обойтись без «эмоционального интеллекта» (EQ)".
📌 "Психологическая устойчивость выдающегося инвестора позволяет ему процветать длительное время. В отличие от большинства людей, он никогда не отклоняется от своего плана".
📌 "Точно так же, как люди предпочитают прошлых победителей, они склонны покупать инвестиции, которые уже выросли".
📌 "Чтобы сделать деньги, надо выбирать непопулярное у большинства людей поведение. Доминирующее мнение чаще всего оказывается ошибочным".
📌 "Если наш мозг создан повторять чьё-то успешное поведение, то финансовые рынки за это жестоко наказывают".
📌 "Инвестор должен иметь финансовый резерв, а не вводить в бой все свои средства. Это позволяет в любой момент покупать или продавать в зависимости от обстоятельств".
📌 "Применять схему усреднения к долгосрочно падающему рынку – выбрасывать деньги на ветер. Докупайте инвестицию, только когда (и если) ее стоимость возрастает".
📌 "Продавайте то, что начало приносить вам убытки, и не продавайте то, что дает вам прибыль".
📌 "Большинство инвесторов допускают ошибку, слишком быстро забирая текущую прибыль и в итоге оставаясь с убытками".
📌 "Никогда не торгуйте на бирже, руководствуясь чьими-то советами. Даже к собственным порывам относитесь со скептицизмом".

📅 Важные корпоративные события на предстоящей неделе

16 мая
📌 Petropavlovsk ($POGR) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.
📌 Ростелеком ($RTKM) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.
📌 Детский мир ($DSKY) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.
📌 Таттелеком ($TTLK) - последний день для попадания в реестр на получение дивидендов за 2021 г.

17 мая
📌 Озон ($OZON) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.
📌 ТГК-1 ($TGKA) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.

18 мая
📌 TCS Group ($TCSG) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.
📌 МТС ($MTSS) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.

19 мая
📌 Куйбышевазот ($KAZT) - последний день для попадания в реестр на получение дивидендов за 2021 г.

⚠️ Выход отчётностей российских эмитентов не гарантирован, могут быть отмены и переносы.

🇺🇸 Сезон отчетностей в США за 1 квартал 2022 г.
16 мая - Take Two ($TTWO), Tencent Music ($TME), Sundial Growers ($SDNL).
17 мая - Walmart ($WMT), Home Depot ($HD), JD.com ($JD).
18 мая - Cisco ($CSCO), Lowe's ($LOW), Target (TGT), Analog Devices ($ADI), NetEase ($NTES)
19 мая - Salesforce ($CRM), Applied Materials ($AMAT), Palo Alto Network ($PANW), VF ($VFC).
20 мая - Deere & Company ($DE), Foot Locker ($FL).

👀 За какими событиями стоит следить на этой неделе:

⚔️ Геополитика. Ход боевых действий и поставки западных вооружений в Украину. Вступление Финляндии и Швеции в НАТО. Cаммите ОДКБ в Москве - 16 мая.
⚡️ Санкции. Совещание глав МИД Евросоюза - обсуждение шестого пакета санкций на уровне глав МИД стран ЕС - 16 мая: отключение Сбербанка от SWIFT, нефтяное эмбарго. Уход компаний из РФ.
🇷🇺 ЦБ РФ. Ослабление валютного регулирования в отношении экспортеров. Доля нерезидентов в ОФЗ - 17 марта.
🇺🇸 ФРС. Выступление главы РФС - 17 марта 21:00 мск. Риторика по темпам повышения ставки ФРС.
🛢 Нефть. Заявления относительно эмбарго со стороны ЕС в рамках 6 пакета санкций. 18 мая - запасы сырой нефти в США (17:30).
🔥 Газ. Риторика ЕС относительно эмбарго. Прекращение прокачки через польский участок газопровода "Ямал-Европа". Сокращение поставок через украинскую ГТС после закрытия узловой станции "Сохрановская".
🇨🇳 Китай. Базовая кредитная ставка Народного банка - 20 мая. Регулирование технологического сектора. Риски делистинга в США. Антиковидные ограничения. Дефолты по облигациям застройщиков. Ситуация вокруг Тайваня.

🇷🇺 Российский рынок живет в условиях дефицита идей и ликвидности.

📊 Если идеи померить сложно, то объём торгов можно легко посчитать в денежном выражении. Посмотрим на примере самой ликвидной бумаги, из которой ликвидность ушла вместе с нерезидентами.

✔️ Объём сделок по #SBER 13 мая = 2 743 264 569 руб.
✔️ Объём сделок по #SBER 15 февраля 72 536 862 933 руб. - в 26 раз больше, чем 13 мая.
✔️ Объём сделок по #SBER 22 февраля (пик выхода нерезидентов накануне СВО) = 188 663 332 315 руб. - почти в 70 раз больше, чем 13 мая.
✔️ Общий объём торгов на Мосбирже 13 мая = 16 621 532 177 руб. - в разы меньше, чем по одному только Сберу в любой день до СВО.

❓На вопрос "Когда ликвидность вернется?" ответ простой - когда вернутся нерезиденты, а именно большие индексные фонды. Чтобы мобилизовать такое количество средств внутри страны, пришлось бы "поставить под ружье" и заставить торговать на бирже все население РФ. Конечно, высокая инфляция будет к этому подталкивать, но это способно лишь поддержать объёмы, но не нарастить их в разы.

🔎 Из этого делаем вывод, что в обозримой перспективе будем торговать на той ликвидности, которая есть. А это с большой вероятностью означает довольно вялый боковик, временами - всплески волатиьности на любой крупной сделке. Направление тренда будет зависеть в первую очередь от степени давления геополитики и санкций. На отскок (как сегодня) сил достаточно, но для начала устойчивого разворотного тренда нужны большие объёмы ликвидности, которых сейчас нет.

🎓 При этом отдельные бумаги могут по разным причинам выбиваться из общего фона и показывать успехи. Это еще раз доказывает, что выбор правильных активов на основе фундаментального анализа актуален в любых ситуациях.

🗣 Сегодня посыпались сообщения, что сайт interactivebrokers.co.uk заблокирован Роскомнадзором.

🇬🇧 Ограничен доступ к британской версии сайта. Можно зайти через VPN, возможно, стоит попробовать и с разных устройств. Глобальный сайт .com и приложение доступны. При проверке через сервис доступности сайтов выдаёт такую картинку☝️.

⚖️ Если зайти в реестр блокировок РКН, там есть обоснование Генпрокуратуры от 13 мая: "...за призывы к массовым беспорядкам и осуществлению экстремистской деятельности". Не совсем понятно, к чему такому может призывать брокер, копать глубоко не было времени. Как клиент IB, я призывов в личном кабинете не получал.

🎓 Жизнь убеждает, что без VPN все сложнее пользоваться необходимыми ресурсами. Правда, есть и обратная сторона. Брокер с большой вероятностью посчитает операцию сомнительной, если вы проводили операции с одного IP-адреса, а выводили средства через VPN уже в "другую" страну.

​​🏗 Что будет рынком недвижимости и ипотеки?

🏛 В апреле российские банки одобрили 37,2 тыс. ипотечных кредитов на 130,5 млрд руб., в марте - на 529,3 млрд руб. - падение в 4 раза, больше чем в разгар пандемии: в апреле 2020 спад объёмов кредитования составил 43%.

Причины сегодняшнего падения:
✔️ Резкий рост ставок в банках до 20-23%.
✔️ Неопределенность на фоне ситуации в Украине.
✔️ Рост числа отказов со стороны банков по причине всё той же неопределенности.

🇷🇺 По данным Росреестра, продажи вторичного жилья в Москве упали в апреле на 37,5% м/м, на 34% г/г. Риэлтеры и застройщики говорят о том же - сделок мало. В марте кредитов было еще много, потому что выдачи шли по январским-февральским заявкам (т.е. до СВО).

🤷‍♂️ В то же самое время вице премьер по строительству Марат Хуснуллин рапортует: за 4 мес. 2022 г. введено 37,6 млн кв.м. - на 58% больше, чем за тот же период 2021 года. Кому верить, и что реально происходит на рынке жилья?

1️⃣ Ввод в строй объектов и продажи квартир - разные бизнес-процессы, находящиеся в разных циклах. Планы застройки утверждались 2-3 года назад, затем от котлована до продажи проходит ещё полтора-два года. Это очень инерционные вещи, отражающие не сегодняшние, а прошлые условия рынка, когда ипотека была на пике, а инвестиции - на максимуме.

2️⃣ Цены не спешат снижаться: продавцы, видя рост ценников на стройматериалы, пока не готовы снижать стоимость квадрата. Покупатели не готовы покупать по таким ценам, многие ждут снижения. Поэтому продаж мало, хотя построено много.

🔎 В пользу восстановления продаж говорит то, что ставки по ипотеке после взлёта пошли вниз, выдачи понемногу отрастают. Льготная программа (под 9%) тоже снова заработала, в мае её доля достигла 70%, по сравнению с 26% в феврале. Правда, это говорит лишь о том, что большинство просто не в состоянии потянуть не льготный кредит.

🛒 Но главный фактор, который определит перспективы - это потребительские настроения. Если народ уверен в своем будущем - в сохранении работы, росте доходов (при такой инфляции, если они не растут, значит, они падают). Люди в большинстве своём умеют считать и сопоставлять ежемесячный платёж по ипотеке со своими возможностями.

📊 Между тем ЦБ прогнозирует, что рост ипотеки в этом году всё таки будет, но не такой, как раньше: 10-15% против 30% в 2021 г.

💰 Почему отказываются платить дивиденды?

🙅‍♂️ Лукойл отказался платить дивиденды за 2021 год (перенес решение на конец года). При этом чистая прибыль за 2021 год выросла в 51 раз до 773.4 млрд руб. 26 мая ждем решения от СД Газпрома, который заработал более 2 трлн. руб. и продолжает зарабатывать на высоких ценах на газ. В чем проблема выплатить дивиденды?

⚡️ Конечно, есть проблема неопределённости, связанной с санкциями, эмбарго, мировой конъюнктурой и т.д. Но по многим компаниям есть и более тривиальная причина.

🇷🇺 28 февраля вышел Указ Путина "О применении специальных экономических мер в связи с недружественными действиями США и примкнувших к ним...". Указом с 1 марта установлен запрет на конвертацию и вывод средств на счета в недружественных юрисдикциях. Предусмотрен штраф в размере от 75 до 100% суммы незаконной валютной операции. Офшорные компании-бенефициары не могут получить дивиденды, поэтому не заинтересованы в одобрении выплат. Есть также крупные акционеры российских компаний типа Лукойла или Газпрома, которые тоже не могут получить свои дивиденды. С ними приходится (непублично) согласовывать решения Совета директоров.

🌴 Половина из топ-500 российских компаний зарегистрирована в офшорах. Все они относятся к недружественным юрисдикциям. Самая популярная из них - Кипр (входит во вражеский ЕС), он лидирует с большим отрывом от Нидерландов, Британских Виргинских островов (BVI) и др. Из эмитентов на Кипре зарегистрированы, например, TCS Group, РусАгро, Эталон, QIWI, ЦИАН, FixPrice и др. X5, Яндекс, Veon - Нидерланды, Polymetall - о-в Джерси и т.д.

⚖️ Ситуация может меняться по мере редомициляции (возвращения в родную гавань) в САР (специальные административные районы) на острове Октябрьский (Калининград) и на острове Русский (Владивосток). Они созданы в 2018 году как раз для этих целей. Минфин предлагает применить скидку по налогам на вывод капитала с 15 до 10%, понижение налога на прибыль до 5% и ставку 0% по налогу на дивиденды. Пример - в 2021 году редомицилировалась в САР на о. Русский ООО "Интеррос Капитал" (кипрская Interros Capital Ltd) до этого - Bonico Holdings Co. Ltd, 31.5% акций ГМК.

🔎 Проблема в том, что на островах пока нет даже достаточного количества приличных офисов для переезда и другой привычной инфраструктуры. Кроме того, гарантии юридической защиты, видимо, оцениваются собственниками, скажем так, ниже 100%. Вопрос: что случится раньше - российским резидентам за рубежом разрешат получать в особом порядке дивиденды (не выпуская при этом нерезов), или они сами переедут на о-ва Русский и Октябрьский.

​​❓Что сегодня произошло с бумагами МТС?

🚀 Акции #MTSS с открытия рванули вверх на 20%, до до 261 руб. (в моменте 283 руб., 30%+), на рекордных объёмах. Торги переведены в дискретный аукцион. #AFKS у меня в портфеле хорошо взбодрилась и подтянулась за #MTSS, +11%. Не удивительно, ведь МТС дает 65% денежного потока для выплаты по долгу Системы.

💰 Главный драйвер - финальные дивы за 2021 год в размере 33,85 руб. В итоге дивиденды МТС за 2021 год показали доходность 15.6%, после сегодняшнего роста - ок.13%. Последний день для покупки с дивами только 8 июля (еще будет шанс купить дешевле), но рынок уже прайсит новость как подорванный.

💲 Чистая прибыль МТС за 2021 год 63,5 млрд руб., сумма на дивиденды больше - 66,33 млрд руб. Платить будут из нераспределенной прибыли прошлых лет, так что убыток за 1 квартал (по РСБУ) не повлиял на решение.

😵‍💫 Инвесторы так изголодались по хорошим новостям, что набросились на МТС, которая раньше имела репутацию "скучной" бумаги и на много лет застряла в боковике на уровнях 2006 года. Кроме того, из-за санкций на ввоз в РФ высоких технологий, пострадали поставки серверов, телеком-оборудования и пр.

Я веду разговор к тому, как теперь будет выглядеть наш рынок, и какие неожиданные истории могут на нем выстреливать. Драйверы могут быть разные:
✔️ предсказуемый денежный поток, основанный на внутреннем спросе и сильном рубле;
✔️ понятные источники покрытия долга, особенно в цикле снижения ставки ЦБ;
✔️ удаленность от государственных акционеров и госконтрактов, а значит и от санкций;
✔️ выплаты дивидендов - не потому что доходность, а потому что а) редкий случай, что выделяет бумагу среди прочих и толкает её вверх; б) говорит об уверенности менеджмента в будущем, что сегодня дорогого стоит.

📣 Публичные инвестиции за февраль-апрель принесли убыток -12740$ или -23,4%

Подробную таблицу с цифрами и отчет можно прочитать на блоге, мониторинг портфеля в Финам доступен по ссылке. Сам публичный портфель, как и блог ведется с 2012 года, а с 2017 года начал вести и телеграм-канал.

Три месяца пролетели как один, и в тоже время кажется, что прошла целая жизнь. Точнее началась новая - для всех россиян и не только. Давно собирался подвести итоги по портфелю, который ощутимо пострадал от начала открытых военных действий и последующих санкций.

Если кому-то интересен более оперативный формат взаимодействия, то для этого можно вступить в Клуб ленивых инвесторов, где еженедельно публикую свой взгляд на рынок и не только, что делаю со своим портфелем и, главное, почему.

Падение российского рынка, как минимум, уполовинило бумажную прибыль за 2021 год, что с другой стороны не так уж и криминально. Однако, судя по развитию событий, перспективы восстановления пока туманны, точнее горизонт инвестирования стал значительно дальше.

Продолжение отчета можно прочитать на блоге.